CPA財務(wù)成本管理基礎(chǔ)班第四節(jié)財務(wù)綜合分析1

1、-稅后利息率）第四節(jié) 財務(wù)綜合分析4. 凈資產(chǎn)收益率的 驅(qū)動因素 分解（ 1 ）分析框架：【教材例題】表 2-28 主要財務(wù)比率及其變動主要財務(wù)比率1 ( 稅后 ) 經(jīng)營利潤率（ 稅后 經(jīng)營利潤營業(yè)收入）2凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（營業(yè)收入平均凈經(jīng)營資產(chǎn)）3= （ 1 2 ）凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（經(jīng)營利潤平均凈經(jīng)營 資產(chǎn)）4凈利息率（凈利息平均凈負債） 稅后利息率（稅后利息平均凈負債）5= （ 3-4 ）經(jīng)營差異率（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率6凈財務(wù)杠桿（平均凈負債平均股東權(quán)益）7= （ 5 6）杠桿貢獻率（經(jīng)營差異率 凈財務(wù)杠桿）8= （ 3+7 ）凈資產(chǎn)收益率上年7.907%2.384918.858%16.5

2、38%2.320%0.49421.147%20.004%本年7.750%1.998715.490%14.392%1.098%0.61790.678%16.168%變動-0.157%-0.3863-3.368%-2.146%-1.222%0.1237-0.468%-3.836%（ 2）分析凈資產(chǎn)收益率 (F) 的方法：各影響因素（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 A、稅后利息率 B 和凈財務(wù)杠桿 C ）對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度，可使用 連環(huán)代替法 測定。基數(shù) : F=A 0+(A 0-B 0) C 0 （ 1）替代 A 因素 A 1+(A 1-B 0) C0 （ 2）替代 B 因素 A 1+(A 1-B 1

3、) C0 （ 3）替代 C 因素 A 1+(A 1-B 1) C 1 （ 4）（ 2 ）（ 1 ）：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（ A ）變動對凈資產(chǎn)收益率的影響（ 3 ）（ 2）：由于稅后利息率（ B）變動對凈資產(chǎn)收益率的影響（ 4 ）（ 3）：由于凈財務(wù)杠桿（ C）變動對凈資產(chǎn)收益率的影響【教材例題】表 2-31 連環(huán)替代法的計算過程變動影響因素上年凈資產(chǎn)收益率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動稅后利息率變動財務(wù)杠桿變動凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率18.858%稅后利息率16.538%經(jīng)營差異率2.320%凈財務(wù)杠桿0.4942杠桿貢獻率1.147%15.490%15.490%15.490%16.538%14.392%14

4、.392%-1.048%1.098%1.098%0.49420.49420.6179-0.518%0.543%0.678%凈資產(chǎn)收益率20.004%14.972%16.032%16.168%變動影響-5.033%1.061%0.136%期末余額300222135109890105804000022531530330137200515【例題綜合題】（ 1） A 公司 2006資 產(chǎn)流動資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款存貨其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期股權(quán)投資長期應(yīng)收款固定資產(chǎn)在建工程固定資產(chǎn)清理無形資產(chǎn)長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)其他非

5、流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計年的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示：資產(chǎn)負債表期末余額10571001040282000015027012094053155152006 年 年初余額792772085112111500018780060422043112 月 31 日負債及股東權(quán)益流動負債：短期借款交易性金融負債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款其他流動負債流動負債合計非流動負債：長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款預(yù)計負債遞延所得稅負債其他非流動負債非流動負債合計負債合計股東權(quán)益：股本資本公積盈余公積未分配利潤股東權(quán)益合計負債及股東權(quán)益總計單位：萬元年初余/p>

6、1409969481500013223130312155200431利 潤 表2006 年項目 本期金額一、營業(yè)收入 750減：營業(yè)成本 640營業(yè)稅金及附加 27銷售費用 12管理費用 8.23單位：萬元上期金額700585251310.3財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出三、利潤總額 減：所得稅費用四、凈利潤22.8600140.9116.23057.1417.144012.8650048.8411.1606018.0042（ 2） A 公司 2005 年的相關(guān)指標如下表。 表中各項指標是根據(jù)當年資產(chǎn)負債表中有關(guān)項 目的期末數(shù)與利潤

7、表中有關(guān)項目的當期數(shù)計算的。凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率凈財務(wù)杠桿杠桿貢獻率凈資產(chǎn)收益率指 標 2005 年實際值17%9%50%4%21%（ 3）計算財務(wù)比率時假設(shè)： “貨幣資金”全部為金融資產(chǎn)， “應(yīng)收票據(jù)” 、“應(yīng)收賬款” 、“其他應(yīng)收款”不收取利息； “應(yīng)付票據(jù)”等短期應(yīng)付項目不支付利息； “長期應(yīng)付款”不支付利息；財務(wù)費用全部為利息費用。要求：（ 1 ）計算 2006 年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債和稅后經(jīng)營利潤。（ 2）計算 2006 年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、 稅后利息率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和凈資產(chǎn)收益率；（ 3）對 2006 年凈資產(chǎn)收益率較上年變動的差異進行因素分解， 依次計算凈經(jīng)

8、營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的變動對 2006 年凈資產(chǎn)收益率變動的影響。（ 4）如果企業(yè) 2007 年要實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率為 21% 的目標，在不改變稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率應(yīng)該達到什么水平？（ 5）按要求（ 1 ）、（ 2 ）計算各項指標時，均以 2006 年資產(chǎn)負債表中有關(guān)項目的期末數(shù)與利潤表中有關(guān)項目的當期數(shù)為依據(jù)。 （ 2007 年）【答案】（ 1 ）計算 2006 年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債和稅后經(jīng)營利潤。凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營資產(chǎn) -經(jīng)營負債2006 年凈經(jīng)營資產(chǎn) = （ 515-10-5 ） - （ 315-30-105-80 ） =500-100=4

9、00 （萬元）凈金融負債 = 金融負債 - 金融資產(chǎn)2006 年凈金融負債 = （ 30+105+80 ） - （ 10+5） =215-15=200 （萬元）平均所得稅率 =17.14 57.14=30%稅后經(jīng)營利潤 = 稅前經(jīng)營利潤（ 1-平均所得稅率）= （利潤總額 +財務(wù)費用）（ 1- 平均所得稅率）2006 年稅后經(jīng)營利潤 = （ 57.14+22.86 ）（ 1-30% ） =80 （ 1-30% ） =56 （萬元）（ 2）計算 2006收益率。指標凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率凈財務(wù)杠桿杠桿貢獻率凈資產(chǎn)收益率年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、 稅后利息率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和凈資產(chǎn)指標計算

10、表指標計算過程（ 56 400 ） 100%=14%22.86 （ 1-30% ） 200 100%=8%（ 200 200 ） 100%=100%（ 14%-8% ） 100%=6%（ 40 200 ） 100%=20%（ 3）對 2006 年凈資產(chǎn)收益率較上年變動的差異進行因素分解， 依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的變動對 2006 年凈資產(chǎn)收益率變動的影響。2006 年凈資產(chǎn)收益率2005 年凈資產(chǎn)收益率 替代凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率：2005 年凈資產(chǎn)收益率 20 21 -1 17 （ 17 9 ） 50 21 14 （ 14 -9 ） 50 16.5 替代稅后利息率：替代凈財務(wù)杠桿：14 （ 14 -8 ） 50 17 14 （ 14 -8 ） 100 20 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動影響 16.5 -21 4.5 稅后利息率變動影響凈財務(wù)杠桿變動影響17 -16.5 0.5 20 -17 3 20