版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領(lǐng)
文檔簡介
1、 第 頁 金融工程研究的三個步驟金融工程研究的三個步驟從市場中提出問題將問題轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)語言用量化工具解決問題宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?大小盤風(fēng)格可以預(yù)判嗎?A股市場的投資者關(guān)注盈利能力嗎?美股的估值到底高不高?經(jīng)濟周期:劃分經(jīng)濟周期,分析資產(chǎn)在不同周期的表現(xiàn)宏觀數(shù)據(jù)宏觀動量:根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)的趨勢性變化對資產(chǎn)擇時對資產(chǎn)擇時經(jīng)濟周期:劃分經(jīng)濟周期,分析資產(chǎn)在不同周期的表現(xiàn)宏觀數(shù)據(jù)宏觀動量:根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)的趨勢性變化對資產(chǎn)擇時對資產(chǎn)擇時宏觀動量策略的定義宏觀動量策略的定義宏觀動量因子:實際值-前值宏觀預(yù)期誤差因子:實際值-預(yù)期中值使用當(dāng)期因子對下期指數(shù)(Wind全A、中債國債總凈價、南華工業(yè)品)收
2、益率做回歸預(yù)測根據(jù)預(yù)測方向生成對資產(chǎn)的漲跌信號 HYPERLINK / 資料來源:海通證券研究所整理表: HYPERLINK / 資料來源:海通證券研究所整理類別因子頻率滯后期類別因子頻率滯后期經(jīng)濟增長GDP季1月利率&流動性國債收益率日0工業(yè)增加值月1月國開債收益率日0產(chǎn)量(月1月AA/AAA級企業(yè)債收益率日0固定資產(chǎn)投資月1月SHIBOR日0房地產(chǎn)開發(fā)投資月1月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率日0鐵路貨運量月1月銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率日0PMI及分項月0日0宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)月2月社會融資規(guī)模月1月OECD綜合領(lǐng)先指標月2月新增人民幣貸款/存款月1月社會消費零售品總額月1月各項貸款/存款余額月1月波
3、羅的海干貨指數(shù)日1日M0/M1/M2月1月通貨膨脹CPI月1月風(fēng)險情緒股票市場前期收益率日0PPI月1月股票市場前期波動率日0RPI月1月股票市場換手率/成交額日0CRB指數(shù)日1日信用利差日0國際貿(mào)易CFETS人民幣匯率指數(shù)周1周期限利差日0進出口金額月1月滬銅指數(shù)日0貿(mào)易差額月1月COMEX黃金日1日外匯儲備月1月美元指數(shù)日1日美債收益率日1日 HYPERLINK / 資 HYPERLINK / 料來 HYPERLINK / Bloomber HYPERLINK / 資 HYPERLINK / 料來 HYPERLINK / Bloomber HYPERLINK / g HYPERLINK /
4、 , HYPERLINK / W HYPERLINK / ind HYPERLINK / ,002006053120060930200701312007053120070930200801312008053120080930wind全wind全A20090531200909302010013120100531201009302011013120110531PPI當(dāng)月同比(%PPI當(dāng)月同比(%,滯后兩期,右軸)海通證券研究所201201312012053120120930201301312013053120130930201401312014053120140930201501312015053
5、12015093020160131201605312016093020170131201705312017093020180131151050-5-10620180531151050-5-106圖:PPI同比擇時效果(負相關(guān),2006-2018)252015圖:PPI同比擇時效果(負相關(guān),2006-2018)252015105020060531200609302007013120070531請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明20070930請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明200801312008053120080930200901312009053120090930201001312
6、0100531多頭凈值20100930多頭凈值201101312011053120110930201201312012053120120930多空凈值20130131多空凈值20130531201309302014013120140531201409302015013120150531201509302016013120160531201609302017013120170531201709302018013120180531200601311. 宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?圖:財新PMI與1. 宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?圖:財新PMI與Wind全A指數(shù)走勢對比(2006-2018)
7、圖:PPI同比與Wind全A指數(shù)走勢對比(2006-2018)200609302007013120070531200709302008013120080531200809302009013120090531wind全wind全A201001312010053120100930201101312011053120110930財新PMI財新PMI(滯后一期,右軸)20120531201209302013013120130531201309302014013120140531201409302015013120150531201509302016013120160531201609302017013
8、120170531201709302018013160586058565452504846444240圖:財新PMI擇時效果(正相關(guān),2006-2018)6543圖:財新PMI擇時效果(正相關(guān),2006-2018)65432102006053120060930200701312007053120070930200801312008053120080930200901312009053120090930201001312010053120100930多頭凈值20110131多頭凈值2011053120110930201201312012053120120930多空凈值20130131多空凈值20
9、130531201309302014013120140531201409302015013120150531201509302016013120160531201609302017013120170531201709302018013120180531 HYPERLINK / 資 HYPERLINK / HYPERLINK / 資 HYPERLINK / 料來源 HYPERLINK / B HYPERLINK / loom HYPERLINK / w HYPERLINK / 全 HYPERLINK / bergA HYPERLINK / , HYPERLINK / W HYPERLINK /
10、CF HYPERLINK / indE HYPERLINK / T S HYPERLINK / , HYPERLINK / 海通20060630200611302007043020070930200802292008073120081231200905312009103120100331201008312011013120110630人民幣匯率指數(shù)(滯后一期,右軸)20111130人民幣匯率指數(shù)(滯后一期,右軸)201204302012093020130228證券研究所20130731證券研究所20131231201405312014103120150331201508312016013120
11、16063020161130201704302017093011010090110100908070605040720060131200605312006093020070131200705312007093020080131請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明20080531請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明200809302009013120090531200909302010013120100531多頭凈值20100930多頭凈值201101312011053120110930201201312012053120120930多空凈值20130131多空凈值2013053120130
12、930201401312014053120140930201501312015053120150930201601312016053120160930201701312017053120170930201801312018053101. 宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?圖:1個月企業(yè)債利率與Wind1. 宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?圖:1個月企業(yè)債利率與Wind全A指數(shù)走勢對比(2006-2018)圖:人民幣匯率指數(shù)與Wind全A指數(shù)走勢對比(2006-2018)020080331wind全wind全A20081130200903312009073120091130201003312010
13、0731中債企業(yè)債到期收益率(AA):1中債企業(yè)債到期收益率(AA):1個月(%,滯后一期,右軸)20110331201107312011113020120331201207312012113020130331201307312013113020140331201407312014113020150331201507312015113020160331201607312016113020170331201707312017113087876543210圖: 1個月企業(yè)債利率擇時效果(負相關(guān), 2006-2018圖: 1個月企業(yè)債利率擇時效果(負相關(guān), 2006-2018)10987654321
14、0圖:人民幣匯率指數(shù)擇時效果(正相關(guān),2006-2018)765432102007113020080331200807312008113020090331200907312009113020100331201007312010113020110331多頭凈值20110731多頭凈值201111302012033120120731201211302013033120130731多空凈值20131130多空凈值20140331201407312014113020150331201507312015113020160331201607312016113020170331201707312017113
15、020180331宏觀動量策略在宏觀動量策略在A股市場的應(yīng)用每個維度的各個子變量的信號相加,得到這個維度的總信號(1、0)五個維度的信號相加得最終信號,大于買入,等于0空倉,小于做空(空倉)表:宏觀因子集合經(jīng)濟增長通貨膨脹國際貿(mào)易流動性風(fēng)險情緒中采PMI(+)、財新PMI(+)PPI同比(-)、PPI預(yù)期誤差(-)CFETS人民幣匯率指數(shù)(+)1個月AA企業(yè)債到期收益率(-)、10年期國開債收益率(+)上一個月Wind 全A收益率(+)、Wind全A 6個月年化波動率(-) HYPERLINK / 資料來源:海通證券研究所整理8 HYPERLINK / 資料來源:海通證券研究所整理圖:A股宏觀
16、動量策略累計凈值(2006-2019.02)45403530252015105200512302006042820051230200604282006083120061229200704302007083120071228200804302008082920081231200904302009083120091231201004302010083120101231201104292011083120111230201204272012083120121231201304262013083020131231201404302014082920141231201504302015083120151
17、231201604292016083120161230201704282017083120171229201804272018083120181228多頭組合多空組合基準表: A股宏觀動量策略收益風(fēng)險特征(2006-2019.02)持有多頭多空年化收益12.85%22.17%31.59%最大回撤70.59%29.35%32.82%夏普比率0.361.081.12勝率58%70%65% HYPERLINK / 資料來源:Wind,Bloomberg HYPERLINK / 資料來源:Wind,Bloombe請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 HYPERLINK / HYPERLINK / 資
18、料來源:海通證券研究所整理宏觀動量策略在國債市場的應(yīng)用宏觀動量策略在國債市場的應(yīng)用每個維度的各個子變量的信號相加,得到這個維度的總信號(1、0)五個維度的信號相加得最終信號,大于買入,等于0空倉,小于做空(空倉)表:宏觀因子集合經(jīng)濟增長通貨膨脹國際貿(mào)易流動性風(fēng)險情緒中采PMI(-)中采PMI預(yù)期 誤差(-)、工業(yè)增加值預(yù)期誤差(-)CRB指數(shù)(-)、CPI同比(-)CFETS人民幣匯率指數(shù)(+)2年、5年10年期國債收益率(-)上一個月wind全A收益率(-)、wind全A 6個月年化波動率(+)圖:債券宏觀動量策略累計凈值(2006-2019.02)1.110.920061031200702
19、2820061031200702282007062920071031200802292008063020081031200902272009063020091030201002262010063020101029201102282011063020111031201202292012062920121031201302282013062820131031201402282014063020141031201502272015063020151030201602292016063020161031201702282017063020171031201802282018062920181031多空
20、組合多頭組合基準表: 債券宏觀動量策略收益風(fēng)險特征(2006-2019.02)持有多頭多空年化收益0.22%2.19%4.08%夏普比率3最大回撤12.39%3.13%3.72%勝率54%74%70% HYPERLINK / 資料來源:Wind HYPERLINK / 資料來源:Wind,BlooWind全A指數(shù)宏觀動量信號月收益率2018/10Wind全A指數(shù)宏觀動量信號月收益率2018/101.80%2018/20-4.85%2018/30-0.10%2018/40-3.72%2018/51-0.06%2018/60-8.33%2018/700.30%2018/80-6.36%2018/9
21、11.35%2018/100-9.14%2018/1102.12%2018/120-4.84%中債國債總凈價指數(shù)宏觀動量信號月收益率2018/110.10%2018/210.68%2018/310.40%2018/411.17%2018/51-0.05%2018/600.58%2018/710.31%2018/80-0.89%2018/91-0.14%2018/1000.80%2018/1111.08%2018/1211.02% HYPERLINK / 資料來源:Wind。海通證券研究所圖:宏觀動量策略累計凈值(股票,2018)圖:宏觀動量策略累計凈值(債券,2018) 1.30 00.900
22、.800.700.601.061.051.041.031.021.011.00基準多空多頭基準多空多頭表:宏觀動量策略風(fēng)險收益特征(2018)年化收益年化波動最大回撤夏普比率Calmar比率月勝率股票多頭-1.99%11.41%13.31%-0.17-0.1540.00%股票多空25.06%20.74%13.31%1.181.8454.55%債券多頭4.60%1.57%0.95%2.884.7477.78%債券多空4.04%1.84%1.48%2.152.6766.67% HYPERLINK / 資料來源:Wind HYPERLINK / 資料來源:Wind,Bloomberg,海通證券13表
23、:宏觀動量擇時策略信號跟蹤(2019)Wind全Wind全A指數(shù)宏觀動量信號月收益率2019/102.73%2019/2117.84%2019/317.98%2019/41-1.44%2019/50-5.71%2019/603.37%2019/70-0.11%中債國債總凈價指數(shù)宏觀動量信號月收益率2019/110.42%2019/20-0.40%2019/310.42%2019/41-1.84%2019/510.44%2019/610.32%2019/700.38%資料來源:Wind,Bloomberg, 概述宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?概述大小盤風(fēng)格可以預(yù)判嗎?A股市場的投資者關(guān)注盈利能
24、力嗎?美股的估值到底高不高?指標風(fēng)格收益差指標風(fēng)格收益差指標風(fēng)格收益差跨期相關(guān)性衡量擇時指標的有效性指標風(fēng)格收益差指標風(fēng)格收益差指標風(fēng)格收益差將大小盤風(fēng)格收益差定義為上證50指數(shù)與中證1000指數(shù)的月度收益差短期限利率水平變化以及寬基指數(shù)波動率差值具有較好的擇時效果表:債券到期收益率變動與大小盤風(fēng)格的相關(guān)性(2008-2018)表:波動率差值與大小盤風(fēng)格的相關(guān)性(2008-2018) HYPERLINK / HYPERLINK / 資料來源:Wind,海通證券研究所到期收益率變動跨期相關(guān)性國債:到期收益率變動跨期相關(guān)性國債:1個月0.11國開債:1個月0.19波動率差值跨期相關(guān)性前3個月-0.
25、23前6個月-0.26現(xiàn)象:利率上行幅度越大,未來風(fēng)格越偏向大盤;反之,未來風(fēng)格越偏向小盤圖:利率變動與大小盤風(fēng)格(2008-2018)50.00-0.05-0.10(右軸)(月度收益差,右軸)200712282008033120080630(右軸)(月度收益差,右軸)200712282008033120080630200809262008123120090331200906302009093020091231201003312010063020100930201012312011033120110630201109302011123020120330201206292012092820121
26、2312013032920130628201309302013123120140331201406302014093020141231201503312015063020150930201512312016033120160630201609302016123020170331201706302017092920171229201803304%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%(左軸) HYPERLINK / 資料來源:Wind,海通證券研究所 國債到期收益率(1(左軸) HYPERLINK / 資料來源:Wind,海通證券研究所(%,左軸)上證50-中證1000現(xiàn)象:上證50與中證10
27、00波動率之差越大,未來個月小盤風(fēng)格越強;反之大盤風(fēng)格越強圖:波動率之差與大小盤風(fēng)格(2008-2018)0.20.10200712282008033120071228200803312008063020080926200812312009033120090630200909302009123120100331201006302010093020101231201103312011063020110930201112302012033020120629201209282012123120130329201306282013093020131231201403312014063020140930
28、20141231201503312015063020150930201512312016033120160630201609302016123020170331201706302017092920171229201803304%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%(左軸)(%,左軸) 前6個月波動率差值:上證50-中證1000上證50-中證(左軸)(%,左軸)(右軸)(月度收益差,右軸)(右軸)資料來源:Wind, 預(yù)測未來個月市場為大盤風(fēng)格的概率(即,未來個月上證50戰(zhàn)勝中證1000的概率) = + 2 波動率每月月末計算未來個月的大盤風(fēng)格概率高于50%,買入上證50;否則,買入中證10
29、00 HYPERLINK / HYPERLINK / 資料來源:Wind,海通證圖:風(fēng)格輪動策略的累計凈值(2009-2018)9876543210風(fēng)格輪動策略上證50中證1000表:風(fēng)格輪動策略風(fēng)險收益特征(2009-2018)年化收益最大回撤收益回撤比月勝率風(fēng)格輪動策略15.1%52.7%0.2954.9%上證505.1%50.4%0.1050.4%中證10009.2%72.3%0.1356.3% HYPERLINK / HYPERLINK / 資料來源:Wind,海通表:風(fēng)格輪動策略月度信號(2018)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月策略信號(1=上證50;0= 中
30、證1000)101110101101上證50-中證100012.2%-4.3%-9.0%1.6%3.3%4.5%3.8%5.9%6.7%5.8%-6.5%-0.9%上證509.0%-7.6%-5.4%-2.5%0.2%-6.7%2.6%-2.8%5.3%-6.0%-0.9%-5.6%中證1000-3.2%-3.3%3.6%-4.1%-3.1%-11.2%-1.2%-8.7%-1.4%-11.8%5.6%-4.7%表:風(fēng)格輪動策略風(fēng)險收益特征(2018)年化收益最大回撤收益回撤比月勝率風(fēng)格輪動策略-20.1%30.3%-0.6653.1%上證50-19.8%28.5%-0.6950.2%中證10
31、00-36.9%42.3%-0.8748.6%概述宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?概述大小盤風(fēng)格可以預(yù)判嗎?A股市場的投資者關(guān)注盈利能力嗎?美股的估值到底高不高?盈利水平ROA:單季度扣非后歸母公司凈利潤/期初總資產(chǎn)使用ROA指標,將全市場股票由高到低分為10組,組合之間并無顯著差異圖:ROA組合分組收益與多空相對強弱(按10%分組,2009-2018)月均收益D1D2D3D4D5D6D7D8D9 D102.0 多空組合相對強弱 多空組合相對強弱1.00.52012092820170428資料來源: Wind, 盈利水平變化dROA:ROA同比變化 盈利水平上升幅度較大的公司具有超額收益圖:dROA組合分組收益與多空相對強弱(按10%分組, 2009-2018 )月均收益D1D2D3D4D5D6D7D8D9 D103.0 多空組合相對強弱 多空組合相對強弱2.01.51.00.52012092820170428資料來源: Wind, 概述宏觀經(jīng)濟指標能預(yù)測股債的漲跌嗎?概述大小盤風(fēng)格可以預(yù)判嗎?A股市場的投資者關(guān)注盈利能力嗎?美股的估值到底高不高?估值中樞的大幅抬升估值中樞的大幅抬升圖:美股CAPE的變化(倍,1926-2018)CAPE上升90%CAPE上升90%4540353025
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2025年房產(chǎn)共有權(quán)份額贈與合同3篇
- 2025年新能源產(chǎn)業(yè)商標專利權(quán)全面授權(quán)合同3篇
- 溫州浙江溫州泰順縣泗溪鎮(zhèn)中心衛(wèi)生院招聘編外工作人員駕駛員筆試歷年參考題庫附帶答案詳解
- 湖南2024年湖南省工業(yè)和信息化廳所屬事業(yè)單位湖南省工業(yè)技師學(xué)院招聘10人筆試歷年參考題庫附帶答案詳解
- 2025年度特種鍋爐采購與技術(shù)支持合同3篇
- 2025年施工現(xiàn)場綠色施工與環(huán)保產(chǎn)品推廣實施合同3篇
- 昆明云南昆明市五華區(qū)城居保中心招聘公益崗位人員筆試歷年參考題庫附帶答案詳解
- 嘉興2025年浙江嘉興大學(xué)附屬醫(yī)院(嘉興市第一醫(yī)院)招聘90人(一)筆試歷年參考題庫附帶答案詳解
- 四川2025年西南科技大學(xué)人才招聘筆試歷年參考題庫附帶答案詳解
- 2005年河北省中考滿分作文《關(guān)于“他人優(yōu)點”的實驗報告》
- GB/T 18476-2001流體輸送用聚烯烴管材耐裂紋擴展的測定切口管材裂紋慢速增長的試驗方法(切口試驗)
- GA 1551.5-2019石油石化系統(tǒng)治安反恐防范要求第5部分:運輸企業(yè)
- 拘留所教育課件02
- 沖壓生產(chǎn)的品質(zhì)保障
- 《腎臟的結(jié)構(gòu)和功能》課件
- 2023年湖南聯(lián)通校園招聘筆試題庫及答案解析
- 上海市徐匯區(qū)、金山區(qū)、松江區(qū)2023屆高一上數(shù)學(xué)期末統(tǒng)考試題含解析
- 護士事業(yè)單位工作人員年度考核登記表
- 天津市新版就業(yè)、勞動合同登記名冊
- 產(chǎn)科操作技術(shù)規(guī)范范本
- 人教版八年級上冊地理全冊單元測試卷(含期中期末試卷及答案)
評論
0/150
提交評論