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1、泓域/智慧社區(qū)公司證券市場(chǎng)的治理智慧社區(qū)公司證券市場(chǎng)的治理xx集團(tuán)有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113020135 一、 證券市場(chǎng)的基本概念與作用 PAGEREF _Toc113020135 h 3 HYPERLINK l _Toc113020136 二、 證券市場(chǎng)控制權(quán)配置方式 PAGEREF _Toc113020136 h 6 HYPERLINK l _Toc113020137 三、 “距離”型銀行的監(jiān)督機(jī)制 PAGEREF _Toc113020137 h 11 HYPERLINK l _Toc113020138 四、 主銀行制及相機(jī)治理 P
2、AGEREF _Toc113020138 h 11 HYPERLINK l _Toc113020139 五、 機(jī)構(gòu)投資者概述 PAGEREF _Toc113020139 h 17 HYPERLINK l _Toc113020140 六、 機(jī)構(gòu)投資者的參與治理 PAGEREF _Toc113020140 h 22 HYPERLINK l _Toc113020141 七、 公司資本法律制度 PAGEREF _Toc113020141 h 30 HYPERLINK l _Toc113020142 八、 公司設(shè)立的法律制度 PAGEREF _Toc113020142 h 37 HYPERLINK l
3、_Toc113020143 九、 企業(yè)制度的演進(jìn) PAGEREF _Toc113020143 h 47 HYPERLINK l _Toc113020144 十、 公司治理的理論基石企業(yè)理論 PAGEREF _Toc113020144 h 50 HYPERLINK l _Toc113020145 十一、 公司章程的制定與變更 PAGEREF _Toc113020145 h 57 HYPERLINK l _Toc113020146 十二、 公司章程的內(nèi)容 PAGEREF _Toc113020146 h 60 HYPERLINK l _Toc113020147 十三、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _T
4、oc113020147 h 63 HYPERLINK l _Toc113020148 十四、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113020148 h 64 HYPERLINK l _Toc113020149 十五、 加強(qiáng)試點(diǎn)示范 PAGEREF _Toc113020149 h 65 HYPERLINK l _Toc113020150 十六、 必要性分析 PAGEREF _Toc113020150 h 65 HYPERLINK l _Toc113020151 十七、 組織架構(gòu)分析 PAGEREF _Toc113020151 h 66 HYPERLINK l _Toc113020152 勞動(dòng)
5、定員一覽表 PAGEREF _Toc113020152 h 66 HYPERLINK l _Toc113020153 十八、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc113020153 h 68 HYPERLINK l _Toc113020154 十九、 法人治理 PAGEREF _Toc113020154 h 76證券市場(chǎng)的基本概念與作用(一)證券市場(chǎng)的基本概念證券市場(chǎng)是證券發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所,它是金融市場(chǎng)的重要組成部分。證券市場(chǎng)是資金調(diào)節(jié)和分配的樞紐之一,它集社會(huì)上的閑散資金于市場(chǎng),使得資金所有者能根據(jù)有關(guān)信息和規(guī)則進(jìn)行證券投資。在一個(gè)有效的證券市場(chǎng),經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)能夠吸引較多的資金發(fā)展企
6、業(yè),提高企業(yè)的價(jià)值。而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的企業(yè)難于吸收更多的資金發(fā)展企業(yè),企業(yè)價(jià)值隨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降而下跌。利用證券市場(chǎng)進(jìn)行控制權(quán)配置是公司外部治理的重要方式之一??刂茩?quán)配置是以市場(chǎng)為依托而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易,其本身也是一種資本運(yùn)動(dòng),它的完成必須借助于證券市場(chǎng)。發(fā)達(dá)完善的證券市場(chǎng)是企業(yè)控制權(quán)有效配置的必要條件。國(guó)外企業(yè)并購(gòu)浪潮之所以一浪高過(guò)一浪,并對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響,正是發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用。主要表現(xiàn)在:(1)證券市場(chǎng)的價(jià)格定位職能為企業(yè)控制權(quán)配置主體的價(jià)值評(píng)定奠定了基礎(chǔ)。企業(yè)控制權(quán)配置成功的先決條件是雙方達(dá)成合理價(jià)位。資本市場(chǎng)上同類(lèi)上市公司的價(jià)格則是并購(gòu)價(jià)位的極好參照。(2)發(fā)達(dá)的資本
7、市場(chǎng)造就了控制權(quán)配置主體。一個(gè)企業(yè)為取得對(duì)另一個(gè)企業(yè)的控制權(quán),往往需要大量的資本投入。發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)則為企業(yè)獲得資本提供了充分的條件。同時(shí),由于資本市場(chǎng)的發(fā)展,使一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)、陷入經(jīng)營(yíng)困境的企業(yè)、面臨挑戰(zhàn)的企業(yè),能夠從資本市場(chǎng)的價(jià)格變化情況看出自身的不足,使它們產(chǎn)生聯(lián)營(yíng)或變現(xiàn)的愿望。同時(shí),發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)也使得企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)極其方便。(3)資本市場(chǎng)上投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的職能多樣化為企業(yè)控制權(quán)配置提供了重要推動(dòng)力。中介機(jī)構(gòu)既為企業(yè)控制權(quán)配置提供了方便,省去許多繁瑣的工作,同時(shí)也保證了控制權(quán)配置的科學(xué)性和合理性。綜上,在公司治理中證券市場(chǎng)的作用集中體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)控制權(quán)配置上,而證券市場(chǎng)于控制權(quán)配置
8、的推動(dòng)作用主要表現(xiàn)在融資與資源配置兩類(lèi)上,作用的發(fā)揮有賴于證券市場(chǎng)的有效性。(二)證券市場(chǎng)的作用總的來(lái)看,證券市場(chǎng)對(duì)公司治理的有效性,在很大程度上取決于資本市場(chǎng)的有效性。從中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看,它對(duì)完善和改進(jìn)公司治理起到了積極的作用,在促使上市公司及時(shí)披露真實(shí)準(zhǔn)確的信息、保護(hù)中小股東的利益以及提供有利于公司競(jìng)爭(zhēng)的良好治理機(jī)制等方面取得了不同程度的進(jìn)展。一個(gè)有效的資本市場(chǎng),對(duì)公司治理的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面,一是資本市場(chǎng)的融資機(jī)制,使投資者有權(quán)選擇投資的對(duì)象,從而改善和提高公司的治理結(jié)構(gòu);二是資本市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制,可使出資者了解公司經(jīng)營(yíng)信息,降低了股東對(duì)管理層的監(jiān)控信息成本,降低了公司治
9、理的成本;三是資本市場(chǎng)的并購(gòu)機(jī)制,可以強(qiáng)制性糾正公司治理的低效率。1、融資機(jī)制資本市場(chǎng)的重要功能之一是融資功能。無(wú)論債務(wù)融資還是股權(quán)融資都會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生影響。盡管股權(quán)融資相對(duì)于債務(wù)融資沒(méi)有還本付息的壓力,但融資的大小受到公司業(yè)績(jī)的影響,投資者會(huì)根據(jù)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行投資的選擇。為獲得融資的機(jī)會(huì),公司經(jīng)營(yíng)者會(huì)通過(guò)改善公司管理,提高公司的營(yíng)運(yùn)水平、提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)改善公司的業(yè)績(jī)。同時(shí),融資結(jié)構(gòu)還可以對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)、對(duì)公司的并購(gòu)產(chǎn)生影響,進(jìn)而對(duì)公司治理產(chǎn)生影響。2、價(jià)格機(jī)制在有效的資本市場(chǎng)中,公司股票的市場(chǎng)價(jià)格提供了公司管理效率的信息,反映了公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)水平。出資者通過(guò)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)格的觀
10、察和預(yù)期,可以評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)者的管理水平,降低了代理成本中的監(jiān)督成本。資本市場(chǎng)的價(jià)格提供了投資者對(duì)公司的評(píng)價(jià),同時(shí)也提供了對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)。公司的股價(jià)波動(dòng)會(huì)給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)相當(dāng)?shù)膲毫?,促使?jīng)營(yíng)者盡職盡責(zé),并通過(guò)努力工作用良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)維持股票價(jià)格。由于前文已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行過(guò)分析,此處不再重復(fù)。3、并購(gòu)機(jī)制資本市場(chǎng)對(duì)公司治理產(chǎn)生影響的實(shí)質(zhì)是公司控制權(quán)爭(zhēng)奪,主要通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)除能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)外,還能強(qiáng)制性地糾正公司經(jīng)營(yíng)者的不良表現(xiàn)。在有效的市場(chǎng)中,即使公司的股票價(jià)格正確反映了公司經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況,但企業(yè)仍然存在著經(jīng)營(yíng)不善的傾向和情況,當(dāng)公司的股價(jià)下跌時(shí),公司的經(jīng)營(yíng)者一般情況下不會(huì)主動(dòng)提出辭職,但
11、公司的經(jīng)營(yíng)并未得到改善,因此通過(guò)并購(gòu)使得外部力量強(qiáng)制進(jìn)入公司,介入公司經(jīng)營(yíng)和控制,重新任免公司的經(jīng)營(yíng)層。通過(guò)并購(gòu)機(jī)制,使得經(jīng)營(yíng)者面臨“下崗”的威脅,為此經(jīng)營(yíng)者會(huì)在股價(jià)下跌時(shí),不斷改進(jìn)公司的經(jīng)營(yíng)。在股價(jià)下跌時(shí),中小投資者通過(guò)出賣(mài)股票減少損失,此時(shí)容易出現(xiàn)惡意收購(gòu)。惡意收購(gòu)具有強(qiáng)烈的排擠效應(yīng),排擠效應(yīng)的潛在威脅迫使公司經(jīng)營(yíng)者為股東的利益努力工作,改善公司經(jīng)營(yíng)管理,以避免惡意收購(gòu)的發(fā)生。證券市場(chǎng)控制權(quán)配置方式控制權(quán)配置包括并購(gòu)和資產(chǎn)剝離兩種形式。(一)企業(yè)并購(gòu)1、企業(yè)并購(gòu)基本概念企業(yè)并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的總稱(chēng)。在西方,二者慣于被聯(lián)用為一個(gè)專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)MergerandAcquisition,縮寫(xiě)為“M&A”
12、。兼并是指一個(gè)企業(yè)吸收其他企業(yè)合并組成一家企業(yè),被吸收企業(yè)解散,并依法辦理注銷(xiāo)登記,被吸收企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)由承繼企業(yè)承繼的行為。收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的資產(chǎn)、股份或股票,或?qū)ζ渌髽I(yè)的股東發(fā)行新股票,以換取所持有的股權(quán),從而取得其他企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。兼并和收購(gòu)有著一定的區(qū)別。兼并的結(jié)果通常是目標(biāo)企業(yè)法人地位的喪失,成為兼并方的一部分。從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看,兼并是企業(yè)所有權(quán)的一次徹底轉(zhuǎn)移,兼并方無(wú)論從實(shí)質(zhì)上還是從形式上都完全擁有了目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)。而在收購(gòu)行為中,目標(biāo)企業(yè)可能仍保留著原有名稱(chēng),優(yōu)勢(shì)企業(yè)只是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)全部或部分所有權(quán)而獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。在實(shí)踐中,接管、企業(yè)重組、
13、企業(yè)控制、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等都統(tǒng)稱(chēng)為并購(gòu)(M&A)。2、企業(yè)并購(gòu)條件并購(gòu)并非輕而易舉,并購(gòu)機(jī)制并非總是行之有效的。首先,并購(gòu)需要收集關(guān)于并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的無(wú)效性和有待改進(jìn)領(lǐng)域的信息,而收集這些信息的成本可能是昂貴的。其次,一些被并購(gòu)公司的股東不轉(zhuǎn)讓其股份、不支持并購(gòu)者的“搭便車(chē)”現(xiàn)象會(huì)對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生巨大的阻力。因?yàn)閷?duì)于被接管公司的股東而言,保留股份能夠免費(fèi)享受到并購(gòu)者并購(gòu)帶來(lái)的股價(jià)提高的好處。再次,并購(gòu)者可能面臨來(lái)自其他并購(gòu)者和少數(shù)股東的競(jìng)爭(zhēng)。最后,被并購(gòu)公司的管理階層會(huì)采取各種并購(gòu)防御措施使并購(gòu)難以成功。3、企業(yè)反并購(gòu)措施訴諸法律。訴訟策略是目標(biāo)公司在遭遇敵意并購(gòu)時(shí)常使用的法律手段。目標(biāo)公司在收購(gòu)
14、方開(kāi)始收集股份之時(shí)便以對(duì)方收購(gòu)的主體資格、委托授權(quán)、資金來(lái)源、信息披露等方面違法違規(guī)為由向法院起訴,請(qǐng)求法院確認(rèn)對(duì)方的收購(gòu)行為無(wú)效。于是,收購(gòu)方必須給出充足的證據(jù)證明目標(biāo)公司的指控不成立,否則不能繼續(xù)增加購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股票。從提起訴訟到具體審理再到裁決,一般都需要一段時(shí)間,目標(biāo)公司可以請(qǐng)反并購(gòu)專(zhuān)家來(lái)商量對(duì)策,也可以尋求有合作意向的善意收購(gòu)者來(lái)拯救公司??傊?,不論訴訟成功與否,都為目標(biāo)公司爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間,這也是其被廣泛采用的主要原因。定向股份回購(gòu)。這是指目標(biāo)公司以可用的現(xiàn)金或公積金或通過(guò)發(fā)行債券融資來(lái)購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票。股票一經(jīng)回購(gòu),勢(shì)必會(huì)使流通在外的股票數(shù)量減少,假設(shè)回購(gòu)不影響公司的利
15、益,那么剩余股票的每股收益率就會(huì)上升,使每股的市價(jià)也隨之上漲。目標(biāo)公司如果提出比收購(gòu)價(jià)格更高的出價(jià)來(lái)收購(gòu)其股票,則收購(gòu)者不得不提高其收購(gòu)價(jià)格,從而抬高收購(gòu)成本,增加收購(gòu)難度。目標(biāo)公司通常采取舉債或出售資產(chǎn)的方式融資來(lái)回購(gòu)股票,這樣可以抬高公司的負(fù)債比率或?qū)⒁鹗召?gòu)者興趣的特殊資產(chǎn)(如商標(biāo)、專(zhuān)利、關(guān)鍵資產(chǎn)或子公司等)出售,從而降低并購(gòu)收益。資產(chǎn)重組與債務(wù)重組。目標(biāo)公司采用資產(chǎn)重組的目的在于減少公司的吸引力,增加并購(gòu)公司的并購(gòu)成本。目標(biāo)公司或是購(gòu)進(jìn)并購(gòu)方不要的資產(chǎn)或部門(mén),或是忍痛出售并購(gòu)方看中的資產(chǎn)或部門(mén),使并購(gòu)方失去興趣,達(dá)到反并購(gòu)的目的。與資產(chǎn)重組一樣,目標(biāo)公司進(jìn)行債務(wù)重組的目的也是增加并購(gòu)方
16、的成本。通過(guò)對(duì)債務(wù)的重新安排,使并購(gòu)方在并購(gòu)成功后會(huì)面臨巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。例如,目標(biāo)公司可以將以前的債務(wù)重新安排償還時(shí)間,使并購(gòu)方在并購(gòu)后立即面臨還債的難題。毒丸防御。毒丸策略一般是由企業(yè)發(fā)行特別權(quán)證,該權(quán)證載明當(dāng)本企業(yè)發(fā)生突變事件時(shí),權(quán)證持有人可以按非常優(yōu)惠的價(jià)格將特別,權(quán)證轉(zhuǎn)換為普通股票,或是企業(yè)有權(quán)以特別優(yōu)惠的價(jià)格贖回特別權(quán)證。毒丸防御策略增加了收購(gòu)目標(biāo)公司的成本,從而增強(qiáng)了目標(biāo)公司抵御接管并購(gòu)的能力。(二)公司剝離與公司并購(gòu)相對(duì)應(yīng)的行為是公司剝離,即依照法律規(guī)定、行政指令或經(jīng)公司決策,將一個(gè)公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互獨(dú)立的新公司,或?qū)⒐镜哪硞€(gè)部門(mén)予以出售的行為。公司剝離方式主要有部
17、門(mén)出售、股權(quán)分割和持股分立三種形式。1、部門(mén)出售部門(mén)出售是指將公司的某一部分出售給其他企業(yè)。部門(mén)出售的主要目的或是為了取得一定數(shù)量的現(xiàn)金收入,或是為了調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),以集中力量辦好企業(yè)有能力做好的業(yè)務(wù)。美國(guó)的學(xué)術(shù)研究一般表明,出售資產(chǎn)的公司和收購(gòu)與自己有關(guān)行業(yè)的公司,會(huì)造成股票價(jià)格提高,但收購(gòu)與自己行業(yè)無(wú)關(guān)的公司,股票價(jià)格不會(huì)提高。2、股權(quán)分割股權(quán)分割又稱(chēng)資產(chǎn)分割,是將原公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上完全獨(dú)立的公司。分立后的企業(yè)各有自己獨(dú)立的董事會(huì)和管理機(jī)構(gòu),原公司的股東同時(shí)成為分立后的新公司的股東。股權(quán)分割的動(dòng)機(jī)與部門(mén)出售相似。但股權(quán)分割后,別的公司不會(huì)經(jīng)營(yíng)該分割出的單位,因此,不會(huì)出現(xiàn)公司重
18、組中的協(xié)同效應(yīng)。有可能的是,在不同的管理手段下,該經(jīng)營(yíng)單位作為一個(gè)獨(dú)立的公司比原來(lái)經(jīng)營(yíng)得更好,股權(quán)分割就可能獲得經(jīng)濟(jì)效益。但應(yīng)注意的是,股權(quán)分割也是有成本的;相對(duì)于一個(gè)獨(dú)立的公司,有兩個(gè)獨(dú)立的公司又有新的代理成本。3、持股分立持股分立是在將公司的一部分分立為一個(gè)獨(dú)立的新公司的同時(shí),以新公司的名義對(duì)外發(fā)行股票,而原公司仍持有新公司的部分股票。持股分立與股權(quán)分割的不同之處在于:在股權(quán)分割時(shí),分立后的公司相互之間完全獨(dú)立,在股權(quán)上沒(méi)有任何聯(lián)系;而持股分立的典型情況是,持股分立后的新公司雖然也是獨(dú)立的法人單位,但原公司繼續(xù)擁有新公司的部分權(quán)益,原公司與新公司之間存在著持股甚至控股關(guān)系,新老公司形成一個(gè)
19、有股權(quán)聯(lián)系的企業(yè)集團(tuán)?!熬嚯x”型銀行的監(jiān)督機(jī)制如前所述,英美等國(guó)的商業(yè)銀行作為公司最初的投資者之一,是通過(guò)完善的資本市場(chǎng)來(lái)加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)督和控制,而不是對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策直接干預(yù),所以說(shuō)英美等國(guó)商業(yè)銀行對(duì)工商企業(yè)的融資是一種保持距離融資??梢?jiàn),“距離”型銀行的最重要的特征就是通過(guò)市場(chǎng)和法律而不是通過(guò)人事參與等直接干預(yù)來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)公司的控制。因?yàn)橛⒚赖葒?guó)實(shí)行以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的體制,公司對(duì)證券市場(chǎng)的依賴較深,商業(yè)銀行與工商企業(yè)保持“距離”,正是通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)對(duì)公司的監(jiān)督是一種外部監(jiān)督機(jī)制,通過(guò)對(duì)外部股權(quán)市場(chǎng)中公司控制權(quán)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪達(dá)到對(duì)公司的控制,推動(dòng)公司的效率,并由此實(shí)現(xiàn)外部投資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)控。主銀行
20、制及相機(jī)治理(一)主銀行制銀行相機(jī)治理的支持者認(rèn)為,以主銀行作為監(jiān)督者的相機(jī)治理制度可以克服資本市場(chǎng)的無(wú)效性,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。通常,一個(gè)企業(yè)從許多銀行獲得貸款,有些國(guó)家還允許銀行持有股份公司的股份。若其中一個(gè)銀行是企業(yè)的主要貸款行或持有公司最多股份的銀行,即該銀行是企業(yè)最大的債權(quán)人和股東,該銀行就會(huì)承擔(dān)起監(jiān)督企業(yè)的主要責(zé)任,即被稱(chēng)為主銀行。因此,主期銀行一般是指對(duì)于某些企業(yè)來(lái)說(shuō)在資金籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行,并擁有與企業(yè)持股、人員派遣等綜合性、長(zhǎng)期性、固定性的交易關(guān)系。在企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),主銀行出面組織救援。企業(yè)重組時(shí),銀行擁有主導(dǎo)權(quán)。以上這些行為與機(jī)構(gòu)安排上的總和就構(gòu)成了人們通常
21、所說(shuō)的主銀行制度。從本質(zhì)上講,主銀行制是一種公司融資和治理的制度,該制度涉及工商企業(yè)、各類(lèi)銀行及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和管制當(dāng)局之間非正式的實(shí)踐、制度安排和行為?!鹃喿x】中國(guó)四大國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司1999年10月中旬,為了集中管理和處置工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行歷史遺留且長(zhǎng)期得不到解決的不良貸款,我國(guó)政府成立四家直屬國(guó)務(wù)院的資產(chǎn)管理公司中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司(CHAMC)、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司(GWAMC)、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司(CINDAAMC)和中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司(COAMC),專(zhuān)門(mén)分別收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)、處置來(lái)自四大國(guó)有商業(yè)銀行及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行約1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)。中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司:對(duì)應(yīng)接收
22、中國(guó)銀行不良資產(chǎn);中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司:對(duì)應(yīng)接收中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行部分不良資產(chǎn);中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司:對(duì)應(yīng)接收中國(guó)工商銀行部分不良資產(chǎn);中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司:對(duì)應(yīng)接收中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。但現(xiàn)在各公司同樣也接收、處置其他金融機(jī)構(gòu)和非對(duì)口銀行的不良資產(chǎn)。主銀行不僅為客戶企業(yè)提供信貸、資產(chǎn)處理、購(gòu)買(mǎi)的服務(wù)和監(jiān)督,而且主銀行還向公司派遣董事。主銀行制度包括三個(gè)關(guān)系:一是企業(yè)與銀行之間存在的金融、信息、經(jīng)營(yíng)等多元關(guān)系;二是銀行之間的相互關(guān)系;三是管制當(dāng)局與銀行之間的關(guān)系。其核心是主銀行關(guān)系,該關(guān)系通常包括四個(gè)方面:結(jié)算賬戶、股份持有、公司債券的發(fā)行與經(jīng)營(yíng)參與。銀行貸款給企業(yè)實(shí)質(zhì)上是為企業(yè)提供
23、了一部分風(fēng)險(xiǎn)資本,而企業(yè)為獲得這部分資本,則必須及時(shí)、主動(dòng)地向主銀行提供內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息。同時(shí),主銀行作為最大的債權(quán)人和主要股東,依據(jù)銀企之間的交易合約,也定期收集企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)信息,全面、準(zhǔn)確地把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題,及時(shí)采取有效措施,迅速?gòu)浹a(bǔ)企業(yè)決策失誤造成的損失,乃至采取企業(yè)重組等綜合性措施,并幫助企業(yè)扭轉(zhuǎn)不利經(jīng)營(yíng)局面。由此形成了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的有效約束。對(duì)銀行來(lái)說(shuō),人事參與的目的主要有:分擔(dān)公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),銀行向公司派遣的都是與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的專(zhuān)業(yè)人員,這樣有助于加強(qiáng)公司的業(yè)務(wù)管理尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理。獲得第一手信息。派遣管理人員的另一個(gè)重要目的在于了解公司決策的過(guò)程,并不是要獲得公司的各種一般性
24、財(cái)務(wù)報(bào)表,而是要獲取“第一手的信息”,即預(yù)先信息或比公眾所知更詳細(xì)的信息。這些信息對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),在業(yè)務(wù)上有使用價(jià)值,同時(shí)也是承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所必需的。主銀行制度可產(chǎn)生如下幾個(gè)方面的積極作用:通過(guò)主銀行的監(jiān)督機(jī)能和信息生產(chǎn)機(jī)能,全社會(huì)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督費(fèi)用和信息費(fèi)用得到削減,利用企業(yè)信息時(shí)的信息搜索費(fèi)用也得以減少;主銀行對(duì)市場(chǎng)有替代機(jī)能,這就減輕了企業(yè)被吸納合并的不安,企業(yè)因此可以放棄追求在市場(chǎng)上披露的短期會(huì)計(jì)利潤(rùn);主銀行可使資金交易內(nèi)部化,促使企業(yè)積極地向銀行提供經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)信息,減弱了資金供求雙方的信息不對(duì)稱(chēng)性,也減少了企業(yè)投資時(shí)的內(nèi)部資金制約;主銀行制度下股票的債券傾向明顯,一般股東的發(fā)言權(quán)由此減少,企
25、業(yè)可以從角度規(guī)劃投資、安排經(jīng)營(yíng);主銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)危機(jī)的企業(yè)采取救濟(jì)政策,從而減少了資源浪費(fèi),促進(jìn)了社會(huì)安定。(二)主銀行的相機(jī)治理主銀行與企業(yè)結(jié)成資金交易關(guān)系的最終目的是要獲得預(yù)期最大利潤(rùn)。特別是作為資本信貸的所有者要求憑借其剩余索取權(quán)而從企業(yè)創(chuàng)造的收益中獲取利益。然而這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn),這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自別處,而是來(lái)自結(jié)成交易關(guān)系的雙方。由于交易雙方在達(dá)成交易契約以及在契約執(zhí)行的過(guò)程中對(duì)于各種有關(guān)信息的掌握具有不對(duì)稱(chēng)性和不完全性,這勢(shì)必引發(fā)一系列影響契約的達(dá)成和順利實(shí)施的問(wèn)題。因此,這就需要一系列機(jī)制,以便于制冷者對(duì)投資項(xiàng)目的可行性、經(jīng)理階層的經(jīng)營(yíng)能力和決策水平、公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效等進(jìn)行監(jiān)
26、督和規(guī)劃,從而維護(hù)自身的投資權(quán)益,保證契約的順利實(shí)現(xiàn)。主銀行對(duì)企業(yè)的相機(jī)治理主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面(1)主銀行監(jiān)督的相機(jī)性原則。主銀行在企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系狀況正常、良好時(shí),主銀行把企業(yè)剩余索取權(quán)給予企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者作為激勵(lì)機(jī)制。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí),主銀行通過(guò)企業(yè)的結(jié)算賬戶,對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)惡化程度加以核實(shí)。如果沒(méi)有主銀行的追加貸款就無(wú)法生存時(shí)主銀行就行使企業(yè)的剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán),采取解雇經(jīng)營(yíng)者等措施對(duì)公司進(jìn)行主導(dǎo)治理,并最終決定解散還是求助。這種依企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的治理原則稱(chēng)為相機(jī)治理原則。(2)主銀行監(jiān)督的一體化原則。與高度分散的市場(chǎng)監(jiān)督不同,主銀行對(duì)企業(yè)監(jiān)督的三個(gè)階段(事前、事中與事后)被統(tǒng)一起來(lái)。主
27、銀行的事前治理指對(duì)企業(yè)提出的投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)和考察。其作用在于克服投資者和法人企業(yè)內(nèi)部治理在關(guān)于擬投資項(xiàng)目的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)潛力及企業(yè)的管理和組織水平等重要信息時(shí)不對(duì)稱(chēng)時(shí)導(dǎo)致的“逆向選擇”問(wèn)題產(chǎn)生。事中治理是指主銀行資金流入企業(yè)后,投資者介入法人企業(yè),直接檢查經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)行為和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況以及資金的使用情況。其作用在于克服由于對(duì)經(jīng)理制約和監(jiān)督不力所致經(jīng)理背離投資者利益使用資金的機(jī)會(huì)主義行為。事后治理則是指投資者檢查企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效或財(cái)務(wù)狀況,判斷公司在出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的情況下能否繼續(xù)長(zhǎng)期生存下去,主銀行對(duì)于企業(yè)惡化財(cái)務(wù)困境采取糾正或處罰措施。(3)主銀行的求助原則。以主銀行為相機(jī)治理主體的治
28、理結(jié)構(gòu)安排,在企業(yè)陷于危機(jī)時(shí)給予企業(yè)求助。實(shí)際上,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,不少企業(yè)只是因?yàn)闀簳r(shí)困難或其他原因陷于危機(jī),如果不給予求助,這些企業(yè)將破產(chǎn)倒閉。盡管主銀行相機(jī)主導(dǎo)的治理結(jié)構(gòu)具有積極的作用,但是,也存在缺陷。一是主銀行被企業(yè)套牢的風(fēng)險(xiǎn)較大。日本20世紀(jì)80年代的泡沫經(jīng)濟(jì)與這種主銀行相機(jī)主導(dǎo)治理機(jī)制不無(wú)關(guān)系。二是主銀行相機(jī)主導(dǎo)的治理結(jié)構(gòu)限制了資本市場(chǎng)在分散風(fēng)險(xiǎn)與在公司治理中的作用。機(jī)構(gòu)投資者概述(一)機(jī)構(gòu)投資者的定義機(jī)構(gòu)投資者,是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專(zhuān)門(mén)進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu),包括證券投資基金、社會(huì)保障基金、商業(yè)保險(xiǎn)公司和各種投資公司,等等。與機(jī)構(gòu)投資者所對(duì)應(yīng)的是個(gè)人投
29、資者,一般來(lái)說(shuō),機(jī)構(gòu)投資者投入的資金數(shù)量很大,而個(gè)人投資者投入的資金數(shù)量較小。(二)機(jī)構(gòu)投資者的分類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者又有廣義和狹義之分。狹義的機(jī)構(gòu)投資者主要有各種證券中介機(jī)構(gòu)、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金及保險(xiǎn)公司。廣義的機(jī)構(gòu)投資者不僅包括這些,而且還包括各種私人捐款的基金會(huì)、社會(huì)慈善機(jī)構(gòu)甚至教堂宗教組織等。以美國(guó)為例,機(jī)構(gòu)投資者主要包括如下機(jī)構(gòu):商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金與投資公司、養(yǎng)老基金等。目前中國(guó)資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者主要有:基金公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、社?;?、保險(xiǎn)公司、合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者(QFII)等。其中在目前可以直接進(jìn)入證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者主要有證券投資基
30、金、證券公司、三類(lèi)企業(yè)(國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)、上市公司)、合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者等,其中證券投資基金的發(fā)展最為引人注目。以下簡(jiǎn)要介紹一下各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者。1、養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金被認(rèn)為是四類(lèi)金融機(jī)構(gòu)中受限制最少的一種機(jī)構(gòu)投資者,養(yǎng)老基金自身的特點(diǎn)使得它與其他的機(jī)構(gòu)投資者有所區(qū)別。首先,養(yǎng)老基金具有預(yù)知性的進(jìn)入和退出的措施,對(duì)于它們來(lái)說(shuō),資產(chǎn)的流動(dòng)性比其他金融機(jī)構(gòu)顯得更為重要。歷史上,許多養(yǎng)老基金的受托管理者都曾以努力增加回報(bào)為目的,將其資產(chǎn)的一部分交給那些在實(shí)際中買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出股票的基金經(jīng)理們;但越來(lái)越多的跡象表明,當(dāng)所有的交易費(fèi)用都是正常的情況下,這種投資戰(zhàn)略難以始終如一地抓住市場(chǎng)的均衡。結(jié)果,一些大
31、型養(yǎng)老基金便會(huì)采取了“定向投資”的策略,這樣,便迅速降低了其資產(chǎn)投資的分散程度并延長(zhǎng)了它們持有股票的平均周期。公共的養(yǎng)老基金一般執(zhí)行長(zhǎng)期的投資策略(平均周期是12年),因而他們對(duì)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理比一般的投資者更感興趣。其次,養(yǎng)老基金已經(jīng)變得非常龐大,所持有的股份在市場(chǎng)變化中舉足輕重。養(yǎng)老基金比其他類(lèi)型的機(jī)構(gòu)投資者持有更多的公司股票即養(yǎng)老基金可以持有股票份額是全部上市公司的股票總額的25%以上。并且即使他們對(duì)所持的股票進(jìn)行調(diào)整,實(shí)際上也只是在極小的范圍里做些邊際上的調(diào)整。因此,從資金量和證券占有量上看,他們是機(jī)構(gòu)投資者的主體同時(shí)也是機(jī)構(gòu)投資者中最沉默、持倉(cāng)時(shí)間最長(zhǎng)的部分。此類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者受資金來(lái)
32、源主體的限制,投資目的以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益為主,由此決定了此類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性。2、商業(yè)銀行早在1863年美國(guó)頒布的國(guó)民銀行法賦予了國(guó)民銀行有限的權(quán)力,卻沒(méi)有包含讓其持有股票的權(quán)利,特別是1933年通過(guò)的格拉斯一斯蒂格爾法強(qiáng)制性地將商業(yè)銀行的活動(dòng)與投資銀行的活動(dòng)分開(kāi),從而使商業(yè)銀行不能從事證券業(yè)務(wù)。后來(lái)美國(guó)對(duì)銀行的管制逐步放松,才使一些大的銀行獲得了證券交易商的資格或開(kāi)始從事證券中介經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。銀行可以通過(guò)它們持有股票的公司來(lái)規(guī)避格拉斯一斯蒂格爾法的一些限制,后者被準(zhǔn)許購(gòu)買(mǎi)一家非銀行企業(yè)超過(guò)5%的有表決權(quán)的股票,但要求這些股票的持有者必須是被動(dòng)的投資者。另外,多年來(lái)銀行一直是大公司
33、借貸周轉(zhuǎn)資金的主要來(lái)源,20世紀(jì)70年代后,由于商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)獲得了進(jìn)一步的發(fā)展和完善,從而使大多數(shù)公司可以通過(guò)公開(kāi)證券市場(chǎng)發(fā)行和銷(xiāo)售短期CP來(lái)籌措周轉(zhuǎn)資金。當(dāng)銀行變成這些公司的主要借貸者時(shí),銀行面臨著次公平的麻煩,這個(gè)麻煩限制了銀行通過(guò)貸款的作用來(lái)試圖控制公司經(jīng)營(yíng)管理的程度。例如:當(dāng)一家公司不能履行還貸協(xié)議并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)時(shí),任何一個(gè)被認(rèn)為曾對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生過(guò)有效影響的債權(quán)人將會(huì)發(fā)現(xiàn),它在該公司的破產(chǎn)清算中對(duì)該公司擁有的債務(wù)索取權(quán)是“次要的”。如果此案處理過(guò)程中有事實(shí)表明銀行為了自己的利益而操縱了該公司,那么,銀行也將對(duì)其他債權(quán)人負(fù)有賠償損害的責(zé)任??梢?jiàn),美國(guó)對(duì)持有股票的法律限定與債務(wù)索取權(quán)
34、潛在的次要性的結(jié)合,削弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。3、投資公司(共同基金)投資公司是一種由眾多個(gè)人投資者投資,由職業(yè)投資經(jīng)理管理投資者資產(chǎn)的組織。投資公司是個(gè)人投資者的重要投資方式,其吸引投資者的地方在于:第一,投資公司的資產(chǎn)由職業(yè)經(jīng)理管理,其投資決策通常優(yōu)于個(gè)人投資者;第二,投資公司的規(guī)模巨大,可以充分實(shí)現(xiàn)分散投資的收益,減低投資風(fēng)險(xiǎn);第三,投資公司與其他信托不同之處在于投資公司是為了流動(dòng)性而設(shè)計(jì),及投資公司的投資者原則上可以在任何時(shí)候購(gòu)買(mǎi)或贖回在投資公司的股份,享有很高的流動(dòng)性。4、保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司通常分為兩大類(lèi):人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司,但只有具有儲(chǔ)蓄的功能的人壽保險(xiǎn)保單才可以
35、用于投資,并且有見(jiàn)于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)對(duì)于財(cái)務(wù)穩(wěn)健的特別要求,各國(guó)法律都對(duì)保險(xiǎn)公司投資于公司股票的額度進(jìn)行限定,并且,通常只能將其中的一小部分(例如紐約州規(guī)定其總資產(chǎn)的2%)投資于一家單個(gè)公司的股票。因此,保險(xiǎn)公司與銀行很相似,在公司中基本上是完全被動(dòng)的投資者。5、教育和慈善基金教育和慈善基金由捐贈(zèng)而形成,基金產(chǎn)生的收益用于捐贈(zèng)人指定的慈善公益或教育用途。此類(lèi)基金投資廣泛,也包括普通股。(三)機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比,具有以下幾個(gè)特點(diǎn):(1)投資管理專(zhuān)業(yè)化。機(jī)構(gòu)投資者一般具有較為雄厚的資金實(shí)力,在投資決策運(yùn)作、信息搜集分析、上市公司研究、投資理財(cái)方式等方面都配備有專(zhuān)門(mén)部門(mén),由證券投
36、資專(zhuān)家進(jìn)行管理。因此,從理論上講,機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)理性化,投資規(guī)模相對(duì)較大,投資周期相對(duì)較長(zhǎng),從而有利于證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。(2)投資結(jié)構(gòu)組合化。證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者入市資金越多,承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大。為了盡可能降低風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者在投資過(guò)程中會(huì)進(jìn)行合理投資組合。機(jī)構(gòu)投資者龐大的資金、專(zhuān)業(yè)化的管理和多方位的市場(chǎng)研究,也為建立有效的投資組合提供了可能。(3)投資行為規(guī)范化。機(jī)構(gòu)投資者是一個(gè)具有獨(dú)立法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,投資行為受到多方面的監(jiān)管,相對(duì)來(lái)說(shuō),也就較為規(guī)范。一方面,為了保證證券交易的“公開(kāi)、公正、公平”原則,維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定,保障資金安全,國(guó)家和政府制定了一系列的
37、法律、法規(guī)來(lái)規(guī)范和監(jiān)督機(jī)構(gòu)投資者的投資行為;另一方面,機(jī)構(gòu)投資進(jìn)本身通過(guò)自律管理,從各個(gè)方面規(guī)范自己的投資行為,保護(hù)客戶的利益,維護(hù)自己在社會(huì)上的信譽(yù)。機(jī)構(gòu)投資者的參與治理資本市場(chǎng)是公司治理的重要外部條件之一。從資本市場(chǎng)中投資者資金的多寡來(lái)分,資本市場(chǎng)的投資者可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。一般個(gè)人股東不會(huì)直接去監(jiān)督企業(yè)家,而是讓企業(yè)家提供詳盡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),并且要求證券市場(chǎng)管理者制訂規(guī)則確保信息通暢、信息及時(shí)發(fā)布和公平交易。更多的時(shí)候,個(gè)人股東是“用腳投票”(即賣(mài)出股票),賣(mài)掉其不滿意的公司股票。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),當(dāng)其所持股票占上市公司全部流通股票的比例較小時(shí),它們可以在該上市公司經(jīng)營(yíng)管理不善
38、時(shí)采用“用腳投票”(即賣(mài)出股票)方式,但是當(dāng)其所持有的該公司股票數(shù)量龐大時(shí),要想順利出售該股票而又不影響該股票的價(jià)格,從而不影響自身的市場(chǎng)表現(xiàn),幾乎是不可能的,即“用腳投票”的成本會(huì)變得很大,這時(shí),對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是一種困境。但是,由于機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模巨大,持股量多,因而其監(jiān)督成本與監(jiān)督收益的匹配程度較好,因此,機(jī)構(gòu)投資者較之個(gè)人股東更有積極性去監(jiān)督企業(yè)家,介入公司的經(jīng)營(yíng)管理。這樣,機(jī)構(gòu)投資者就開(kāi)始改變其被動(dòng)接受上市公司經(jīng)營(yíng)不善的現(xiàn)實(shí)情況,轉(zhuǎn)而采取主動(dòng)策略,積極參與公司治理,幫助完善上市公司的治理結(jié)構(gòu),積極尋求改善上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的方式和方法。逐漸地,機(jī)構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)的舞臺(tái)上真正從幕
39、后走到臺(tái)前,從而成為公司外部治理的一個(gè)重要因素。(一)機(jī)構(gòu)投資者參與治理的途徑機(jī)構(gòu)投資者主要可以通過(guò)以下兩種途徑參與公司治理、改善上市公司治理結(jié)構(gòu)1、行為干預(yù)這里所說(shuō)的行為干預(yù)其實(shí)就是機(jī)構(gòu)投資者作為投資人有參與到被投資公司的管理的權(quán)利。發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司就增持該公司的股票,然后對(duì)董事會(huì)加以改組、發(fā)放紅利,從而使機(jī)構(gòu)投資者持有人獲利。因?yàn)樯鲜泄臼紫仁怯捎趦r(jià)值的低估而導(dǎo)致交易清淡,不被市場(chǎng)所認(rèn)可,從而形成公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展融投資渠道的閉塞,對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值提升造成障礙。機(jī)構(gòu)投資者有可能通過(guò)干預(yù)公司實(shí)行積極的紅利政策調(diào)整,從而調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的積極反應(yīng),達(dá)到疏通公司與市場(chǎng)溝通渠道的效果。另一方面,作為上市公司
40、的合作伙伴,機(jī)構(gòu)投資者一般遵循長(zhǎng)期投資的理念,公司運(yùn)作的成功需要機(jī)構(gòu)投資者更積極地參與。2、外界干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者還可以直接對(duì)公司董事會(huì)或經(jīng)理層施加影響,使其意見(jiàn)受到重視。例如,機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)其代表的代言人會(huì)對(duì)公司重大決策如業(yè)務(wù)擴(kuò)張多元化、購(gòu)并、合資、開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)、雇傭?qū)徲?jì)管理事務(wù)所表明意見(jiàn);機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)向經(jīng)理層信息披露的完全性、可靠性提出自己的要求或意見(jiàn),從而使經(jīng)理階層面臨市場(chǎng)的壓力。同時(shí)公司業(yè)績(jī)的變化也迫使經(jīng)理層能夠及時(shí)對(duì)股東等利益相關(guān)者的要求作出反應(yīng),這樣就促使經(jīng)理層必須更加努力來(lái)為公司未來(lái)著想,以減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。而在潛在危機(jī)較為嚴(yán)重的情況下,機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)同其他大股東一
41、起,更換管理層或?qū)ふ疫m合的買(mǎi)家甚而進(jìn)行破產(chǎn)清算以釋放變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然機(jī)構(gòu)投資者也可以通過(guò)將公司業(yè)績(jī)與管理層對(duì)公司所有權(quán)的分享相結(jié)合,從而使管理層勤勉敬業(yè)地在公司成長(zhǎng)中獲得自身利益的增值,公司其他利益相關(guān)者也獲得利益的增加?!鹃喿x】機(jī)構(gòu)投資者不再沉默在以投資基金持股為主的美國(guó),持有公司相對(duì)多數(shù)股票的投資基金的管理人雖然并不時(shí)時(shí)刻刻干預(yù)公司的經(jīng)營(yíng),但是在公司遇到重大問(wèn)題和作出重大決策時(shí),他們就自然而然地扮演了最為重要的角色。如美國(guó)通用汽車(chē)公司在20世紀(jì)80年代曾經(jīng)由羅哲執(zhí)掌大權(quán)。由于公認(rèn)的能力和出色的業(yè)績(jī),羅哲在通用汽車(chē)公司幾乎是不可一世,但是當(dāng)他的一項(xiàng)措施極大地?fù)p害了公司形象時(shí),華爾街兩個(gè)最大的
42、投資集團(tuán)就毫不留情地將羅哲趕下了總裁的寶座??梢?jiàn),只要投資基金對(duì)公司的投資達(dá)到了一定比例,就不得不在監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)者方面發(fā)揮其作用,公司的治理效率也就必然因此而改進(jìn)。(二)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的內(nèi)外部條件限制機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的條件很多,包括內(nèi)部和外部?jī)煞矫娴臈l件。相對(duì)美國(guó)而言,新興市場(chǎng)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者還不成熟,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司治理作用的發(fā)揮還需要一定的時(shí)間,更需要一定的條件。比如法律制度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例規(guī)定的放寬,投資者保護(hù)的增強(qiáng),公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制的進(jìn)一步規(guī)范化等。1、股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理結(jié)構(gòu)有效性的重要因素,由于不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定不同的公司控制權(quán)分布,從而決定著所
43、有者與經(jīng)營(yíng)者之間委托代理關(guān)系的性質(zhì),進(jìn)而影響公司整體的治理效率。研究認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)集中度越高,越愿意對(duì)公司實(shí)施監(jiān)督。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,其交易成本越高。隨著持股時(shí)間的延長(zhǎng),交易成本會(huì)越來(lái)越高,監(jiān)督成本會(huì)降低。持股比例高并進(jìn)行長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者將能夠?qū)緦?shí)施監(jiān)督和影響,并從中獲利。2、法律制度法律制度是制約機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的重要外部因素之一。在中國(guó)特殊的法律和現(xiàn)實(shí)背景下,機(jī)構(gòu)股東積極主義受到多方面限制。所有權(quán)結(jié)構(gòu)的高度集中,發(fā)行在外的三分之二的股票非流通,并且由兩到三個(gè)大股東持有;基金托管人股東與基金投資者之間的利益沖突;基金經(jīng)理的聯(lián)合行動(dòng)問(wèn)題;法律障礙,包括一只基金持有一家
44、上市公司的股票,其市值不得超過(guò)基金凈值的百分之十;同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券,不得超過(guò)該證券的百分之十;內(nèi)部交易規(guī)則和持股披露規(guī)則等。機(jī)構(gòu)投資者在降低經(jīng)理人的代理成本、提高代理效率,以及加強(qiáng)經(jīng)理人激勵(lì)方面具有一定的影響力。但是,如果機(jī)構(gòu)投資者聘請(qǐng)了外部經(jīng)理人來(lái)管理,那么外部經(jīng)理人員在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的行為取向并不一定符合機(jī)構(gòu)投資者股東的利益,機(jī)構(gòu)的外部經(jīng)理人員有可能與被投資公司合謀。研究發(fā)現(xiàn)共同基金經(jīng)常支持被投資公司經(jīng)理人薪酬計(jì)劃,并且阻止其他不贊同薪酬計(jì)劃的股東,表明共同基金參與公司治理反而增強(qiáng)了股東與經(jīng)理之間的利益沖突。3、以“股東至上主義”為核心的股權(quán)文化股權(quán)文化是指公
45、司具有的尊重并回報(bào)股東的理念,是公司治理的最高境界。它包括公司重視聽(tīng)取并采納股東的合理化意見(jiàn)和建議,努力做到不斷提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),真實(shí)地向股東匯報(bào)公司的財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)狀況,注重向股東提供分紅派現(xiàn)的回報(bào)等。這就要求加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家的監(jiān)督和約束、保障出資人的權(quán)益的客觀需要。20世紀(jì)80年代后期發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上針對(duì)經(jīng)營(yíng)不善公司的敵意接管逐漸減少,但是公司治理依然問(wèn)題重重,公司的企業(yè)家機(jī)會(huì)主義行為有增無(wú)減,客觀上需要一個(gè)主體替補(bǔ)敵意收購(gòu)留下的空白,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家的監(jiān)督和約束,保障出資人的權(quán)益,而機(jī)構(gòu)投資者正好可以填補(bǔ)這個(gè)空白。(三)積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的探索其一,機(jī)構(gòu)投資者在公司治理的作用猶如一把“
46、雙刃劍”,它可能會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督,也可能與管理合謀而侵害其他股東利益;其二,機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東的效果在我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。基于研究結(jié)果,我們認(rèn)為,推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者扮演有效監(jiān)督者角色并防止其利益搜取者應(yīng)該作為完善機(jī)構(gòu)投資者有關(guān)管理制度的目標(biāo)取向。目前,可以積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的措施有:1、放寬機(jī)構(gòu)投資者持股比例的限制我國(guó)目前的投資基金法規(guī)規(guī)定,基金對(duì)一家上市公司持股不能超過(guò)其流通股權(quán)的10%。此制度出臺(tái)的背景是我國(guó)上市公司普遍存在的一股獨(dú)大以及股權(quán)二元結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象。這一規(guī)定限制了機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對(duì)最大股東制衡和管理層監(jiān)督的作用。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成,流通股與非
47、流通股并存的現(xiàn)象將成為歷史,因此限制投資基金對(duì)一家上市公司持股不能超過(guò)其流通股權(quán)的10%的規(guī)定其經(jīng)濟(jì)背景已經(jīng)發(fā)生重大改變,繼續(xù)維持此規(guī)定將不利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,也不利于保護(hù)中小投資者。根據(jù)本文的研究結(jié)論,應(yīng)該放寬機(jī)構(gòu)投資者對(duì)一家上市公司持股比例的限制。當(dāng)持股達(dá)到一定比例時(shí),機(jī)構(gòu)投資者就具備參與監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和公司高管行為的動(dòng)力與能力,從而能更好地充當(dāng)有效監(jiān)督者角色。2、完善機(jī)構(gòu)投資者間“一致行動(dòng)”與“代理權(quán)征集”機(jī)制“一致行動(dòng)”機(jī)制可以使機(jī)構(gòu)投資者只需要持有較低比例的股份,就可有效行使對(duì)管理層監(jiān)督的權(quán)利。招商銀行的“可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)波”和萬(wàn)科股東大會(huì)上多家基金聯(lián)手提出修改議案的事件,說(shuō)明我國(guó)的
48、機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)“一致行動(dòng)”行使股東權(quán)利。我們應(yīng)在公司法中,允許股票持有人之間直接聯(lián)系,放松對(duì)委托代理制度中有關(guān)股東聯(lián)系披露的法律限制,降低機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理成本和潛在的法律責(zé)任。與此同時(shí)還可以健全“代理權(quán)征集”機(jī)制?!按頇?quán)征集”制度可使機(jī)構(gòu)投資者與中小股東的利益一致。相對(duì)于普通投資者,機(jī)構(gòu)投資者擁有更多的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、信息獲取渠道和豐富的經(jīng)驗(yàn),從而具備了更強(qiáng)的信息解讀和公司價(jià)值評(píng)估能力,從而具有監(jiān)督能力優(yōu)勢(shì)??稍诠痉ㄖ袕?qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者作為股東的作用,允許機(jī)構(gòu)投資者征集代理權(quán),實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者和中小股東的目標(biāo)價(jià)值函數(shù)一致,使機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東利益上真正代言人。通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者間的“一致
49、行動(dòng)”和機(jī)構(gòu)投資者與中小股東間的“征集代理權(quán)”機(jī)制,使得機(jī)構(gòu)投資者行使監(jiān)督的渠道順暢和成本降低。3、培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者并強(qiáng)化信息披露制度法規(guī)限制曾是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者采取消極主義的重要原因,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,美國(guó)逐步放松了對(duì)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的管制,極大促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者行為方式的轉(zhuǎn)變。我們的建議是,一方面,應(yīng)當(dāng)在發(fā)展資本市場(chǎng)過(guò)程中大力扶持并培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者,尤其是社?;穑涣硪环矫?,加快建設(shè)完善軟性金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,如完善的機(jī)構(gòu)投資者的投資財(cái)務(wù)審計(jì)制度、嚴(yán)格的信息披露制度及政府對(duì)機(jī)構(gòu)投資者信息披露的監(jiān)管水平等。多元化的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)格局將促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者著力于提高自身的證券投資分析與風(fēng)險(xiǎn)
50、防范能力,迫使機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對(duì)上市公司監(jiān)督功能。而嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)投資者投資信息披露與監(jiān)管制度將限制機(jī)構(gòu)投資者與上市公司合謀,侵害中小股東利益。公司資本法律制度(一)公司資本的概念公司資本又稱(chēng)股本,是指公司章程所確定的由股東出資構(gòu)成的公司法人財(cái)產(chǎn)總額。公司一經(jīng)注冊(cè)登記成立,該公司資本就成為注冊(cè)資本,公司就合法擁有了由股東出資構(gòu)成的公司法人財(cái)產(chǎn),除非公司解散,否則公司就可以無(wú)限期地使用這些財(cái)產(chǎn)。不同于公司營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的實(shí)有資產(chǎn),公司資本是一個(gè)不變的觀念上的數(shù)額,有法定最低限額的要求。這一限額是公司成立和存在必不可少的條件,它不因公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞和公司實(shí)有資產(chǎn)的增減而變動(dòng),因?yàn)楣举Y本的變動(dòng)須經(jīng)過(guò)法定程
51、序。與公司資本相關(guān)的幾個(gè)概念有:1、公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)是指公司可供公司支配的全部財(cái)產(chǎn),其表現(xiàn)形式包括貨幣、實(shí)物、無(wú)形財(cái)產(chǎn)等。它既包括由股東出資構(gòu)成的公司自有財(cái)產(chǎn)公司資本,也包括公司對(duì)外發(fā)行的債券、向銀行貸款等形成的公司負(fù)債及其他股東權(quán)益。所以,公司資產(chǎn)是個(gè)外延比公司資本寬泛得多的概念。一般而言,公司資產(chǎn)總是大于公司資本的。但如果公司經(jīng)營(yíng)不善,虧損嚴(yán)重,則可能出現(xiàn)公司資產(chǎn)小于公司資本的情況。與公司資產(chǎn)相關(guān)的另一個(gè)概念是公司凈資產(chǎn)。公司凈資產(chǎn)是指公司全部資產(chǎn)減去全部負(fù)債后的凈額。凈資產(chǎn)是反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)得好的公司,其凈資產(chǎn)可能大大高于其資本額;經(jīng)營(yíng)不善的公司,則可能出現(xiàn)凈資產(chǎn)為零或負(fù)
52、數(shù)的情況。2、注冊(cè)資本注冊(cè)資本是公司設(shè)立時(shí)所有的資產(chǎn),是投資者在公司登記機(jī)關(guān)登記的出資額的總和。在我國(guó),公司資本僅指注冊(cè)資本,就是公司成立時(shí)在登記機(jī)關(guān)登記并由公司章程確定的出資額的總和。按照我國(guó)現(xiàn)行的公司法規(guī)定,公司注冊(cè)資本并不需要全部認(rèn)足,發(fā)起人或股東只需認(rèn)足公司注冊(cè)資本中的一部分,公司即可成立。所以,注冊(cè)資本只不過(guò)是公司預(yù)計(jì)將要發(fā)行(或籌足)的公司自有資本總額和政府允許公司發(fā)行資本的最高限額。只要注冊(cè)資本沒(méi)有發(fā)行完畢,章程中所記載的公司注冊(cè)資本數(shù)就是個(gè)“名義資本”或“核準(zhǔn)資本”。在有限責(zé)任公司,注冊(cè)資本為公司股東認(rèn)繳的出資總額。在股東繳清其所認(rèn)購(gòu)的出資前,公司的注冊(cè)資本總是大于其實(shí)收資本的
53、。3、發(fā)行資本發(fā)行資本是公司依法律或公司章程的規(guī)定,在注冊(cè)資本額度內(nèi)已經(jīng)發(fā)行的、由股東認(rèn)購(gòu)的資本總額。由于注冊(cè)資本限定了發(fā)行資本的數(shù)據(jù),發(fā)行資本總額不可能超過(guò)注冊(cè)資本總額。在公司股本沒(méi)有全部發(fā)行完畢之前,發(fā)行資本總是小于注冊(cè)資本的,當(dāng)公司股本全部發(fā)行完時(shí),發(fā)行資本就等于注冊(cè)資本。4、實(shí)繳(收)資本不少國(guó)家的公司法不僅允許公司資本分次發(fā)行,而且允許已發(fā)行的資本分期繳納股款。所以,實(shí)繳(收)資本就是全體股東實(shí)際繳納的或者公司實(shí)際收到的資本總額。除非發(fā)行資本一次繳清;否則,實(shí)繳(收)資本總是小于發(fā)行資本的。當(dāng)發(fā)行資本全部繳清時(shí),實(shí)收資本就等于發(fā)行資本。但在任何情況下,實(shí)繳(收)資本都不會(huì)大于發(fā)行資本
54、。5、催繳資本催繳資本又稱(chēng)未收資本,是指股東已經(jīng)認(rèn)購(gòu)但尚未繳納股款,而公司隨時(shí)可向股東催繳的那部分資本。所以,催繳資本總是等于發(fā)行資本減去實(shí)繳資本后的余額。(二)公司資本的原則公司資本的原則是傳統(tǒng)公司法在發(fā)展過(guò)程中形成并確認(rèn)的關(guān)于公司資本的基本原則,具體指資本確定原則、資本維持原則和資本不變?cè)瓌t。它最初體現(xiàn)在大陸法系國(guó)家公司法關(guān)于股份有限公司資本制度的規(guī)定中,以后又逐漸適用于有限責(zé)任公司,并對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)公司資本制度產(chǎn)生了重要的影響。1、資本確定原則資本確定原則是指發(fā)起人在設(shè)立公司時(shí),必須在公司章程中對(duì)公司資本總額做出明確的規(guī)定,而且由章程規(guī)定的資本總額必須由發(fā)起人和認(rèn)股人全部認(rèn)足并
55、募足;否則,公司不能成立。資本確定原則由近代大陸法系國(guó)家的公司法確定,迄今仍為一些大陸國(guó)家所采用。資本確定原則能保證公司的資本真實(shí)可靠,有效防止公司設(shè)立中的投機(jī)欺詐。但由于這一制度有非常嚴(yán)格的資本條件,使得公司設(shè)立非常困難,發(fā)起人責(zé)任重大。再者由于公司設(shè)立之初資金的需求量一般較少,公司資本全部發(fā)行極易造成資金閑置。因此一種新的資本原則即認(rèn)可資本原則開(kāi)始被各國(guó)所采用。我國(guó)公司法關(guān)于公司設(shè)立條件的規(guī)定,充分體現(xiàn)了資本確定原則的要求。無(wú)論有限責(zé)任公司還是股份有限公司,都必須在公司章程中明確規(guī)定公司資本總額并須上股東全部認(rèn)足或繳足,公司才能成立。2、資本維持原則資本維持原則是指公司在存續(xù)過(guò)程中,應(yīng)經(jīng)常
56、保持其注冊(cè)資本額相當(dāng)?shù)呢?cái)產(chǎn)。而要做到這一點(diǎn),實(shí)際上是要求公司以具體的財(cái)產(chǎn)來(lái)充實(shí)抽象資本,故該原則又被稱(chēng)為資本充實(shí)原則。資本維持原則的意圖,一方面是為了保證公司有足夠有償債能力,以達(dá)到保護(hù)公司債權(quán)人的利益、維護(hù)公司信用基礎(chǔ)的目的;另一方面也是為了防止股東對(duì)盈余分配的過(guò)高要求而導(dǎo)致公司資本的實(shí)質(zhì)性減少。我國(guó)公司法中體現(xiàn)資本維持原則的規(guī)定有:有限責(zé)任公司的初始股東對(duì)非貨幣財(cái)產(chǎn)的出資價(jià)值負(fù)保證責(zé)任;股票發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額;除法定情形外,公司不得收購(gòu)本公司的股票;在公司彌補(bǔ)虧損之前,不得向股東分配利潤(rùn)等。3、資本不變?cè)瓌t資本不變?cè)瓌t是指公司資本一經(jīng)確定,非依法定程序變更章程,不得改變。所以,資本不
57、變?cè)瓌t并非指資本數(shù)量絕對(duì)不得變更,而是指不得隨意變更。資本不變?cè)瓌t的本意,一是為了防止公司隨意減少資本而損害債權(quán)人的利益;二是為了避免資本過(guò)剩而降低投資回報(bào)率,從而使股東承擔(dān)過(guò)多的損失。我國(guó)公司法有關(guān)公司增減資本的規(guī)定也是符合資本不變?cè)瓌t的要求的:公司若欲增加資本,應(yīng)先由董事會(huì)制訂增加資本的方案,然后由股東(大)會(huì)對(duì)增加資本做出決議并修改公司章程,最后應(yīng)依法向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記并公告。公司若欲減少資本,除如上程序外,還須依公司法關(guān)于對(duì)公司債權(quán)人的特別保護(hù)程序的要求,通知或公告?zhèn)鶛?quán)人,并應(yīng)債權(quán)人的要求或者清償債務(wù),或者提供相應(yīng)的償債擔(dān)保,之后再依法辦理公司資本的變更登記并公告。(三)公司資
58、本的構(gòu)成公司資本固然應(yīng)以一定的貨幣金額來(lái)表示,但就其具體構(gòu)成而言,并不以貨幣為限。綜觀各國(guó)公司法有關(guān)規(guī)定,一般允許資合公司的股東以貨幣(現(xiàn)金)、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)等多種形式。我國(guó)公司法的有關(guān)規(guī)定也是如此。1、貨幣貨幣,是公司資本中最常見(jiàn)也是最基本的構(gòu)成形式,幾乎所有不同類(lèi)別的公司都離不開(kāi)貨幣資本,因?yàn)樨泿啪哂衅渌问降馁Y本所不具有的一些優(yōu)點(diǎn)。2、實(shí)物實(shí)物,主要是建筑物、廠房和機(jī)器設(shè)備等有形資產(chǎn)。不過(guò)對(duì)于股東以實(shí)物形式出資的,除必須依法進(jìn)行資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)外,還應(yīng)及時(shí)辦理財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。3、知識(shí)產(chǎn)權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)主要是指專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)及未取得專(zhuān)利的技術(shù)秘密和技術(shù)訣竅等無(wú)形資產(chǎn)部
59、分,這也是各國(guó)公司法普遍確認(rèn)的股東出資方式。我國(guó)公司法對(duì)此另有較為嚴(yán)格的要求:第一,該知識(shí)產(chǎn)權(quán)必須經(jīng)合法注冊(cè)登記,是投資者合法的權(quán)利;第二,該知識(shí)產(chǎn)權(quán)沒(méi)有法律上的爭(zhēng)議,是投資者無(wú)可爭(zhēng)辯的權(quán)利;第三,該知識(shí)產(chǎn)權(quán)必須經(jīng)過(guò)法定資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)的,除了評(píng)估機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)法律責(zé)任外,由于不實(shí)部分造成股本減少的,其他股東應(yīng)當(dāng)對(duì)公司登記部門(mén)和公司清算承擔(dān)連帶責(zé)任;第四,該知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種無(wú)形財(cái)產(chǎn)權(quán)利,作為非貨幣財(cái)產(chǎn)的出資,應(yīng)當(dāng)辦理財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)。4、土地使用權(quán)依中華人民共和國(guó)憲法規(guī)定,土地所有權(quán)屬于國(guó)家或集體各類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織只能依法獲得使用權(quán)。公司取得該權(quán)利的方式有兩種:第一種是以公司作為受讓
60、方或承租方,通過(guò)與出讓方或出租方簽訂土地使用權(quán)出讓商事合同或租賃合同,并繳納土地使用權(quán)出讓租金后獲得土地使用權(quán)。第二種是股東以土地使用權(quán)作價(jià)后向公司出資而使公司獲得土地使用權(quán)。兩種方式,只有第二種情況才能作為公司資本組成部分。公司設(shè)立的法律制度(一)公司設(shè)立的基本概念公司設(shè)立,是指發(fā)起人為組建公司并取得法律人格,按照法定條件和程序所進(jìn)行的一系列行為的總稱(chēng)。公司設(shè)立的本質(zhì)是使一個(gè)尚不存在或正在形成的公司逐漸具備條件從而取得民事(或商事)主體資格。由此可見(jiàn),公司設(shè)立不同于公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)的設(shè)置,它既是發(fā)起人實(shí)施發(fā)起行為,使公司得以成立的過(guò)程,也是公司法律人格形成的過(guò)程;它既是發(fā)起人設(shè)立公司客觀行為的過(guò)
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