主要估值方法比較的應(yīng)用

1、合用標(biāo)準(zhǔn)文案主要估值方法比較及應(yīng)用一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是最為廣泛認(rèn)同和接受的主流價(jià)值估值法。這一模型在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中被廣泛應(yīng)用于投資解析和投資組合管理、企業(yè)并購(gòu)和公司財(cái)務(wù)等領(lǐng)域。（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的基本源理任何財(cái)富的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，這是現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值方法的估值原理。即經(jīng)過采用合適的貼現(xiàn)率，折算出預(yù)期在企業(yè)生命周期內(nèi)可能產(chǎn)生所有的現(xiàn)金流之和，從而得出企業(yè)的價(jià)值?，F(xiàn)金流會(huì)因所估財(cái)富的不相同而有差異。對(duì)股票來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流是盈利；對(duì)債券而言，現(xiàn)金流是利息和本金；對(duì)實(shí)質(zhì)項(xiàng)目而言，現(xiàn)金流是稅后凈現(xiàn)金流。貼現(xiàn)率取決于所展望現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)越高，貼

2、現(xiàn)率就越高；反之，財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)越低，貼現(xiàn)率越低。(二)現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的估值模型1、企業(yè)自由現(xiàn)金流牢固增加貼現(xiàn)模型企業(yè)自由現(xiàn)金流（freecashflowforthefirm-FCFF）牢固增加貼現(xiàn)模型估值的公式為：其中：FCFF=下一年預(yù)期的自由現(xiàn)金流；gn=FCFF的永久增加率；WACC=加權(quán)平均資本成本=股權(quán)成本和債務(wù)成本的加權(quán)平均值該模型必定滿足四個(gè)條件：第一，企業(yè)自由現(xiàn)金流以固定的增加率增加；第二，折舊近似等于資本性支出；第三，企業(yè)股票的?值應(yīng)湊近于1；第四，有對(duì)于經(jīng)濟(jì)的名義增加率，企業(yè)的增加率必定是合理的，即一般不能夠高出1-2個(gè)百分點(diǎn)。優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案、一般形式的企業(yè)自由現(xiàn)金流貼

3、現(xiàn)模型該模型將企業(yè)的價(jià)值表示為預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值，公式為：其中：FCFFt=第t年的FCFF在實(shí)質(zhì)中，經(jīng)常會(huì)碰到n年后達(dá)到牢固增加狀態(tài)的企業(yè)，該類企業(yè)的價(jià)值可表示以下：其中：WACC=加權(quán)平均資本成本；gn=牢固增加狀態(tài)的FCFF增加率。企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型比較合適那些擁有較高的財(cái)務(wù)杠桿比率以及財(cái)務(wù)杠桿比率正在發(fā)生變化的企業(yè)。當(dāng)償還債務(wù)以致的顛簸性使計(jì)算企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流變得很困難或由于較高的負(fù)債以致負(fù)的股權(quán)自由現(xiàn)金流時(shí)，股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型就無(wú)法使用，而企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型正好填充了這一弊端。由于FCFF是償還債務(wù)前的現(xiàn)金流，不受償還債務(wù)的影響，也不能能出現(xiàn)負(fù)值。(三)現(xiàn)金流貼現(xiàn)

4、估值法參數(shù)的計(jì)算1、自由現(xiàn)金流(FCFF)的計(jì)算方法企業(yè)的價(jià)值屬于企業(yè)的各種投資者，其中包括股權(quán)資本投資者，債券擁有者和優(yōu)先股股東。因此企業(yè)自由現(xiàn)金流是所有這些權(quán)益要求者的現(xiàn)金流總和，見下表1:表1現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率投資者現(xiàn)金流貼現(xiàn)率股權(quán)資本投資股權(quán)資本自由現(xiàn)金流股權(quán)資本成本債權(quán)擁有者企業(yè)負(fù)債（包括利息）的待償稅后債務(wù)成本優(yōu)先股股東優(yōu)先股股東股利優(yōu)先股資本成因此，投資者企業(yè)自有現(xiàn)金流=股權(quán)資本自由現(xiàn)金流+企業(yè)負(fù)債的待償還額+優(yōu)先股股東股利。對(duì)于有財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)而言，企業(yè)自由現(xiàn)金流高于股權(quán)自由現(xiàn)金流；對(duì)于無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)而言，二者是相等的。計(jì)算公式為：企業(yè)自由現(xiàn)金流(FCFF)=EBIT(1-稅率)

5、+折舊-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加；EBIT指息稅前收益。優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法加權(quán)平均資本成本等于股權(quán)資本成本、稅后債務(wù)成本、優(yōu)先股資本成本的加權(quán)平均值。債務(wù)成本、優(yōu)先股資本成本有現(xiàn)成的數(shù)據(jù)，而股權(quán)資本成本需使用資本財(cái)富定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。股權(quán)資本成本的計(jì)算方法:股權(quán)資本成本（Rs）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富收益率（RF）+證券的貝塔系數(shù)(?)市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(RM一RF)。其中，?是財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)有對(duì)于市場(chǎng)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的比值，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。?表示財(cái)富回報(bào)率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，能夠衡量該財(cái)富的不能分別風(fēng)險(xiǎn)。?1，說(shuō)明財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，也就是風(fēng)險(xiǎn)較大，反之亦然。加

6、權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法:其中，S/(S+B)=權(quán)益占總價(jià)值的比重；B/(S+B)=債權(quán)占總價(jià)值的比重；rs=權(quán)益資本成本；rB=債務(wù)資本成本即借款利率；Tc=企業(yè)所得稅稅率(四)現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的假設(shè)條件及合用性、假設(shè)條件第一，企業(yè)所面對(duì)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是確定的，無(wú)論資本市場(chǎng)還是企業(yè)所面對(duì)的環(huán)境都是完滿且牢固的。只要人們的預(yù)期是合理的，企業(yè)所面對(duì)的宏觀和行業(yè)環(huán)境便會(huì)以預(yù)定的模式發(fā)展，不會(huì)有太大的變化。第二，企業(yè)是牢固的，投資沒有可逆性，投資決策一旦做出，便不得更正。企業(yè)滿足連續(xù)經(jīng)營(yíng)假說(shuō)，沒有破產(chǎn)的威脅，既能夠迅速牢固增加，又能夠依照必然的增加率保持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。第三，人們擁有充分的理性，能夠應(yīng)用所

7、有能夠利用的信息進(jìn)行無(wú)偏預(yù)計(jì)，不相同的人預(yù)估相差無(wú)幾。、合用條件現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是最慎重的對(duì)企業(yè)和股票估值的方法，能夠較為正確地揭示企業(yè)股票的內(nèi)在價(jià)值。但估值結(jié)果取決于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的展望以及對(duì)與未來(lái)現(xiàn)優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案金流的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)相般配的折現(xiàn)率預(yù)計(jì)，如何正確的選擇參數(shù)比較困難，當(dāng)實(shí)質(zhì)情況與假設(shè)的前提條件有差距時(shí)，就會(huì)影響估價(jià)結(jié)果的可信度。若是能夠比較可靠地預(yù)計(jì)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流，同時(shí)，依照現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)能夠確定出合適的貼現(xiàn)率，就合適采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法。除了合用于現(xiàn)金流相對(duì)確定的財(cái)富之外，也合用于當(dāng)前處于高速成長(zhǎng)或成熟牢固發(fā)展階段的企業(yè)。二、比率估值法（一）比率估值法的基本理論現(xiàn)金流貼現(xiàn)估

8、值法等內(nèi)在價(jià)值法在計(jì)算上特別繁瑣，而且不確定性因素很多，特別是難以在不相同的企業(yè)之間進(jìn)行比較。而比率估值法經(jīng)過搜尋確定可比較財(cái)富，依照某個(gè)共同的變量，如收入、現(xiàn)金流量、賬面價(jià)值也許銷售收入，借助可比較財(cái)富的價(jià)值來(lái)預(yù)計(jì)標(biāo)的財(cái)富的價(jià)值。在比率估值法中，財(cái)富的價(jià)值經(jīng)過參照“可比”財(cái)富的價(jià)值與某一變量，如收益、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值或收入等比率而獲取。比率估值法的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)單且易于使用，應(yīng)用該方法能夠迅速獲取被估價(jià)財(cái)富的價(jià)值。當(dāng)金融市場(chǎng)上有大批可比財(cái)富進(jìn)行交易，而且市場(chǎng)在平均水平上對(duì)這些財(cái)富的定價(jià)是正確的時(shí)候，應(yīng)用比率估值法就比較合適。（二）市盈率(PE)估值法市盈率(PE)是一個(gè)反響股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指

9、標(biāo)，也叫市價(jià)盈利率。它是用當(dāng)前每股市場(chǎng)價(jià)格除以該企業(yè)的每股稅后收益，其計(jì)算公式以下：市盈率=股票市價(jià)/每股稅后收益市場(chǎng)廣泛談及的市盈率平時(shí)指的是靜態(tài)市盈率，即以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格除以已知的近來(lái)公開的每股收益后的比值。但是靜態(tài)市盈率只靜態(tài)地考慮了當(dāng)前的企業(yè)每股收益，沒有動(dòng)向地考慮企業(yè)的成長(zhǎng)性，動(dòng)向市盈率也就由此而生。動(dòng)向市盈率計(jì)算公式以下:優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案動(dòng)向市盈率=靜態(tài)市盈率動(dòng)向系數(shù)；動(dòng)向系數(shù)=1/（1+i）n；其中i=企業(yè)每股收益的增加性比率，n=企業(yè)的可連續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。（三）市凈率（PB)估值法市凈率估值法的基本理論與市盈率(PE)估值法的基本理論相似，可是采用的財(cái)務(wù)比率不相同，市凈率指的

10、是市價(jià)與每股凈財(cái)富之間的比值，比值越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低。其計(jì)算公式以下：市凈率=股票市價(jià)/每股凈財(cái)富。凈財(cái)富的多少是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況決定的，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，其?cái)富增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。（四）比率估值法的合用性凈財(cái)富、收益等數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單獲取且計(jì)算簡(jiǎn)單，而且對(duì)于那些不會(huì)使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值方法的投資者而言，供應(yīng)了一個(gè)特別簡(jiǎn)單的比較標(biāo)準(zhǔn)。投資者能夠經(jīng)過比較同行業(yè)中不相同企業(yè)的市盈率、市凈率來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)值被高估或低估的企業(yè)。但在認(rèn)識(shí)比率估值法時(shí)，最少要注意以下問題。第一，但是若是企業(yè)收益或獲凈財(cái)富是負(fù)值，比率估值法就失去了估值的意義；第二，若是市場(chǎng)高估或低估了某行業(yè)所有企業(yè)的價(jià)值，則運(yùn)

11、用這些企業(yè)的平均市盈率對(duì)某家該行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行估值，就會(huì)以致其股票價(jià)值的高估或低估。三、多因素估值法在決定上市企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的諸多因素中，企業(yè)基本面因素是最基礎(chǔ)和最重要的。盡管市場(chǎng)基本面因素(主要包括:國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案脹、匯率變動(dòng)、利率變動(dòng)等)對(duì)股票估值的影響也比較重要，但在大多數(shù)情況下，市場(chǎng)基本面因素主要影響股票市場(chǎng)的整體估值水平，對(duì)個(gè)股的估值影響基本可視為等同，因此本文在解析經(jīng)濟(jì)基本面因素時(shí)未將市場(chǎng)基本面因素考慮在內(nèi)，而主要考慮的是企業(yè)的基本面因素。企業(yè)基本面因素主要有資本結(jié)構(gòu)、股利支付水平、償債能力、盈利能力以及收益增加率等定量因素，還包括企業(yè)管理

12、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、治理結(jié)構(gòu)及商譽(yù)等定性因素。我們以上市企業(yè)的市盈率作為因變量建立基本面多因素模型來(lái)評(píng)估股票價(jià)值。蔣國(guó)云博士（2005年）解析了影響股票估值的眾多基本面因素，得出一個(gè)基本面因素股票估值模型：其中:V-基本內(nèi)在價(jià)值；TAT-總財(cái)富周轉(zhuǎn)率；NPM-銷售凈利率；BVPS-每股凈財(cái)富；TT-換手率；DPR-股利支付率；IPE-行業(yè)市盈率；SGR-銷售收入增加率；GEPS-EPS增加率；BETA-股票貝塔；CCC-現(xiàn)金變換期；MCAP-總市值。采用2000-2004年所有上市企業(yè)年報(bào)的整體數(shù)據(jù)，用市盈率作為因變量，股利支付率、總財(cái)富周轉(zhuǎn)率、凈收益率和每股凈財(cái)富作為自變量，采用20002004年的平

13、均值做回歸解析，逐漸法進(jìn)行回歸。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股利支付率、總財(cái)富周轉(zhuǎn)率、凈收益率和每股凈財(cái)富等變量每次均能經(jīng)過顯然水平檢驗(yàn)，而且其系數(shù)符號(hào)也特別牢固。這說(shuō)明在我國(guó)A股市場(chǎng)，這些基本面因素對(duì)市盈率的決定起重視要的作用。由此產(chǎn)生了下面的回歸方程：優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案PE=79.96+3.117股利支付率-5.125總財(cái)富周轉(zhuǎn)率-4.748銷售凈利率-6.734每股凈財(cái)富該方程的R2為19.1，且各變量的t值都能經(jīng)過5%的顯然性水平檢驗(yàn)。也就是說(shuō)總結(jié)中國(guó)2000-2004年的數(shù)據(jù)，股利支付率、總財(cái)富周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和每股凈財(cái)富對(duì)市盈率的講解程度不是特別高，而且其系數(shù)符號(hào)方向與理論展望不完好一致。但這其

14、實(shí)不是我國(guó)特有的現(xiàn)象，經(jīng)過對(duì)歐美主要國(guó)家的上市企業(yè)做近似實(shí)證解析，也能獲取近似結(jié)果?；貧w方法是把大批數(shù)據(jù)壓縮至一個(gè)公式來(lái)解析市盈率與基本面因素關(guān)系的一個(gè)有效工具。但是由于大批統(tǒng)計(jì)噪音的存在，因此模型其實(shí)不用然能夠真切反響變量之間的理論關(guān)系。由于各變量的值都能經(jīng)過顯然性水平檢驗(yàn)，因此我們能夠借鑒此基本面多因素模型做股票估值解析。四、對(duì)特銳德股票估值特銳德企業(yè)是2004年成立的“年輕”企業(yè)，素來(lái)處于高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要產(chǎn)品為戶外箱式變電站、戶外箱式開關(guān)站和戶內(nèi)開關(guān)柜，企業(yè)主攻鐵路電力系統(tǒng)市場(chǎng)，并參加電網(wǎng)配電市場(chǎng)及煤炭廠礦電力系統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)在鐵路電力系統(tǒng)發(fā)展較快、毛利較高，這主要得益于國(guó)家鐵路系統(tǒng)

15、建設(shè)以及鐵路電氣化進(jìn)度，新建電氣化鐵路同比增加率在2008年和2009年達(dá)到127%和400%，在2010和2011年增速有所下降。企業(yè)于2008年合時(shí)主攻鐵路市場(chǎng)，在當(dāng)年的鐵路遠(yuǎn)動(dòng)箱變的招標(biāo)中獲取69.46%的份額，該種產(chǎn)品的收入占比也由2007年的10%提高到46%。電力市場(chǎng)方面，由于過去電源/電網(wǎng)投入比率優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案失衡，電網(wǎng)配電系統(tǒng)的投資不斷加強(qiáng)，使得來(lái)自該市場(chǎng)的需求也不斷增加；企業(yè)電網(wǎng)系統(tǒng)市場(chǎng)集中在河北，份額約為30%，同時(shí)也在開拓其他市場(chǎng)，但預(yù)計(jì)有一定困難。礦業(yè)企業(yè)市場(chǎng)方面，基于國(guó)家對(duì)雙電源改造要求，該市場(chǎng)需要大批的電力設(shè)備，其中包括戶外箱式電力設(shè)備、戶內(nèi)開關(guān)柜和變壓器等產(chǎn)

16、品，因此也將為企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。對(duì)特銳德估值的基準(zhǔn)日為2009年12月31日。（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值、企業(yè)自有現(xiàn)金流的計(jì)算綜合上述對(duì)特銳德企業(yè)的解析，對(duì)其盈利情況展看見下表：表2企業(yè)盈利展望表項(xiàng)目一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷售花銷管理花銷財(cái)務(wù)花銷財(cái)富減值損失加：公允價(jià)值變動(dòng)收益投資收益二、營(yíng)業(yè)收益加：營(yíng)業(yè)務(wù)收入減：營(yíng)業(yè)外支出三、收益總數(shù)減：所得稅花銷單位：萬(wàn)元200820092010E2011E2012E27098391335387374415102919174732530935280487076733110701941226329774117866169121552605360228-

17、2440006689272693725153030306992950913936197862738537305505050010111702998041398519835274349101471209829754115優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案四、凈收益61198333118871685923319減：少許股東權(quán)益61198333118871685923319歸屬于母企業(yè)股東凈0.460.620.891.261.75五、每股收益數(shù)據(jù)本源：特銳德年報(bào)；中信證券將展望的各年凈收益、利息、所得稅和所得稅稅率等數(shù)值代入企業(yè)自由現(xiàn)金流計(jì)算公式：企業(yè)自由現(xiàn)金流(FCFF)=EBIT(1-所得稅率)+折舊-資本性

18、支出-營(yíng)運(yùn)資本追加=（凈收益+利息+所得稅）（1-所得稅率）；本領(lǐng)例中折舊近似等于資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本追加之和，所得稅稅率為15%。得出2010年、2011年和2012年企業(yè)自由現(xiàn)金流分別為11887.25萬(wàn)元，16859.75萬(wàn)元和23318.9萬(wàn)元。特銳德2012年今后進(jìn)入牢固發(fā)展期，企業(yè)自有現(xiàn)金流的增加率約為6%，對(duì)應(yīng)的每年企業(yè)自由現(xiàn)金流為24718.034萬(wàn)元。2、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算表3企業(yè)近來(lái)幾年的財(cái)富率項(xiàng)目財(cái)富負(fù)債財(cái)富負(fù)債率20，073，200648，629，600.8341.28%519.3549，690，200794，991，557.6352.31%031.8460，400

19、，2008164，735，872.236.66%043.82優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案89，113，20091，082，559，695.078.23%752.43數(shù)據(jù)本源：特銳德年報(bào)取這四年財(cái)富負(fù)債率的平均值做負(fù)債占總價(jià)值的比重B/(S+B)=34.62%，相應(yīng)的權(quán)益占總價(jià)值的比重S/(S+B)=為65.38%對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率采用一年期銀行存款利率（2.5%）較為合適，由于我國(guó)投資者的金融財(cái)富主若是銀行存款，若是不去投資股票等其他財(cái)富，一般將錢存放銀行獲取利息收入。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定既能夠依靠歷史數(shù)據(jù)，又能夠基于預(yù)先估計(jì)。我們采用前四年所有A股（剔除ST股和個(gè)別非正常股）所有加權(quán)凈財(cái)富收益

20、率為9.859%。考慮到特銳德作為創(chuàng)業(yè)板股票，交投較活躍，其風(fēng)險(xiǎn)有對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)較大，取1.3倍的貝塔系數(shù)。(5)特銳德的股權(quán)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富收益率（RF）+證券的貝塔系數(shù)(?)市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(RM-RF)=2.5%+1.3（9.859%-2.5%）=12.07%（6）特銳德企業(yè)債務(wù)融資的主要方式以一年期人民幣短期貸款為主，對(duì)應(yīng)的債務(wù)利率為5.56%，考慮到債務(wù)融資還有其他的花銷，我們把債務(wù)資本成本定為6%。因此，我們獲取加權(quán)平均資本成本：優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案=65.38%12.07%+34.62%6%0.85=9.66%、每股價(jià)值的計(jì)算將展望的各年企業(yè)自由現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率、企業(yè)自

21、由現(xiàn)金流增加率等數(shù)值代入企業(yè)自由現(xiàn)金流計(jì)算公式：2（1+9.66%）=11887.25/（1+9.66%）+16859.75/（1+9.66%）+23318.9/3+24718.034/（9.66%-6%）（1+9.66%）3=554682.9255萬(wàn)元因此使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法計(jì)算的特銳德企業(yè)價(jià)值為554682.9255萬(wàn)元，總股本1.336億股，每股價(jià)值41.5元。（二）比率法估值、市盈率法采用比率估值法中的市盈率估值法對(duì)特銳德價(jià)值估值，原理是以電子與電氣設(shè)備行業(yè)中的可比企業(yè)的市盈率均值作為確定特銳德市盈率的參照值，再依照特銳德在可比企業(yè)中所處的地址以及自己的發(fā)展情況合適調(diào)整該參照值，并以此

22、作為的特銳德市盈率。若是知道每股收益，則二者相乘即特銳德股票的合理估值。表4電子與電氣設(shè)備行業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)（）企業(yè)名稱每股收每股凈財(cái)富股價(jià)PEPB優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案益思源電氣0.72006.510026.8837.334.13三變科技0.30003.890014.7649.203.79許繼電氣0.35355.978322.8064.503.81特銳德0.76007.440042.2455.585.68特變電工6.13鑫龍電氣0.40784.110023.3257.185.67數(shù)據(jù)本源：東航金融行情軟件系統(tǒng)其中每股收益為扣除非經(jīng)常性損益后的收益。依照表4，可比企業(yè)平均市盈率=48.84作

23、為創(chuàng)業(yè)板第一股的特銳德，是一家在細(xì)分行業(yè)高速成長(zhǎng)的企業(yè)，企業(yè)依靠國(guó)家進(jìn)行大規(guī)模鐵路建設(shè)的機(jī)遇，合時(shí)的切入電氣化鐵路市場(chǎng)，并迅速搶占了市場(chǎng)份額。未來(lái)20年隨著國(guó)家對(duì)鐵路建設(shè)的加大投資，企業(yè)未來(lái)的收益能夠獲取保障。同時(shí)，國(guó)家未來(lái)對(duì)智能電網(wǎng)的投資建設(shè)，使得特銳德在電力市場(chǎng)的遠(yuǎn)景也非常廣闊，這能夠填充企業(yè)在未來(lái)鐵路市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈而帶來(lái)的預(yù)期收入減低的風(fēng)險(xiǎn)。由此能夠判斷特銳德在同行業(yè)處在相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的地位，取1.1倍做為調(diào)整系數(shù)確定其市盈率，即其市盈率為1.148.84=53.73。依照其市盈率53.73，計(jì)算其每股價(jià)值為40.86元，優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案、市凈率法其原理與市盈率法相似，采用市場(chǎng)中該行業(yè)的

24、可比上市企業(yè)如表4所列，根據(jù)行業(yè)中可比企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算平均市凈率為4.87。特銳德行家業(yè)中的地位如上文所所述，因此取1.1作為調(diào)整系數(shù)，其市凈率為1.14.87=5.36，每股價(jià)值為39.86元（三）多因素估值法基本面多因素模型所需計(jì)算數(shù)據(jù)見下表5表5特銳德相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目股利支付率總財(cái)富周轉(zhuǎn)率銷售凈利率每股凈財(cái)富7.44數(shù)據(jù)本源：特銳德2009年年報(bào)將表5中數(shù)值代入基本面多因素模型：PE=79.96+3.117股利支付率-5.125總財(cái)富周轉(zhuǎn)率-4.748銷售凈利率-6.734每股凈財(cái)富7.44=25.63由基本面多因素模型得出特銳德的市盈率是25.63倍，對(duì)應(yīng)的每股價(jià)值為19.48元五

25、、四種估值方法的加權(quán)應(yīng)用優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案將現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法、市盈率估值法、市凈率估值法和基本面多因素模型計(jì)算出的特銳德價(jià)值列表以下:表6特銳德價(jià)值方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)市盈率估值市凈率估值基本面多因素模型每股價(jià)值41.5元40.86元39.86元19.48元從上表能夠看出不相同的估值方法得出的價(jià)值差距很大，最高估值與最低估值相差一倍多。因此投資者經(jīng)常搞不清哪一種估值方法更合理、更能正確地得出公司的內(nèi)在價(jià)值。其實(shí)我們不宜單純地采用某一種方法來(lái)估值，而應(yīng)綜合考慮絕對(duì)股價(jià)、基本面因素、成長(zhǎng)性、整體市場(chǎng)和行業(yè)市盈率和市凈率等因素，依照企業(yè)的詳盡情況，恩賜四種估值方法不相同的權(quán)重來(lái)綜合估值。詳盡的權(quán)重設(shè)置以下：第一，現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法是最慎重的對(duì)企業(yè)和股票估值的方法，能夠較為準(zhǔn)確地揭穿企業(yè)股票的內(nèi)在價(jià)值，是當(dāng)前財(cái)富評(píng)估行業(yè)內(nèi)主要的應(yīng)用方法。但正確選擇參數(shù)比較困難，當(dāng)實(shí)質(zhì)情況與假設(shè)的前提條件有差距時(shí)，就會(huì)影響估價(jià)結(jié)果的可信度。因此，一般恩賜30%的權(quán)重。第二，由于市凈率估值法對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性表現(xiàn)的滯后性，因此，對(duì)增加緩慢的企業(yè)一般恩賜25%的權(quán)重，而對(duì)于成長(zhǎng)速度特別快的企業(yè)應(yīng)恩賜15%的權(quán)重。優(yōu)秀文檔合用標(biāo)準(zhǔn)文案第三，市盈率估值法可較合理地估值，但市盈率估值法沒