汽車行業(yè)月報(bào)：底部夯實(shí)預(yù)期不悲觀

1、 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、傳統(tǒng)車：底部實(shí)預(yù)期不悲觀4目錄 HYPERLINK l _bookmark1 （一中協(xié)徑庫高，售力，4月售同滑17.7%4 HYPERLINK l _bookmark10 （二交險(xiǎn)徑市企穩(wěn)降收，4 用車險(xiǎn)同下滑-6.7%6 HYPERLINK l _bookmark19 （三渠庫：上，短受放級(jí)或臨被去存7 HYPERLINK l _bookmark22 （四市研：部實(shí)，期悲喜8

2、 HYPERLINK l _bookmark23 （五投建：量局、偽真優(yōu)低值、價(jià)值8 HYPERLINK l _bookmark24 二、新能源：行業(yè)渡，市場(chǎng)承上啟下9 HYPERLINK l _bookmark25 （一中協(xié)徑：4 新能銷長67%9 HYPERLINK l _bookmark36 （二交險(xiǎn)徑：4 純電同增54.6% HYPERLINK l _bookmark37 1、電：比長54.6% HYPERLINK l _bookmark38 2PHEV：市力比滑10.8% HYPERLINK l _bookmark41 （三投建議 HYPERLINK l _bookmark42 三、

3、風(fēng)險(xiǎn)提示 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1汽月產(chǎn)（萬）4圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2汽月產(chǎn)同比（%）4 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3汽月銷（萬）4 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4汽月銷同比（%）4 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5品市份（%）5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 6品銷同（%）5 HYPERLINK l _bookmar

4、k8 圖表 7車市份（%）5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 8車銷同（%）5 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9強(qiáng)月數(shù)（萬）6 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10交險(xiǎn)度同比（%）6 HYPERLINK l _bookmark13 圖表交險(xiǎn)品場(chǎng)銷（輛）6 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 12交險(xiǎn)品度銷同（%）6 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 13各系場(chǎng)（%）7 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 14各系量（%）7 HYPERLINK l _bookmark17 圖

5、表 152019年4月省銷同（%）7 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 162019年4月省銷環(huán)（%）7 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 17廠庫（）8 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 18渠庫（）8 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 1920182019 月新源量萬）9 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 2020172018 月新源量萬）9 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 21新源用度產(chǎn)（輛）9 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 22新源用度銷（輛

6、）9 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 23純動(dòng)用度產(chǎn)（輛）10 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 24純動(dòng)用度銷（輛）10 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 25插乘車產(chǎn)量萬）10 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 26插乘車銷量萬）10 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 27新源用度產(chǎn)（輛）10 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 28新源用度銷（輛）10 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 29純動(dòng)強(qiáng)度銷（輛） HYPERLINK l _bookmark

7、40 圖表 30PHEV 強(qiáng)度銷（輛）一、傳統(tǒng)車：底部夯實(shí)，預(yù)期不悲觀（一）中汽協(xié)口徑：庫存高，批售壓力大，4 月銷售同比下滑 17.7%產(chǎn)量情況：4 月乘用車同比下降 17.7%4 月，乘用車生產(chǎn) 166.0 萬輛，環(huán)比下降 20.5%，同比下降 17.0%。1-4 月，乘用車生產(chǎn) 688.5 萬輛，較去年同比下降13.6%。圖表 1中汽協(xié)月度產(chǎn)（萬輛）圖表 2中汽協(xié)月度產(chǎn)同比（%）0123456789 10 11 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 資料來源：中汽協(xié)、

8、 資料來源：中汽協(xié)、 銷量情況：4 月乘用車同比下降 17.7%4 月，乘用車共銷售 157.5 萬輛，環(huán)比下降 22.0%，同比下降 17.7%。1-4 月，乘用車共銷售 683.5 萬輛，同比下降17.6%。圖表 3中汽協(xié)月度銷（萬輛）圖表 4中汽協(xié)月度銷同比（%）40 20 -20 -40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（ HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（201 2 3 4 5 6 7 8 9 1

9、0 11 12資料來源：中汽協(xié)、 資料來源：中汽協(xié)、 分品類：2019 年 4 月， 轎車/SUV/MPV/ 交叉型分別銷售 79.1 萬輛/64.8 萬輛/9.5 萬輛/4.1 萬輛， 環(huán)比分別-16.57%/-25.33%/-37.34%/-19.17%，同比分別-14.8%/-20.0%/-30.7%/-5.3%。2019 年 1-4 月，轎車/SUV/MPV/交叉型累計(jì)銷售分別為 330.60 萬輛/292.49 萬輛/46.46 萬輛/13.95 萬輛，同比分別-12.8%/-15.6%/-24.3%/-3.6%。圖表 5各品類市場(chǎng)份（%）圖表 6各品類銷量同（%）90 80 70

10、60 50轎車40MPV30SUV2010 2008-012008-102009-072008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-07806040200-20 -40 轎車MPVSUV交叉型16/1/16/3/16/5/16/7/16/1/16/3/16/5/16/7/16/9/16/11/17/1/17/3/17/5/17/7/17/9/17/11/18/1/18/3/18/5/18/7/18/9/18/11/19/1/資料來源：中

11、汽協(xié)、 資料來源：中汽協(xié)、 分車系：日系份額增加，美系自主承壓2019 4 58.47 /35.46 /38.69 萬輛/15.14 萬輛/7.46 萬輛 /1.02 萬輛，同比分別為 -27.9%/4.5%/-1.0%/-31.5%/-27.6%/-70.3% ，環(huán)比分別為 -29.8%/-13.9%/-10.5%15.4/41.941.037.122524.6/96.70.6。2019 年1-4 /日系/法系累計(jì)銷售分別為277.24 萬輛/157.27 萬輛/141.45 萬輛/64.41 萬輛/32.6 萬輛/5.13 -22.4%/-5.7%/5.1%/-26.9%/-6.3%/-6

12、2.8%。2019 年 1-4 月，自主/德系/日系/美系/韓系/法系的市場(chǎng)份額分別為 40.56%/23.01%/20.70%/9.42%/4.77%/0.75%，同比去年，市場(chǎng)份額分別提升（減少）-4.37/+3.78/+2.04/-1.65/+0.40/-0.98 個(gè)百分點(diǎn)。圖表 7各車型市場(chǎng)份（%）圖表 8各車型銷量同（%）自主日系德系美韓系法系其他60 50 40 30 20 10 09/1/09/7/10/1/09/1/09/7/10/1/10/7/11/1/11/7/12/1/12/7/13/1/13/7/14/1/14/7/15/1/15/7/16/1/16/7/17/1/17

13、/7/18/1/18/7/19/1/120 100 806040200-20 -40 -60 -80 自主日系德系美系韓系 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2015/1/15/4/15/7/15/10/15/1/15/4/15/7/15/10/16/1/16/4/16/7/16/10/17/1/17/4/17/7/17/10/18/1/18/4/18/7/18/10/19/1/19/4/（二）交強(qiáng)險(xiǎn)口徑：市場(chǎng)企穩(wěn)，降幅收窄， 4 月乘用車上險(xiǎn)數(shù)同比下滑-6.7%4 月，乘用車上險(xiǎn)數(shù)為 146.0 萬輛，同比-6.7%。14 月

14、累計(jì)上險(xiǎn)數(shù)為 649.6 萬輛，同比-5.9%。圖表 9交強(qiáng)險(xiǎn)月度數(shù)（萬輛）圖表 10交強(qiáng)險(xiǎn)月度數(shù)同比（%）01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 60 40 20 -20 -40 -60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 分品類：4 SUVMPV75.0 /59.8 萬輛/10.6 萬輛/1.4 -0.83%/0.45%/-8.38%/-19.17%， -6.2%/-4.3%/-13.6%/-25.46%。14 月，轎車、MPV、SUV、交叉型累計(jì)銷量分別為 32

15、3.67 萬輛/47.12 萬輛/273.71 萬輛/5.98 萬輛，同比分別11.40%/-17.1%/15.1%/-43.5%。圖表 11交強(qiáng)險(xiǎn)分品類場(chǎng)銷量（萬輛）圖表 12交強(qiáng)險(xiǎn)分品類度銷量同比（%）16/116/416/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/450000000000003轎車2MPV1SUV交叉型轎車MPVSUV交叉型 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 分車系：4 月，自主、日系、德

16、系、美系、韓系銷量分別為 49.09 萬/37.23 萬/37.61 萬/12.97 萬/6.98 萬輛，環(huán)比分別為-9.15%/6.54%/0.70%/2.76%/1.52%，同比分別為-16.07%/16.58%/3.19%/-27.54%/-1.89%。14 247.8 萬/142.4 萬/156.0 萬/58.6 萬/34.5 6.4%/8.3%/21.5%/3.3%/2.7%。圖表 13各車系市場(chǎng)份（%）圖表 14各車系銷量同（%）50454035302520151050自主日系德系美系韓系其他自主日系德系美系韓系6040200204060-6040200204060-16/1/16

17、/3/16/1/16/3/16/5/16/7/16/9/16/11/17/1/17/3/17/5/17/7/17/9/17/11/18/1/18/3/18/5/18/7/18/9/18/11/19/1/19/3/ HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 分省份情況：廣東、山東銷售同比回升，中部地區(qū)銷量下滑收窄。-10以下-1000551010+-10以下-1000551010+圖表 152019年4月分省銷量同比（%）圖表 162019年-10以下-1000551010+-10以下-

18、1000551010+資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 （三）渠道庫存：略上升，短期受排放升級(jí)，或面臨被動(dòng)去庫存4 月份中汽協(xié)公布乘用車產(chǎn)量為 166 萬輛，批發(fā)量為 157 萬輛，終端上險(xiǎn)數(shù)為 146.8 萬輛。剔除出口影響，我們估算，廠商庫存增加 8.5 萬輛，渠道庫存增加 4.7 萬輛。全市場(chǎng)總體增加庫存 13.2 萬輛。圖表 17廠商庫存（萬）圖表 18渠道庫存（萬）廠商庫存累計(jì)廠商庫存渠道庫存累計(jì)渠道庫存40.030.020.010.0-10.0-20.0-30.060.040.020.0-20.0-40.0-60.020160120160320160120160320

19、1605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903350.0300.0250.0200.0150.0100.050.0-201601201603201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)

20、會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20資料來源：中汽協(xié)、交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 資料來源：中汽協(xié)、交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)、 （四）市場(chǎng)研判：底部夯實(shí)，預(yù)期不悲不喜從終端上險(xiǎn)數(shù)來看，去年四季度開始，市場(chǎng)的銷量已經(jīng)趨于穩(wěn)定。但因?yàn)?17 年的搶購帶來的基數(shù)效應(yīng)，從數(shù)據(jù)上來看，下滑的幅度較大。從 19 年開年以來，終端的銷售同比逐步收窄到-6%左右，并保持穩(wěn)定。那么即使經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的情況下，汽車銷量進(jìn)一步下跌的概率較小。20 200 輛/（五）投資建議：存量格局、去偽存真，優(yōu)選低估值、真價(jià)值去年 Q4 我們提出市場(chǎng)雙底觀點(diǎn)兌現(xiàn)：18Q4 為銷量底，19H1 為業(yè)績底。18 年Q4 廠商去庫存的后銷量底

21、已經(jīng)兌現(xiàn)。19H1 上半年因?yàn)檎w批售下滑和行業(yè)價(jià)格壓力，所以乘用車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績承壓。整車推薦吉利汽車、長城汽車，建議關(guān)注上汽集二、新能源：行業(yè)過渡期，市場(chǎng)承上啟下（一）中汽協(xié)口徑：4 月新能源銷量增長 67%4 10.2/9.7 25.9%/18.3%2019 14月，新能源汽車產(chǎn)銷分別為 37.9/37.3 萬輛，同比分別增長了 66%/67%。圖表 1920182019 年單月新能源產(chǎn)量（萬）圖表 2020172018年單月新能源銷量（輛）2017 2018 201922.417.322.417.314.612.7 3.72015105012345678910112017 2018 201

22、922.5016.9316.3016.9316.36.88.4 8.45.910.16.813.8 3.1 5.620151050123456789101112資料來源：中汽協(xié)、 資料來源：中汽協(xié)、 4 月新能源乘用車銷量 23.8%。2019 年 4 月，新能源乘用車產(chǎn)/銷分別為 9.4/8.9 萬輛，環(huán)比分別下降 22.3%/24.6%；同比分別增長 35.2%/23.8%；2019 年 14 月，新能源乘用車產(chǎn)/銷分別為 35.3/34.1 萬輛，同比分別為 73%/71%。圖表 21新能源乘用月度產(chǎn)量（萬輛）圖表 22新能源乘用車度銷量（萬輛）2017 2018 201914.212.

23、614.212.66.27.05.8 5.83.6 3.6 3.04.50.0161412108642016.718864202017 2018 201914.012.014.012.09.07.27.4 3.43.2 3.94.3 4.40.5 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2012345678910111212345678910 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20資料來源：中汽協(xié)、 資料來源：中汽協(xié)、 209年47.5645.6。 201914 26.9/25.482%/75%。圖表 23純電動(dòng)乘用

24、車度產(chǎn)量（萬輛）圖表 24純電動(dòng)乘用車度銷量（萬輛）2017 2018 20199.7 10.49.7 2.6 1210864213.510.913.54.65.2 5.0 3.3 1.32.1 2.4 2.513.116864202017 2018 2019123456789101112123456789101112資料來源：中汽協(xié)、 資料來源：中汽協(xié)、 2019 年 4 月，插電混動(dòng)乘用車產(chǎn)/銷分別為 1.9/2.5 萬輛，環(huán)比分別下降 32.1%/13.8%，同比分別增長 14.2%/51.4%。2019 年 14 月，插電混動(dòng)乘用車產(chǎn)/銷分別為 8.4/8.7 萬輛，同比分別增加 52

25、%/60%。圖表 25插電乘用車月產(chǎn)量（萬輛）圖表 26插電乘用車月銷量（萬輛）43.532.522017 2018 20192.7 2.72.1 2.21.6 1.7 1.72.93.532.522017 2018 20191.510.501.20.11.00.20.50.00.71.0 1.11.31.21.51.32.7 1.3 1.1 0.50123456789101112123456789101112資料來源：中汽協(xié)、 資料來源：中汽協(xié)、 2019 2 /0.7/0.7 0%/0%-39.8%/-29.8%；2019 14 2.6/2.8 3%/22%。圖表 27新能源商用車度產(chǎn)量（萬輛）圖表