本科金融市場學(xué)第七章教學(xué)課件

1、YCF正版可修改PPT(本科）金融市場學(xué)第七章教學(xué)課件 金融市場學(xué)第七章 金融衍生品市場了解金融衍生品的分類和功能；了解金融衍生品市場的類型；掌握金融遠期合約的構(gòu)成要素；掌握金融期貨的基本要素；了解金融期貨的種類和功能；掌握期貨市場的組織機構(gòu)；掌握金融期權(quán)的基本要素；了解金融期權(quán)的類型；了解金融期權(quán)的價格及其影響因素；能夠運用金融期權(quán)的基本投資策略進行模擬投資；了解金融互換的功能和分類。目 錄 1 2 3 4第一節(jié) 金融衍生品市場概述第三節(jié) 金融期貨市場第二節(jié) 金融遠期市場第四節(jié) 金融期權(quán)市場 5第五節(jié) 金融互換市場第一章 金融市場概述隨著金融界與企業(yè)界規(guī)避利率風險與匯率風險意識的增強，使具有

2、防險或投機作用的金融產(chǎn)品品種不斷擴展，交易的范圍不斷擴大，交易的金融數(shù)量急劇上升，使這種在現(xiàn)實金融產(chǎn)品上所衍生的以金融產(chǎn)品合約為交易對象的衍生金融工具在國際金融市場中占有重要的地位。第一節(jié)01金融衍生品市場概述一、 金融衍生品市場產(chǎn)生的背景20世紀70年代，世界性的通貨膨脹的發(fā)生與浮動制度的推行，使利率和匯率波動的風險增加。1972年，為適應(yīng)利率與匯率多變的經(jīng)濟形勢，規(guī)避利率與匯率的風險，美國芝加哥商品交易所設(shè)立了國際貨幣市場，首創(chuàng)外匯期貨交易和貨幣期貨交易；1973年，推出外匯期權(quán)交易；1975年，相繼推出美國政府公債期貨和商業(yè)票據(jù)期貨交易；1981年，世界銀行發(fā)行了2.9億美元歐洲債券，并

3、決定將其本金與利息由IBM公司進行法郎和德國馬克的貨幣互換，開創(chuàng)了貨幣互換的先例；1982年，美國密蘇里州堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所率先推出股票指數(shù)期貨交易，紐約、芝加哥期貨商品交易所以及西方其他國家也均陸續(xù)推出同類期貨和期權(quán)交易。二、 金融衍生品的概念和分類 （一） 金融衍生品的概念金融衍生品是指一種金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)合約。金融衍生品還包括具有遠期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)合約中一種或多種特征的混合金融工具。二、 金融衍生品的概念和分類 （二） 金融衍生品的分類1. 根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分類（1） 金融遠期合約和金融期貨合約。金融

4、遠期合約和金融期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量金融資產(chǎn)的交易形式。（2） 金融互換合約。金融互換合約也稱為金融掉期合約。金融互換合約是一種交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種金融資產(chǎn)的合約。（3） 金融期權(quán)合約。期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。二、 金融衍生品的概念和分類 （二） 金融衍生品的分類2. 根據(jù)標的資產(chǎn)分類標的資產(chǎn)也稱為原生資產(chǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)。金融衍生品中的標的資產(chǎn)是指金融衍生品合約中約定的資產(chǎn)。根據(jù)標的資產(chǎn)分類，金融衍生品大致可以分為股權(quán)類、利率類、貨幣類和商品類金融衍生品。股權(quán)類金融衍生品可分為以具體的股票為標的資產(chǎn)的金融衍生品（如股票

5、期貨、股票期權(quán)合約等）和由股票組合形成的股票指數(shù)為標的資產(chǎn)的金融衍生品（股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)合約等）。三、 金融衍生品的功能三、 金融衍生品的功能四、 金融衍生品市場的類型1. 金融遠期市場金融遠期市場是進行金融遠期合約交易的市場。根據(jù)標的資產(chǎn)劃分，金融遠期合約可分為股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約、債券類資產(chǎn)的遠期合約、遠期利率協(xié)議和遠期匯率協(xié)議。2. 金融期貨市場金融期貨市場是專門進行金融期貨合約交易的場所，是有組織、有嚴格規(guī)章制度的金融期貨交易所。金融期貨交易主要有以下幾種制度：（1） 保證金制度。（2） 每日結(jié)算制度。（3） 持倉限額制度。（4） 大戶報告制度。（5） 強行平倉制度。強行平倉

6、有這三種情形：第一，保證金未在規(guī)定時限內(nèi)補足；第二，持倉量超出其限倉規(guī)定；第三，因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰；第四，根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予以強行平倉。四、 金融衍生品市場的類型3. 金融期權(quán)市場金融期權(quán)市場是交易金融期權(quán)的市場。金融期權(quán)賦予了持有人在未來某一特定的時間內(nèi)按買賣雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。4. 金融互換市場金融互換市場是交易金融互換合約的市場。金融互換合約包括利率互換合約和貨幣互換合約兩種類型。第二節(jié)02金融遠期市場一、 金融遠期合約的概念金融遠期合約是指雙方約定在未來的某一確定時間、按確定的價格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。金融遠期合約又稱為金融遠期或

7、金融遠期交易。金融遠期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生品。它是交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價格（遠期價格）在約定的未來日期（交易日）買賣某種標的金融資產(chǎn)或金融變量的合約。其采用了一對一交易的方式，交易事項可以協(xié)商確定，較為靈活。金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)把金融遠期合約作為一種風險管理手段。二、 金融遠期合約的特點 (1） 非集中性交易。其一般在場外交易，未規(guī)范化和標準化。（2） 風險性大。買賣雙方易發(fā)生違約問題，從合約簽訂到交割期間不能直接看出履約情況，風險較大。（3） 流動性差。在合約到期之前并無現(xiàn)金流，合約到期時必須交割，不可實行反向?qū)_操作來平倉。（4） 靈活性較大。在簽署金融遠期合約之前，雙

8、方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需求。三、 金融遠期合約的構(gòu)成要素1. 標的資產(chǎn)合約中未來買賣的資產(chǎn)稱為合約的標的資產(chǎn)。遠期合約的資產(chǎn)多種多樣，可以是石油、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等實物資產(chǎn)，也可以是股票、外匯、債券等一些金融資產(chǎn)。其中，前者為商品遠期合約，后者為金融遠期合約。2. 交割日交割日是指金融遠期合約中約定的到期時間。3. 交割價格交割價格是指金融遠期合約中規(guī)定的到期交易的價格。4. 多頭與空頭金融遠期合約中約定未來將買入標的物的一方為多頭，未來將賣出標的物的一方為空頭。四、 金融遠期合約中的損益假設(shè)K是金融遠期合約的交割價格，ST為合約

9、到期時標的資產(chǎn)的市場價格，T為到期時間，則金融遠期合約資產(chǎn)的到期損益為ST-K。當STK時，多頭獲得正收益，如圖7-1所示；當STK時，空頭獲得正收益，如圖7-2所示。到期時，多頭有權(quán)利和義務(wù)以價格K獲得價值為ST的標的資產(chǎn)。四、 金融遠期合約中的損益從圖中可以看出，一方盈利，另一方必定虧損，即一個合約產(chǎn)生的凈資產(chǎn)始終等于零。因此，金融遠期合約是零和博弈。五、 金融遠期合約的類型五、 金融遠期合約的類型五、 金融遠期合約的類型五、 金融遠期合約的類型五、 金融遠期合約的類型第三節(jié)03金融期貨市場一、 金融期貨的特點二、 金融期貨的種類二、 金融期貨的種類三、 金融期貨的基本要素三、 金融期貨的

10、基本要素三、 金融期貨的基本要素四、 金融期貨市場的功能五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)五、 期貨市場的組織機構(gòu)第四節(jié)04金融期權(quán)市場一、 金融期權(quán)市場的產(chǎn)生及發(fā)展18世紀，美國南海公司的股票價格飛漲，股票期權(quán)市場也因此有了一定的發(fā)展，形成了“南海泡沫”?！?9世紀后期，被喻為“現(xiàn)代期權(quán)交易之父”的拉舍爾賽奇（Russell Sage）在柜臺交易市場組織了一個買權(quán)和賣權(quán)的交易系統(tǒng)，并引入了買權(quán)、賣權(quán)平價概念。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所成立，開始了買

11、權(quán)交易，標志著期權(quán)合約標準化、期權(quán)交易規(guī)范化。20世紀70年代中期，美洲交易所、費城股票交易所和太平洋股票交易所等相繼引入期權(quán)交易，使期權(quán)交易獲得了空前的發(fā)展。1977年，賣權(quán)交易開始了；1984年，外匯期貨期權(quán)在芝加哥商品交易所的國際貨幣市場出現(xiàn)。隨后，期貨期權(quán)迅速擴展到歐洲美元存款、90天短期及長期國庫券、國內(nèi)存款證等債務(wù)憑證期貨、黃金期貨和股票指數(shù)期貨等，幾乎所有的期貨都有相應(yīng)的期權(quán)交易。一、 金融期權(quán)市場的產(chǎn)生及發(fā)展19世紀后期，被喻為“現(xiàn)金融期權(quán)交易既可在正規(guī)的交易所內(nèi)進行，也可在規(guī)模龐大的場外交易市場進行。在交易所交易的是標準化的期權(quán)合約，而場外交易的是非標準化的期權(quán)合約。在交易所

12、交易的金融期權(quán)有三個特征：第一，執(zhí)行價格、標的資產(chǎn)數(shù)量、合同到期日等均為標準化；第二，像金融期貨合約一樣，合同執(zhí)行之后買方和賣方之間的聯(lián)系便終止，與金融期權(quán)交易相關(guān)的清算機構(gòu)在金融期權(quán)市場中的功能與其在金融期貨市場中的功能相同；第三，在交易所交易的金融期權(quán)交易成本比場外交易的期權(quán)交易成本低。二、 金融期權(quán)的基本要素1. 標的資產(chǎn)金融期權(quán)的標的資產(chǎn)可以是金融商品或金融期貨合約。2. 有效期和到期日有效期是交易者自持有金融期權(quán)合約至金融期權(quán)到期日的期限。到期日是買方可以行使權(quán)利的最后期限，為金融期權(quán)合約月份的某一天。3. 執(zhí)行價格執(zhí)行價格也稱為行權(quán)價格、履約價格、敲定價格，是指在金融期權(quán)買方行使權(quán)

13、利時，買賣雙方交割標的資產(chǎn)所依據(jù)的價格。二、 金融期權(quán)的基本要素4. 期權(quán)費期權(quán)費即金融期權(quán)的價格，也稱為期權(quán)權(quán)利金、保險費，是指金融期權(quán)買方為取得金融期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費用。5. 保證金保證金是金融期權(quán)交易者向期權(quán)結(jié)算機構(gòu)支付的履約保證資金。期權(quán)交易所或期權(quán)結(jié)算機構(gòu)按照標的資產(chǎn)價值的一定比例向賣方收取保證金，買方無須繳納保證金。三、 金融期權(quán)的類型1. 買入期權(quán)和賣出期權(quán)買入期權(quán)是指在約定的日期、以協(xié)定的價格和數(shù)量買入某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。投資者如果購買了買入期權(quán)，則其未來在權(quán)利有效期內(nèi)只能選擇買或不買。由此看來，投資者在對某種金融商品或金融期貨合約標的資產(chǎn)的價格

14、看漲時才會購買買入期權(quán)。賣出期權(quán)是指在約定的日期、以協(xié)定的價格和數(shù)量賣出某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。投資者購買了賣出期權(quán)，則其未來在權(quán)利有效期內(nèi)只能選擇賣和不賣。同樣可知，投資者在對某種金融商品或金融期貨合約標的物的未來價格看跌時才會購買賣出期權(quán)。三、 金融期權(quán)的類型2. 歐式期權(quán)與美式期權(quán)期權(quán)都有其行使權(quán)利的有效期限。歐式期權(quán)、美式期權(quán)是根據(jù)期權(quán)有效期限的不同進行劃分的。歐式期權(quán)的期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期這一天行使其權(quán)利；美式期權(quán)購買者可以從購買期權(quán)的那一天起到期權(quán)到期日內(nèi)的任何一天都可以行使其權(quán)利。可見，美式期權(quán)對期權(quán)購買者而言有更大的選擇權(quán)。因此，美式期權(quán)的期權(quán)費比歐式期權(quán)的期權(quán)費

15、高。三、 金融期權(quán)的類型3. 場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)場內(nèi)期權(quán)是指在交易所內(nèi)集中進行交易的標準化金融期權(quán)合約，場外期權(quán)是指在非集中的交易場所進行交易的非標準金融期權(quán)合約。4. 現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)是指以各種金融工具作為期權(quán)交易標的資產(chǎn)的金融期權(quán)，如股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)等。期貨期權(quán)是指以期貨合約作為期權(quán)交易標的資產(chǎn)的資產(chǎn)期權(quán)，如外匯期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)、股票價格指數(shù)期貨期權(quán)等。四、 金融期權(quán)的價格及其影響因素1. 內(nèi)在價值內(nèi)在價值也稱為履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小，取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其

16、標的資產(chǎn)市場價格之間的關(guān)系。對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán)；若市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)，市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。四、 金融期權(quán)的價格及其影響因素2. 時間價值時間價值是指期權(quán)買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。在現(xiàn)實期權(quán)交易中，各種期權(quán)通常是以高于內(nèi)在價值的價格買賣的，即使是平價期權(quán)或虛值期權(quán)，也會以大于0的價格成交。期權(quán)買方之所以愿意支付額外的費用，是因為希望隨著時間的推移

17、和標的資產(chǎn)市場價格的變動，該期權(quán)的內(nèi)在價值得以增加，使虛值期權(quán)或平價期權(quán)變?yōu)閷嵵灯跈?quán)，或使實值期權(quán)的內(nèi)在價值進一步提高。期權(quán)的時間價值不宜直接計算，一般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值而求得。五、 金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別1. 標的資產(chǎn)不同金融期權(quán)與金融期貨的標的資產(chǎn)不盡相同。一般來說，凡可做期貨交易的金融商品都可做期權(quán)交易；然而，可做期權(quán)交易的金融商品卻未必可作期貨交易。在一般而言，金融期權(quán)的標的資產(chǎn)多于金融期貨的標的資產(chǎn)。隨著金融期權(quán)的日益發(fā)展，其標的資產(chǎn)還有日益增多的趨勢。不少金融期貨無法交易的東西均可作為金融期權(quán)的標的資產(chǎn)，甚至連金融期權(quán)合約本身也成了金融期權(quán)的標的資產(chǎn)，即所謂的復(fù)合期權(quán)。

18、五、 金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別2. 投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同金融期貨交易的雙方權(quán)利與義務(wù)對稱，即對任何一方而言，都既有要求對方履約的權(quán)利，又有自己對對方履約的義務(wù)。而金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對稱性，期權(quán)的買方只有權(quán)利而沒有義務(wù)，而期權(quán)的賣方只有義務(wù)而沒有權(quán)利。3. 履約保證不同金融期貨交易雙方均須開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。而在金融期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者尤其是無擔保期權(quán)的出售者才須開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金，以保證其履約的義務(wù)。至于期權(quán)購買者，因期權(quán)合約未規(guī)定其義務(wù)，其無須開立保證金賬戶，也就無須繳納任何保證金。五、 金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別4.

19、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同金融期貨交易雙方在成交時不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實行逐日金融期權(quán)交易結(jié)算制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金賬戶余額將增加，而虧損一方的保證金賬戶余額將減少。在金融期權(quán)交易中，在成交時，期權(quán)購買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費；但在成交后，除了到期履約外，交易雙方不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。五、 金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別5. 盈虧的特點不同金融期貨交易雙方都無權(quán)違約也無權(quán)要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現(xiàn)對沖或到期進行實物交割。在對沖或到期交割前，價格的變動必然使其中一方盈利而另一方虧損，其盈

20、利或虧損的程度取決于價格變動的幅度。因此，從理論上說，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。在金融期權(quán)交易中，由于期權(quán)購買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上的不對稱性，雙方在交易中的盈利和虧損也具有不對稱性。從理論上說，期權(quán)購買者在交易中的潛在虧損是有限的，僅限于所支付的期權(quán)費，而可能取得的盈利卻是無限的；五、 金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別6. 套期保值的作用與效果不同金融期權(quán)與金融期貨都是投資者常用的套期保值工具，但它們的作用與效果是不同的。投資者利用金融期貨進行套期保值時，在避免價格不利變動造成的損失的同時也必須放棄價格有利變動而可能獲得的利益。投資者利用金融期權(quán)進行套期保值時，若價格發(fā)生不利變

21、動，可通過執(zhí)行期權(quán)來避免損失；若價格發(fā)生有利變動，又可通過放棄期權(quán)來保護利益。這樣，投資者通過金融期權(quán)交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可在相當程度上保住價格有利變動而帶來的利益。六、 金融期權(quán)的基本投資策略1. 買進看漲期權(quán)當預(yù)期某種商品和金融證券的價格呈上漲趨勢時，人們會愿意購買該看漲期權(quán)。如果預(yù)期正確，這種期權(quán)會為購買者帶來盈利；反之，該期權(quán)購買者的最大損失只有期權(quán)費（期權(quán)價格）。這種關(guān)系可用圖來說明。例如，在圖7-5中，縱軸代表看漲期權(quán)交易的盈利或虧損，0點以上表示交易盈利，0點以下表示交易虧損；從0點引出的橫軸代表期權(quán)期滿時基礎(chǔ)股票的價格。如果投資者購買了某種股票的看漲期權(quán)10

22、0股，期權(quán)價格為每股5元，共支付500元；期限為6個月，執(zhí)行價格為每股100元。六、 金融期權(quán)的基本投資策略可見，買進看漲期權(quán)的交易特點是，虧損額是固定的、有限的；而盈利額則不固定，可能很大。六、 金融期權(quán)的基本投資策略2. 賣出看漲期權(quán)看漲期權(quán)的賣方之所以出售看漲期權(quán)，主要原因在于其預(yù)期與期權(quán)買方相反。例如，以股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，賣方預(yù)期未來股票的價格不會上漲，而會下跌，或者認為上漲幅度不大，所以其才愿意出售該看漲期權(quán)，以獲取全部期權(quán)費。當然，如果其預(yù)期失誤，也會遭受損失。與圖75所示對應(yīng)，賣出看漲期權(quán)的交易盈虧如圖7-6所示。六、 金融期權(quán)的基本投資策略六、 金融期權(quán)的基本投資策略3

23、. 買進看跌期權(quán)當投資者預(yù)計某標的資產(chǎn)的價格會下跌時，會買進該標的資產(chǎn)的看跌期權(quán)。若標的資產(chǎn)的價格在期權(quán)的最后期限日下跌并且跌至執(zhí)行價格以下，則該投資者就會執(zhí)行期權(quán)。如果該投資者是套期保值者，其就會以較高的執(zhí)行價格賣出其標的資產(chǎn)，從而避免標的資產(chǎn)價格下跌造成的損失。4. 賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)與賣出看漲期權(quán)相似，當標的資產(chǎn)價格不變或上漲時投資者才會有收益。四種金融期權(quán)交易基本策略的比較如表7-2所示。六、 金融期權(quán)的基本投資策略第五節(jié)05金融互換市場一、 金融互換的含義金融互換也稱為金融互換合約，是指買賣雙方在一定時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。金融互換是一種“按需定制”的交易方式?；Q雙方既

24、可以選擇交易額的大小，也可以選擇期限的長短。金融互換最基本的形式包括一種貨幣與另一種貨幣之間的互換，同種貨幣的浮動利率與固定利率的互換，不同貨幣的固定利率與固定利率的互換，不同貨幣固定利率與浮動利率的互換，不同貨幣的浮動利率與浮動利率的互換，同種貨幣的浮動利率與浮動利率的互換，等等。二、 金融互換的特點 1. 功能多金融互換具有期貨和期權(quán)不具有的功能，如降低籌資成本，選擇幣種融資，規(guī)避中長期利率和匯率風險等。2. 風險較小金融互換一般不涉及本金，信用風險僅限于息差，而且涵蓋數(shù)個利息期間。從目前的情況來看，尚無企業(yè)因金融互換損失而導(dǎo)致破產(chǎn)的例子。3. 靈活性大金融互換不通過交易所交易，為場外交易

25、。雖然其合約標準化，但是雙方可就格式化條款商定具體的交易條件。因此，其可變通性大，交易手續(xù)簡單。二、 金融互換的特點 4. 參與者信用比較高金融互換通常在信用評級為AA級以上的交易者之間進行，交易者一般無須繳納保證金和進行財產(chǎn)抵押。5. 業(yè)務(wù)表外化金融衍生品的交易不構(gòu)成有關(guān)交易方的資產(chǎn)與負債，屬于表外業(yè)務(wù)。金融互換本身就屬于金融衍生品的一個重要部分，其業(yè)務(wù)具有表外化的特點。三、 金融互換的功能金融互換有以下幾個主要功能：（1） 籌資者和投資者通過金融互換可在全球各市場之間進行套利：一方面，可以降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益；另一方面，可以促進全球金融市場的一體化。（2） 利用金融互

26、換，參與者可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風險和匯率風險。（3） 金融互換為表外業(yè)務(wù)，參與者可以規(guī)避外匯管制、利率管制和稅收限制。三、 金融互換的功能（一） 利率互換利率互換是指雙方同意在未來一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?！纠?-2】美國的A公司和B公司有相同的融資要求。A公司需要100萬美元5年期的美元資金，愿意支付浮動利率，由于A公司信用等級高，故它可在市場上以12%的固定利率或6個月期Libor+2.5%的浮動利率籌集到資金。B公司也需要100萬美元5年期的美元資金，愿意支付固定利率，由于其信用等級低，它可

27、以14%的固定利率或6個月期Libor+3.5%的浮動利率籌集到資金。請對A公司與B公司的利率互換進行分析。三、 金融互換的功能解：從題意可知，A公司的借款利率均比B公司的低。在固定利率市場上，A公司比B公司低2%；在浮動利率市場上，A公司比B公司低1%。我們把這種情形稱為A公司在兩個市場上均具有絕對優(yōu)勢。但A公司在固定市場有比較優(yōu)勢，而B公司在浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。因此，雙方可以利用各自的比較優(yōu)勢進行借款，然后互換，從而達到共同降低籌資成本的目的。由于本金相同，故雙方不必交換本金，而只需交換利息的現(xiàn)金流。即A公司向B公司支付浮動利息，而B公司向A公司支付固定利息。A公司與B公司利率互換的

28、過程如圖7-7所示。三、 金融互換的功能三、 金融互換的功能（二） 貨幣互換貨幣互換是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。三、 金融互換的功能（三） 其他互換1. 交叉貨幣利率互換交叉貨幣利率互換是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，它是一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動利率。交叉貨幣利率互換這種互換交易的典型形式是非美元固定利率支付對美元浮動利率支付的交換。2. 增長型互換、減少型互換和滑道型互換在標準的互換中，名義本金是不變的。增長型互換、減少型互換和滑道型互換的名義本金是可變的。增長型互換的名義本金隨著時間的推移從小逐漸增大；減少型互換的名義本金隨著時間的推移逐漸減少；滑道型互換的名義本金在互換期內(nèi)時而增大，時而減少?？裳娱L互換和可贖回互換的互換期限是可變動的?？裳娱L互換的一方有權(quán)在一定限度內(nèi)延長互換期限，而可贖回互換的一方則有權(quán)提前中止互換。三、 金融互換的功能3. 基點互換、零息互換、差額互換、遠期互換、互換期權(quán)、股票互換（1） 基點互換?；c互換又稱為基差互換、基礎(chǔ)互換，是同種貨幣基于不同參考利率的浮動利率對浮動利率的利息互換，即以一種參考利率的浮動利率交換另一種參考利率的浮動利率。（2