計(jì)算機(jī)行業(yè)科創(chuàng)板系列一：虹軟科技智能手機(jī)AI視覺龍頭

1、摘要2免責(zé)申明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和公司為智能手機(jī)AI視覺行業(yè)龍頭。公司深耕智能手機(jī)AI視覺行業(yè)，產(chǎn)品線完整，市場占有率高，與產(chǎn)業(yè)鏈頂尖企業(yè)長期深度合作，為三星、 華為、小米、OPPO等安卓廠商提供AI視覺解決方案,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯?？春霉臼芤鏀z像頭數(shù)量與性能提升智能手機(jī)行業(yè)市場份額向三星、華為、小米等頭部安卓廠商集中。攝像頭方面，由雙攝向多攝、由普通2D攝像頭向深度攝像頭為未來整體發(fā)展趨勢，公司將持續(xù)受益智能手機(jī)攝像頭數(shù)量與性能的提升。泛物聯(lián)網(wǎng)AI視覺市場打開業(yè)績空間公司積極開拓智能汽車、金融保險(xiǎn)、智能家居等泛物聯(lián)網(wǎng)AI視覺市場，未來有望進(jìn)一步打開業(yè)績空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球智能手機(jī)銷量

2、增速放緩；行業(yè)競爭加??；泛IOT領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；IPO不及預(yù)期31、智能手機(jī)AI視覺龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯1.1 深耕智能手機(jī)AI視覺行業(yè)，產(chǎn)品線完整1994年留美博士鄧輝創(chuàng)建于硅谷2003年在性能有限的移動終端設(shè)備 實(shí)現(xiàn)了人臉特征點(diǎn)檢測、人 臉檢測、人臉表情監(jiān)測2004年在移動終端設(shè)備完成了圖 像增強(qiáng)算法，實(shí)現(xiàn)了去模 糊、去噪和暗光拍攝2015年協(xié)助手機(jī)廠商發(fā)布業(yè)界第一 款RGB+Mono方案的后置雙 攝手機(jī)圖1 公司發(fā)展歷程2016年擴(kuò)展計(jì)算攝影和視覺人工 智能技術(shù)應(yīng)用至各類智能 設(shè)備資料來源：公司官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所公司于2003年起開始專注于視覺人工智能算法的 研究，為三星提供視覺算法

3、與技術(shù)服務(wù)超過15年。經(jīng)過20多年長期研發(fā)投入與產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，積 累了大量底層算法，智能手機(jī)AI視覺解決方案齊 全。資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所表1 公司智能手機(jī)AI視覺解決方案產(chǎn)品序號解決方案1智能單攝視覺解決方案2智能雙（多）攝視覺解決方案3智能深度攝像解決方案1、智能手機(jī)AI視覺龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯資料來源：Techweb、IDC、天風(fēng)證券研究所資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所市場占有率高，公司業(yè)績高速增長全球最大的智能手機(jī)視覺人工智能算法供應(yīng)商之一，除蘋果自研視覺AI算法外，安卓系統(tǒng)手機(jī)三星、華 為、小米、OPPO 的主要機(jī)型均有搭載虹軟科技智能手機(jī)視覺解決方案。公司業(yè)績

4、高速增長，2018年，公司營業(yè)收入達(dá)4.58億元，同比增長32.42，歸母凈利潤達(dá)1.75億元，同 比增長103.07。圖2 2018年全球智能手機(jī)銷售情況圖3 公司業(yè)績高速增長41、智能手機(jī)AI視覺龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所與產(chǎn)業(yè)鏈頂尖企業(yè)長期深度合作，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯硬件設(shè)備決定攝像頭性能下限，算法和軟件決定攝像頭能力上限。公司與產(chǎn)業(yè)鏈頂尖企業(yè)長期深度合作， 為公司建立起了較高的產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。移動芯片方面，與高通、聯(lián)發(fā)科、展訊等建立了長期合作；傳感器 與模組方面，與索尼傳感器、三星半導(dǎo)體、格科微、舜宇光學(xué)、信利等建立了廣泛的業(yè)務(wù)合作。圖4 公司與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)合作情況

5、52、智能手機(jī)向頭部安卓廠商集中，多攝及深度攝像為發(fā)展方向資料來源：IDC、Techweb、鎂客網(wǎng)、中關(guān)村在線、天風(fēng)證券研究所資料來源：IDC、天風(fēng)證券研究所智能手機(jī)市場份額向頭部安卓廠商集中智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入替換周期，整體增長趨緩，但市場份額向三星、華為、小米、OPPO等頭部安卓廠商 集中。IDC數(shù)據(jù)顯示，2015至2018年，蘋果市場份額由16.20下降至14.90 ，除蘋果外前五名廠商市占 率由40.20提升至52.30。圖5 歷年全球智能手機(jī)出貨量情況圖6 智能手機(jī)市場份額向頭部安卐廠商集中62、智能手機(jī)向頭部安卓廠商集中，多攝及深度攝像為發(fā)展方向資料來源：TSR、招股說明書、天風(fēng)證券研

6、究所資料來源：華為官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所時(shí)間發(fā)展歷程2016各大手機(jī)廠商紛紛推出雙攝手機(jī)2018華為 P20 Pro 和 Mate 20采用三 攝2019華為P30 Pro采用四攝資料來源：招股說明書、華為官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所智能手機(jī)攝像頭向多攝發(fā)展相較于智能手機(jī)出貨量，智能手機(jī)攝像頭銷量增速更快，TSR數(shù)據(jù)顯示，智能手機(jī)攝像頭銷量由2012年 的18.24億顆增長至2017年的39.03億顆，5年CAGR達(dá)16.43 。智能手機(jī)目前正由雙攝向多攝發(fā)展，單機(jī)攝像頭數(shù)量有望持續(xù)增加。2016年前后，主流手機(jī)廠商實(shí)現(xiàn)由 單攝向雙攝的過渡。目前，華為正引領(lǐng)智能手機(jī)向多攝發(fā)展，2018年華為發(fā)布的P20

7、 Pro 和 Mate 20采 用三攝，2019年近期發(fā)布的旗艦機(jī)華為P30 Pro更采用了四攝。圖7 智能手機(jī)攝像頭市場規(guī)模情況表2 智能手機(jī)攝像頭發(fā)展情況圖8 華為P30 PRO四攝72、智能手機(jī)向頭部安卓廠商集中，多攝及深度攝像為發(fā)展方向資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所資料來源：招股說明書、中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院、天風(fēng)證券研究所種類簡介2D攝像頭只能獲取平面圖像信息深度攝像頭除了能夠獲取平面圖像以外，還可 以獲得拍攝對象的三維位置及尺寸 信息。深度攝像頭應(yīng)用場景眾多， 包括生物識別、三維建模、人機(jī)交 互、提升 AR/VR體驗(yàn)等。目前， 在手機(jī)領(lǐng)域最主要的應(yīng)用是實(shí)現(xiàn)人 臉識別功能。智能手機(jī)

8、攝像頭向深度攝像頭發(fā)展傳統(tǒng)2D攝像頭只能獲取平面圖像信息，深度攝像頭由多個(gè)攝像頭和深度傳感器組成，可獲取拍攝對象 的三維位置和尺寸信息，在手機(jī)中用于設(shè)備解鎖、移動支付等人臉識別功能。中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院預(yù)測，全球深度攝像頭市場規(guī)模將由2017年的22億美元增長至2021年的78.9億美元。表3 2D攝像頭與深度攝像頭對比圖9 全球深度攝像頭市場規(guī)模將高速增長83、由智能手機(jī)AI視覺向泛物聯(lián)網(wǎng)AI視覺拓展資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所圖10 智能駕駛、自動駕駛提升攝像頭及AI視覺需求圖11 虹軟智能汽車解決方案向智能汽車行業(yè)拓展公司正依托AI視覺技術(shù)，加速

9、智慧零售、智能汽車、智能家居、以及物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型。加裝 ADAS 模塊實(shí)現(xiàn)對外監(jiān)控、增加攝像頭實(shí)現(xiàn)對內(nèi)監(jiān)控是智能輔助駕駛的主要發(fā)展方向，未來，車內(nèi) 外攝像頭可能將達(dá)到10個(gè)以上。公司推出了包含車內(nèi)安全駕駛預(yù)警、駕駛員身份識別、車內(nèi)安全輔助、輔助駕駛預(yù)警、自動泊車等在內(nèi)的智能駕駛視覺解決方案。93、由智能手機(jī)AI視覺向泛物聯(lián)網(wǎng)AI視覺拓展資料來源：雷鋒網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所資料來源：虹軟科技官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所向金融保險(xiǎn)等其他泛物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)拓展金融保險(xiǎn)方面，2018年，公司與人保金服、愛?？萍己炇鹆巳鎽?zhàn)略合作協(xié)議，以降成本、提服務(wù)、優(yōu) 體驗(yàn)等三方面為目標(biāo)，覆蓋車險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、畜牧險(xiǎn)、寵物保險(xiǎn)等領(lǐng)域。其他泛物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，技針對智能冰箱、智能無人零售等多種 IoT 智能設(shè)備提出了相應(yīng)解決方案。圖12 公司與人保簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議圖13 公司智能冰箱解決方案101、全球智能手機(jī)銷量增速放緩。全球智能手機(jī)市場目前已由增量市場逐步轉(zhuǎn)入 存量市場，智能手機(jī)整體銷售情況或不及預(yù)期。2、行業(yè)競爭加劇。AI視覺領(lǐng)域獨(dú)角獸公司眾多，商湯科技、曠視科技等AI視覺 公司或