企業(yè)資金入實(shí)始增銀行卻還在動(dòng)房貸的腦筋

1、一直備受關(guān)注的“中國(guó)企業(yè)陷入流動(dòng)性陷阱”問(wèn)題，似乎迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。央行上周末公布的8月份金融數(shù)據(jù)顯示，M1(狹義貨幣)與M2()的增長(zhǎng)“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%1出現(xiàn)收窄。另一方面，8月份新增人民幣貸款暴增9487億元，同比多增1391億元。其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。這與7月份人民幣貸款同比少增1.01萬(wàn)億形成鮮明反差。2一些專家表示，當(dāng)前企業(yè)層面的“流動(dòng)性陷阱”有所改善，部分資金已經(jīng)進(jìn)入實(shí)體。第一財(cái)經(jīng)記者從一些制造業(yè)企業(yè)了解到，雖然投資數(shù)額依然保守，但它們近期確實(shí)為M2增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。不過(guò)，多位經(jīng)3濟(jì)學(xué)家在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)均表示，M1和M2增速背離的趨勢(shì)

2、短期內(nèi)仍將持續(xù)?！凹舻恫睢笔照?月份金融數(shù)據(jù)公布前，資金“脫實(shí)入虛”的情況引發(fā)了廣泛關(guān)注。上半年數(shù)據(jù)顯示，M1余額444.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.6%;M2余額149.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)只有11.8%。兩者增速的“剪刀差”當(dāng)時(shí)達(dá)到了2010年2月以來(lái)的歷史最高值。7月，“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到155.2%，創(chuàng)出歷史新高?！癕1、M2增速剪刀差之所以備受關(guān)注，主要是二者之差反映了資金有沒(méi)有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去?！敝袊?guó)銀行（601988）國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良告訴第一財(cái)經(jīng)記6者。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成7月中旬曾公開(kāi)表示，中國(guó)貨幣政策陷入了“流動(dòng)性陷阱”。他認(rèn)為，資金“脫實(shí)入虛”的情況已經(jīng)形成

3、了企業(yè)的流動(dòng)性陷阱。大量貨幣并沒(méi)有迅速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)沒(méi)有進(jìn)行7有效投資，M2增速因此沒(méi)有提高，這些錢(qián)一直停留在企業(yè)的活期存款賬戶上。盛松成 上周末公布的8月M1、M2增速終于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。M2同比增長(zhǎng)11.4%，增速比上月末高1.2個(gè)百分點(diǎn)，比去8年同期低1.9個(gè)百分點(diǎn);M1同比增長(zhǎng)25.3%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高16個(gè)百分點(diǎn)。兩者的增速“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于9M2增速回升，浦發(fā)銀行（600000）金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師李瑞敏表示，去年二、三季度股市波動(dòng)較大，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定注入了較多的流動(dòng)性，使得當(dāng)時(shí)的M2基數(shù)大幅抬高，近幾個(gè)月M2同

4、比增速10出現(xiàn)了明顯下降，但隨著上述基數(shù)因素的消退，M2增速已如期回升，預(yù)計(jì)9、10月份仍將保持回升趨勢(shì)。招商證券（600999）宏觀研究員閆玲也基本贊同上述觀點(diǎn)：“M2同比增速升至11.411%，主要受去年低基數(shù)的影響。”企業(yè)走出“流動(dòng)性陷阱”?“剪刀差”迎來(lái)拐點(diǎn)是否意味著企業(yè)將走出“流動(dòng)性陷阱”?九州證券分析師鄧海清表示，M1、M2“剪刀差”收窄表明企業(yè)層面的“流動(dòng)性12陷阱”有所改善，并不表明經(jīng)濟(jì)活化程度降低，因?yàn)镸1增速已經(jīng)太高，活化程度早已足夠。不過(guò)，海通證券（600837）分析師姜超、顧瀟嘯等則表示，M1增速依然維持在25.3%的高位，反映13出雖然企業(yè)資金充沛，但由于經(jīng)濟(jì)情況不佳

5、，投資意愿依舊偏弱。以身處第三產(chǎn)業(yè)的湖南出版集團(tuán)為例，這家公司是典型的資金富裕型輕資產(chǎn)企業(yè)，基本沒(méi)有銀行貸款，“峰值時(shí)賬上有100億元?！痹摷?4團(tuán)下屬財(cái)務(wù)公司管理人員告訴第一財(cái)經(jīng)記者，他們公司的資金歸集率在80%左右，有七八十億的資金。對(duì)于這筆資金的用途，上述財(cái)務(wù)公司人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，集團(tuán)一些板塊的子公司需要三四億左右15用于日常使用，另外還有數(shù)億元在進(jìn)行投資，剩下的90%都在做同業(yè)業(yè)務(wù)，“M1的增量我們也有貢獻(xiàn)，拉大了剪刀差?！辈⒎撬衅髽I(yè)的情況都與湖南出版集團(tuán)相似?！拔覀冋莆盏那闆r是，鋼鐵、16煤炭等傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，由于大環(huán)境不好，很少有資金趴在賬上，很多錢(qián)都是從外面融來(lái)的，這種類

6、型的企業(yè)很缺資金。”天津市經(jīng)南區(qū)的一名政府內(nèi)部人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。該人士表示，經(jīng)南區(qū)內(nèi)的17民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)和工業(yè)企業(yè)居多，總體上看，企業(yè)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資比去年同期有所好轉(zhuǎn)，但仍未達(dá)到理想預(yù)期，“科技類的企業(yè)情況好一些”。第一財(cái)經(jīng)記者從一些制造業(yè)企業(yè)了解到，它們近期確實(shí)為18M2增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。“今年主設(shè)備不會(huì)擴(kuò)大，但會(huì)投資一些上游材料生產(chǎn)線(3條)和下游的薄膜深加工(1條)，下個(gè)月能夠到廠安裝，但相對(duì)金額比較小，大概2000萬(wàn)元。”廣東德冠薄膜新材料19有限公司副總裁王韶峰告訴第一財(cái)經(jīng)記者。該公司是一家資產(chǎn)規(guī)模約5億元的制造企業(yè)，年銷(xiāo)售額在15億元左右。王韶峰表示，企業(yè)之前有錢(qián)就會(huì)用來(lái)還銀

7、行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率已從60%降到了現(xiàn)在的5200%。資金不投資、多用于還貸款的“保守”做法在能源企業(yè)中更為常見(jiàn)。湖北能源（000883）財(cái)務(wù)有限公司的一名管理人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，該公司可歸集的集團(tuán)資金高達(dá)90%，除了對(duì)技術(shù)改21造與新項(xiàng)目投入，基本都會(huì)用于還銀行貸款。東方證券（600958）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)于M1、M2“剪刀差”是否已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)的判斷并不樂(lè)觀。“雖然對(duì)比上個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)看，剪刀差有所緩解22，但整體而言還有很多資金處于觀望狀態(tài)?！鄙塾钕虻谝回?cái)經(jīng)記者表示，還要著重觀察民間投資的進(jìn)展、PPP(政府和社會(huì)資本合作)項(xiàng)目的達(dá)成比例等數(shù)據(jù)。“8月份的增速之差雖然有所收窄，但仍處23于極高

8、的水平。M1增速上漲背后主要反映出企業(yè)存款的活期化，而目前造成企業(yè)存款活期化的原因并沒(méi)有消退?！崩钊鹈粽f(shuō)。按揭貸款仍是主力與上月金融數(shù)據(jù)類似，8月份的新增貸款雖然出現(xiàn)大幅上漲24，但仍然以居民按揭貸款為主。數(shù)據(jù)顯示，8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。8月當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.47萬(wàn)億元，比去年同期多360250億元。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，住戶部門(mén)的居民中長(zhǎng)期貸款占全部貸款的比重為55%;企業(yè)短期和中長(zhǎng)期貸款規(guī)模下降，主要是票據(jù)融資增長(zhǎng)2235億元，占全部貸款比重為24%;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加261463億元，占全部貸款比重為15%，創(chuàng)近一年來(lái)的最大

9、漲幅?！百J款中值得注意的是，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)是主力，說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款需求旺盛，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款增長(zhǎng)仍然有限，值得關(guān)注?！崩?7銀行戰(zhàn)略投資發(fā)展部李建軍表示。國(guó)泰君安銀行分析師王劍表示，按揭貸款有時(shí)被歸入房地產(chǎn)貸款，但其還款來(lái)源是居民未來(lái)的收入，而不是房地產(chǎn)的交易量或房?jī)r(jià)(和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款完全不一樣)，所以28其風(fēng)險(xiǎn)水平和房地產(chǎn)形勢(shì)并沒(méi)什么太直接的關(guān)系，只要居民不出現(xiàn)大面積失業(yè)，還款不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，因此不用擔(dān)心按揭貸款的資產(chǎn)質(zhì)量。另一方面，從各國(guó)有大行公布的半年報(bào)看，上半年銀行都在爭(zhēng)做“房29貸王”。僅僅6個(gè)月，16家上市銀行里有6家的個(gè)人房貸余額增長(zhǎng)超過(guò)20%，民生銀行（600016）的個(gè)人房貸余額在過(guò)去的一年半里增長(zhǎng)了近三倍。這樣