宋清輝：深港通比滬港通意義更大

1、深港通比滬港通意義更大深港通初出茅廬的火熱，和國務(wù)院總理李克強2015年1月5日 在深圳視察時提到的“滬港通后應(yīng)該有深港通”有極大的關(guān)系。雖然 只是領(lǐng)導(dǎo)人的一句話，但深港通落地必須經(jīng)過謹慎的深思熟慮，從 整體的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，深港通無疑能夠幫助內(nèi)地經(jīng)濟在改革的進程中 進一步開放資本市場。深港通開通之后，南上資金依然會顯得火熱，北下資金則需要看 政策的安排。A股投資者在證券公司開戶時往往同時開通滬深兩地賬 戶，符合50萬元門坎的股民已經(jīng)可以通過賬戶來炒港股，如果沒有 新的港股標的出爐，投資者對港股的投資依然會冷淡在滬港通來臨之 前，市場一度瘋狂的認為每天的額度都不夠用，而事實證明這一想法 錯了，無

2、論是南上還是北下，使用的資金都少的可憐。滬港通的遇冷 也隨之拋出了一個問題一一深港通的開通對市場而言到底有哪些作 用？深市作為毗鄰香港的經(jīng)濟特區(qū)，理論上深港通更應(yīng)先行。2007 年，“港股直通車”受到市場的關(guān)注，其實是源于內(nèi)地資金投資港股 存在極大的需求，最終或因抵觸中國現(xiàn)行外匯管理政策而被終止。 2009年港交所行政總裁李小加走馬上任后，通過頻繁出差游說國內(nèi) 地監(jiān)管機構(gòu)、兩大交易所和國務(wù)院高層，中央高層才對深港通表態(tài) “可以研究”。和滬港通一樣，深港通的實行將有助吸引外資流入A股市場，改 善A股與海外市場之間差異顯著的估值體系，進而再度提升A股市場 活力。港股市場可以說是較為成熟的海外市場之

3、一，深港通配合滬 港通完全打通A股和H股通道后，更有利于引入海外機構(gòu)投資者，逐 漸改變以散戶為主導(dǎo)的市場結(jié)構(gòu)、培養(yǎng)長期投資的理念。證券市場只是一方面，深港通還需要成為人民幣國際化的重要催 化劑，讓人民幣通過香港交易所成為國際資本市場中的投資貨幣。人 民幣作為投資貨幣的規(guī)模不斷擴大，有利于其成為他國的儲備貨幣， 推動人民幣國際化的實現(xiàn)。設(shè)想總是很理想，但現(xiàn)實則不盡人意。錢龍港股通數(shù)據(jù)，截至 2014年12月31日，港股通的總額度為2500億元，總額度余額為2395 億元，即自滬港通啟動以來港股通平均每日的額度用量為3.18億元； 滬股通的總額度是3000億元，其截至2014年12月31日的余額是

4、 2254億元，相當于平均每日的額度用量是22.6億元，接近港股通 的 6倍。成交的冷清似乎顯示內(nèi)地投資者對港股的興趣不大，歸結(jié)原因一 是通過滬港通買港股的手續(xù)費實在是太貴；二是因為交易規(guī)則有所不 同，三是50萬元的門坎將一部分投資者阻攔在門外，四是交易標的 是在有限讓投資者選不到滿意的股票。相反，香港投資者對A股的興 趣似乎要高出不少?？梢灶A(yù)見的是，深港通開通之后，南上資金依然會顯得火熱，北 下資金則需要看政策的安排。A股投資者在證券公司開戶時往往同時 開通滬深兩地賬戶，符合50萬元門坎的股民已經(jīng)可以通過賬戶來炒 港股，如果沒有新的港股標的出爐，投資者對港股的投資依然會冷淡畢竟A股已經(jīng)很賺錢

5、了，為什么還要交數(shù)倍的手續(xù)費炒風險更 高、收益未必更高的港股？對于香港投資者而言，深港通的開通意味將有更多的投資標的出 爐，在全球股市區(qū)域疲軟的情況下，A股的節(jié)節(jié)走高會令更多的境外 投資者涌入，讓他們多一份選擇，讓深圳證券交易市場再添一份火爆。滬港通若再做改變難度會非常大，深港通卻可以在滬港通的基礎(chǔ) 上進行優(yōu)化和完善，因此深港通的核心不在于“通”而在于“融”， 如兩地在金融、法律等眾多方面進行全面融合。從地理位置上來看， 深圳與香港的地理位置非常便利，兩地包括資金流、信息流、投資理 念等都有非常緊密的聯(lián)系，可以預(yù)計深港通推出后對兩地的發(fā)展都 會有非常好的促進作用，前提是如何根據(jù)實際形式來制定游

6、戲規(guī)則。首先，投資者門坎的限制需要進行調(diào)整，雖說較高門坎能夠保護 投資者，但也阻礙了投資者在成熟市場中進行學習，學費多少還是需 要交的；其次，港股通的標的需要進一步擴大，讓投資者有更多的 選擇才能促進兩市資金的相互流通。不管如何，深港要有新的合作形 式，進而創(chuàng)造更多的多贏而非殘酷的競爭，通過差異化的發(fā)展令市 場更加繁榮。需要注意的是，深市創(chuàng)業(yè)板的市盈率較港股市場而言相差很大， 市盈率通常在50倍以上，而香港市場的成長股平均市盈率通常在20 倍上下浮動，若創(chuàng)業(yè)板股票作為投資標的，在這種估值差距很大的 情況下開通深港通，或會對創(chuàng)業(yè)板形成巨大的沖擊，因此創(chuàng)業(yè)板個股 作為港股通標的有可能成為危險之舉。但不管如何，此后深港通的正式啟動，將對深圳市場和港股市場 產(chǎn)生六個方面的深遠影響：其一，深市將會在外來資金的刺激上迎來 一波大行情。其二，深市可以借鑒一河之隔的香港股市各項完備的 制度機制。其三，前海可以作為連接深港一體化的戰(zhàn)略平臺，深港通 不排除先在前海特事特辦，先試先行。其四，在兩 市資金流動差異 的背景下，深市中小板、創(chuàng)業(yè)板或會出現(xiàn)一波低潮，但從長期來看， 深市中小板、創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒂?/p>