宏觀“匯率操縱國”影 響不在標(biāo)簽本身

1、 第 頁 目 錄 HYPERLINK l _TOC_250007 “匯率操縱國”的相關(guān)法案和標(biāo)準(zhǔn)3 HYPERLINK l _TOC_250006 綜合貿(mào)易和競爭力法案（OMNIBUS TRADE AND COMPETITIVENESS ACT OF 1988）3 HYPERLINK l _TOC_250005 貿(mào)易便利化和貿(mào)易執(zhí)法法（Trade Facilitation and Trade Enforcement Act of 2015）3美國主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)和匯率政策（ Macroeconomic and ForeignExchange Policies of Major Trading

2、 Partners of the United States）4 HYPERLINK l _TOC_250004 中國為什么會被列入“匯率操縱國”5 HYPERLINK l _TOC_250003 以往被列為“匯率操縱國”有什么后果7 HYPERLINK l _TOC_250002 中國此次有何不同10 HYPERLINK l _TOC_250001 人民幣匯率不會大起大落11圖 1：美國對“匯率操縱國”認(rèn)定的最新標(biāo)準(zhǔn)4圖 2：中國對美國貿(mào)易順差5圖 3：中國經(jīng)常賬戶盈余占 GDP 比重低于 2%6圖 4：結(jié)售匯差額基本處于逆差6圖 5：售匯金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國標(biāo)準(zhǔn)6圖 6：銀行結(jié)售匯市場大多處于

3、逆差狀態(tài)7圖 7：韓元明顯升值8圖 8：韓國出口及對美貿(mào)易差額下降9圖 9：韓國經(jīng)常項(xiàng)目惡化9圖 10：臺幣明顯升值9圖 11：臺灣出口及對美貿(mào)易差額下降9圖 12：臺灣經(jīng)常賬戶差額下降9圖 13：人民幣并未升值10圖 14：中國 1993 年出口及貿(mào)易下降10圖 15：中國 1993 年經(jīng)常賬戶差額下降10圖 16：中國對美出口同比下降11圖 17：中國與“一帶一路”國家貿(mào)易穩(wěn)健提升11圖 18：市場將美聯(lián)儲 9 月降息預(yù)期再度打滿13圖 19：市場對美聯(lián)儲全年利率預(yù)期13表 1：美國對“匯率操縱國”的相應(yīng)舉措8 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明 HYPERLINK l

4、_TOC_250000 表 2：今年以來實(shí)施降息的經(jīng)濟(jì)體12“匯率操縱國”的相關(guān)法案和標(biāo)準(zhǔn)北京時(shí)間 8 月 5 日，美元兌人民幣匯率突破“7”關(guān)口。美東時(shí)間同日，美國財(cái)政部將中國列為“匯率操縱國”，并在公告中表示，美國財(cái)政部長將與 IMF 進(jìn)行接觸，以消除中國不公平競爭的優(yōu)勢。中國為什么會被列為“匯率操縱國”？我們首先來看美國與之相關(guān)的法律規(guī)定和相關(guān)文件。綜合貿(mào)易和競爭力法案（OMNIBUS TRADE AND COMPETITIVENESS ACT OF 1988）1988 年的綜合貿(mào)易和競爭力法案3004 節(jié)中要求美國財(cái)政部每半年向國會提交關(guān)于國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策的報(bào)告，檢查是否有國家操縱匯

5、率來獲取不公平競爭優(yōu)勢。美國財(cái)政部官網(wǎng)顯示，此法案對于匯率操縱國的標(biāo)準(zhǔn)主要由兩個方面：擁有實(shí)質(zhì)性的全球經(jīng)常賬戶盈余。與美國有顯著的雙邊貿(mào)易余額。對于被列為“匯率操縱國”的國家，美國財(cái)政部應(yīng)采取行動，通過雙邊或者 IMF， 加快與這些國家進(jìn)行談判，以確保這些國家遵循并迅速調(diào)整其貨幣與美元之間匯率，從而實(shí)現(xiàn)有效的國際收支調(diào)整并消除不公平的競爭優(yōu)勢。但是財(cái)政部不應(yīng)要求發(fā)起會對國家經(jīng)濟(jì)和安全利益產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響的協(xié)商。若要發(fā)起此類協(xié)商，財(cái)政部需告知銀行監(jiān)管委員會、參議院與眾議院等。1988 年法案為 80 年代末、90 年代初將韓國、中國臺灣及中國列為“匯率操縱國” 的依據(jù)。貿(mào)易便利化和貿(mào)易執(zhí)法法（T

6、rade Facilitation and Trade Enforcement Act of 2015）2015 年的貿(mào)易便利化和貿(mào)易執(zhí)法法明確了美國財(cái)政部長有監(jiān)督貿(mào)易伙伴匯率政策的責(zé)任。其對“匯率操縱國”的判定標(biāo)準(zhǔn)與 1988 年法案相似：與美國有存在較大的雙邊貿(mào)易順差。擁有顯著的經(jīng)常賬戶盈余。在外匯市場上進(jìn)行持續(xù)的單邊干預(yù)。法案規(guī)定，在將相關(guān)國家列為“匯率操縱國”之后，總統(tǒng)應(yīng)通過財(cái)政部加強(qiáng)與這些國家的雙邊協(xié)商，加強(qiáng)對這些國家的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣匯率政策的分析，以酌情：敦促實(shí)施政策，找出該國匯率低估、與美國存在重大雙邊貿(mào)易順差、其實(shí)質(zhì)性經(jīng)常賬戶盈余的原因;表達(dá)美國對這種貿(mào)易逆差、匯率低估和經(jīng)常賬

7、戶盈余的經(jīng)濟(jì)影響的關(guān)注；告知該國，美國總統(tǒng)采取行動的能力； HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明制定計(jì)劃，采取具體行動來解決匯率低估和經(jīng)常賬戶盈余問題。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明若雙邊協(xié)商一年后，財(cái)政部認(rèn)為該國沒能采取有效措施來使匯率恢復(fù)穩(wěn)定，總統(tǒng)有權(quán)采取相關(guān)措施：禁止海外私人投資公司在該日后批準(zhǔn)對該國家項(xiàng)目的任何新融資（包括任何保險(xiǎn)，再保險(xiǎn)或擔(dān)保）。禁止政府在該日后從該國采購或簽訂任何貨物或服務(wù)合同。指示美國在 IMF 的執(zhí)行董事，要求對該國的宏觀經(jīng)濟(jì)和匯率政策進(jìn)行額外的嚴(yán)格監(jiān)督，并酌情就貨幣操縱的結(jié)果進(jìn)行正式協(xié)商。指示美國貿(mào)易代表辦公室，在與財(cái)政

8、部磋商后，考慮是否與該國簽訂雙邊或區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，是否發(fā)起或參與與該國的雙邊或區(qū)域貿(mào)易談判。2015 年法案對于“匯率操縱國”的判定條件及相應(yīng)措施規(guī)定的更加明確。美國主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)和匯率政策（Macroeconomic and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States）美國主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)和匯率政策即是根據(jù)美國 1988 法案和 2015 法案，美國財(cái)政部長每半年需要提交的報(bào)告，其中會對“匯率操縱國”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化， 并決定最終的認(rèn)定結(jié)果。最新 5 月 28 日美國財(cái)政部發(fā)布的報(bào)告來

9、看，美國對于“匯率操縱國的”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為以下幾點(diǎn)：對美國有顯著的貿(mào)易順差：200 億美元以上。存在實(shí)質(zhì)性的經(jīng)常賬戶盈余：占 GDP 2%以上。在外匯市場上進(jìn)行持續(xù)的單邊干預(yù)：近 12 個月中有 6個月以上進(jìn)行了持續(xù)購匯， 金額超過 GDP 的 2%。圖 1：美國對“匯率操縱國”認(rèn)定的最新標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源： ，美國財(cái)政部 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明在 5 月 28 日的報(bào)告中，美國認(rèn)定中方不同時(shí)滿足這三個條件，也不滿足 1988 法案和 2015 法案對“匯率操縱國”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但將中國列入頭號“觀察國”。2. 中國為什么會被列入“匯率操縱國”5 月 28 日的報(bào)告中明確表示

10、，中國并不符合“匯率操縱國”的判定標(biāo)準(zhǔn)。對于各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)我們逐一來看：對美國 200 億美元以上的貿(mào)易順差：滿足。從中國口徑來看，2018 年中國對美國的貿(mào)易順差為 3233 億美元；以美國口徑來看，2018 年中國對美國的貿(mào)易順差為 4190 億美元。均超過了 200 億美元。圖 2：中國對美國貿(mào)易順差數(shù)據(jù)來源： ，Wind占 GDP 2%以上的經(jīng)常賬戶盈余：不滿足。根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，2018 年以來中國經(jīng)常賬戶盈余占 GDP 的比重始終低于 2%，上一次超過 2%是在 2017 年第四季度。所以近期中國并不滿足美國這一條件。圖 3：中國經(jīng)常賬戶盈余占 GDP 比重低于 2%數(shù)據(jù)來源

11、： ，Wind HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明12 個月中有 6 個月持續(xù)購匯，超過 GDP 的 2%：不滿足。過去一年里，中國銀行結(jié)售匯市場基本處于逆差狀態(tài)。銀行結(jié)售匯中包含大量的代客結(jié)匯，顯然不屬于美國“單邊干預(yù)外匯市場”的范疇。從銀行自身購匯情況來看， 結(jié)匯與售匯基本平穩(wěn)，近 12 個月售匯金額總和也只為 1500 億美元，離 GDP 2%的標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。不符合美國“持續(xù)購匯”及“超過 GDP 2%”的標(biāo)準(zhǔn)。此外，從外匯儲備的角度來看，中國外匯儲備基本在 3 萬億以上波動，一直無大漲大跌，顯然沒有單邊干預(yù)外匯市場的行為。圖 4：結(jié)售匯差額基本處于逆差圖 5：售匯金額

12、遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind圖 6：銀行結(jié)售匯市場大多處于逆差狀態(tài)數(shù)據(jù)來源： ，Wind所以，從美國財(cái)政部自己制定的標(biāo)準(zhǔn)來看，中國并不符合“匯率操縱國”的判定。美國財(cái)政部聲稱是依據(jù) 1988 年法案將中國判定為“匯率操縱國”，由于 1988 年法案對具體標(biāo)準(zhǔn)的定義十分模糊，判定的主觀性極強(qiáng)。美國財(cái)政部給出的理由是：第一，中國過去經(jīng)常使用大量外匯操縱匯率，而近期人民幣貶值卻并未制止，所以是主觀貶值以求不公平競爭。第二，中國央行表示有能力維持匯率穩(wěn)定，這是中國央行公開承認(rèn)對匯率的操縱。美國財(cái)政部給出的這兩點(diǎn)理由不基于任何數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，完全依靠主觀判斷，是特定情況下中美經(jīng)

13、貿(mào)摩擦升級的表現(xiàn)。8 月 2 日美國宣布對 3000 億美元商品清單加征關(guān)稅，8 月 5 日美元兌人民幣匯率突破“7”關(guān)口，同日將中國列入?yún)R率操縱國，中美摩擦迅速升級，且有從關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)向匯率戰(zhàn)的趨勢。按照以往經(jīng)驗(yàn)，美國都是在每半年一次的匯率報(bào)告中判定其它國家是否為匯率操縱國，而本次則是臨時(shí)公告將中國定為匯率操縱國。這個舉措說明其本質(zhì)并非為了縮小貿(mào)易逆差，而是在中美經(jīng)貿(mào)磋商中對中國的加碼施壓。以往被列為“匯率操縱國”有什么后果歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美國曾將韓國、中國臺灣和中國列入過“匯率操縱國”。美國在 1988年 10 月、1989 年 4 月和 1989 年 10 月三次將韓國列為匯率操縱國，1990

14、 年移出。中國臺灣在 1988 年 10 月、1989 年 4 月、1992 年 5 月和 12 月四次被列入“匯率操縱國”名單，1993 年移出。中國在 1992 年 5 月、12 月，1993 年 5 月、11 月，1994 年 7 月共 5 次被列入?yún)R率操縱國名單，1994 年 12 月移出。美國主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)和匯率政策中列舉了美國對相關(guān)“匯率操縱國”采取的行動。由于美國財(cái)政部官網(wǎng)公布的半年報(bào)是從 1989 年開始的，所以我們列舉了 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明1989 年之后美國對“匯率操縱國”的一些具體措施。表 1：美國對“匯率操縱國”的相應(yīng)舉措時(shí)間國家（

15、地區(qū)）內(nèi)容美國財(cái)政部認(rèn)為臺灣匯率操縱的問題來源于其新的匯率體系，隨著新體系的全面執(zhí)行，臺灣局面會扭轉(zhuǎn)。因此，美國財(cái)政部將會1989.41992.5中國臺灣韓國中國中國臺灣和臺灣方面繼續(xù)協(xié)商，推動阻礙新體系有效性問題的解決，獲得足夠的臺灣貨幣。美國財(cái)政部與韓國保持協(xié)商，來保證韓國的匯率政策能夠明確貿(mào)易發(fā)展的方向。繼續(xù)就外匯政策與中國保持協(xié)商，尋找市場導(dǎo)向的匯率決定體系，并且于 1991 年開始調(diào)查中國貿(mào)易限制。繼續(xù)仔細(xì)跟蹤雙邊貿(mào)易平衡的調(diào)整步伐，通過對話，協(xié)商出抑制匯率、資本流動和外匯交易方面市場力量的措施。美國財(cái)政部敦促中國政府消除外匯市場分割與外匯進(jìn)入的限制，1994.7中國在關(guān)貿(mào)總協(xié)定準(zhǔn)入

16、協(xié)商的背景下，推動中國匯率體系的改革。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明數(shù)據(jù)來源： ，美國主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)和匯率政策可以看出，歷史上美國對被列入“匯率操縱國”的國家并未采取極端的制裁措施， 基本是在法案規(guī)定的框架之內(nèi)，與相關(guān)國家進(jìn)行協(xié)商、推動其匯率升值或匯率改革。在被列入“匯率操縱國”之后，韓國對美元逐漸升值，1988 年 11 月直至 1989 年 4月底累計(jì)升值 5%以上，韓國總出口、尤其是對美國的出口增速大幅下滑。同時(shí) 1989 年的經(jīng)常項(xiàng)目順差同比萎縮了 68%，并在 1990 年轉(zhuǎn)為逆差。由于國際收支惡化， 韓元于 1989 年 5 月停止升值。1990 年美國

17、將其移出“匯率操縱國”。圖 7：韓元明顯升值數(shù)據(jù)來源： ，Wind HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明圖 8：韓國出口及對美貿(mào)易差額下降圖 9：韓國經(jīng)常項(xiàng)目惡化數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind中國臺灣的情況類似。1988 年 11 月至 1989 年 4 月，新臺幣對美元累計(jì)升值 10%以上。臺灣 1990 年對美國的出口增速和貿(mào)易差額也迅速轉(zhuǎn)負(fù)。接下來幾年中，經(jīng)常賬戶順差也逐漸縮窄，最終美國于 1993 年將其移出了“匯率操縱國”名單。圖 10：臺幣明顯升值數(shù)據(jù)來源： ，Wind圖 11：臺灣出口及對美貿(mào)易差額下降圖 12：臺灣經(jīng)常賬戶差額下降數(shù)據(jù)來源： ，Wi

18、nd數(shù)據(jù)來源： ，Wind改革開放初期，中國對外貿(mào)易并不發(fā)達(dá)，所以美國的主要訴求是要求中國放松購匯限制，以便于外企資金匯出。最初被列為“匯率操縱國”后，人民幣兌美元并未有升值，反而在 1994 年進(jìn)行了大幅貶值。不過當(dāng)時(shí)中國的主要問題是外匯管制和限制進(jìn)口，匯率具體數(shù)值并不是核心。1994 年起中國從雙軌匯率制轉(zhuǎn)為以市場供求為基礎(chǔ)的管理浮動匯率制度，同時(shí)實(shí)行結(jié)售匯制度，減少外企購買外匯的限制。匯率體系改革后，美國將中國移出“匯率操縱國”清單。結(jié)果上來看，中國總出口、對美出口、貿(mào)易差額增速在 1993 年均有明顯下降，但 1994 年匯改之后又有所提升， 經(jīng)常項(xiàng)目差額亦然。被列入“匯率操縱國”的主

19、要影響在于匯率體系改革。圖 13：人民幣并未升值數(shù)據(jù)來源： ，Wind圖 14：中國 1993 年出口及貿(mào)易下降圖 15：中國 1993 年經(jīng)常賬戶差額下降數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind整體來看，以往被列入“匯率操縱國”的國家并未受到嚴(yán)厲制裁，都是在法案框架下進(jìn)行協(xié)商，結(jié)果通常是相應(yīng)國家匯率升值、貿(mào)易順差和經(jīng)常賬戶差額縮窄等。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明中國此次有何不同 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明按照 2015 年法案規(guī)定，被列入“匯率操縱國”之后，美國將會與中國有一年的時(shí)間協(xié)商，如果無法達(dá)成協(xié)議，則會實(shí)施上文列舉的諸如禁止海外

20、私人投資公司對該國進(jìn)行投資等方面的制裁。但是對于即將面對大選的特朗普來說，顯然是沒有一年的耐心同中國協(xié)商的，所以特朗普并不會嚴(yán)格按照美國法案規(guī)定的程序來制裁中國。中國被列入“匯率操縱國”的影響是特朗普可以更容易對現(xiàn)有的施壓措施加碼。首先，中國被列為“匯率操縱國”，更方便特朗普繼續(xù)甚至加碼關(guān)稅戰(zhàn)。對于 3000億美元的關(guān)稅加征，特朗普實(shí)際上是面臨巨大壓力的，華爾街日報(bào)報(bào)道其鷹派內(nèi)閣內(nèi)部的萊特希澤、博爾頓等人都表示明確反對，來自企業(yè)的反對聲音則更大。而將中國列為“匯率操縱國”之后特朗普則“師出有名”。特朗普競選時(shí)的承諾是將對中國的關(guān)稅提高至 45%。所以未來 3000 億美元關(guān)稅存在落地可能，甚至

21、不排除繼續(xù)提升稅率的可能性。其次，鑒于此番舉動的特殊性，特朗普可能提前發(fā)動對中國的“金融戰(zhàn)”，包括逼迫人民幣升值、凍結(jié)個人及企業(yè)在美資產(chǎn)、阻礙中資企業(yè)赴美融資等方面。一旦中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級為匯率戰(zhàn)和金融戰(zhàn)，則對兩國的經(jīng)濟(jì)打擊則會更重更廣泛。人民幣匯率不會大起大落從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在被美國列為“匯率操縱國”之后，各國都進(jìn)行了貨幣升值或者匯率改革。那么我們需要關(guān)注的第一個問題是，會不會有中美版的“廣場協(xié)議”？我們認(rèn)為人民幣不會迫于壓力出現(xiàn)“廣場協(xié)議”。首先，中國對美國的依賴程度遠(yuǎn)不如當(dāng)年日本對美國的依賴度。有日本的前車之鑒，中國更不可能受迫大幅升值。中美經(jīng)貿(mào)摩擦爆發(fā)以來，中國對美國的出口逐漸下降，近期

22、同比降幅在 10%左右， 而同其它地區(qū)、比如一帶一路的貿(mào)易則增長較穩(wěn)健，貿(mào)易替代的效應(yīng)明顯。中國受美國新增關(guān)稅的影響整體可控，無需屈服于美國威脅而大幅升值。其次，美方此前也未在匯率上施加過大的壓力。雖說此前中美談判中，匯率升值也是美方的訴求之一，而且本次匯率破“7”是事件的導(dǎo)火索，但之前的談判中，雙方并未將匯率列為首要的幾個目標(biāo)，表明美國對之前的人民幣匯率水平并無太大反對。人民幣即使升值，回到原來 6.57 的區(qū)間已經(jīng)足夠，不會有過大幅度的升值。圖 16：中國對美出口同比下降圖 17：中國與“一帶一路”國家貿(mào)易穩(wěn)健提升數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind HYPERLINK / 請務(wù)必

23、閱讀正文后的聲明及說明第二個問題是，中國會不會繼續(xù)針鋒相對，而放任人民幣大幅貶值？這個也不會。我們在人民幣貶值趨勢不會長期持續(xù)報(bào)告中指出，雖然人民幣貶值能夠刺激出口、對沖關(guān)稅壓力，但需要人民幣幅度比較大、時(shí)間比較長的貶值，才能起到效果。而其弊端也很明顯，如果形成持續(xù)的貶值預(yù)期會沖擊居民信心，降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大資本流出壓力。人民幣破“7”之后，央行立刻表示“有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定?！笨梢钥闯鲅胄胁⒉幌胱屓嗣駧砰L期貶值、造成市場恐慌。基本面上來看，中國下半年經(jīng)濟(jì)相對二季度有望企穩(wěn)，而貨幣政策仍然穩(wěn)健，對匯率造成的壓力不大；反而美國繼續(xù)降息的可能性大大增加， 美

24、元未必有市場預(yù)期的強(qiáng)勁。中國有超過 3 萬億美元的外匯，央行有足夠能力維持匯率的穩(wěn)定。昨日央行在離岸發(fā)行 300 億央票，也有穩(wěn)定離岸匯率的意圖。所以，我們認(rèn)為人民幣匯率大漲大跌的可能性不大，短期內(nèi)存在一定的貶值壓力， 但會很快在一個新的合理點(diǎn)位上重新穩(wěn)定。但需警惕經(jīng)貿(mào)摩擦繼續(xù)升級的風(fēng)險(xiǎn)。目前中美經(jīng)貿(mào)摩擦陡然升級，中國被列為“匯率操縱國”之后，未來局勢面臨著較大的不確定性。特朗普能夠使用的制裁手段更多，很可能還會出現(xiàn)新的“黑天鵝”事件。同時(shí)需要關(guān)注全球貨幣競爭性貶值的風(fēng)險(xiǎn)。截至今日，全球已經(jīng)有 31 個經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了降息，印度、新西蘭、澳大利亞等國都實(shí)施了多次降息。美聯(lián)儲 7 月降息之后態(tài)度偏鷹

25、，但隨著后續(xù)一系列黑天鵝事件的發(fā)酵，目前市場對美聯(lián)儲 9 月份的降息預(yù)期再度打滿，且降息 50bp 的預(yù)期快速上升，美聯(lián)儲很可能會被市場和白宮再度“雙綁架”而繼續(xù)降息。如若美聯(lián)儲再降息預(yù)期過高，歐洲央行也很可能會實(shí)施降息、重啟量化寬松等貨幣政策，屆時(shí)全球貨幣競爭性貶值的風(fēng)險(xiǎn)會大大增加，從而進(jìn)一步?jīng)_擊國際貿(mào)易、加快全球經(jīng)濟(jì)下行速度。時(shí)間國別降息幅度備注1 月 28 日加納100bp將基準(zhǔn)利率降低 100 個基點(diǎn)至 16.00%2 月 7 日印度25bp將回購利率下調(diào)至 6.25%2 月 14 日埃及100bp下調(diào)隔夜存款利率至 15.75%，下調(diào)隔夜貸款利率至 16.75%2 月 26 日吉爾吉

26、斯斯坦25bp將政策利率從 4.75%下調(diào)至 4.50%3 月 13 日格魯吉亞25bp將再融資利率從 6.75%下調(diào)至 6.5%3 月 19 日牙買加25bp將利率下調(diào)至 1.25%，這是自去年 12 月以來的第三次降息3 月 22 日巴拉圭25bp將政策利率下調(diào)至 4.75%3 月 26 日尼日利亞50bp降息至 13.50%4 月 4 日印度25bp將回購利率從 6.25%下調(diào)至 6.00%4 月 15 日哈薩克斯坦25bp將政策利率下調(diào)至 9.00%4 月 25 日烏克蘭50bp將主要利率下調(diào)至 17.5%，這是過去兩年來的首次降息4 月 26 日阿塞拜疆25bp將再融資利率下調(diào)至 8

27、.75%5 月 7 日馬來西亞25bp將隔夜政策利率下調(diào) 25 個基點(diǎn)至 3%，是今年東盟區(qū)域內(nèi)首個降息的國家5 月 8 日新西蘭25bp將基準(zhǔn)利率從 1.75%下調(diào)至 1.5%，為 2016 年 11 月以來首次降息5 月 9 日菲律賓25bp關(guān)鍵利率下調(diào)至 4.5%，為 2016 年以來首次降息表 2：今年以來實(shí)施降息的經(jīng)濟(jì)體5 月 22 日冰島50bp將指標(biāo)利率從 4.50%下調(diào)至 4.00%5 月 31 日斯里蘭卡50bp稱降息旨在穩(wěn)定通脹、確保經(jīng)濟(jì)增長6 月 4 日澳大利亞25bp降息至 1.25%，至歷史最低水平，為 2016 年 8 月以來首次降息6 月 6 日印度25bp回購利率下調(diào)至 5.75%，為年內(nèi)第三次降息6 月 10 日智利50bp智利央行意外降息 50 個基點(diǎn)至 2.5%6 月 14 日俄羅斯25bp降息至 7.50%，為去年 3 月以來首次降息7 月 2 日澳大利亞25bp澳洲聯(lián)儲宣布降息 25 個基點(diǎn)至 1.00%，為連續(xù)第二