期貨投資分析考試重點

1、期貨投資分析概概論期貨投資的特殊殊性 11.一般來說說，投資泛指指社會經(jīng)濟(jì)主主體將一定的的資金或資源源投入某項事事業(yè)，以獲得得未來收益的的行為。 22.投資活動動的核心：評評估確定資產(chǎn)產(chǎn)的價值和管管理資產(chǎn)未來來的收益和風(fēng)風(fēng)險。期貨投資的一般般屬性 3.投資的的一般特征：a時間性 b預(yù)期性性 c收益益的不確定性性（風(fēng)險性） 44.期貨的投投資對象是期期貨交易所設(shè)設(shè)計的，場內(nèi)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化合約。 1.特特定性 2.遠(yuǎn)遠(yuǎn)期性 期貨價格的的特殊性 3.預(yù)期期性 4.波波動敏感性期貨投資的特殊殊性 11.行情描述述 2.高高利潤 高風(fēng)風(fēng)險 高門檻檻 3.賣賣空機(jī)制和雙雙向交易 期貨貨交易的特殊殊性 4

2、4.T+0交交易制度 5.到到期交割 6.零零和博弈 11.期貨投資資分析的對象象是期貨合約約的價格 22.期貨投資資分析包括aa.期貨合約約價格相對于于現(xiàn)貨價值的的絕對價格分分析 b期貨貨合約之間的的相對價格分分析 a與基礎(chǔ)資資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)現(xiàn)貨商利用期期貨市場進(jìn)行行套期保值交交易 期貨投資資分析的特殊殊性 33.期貨市場場上的三類交交易者 bb試圖利用期期貨價格的波波動性低買高高賣獲取交易易利潤的交易易者 c利用具有有關(guān)聯(lián)的可交交易資產(chǎn)（工工具）之間的的不合理價差差進(jìn)行套利的的交易者 44.期貨投資資分析不僅包包括對行情進(jìn)進(jìn)行預(yù)測分析析，還包括交交易策略的分分析 二期貨定價理理論 aa以商品持

3、持有（倉儲）為中心，分分析期貨市場場機(jī)制 持有成本假假說 b.現(xiàn)貨價格與與期貨價格的的差價（持有有成本）由三三部分組成： 融資利息 倉儲儲費用 收收益 Fama和和Frencch將遠(yuǎn)期和和期貨合約定定價分為兩類類 a.從投機(jī)機(jī)者的角度分分析期貨價格格，將期貨看看做是與股票票一樣的的風(fēng)風(fēng)險資產(chǎn) 風(fēng)險溢價假假說 b.認(rèn)為期貨價價格等于現(xiàn)貨貨價格的預(yù)期期值加上風(fēng)險險收益 遠(yuǎn)期合約約的理論價格格建立在套利利模型基礎(chǔ)上上，遠(yuǎn)期合約約的理論價格格就是所謂的的無套利均衡衡價格 a.無無交易費用期貨定價理論 b.所有有的交易凈利利潤使用同一一稅率 概述 c.市場參參與者能夠以以相同的無風(fēng)風(fēng)險利率借入入和貸出資

4、金金 遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約的理理論價格 無套利利均衡價格推推導(dǎo)的假設(shè)條條件 dd.市場參與與者能夠?qū)Y資產(chǎn)做空 e.當(dāng)當(dāng)套利機(jī)會出出現(xiàn)時，市場場參與者將參參與套利活動動 f.除除非特別說明明，所使用的的利率均以連連續(xù)復(fù)利來計計算 數(shù)學(xué)上可可以證明，當(dāng)當(dāng)無風(fēng)險利率率恒定，且對對所有到期日日不變時，兩兩個交割日相相同的遠(yuǎn)期合合約和期貨合合約有相同的的價格 如果在到到期之前利率率發(fā)生變動，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約價格格和期貨合約約價格從理論論上講就會產(chǎn)產(chǎn)生差異 1.不支付付收益的投資資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約價格格為 （其中是遠(yuǎn)期期合約的即期期價格，是資產(chǎn)的即期期價格，r是以連續(xù)復(fù)利利計算的無風(fēng)風(fēng)險年利率，TT是遠(yuǎn)期合約約到期時

5、間）資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約約定價 2.支付已已知收益的投投資性資產(chǎn)的的遠(yuǎn)期合約價價格（其中PP為收益的現(xiàn)現(xiàn)值） 33.支付已知知收益率的投投資性資產(chǎn)的的遠(yuǎn)期合約價價格（其中dd是紅利收益益率） 1.投資資性商品資產(chǎn)產(chǎn)的期貨價格格 （其中中U是期貨合合約有效期內(nèi)內(nèi)所有存儲成成本的現(xiàn)值） （其中中u是每年的的存儲成本與與現(xiàn)貨價格的的比例） （其中中U是期貨合合約有效期內(nèi)內(nèi)所有存儲成成本的現(xiàn)值） 資產(chǎn)的期貨貨價格 2.消費費性商品資產(chǎn)產(chǎn)的期貨價格格 （其其中u是每年年的存儲成本本與現(xiàn)貨價格格的比例） （其中yy是商品的便便利收益率） a.對不支付紅紅利的股票而而言，既無存存儲成本，又又無收益，持持有成本就是

6、是利息占用 b.對股票指數(shù)數(shù)而言，大部部分指數(shù)可以以看成支付紅紅利的投資資資產(chǎn) 3.資產(chǎn)的的期貨價格 c.對貨貨幣而言，設(shè)設(shè)為外匯的無無風(fēng)險利率 d.對投資性商商品而言，若若其存儲成本本與價格比例例為u，則持持有成本因子子為r+u,則 e.對消費型商商品資產(chǎn)而言言，y表示便便利收益率，則則持有成本因因子為c-yy,則三期貨投資分分析方法 基基本面分析的的定義 基基本面分析的的邏輯：如果果期貨價格與與未來的供求求關(guān)系關(guān)系是是相適應(yīng)的，則則不存在買賣賣機(jī)會。 基本面面分析隱含的的前提是當(dāng)前前的期貨定價價不一定合理理。 基本面分析析 基本面面分析的數(shù)據(jù)據(jù)性質(zhì)： 來來自期貨市場場之外的現(xiàn)貨貨市場和宏觀

7、觀環(huán)境 基基本面分析的的缺陷：判斷斷期貨價格是是否合理是艱艱難的，原因因一影響供求求兩個方面的的因素不可能能全部考慮到到 原因二二數(shù)據(jù)的統(tǒng)計計和整理難免免延時滯后或或者誤差失真真 基基本面分析的的優(yōu)點：著眼眼于行情大勢勢，不被日常常的小波動迷迷惑，具有結(jié)結(jié)論明確 可可靠性較高和和指導(dǎo)性較強(qiáng)強(qiáng)的優(yōu)點 基基本面分析的的使用者： 現(xiàn)貨商 大大機(jī)構(gòu)投資者者 技技術(shù)面分析的的定義 技技術(shù)面分析的的邏輯：技術(shù)術(shù)面分析認(rèn)為為歷史會重演演，因此利用用歷史經(jīng)驗來來預(yù)測期貨價價格不僅是可可行的，而且且是最方便的的方法 技術(shù)面面分析的隱含含前提是：現(xiàn)現(xiàn)在的期貨定定價是合理的的 技術(shù)面分分析 技技術(shù)面分析的的數(shù)據(jù)性質(zhì)

8、： 只關(guān)心期期貨市場中的的數(shù)據(jù)，包括括價格 成交交量和持倉量量 技技術(shù)分析的缺缺陷：帶有明明顯的經(jīng)驗性性和一定的主主觀色彩 處理原始信信息后有損失失的信息，信信號指標(biāo)發(fā)信信號具有滯后后性，有時候候會出現(xiàn)技術(shù)術(shù)陷阱 多數(shù)人共同同使用同一指指標(biāo)時，效果果會大打折扣扣 技技術(shù)分析的優(yōu)優(yōu)點：利用各各種圖表，沒沒有手機(jī)資料料之苦 技技術(shù)分析的使使用者： a.投資者對對市場的認(rèn)識識期貨投資方法論論 b.投資分析析方法的可靠靠性c.投資策略的的完整性四期貨投資的的有效性 第一層層次是市場信信息，既市場場數(shù)據(jù)，如成成交價格 成成交量和持倉倉量 信息的三三個層次 第二層次是是公共信息，是是指市場數(shù)據(jù)據(jù)及公開的非

9、非市場數(shù)據(jù)（公公開的非市場場數(shù)據(jù)與基本本面分析運用用的數(shù)據(jù)對應(yīng)應(yīng)） 第三層層次是全部信信息，出了包包括第二層次次的信息外，還還包括非公開開的只有個別別交易者知道道的內(nèi)幕信息息 隨機(jī)走勢理論的的觀點：期貨貨的每個價位位都是獨立出出現(xiàn)的個體，與與過去并無任任何關(guān)聯(lián)，而而隨機(jī)變動是是無法預(yù)測的的。 定義：有效市場假假說是指市場場價格可以充充分并且迅捷捷的反應(yīng)所有有有關(guān)信息的的市場狀況。a.投資者熟目目眾多，投資資者都以利潤潤最大化作為為目標(biāo) 有有效市場的前前提 b.任何與與期貨投資有有關(guān)的信息都都以隨機(jī)方式式進(jìn)入市場有效市場假說觀觀點 c.投資者對新新的信息的反反應(yīng)和調(diào)整可可迅速完成 弱弱式有效市場

10、場：市場信息息 如果成立，技技術(shù)分析法無無效 有有效市場的三三種形式 半強(qiáng)式有效效市場：所有公開的的可獲得的公公共信息 如果果成立，技術(shù)術(shù)分析&基本本面分析無效效 強(qiáng)強(qiáng)式有效市場場：全部信息息 如果成成立，技術(shù)分分析&基本面面分析失效，甚至連內(nèi)幕幕信息的使用用者也不能獲獲得超額利潤潤 有效市場場假說的檢驗驗：迄今為止止的基本結(jié)論論是支持弱式式有效市場和和半強(qiáng)式有效效市場假設(shè)，但但對強(qiáng)式有效效市場結(jié)社的的分歧較大 行為金融學(xué)學(xué)指出有效市市場假說的兩兩個前提 （11）投資者的投投資行為模式式是沒有偏差差的 （2）投資者總是是以自身利益益最大化為目目標(biāo) a.決策者的偏偏好是多樣的的可變的，他他們的盤

11、好經(jīng)經(jīng)常在決策過過程中才形成成行為金融學(xué)的觀觀點 行為金金融學(xué)的成果果 b.決策者是應(yīng)應(yīng)變的，他們根據(jù)決決策的性質(zhì)和和決策環(huán)境的的不同選擇決決策程序或技技術(shù) c.決策者追求滿滿意方案而不不一定是最優(yōu)優(yōu)方案 行為金融學(xué)學(xué)揭示了新古古典傳統(tǒng)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融融學(xué)的一個根根本性缺陷 -完全理性假假設(shè) 行為金融學(xué)學(xué)認(rèn)為市場中中的參與者不不是完全理性性的，非理性性交易者完全全有可能在市市場中生存下下來宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析概概述 a.一是運運用經(jīng)濟(jì)學(xué)理理論對宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)運行狀況況及趨勢進(jìn)行行分析，以及及對各種經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策及指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行解讀和和研判1.期貨投資中中宏觀經(jīng)濟(jì)分分析的含義 b.二是分分析經(jīng)濟(jì)運行行，

12、經(jīng)濟(jì)政策策以及各種經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對期期貨市場和期期貨價格的具具體影響 a.符合對經(jīng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行行分析一般規(guī)規(guī)律的要求 eq oac(,1)宏觀經(jīng)濟(jì)運運行狀況決定定期貨價格的的主要趨勢，即即價格變動的的大方向 b.有利于于把握期貨市市場的總體變變動趨勢 eq oac(,2)具體品種的的供給需求因因素決定期貨貨價格的次要要趨勢，即價價格波動的幅幅度 22.宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)分析的重要要性 eq oac(,3)周邊市場，突突發(fā)事件等影影響期貨價格格的短暫趨勢勢 宏觀經(jīng)濟(jì)分析析概述 c.便于了了解不同經(jīng)濟(jì)濟(jì)背景下相同同市場或相同同經(jīng)濟(jì)背景下下不同期貨市市場的表現(xiàn)差差異 d.有利于掌握握宏觀經(jīng)濟(jì)政政策對期貨市市場的

13、影響方方向與程度 a.總量分析析法：是對影影響宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)運行總量指指標(biāo)的因素及及變動規(guī)律進(jìn)進(jìn)行分析(如如國內(nèi)生產(chǎn)總總值 消費額額 投資額 銀行貸款 規(guī)模模及物價水平平),以及對對總量指標(biāo)間間相互關(guān)系進(jìn)進(jìn)行分析，進(jìn)進(jìn)而說明整個個經(jīng)濟(jì)狀況及及其變動趨勢勢。3.宏觀經(jīng)濟(jì)的的分析方法 b.結(jié)構(gòu)構(gòu)分析法：是是指對經(jīng)濟(jì)系系統(tǒng)中各組成成部分及其對對比關(guān)系變動動規(guī)律的分析析。 c.對比比分析法：是是對不同經(jīng)濟(jì)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總總量或經(jīng)濟(jì)系系統(tǒng)內(nèi)部構(gòu)成成之間的相同同和差異進(jìn)行行對比，進(jìn)而而說明不同經(jīng)經(jīng)濟(jì)體的 經(jīng)濟(jì)狀狀況及變化趨趨勢間的差異異，對比分析析法是總量分分析法和結(jié)構(gòu)構(gòu)分析法的綜綜合運用。 44.宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)分析

14、框架 a.商品期貨貨分析框架 b.金融期貨貨品種的分析析框架 a.國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值（GDDP）是指一個國國家（或地區(qū)區(qū)）所有常住住單位在一定定時期內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)活動的最終終成果。 b.國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值的增長長率一般用來來衡量經(jīng)濟(jì)增增長速度，是是反映一定時時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展展水平變化程程度的動態(tài)指指標(biāo)。 c.國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值的三種種表現(xiàn)形態(tài)： eq oac(,1)價值形態(tài) eq oac(,2)收入形態(tài) eq oac(,3)產(chǎn)品形態(tài) d.國內(nèi)生生產(chǎn)總值的三三種計算方法法： eq oac(,1)生產(chǎn)法 eq oac(,2)收入法 eq oac(,3)支出法 支出法計計算公式：GGDP=C（消消費）+I（投投資）+G（

15、政政府購買）+X（凈出口口） 1.國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值 eq oac(,1)經(jīng)濟(jì)增長的的歷史動態(tài)比比較（所處增增長波動的特特征） e.要深入了解經(jīng)經(jīng)濟(jì)運行內(nèi)在在規(guī)律，還需需對經(jīng)濟(jì)運行行變動特點分分析 eq oac(,2)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)動動態(tài)比較（說說明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)變化過程和和趨勢） eq oac(,3)物價變動的的動態(tài)比較（說說明物價總水水平的波動與與通貨膨脹狀狀況） f.中中國季度GDDP:初步核核算數(shù)據(jù)公布布（季后155天左右） 初步核實數(shù)數(shù)據(jù)公布（季季后45天左左右） 中中國年度GDDP：初步核核算數(shù)據(jù)公布布（年后200天） 初步步核實數(shù)據(jù)公公布（年后99個月） 最最終核實數(shù)據(jù)據(jù)公布（年后后17個月）

16、 g.美美國GDP季季度數(shù)據(jù)初值值分別在1月月 4月 77月 10月月公布，以后后有兩輪修正正，每次修正正相隔一個月月 a.工業(yè)增加值值是工業(yè)企業(yè)業(yè)在報告期內(nèi)內(nèi)以貨幣表現(xiàn)現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)活動的最終終成果，是工工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)過程中新增增加的價值； b.增加值是國國民經(jīng)濟(jì)核算算的一項基礎(chǔ)礎(chǔ)指標(biāo)，各部部門增加值之之和即是國內(nèi)內(nèi)生產(chǎn)總值； eq oac(,1)生產(chǎn)法（工工業(yè)總產(chǎn)出減減去工業(yè)中間間投入） 2.工業(yè)增加加值 cc.工業(yè)增加加值的計算方方法 eq oac(,2)收入法（根根據(jù)生產(chǎn)要素素收入計算，等等于固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊 勞動動者報酬 生生產(chǎn)稅凈額與與營業(yè)盈余之之和） 經(jīng)濟(jì)總體指指標(biāo) d.中國統(tǒng)計局

17、局發(fā)布計算的的現(xiàn)價工業(yè)增增加值和可比比價增長率（比比較基期為上上年同期）； 美國統(tǒng)計計的是工業(yè)生生產(chǎn)指數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)，美聯(lián)儲一一般在每個月月的15日左左右發(fā)布 aa.失業(yè)率是是失業(yè)人口占占勞動人口的的比例；勞動動人口是指年年齡在16歲歲以上具有勞勞動能力的人人的全體。 bb.我國統(tǒng)計計部門公布的的是城鎮(zhèn)登記記失業(yè)率（即即城鎮(zhèn)登記失失業(yè)人數(shù)占城城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)數(shù)與城鎮(zhèn)登記記失業(yè)人數(shù)之之和的百分比比） 3.失業(yè)率 c.美國國勞工部每月月發(fā)布的“非農(nóng)就業(yè)”數(shù)據(jù)時最為為重要的經(jīng)濟(jì)濟(jì)數(shù)據(jù)之一，一一般在每月的的第一個星期期五 （非農(nóng)數(shù)據(jù)據(jù)來自工資記記錄，是反映映勞動力市場場狀況最直接接最有說服力力的指標(biāo)） 失業(yè)率數(shù)

18、數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)數(shù)據(jù)共同反映映了美國就業(yè)業(yè)市場的整體體情況 aa.價格指數(shù)數(shù)是衡量任何何一個時期與與基期相比，物物價總水平的的相對變化指指標(biāo)（價格指指數(shù)是一個相相對數(shù)）；b.價格水平主主要指一個經(jīng)經(jīng)濟(jì)中商品和和服務(wù)的價格格加權(quán)后的平平均價格（價價格水平是一一個絕對數(shù)）。 eq oac(,1)消費者物價價指數(shù)（CPPI）是衡量量消費者為購購買一攬子生生活消費品和和服務(wù)而支付付的隨著時間間而變化的平平均價格；4.價格指數(shù) c.最重要要的價格指數(shù)數(shù) eq oac(,2)生產(chǎn)者價格格指數(shù)（PPPI）衡量的的是生產(chǎn)或批批發(fā)環(huán)節(jié)的價價格水平，我我國稱為工業(yè)業(yè)品出廠價格格指數(shù)； eq oac(,3)GDP平減減

19、指數(shù)是名義義GDP與實實際GDP的的比值，表示示現(xiàn)期生產(chǎn)成成本與基期生生產(chǎn)成本之比比，反映了一一國生產(chǎn)的 所有商品品和服務(wù)的價價格水平。 GDDP平減指數(shù)數(shù)=名義GDDP/實際GGDPd.美國勞工部部公布的價格格指數(shù)數(shù)據(jù)中中還有核心CCPI和核心心PPI，是是剔除了食品品和能源成分分后剩余的部部分（核心CCPI低于22%為安全區(qū)區(qū)域）e.在分析研究究中，將CPPI與PPII的差值理解解為工業(yè)企業(yè)業(yè)整體潛在的的利潤空間；將PPI與原材材料 燃料 動力購進(jìn)價價格差值理解解為工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)鏈上游潛在在的利潤空間間。 a.國際收支支指特定時期期（一年或一一個季度）一一國居民與非非居民之間經(jīng)經(jīng)濟(jì)交易的系系統(tǒng)

20、記錄（是是一種流量概概念，反映兩兩個時點之間間存量變化額額） 5國際收收支 b.國國際收支平衡衡表反映一個個國家的國際際收支情況，國國際收支平衡衡表基本結(jié)構(gòu)構(gòu)包括經(jīng)常項項目 資本項項目和平衡項項目。 c.進(jìn)口和出出口是國際收收支中最主要要的部分：中中國海關(guān)一般般在每月的110日發(fā)布上上月進(jìn)出口情情況的初步數(shù)數(shù)據(jù)，詳細(xì)數(shù)數(shù)據(jù)在下旬發(fā)發(fā)布； 美國國的月度貿(mào)易易數(shù)據(jù)由美國國商務(wù)部在每每月的第二周周發(fā)布。 a.固定資產(chǎn)投投資是社會固固定資產(chǎn)再生生產(chǎn)的主要手手段；固定資資產(chǎn)投資額是是以貨幣表現(xiàn)現(xiàn)的建造和購購置固定資產(chǎn)產(chǎn)活動的工作作指標(biāo)，它是是 反映固定資資產(chǎn)投資規(guī)模模 速度 比比例關(guān)系和使使用方向的綜綜

21、合性指標(biāo)。 固固定資產(chǎn)投資資 eq oac(,1)全社會固定定資產(chǎn)投資按按經(jīng)濟(jì)類型分分：國有 集集體 個體 聯(lián)營 股份份制 外商 港澳臺商 其他等； b.分類 eq oac(,2)全社會固定定資產(chǎn)投資按按照管理渠道道分：基本建建設(shè) 更新改改造 房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)投資 其他固定資資產(chǎn)投資 eq oac(,3)根據(jù)固定資資產(chǎn)投資來源源的不同分：國家預(yù)算內(nèi)內(nèi)資金 國內(nèi)內(nèi)貸款 利用用外資 自籌籌資金和其他他資金來源 c.較常用的指指標(biāo)是 固定定資產(chǎn)投資增增長率 房地地產(chǎn)開發(fā)投資資及增速 房房地產(chǎn)開發(fā)投投資完成額 a.新屋開工記記錄了上個月月住宅不動產(chǎn)產(chǎn)破土動工的的數(shù)量； 新新屋開工和營營建許可 新屋的的定義

22、是指破破土動工打新新地基的住宅宅，不包括流流動住房 集集體宿舍 公公寓和長期對對外出租的旅旅館。 b.營建許可指指建筑商在開開工前，從當(dāng)當(dāng)?shù)卣〉玫玫臅嬖S可可證書。 c.美國商務(wù)部部普查局于每每月的16日日至19日間間公布相關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)。 需求類類指標(biāo) a.社會消消費品零售總總額是指國民民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)業(yè)直接售給城城鄉(xiāng)居民和社社會集團(tuán)的消消費品總額。 社會消費費品零售總額額是研究國內(nèi)內(nèi)零售市場變變動情況 反反映經(jīng)濟(jì)景氣氣程度的重要要指標(biāo)。 社社會消費品零零售總額 bb.社會消費費品零售總額額按銷售對象象可分： eq oac(,1)居民的消費費品零售額 eq oac(,2)對社會集團(tuán)團(tuán)的消費品零零售

23、額 c.社會消費品品零售總額是是按各種商品品的實際零售售價統(tǒng)計的，可可以采用消除除了社會消費費品零售總額額中的物價變變動因素的 社會消費費品零售量指指數(shù)，以反映映實物量的情情況 社會消費費品零售量指指數(shù)=社會消消費品零售總總額指數(shù)/商商品零售價格格指數(shù) 零零售銷售 aa.該數(shù)據(jù)是是美國零售銷銷售數(shù)額的統(tǒng)統(tǒng)計匯總，反反映美國消費費狀況，包括括所有主要從從事零售業(yè)務(wù)務(wù)的商店以現(xiàn)現(xiàn)金或信用形形式銷售的商商品價值總額額； b.美國商務(wù)部部在每月的112日左右發(fā)發(fā)布上一個月月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)據(jù)，一個月后后再發(fā)布修正正數(shù)據(jù)。 a.貨幣供應(yīng)量量是單位和居居民個人在銀銀行的各項存存款和手持現(xiàn)現(xiàn)金之和，其其變化反映著

24、著中央銀行貨貨幣政策的變變化，貨幣供應(yīng)量 對企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營 金融融市場的運行行和居民個人人的投資行為為有著重大的的影響。 M00：流通中的的現(xiàn)金 bb.我國對貨貨幣供應(yīng)量的的定義 MM1：M0+活期存款，其其中活期存款款包括企業(yè)事事業(yè)單位活期期存款 機(jī)關(guān)關(guān)團(tuán)體部隊存存款 M22：M1+準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣，其中中準(zhǔn)貨幣指企企業(yè)單位定期期存款 自籌籌基本建設(shè)存存款 個人儲儲蓄存款和其其他存款（小小額定期存款款） M3: MM2+大額定定期存款和一一些流動性較較低的金融資資產(chǎn) 貨幣類指指標(biāo) a.基準(zhǔn)利利率是在整個個利率體系中中起主導(dǎo)作用用的基礎(chǔ)利率率，基準(zhǔn)利率率的水平和變變化決定著其其他各種利率率的水平和變變

25、化。 基基準(zhǔn)利率 b.市場場經(jīng)濟(jì)國家中中一般以中央央銀行的再貼貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)準(zhǔn)利率;I在國內(nèi)的利利率政策中，一一年期存貸款款利率具有基基準(zhǔn)利率的用用。 c.全球最最著名的基準(zhǔn)準(zhǔn)利率是： eq oac(,1)倫敦同業(yè)拆拆借利率 eq oac(,2)美國聯(lián)邦基基準(zhǔn)利率 a.存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金是指金金融機(jī)構(gòu)為保保證客戶提取取存款和資金金清算需要而而準(zhǔn)備的資金金，存款準(zhǔn)備金率 金融融機(jī)構(gòu)按規(guī)定定向中央銀行行繳納的存款款準(zhǔn)備金占其其存款總額的的比例就是存存款準(zhǔn)備金率率。 b.法法定存款準(zhǔn)備備金率由中央央銀行規(guī)定，是是調(diào)控貨幣供供給量的重要要手段之一；超額準(zhǔn)備金金率由商業(yè)銀銀行自主決定定。 a.財政收入入是政府為

26、滿滿足支出的需需求，依據(jù)一一定的權(quán)力原原則，通過國國家財政集中中地一定數(shù)量量的貨幣或?qū)崒嵨镔Y產(chǎn)收入入。（公共性性質(zhì)） 財政收入 b.財政收入入的來源： eq oac(,1)各項稅收 eq oac(,2)公共收費 eq oac(,3)國有資產(chǎn)收收益 c.在不不同的稅制結(jié)結(jié)構(gòu)和財政收收入體系下，財財政收入的增增長與經(jīng)濟(jì)周周期的變化不不完全同步 a.財政政支出是政府府為提供公共共商品在一個個財政年度內(nèi)內(nèi)耗費的資金金總和，在動動態(tài)上表現(xiàn)為為政府進(jìn)行的的財政資金分分配 使用 管理活動和和過程。 財財政指標(biāo) 財政支支出 eq oac(,1)一部分是經(jīng)經(jīng)常性支出（包包括政府的日日常性支出 公共消費產(chǎn)產(chǎn)品的購

27、買 經(jīng)常性轉(zhuǎn)移移等） b.財政政支出可以分分成兩部分 eq oac(,2)另一部分是是資本性支出出（包括政府府在基礎(chǔ)設(shè)施施上的投資 環(huán)境改善方方面的投資 政府儲備物物資的購買） 赤字或盈盈余：財政收收入高于財政政支出的部分分稱為財政盈盈余；財政收收入低于財政政支出的部分分稱為財政赤赤字。 a.美國非官官方機(jī)構(gòu)供應(yīng)應(yīng)管理協(xié)會一一般在每月的的第一個工作作日公布上個個月份的采購購經(jīng)理人指數(shù)數(shù)； b.PMI各各成分的權(quán)重重：新訂單（330%） 生產(chǎn)（255%） 就就業(yè)（20%） 供應(yīng)應(yīng)商配送（115%） 存貨（100%） ISMM采購經(jīng)理人人指數(shù)（PMMI） eq oac(,1)PMI大于于50%時，

28、制制造業(yè)和整個個經(jīng)濟(jì)都在擴(kuò)擴(kuò)張； c.PMI以以50%作為為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱分分界點 eq oac(,2)PMI在550%以下但但在43%以以上，生產(chǎn)活活動收縮，但但經(jīng)濟(jì)總體仍仍在增長； 領(lǐng)先指標(biāo)標(biāo) eq oac(,3)PMI小于于43%，生生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)可可能都在衰退退。中國制造業(yè)采購購經(jīng)理人指數(shù)數(shù)：由國家統(tǒng)統(tǒng)計局和中國國物流與采購購聯(lián)合會共同同合作編制，每每月的第一個個工作日發(fā)布布OCED綜合領(lǐng)領(lǐng)先指標(biāo) 其其他指標(biāo)a.美元指數(shù)由由六種貨幣組組成：歐元（557.6%）日日元（13.6%）英鎊鎊（11.99%）加拿大大元（9.11%）瑞典克克朗（4.22%）瑞士法法郎（3.66%）美元指數(shù) b.美元指數(shù)的

29、的基期是19973年3月月商品價格指數(shù) ： 路透商商品研究局指指數(shù)(RJ/CRB指數(shù)數(shù)，簡稱CRRB指數(shù))包包括19種商商品，權(quán)重最最大的是原油油（23%）二宏觀經(jīng)濟(jì)運運行分析（一一國的經(jīng)濟(jì)目目標(biāo)主要包括括經(jīng)濟(jì)增長 物價穩(wěn)定 充分就業(yè) 國際收支平平衡等） 1.經(jīng)濟(jì)周期期及對期貨市市場的影響：經(jīng)濟(jì)增長是指一一國生產(chǎn)的商商品和提供勞勞務(wù)的總量，即即國內(nèi)生產(chǎn)總總值（GDPP）的增加或或人均國內(nèi)生生產(chǎn)總值的增增加。 每個經(jīng)濟(jì)周期期大致可以分分為如下四個個階段：繁榮榮-衰退退-蕭條條-復(fù)蘇蘇-繁榮榮（具體分析析見P43） 2.物價水平平對期貨市場場的影響：a.定義：凱恩恩斯之后，大大多數(shù)西方經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家把

30、通通貨膨脹定義義為物價總水水平的持續(xù)上上升，習(xí)慣上上用消費者價價格指數(shù)（CCPI）作為為判定通脹的的指標(biāo)； 通貨緊縮與與同伙膨脹相相對立，表現(xiàn)現(xiàn)為一般物價價水平的持續(xù)續(xù)下跌。 eq oac(,1)按物價的上上漲幅度和趨趨勢，可以將將通脹分為： eq oac(,1)溫和的通貨貨膨脹 eq oac(,2)惡性通貨膨膨脹 b.分分類 eq oac(,2)按通貨膨脹脹的形成原因因分為： eq oac(,1)需求拉動型型 eq oac(,2)成本推動型型 eq oac(,3)供求混合推推進(jìn)型 eq oac(,4)慣性通貨膨膨脹 eq oac(,3)通貨緊縮依依其程度不同同分為： eq oac(,1)輕度

31、通貨緊緊縮 eq oac(,2)中度通貨緊緊縮 eq oac(,3)嚴(yán)重通貨緊緊縮 eq oac(,1)第一，在保保持溫和通脹脹的前提下，政政府通過從中中央銀行借款款（通貨膨脹脹性稅收）增增加財政收入入并將其用于于投資， 從而刺激激總需求，促促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長長； c.溫和和的通脹一般般可以促進(jìn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長 eq oac(,2)第二，在溫溫和通脹下，產(chǎn)產(chǎn)品價格的上上漲速度一般般是快于名義義工資的提高高速度，將會會增加企業(yè)的的利潤并刺激激企業(yè)投資， 從而而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的的增長； eq oac(,3)第三，溫和和通貨膨脹一一般有利于富富裕階層的收收入再分配，由由于富裕階層層的邊際儲蓄蓄傾向比較高高，通貨膨脹通

32、過提提高儲蓄率而而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增增長。 eq oac(,1)第一，在持續(xù)續(xù)性通貨膨脹脹過程中，難難以預(yù)測的通通貨膨脹率會會帶來極大的的不確定性，使使得許多決策策者放棄資本本投資，結(jié)果導(dǎo)致市場效效率降低，從從而影響經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長；d.高通貨膨脹脹對經(jīng)濟(jì)增長長產(chǎn)生消極作作用 eq oac(,2)第二，不同商商品價格調(diào)整整所需時間的的不同，未預(yù)預(yù)期到的通貨貨膨脹率的變變動將改變相相對價格以及及物價總水平平，從而扭曲價格傳遞的的信息，進(jìn)而而降低資源配配置效率； eq oac(,3)第三，由于投投資者很難準(zhǔn)準(zhǔn)確預(yù)期高通通貨膨脹率對對財富產(chǎn)生的的持續(xù)影響，他他們會將資源源投資到可以以保值的資產(chǎn)產(chǎn)中，而不是投入到生

33、生產(chǎn)性投資中中去，從而抑抑制經(jīng)濟(jì)的增增長。 eq oac(,1)當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展處于正常態(tài)態(tài)勢時，通貨貨緊縮不會帶帶來重大困難難； e.通貨貨緊縮對于經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長的影影響 eq oac(,2)當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于于衰退時，通通貨緊縮會增增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的難度。f.物價水平對對商品期貨市市場的影響主主要體現(xiàn)在： eq oac(,1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的的調(diào)整 eq oac(,2)對總需求的的影響物價水平對金融融市場的影響響體現(xiàn)在： eq oac(,1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的的調(diào)整 eq oac(,2)對總需求的的影響 eq oac(,3)對利率匯率率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)的直接影響響 3.匯率變動動對期貨市場場的影響 匯匯率是一國貨貨幣兌換成另

34、另一國貨幣的的比率或比價價，可視為一一種貨幣用另另一種貨幣來來表示的價格格； 影影響匯率的主主要因素有：經(jīng)濟(jì)增長率率差異 國際際收支狀況 通貨膨脹率率 利率差異異 預(yù)期因素素 中央銀行行干預(yù) 宏宏觀經(jīng)濟(jì)政策策差異 eq oac(,1)一般而言，美美元和商品價價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)性； a.美元匯率率變動的全面面影響 eq oac(,2)美元匯率變變化對不同商商品價格影響響有較大的差差異（美元與與貴金屬 工工業(yè)品相關(guān)性性較高，與農(nóng)農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)性性較弱）； （國國際市場上大大部分商品以以美元標(biāo)價） eq oac(,3)美元走勢和商品價格并不完全負(fù)相關(guān)，階段性也會出現(xiàn)齊漲共跌。 匯率對商品期貨貨的影響 bb.

35、幣值變化化直接影響期期貨價格或比比價關(guān)系：（如如果本幣升值值或升值預(yù)期期強(qiáng)烈，受計計價貨幣幣值值變化及市場場套利機(jī)制影影響，本國商品價格相相對國際市場場價格將下跌跌，或者國內(nèi)內(nèi)外商品比值值減少；而在在價格普漲的的的情況下，國國內(nèi)商品價格格漲幅小于估估計市場價格格漲幅） c.改變供求關(guān)關(guān)系進(jìn)而影響響商品價格（通通過進(jìn)出口影影響供求關(guān)系系）匯率變動對金融融期貨市場的的影響（見P55）三宏觀經(jīng)濟(jì)政政策分析 a.財政政策是是指政府通過過支出和稅收收等活動來影影響總體經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況，以對對抗經(jīng)濟(jì)周期期的政策； 財政政策策通過改變總總需求，進(jìn)而而使經(jīng)濟(jì)體的的產(chǎn)出發(fā)生變變化，使國民民經(jīng)濟(jì)能在新新的均衡水平平上穩(wěn)

36、定增長長。 b.并不是所有有涉及稅收和和支出的政府府政策都是財財政政策，只只有影響宏觀觀經(jīng)濟(jì)周期的的政府稅收和和支出才是財財政政策。 c.類型 eq oac(,1)擴(kuò)張性財政政政策（增加加政府支出或或減稅）使總總需求曲線右右移，在供給給曲線不變的的前提下，導(dǎo)導(dǎo)致均衡產(chǎn)出出增加； eq oac(,2)緊縮性財政政政策（減少少政府支出或或增稅）使總總需求曲線左左移，在供給給曲線不變的的前提下，導(dǎo)導(dǎo)致均衡產(chǎn)出出減少。 eq oac(,1)財政支出政政策（公共工工程開支 政府購買 財政補(bǔ)貼貼） 財政政政策 dd.財政政策策 eq oac(,2)稅收政策或收入政政策 eq oac(,3)財政赤字和和盈余

37、 eq oac(,1)財政政策影影響現(xiàn)貨市場場的供求關(guān)系系發(fā)生變化，從從而影響商品品期貨市場； e.財政政策策影響商品期期貨市場的傳傳導(dǎo)機(jī)制 eq oac(,2)財政政策導(dǎo)導(dǎo)致市場預(yù)期期發(fā)生變化，也也會直接影響響期貨和現(xiàn)貨貨市場價格； eq oac(,3)不同國家財財政政策差異異可能導(dǎo)致相相同期貨品種種的價差擴(kuò)大大，市場間的的套利行為也也會影響期貨貨價格走勢。 eq oac(,1)財政政策主主要是通過改改變利率 匯匯率的走勢來來直接影響金金融期貨市場場的運行； f.財政政策影影響金融期貨貨市場的傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制 eq oac(,2)財政政策也也會改變實體體經(jīng)濟(jì)的運行行環(huán)境，間接接影響金融期期貨市場。

38、 a.貨幣政策策是指中央銀銀行為實現(xiàn)特特定的經(jīng)濟(jì)目目標(biāo)而采取的的各種控制和和調(diào)節(jié)貨幣供供應(yīng)量 信用用及利率等變變量的方針和和措施的總稱稱； 貨幣政策策即指為實現(xiàn)現(xiàn)貨幣政策中中介目標(biāo)（一一般由貨幣供供應(yīng)量和長期期利率充當(dāng)）進(jìn)進(jìn)而實現(xiàn)最終終目標(biāo)而采用用的貨幣政策策工具， 包包括再貼現(xiàn)率率 公開市場場操作和存款款準(zhǔn)備金制度度三大工具。 再貼現(xiàn)率是是商業(yè)銀行將將其貼現(xiàn)的未未到期票據(jù)向向中央銀行申申請再貼現(xiàn)時時的預(yù)扣利率率；（貼現(xiàn)是是指銀行承兌兌匯票的持票票人在匯票到到期日前，為了取得資金，貼貼付一定利息息將票據(jù)權(quán)利利轉(zhuǎn)讓給銀行行的票據(jù)行為為，是銀行向向持票人融通通資金的一種種方式。） b.再貼現(xiàn)率率

39、（再貼現(xiàn)即即一般銀行資資金不夠時，用用手上現(xiàn)有的的商業(yè)票據(jù)向向中央銀行重重貼現(xiàn)，以獲獲得資金。） eq oac(,1)蕭條時期，央央行降低再貼貼現(xiàn)率，可以以促進(jìn)商業(yè)銀銀行向央行貼貼現(xiàn)，有利于于擴(kuò)大貸款規(guī)規(guī)模，使得貨貨幣供應(yīng)量增增加； eq oac(,2)通脹時期，央央行提高再貼貼現(xiàn)率，可以以抑制或減少少商業(yè)銀行向向央行貼現(xiàn)，使使商業(yè)銀行減減少貸款規(guī)模模，使得貨幣幣供應(yīng)量減少少。 貨幣政策策 公開開市場操作指指中央銀行為為了將貨幣數(shù)數(shù)量和利率控控制在適當(dāng)?shù)牡姆秶鷥?nèi)而在在金融市場上上公開買賣有有價證券的政政策行為。 c.公開市場場操作 eq oac(,1)蕭條時期，總總需求小于總總供給，央行行向市

40、場買進(jìn)進(jìn)政府債券，等等于向市場投投放一筆款，通通過商業(yè)銀行行的乘數(shù)作用用，增加了市市場貨幣供應(yīng)應(yīng)量； eq oac(,2)通脹時期，總總需求大于總總供給，物價價上升，央行行向公開市場場賣出政府債債券，等于回回收一筆款，在在乘數(shù)效應(yīng)反反向作用下，市市場貨幣供應(yīng)應(yīng)量減少。 eq oac(,1)蕭條時期，央央行降低法定定存款準(zhǔn)備金金率，就可使使商業(yè)銀行在在存款不變的的條件下擴(kuò)大大放款，引起起貨幣供給量量的增加； d.法定存款準(zhǔn)準(zhǔn)備金率 eq oac(,2)通脹時期，央央行提高法定定存款準(zhǔn)備金金率，使商業(yè)業(yè)銀行減少放放款或收回一一些貸款，引引起銀行存款款的多倍減少少，使貨幣供供應(yīng)量減少。 e.道義上的

41、勸勸告：即央行行通過各種方方式和機(jī)會，對對商業(yè)銀行在在放款和投資資方面應(yīng)采取取的措施，給給予暗示或勸勸告，以使商商業(yè)銀行給予予配合，但此此法無法律效效力。 f.利息率的上上限：即政府府規(guī)定商業(yè)銀銀行對定期存存款所支付的的最高利息率率，以便使存存款更多地轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向債券和短短期存款，從從而更容易加加以控制和調(diào)調(diào)節(jié)。 寬松貨幣政政策對期貨市市場的影響（寬寬松貨幣政策策導(dǎo)致可貸資資金市場的資資金供給增加加，降低了實實際利率水平平，進(jìn)而影響響期貨市場走走勢） a.首先，利利率下降將使使得現(xiàn)期投資資和消費相對對于未來開支支更為便宜，企企業(yè)用于擴(kuò)大大再生產(chǎn)的支支出增加，消消費者決定增增加購買消費費品， 從而拉拉

42、動總需求，使使得現(xiàn)貨商品品價格走高； 商品期貨市市場 b.其次，利率率下降還有可可能引起資本本溢出，引起起本幣貶值，刺刺激總需求中中的凈出口部部分，從而推推動國內(nèi)現(xiàn)貨貨商品價格上上升； c.再次，利利率下降有可可能提高資產(chǎn)產(chǎn)價格，例如如股票 房子子和其他固定定資產(chǎn)價格，這這將增加家庭庭的財富并刺刺激額外消費費，從而增加加現(xiàn)貨商品的的需求， 使得現(xiàn)現(xiàn)貨商品價格格上升?，F(xiàn)貨貨商品價格上上升將引起期期貨價格走高高。 利率期貨貨市場：利率率水平下降，將將使得固定收收益?zhèn)膬r價值上升，對對利率期貨是是利好消息。 外匯期貨貨市場：a.利率下降引引起資本溢出出，本幣貶值值，外幣升值值； b.利率下下降引起

43、國內(nèi)內(nèi)投資和消費費需求上升，這這將抑制出口口，刺激進(jìn)口口，從而進(jìn)一一步加大本幣幣貶值壓力，使使得外幣升值值。 股指期貨貨市場：a.利率水平下下降使企業(yè)成成本降低，從從而擴(kuò)大企業(yè)業(yè)的盈利空間間，對股指是是利好消息； b.寬松貨幣幣政策會拉動動總需求，使使得短期內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長加快快，宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)的增長也會會推升股指。 緊縮貨貨幣政策對期期貨市場的影影響（緊縮貨貨幣政策導(dǎo)致致可貸資金市市場的資金供供給減少，提提高了實際利利率水平，進(jìn)進(jìn)而影響期貨貨市場走勢） a.首先，利利率上升將使使得現(xiàn)期投資資和消費相對對于未來開支支更為昂貴，企企業(yè)用于擴(kuò)大大再生產(chǎn)的支支出減少，消消費者決定減減少購買消費費品， 從而而

44、抑制總需求求，使得現(xiàn)貨貨商品價格下下降； 商品期貨貨市場 bb.其次，利利率上升還有有可能引起資資本流入，引引起本幣升值值，抑制總需需求中的凈出出口部分，使使國內(nèi)現(xiàn)貨商商品供大于求求，導(dǎo)致現(xiàn)貨貨商品價格下下降； c.再次，利利率上升有可可能降低資產(chǎn)產(chǎn)價格，例如如股票 房子子和其他固定定資產(chǎn)價格，這這將減少家庭庭的財富從而而抑制消費，使使得現(xiàn)貨商品品的需求下降降， 從而現(xiàn)現(xiàn)貨商品價格格下降。現(xiàn)貨貨商品價格下下降將引起期期貨價格走低低。 利率期貨貨市場：利率率水平上升，將將使得固定收收益?zhèn)膬r價值下降，對對利率期貨是是利空消息。 外匯期貨貨市場：a.利率上升引引起資本流入入，本幣升值值，外幣貶值

45、值； b.利率上升升抑制國內(nèi)投投資和消費需需求，從而使使得凈出口，從從而進(jìn)一步加加大本幣升值壓力，使使得外幣貶值值。 股指期貨貨市場：a.利率水平上升升使企業(yè)成本本提高，從而縮小企業(yè)的盈盈利空間，對對股指是利空空消息； b.緊縮貨幣幣政策會抑制制總需求，使使得短期內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長減速速甚至衰退，宏宏觀經(jīng)濟(jì)的衰衰退狀態(tài)也會會拉動股指下跌。 aa.產(chǎn)業(yè)政策策是指根據(jù)國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展展的內(nèi)在求，通通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)業(yè)組織形式，提提高供給總量量的增長速度度，并使供求求結(jié)構(gòu)能夠有有效地適應(yīng)需需求結(jié)構(gòu)要求求的政策措施施。 eq oac(,1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政政策 bb.產(chǎn)業(yè)政策策的內(nèi)容 eq oac(,2)產(chǎn)業(yè)

46、組織政政策 eq oac(,3)產(chǎn)業(yè)區(qū)域布布局政策 cc.產(chǎn)業(yè)政策策實施的目的的：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的長期發(fā)展展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主主流方向相一一致。產(chǎn)業(yè)政策 eq oac(,1)耕種面積計計劃，即政府府根據(jù)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)需求以及及產(chǎn)業(yè)內(nèi)在的的運行規(guī)律，通通過提高或者者減少耕種的的土地面積來來調(diào)控谷物供供給，從而避避免產(chǎn)量 價價格波動幅度度加大。 eq oac(,2)貸款計劃，即即為解決農(nóng)戶戶生產(chǎn)出來的的產(chǎn)品避免因因為價格的波波動而遭受重重大損失，政政府會根據(jù)有有關(guān)規(guī)則，通通過設(shè)定一個個最低的農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品貸款價格格， dd. 從而達(dá)達(dá)到支撐市場場價格目的的的作用。 具體體 （當(dāng)谷物物價格上升至至

47、大于貸款價價格和持有成成本水平時，農(nóng)農(nóng)戶就可以將將它們以市場場價格銷售，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)而采用現(xiàn)金金來償還貸款款； 政策策 當(dāng)谷物物價格未升至至大于貸款價價格和持有成成本的水平或或者價格下降降時，農(nóng)戶則則可以用先前前抵押的農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品來償還貸貸款，而不必必再承擔(dān)其他他費用） eq oac(,3)關(guān)稅和貿(mào)易易壁壘（通常常的講，當(dāng)一一國在某一產(chǎn)產(chǎn)品的生產(chǎn)上上具有比較優(yōu)優(yōu)勢時，它總總希望在這個個領(lǐng)域，該產(chǎn)產(chǎn)品的國際貿(mào)貿(mào)易是暢通無無阻的；反之，則設(shè)置重重重障礙，阻阻撓自由市場場的發(fā)展。） 對對于具有比較較優(yōu)勢的商品品，補(bǔ)貼會進(jìn)進(jìn)一步降低生生產(chǎn)者或出口口商的成本，從從而使其比較較優(yōu)勢得到進(jìn)進(jìn)一步提升； eq oac(,

48、4)政府補(bǔ)貼 對對于不具備比比較優(yōu)勢的商商品，補(bǔ)貼會會提高生產(chǎn)者者的收益，提提高其生產(chǎn)的的積極性。期貨投資基本面面分析基本面分析理論論：供需理論論（基本面分分析是從供求求關(guān)系出發(fā)對對商品價格進(jìn)進(jìn)行分析的方方法。） 需求曲線線 1.價格上升導(dǎo)致需求量下降的原因1.價格上升導(dǎo)致需求量下降的原因主要有兩個： 一是不同商品間存在替代效應(yīng)；二是存在收入效應(yīng)。2.需求的價格彈性是指“需求量變動的百分比”除以“價格變動的百分比”； 需求彈性大于1，稱“需求富有彈性”；需求彈性小于1，稱“需求缺乏彈性”。 需求彈性實際上反映的是需求量變動對價格變動的敏感程度，不同的商品具有不同彈性。 a.替代品的豐裕程度（替

49、代品越多，越容易獲得，需求彈性就越大）影響需求彈性因素 b.支出比例（購買商品所需支出的比例越大，則需求彈性越大） 需求量的變變化是指價格格變化引起的的需求數(shù)量的的變化（需求求量的變化是是在一條需求求曲線上移動動）區(qū)分需求的變動動和需求量的的變動： 需求的變化化是指價格之之外的因素導(dǎo)導(dǎo)致的需求數(shù)數(shù)量的變化（需需求的變化是是需求曲線的的左右移動） 供給曲線a.供給的價格彈性是指“供給量變動的百分比”除以a.供給的價格彈性是指“供給量變動的百分比”除以“價格變動的百分比”；b.供給彈性大于1，稱“供給富有彈性” 供給彈性小于1，稱“供給缺乏彈性”c.供給彈性實際上反映的是供給量變動對價格變動的敏感

50、程度，不同的商品具有不同的彈性；d.影響供給彈性大小的主要因素是增加生產(chǎn)的困難程度。e.供給彈性的大小與考察時間的長短也有關(guān)系。 供給量的變變化是指價格格變化引起的的供給數(shù)量的的變化（供給給量的變化是是在一條供給給曲線上移動動） 區(qū)分供給的的變動和供給給量的變動 供給的變化化是指價格之之外的因素導(dǎo)導(dǎo)致的供給數(shù)數(shù)量的變化（供供給的變化是是供給曲線的的左右移動） 供供給與需求的的均衡 a.市場供給力量與需求力量正好相等時形成的價格便是均衡價格；a.市場供給力量與需求力量正好相等時形成的價格便是均衡價格；換言之，在均衡價格上，買者所愿意購買的數(shù)量正好等于賣者所愿意 出售的數(shù)量.b.價格盤整，實際上反

51、映了價格正處于一種均衡狀態(tài)。 a.需求求不變，供給給發(fā)生變化供需單方面變動動對均衡價格格的影響： b.供給不變，需需求發(fā)生變化化 aa.供需同向向變動（需求求和供給同向向增加 需需求和供給同同向減少） 供供需雙方都變變動 bb.供需反向向變動（需求求增長供給減減少 需需求減少供給給增加） a.蛛網(wǎng)網(wǎng)理論是一種種動態(tài)均衡分分析，其運用用彈性原理解解釋某些生產(chǎn)產(chǎn)周期較長的的商品在市區(qū)區(qū)均衡時發(fā)生生的不同波動動情況。 eq oac(,1)從生產(chǎn)到產(chǎn)產(chǎn)出需要一定定的時間，而而且在這段時時間內(nèi)生產(chǎn)規(guī)規(guī)模無法改變變 蛛網(wǎng)理論論 b.蛛蛛網(wǎng)理論推演演時的三個假假設(shè)條件 eq oac(,2)本期產(chǎn)量決決定本期

52、價格格 eq oac(,3)本期價格決決定下期產(chǎn)量量 eq oac(,1)收斂型蛛網(wǎng)網(wǎng)的假設(shè)條件件：供給彈性性小于需求彈彈性（價格變變動對供給量量的影響小于于對需求量的的影響） c.三種種類型蛛網(wǎng)各各自的假設(shè)條條件 eq oac(,2)發(fā)散型蛛網(wǎng)網(wǎng)的假設(shè)條件件：供給彈性性大于需求彈彈性 eq oac(,3)封閉型蛛網(wǎng)網(wǎng)的假設(shè)條件件：供給彈性性等于需求彈彈性二影響因素分分析（分析影影響供求關(guān)系系的因素可以以從結(jié)構(gòu)和內(nèi)內(nèi)容兩個層面面進(jìn)行） aa.從商品的的縱向來看，任任何商品都是是該商品產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈中的一個個環(huán)節(jié)；從橫橫向方面而論論，絕大多數(shù)數(shù)的商品都存存在一定的可可替代性產(chǎn)品品（競爭性產(chǎn)產(chǎn)品）。 b

53、.一般而言，商商品涉及的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈越長，每每一個環(huán)節(jié)存存在的可替代代性產(chǎn)品就越越多，影響因因素的結(jié)構(gòu)也也就越復(fù)雜。 aa顯著性因素素是指對商品品供求關(guān)系有有直接影響作作用的因素，如如播種面積的的增加 國家家收儲政策 生產(chǎn)企業(yè)罷罷工等；影響因素的結(jié)構(gòu)構(gòu)分析 b.非顯著性性因素是指對對商品供求關(guān)關(guān)系不構(gòu)成直直接影響的因因素，如黃大大豆市場的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)基因政策； cc.持續(xù)性因因素是指對商商品供求關(guān)系系有著持續(xù)影影響的因素； dd.非持續(xù)性性因素則往往往是由一些突突發(fā)事件造成成的，隨著事事件的消失，該該因素對市場場的作用也會會消失。 aa.結(jié)構(gòu)分析析即搞清楚該該商品所處的的產(chǎn)業(yè)鏈，明明白該商品在在產(chǎn)業(yè)鏈中的

54、的地位，以及及搞清楚有哪哪些可替代性性產(chǎn)品與其形形成競爭關(guān)系系； bb.運用產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈關(guān)系對商商品影響因素素進(jìn)行分析時時，應(yīng)把握： 供求關(guān)系系是核心是主主干，宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境 資資金流向 心心理因素 相相關(guān)產(chǎn)品是枝枝干，直接或或間接地作用用于供需關(guān)系系。 定義：影響因因素的內(nèi)容分分析是指分析析影響供求關(guān)關(guān)系的具體因因素。 eq oac(,1)供求關(guān)系是是影響商品價價格的根本原原因，而庫存存是供求關(guān)系系的重要顯性性指標(biāo)； eq oac(,2)從一國的供供求數(shù)量看，期期末庫存與供供求之間的關(guān)關(guān)系為： a.庫存影影響 期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量+當(dāng)期進(jìn)口量量當(dāng)期出口量量當(dāng)期消費（如如果當(dāng)期可供供應(yīng)量大

55、于當(dāng)當(dāng)期需求量，則則期末庫存勢勢必增加）影響因素內(nèi)容分分析 eq oac(,3)從全球范圍圍內(nèi)觀察，期期末庫存與供供求關(guān)系之間間的關(guān)系式為為：期末庫存存=期初庫存存+當(dāng)期產(chǎn)量量當(dāng)期消費 eq oac(,4)庫存既是供供求關(guān)系的重重要表現(xiàn)，也也是影響供求求關(guān)系的重要要因素，在預(yù)預(yù)測模型中，庫庫存指標(biāo)往往往設(shè)計為庫存存與消費量的的比率。b.替代品的影影響（一般而而言，替代品品與被替代品品之間具有競競爭關(guān)系；如如果替代品供供求發(fā)生重大大變化，就會會影響被替代代品供求關(guān)系系原有的平衡衡。） c.季節(jié)性性因素和自然然因素的影響響 d.宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢及經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策的影影響 e.政治因因素及突發(fā)事事件的影響

56、f.投機(jī)對對價格的影響響 eq oac(,1)可以比較全全面地用具體體數(shù)值表達(dá)各各種因素的影影響力度； 量化分析析必要性 eq oac(,2)量化分析不不僅可以確定定單一因素的的影響力度，還還可以揭示多多因素之間的的關(guān)系，這對對于包含大量量信息沖擊而而有瞬息萬變變的市場非常常重要； eq oac(,3)量化分析在在表現(xiàn)形式上上更直觀，在在深度挖掘上上更全面 更更精確 更可可靠，且更具具說服力；影響因素量化分分析 eq oac(,4)量化分析為為建立預(yù)測模模型打好了基基礎(chǔ)，明確應(yīng)應(yīng)納入分析框框架體系的各各因素，明確確應(yīng)選取的數(shù)數(shù)據(jù)來源和范范圍，是建立立模型的基礎(chǔ)礎(chǔ)工作。量化分析的常見見方法： e

57、q oac(,1)變量間相關(guān)關(guān)性分析方法法 eq oac(,2)因果關(guān)系檢檢驗方法 eq oac(,3)協(xié)整檢驗方方法量化分析匯總需需要注意的問問題： eq oac(,1)確保數(shù)據(jù)的的準(zhǔn)確性 eq oac(,2)指標(biāo)形式的的選擇 eq oac(,3)樣本數(shù)據(jù)的的一致性三基本面分析析常用的方法法（經(jīng)驗法 平衡表法 圖表法 經(jīng)經(jīng)濟(jì)計量模型型法 季節(jié)性性分析法 分分類排序法 指數(shù)模型法法） 優(yōu)優(yōu)點：平衡表表列出了大量量的供給與需需求方面的重重要數(shù)據(jù)，如如上期結(jié)轉(zhuǎn)庫庫存 當(dāng)期生生產(chǎn)量 進(jìn)口口量 消耗量量 當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)庫存，平衡表法 除除此之外，還還列出了前期期的對照值及及未來期的預(yù)預(yù)測值。 缺缺點：本身

58、沒沒有辦法回答答期貨價格是是否合理的問問題 eq oac(,1)首先，回歸歸分析法在分分析多因素模模型時，更加加簡單和方便便； aa.較平衡表表優(yōu)點 eq oac(,2)其次，運用用回歸模型，只只要采用的模模型和數(shù)據(jù)相相同，通過標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計方方法可以計算算出唯一的結(jié)結(jié)果，但在圖和表形式式中，結(jié)果引引人而異； 簡單單線性回歸分分析法 eq oac(,3)最后，回歸歸分析可以準(zhǔn)準(zhǔn)確地計量各各個因素之間間的相關(guān)程度度與回歸擬合合程度的高低低，提高預(yù)測測方程式的效效果。 b.依據(jù)相相關(guān)關(guān)系中自自變量個數(shù)分分類：一元回回歸分析法 多元回歸歸分析法經(jīng)濟(jì)計量模型法法 c.依據(jù)自自變量和因變變量之間相關(guān)關(guān)關(guān)系

59、的不同同分類：線性性回歸分析法法 非線性回回歸分析法 a.由一組聯(lián)聯(lián)立方程表達(dá)達(dá)的模型就是是聯(lián)立方程計計量經(jīng)濟(jì)模型型； 聯(lián)立方程計計量模型分析析法 b.優(yōu)點：理理論上說，聯(lián)聯(lián)立方程計量量經(jīng)濟(jì)模型比比單一方程更更精密，結(jié)構(gòu)構(gòu)也更完善，帶帶來的預(yù)測效效果可能更精精確些； c.缺點：模型復(fù)復(fù)雜之后，不不僅計算難度度大大增加，對對數(shù)據(jù)的要求求也進(jìn)一步提提升了 a.農(nóng)產(chǎn)品之所所以更適合應(yīng)應(yīng)用季節(jié)類比比方法，是由由其供給本身身具有天然的的季節(jié)性特點點所決定的； b.識別某個期期貨品種價格格季節(jié)性走勢勢的常用方法法是計算季節(jié)節(jié)性指數(shù)，即即利用統(tǒng)計方方法計算出預(yù)預(yù)測目標(biāo)的季季節(jié)性指數(shù)，以以測定季節(jié)波波動的規(guī)律

60、性性； c.常用的計算算季節(jié)性指數(shù)數(shù)的方法：季季節(jié)性圖表法法 相對關(guān)聯(lián)聯(lián)法 eq oac(,1)在研究價格格季節(jié)性變動動時，可以計計算相應(yīng)的價價格變動指標(biāo)標(biāo)，并繪制成成圖表來發(fā)現(xiàn)現(xiàn)商品的季節(jié)節(jié)性變動模式式； 季節(jié)性分析法法 季節(jié)性圖表表法 eq oac(,2)季節(jié)性圖表表法最大優(yōu)點點：實現(xiàn)了各各個指標(biāo)的相相互驗證，既既直觀地反映映了特定研究究周期的漲跌跌概率，又從從絕對量和相相對幅度 對漲跌進(jìn)行行了度量，降降低了因某個個指標(biāo)產(chǎn)生偏偏差的可能性性； eq oac(,3)具體步驟：A.確定研究究時段 B.確定研究周周期 C.計算相相關(guān)指標(biāo) DD.根據(jù)上述述各個指標(biāo)判判斷研究時段段的價格季節(jié)節(jié)性變動