期權(quán)相關(guān)知識點(diǎn)詳細(xì)歸納

1、一、期權(quán)的定義與要素.期權(quán)的定義期權(quán)(Option ):在一定期限內(nèi)按事先確定的價(jià)格買入(賣出)一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的所有者可以在價(jià)格變化有利于自己時(shí)選擇執(zhí)行期權(quán)，在價(jià)格不利于自己時(shí)選擇放棄 行使期權(quán)，因此，其所有者只有權(quán)利而沒有義務(wù)。期權(quán)是一種衍生金融工具，衍生金融工具的價(jià)值是由其他資產(chǎn)的價(jià)值決定的。.期權(quán)的要素(1)執(zhí)行價(jià)格(exercise or strike price ):期權(quán)和約中約定的買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià) 格。這一價(jià)格由交易所規(guī)定。(2)期權(quán)費(fèi)(premium ):購買期權(quán)時(shí)的價(jià)格。(3)到期日(maturity date ):期權(quán)權(quán)利終結(jié)的日期。在美國，股票期權(quán)到期月

2、第三個(gè)星 期五后的那個(gè)星期六的美國中部時(shí)間下午10: 59；到期月在1、2、3月份的基礎(chǔ)上循環(huán)，即：1、4、7、10 , 2、5、8、11 和 3、6、9、12。(4)標(biāo)的資產(chǎn)：期權(quán)合約中規(guī)定的雙方買入或賣出的資產(chǎn)。.期權(quán)的類型期權(quán)按不同的標(biāo)準(zhǔn)可劃分為不同的種類。按期權(quán)合約性質(zhì)可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙 期權(quán)；按執(zhí)行方式可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)；按期權(quán)的交割內(nèi)容劃分，可分為指數(shù)期權(quán)、 外幣期權(quán)、利率期權(quán)和期貨期權(quán)。.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，即期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán) 的所能獲得的收益。(1 ) 一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 K,標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格為 S的看漲期權(quán)在到

3、期日的價(jià)值為:即:P = Max (S-K, 0)r-S-K, SK(2)一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 K,標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格為 S的看跌期權(quán)在到期日的價(jià)值為:即:P = Max (S-K, 0)r-S-K, SK(2)0,即:P = Max (K-S, 0)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。實(shí)值期權(quán)(in-the-money ):內(nèi)在價(jià)值大于 0的期權(quán)，對 Call , SK；對Put , 即:P = Max (K-S, 0)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。實(shí)值期權(quán)(in-the-money ):內(nèi)在價(jià)

4、值大于 0的期權(quán)，對 Call , SK；對Put , SKo平價(jià)期權(quán)(at-the-money ):內(nèi)在價(jià)值等于 0的期權(quán)，對 Call和Put , S= Ko虛值期權(quán)(out-of-the-money):內(nèi)在價(jià)值小于 0的期權(quán)，對 Call, SK；對Put , SKo從理論上說，實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。但實(shí)際上，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，也無論期權(quán)標(biāo)的物的市場價(jià)格處于什么水平,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值都必然大于零或等于零,而不可能為一負(fù)值。這是因?yàn)槠跈?quán)合約賦予買方執(zhí)行期權(quán)與否的選擇權(quán)而沒有規(guī)定相應(yīng)的義務(wù)。當(dāng)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)時(shí)，買方可以選擇放棄期權(quán)

5、。二、期權(quán)的基本收益形式1 .看漲期權(quán)的買方林的戢產(chǎn)附格林的戢產(chǎn)附格圖9-1 看漲期權(quán)的買方看漲期權(quán)的賣方林向爵產(chǎn)沖牯圖9-2 看漲期權(quán)的賣方看跌期權(quán)的買方際的物F價(jià)帶圖9-3看跌期權(quán)的買方看跌期權(quán)的賣方收靛看漲期權(quán)的賣方林向爵產(chǎn)沖牯圖9-2 看漲期權(quán)的賣方看跌期權(quán)的買方際的物F價(jià)帶圖9-3看跌期權(quán)的買方看跌期權(quán)的賣方收靛圖9-4看跌期權(quán)的賣方三、期權(quán)的交易目前絕大多數(shù)期權(quán)交易是在交易所內(nèi)按照標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合約進(jìn)行的。美國交易股票期權(quán)的交易所有：CBOE （芝加哥），PHLX （費(fèi)城），AMEX （美國），PSE （太平洋）和 NYSE等。標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合約有助于降低交易費(fèi)用，提高交易效率，使交易更加

6、容易，也使二級市場更加活躍。早期的期權(quán)交易是柜臺交易(OTC),期權(quán)合約的內(nèi)容：執(zhí)行價(jià)、到期日、標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)額等可根據(jù)交易雙方的要求進(jìn)行調(diào)整。目前，適應(yīng)交易雙方需求的OTC交易在期權(quán)交易中仍占有一席之地。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)是100股股票，即期權(quán)擁有者可以買入或賣出100股標(biāo)的股票。交易所同時(shí)規(guī)定了和約的一些細(xì)節(jié)，如到期日、執(zhí)行價(jià)、股利分配或拆股時(shí)的處理、每一投資者可持有的最大頭寸等。(1 )到期日。精確的到期日是到期月第三個(gè)星期五后的那個(gè)星期六美國中部時(shí)間的下午10 :59 o期權(quán)的最后交易日是到期月第三個(gè)星期五。(2)執(zhí)行價(jià)。通常執(zhí)行的執(zhí)行價(jià)的變化區(qū)間為2.5、5、10等，一般

7、的規(guī)定為：標(biāo)的股票價(jià)格小于25美元，變化間隔為 2.5美元；標(biāo)的股票價(jià)格在25美元至200美元之間，變化間隔為5美元；標(biāo)的股票價(jià)格大于200美元，變化間隔為 10美元。(3)交易周期的循環(huán)。股票期權(quán)通常是在 1、2、3月的基礎(chǔ)上循環(huán)。1月份的循環(huán)包括 1、4、7、10四個(gè)月份；2月份的循環(huán)包括 2、5、8、11四個(gè)月份；3月份的循環(huán)包括 3、6、9、12四個(gè)月份。如果當(dāng)前月的到期日尚未到達(dá)，則交易的期權(quán)和約包括當(dāng)前月到期期權(quán)，下個(gè)月到期期權(quán)和當(dāng)前月循環(huán)中的下兩個(gè)到期月的期權(quán)。比如，設(shè)舊M股票期權(quán)是處于1月份循環(huán)中，1月初，交易的期權(quán)的到期月份為1、2、4、7; 1月末，交易的期權(quán)的到期月份為2

8、、3、4、7。(4)拆股的調(diào)整。發(fā)生拆股時(shí)，股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)和合約包含的股票數(shù)額要進(jìn)行必要的調(diào)整。執(zhí)行價(jià)按比例下調(diào)，股票數(shù)額按比例上調(diào)。(5)期權(quán)的執(zhí)行。當(dāng)投資者要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)，通知其經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人接著通知會員公司，會員公司向OCC發(fā)出執(zhí)行指令，OCC隨機(jī)地選擇一個(gè)持有相同期權(quán)空頭的會員公司；該會員 按事先訂立的程序，選擇某個(gè)特定的方式出售該期權(quán)。2.期權(quán)的交易(1 )做市商(Market Maker )負(fù)責(zé)向詢價(jià)者提供他所要求的期權(quán)的買入價(jià)格與賣出價(jià)格，做市商可以保證期權(quán)的買賣指 令可以被立即執(zhí)行，從而增大了市場的流動性。(2)期權(quán)清算公司( Option Clear Corporation

9、 , OCC )OCC的作用：確保期權(quán)的出售方按照合約的規(guī)定條款履行義務(wù)，同時(shí)記錄所有的交易頭寸狀況(多頭與空頭)。OCC的組成：OCC由從事期權(quán)交易的會員公司組成，所有期權(quán)交易都必須通過 OCC的會員公司來結(jié)清。如果經(jīng)紀(jì)人公司本身不是OCC的會員公司，則它必須通過OCC的會員結(jié)清其交易。會員公司必須滿足最低資本額的要求。在購買期權(quán)時(shí)，買方必須在下一個(gè)營業(yè)日的清晨全額支付期權(quán)價(jià)格，這一資金存于OCC。(3)保證金為了保證客戶履約，期權(quán)的出售者要在其經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)一個(gè)保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)人要在OCC的會員公司處開設(shè)一個(gè)保證金賬戶，而OCC的會員公司要在 OCC處開設(shè)一個(gè)保證金賬戶。保證金的數(shù)額與形式和

10、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)及期權(quán)的類型等有關(guān)。投資者看漲期權(quán)時(shí)，需支付全額的期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)，不允許用保證金方式購買期權(quán)。 投資者出售期權(quán)時(shí)，必須在保證金賬戶中保持一定數(shù)量的資金。四、期權(quán)的價(jià)值.影響期權(quán)價(jià)格的因素(1)距到期日的時(shí)間：距到期日的時(shí)間越長，美式期權(quán)的價(jià)格越高，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格發(fā)生有 利于買方的機(jī)會越多。這說明，提前行使期權(quán)是不明智的。而應(yīng)該通過出售期權(quán)獲利。(2)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性：標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動越大，越不穩(wěn)定，期權(quán)的價(jià)格越高。(3)市場利率：市場利率越高，看漲期權(quán)未來支付執(zhí)行價(jià)的現(xiàn)值越低，其價(jià)值越高；看跌期權(quán)未來執(zhí)行時(shí)得到的收入的現(xiàn)值越低，其價(jià)值也越低;(4)執(zhí)行價(jià)：執(zhí)行價(jià)越高，看漲期

11、權(quán)的價(jià)值越低；看跌期權(quán)的價(jià)值越高。(5)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格：標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格越高，看漲期權(quán)的價(jià)值越高；看跌期權(quán)的價(jià)值越 低。(6)現(xiàn)金股利的影響：當(dāng)期權(quán)不受現(xiàn)金股利保護(hù)時(shí)，公司發(fā)放現(xiàn)金股利將降低股票看漲期 權(quán)的價(jià)值，提高股票看跌期權(quán)的價(jià)值。表9-1一個(gè)變量增加其他變量不變時(shí)股票期權(quán)價(jià)格的變化變疊歐式看都期權(quán)歐式看跌期權(quán)美式看法期豆美式看言期程.股箕除格*執(zhí)行價(jià)格4k到期朗履7+-勝票彷電波三寶+市場利率4-*.看漲看跌期權(quán)平價(jià)看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、標(biāo)的資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)債券4個(gè)金融工具是相互關(guān)聯(lián)的，可以通過其中3個(gè)金融工具的組合得到另外一個(gè)的價(jià)值，由此得到看漲看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系。C表示看漲期權(quán)價(jià)格；P表示看

12、跌期權(quán)價(jià)格；S表示標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)；K表示執(zhí)行價(jià)；7表示無風(fēng)險(xiǎn)利率；t表示距到期日時(shí)間Put-call parity 表明，知道了任意 3個(gè)金融工具的價(jià)值，第4個(gè)金融工具的價(jià)值一定等于另外3個(gè)的某種組合的價(jià)值表9-2 套利分析三比到期日次壬投援行為5 yS出匡買權(quán)C0VK-S購入賣板-PK-S10購買標(biāo)的吸票-Sss借入貨金-K.一K息討C-P-S-K (1+r,)100看漲看跌期權(quán)平價(jià)公式為：C 一 Q”尸二尸+5看漲看跌期權(quán)平價(jià)公式還可寫成：這表明，持有一個(gè)看跌期權(quán)相當(dāng)于持有一個(gè)看漲期權(quán)，持有一份無風(fēng)險(xiǎn)債券，同時(shí)賣空一 個(gè)股票?？礉q看跌期權(quán)平價(jià)中的“無套利”條件和推導(dǎo)可看出，如果在到期日各金融

13、工具間的價(jià)值 相等關(guān)系成立，那么在到期日之前的任何時(shí)刻這一關(guān)系均成立。.期權(quán)的定價(jià)(1)確定衍生金融工具的價(jià)格的基本方法構(gòu)造一個(gè)收益狀況與衍生金融工具相同的，由其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合；根據(jù)金融市場上“無套利機(jī)會”的原則，衍生金融工具的價(jià)值一定與上述資產(chǎn)組合的價(jià) 值相等。(2)二項(xiàng)式公式假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中立的設(shè)股票價(jià)格S:定義風(fēng)險(xiǎn)中立概率為使股票0期價(jià)格為其1期期望值按無風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值時(shí)，1期各可能價(jià)值的發(fā)生概率：可得:同樣，如果一個(gè)看漲期權(quán)未來的可能價(jià)值為和,二，則它在0期的價(jià)值G為:Black-ScholesC = N/A式中:ln(5/K) + (。+ cr/2)Tc=看c=看漲期

14、權(quán)價(jià)格;s=標(biāo)的股票當(dāng)前市價(jià);K =看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià);K =看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià);丁=距到期日時(shí)間;=無風(fēng)險(xiǎn)利率；(7=股價(jià)變動標(biāo)準(zhǔn)差為了方便應(yīng)用，人們編制了有關(guān)表格，只要計(jì)算出一些參數(shù)，就可以利用該表格確定期權(quán)的價(jià)格。五、期權(quán)定價(jià)的應(yīng)用.投資機(jī)會的價(jià)值：初始投資是為了取得后續(xù)投資的資格，初始投資是否值得，取決于后續(xù)投資的價(jià)值和進(jìn)行后續(xù)投資的時(shí)間。.放棄的選擇：當(dāng)投資者有可能選擇放棄某一項(xiàng)目時(shí)，可以利用看跌期權(quán)對其價(jià)值進(jìn)行分析。.時(shí)間期權(quán)：在不確定情況下，選擇投資時(shí)間是重要的，有時(shí)，等待可以防止損失或可以增加收益，這時(shí)，投資時(shí)間的選擇也可以用期權(quán)定價(jià)方法進(jìn)行分析。六、認(rèn)股權(quán)證籌資.認(rèn)股權(quán)證(warrants )定義：認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人(即投資者)有權(quán)利但無義務(wù)在指定的時(shí)期內(nèi)以確定 的價(jià)格直接向發(fā)行公司購買普通股的證券。(增加內(nèi)容)它賦予持有者一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證的持有者沒有投票權(quán)，也不享受股利分配， 但認(rèn)股權(quán)證規(guī)定的執(zhí)行價(jià)隨股票股利的分配或拆股而自動調(diào)整。.認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì)，它相當(dāng)于一個(gè)股票看漲期權(quán)，因此其價(jià)值可由期權(quán)定價(jià)公式確定。認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值可分為內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值兩部分。(1)內(nèi)在價(jià)值同股票的看漲期權(quán)類似，認(rèn)股權(quán)證也存在內(nèi)在價(jià)值