本科生科研中國房價和儲蓄率的關(guān)系

1、本科生科研“中國房價與儲蓄率的關(guān)系及有關(guān)影響機制研究”中期報告王征00825092林智賢00825096儲蓄與房地產(chǎn)價錢都是一個宏觀經(jīng)濟體中所需要關(guān)注的重要變量。最近幾年來，高儲蓄率成為我國居高不下的高投資和規(guī)模龐大的高順差的物質(zhì)基礎(chǔ)，是我國經(jīng)濟面臨的重大難題。在我國的儲蓄率不斷上升的同時，房地產(chǎn)價錢也呈現(xiàn)出快速上升趨勢，引發(fā)了社會的普遍關(guān)注。我國房地產(chǎn)價錢的變更與儲蓄率的變更是不是具有必然的相關(guān)性和兩個變量彼此影響作用的經(jīng)濟機制是咱們關(guān)注的主要問題。深切了解儲蓄變更與房地產(chǎn)價錢變更背后的經(jīng)濟聯(lián)系有利于咱們分析中國當前宏觀經(jīng)濟面臨的重要問題，從而為我國宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的高儲蓄與高房價問題尋覓解決

2、之道。儲蓄能夠分解到居民部門、企業(yè)部門和政府部門。李揚、殷劍峰（2005）運用19922003年中國資金流量表的分析，以為在19922003年間，專門是2000年以來，中國國民儲蓄率的上升主要歸因于政府部門和企業(yè)部門儲蓄率的上升，而居民儲蓄率則是相對下降的。隨著統(tǒng)計數(shù)據(jù)的更新，咱們能夠驗證這種趨勢是不是持續(xù)。依照1999年2008年的資金流量表（實物交易），中國居民、企業(yè)和政府三大部門的儲蓄率如表1和圖1：表1國民儲蓄率和部門儲蓄率年份國民儲蓄率居民儲蓄率企業(yè)儲蓄率政府儲蓄率199938.61%18.55%14.31%5.75%200038.50%16.50%15.65%6.36%200138

3、.89%16.18%15.14%7.57%200240.20%18.63%14.32%7.24%200342.90%18.11%15.47%9.32%200446.10%18.30%21.79%6.02%200547.45%21.16%20.04%6.26%200650.88%21.82%18.42%10.64%200751.42%22.52%20.22%8.68%200852.30%22.49%21.60%8.21%可見，1999年2008年間我國部門儲蓄率的變更趨勢和上文的分析有所不同。企業(yè)儲蓄率呈上升趨勢，但波動較大；居民儲蓄率自2004年開始穩(wěn)步上升，僅在2008年略有下降；政府儲蓄并

4、未出現(xiàn)明顯的上升趨勢?？梢?，居民儲蓄率升高是我國儲蓄率居高不下的重要原因，解決我國的高儲蓄率問題必需分析居民消費意愿不足的原因，并試探相應的對策。解釋居民儲蓄一消費行為的主流理論是生命周期/持久收入（LC/PIH）假說。持久收入假說以為人的消費取決于持久收入，持久收入是穩(wěn)固的，消費也是穩(wěn)固的。生命周期假說和持久收入理論在本質(zhì)上是一致的，都是在新古典主義框架下將消費的即期決策推行到跨期決策，其要點是當前收入只是決定消費支出的因素之一，預期和財富也是決定消費的因素。指存在風險（如持久收入轉(zhuǎn)變，存在預料之外的開支）的情形下，消費者為規(guī)避風險進行儲蓄的行為。上世紀90年代初期開始，我國的一系列體制改革

5、進入了深化時期，居民面臨著龐大的不肯定性，預防性儲蓄動機必然增強，這可能是居民儲蓄率居高不下的重要原因。而最近幾年來我國居民預防性儲蓄的主要成因能夠歸納為失業(yè)風險致使的收入的不肯定性和住房、醫(yī)療、教育支出大幅增加致使的支出的不肯定性。針對中國的儲蓄問題，Chao，Laffargue和Yu（2011）通過構(gòu)造一個結(jié)構(gòu)模型，在生命周期假說的基礎(chǔ)上解釋中國家庭的高儲蓄率現(xiàn)象。研究發(fā)覺生命周期假說只能解釋中國家庭儲蓄行為的35%。同時，在模型中加入年輕人的購房欲望和他們從父母手中取得的資金支持，能較好地解釋上世紀90年代中期中國的高儲蓄率現(xiàn)象?？梢?，房地產(chǎn)市場對中國居民的儲蓄行為確實有著重要影響。在房

6、地產(chǎn)市場與居民儲蓄行為的關(guān)系方面，以商品房平均銷售價錢為代表的房地產(chǎn)市場指標直接影響城鎮(zhèn)居民的消費儲蓄行為，對農(nóng)村居民的影響則比較間接，因此咱們著重分析房地產(chǎn)市場和城鎮(zhèn)居民儲蓄之間的關(guān)系。1998年房改后福利分房被取消，我國房地產(chǎn)開始走向市場化。2003年，國務院關(guān)于增進房地產(chǎn)市場持續(xù)健康進展的通知下發(fā)后，普通商品房的需求劇增。2004年，土地開始全面招拍掛，土地供給的減少進一步推動了房價的上升。從圖2能夠看出，19992003年，我國房價溫和上升；2004年開始，升幅明顯加大；2008年因為金融危機的原因有所下降，2009年又出現(xiàn)報復性上升。房價的快速上漲日趨成為普遍關(guān)注的社會問題。圖2同時

7、顯示，我國城鎮(zhèn)居民儲蓄率2003年開始持續(xù)6年上升，2009年稍有回落，但仍達到了%，較1999年的%上升了超過7個百分點。圖2中國商品房平均銷售價錢及城鎮(zhèn)居民儲蓄率（19992009）0040商品房平均銷W價略30.X.；.28.00%26M24.00%22.X：；.COBooooOJDJ20.X：；.00530030000528ooo0OJCM商品房平均銷售價格一城鎮(zhèn)居民儲蕃率注：商品房平均銷售價錢來自中國統(tǒng)計年鑒，城鎮(zhèn)居民儲蓄率由中國統(tǒng)計年鑒中城鎮(zhèn)居民人均年消費支出和城鎮(zhèn)居民人都可支配收入計算取得。數(shù)據(jù)均按CPI做了調(diào)整，以1999年為基期。最近幾年來學者多是從消費的角度研究房地產(chǎn)價錢對

8、居民的消費儲蓄行為的影響的。周建軍和歐陽力鵬（2008）總結(jié)了房地產(chǎn)價錢波動影響消費的主要途徑：（1）實際財富效應。指房地產(chǎn)所有者因為房地產(chǎn)價錢的上升而致使總財富增加，能夠賣出此房地產(chǎn)或進行再融資，從而增大了當期的消費水平。未實現(xiàn)財富效應。即房地產(chǎn)所有者在房地產(chǎn)升值時，即便不賣出房地產(chǎn)或進行再融資，一樣會因為預期改善而增加消費。預算約束效應。對于沒有住房、主要依賴于租房的消費者來講，房地產(chǎn)價錢的上升會推動租金的上漲，使這些租戶的實際收入下降，減少其他消費。流動性約束效應。若房地產(chǎn)價錢上升，房地產(chǎn)所有者可用升值的住房申請更多的貸款，取得更大的流動性；反之亦然。替代效應。若是房地產(chǎn)價錢大幅上升，原

9、來計劃購買住房的家庭會減少當期消費，以便增加儲蓄，在未來購買高價的住房?？梢姡康禺a(chǎn)價錢的上升可能對居民的消費產(chǎn)生正負兩個方向的影響，總效應并非肯定。對于有著完善金融體系的西方發(fā)達國家，住房的財富效應比較明顯。例如，Ludwig和Slok(2002)對14個OECD成員國的研究發(fā)覺，雖然在整個時刻范圍內(nèi)住宅價錢對消費的影響不肯定，但在19852000年期間，財富效應變得加倍重要，住宅價錢對消費的影響顯著為正。關(guān)于最近幾年來我國房價上漲是不是增進消費的研究則出現(xiàn)了不同的結(jié)論。黃平(2006)以20002005年全國整體季度數(shù)據(jù)，采歷時刻序列單位根和協(xié)整查驗方式，以為我國房地產(chǎn)市場存在微弱的財富效

10、應。丁攀和胡宗義(2008)利用19982006年的季度數(shù)據(jù)，運用單位根、協(xié)整查驗和誤差修正模型，以為我國房地產(chǎn)市場存在顯著的正的財富效應。劉旦和姚玲珍(2008)的研究以為，20002006年，我國房價上漲對居民消費產(chǎn)生了抑制作用。賴溟溟和白欽先(2008)基于19982007年的數(shù)據(jù)，以為我國存在房地產(chǎn)市場的財富效應，房地產(chǎn)價錢長期內(nèi)與居民消費有協(xié)同趨勢，短時刻內(nèi)房價上漲則抑制居民消費。房地產(chǎn)價錢與儲蓄的彼此關(guān)系還表現(xiàn)出其他方面的復雜性。國外學者在對房地產(chǎn)價錢與儲蓄行為的關(guān)系研究中有進一步的發(fā)覺。Phang(2004)通過對新加坡的消費行為與房地產(chǎn)價錢變更相關(guān)性研究從另一個側(cè)面研究儲蓄與房

11、價的彼此關(guān)系，而且發(fā)覺：來自新加坡的數(shù)據(jù)并非支持生命周期理論對消費者消費行為的解釋，可預測的收入變更的確會影響居民的消費行為。同時從居民面對收入增加與收入減少時的不對稱反映，文章以為生命周期假說失效的原因在于流動性限制而非短視行為。金融市場對人們的用未來的收入流抵押貸款的限制太過嚴厲。新加坡的數(shù)據(jù)查驗發(fā)覺，過去二十年，新加坡衡宇價錢上漲所帶來的衡宇資產(chǎn)的增值并無對總消費的上升有顯著的推動作用。這一實證結(jié)論與許多OECD國家的實證經(jīng)驗相違背，可能是由于一些體制上的原因，例如金融市場的限制使得衡宇資產(chǎn)的升值無法變現(xiàn)，和新加坡普遍的遺贈意愿。除來自新加坡的實證研究對傳統(tǒng)生命周期理論帶來挑戰(zhàn)之外，許多

12、來自O(shè)ECD國家的實證研究也揭露了儲蓄行為與房地產(chǎn)價錢關(guān)系背后的復雜性。Disney,Henley和Stears(2002)對英國的衡宇價錢轉(zhuǎn)變與儲蓄行為，尤其是老年家庭的儲蓄行為的彼此關(guān)系進行了實證研究，通過討論衡宇資產(chǎn)與其他金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換途徑，發(fā)覺老年人無論是處于遺贈仍是預防性儲蓄的動機，會更多地選擇以衡宇形式持有資產(chǎn)，一方面也是因為變現(xiàn)衡宇資產(chǎn)的交易本錢大于其可能帶來的收益。該文所討論的時期具有特殊性，這一時期真實衡宇價錢快速下降，可是同時資產(chǎn)市場維持上升勢頭。研究發(fā)此刻衡宇所有者群體中，衡宇變現(xiàn)率或遷移率很低，但遷移者利用衡宇置換幾乎對沖了衡宇資產(chǎn)的變更。相反，不遷移者不偏向于通過

13、提高儲蓄率來對沖由于衡宇資產(chǎn)貶值致使的資產(chǎn)縮水。一樣是針對英國進行的實證研究，Campbell和Cocco(2007)通過對微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析與測算發(fā)覺：老年有房者家庭的房價消費彈性最大，而年輕的無房家庭的消費房價彈性很小，統(tǒng)計上不顯著幾乎為零。在控制住利率、收入及其他因素的影響后，老年有房家庭的消費房價彈性為。同時，論文發(fā)覺，在控制了整體房價水平與地域收入因素后，地域房價波動將影響地域消費。最后，論文發(fā)覺，消費對可預期到的房價變更的確有反映，原因可能來自于房價上升所帶來的信貸效應，也有可能來自其他因素?？深A期到的房價變更對消費行為的影響對于很少利用信貸消費的家庭影響較弱，可是對租房者與大多數(shù)

14、衡宇所有者的消費行為仍是有影響的，同時，全國房價波動比地域房價波動的作用更明顯。這說明英國的衡宇價錢與信貸寬松程度有關(guān)。毋庸諱言，研究我國房地產(chǎn)市場和儲蓄行為的關(guān)系需要考慮我國的特殊國情，不能簡單套用對西方國家的研究得出的結(jié)論。黃靜和屠梅曾(2008)基于家庭微觀數(shù)據(jù)的分析得出的結(jié)論是，我國房地產(chǎn)價錢近10年的持續(xù)上漲抑制了居民消費。我國居民把住房作為長期消費品的意識、中華民族強烈的家庭觀念、我國金融體系尚不完善等因素都可能制約了房地產(chǎn)財富效應的發(fā)揮。除考慮傳統(tǒng)的各類經(jīng)濟變量及傳導機制之外，咱們還必需考慮一些非經(jīng)濟因素，尤其是具有中國特色的文化因素在房價與儲蓄行為的彼此關(guān)系中所扮演的重要角色。

15、上一階段研究的分工如下：王征負責課題有關(guān)文獻查找和綜述、數(shù)據(jù)搜集與整理、中期報告撰寫和修改；林智賢負責課題有關(guān)文獻查找和綜述、數(shù)據(jù)搜集、經(jīng)濟模型構(gòu)建、中期報告撰寫與修改。下一步的研究主要集中在兩個方面：理論研究方面，需要進一步嘗試構(gòu)造一個理論模型，通過模型反映出房地產(chǎn)市場價錢變更與居民儲蓄行為（或消費行為，消費與儲蓄是居民行為的一體兩面）之間的彼此影響機制。分析居民儲蓄行為對房地產(chǎn)市場價錢波動的影響需要從房地產(chǎn)市場的供給與需求入手，通過度析居民儲蓄行為對房地產(chǎn)市場的供求兩邊的影響能夠進一步探求居民儲蓄行為對房地產(chǎn)價錢的影響。影響房地產(chǎn)市場的供給的因素很多，包括建筑本錢、土地供給量、稅收信貸政策

16、和對市場的預期等等。其中居民儲蓄率的變更將對金融市場中的利率水平造成必然影響，從而影響信貸規(guī)模，對房地產(chǎn)市場的需求方造成影響。同時，影響房地產(chǎn)需求的主要因素包括國民經(jīng)濟進展水平、人口數(shù)量和結(jié)構(gòu)、房地產(chǎn)價錢、信貸能力、市場預期等等。居民對收入的分派和儲蓄決策將影響自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)量，從而對其信貸能力產(chǎn)生影響，一樣有可能對房地產(chǎn)市場的需求方造成影響。房地產(chǎn)市場價錢與居民儲蓄行為彼此關(guān)系的另一個方面是房地產(chǎn)市場價錢的波動對居民儲蓄行為的影響。在那個問題上，能夠通過改造居民消費的生命周期理論，獨立出房地產(chǎn)消費對居民收入跨時分派的影響。同時還能夠?qū)⒁徊糠菸幕蛩貙χ袊木用駜π钚袨榈挠绊懠尤肽Ｐ彤斨?/p>

17、。這部份的模型主如果立足于微觀經(jīng)濟主體的儲蓄決策。實證研究方面，需要關(guān)注計量分析方式的選擇。最近幾年關(guān)于國內(nèi)房地產(chǎn)與儲蓄關(guān)系的研究多是利歷時刻序列計量方式進行實證分析的，在研究方式、指標選擇和數(shù)據(jù)利用上并非存在太大不同的情形下，最終得出的結(jié)論卻有明顯不同，可能是因為樣本數(shù)量有限致使了計量結(jié)果的誤差。當前能夠取得的最新數(shù)據(jù)是2009年的數(shù)據(jù)，自1998年房改啟動算起也不過11年，季度數(shù)據(jù)只有44個，是不是知足時刻序列分析的要求？克服數(shù)據(jù)量不足的一種方式是運用我國31個省、自治區(qū)、直轄市的面板數(shù)據(jù)，若是利用年度數(shù)據(jù)，將有341個數(shù)據(jù)。在上一階段的研究中，咱們已經(jīng)整理出了上面提到的面板數(shù)據(jù)。洪濤（2

18、006）就采用了面板數(shù)據(jù)，利用固定效應模型對房地產(chǎn)與消費儲蓄行為的關(guān)系進行分析。這種方式是不是可行是進行下一步研究之前需要肯定的。參考文獻：1周建軍,歐陽力鵬.現(xiàn)階段房地產(chǎn)價錢與消費的彼此關(guān)系研究:基于中國數(shù)據(jù)的理論與實證分析.消費經(jīng)濟,2008年第3期.2Ludwig,A.,Slok,T.TheImpactofChangesinStockPricesandHousePricesonConsumptioninOECDCountries(2002).InternationalMonetaryFundWorkingPaperSeries,WP/02/1.3黃平.我國房地產(chǎn)“財富效應”與貨幣政策關(guān)系的實證檢驗.上海金融,2006年第6期.4丁攀,胡宗義.股價與房價波動對居民消費影響的動態(tài)研究.統(tǒng)計與決策,2008年第15期.5劉旦,姚玲珍.中國城鎮(zhèn)住宅財富效應的微觀查驗.北京科技大學學報(社會科學版),2008年第3期.6賴溟溟,白欽先.我國居民消費財富效應的實證研究.上海金融,2008年第8期.黃靜,屠梅曾.房地產(chǎn)財富與消費:來自于家庭微觀調(diào)查數(shù)