基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析-以宇通客車公司為例

1、基杜析的公財(cái) 務(wù)表析 宇客司 例摘基于杜邦分析的上市司財(cái)務(wù)報(bào)表分 析宇通客車公司為例要激烈的場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得個(gè)企業(yè)來(lái)越關(guān)注精化管理而財(cái)務(wù)管理會(huì)變成企業(yè)理的核心。著財(cái)務(wù)表的分析方的逐步善，更符合際情況 杜邦分模型被愈來(lái)多的財(cái)報(bào)表分析者選用，逐步變成了許多國(guó) 比較有響的綜合性務(wù)報(bào)表析方法。本文主是采用杜邦析法分上市公司的務(wù)報(bào)表其核心指標(biāo)是股 東權(quán)益報(bào)率，按杜分析系從銷售凈利、總資周轉(zhuǎn)率、權(quán)乘數(shù)三 方面來(lái)立企業(yè)的財(cái)報(bào)表分體系，進(jìn)而這三個(gè)率進(jìn)一步的解，找 其影響素。本文重運(yùn)用杜分析法對(duì)宇客車公的財(cái)務(wù)報(bào)表行分析 并結(jié)合勢(shì)分析法、素替代等進(jìn)行分析通過(guò)本的研究，總得知，用杜邦分析可以全系統(tǒng)的分析市公 司財(cái)務(wù)表，了

2、解企的財(cái)務(wù)況以及具體在經(jīng)營(yíng)程中某方面不足， 而做出整。關(guān)鍵詞 杜邦分析統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)分析股東權(quán)回報(bào)率11引言隨著我經(jīng)濟(jì)的快速展，經(jīng)體制也在逐深入改，企業(yè)間的爭(zhēng)變得愈加烈。從國(guó)內(nèi)國(guó)外各企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)以看出財(cái)務(wù)管理風(fēng)是一個(gè) 業(yè)成敗關(guān)鍵，企業(yè)成功與敗直接受到務(wù)管理平高低的影。而杜 分析系是一種非常合性的務(wù)報(bào)表分析法，它報(bào)表分析和估當(dāng)作 項(xiàng)系統(tǒng)工程，把凈產(chǎn)回報(bào)當(dāng)作主導(dǎo)，資產(chǎn)凈率以及權(quán)益數(shù)當(dāng)作 中心內(nèi)，主要反映了影響東權(quán)益回報(bào)的各因，主要是企的銷售 利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益數(shù)這三項(xiàng)指以及相指標(biāo)間互相響的關(guān)。 通過(guò)全完整的財(cái)務(wù)表分析使報(bào)表使用對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和務(wù)狀況 了更加入具體的了。當(dāng)然在財(cái)務(wù)報(bào)表析的過(guò)中采用了多分析

3、工 和分析法，比如，較分析法、比率分方法以趨勢(shì)分析方等（張 菊，2012。文運(yùn)用邦分析方法宇通客公司的財(cái)務(wù)況進(jìn)行析，從而 清晰宇客車公司的務(wù)狀況經(jīng)營(yíng)成果，找出公內(nèi)部存在的題與缺， 進(jìn)而找相應(yīng)的辦法對(duì)策來(lái)決這些問(wèn)題2文綜杜邦分模型起初是國(guó)的杜公司，最初杜邦分系統(tǒng)是以股權(quán)益回收率凈資產(chǎn)回收）為中的。我國(guó)目對(duì)杜邦務(wù)分析模型分析研 基本上體現(xiàn)在探討何改善邦分析系統(tǒng)使其更效的應(yīng)用于國(guó)企業(yè) 報(bào)表分中。比如在論杜邦析體系及其進(jìn)”中徐秀梅和王華（ 2009） 提出，邦分析方法不足關(guān)在于僅僅考到了資負(fù)債表和利表里的 關(guān)數(shù)據(jù)卻沒有涉及現(xiàn)金流表及其他信，因此可以考慮把金流量 析添加原有的杜邦析模型。在“傳統(tǒng)邦分析系

4、與改進(jìn)杜分析體 的比較中，李金龍彭皎，明明（ ）出，完善后杜邦模是要對(duì) 資產(chǎn)和債重新分類要把經(jīng)損益和金融益區(qū)分來(lái)，然而這完善后 杜邦模僅適用于股收益能的分析，同也要考指標(biāo)的波動(dòng)，凈財(cái) 杠桿的小以及企業(yè)償債能。肖瑩（ 2010）在“杜邦體系與務(wù)報(bào)表探” 中，引了可持續(xù)發(fā)率、現(xiàn)股利、成本性、財(cái)風(fēng)險(xiǎn)、收益結(jié)構(gòu)和 量、自現(xiàn)金流量及業(yè)的生周期和其他素，因這種改善能準(zhǔn)確地211從圖 4-1 中可以清晰看出宇客車公司的益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)都 發(fā)生了幅度的下降且都在 120%以；資產(chǎn)負(fù)率和銷售凈率有所降， 但是幅不大，且都 60% 以下近三年股東權(quán)益報(bào)率有所升，但幅度 小繼續(xù)持在 20 下。）股東權(quán)回報(bào)率雙因分析

5、公式 凈資回報(bào) 總資產(chǎn)利率權(quán)益數(shù)采用雙素分析法分計(jì)算宇公司 2012 年2013 年杜邦分析系統(tǒng)各指 標(biāo)項(xiàng)目股東權(quán)益回率的影。2011 ：股東權(quán)報(bào)酬率 35.4243% 替換總產(chǎn)凈利率 25.5589% 替換權(quán)乘數(shù) 21.1730% 2012 總資產(chǎn)凈利下降對(duì)東權(quán)益回報(bào)的影響=25.5589%-35.4243%=-9.8654%2012 權(quán)益乘數(shù)下對(duì)股東益回報(bào)率的響： 21.1730%-25.5589%= 2012 ：股東權(quán)報(bào)酬率 10.8535%1.9508= 21.1732% 1替換總產(chǎn)凈利率 11.2480% 21.9426% 替換權(quán)乘 11.2480% 20.8043% 2013 總資

6、產(chǎn)凈利上升對(duì)東權(quán)益回報(bào)的影響 21.9426%-21.1732%= 2010 權(quán)益乘數(shù)下對(duì)股東益回報(bào)率的響： 20.8043%-21.9426%= 由此可， 2012 年股權(quán)益回率的下降是于總資凈利和權(quán)益數(shù) 的下降起的，其中總資產(chǎn)利率的下降股東權(quán)回報(bào)率下降 權(quán)益乘的下降使股權(quán)益回率下降了 4.3859%，此，以判斷東權(quán)益回 報(bào)率的降主要是因資產(chǎn)凈率的下降，利能力降低； 年凈資收 益率的展比較平穩(wěn)這是總產(chǎn)凈利率上和權(quán)益數(shù)下降共同用的結(jié)， 從 2012 年到 2013 年公司的總資產(chǎn)利率有所上，可以斷主要是由資產(chǎn) 負(fù)債率降低，舉債平的減，導(dǎo)致了權(quán)乘數(shù)的降。）股東權(quán)報(bào)酬率三因分析根據(jù)三素的杜邦分模型

7、，售凈利率、資產(chǎn)周率及權(quán)益乘均是 影響凈產(chǎn)回報(bào)率的素，其，權(quán)益乘數(shù)映了企的負(fù)債比率銷售凈 率反映企業(yè)的盈利力比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)反映了業(yè)的營(yíng)運(yùn)能比率。 樣分解，能夠把股權(quán)益回率這項(xiàng)綜合最強(qiáng)的標(biāo)產(chǎn)生升降化的緣 進(jìn)行具化，定量地映企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能存在問(wèn)題（成善， 2010 ）。 因此，們可以設(shè)定下公式公式 凈資回報(bào) 銷售凈率總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率益乘數(shù)采用三素分析方法別計(jì)算 2012 、2013 年杜分析模中各指標(biāo)項(xiàng) 對(duì)凈資收益率的影。2011 ：股東權(quán)報(bào)酬 35.4243% 替換銷凈利率 39.8347% 替換總產(chǎn)周轉(zhuǎn) 25.5580% 替換權(quán)乘數(shù) 21.1731% 2012 銷售凈利率升對(duì)股權(quán)益回報(bào)率影響：2=

8、39.8347%-35.4243%= 4.4104%2012 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)下降對(duì)東權(quán)益回報(bào)的影響=25.5580%-39.8347%= -14.2767%2012 權(quán)益乘數(shù)的降對(duì)股權(quán)益回報(bào)率影響=21.1731%-25.5580%= -4.3849%2012 ：股東權(quán)報(bào)酬率 21.1731% 替換銷凈利率 22.2653% 替換總產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 21.9426% 替換權(quán)乘數(shù) 20.8043% 2013 銷售凈利率升對(duì)股權(quán)益回報(bào)率影響：=22.2653%-21.1731%= 1.0922%2013 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)下降對(duì)東權(quán)益回報(bào)的影響=21.9426%-22.2653%= -0.3227%2013 權(quán)益乘數(shù)

9、下對(duì)股東益回報(bào)率的響：=20.8043%-21.9426%= -1.1383%由上述算可知， 股東權(quán)益回率的降是由于總資周轉(zhuǎn)率權(quán) 益乘數(shù)下降引起的當(dāng)然最要的原因還總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率的降低從 2011 年 到 年公的銷售利率升，可判斷總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率降是因?yàn)楣緺I(yíng) 運(yùn)能力弱；2013 股東權(quán)回報(bào)平穩(wěn)發(fā)，以發(fā)現(xiàn)然權(quán)益乘數(shù)下降， 但相應(yīng)銷售凈利率升又保了股東權(quán)益報(bào)率的穩(wěn)，說(shuō)明公應(yīng)該調(diào) 資產(chǎn)結(jié)，加大舉債程度。以上對(duì)續(xù)三年財(cái)務(wù)據(jù)的的析表明：宇客車公近三年的銷凈利 率雖呈升趨勢(shì)，但資產(chǎn)周率和權(quán)益乘確實(shí)不下降，尤其 2011 年到 2012 年，總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率和益乘數(shù)大幅降，最導(dǎo)致股東權(quán)回報(bào)率大幅 下降，此，公司應(yīng)主要提總資

10、產(chǎn)周轉(zhuǎn)和權(quán)益數(shù)來(lái)提升股權(quán)益回 率。（）銷凈率析銷售收分析3公式 ： 銷售凈利率利潤(rùn)營(yíng)業(yè)入連續(xù)三的銷售凈利呈緩慢升趨勢(shì)，分是 6.9831% 、7.8417% 、 8.2462% ，由利潤(rùn)表對(duì)分析可知，企業(yè) 2012 年售收入相比 2011 增加了 2831533253.95 元升 ，業(yè)利潤(rùn)同期加 305725714.10 ，上升 年銷售入比 2012 年增加 2330367372.02 元，上升率 11.7913% ，同營(yíng)業(yè)利也增加了 246826604.78 元，上升率為 15.0767% ，由此 可知，售凈利率的升主要由銷售收入增加引的，致使?fàn)I利潤(rùn)上 的幅度過(guò)了銷售收，進(jìn)而得銷售凈利也上升

11、因此，銷售入的升 對(duì)銷售利率有著決性的作，要想提高售凈利，就應(yīng)該增銷售收。）成本費(fèi)分析公式 ： 全部成本=營(yíng)業(yè)成本+管理用銷售費(fèi)用務(wù)費(fèi)用從附表 利潤(rùn)表可知，從 2011 到 年，銷售收呈緩慢升的趨勢(shì)， 上升幅為 30.4862%，營(yíng)總成也是呈緩慢升趨勢(shì)增加了 29.7312% ， 經(jīng)營(yíng)成的增長(zhǎng)沒有業(yè)收入增長(zhǎng)快，由可見，公司的經(jīng)營(yíng)本管理 是比較的。因此，公司因繼續(xù)有效控管理費(fèi)，有效提高利能力 進(jìn)一步善營(yíng)運(yùn)狀況（）表-2總產(chǎn)轉(zhuǎn)分各周轉(zhuǎn)指標(biāo)指標(biāo)項(xiàng)應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率存貨周率流動(dòng)資周轉(zhuǎn)率 固定資周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)轉(zhuǎn)率201111.4911.793.2416.012.1520128.2713.292.559.511

12、.3820136.0613.382.037.211.364圖 4-2應(yīng)收賬、存貨和固資產(chǎn)總由圖-2知，通客車司的應(yīng)收賬三年來(lái)現(xiàn)明顯的梯增長(zhǎng)， 2013 年已達(dá) 40 億存貨的體趨勢(shì)也是漲，但每年的增加較少；固定資 產(chǎn)011012漲幅較大，卻在 2013年發(fā)生小幅度減少。）應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率分析公式 應(yīng)收款周率營(yíng)收入平均應(yīng)賬款余額由表 可以知， 年應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率 11.49 6.06一 直呈下的趨勢(shì)，應(yīng)賬款周率下降致使資產(chǎn)周率也隨之下，而且 收賬款額在這三年所占總產(chǎn)比重一直大。因，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率是 致總資周轉(zhuǎn)率下降重要因之一，公司以通過(guò)升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速 來(lái)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）存貨周率分析公式 ： 存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)

13、業(yè)收平存貨余存貨周率是分析企運(yùn)營(yíng)能的主要指標(biāo)而且通存貨在流動(dòng)產(chǎn)中 占有很的比例，是析資產(chǎn)轉(zhuǎn)率時(shí)不可視的一指標(biāo)。一般說(shuō)，存 周轉(zhuǎn)率大，表示存的周轉(zhuǎn)度就越快，變成現(xiàn)和應(yīng)收賬款可能性 就越快但是周轉(zhuǎn)速過(guò)高也可能會(huì)出現(xiàn)低的存水平或是經(jīng)性斷貨 問(wèn)題。表 4-2 可知，從 2011 再到 2013 13.38 ，5呈緩慢升趨勢(shì)，一程度上緩了因?yàn)閼?yīng)賬款周率下降而導(dǎo)的總資 周轉(zhuǎn)率降的幅度，說(shuō)明公還可以深挖貨管理面的潛力。）固定資周轉(zhuǎn)率分析公式 ：固定資周轉(zhuǎn)率營(yíng)收入均固定資產(chǎn)值固定資周轉(zhuǎn)率反映投入與出的情況，企業(yè)所有的固定資能取 得多少營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)的定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)與企業(yè)盈利能力是正比例 系的；果該項(xiàng)指標(biāo)高，則示管

14、理層沒很好地用企業(yè)的固資產(chǎn)， 時(shí)企業(yè)盈利和營(yíng)運(yùn)的表現(xiàn)不會(huì)很好。由上面析可得2011 年 年公的總資周轉(zhuǎn)率不斷降，時(shí)應(yīng) 收賬款轉(zhuǎn)率和固定產(chǎn)周轉(zhuǎn)都在持續(xù)下，尤其 2011 年 ，這 兩個(gè)指都大幅下降占總資的比重也都較大，以，雖然所資產(chǎn)比 比較小存貨周轉(zhuǎn)率續(xù)三年續(xù)上升，但沒有帶總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)上升， 說(shuō)明影總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要素是應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周率，因 企業(yè)要強(qiáng)整體資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能，就要提高收賬款轉(zhuǎn)率和固定產(chǎn)周轉(zhuǎn)， 這樣才夠提高整體效率，有可能提升東權(quán)益酬率。）權(quán)乘的析權(quán)益乘體現(xiàn)的是財(cái)杠桿影利潤(rùn)的程度權(quán)益乘越大，一方是導(dǎo) 致股東益回報(bào)率越，另一面也表示公的舉債平增高了，務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 平比較，有正反兩方面的用。股東的

15、在報(bào)酬收益是有一的關(guān)系， 但之所股東會(huì)在該題上出一定的顧慮是因?yàn)槭找嫣岣叩臅r(shí)負(fù)債 帶來(lái)的險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增大；益差的年度股東的在報(bào)酬就會(huì)少。由 4-1 中的數(shù)據(jù)以看出，宇公司連三年的權(quán)益數(shù)保持 2左右，即負(fù)率 是在0%下。此看出在戰(zhàn)略上，通公司擇的是較為守的策。公司 的權(quán)益數(shù)從 2011的 2.3549 大幅度降低到 2013年 .8496 ，是資產(chǎn)負(fù)債 的下降至。企業(yè)在 2012 降低了負(fù)，致使益乘數(shù)下降一方面致股東 權(quán)益報(bào)率下降，另方面也低了財(cái)務(wù)風(fēng)。5結(jié)論與建議（一）論通過(guò)本的研究，可初步得以下結(jié)論：6通過(guò)分各財(cái)務(wù)比率標(biāo)之間關(guān)系可知，通客車司要想提高東權(quán) 益報(bào)酬，一方面可在擴(kuò)大售的同時(shí)，證凈利的

16、增加，從提高銷 凈利率另一方面，業(yè)可以過(guò)提高各項(xiàng)產(chǎn)的周速度，尤其應(yīng)收賬、 存貨以固定資產(chǎn)等周轉(zhuǎn)速，從而提高資產(chǎn)的轉(zhuǎn)速度。至權(quán)益乘， 雖然該標(biāo)的值越高股東權(quán)報(bào)酬率也就高，但企業(yè)總體而并不是 益乘數(shù)高越好，企應(yīng)該根自己的經(jīng)營(yíng)況，合調(diào)整資產(chǎn)結(jié)。（二）示和建議通過(guò)上分析可知，收賬款轉(zhuǎn)速度和固資產(chǎn)周速度比較低導(dǎo)致 的總資周轉(zhuǎn)率下降宇通客公司在這三內(nèi)股東益報(bào)酬率下的根本 因。由提出了一些案和對(duì)，希望對(duì)該業(yè)的一利益主體進(jìn)決策有 幫助。一方面提高應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率（1 ）企可以創(chuàng)客戶信譽(yù)檔，建立 用預(yù)警統(tǒng)，信用比低的不通過(guò)應(yīng)收賬的結(jié)算（2要保證收賬款 回收力，尤其是超期現(xiàn)的收賬款，更該加強(qiáng)收； ）與業(yè)務(wù)理績(jī) 效考核

17、鉤，減少應(yīng)賬款余（4）實(shí)行金折扣辦法另一方，要加強(qiáng)企的固定產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，如合理排資產(chǎn)的構(gòu)，將 固定資盡可能的都入到生線上，擴(kuò)大定資產(chǎn)規(guī)模，提高定資產(chǎn) 質(zhì)量等612345參 考 文 獻(xiàn)肖瑩 .邦體系財(cái)務(wù)報(bào)告新 J.財(cái)通訊，2009 （24）:56-59張石菊談杜邦分體系 J.商現(xiàn)代化 王秀華，徐秀梅論杜邦析體系及改 J.財(cái)會(huì)訊，2009 劉勇強(qiáng)宇通客車司利潤(rùn)的分析 .財(cái)會(huì)研 ,2009(6):51-53李金龍，彭皎，明明傳統(tǒng)邦分析系與進(jìn)杜邦析體的比較J，商場(chǎng)現(xiàn)化， 2010（9）6 A. Bernstein & John J. Wild, of Financial McGraw-Hill House

18、.2004.7附錄附一資負(fù)表單：項(xiàng) 流資貨資2011年 2012 2013年1,171,00 3,054,544 4,206,7413,114.97 ,210.84 ,261.71交性006,295,0808資應(yīng)票應(yīng)賬預(yù)款其應(yīng)存一內(nèi).73169,880, 828,161,5 841,045,4909.20 88.26 24.411,661,25 3,115,571 4,175,3548,652.25 ,858.28 ,300.181,147,86 164,057,1 207,280,04,991.93 68.26 45.51207,088, 775,764,7 108,320,0594.78

19、51.46 92.371,121,59 1,258,328 1,400,6587,023.29 ,500.93 ,822.60的流 產(chǎn)0 00其流 產(chǎn)0820,000,0 807,323,000.00 12.42流資 計(jì)非動(dòng)：5,478,69 10,016,42 11,753,013,286.42 8,078.03 8,039.93可出 融產(chǎn) 持至317,074,128.00000009投長(zhǎng)應(yīng) 000長(zhǎng)股85,308,5 142,377,8 142,377,8資00.0000.0000.00固資在工無(wú)資1,010,61 3,146,517 2,979,8585,512.64 ,801.14 ,

20、868.46300,920, 126,008,9 444,189,4290.51 30.90 29.58492,652, 601,869,8 592,362,9528.76 87.13 05.75開支000商492,016. 492,016.0 492,016.001 1 1長(zhǎng)待 用76,361.1715,272.29 0遞所174,238, 245,400,3 275,474,4資 其非 資524.65055.56024.379,800,000.00非動(dòng)2,381,37 4,262,682 4,444,555合7,861.74 ,063.03,444.17資總7,860,07 14,279,

21、11 16,197,570流負(fù)短借1,148.16 0,141.06 3,484.109,969,30 204,443,7 160,408,10.93 79.32 33.55交性 負(fù)01,860,661.040應(yīng)票應(yīng)賬預(yù)款應(yīng)職818,479, 555,254,4 1,309,857957.39 50.63 ,941.541,538,31 3,736,242 3,406,5050,470.17 ,097.62 ,398.79737,336, 384,909,0 850,826,5616.37 01.11 13.76374,993, 412,257,7 468,440,8酬306.0306.783

22、0.21應(yīng)稅274,635, 308,721,9 103,772,3344.23 24.78 87.57應(yīng)股0017,091,760.00其應(yīng)一內(nèi)418,719, 702,658,0 659,330,3889.07 11.09 76.004,229,61 97,423,15 34,092,33的流6.506.547.68債其流 債流負(fù)0 0 04,176,67 6,403,770 7,010,325計(jì)非動(dòng)：4,500.69 ,788.91,679.10長(zhǎng)借預(yù)負(fù)10,451,9 156,111,6 4,127,78318.62 46.57 .87158,500, 194,274,6 158,04

23、3,1932.50 92.14 62.13遞所 負(fù)00832,363.56其非176,678, 205,397,0 267,099,5負(fù)807.5659.6826.33非動(dòng)345,631, 555,783,3 430,102,8合658.6898.3935.89負(fù)合所者：實(shí)資資公4,522,30 6,959,554 7,440,4286,159.37 ,187.30 ,514.99519,891, 705,286,5 1,273,709723.00 90.00 ,862.00276,185, 2,724,892 2,258,6682737.32,791.21,498.34盈公523,207, 676,822,4 860,127,7061.34 08.36 71.42專儲(chǔ)00395,350.17未配歸于 司有 益計(jì)2,013,87 3,207,884 4,354,1606,191.32 ,211.4 ,425.993,333,16 7,314,886 8,747,0610,712.98 ,000