課件全文 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資（修正版）

1、?財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資?張慶湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 2021年8月目 錄教學(xué)大綱課程考試各章教學(xué)目標(biāo)和教學(xué)要點(diǎn)一、教學(xué)大綱一課程簡(jiǎn)介 ?財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資?是一門面向投資者、證券分析師的角度學(xué)習(xí)、理解財(cái)務(wù)報(bào)表，并以證券投資為目的進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一門課程。課程分為四大模塊，具體包括：1會(huì)計(jì)分析；2戰(zhàn)略分析；3財(cái)務(wù)分析；4價(jià)值評(píng)估通過(guò)1至17周，34個(gè)課時(shí)的集中授課、案例討論和報(bào)告、作業(yè)和考試，要求學(xué)生樹立企業(yè)現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析及投資的根本理念“價(jià)值投資觀，掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的分析根本理論與方法，包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析方法，初步具備應(yīng)用根本理論和方法分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題的技術(shù)與能力。二教材和參考書

2、1、教材：1姜國(guó)華：?財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資?，北京大學(xué)出版社，2021年。2、參考書：1張先治：?財(cái)務(wù)分析?，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2021年 第五版。3、蘇布拉馬尼亞姆，懷爾 著，宋小明 譯：?財(cái)務(wù)報(bào)表分析?，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2021年。 三教學(xué)內(nèi)容模塊1：會(huì)計(jì)分析 Financial Statement Analysis 資產(chǎn)負(fù)債表分析損益表分析現(xiàn)金流量表分析模塊2：戰(zhàn)略分析Strategy Analysis戰(zhàn)略分析非會(huì)計(jì)信息分析及相關(guān)分析方法介紹“三控政策的實(shí)施模塊3：財(cái)務(wù)分析 Financial Analysis盈余能力分析投資風(fēng)險(xiǎn)分析 模塊4：價(jià)值評(píng)估Business Valua

3、tion1盈余特征與盈余質(zhì)量問題2盈余操縱分析3盈余預(yù)測(cè)4價(jià)值評(píng)估二、課程考試 (一)課堂案例分析1、課堂角色扮演和討論案例。將學(xué)生分為6-8個(gè)小組，每個(gè)小組預(yù)先討論，然后根據(jù)自己扮演的角色，在課堂上提出意見和建議，最后教師點(diǎn)評(píng)。目的在于考查學(xué)生以團(tuán)隊(duì)合作去發(fā)現(xiàn)、分析和解決實(shí)際財(cái)務(wù)決策面臨問題的能力。2、學(xué)生分組討論演講或并上交案例分析報(bào)告。將學(xué)生分為6-8個(gè)小組，每個(gè)小組完成閱讀、分析、報(bào)告的任務(wù)。這類案例要求學(xué)生做好PPT，按照標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)分析或研究框架，要求的標(biāo)準(zhǔn)格式，并在課堂上報(bào)告。每個(gè)小組的報(bào)告時(shí)間為15-20分鐘。目的在于評(píng)價(jià)學(xué)生應(yīng)用所學(xué)財(cái)務(wù)分析理論和方法解決投資決策問題的綜合能力。

4、二考試課后研究報(bào)告：每組完成1份研究報(bào)告，要求格式標(biāo)準(zhǔn)，可選題目如下：aABC公司財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析；bABC公司的投資價(jià)值分析報(bào)告。 三、各章教學(xué)目標(biāo)和教學(xué)要點(diǎn)本課程按照一個(gè)目標(biāo)被分析的上市公司是否具有投資價(jià)值而展開，從始至終，一步一步到達(dá)這個(gè)目標(biāo)。第一個(gè)模塊會(huì)計(jì)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。任何與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的信息最終必須通過(guò)三大報(bào)表匯報(bào)出來(lái)，所以三大報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根底。因?yàn)閷W(xué)習(xí)本書的學(xué)生已經(jīng)學(xué)習(xí)過(guò)根底會(huì)計(jì)，對(duì)三大報(bào)表的根本概念有一定了解，所以這三小節(jié)的分析關(guān)注的是如何深入地從三大報(bào)表中開掘與價(jià)值相關(guān)的信息，介紹關(guān)于三大報(bào)表信息價(jià)值相關(guān)性的研究成果，為以后學(xué)習(xí)打下

5、根底。第二個(gè)模塊 戰(zhàn)略分析和非會(huì)計(jì)信息分析。證券分析師所使用的信息不僅僅局限于會(huì)計(jì)信息，還要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)信息和行業(yè)信息。本模塊介紹了這些其他信息分析的根本思路，以及這些信息如何和報(bào)表信息有機(jī)結(jié)合起來(lái)的問題。第三個(gè)模塊 財(cái)務(wù)分析。在前兩個(gè)模塊的根底上，分析企業(yè)的盈利能力和投資風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值取決于兩個(gè)方面，一是未來(lái)的盈利能力。通過(guò)對(duì)企業(yè)現(xiàn)在和過(guò)去的盈利狀況分析，我們可以更好地預(yù)測(cè)其未來(lái)的盈利水平。所以本模塊第一節(jié)雖然是對(duì)現(xiàn)在和過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的分析，但目的是為了在后面章節(jié)中對(duì)未來(lái)盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)打下根底。決定企業(yè)的另外一個(gè)方面是對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。在有了對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)以后，我們需要對(duì)這些盈

6、利預(yù)測(cè)通過(guò)折現(xiàn)變成一個(gè)價(jià)值評(píng)估，而折現(xiàn)率的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)的大小。風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率越高；風(fēng)險(xiǎn)越小，折現(xiàn)率越低。第四個(gè)模塊企業(yè)價(jià)值評(píng)估。該模塊第一節(jié)介紹了會(huì)計(jì)盈余的一些重要特征和盈余質(zhì)量。盈余特征和盈余質(zhì)量問題對(duì)盈余的時(shí)間序列有重要影響，如果在盈余預(yù)測(cè)過(guò)程中沒有加以重視，盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性將受很大影響。第二節(jié)介紹了盈余的操縱問題。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是證券投資決策的根底，如果財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息不真實(shí)，投資決策必然被誤導(dǎo)，并造成投資損失。雖然證券市場(chǎng)有多重監(jiān)督、驗(yàn)證、懲罰會(huì)計(jì)造假的措施和規(guī)定，但是歷史事實(shí)說(shuō)明，上市公司的財(cái)務(wù)造假行為并不是罕見的。因此我們?cè)诜治銎髽I(yè)的盈利能力，預(yù)測(cè)其未來(lái)盈利水平并依此進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的時(shí)

7、候，必須捕捉財(cái)務(wù)報(bào)表中的操作行為，并將數(shù)據(jù)調(diào)整成真實(shí)的數(shù)據(jù)。然后進(jìn)入本課程的兩個(gè)核心之一未來(lái)盈利預(yù)測(cè)，我們?cè)谥跋到y(tǒng)分析的根底上預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)盈利水平。以證券投資為目的的財(cái)務(wù)報(bào)表分析從來(lái)不是關(guān)于過(guò)去的，雖然前面的章節(jié)一直是在分析現(xiàn)在或過(guò)去的會(huì)計(jì)信息，以證券投資為目的的財(cái)務(wù)報(bào)表分析是關(guān)于未來(lái)的，因?yàn)樽C券的價(jià)格是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期決定的。誰(shuí)對(duì)未來(lái)的預(yù)期最準(zhǔn)確，誰(shuí)的證券投資就越成功。所以之前的章節(jié)分析現(xiàn)在和過(guò)去是為了更好地在本章中預(yù)測(cè)未來(lái)。經(jīng)過(guò)本節(jié)的學(xué)習(xí)，我們應(yīng)該產(chǎn)生出一套對(duì)未來(lái)年度會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，其中最重要的是未來(lái)每股盈余、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)；最后進(jìn)入本課程中的另外一個(gè)核心價(jià)值評(píng)估。未來(lái)盈

8、余預(yù)測(cè)是價(jià)值評(píng)估的原料，價(jià)值評(píng)估模型是加工設(shè)備，原材料進(jìn)入設(shè)備后加工出來(lái)的產(chǎn)品是對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的估計(jì)。在這節(jié)中介紹一些常用的價(jià)值評(píng)估模型，介紹他們的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)以及最適合應(yīng)用的情況。在價(jià)值評(píng)估的根底上，本章還要討論如何根據(jù)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行股票投資建議的問題，并以此結(jié)束本書的內(nèi)容。第一模塊資產(chǎn)負(fù)債表分析 基于價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)負(fù)債表是指企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。就好比一部相機(jī)的“快門，它把企業(yè)的資金來(lái)源和資金運(yùn)用情況定格在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上。其編報(bào)依據(jù)是：資產(chǎn)資金運(yùn)用=負(fù)債資金來(lái)源+所有者權(quán)益資金來(lái)源。資產(chǎn)負(fù)債表樣式見下表：簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表一般的資產(chǎn)負(fù)債表以左側(cè)列示資產(chǎn)根據(jù)流動(dòng)性上下列示，右側(cè)列示負(fù)債根

9、據(jù)歸還期限長(zhǎng)短列示和股東權(quán)益，使用者可以一目了然地從資產(chǎn)負(fù)債表上了解企業(yè)在某一特定日期所擁有的資產(chǎn)總量規(guī)模及其結(jié)構(gòu)；可以提供某一特定日期的負(fù)債總額及其結(jié)構(gòu)，說(shuō)明企業(yè)未來(lái)需要用多少資產(chǎn)或勞務(wù)以及清償時(shí)間；可以反映所有者所擁有的權(quán)益，據(jù)以判斷資本保值、增值的情況以及對(duì)負(fù)債的保障程度。資產(chǎn)負(fù)債表能夠提供的分析信息：1 、資產(chǎn)變現(xiàn)能力信息：流動(dòng)資產(chǎn) 速動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)信息2 、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)信息：有形與無(wú)形 流動(dòng)與固定3 、企業(yè)負(fù)債信息：總體債務(wù)水平信息 債務(wù)結(jié)構(gòu)信息4 、所有者權(quán)益信息： 總量 內(nèi)部結(jié)構(gòu) 收益分配情況5 、綜合信息：企業(yè)償債能力信息 債權(quán)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)信息閱讀和評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表是

10、評(píng)估企業(yè)價(jià)值的起點(diǎn)，因?yàn)樗鼌R報(bào)了企業(yè)所能支配的，用來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源。在資產(chǎn)負(fù)債表中列示的金額反映的是資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值，而從股東投資者的角度進(jìn)行的卻是股東權(quán)益內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，所以基于：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 的編制根底，投資者必須正確認(rèn)識(shí)、分析和評(píng)估資產(chǎn)和負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值。賬面價(jià)值是內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的出發(fā)點(diǎn)。資產(chǎn)的價(jià)值決定因素資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)能夠給其擁有者創(chuàng)造的未來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。我們可以用公式來(lái)更系統(tǒng)的表述資產(chǎn)價(jià)值的概念：CFATt第t年的現(xiàn)金流量 K折現(xiàn)率綜合反映了現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值和未來(lái)現(xiàn)金流中包含的風(fēng)險(xiǎn)因素從公式我們很容易看出，資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的核心是對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)

11、金流量的預(yù)測(cè)和對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)估。在這里我們需要注意一下賬面價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的區(qū)別： 賬面價(jià)值反映的是企業(yè)為了取得該項(xiàng)資產(chǎn)過(guò)去支付的本錢，表達(dá)投入的概念； 內(nèi)在價(jià)值反映的是該資產(chǎn)未來(lái)能夠給企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，表達(dá)產(chǎn)出的概念穩(wěn)健性原那么與資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)性穩(wěn)健性原那么要求企業(yè)對(duì)交易或者事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告時(shí)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或者費(fèi)用。這就意味著當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值低于其市場(chǎng)價(jià)值公允價(jià)值時(shí)，會(huì)計(jì)要采用歷史本錢來(lái)計(jì)量資產(chǎn)；當(dāng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于其市場(chǎng)價(jià)值公允價(jià)值時(shí)，會(huì)計(jì)要采用較低的公允價(jià)值來(lái)計(jì)量資產(chǎn)。因此，從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)講，這也就導(dǎo)致了凈資產(chǎn)系統(tǒng)性地被低估。所以，穩(wěn)健性原那么

12、的運(yùn)用和投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息可靠性、客觀性、真實(shí)性的要求產(chǎn)生了一定程度上的矛盾，如果投資者是基于不真實(shí)、不客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的而且如果投資者不能很好的識(shí)別出被低估的資產(chǎn)工程和隱性資產(chǎn)，那么對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估也是沒有意義的。此外對(duì)歷史本錢與公允價(jià)值等計(jì)量根底的不同選擇對(duì)資產(chǎn)的計(jì)價(jià)也有很大的影響。所以就資產(chǎn)負(fù)債表分析而言，投資者必須能正確識(shí)別和評(píng)估資產(chǎn)、負(fù)債真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值以及挖掘出隱性的資產(chǎn)和負(fù)債，充分了解企業(yè)所采用的會(huì)計(jì)政策，把會(huì)計(jì)政策變更和會(huì)計(jì)估計(jì)所造成的影響充分地揭示出來(lái)，以便糾正失真的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，使財(cái)務(wù)分析能夠依據(jù)真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料進(jìn)行，保證財(cái)務(wù)分析結(jié)論的重要性。 資產(chǎn)工程的價(jià)值低估與隱性

13、資產(chǎn)所謂“低估資產(chǎn)是指那些雖然在資產(chǎn)負(fù)債表上反映，但其賬面價(jià)值低于其市場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)；所謂“隱性資產(chǎn)是指那些根本沒有出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上的企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源。出現(xiàn)這兩種情況的原因是：一些資產(chǎn)不符合會(huì)計(jì)資產(chǎn)的定義而未被列入資產(chǎn)負(fù)債表比方： 管理層能力和影響力 2005年5月，聯(lián)想完成了收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)，任命楊元慶接替柳傳志擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)董事局主席，不到四年，聯(lián)想因巨虧2.26億美元導(dǎo)致管理層大換班。喬幫主走后，很多人質(zhì)疑現(xiàn)在的“蘋果還是以前的“蘋果嗎？ 高素質(zhì)的員工隊(duì)伍競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)歸根到底是人才的競(jìng)爭(zhēng) 政府關(guān)系 品牌資產(chǎn)2006年，可口可樂的品牌價(jià)值被評(píng)估為670億美元，占可口可樂股票市場(chǎng)價(jià)值的60%即

14、使符合會(huì)計(jì)資產(chǎn)定義并被匯報(bào)在資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，也可能由于歷史本錢原那么和穩(wěn)健性原那么而沒有完全反映其內(nèi)在價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比方： 土地價(jià)值隨周邊經(jīng)濟(jì)的開展而大幅上漲，但土地賬面價(jià)值卻還是收購(gòu)?fù)恋刂Ц兜臍v史本錢 一個(gè)偏僻的樓盤旁邊因附近修了一條地鐵線路而大漲，但其賬面價(jià)值還是歷史本錢從以上分析可以看出，作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的出發(fā)點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表還有一定的缺陷，具體表達(dá)為它遺漏或排除了一些創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源，包括低估資產(chǎn)和隱性資產(chǎn)。投資者首先應(yīng)該開掘出這些低估和隱性資產(chǎn)，評(píng)估它們對(duì)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)的影響，從而能更好的評(píng)估企業(yè)價(jià)值。負(fù)債工程的價(jià)值評(píng)估和隱性負(fù)債我們從資產(chǎn)負(fù)債表上看到的是負(fù)債的賬面價(jià)值，而價(jià)值評(píng)估所

15、關(guān)心的是負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值。因?yàn)橛捎跁?huì)計(jì)準(zhǔn)那么規(guī)定的原因或企業(yè)操縱報(bào)表的原因，資產(chǎn)負(fù)債表不一定能充分、完全地反映企業(yè)的負(fù)債水平，需要投資者發(fā)現(xiàn)和評(píng)估這些表外的潛在負(fù)債，如：有關(guān)環(huán)境本錢、未決訴訟、員工的退休養(yǎng)老費(fèi)用、發(fā)行在外的未執(zhí)行的股票期權(quán)等信息，這些工程都構(gòu)成潛在的企業(yè)負(fù)債或義務(wù)，價(jià)值評(píng)估中必須予以考慮，在一些特定行業(yè)中，這些表外業(yè)務(wù)可能對(duì)企業(yè)價(jià)值有很大影響。幸運(yùn)的是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么要求企業(yè)在報(bào)表附注中要披露比擬重大的表外業(yè)務(wù)，為投資者提供了很多線索去了解和分析。但有些時(shí)候，由于企業(yè)惡意操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，可能會(huì)把本來(lái)應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)和披露的負(fù)債隱藏起來(lái)，形成一種更難以捉摸的隱性負(fù)債，阻礙

16、我們正確的價(jià)值評(píng)估。著名的安然事件就是安然公司利用了規(guī)那么導(dǎo)向下的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么的漏洞，通過(guò)建立特殊目的實(shí)體SPE形成了大量隱性負(fù)債，最終東窗事發(fā)，安然公司走向破產(chǎn)的道路。企業(yè)惡意隱藏負(fù)債的原因主要是當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率很高的時(shí)候，繼續(xù)增加負(fù)債將會(huì)降低企業(yè)的資信等級(jí)，提高企業(yè)借貸的資本，甚至導(dǎo)致沒有債權(quán)投資者愿意繼續(xù)借錢給企業(yè)。那么企業(yè)為什么要負(fù)債呢？它的動(dòng)力在哪呢？ 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，利用別人的資本提高自有資本的收益率 可以免稅利息費(fèi)用稅前扣除 融資本錢相對(duì)較低，不影響企業(yè)控制權(quán)的流失資產(chǎn)負(fù)債表水平分析與垂直分析資產(chǎn)負(fù)債表水平分析是指通過(guò)水平分析法，將資產(chǎn)負(fù)債表的實(shí)際數(shù)與選定的標(biāo)準(zhǔn)基期進(jìn)行比擬，編制出

17、資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表，在此根底上進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。資產(chǎn)負(fù)債表分析的目的就是從總體上大致了解資產(chǎn)、權(quán)益的變動(dòng)情況，揭示出資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益變動(dòng)的差異，分析其差異產(chǎn)生的原因。從投資或資產(chǎn)的角度進(jìn)行分析評(píng)價(jià)主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：分析總資產(chǎn)規(guī)模的變動(dòng)狀況以及各類、各項(xiàng)資產(chǎn)的變動(dòng)狀況，揭示出資產(chǎn)變動(dòng)的主要方面，從總體上了解企業(yè)經(jīng)過(guò)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)后資產(chǎn)的變動(dòng)情況。發(fā)現(xiàn)變動(dòng)幅度較大或?qū)傎Y產(chǎn)變動(dòng)影響較大的重點(diǎn)類別和重點(diǎn)工程。要注意資產(chǎn)變動(dòng)的合理性和效率性。注意考察資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)與股東權(quán)益總額變動(dòng)的適應(yīng)程度，進(jìn)而評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和平安性。注意分析會(huì)計(jì)政策變動(dòng)的影響，以便糾正失真的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，使財(cái)務(wù)分析依據(jù)真

18、實(shí)可靠的會(huì)計(jì)資料進(jìn)行。一：資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期初期末變動(dòng)情況對(duì)總資產(chǎn)的影響%變動(dòng)額變動(dòng)率%流動(dòng)資產(chǎn)： 貨幣資金40000500001000025.00%1.02% 短期投資2800020000-8000-28.57%-0.81% 應(yīng)收賬款1550025000950061.29%0.97% 存貨9700085000-12000-12.37%-1.22% 其他流動(dòng)資產(chǎn)37910485101060027.96%1.08% 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)218410228510101004.62%1.03%非流動(dòng)資產(chǎn)： 長(zhǎng)期投資4220051000880020.85%0.90% 固定資產(chǎn)凈值63100

19、0658500275004.36%2.80% 無(wú)形資產(chǎn)910009400030003.30%0.31%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)764200803500393005.14%4.00% 合計(jì)9826101032021494005.03%5.03%負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債： 短期借款37600550001740046.28%1.77% 應(yīng)付賬款1360015500190013.97%0.19% 應(yīng)交款項(xiàng)74009530213028.78%0.22% 其他流動(dòng)負(fù)債44873300-1187-26.45%-0.12% 流動(dòng)負(fù)債小計(jì)63087833302024332.09%2.06%非流動(dòng)負(fù)債： 長(zhǎng)期借款38400

20、4200036009.38%0.37% 應(yīng)付債券18100018100000.00%0.00%非流動(dòng)負(fù)債小計(jì)21940022300036001.64%0.37% 負(fù)債合計(jì)282487306330238438.44%2.43%股東權(quán)益： 股本50000050000000.00%0.00% 資本公積107000102600-4400-4.11%-0.45% 盈余公積824238532028973.51%0.29% 未分配利潤(rùn)107003772027020252.52%2.75% 股東權(quán)益合計(jì)700123725680255573.65%2.60%合計(jì)9826101032021494005.03%5.

21、03%評(píng)價(jià)：從資產(chǎn)角度本公司總資產(chǎn)本期增加49400萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為5.03%，說(shuō)明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有一定的增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)：流動(dòng)資產(chǎn)本期增加10100萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為4.62%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了1.03%。非流動(dòng)資產(chǎn)本期增加39300萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為5.14%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了4.00%。兩者合計(jì)使總資產(chǎn)增加了49400萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為5.03%。本期總資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要由非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)引起。相關(guān)變動(dòng)主要表達(dá)在以下三個(gè)方面：A.固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)凈值本期增加了27500萬(wàn)元，增幅為4.36%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了2.80%，是非流動(dòng)資產(chǎn)中對(duì)總資產(chǎn)變動(dòng)影響最大的工程。固定資產(chǎn)規(guī)模表達(dá)

22、了本公司的生產(chǎn)能力。固定資產(chǎn)凈值反映了企業(yè)在固定資產(chǎn)工程上占用的資金，其一方面受企業(yè)購(gòu)入新的機(jī)器設(shè)備的影響，一方面也受當(dāng)年固定資產(chǎn)折舊及固定資產(chǎn)的處置等影響。從總體上看，該公司購(gòu)入新的機(jī)器設(shè)備，生產(chǎn)能力能得到較大的提高。B. 長(zhǎng)期投資的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期投資本期增加8800萬(wàn)元，增幅為20.85%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了0.90%，其本身的增幅較大。對(duì)外投資的增加說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)大了投資的規(guī)?；蛲貙捔送顿Y的領(lǐng)域，在可能獲得更好收益的同時(shí)也具有一定風(fēng)險(xiǎn)性，要引起謹(jǐn)慎，定時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定。C.無(wú)形資產(chǎn)的增長(zhǎng)。無(wú)形資產(chǎn)本期增長(zhǎng)3000萬(wàn)元，增幅為3.30%，對(duì)總資產(chǎn)的影響為0.31%，對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)有積極作用。3流動(dòng)資

23、產(chǎn)增長(zhǎng)，一定程度上表達(dá)了公司的資產(chǎn)流動(dòng)性有所增強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)主要表達(dá)在：A.貨幣資金本期增長(zhǎng)10000萬(wàn)元，增長(zhǎng)的幅度為25.00%，對(duì)總資產(chǎn)的影響為1.02%。貨幣資金的增長(zhǎng)對(duì)提高企業(yè)的償債能力、滿足資金流動(dòng)性需要是有利的，同時(shí)因從資金利用的效果等深入分析。 B.應(yīng)收賬款的增加。應(yīng)收賬款本期增加9500萬(wàn)元，增幅為61.29%，對(duì)總資產(chǎn)的影響為0.97%。該工程會(huì)對(duì)流動(dòng)資金有一定影響，因?qū)灸甓蠕N售規(guī)模、信用政策和收賬政策綜合深入評(píng)價(jià)，做好應(yīng)收賬款的控制工作。 C存貨及短期借款有一定幅度的減少，但對(duì)總資產(chǎn)的影響不大。2.從權(quán)益角度1負(fù)債本期增長(zhǎng)28343萬(wàn)元，增長(zhǎng)的幅度為8.44%，使

24、權(quán)益總額增長(zhǎng)2.4%；股東權(quán)益本期增長(zhǎng)了25557萬(wàn)元，增幅為3.65%，使權(quán)益總額增長(zhǎng)了2.60%，兩者結(jié)合使權(quán)益總額本期增長(zhǎng)了49400萬(wàn)元，增幅為5.03%。2本期權(quán)益總額增長(zhǎng)主要表達(dá)在負(fù)債的增長(zhǎng)上，流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)是其主要原因。流動(dòng)負(fù)債本期增長(zhǎng)20243萬(wàn)元，增幅為32.09%，對(duì)權(quán)益總額的影響為2.06%，這種變動(dòng)可能導(dǎo)致公司償債壓力的加大及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)主要由短期借款的增加引起，本期增加了17400萬(wàn)元，增幅為46.28%，公司將面臨較大的償債壓力，風(fēng)險(xiǎn)增加。3股東權(quán)益本期增加了25557萬(wàn)元，增幅為3.65%，對(duì)權(quán)益總額的影響為2.60%。其主要受未分配利潤(rùn)的增長(zhǎng)的影響

25、，本期增長(zhǎng)了27020萬(wàn)元，增幅達(dá)252.52%，說(shuō)明本期盈利狀況好，企業(yè)快速開展。其它各項(xiàng)的變動(dòng)可能為企業(yè)會(huì)計(jì)政策造成。資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析即同比分析法是通過(guò)計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表中各工程占總資產(chǎn)或權(quán)益總額的比重，分析評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況及合理程度，具體講就是：分析評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況及變動(dòng)的合理性；分析評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況及變動(dòng)的合理性；分析評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度。垂直分析可以從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩方面進(jìn)行。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析評(píng)價(jià)從靜態(tài)角度觀察企業(yè)資產(chǎn)的配置情況，特別關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比重以及其中重要工程的比重，分析時(shí)可通過(guò)與行業(yè)的平均水平或可

26、比企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行比擬，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，進(jìn)而對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性作出評(píng)價(jià)。從動(dòng)態(tài)角度分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性作出評(píng)價(jià)，進(jìn)而對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況做出評(píng)價(jià)。資本結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)從靜態(tài)角度觀察資本構(gòu)成，衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)其資本結(jié)構(gòu)的合理性。從動(dòng)態(tài)角度分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況及對(duì)股東收益可能產(chǎn)生的影響做出評(píng)價(jià)二：資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析表： 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期初期末上年(%)本年%變動(dòng)情況%流動(dòng)資產(chǎn)： 貨幣資金40000500004.07%4.84%0.77% 短期投資280002

27、00002.85%1.94%-0.91% 應(yīng)收賬58%2.42%0.85% 存貨97000850009.87%8.24%-1.64% 其他流動(dòng)資產(chǎn)37910485103.86%4.70%0.84% 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)21841022851022.23%22.14%-0.09%非流動(dòng)資產(chǎn)： 長(zhǎng)期投資42200510004.29%4.94%0.65% 固定資產(chǎn)凈值63100065850064.22%63.81%-0.41% 無(wú)形資產(chǎn)91000940009.26%9.11%-0.15%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)76420080350077.77%77.86%0.09% 合計(jì)982610103

28、2021100.00%100.00%0.00%負(fù)債及所有者權(quán)益期初期末流動(dòng)負(fù)債： 短期借款37600550003.83%5.33%1.50% 應(yīng)付賬38%1.50%0.12% 應(yīng)交款項(xiàng)740095300.75%0.92%0.17% 其他流動(dòng)負(fù)債448733000.46%0.32%-0.14% 流動(dòng)負(fù)債小計(jì)63087833306.42%8.07%1.65%非流動(dòng)負(fù)債： 長(zhǎng)期借款38400420003.91%4.07%0.16% 應(yīng)付債券18100018100018.42%17.54%-0.88%非流動(dòng)負(fù)債小計(jì)21940022300022.33%21.61%-0.72%

29、負(fù)債合計(jì)28248730633028.75%29.68%0.93%股東權(quán)益： 股本50000050000050.88%48.45%-2.44% 資本公積10700010260010.89%9.94%-0.95% 盈余公積82423853208.39%8.27%-0.12% 未分配利潤(rùn)10700377201.09%3.66%2.57% 股東權(quán)益合計(jì)70012372568071.25%70.32%-0.93%合計(jì)9826101032021100.00%100.00%0.00%評(píng)價(jià)：1. 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)角度1.從靜態(tài)方面分析。本期流動(dòng)資產(chǎn)比重為22.14%，而非流動(dòng)資產(chǎn)比重高達(dá)77.86%，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)

30、彈性較差，不利企業(yè)靈活調(diào)動(dòng)資金，風(fēng)險(xiǎn)較大。2.從動(dòng)態(tài)角度分析。本期流動(dòng)資產(chǎn)比重下降了0.09%，非流動(dòng)資產(chǎn)比重上升了0.09%，結(jié)合各項(xiàng)資產(chǎn)工程來(lái)看，變動(dòng)幅度不大，說(shuō)明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相比照擬穩(wěn)定。2.從資本結(jié)構(gòu)角度1.從靜態(tài)角度來(lái)看，公司的股東權(quán)益比重為70.32%，負(fù)債比重為29.68%，資產(chǎn)負(fù)債率低，說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但結(jié)構(gòu)是否需要優(yōu)化還要結(jié)合盈利狀況綜合考慮。2.從動(dòng)態(tài)角度看，公司的股東權(quán)益比重下降了0.93%，負(fù)債比重上升了0.93%，各工程變動(dòng)幅度不大，說(shuō)明公司資本結(jié)構(gòu)比擬穩(wěn)定，財(cái)務(wù)實(shí)力微有下降。損益表分析基于價(jià)值評(píng)估利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。它就好比一部“電

31、視劇，記錄了一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)運(yùn)用所控制的經(jīng)濟(jì)資源，創(chuàng)造收入、發(fā)生本錢和費(fèi)用的過(guò)程，收入和本錢費(fèi)用之差為企業(yè)在這一會(huì)計(jì)期間的盈余，即經(jīng)營(yíng)成果。它的編制依據(jù)是：收入費(fèi)用=利潤(rùn)。利潤(rùn)表簡(jiǎn)表如下：利 潤(rùn) 表 表2-1 201年度 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目 上年數(shù) 本年數(shù)一、營(yíng)業(yè)收入 100 100 減：營(yíng)業(yè)本錢 58.42 60 營(yíng)業(yè)稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用加：投資收益二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 略 略加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出三、利潤(rùn)總額減：所得稅費(fèi)用 四、凈利潤(rùn) 12.63 11.45損益表能夠提供的分析信息：分析公司的收入構(gòu)成和本錢費(fèi)用構(gòu)成分析影響收入的價(jià)格因素和銷售量因素分析公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的收

32、益來(lái)源及其性質(zhì)和可持續(xù)性分析穩(wěn)健性原那么對(duì)公司本錢、費(fèi)用確認(rèn)有無(wú)重大影響分析最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的市盈率并根據(jù)市盈率判斷是否存在錯(cuò)誤估價(jià)的可能性在證券市場(chǎng)上，會(huì)計(jì)盈余是投資者最關(guān)注的工程。每個(gè)季度或年度過(guò)去后投資者都緊密地關(guān)注：本期盈余是利潤(rùn)還是虧損，和去年同期相比是增加還是減少，實(shí)際盈余是否到達(dá)或者超過(guò)分析師的預(yù)測(cè)。一般而言，新的會(huì)計(jì)盈余信息是股價(jià)變動(dòng)的重要影響因素。之所以如此，是因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值股票價(jià)格是企業(yè)未來(lái)盈余預(yù)測(cè)的折現(xiàn)值，而過(guò)去和本期盈余的多少對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)盈余有著重要的影響。新的盈余信息會(huì)改變投資者對(duì)未來(lái)盈利水平的預(yù)期，并因此帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的變動(dòng)。證券分析師和投資者除了在關(guān)注會(huì)計(jì)

33、盈余的“量的增減幅度變化，同時(shí)也非常關(guān)注損益表中從營(yíng)業(yè)收入到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)這局部?jī)?nèi)容，這個(gè)過(guò)程是損益表的核心，能夠反映企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。另外投資者還要注意會(huì)計(jì)盈余利潤(rùn)是有局限性的，第一、利潤(rùn)是存在風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款；第二、利潤(rùn)存在一種不真實(shí)性(會(huì)計(jì)政策的選擇空間)，所以我們要時(shí)刻樹立資金的時(shí)間價(jià)值觀念。大局部企業(yè)在編報(bào)損益表時(shí)都是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制應(yīng)計(jì)制的原那么編制的。在應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)方法下，只要企業(yè)取得了收入，不管當(dāng)期是否收到了現(xiàn)金，企業(yè)都可以確認(rèn)收入；只要企業(yè)發(fā)生了本錢費(fèi)用，不管當(dāng)期是否支付了現(xiàn)金，企業(yè)都需要確認(rèn)本錢費(fèi)用。應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)方法與收入確認(rèn)在應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)下，根據(jù)收入準(zhǔn)那么的規(guī)定，銷售商品收入同時(shí)

34、滿足以下條件的，才能予以確認(rèn)：企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方企業(yè)既沒有保存通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒 有對(duì)已售出的商品實(shí)施有效控制收入的金額能夠可靠地計(jì)量。相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的本錢能夠可靠地計(jì)量這五個(gè)條件同時(shí)滿足后，企業(yè)就可以確認(rèn)收入，不管是否已經(jīng)收到。所以應(yīng)計(jì)制收入確實(shí)認(rèn)方法也導(dǎo)致了收入確認(rèn)和現(xiàn)金流入在時(shí)間上的不匹配。比方說(shuō)：應(yīng)計(jì)收入與預(yù)收收入。由于收入確實(shí)認(rèn)是一個(gè)很復(fù)雜的過(guò)程，它受到國(guó)家法律法規(guī)，行業(yè)慣例，會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么，甚至企業(yè)自身制定的財(cái)務(wù)政策的影響。所以我們?cè)诜治鰮p益表的時(shí)候，必須首先從報(bào)表附注及其他渠道了解企業(yè)的收入確認(rèn)政策，這

35、樣才能夠更好地理解企業(yè)的銷售行為和收入確認(rèn)的關(guān)系。比方：大型工程基建工程是采用完工百分比法還是完成合約法，其中，完工百分比法是指在工程建設(shè)的任何一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)評(píng)估在該期間中完成的局部占整個(gè)工程的百分比，然后用這個(gè)百分比乘以總收入和總本錢作為本會(huì)計(jì)期間的收入和本錢；完成合約法是指企業(yè)只在工程完成、產(chǎn)品移交給客戶的會(huì)計(jì)期間一次性確認(rèn)整個(gè)工程的總收入和總本錢，并計(jì)算工程盈余。另一方面，收入確實(shí)認(rèn)過(guò)程也很容易被企業(yè)操縱。企業(yè)出于各種目的，可能操縱收入確認(rèn)過(guò)程來(lái)提高盈余或降低盈余。但是作為分析師、投資者來(lái)說(shuō)，我們可以通過(guò)簡(jiǎn)單地財(cái)務(wù)報(bào)表分析，通過(guò)收入賬戶與應(yīng)收賬款相關(guān)賬戶的異常變化來(lái)發(fā)現(xiàn)問題。具體實(shí)

36、例參考：書本P46頁(yè)。案例啟示：第一、我們?cè)诜治鲆患移髽I(yè)的時(shí)候一定要把它放在行業(yè)背景里進(jìn)行比照分析，而且比照企業(yè)要和分析企業(yè)具有可比性，光看企業(yè)自身的狀況，我們給出的判斷不一定正確，就好比方果世界上只有一個(gè)人，我們無(wú)法說(shuō)這個(gè)人是巨人還是侏儒一樣。第二、不管是企業(yè)的管理者還是投資者，我們一定要樹立“現(xiàn)金為王的理念。經(jīng)營(yíng)者在大量賒銷的同時(shí)也要時(shí)刻注意優(yōu)化應(yīng)收，建立信用評(píng)價(jià)檔案。我們知道現(xiàn)金是具有時(shí)間價(jià)值的，而大量賒銷導(dǎo)致的應(yīng)收款項(xiàng)那么存在利息損失和時(shí)機(jī)本錢。如果客戶長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)常性拖欠款項(xiàng)，那么企業(yè)所能實(shí)際獲得的利潤(rùn)會(huì)加速遞減直到實(shí)際虧損。第三、流動(dòng)資本緊張通常是一長(zhǎng)串決策失誤造成的結(jié)果。在興旺國(guó)家，

37、約80%的破產(chǎn)公司從會(huì)計(jì)上看并不像通常人們所想象的虧損累累，仍屬于會(huì)計(jì)意義上的獲利公司。現(xiàn)金缺乏而不是賬面虧損直接導(dǎo)致了破產(chǎn)。對(duì)于一家企業(yè)而言，不管是危機(jī)時(shí)期，還是繁榮時(shí)期，擁有現(xiàn)金的能力都是極其重要的。思考賒銷的好處？賒銷能夠擴(kuò)大銷售量，而擴(kuò)大銷售量是企業(yè)的一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略，因?yàn)殇N售額的大小是衡量企業(yè)絕對(duì)實(shí)力的標(biāo)志；擴(kuò)大銷售能夠提高企業(yè)知名度；銷售增長(zhǎng)比利潤(rùn)暫時(shí)增長(zhǎng)更重要，根據(jù)壟斷經(jīng)營(yíng)理論，只有不斷擴(kuò)大銷售才能形成壟斷地位。同時(shí)減少了庫(kù)存，降低了與存貨相關(guān)的管理費(fèi)用。配比原那么、穩(wěn)健性原那么與費(fèi)用確認(rèn)正確衡量一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，除了要正確衡量企業(yè)取得了多少收入，還要看為了取得這些收入企業(yè)消耗了

38、多少經(jīng)濟(jì)資源，所以本錢費(fèi)用確實(shí)認(rèn)也是一個(gè)很關(guān)鍵的問題。根據(jù)配比原那么的要求，本期確認(rèn)的本錢費(fèi)用是為了產(chǎn)生本期的收入而消耗的。如果這種消耗的受益期會(huì)延續(xù)至未來(lái)期間，那么該項(xiàng)本錢費(fèi)用就應(yīng)該在受益年度內(nèi)合理分?jǐn)?，符合收入、費(fèi)用的配比。和收入確認(rèn)一樣，在確認(rèn)本錢費(fèi)用的過(guò)程中同樣有一個(gè)確認(rèn)數(shù)與實(shí)際現(xiàn)金流不一致的情況。比方：應(yīng)計(jì)費(fèi)用和預(yù)付費(fèi)用。本錢費(fèi)用與收入的配比原那么對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利水平有很大幫助。我們可以集中精力在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收入水平上，然后根據(jù)過(guò)去年度中本錢費(fèi)用占銷售收入的比例預(yù)測(cè)本錢費(fèi)用，從而獲得對(duì)未來(lái)盈利的預(yù)測(cè)。然而，根據(jù)穩(wěn)健性原那么的要求，企業(yè)應(yīng)該充分預(yù)計(jì)費(fèi)用，而不確認(rèn)收入。這也就

39、導(dǎo)致了損益表上某些工程之間不符合配比原那么，對(duì)投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)盈利產(chǎn)生不利影響。比方說(shuō)：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、廣告和推廣支出以及研發(fā)支出。綜合起來(lái)，決定費(fèi)用確認(rèn)的原那么根本是配比原那么和穩(wěn)健性原那么。根據(jù)不同原那么確認(rèn)的本錢費(fèi)用工程對(duì)我們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈余影響不同。大體上來(lái)說(shuō)，配比性原那么有利于對(duì)未來(lái)盈余的預(yù)測(cè)，而穩(wěn)健性原那么為未來(lái)盈余預(yù)測(cè)帶來(lái)困難。支出的費(fèi)用化與資產(chǎn)化一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源的流出要么轉(zhuǎn)化成一項(xiàng)資產(chǎn)，要么成為支出期的本錢費(fèi)用。但是如果把本應(yīng)該費(fèi)用化的支出資本化，那么當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余就會(huì)相應(yīng)的提高。相關(guān)案例參考本書：P51 了解世通公司是如何利用該手法實(shí)施會(huì)計(jì)舞弊，操縱利

40、潤(rùn)的。證券分析師與盈余預(yù)測(cè)一般來(lái)說(shuō)，分析師對(duì)未來(lái)盈余的平均預(yù)測(cè)代表了市場(chǎng)上投資者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期，如果最終回報(bào)的實(shí)際盈余高于或等于分析師的平均預(yù)測(cè)，投資者認(rèn)為這是好消息，公司股票價(jià)格一般會(huì)上漲。但是如果實(shí)際盈余沒有到達(dá)分析師的平均預(yù)測(cè)，投資者會(huì)認(rèn)為是壞消息，股票價(jià)格一般會(huì)下跌，在一些情況下還會(huì)大幅下跌。市盈率的概念含義：上市公司普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對(duì)上市公司每股凈收益愿意支付的價(jià)格。 計(jì)算公式計(jì)算公式：一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)前景良好、很有開展前途的公司的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說(shuō)明公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛能高；反之，開展時(shí)機(jī)不多、經(jīng)營(yíng)前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低

41、的水平，此時(shí)公司的風(fēng)險(xiǎn)很大。如果公司未來(lái)各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時(shí)間年數(shù)。在證券投資活動(dòng)中，投資者把市盈率作為一個(gè)重要的衡量股票價(jià)值或股票市場(chǎng)是否被高估或低估的重要指標(biāo)。當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)高時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能高于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比擬差；當(dāng)一只股票的市盈率過(guò)低時(shí)，投資者往往認(rèn)為這只股票價(jià)格可能低于價(jià)值，未來(lái)投資回報(bào)將比擬好。動(dòng)態(tài)市盈率，其計(jì)算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動(dòng)態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/(1+i)n，i為企業(yè)每股收益的增長(zhǎng)性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)開展的存續(xù)期。比方說(shuō)，上市公司目前股價(jià)為20元，每股收益為038元，去年同期每股收益為028元，成

42、長(zhǎng)性為35，即i=35，該企業(yè)未來(lái)保持該增長(zhǎng)速度的時(shí)間可持續(xù)5年，即n5，那么動(dòng)態(tài)系數(shù)為1/(1+35%)5=22.30%。相應(yīng)地，動(dòng)態(tài)市盈率為11.74倍，即：52.63靜態(tài)市盈率：20元/0.38元=5222.30%。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會(huì)大吃一驚，恍然大悟。動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴我們一個(gè)簡(jiǎn)單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司。于是，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會(huì)成為市場(chǎng)永恒的主題，及有些業(yè)績(jī)不好的公司在實(shí)質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場(chǎng)黑馬。現(xiàn)金流量表分析 基于價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量表是以收付實(shí)現(xiàn)制為根底編制的，反映企業(yè)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出信

43、息的一張動(dòng)態(tài)報(bào)表?，F(xiàn)金流量表簡(jiǎn)表編制單位： 201X年 單位：萬(wàn)元現(xiàn)金流量表主要包含三個(gè)局部：第一個(gè)局部是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。這局部反映的是企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出售產(chǎn)品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和為了生產(chǎn)產(chǎn)品或提供效勞而支出的現(xiàn)金。第二局部是投資活動(dòng)現(xiàn)金流。這局部現(xiàn)金流出主要是企業(yè)投資于機(jī)器設(shè)備、廠房建筑物等長(zhǎng)期資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金；這局部的現(xiàn)金流入主要是企業(yè)處置、出售相應(yīng)的長(zhǎng)期資產(chǎn)而獲得的現(xiàn)金。第三局部是融資活動(dòng)現(xiàn)金流。反映企業(yè)在融資活動(dòng)中和股東及債權(quán)人之間發(fā)生的現(xiàn)金流動(dòng)。這局部的現(xiàn)金流入包括發(fā)行股票、債權(quán)以及通過(guò)借貸而從股東和債權(quán)人那里取得的現(xiàn)金；這局部現(xiàn)金流出包括歸還到期債務(wù)、回購(gòu)股票

44、以及支付股利而支出的現(xiàn)金。現(xiàn)金流量表中，投資者最應(yīng)該關(guān)注的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因?yàn)樗蛽p益表一樣衡量的都是同一會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，而投資活動(dòng)雖然是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的根底，但并不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身。在三大類業(yè)務(wù)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較強(qiáng)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收取現(xiàn)金，不僅能夠滿足經(jīng)營(yíng)本身的需要，而且剩余局部還可以用于再投資和償債。反之，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較差，不僅不能支持投資和償債的資金需要，而且還要借助于收回投資或舉借新債取得現(xiàn)金才能維持正常的

45、經(jīng)營(yíng)。形成這種情況的主要原因可能是銷貨款的回籠不及時(shí)，或存貨大量積壓無(wú)法變現(xiàn)，當(dāng)然也可能由于企業(yè)處于初創(chuàng)期或季節(jié)性銷售等原因所致。關(guān)于投資活動(dòng)現(xiàn)金流的分析，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量主要是由于購(gòu)建固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)引起的，大規(guī)模購(gòu)建固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)可以增加企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)能力。在進(jìn)行籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析時(shí)，我們應(yīng)同企業(yè)理財(cái)政策以及前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流方向結(jié)合起來(lái)分析。如果籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入量的話，有可能是企業(yè)執(zhí)行了高股利分配政策，或者是已經(jīng)進(jìn)入了債務(wù)歸還期；這個(gè)時(shí)候聯(lián)系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量如果也是負(fù)的話，企業(yè)可能出現(xiàn)較大的資金缺口，這個(gè)可能是由于企業(yè)前期經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致。如果企業(yè)籌資活動(dòng)

46、的現(xiàn)金流入明顯大于現(xiàn)金流出，說(shuō)明企業(yè)吸收資本或者舉債的步伐加快。這個(gè)時(shí)候聯(lián)系投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量，如果投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出量也非常明顯的話，那么意味著企業(yè)加快了投資和經(jīng)營(yíng)擴(kuò)展的步伐，這可能意味著企業(yè)有了新的獲利增長(zhǎng)點(diǎn)；聯(lián)系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流出量明顯的話，那么說(shuō)明吸收資本或舉債的資金補(bǔ)充了局部經(jīng)營(yíng)上的資金缺口。準(zhǔn)備現(xiàn)金流量表的意義“你可以把現(xiàn)金裝在口袋里，但你不能把盈余裝在口袋里現(xiàn)金流量表和損益表一樣，匯報(bào)的都是某一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的，其凈利潤(rùn)反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)賺取的財(cái)富，但是凈利潤(rùn)要想真

47、正變成股東所能拿到手里的財(cái)富還需要凈利潤(rùn)以現(xiàn)金形式收取回來(lái)，顯然，因?yàn)橛袎馁~，有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，本期損益表上確認(rèn)的財(cái)富凈利潤(rùn)最終不一定能變成企業(yè)的現(xiàn)金。概括地講，利潤(rùn)它是具有其局限性的：1、客觀上存在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)收賬款；2、客觀上存在不真實(shí)性會(huì)計(jì)政策空間。而且價(jià)值的衡量考慮的是現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn)。所以，以收付實(shí)現(xiàn)制為根底編制的現(xiàn)金流量表，被人們比作是“利潤(rùn)的測(cè)謊儀。凈利潤(rùn)的含金量過(guò)低，屬于典型的“紙面富貴，這種“富貴往往是難以為繼的。因?yàn)閮衾麧?rùn)持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~很可能走向兩種結(jié)果：其一、銷售是真實(shí)的，但沒有收回現(xiàn)金，存在現(xiàn)金回收風(fēng)險(xiǎn)；其二、銷售是虛假的，所以何來(lái)現(xiàn)金？但在長(zhǎng)期范圍內(nèi)，二者反

48、映的累計(jì)結(jié)果應(yīng)該趨于一致，即凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在一段很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)的累積結(jié)果應(yīng)該趨于一致?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液。只有現(xiàn)金循環(huán)周轉(zhuǎn)順暢，企業(yè)才能煥發(fā)勃勃生機(jī)。而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力那么是企業(yè)的造血功能，如果企業(yè)無(wú)法產(chǎn)生充足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，需要不斷籌資來(lái)填補(bǔ)資金缺口，必然會(huì)遭遇資金鏈斷裂的厄運(yùn)。而且，一旦現(xiàn)金供給缺乏，不管企業(yè)有多么好的工程，也很難持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。因此投資界有個(gè)“現(xiàn)金為王的說(shuō)法就是表達(dá)這個(gè)道理，當(dāng)然我們對(duì)現(xiàn)金流管理還要形成這樣一個(gè)共識(shí)：那就是現(xiàn)金流管理不僅僅是財(cái)務(wù)工作，更要與企業(yè)生命周期、企業(yè)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)流程相融合，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的有效配置和合理利用。綜上而言，準(zhǔn)備現(xiàn)

49、金流量表可以從另外一個(gè)角度彌補(bǔ)了損益表作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的缺乏，還可以幫助投資者理解企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的來(lái)龍去脈。所以將損益表和現(xiàn)金流量表放在一起來(lái)分析企業(yè)的健康狀況，能夠是投資者更好地預(yù)測(cè)企業(yè)的生命力和價(jià)值?！景咐克拇ㄩL(zhǎng)虹的輝煌與悲愴四川長(zhǎng)虹是我國(guó)知名的彩電制造企業(yè)，一度是我國(guó)彩電行業(yè)的王牌。在人們驚嘆于長(zhǎng)虹的飛躍式開展時(shí)，2004年四川長(zhǎng)虹確報(bào)告了36.81億元的虧損，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)我國(guó)上市公司虧損的最高記錄。通過(guò)比照下表我們可以發(fā)現(xiàn)，2002年銷售收入增長(zhǎng)31億元，凈利潤(rùn)1.76億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~卻是-29.73億元，屬于典型的有利潤(rùn)無(wú)現(xiàn)金的紙面繁榮。2003年收入和利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)

50、營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量仍是負(fù)的。2004年現(xiàn)金流量雖然為正，但其實(shí)是其違反相關(guān)規(guī)定，將大量本應(yīng)計(jì)入籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的商業(yè)匯票貼現(xiàn)記入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量當(dāng)中。據(jù)披露，2002年起，長(zhǎng)虹的主要收入都來(lái)自于美國(guó)Apex公司的出口收入。其中2002年對(duì)美國(guó)Apex公司的銷售收入為61095萬(wàn)美元，僅僅收回19007萬(wàn)美元的貨款；2003年對(duì)美國(guó)Apex公司的銷售收入為42442萬(wàn)美元，只收回34990萬(wàn)美元的貨款；2004年的巨額虧損主要來(lái)自于計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，36.81億元的虧損中，對(duì)美國(guó)Apex公司的壞賬準(zhǔn)備就高達(dá)25.07億元。從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)開展周期從現(xiàn)金流量表三個(gè)局部的相互關(guān)系，我們可以對(duì)企業(yè)的開

51、展周期有一些更深入的認(rèn)識(shí)，為我們進(jìn)行價(jià)值評(píng)估提供某種程度上的參考。企業(yè)的開展周期從起步開始，經(jīng)歷開展階段、成熟階段、衰退階段，然后或者倒閉，或者再開展。所以說(shuō)，企業(yè)可以有多個(gè)開展周期，而不是說(shuō)一個(gè)年齡比擬大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉。如以下圖所示：初創(chuàng)萌芽階段： 以產(chǎn)品為核心，重技術(shù)；開展成長(zhǎng)階段： 以市場(chǎng)為核心，重營(yíng)銷；成熟階段: 以財(cái)物為核心，重資本。但請(qǐng)記住，在任何一個(gè)階段上，人都是最重要的人是科學(xué)技術(shù)的載體，科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。在變革中成長(zhǎng)，在創(chuàng)新中超越在變革中成長(zhǎng)，在創(chuàng)新中超越在此，我想推薦一本書叫?再造宏基?施振榮先生用了人生珍貴的28年，打造出一代電腦王朝，這本書中凝聚和濃縮了他

52、老人家?guī)资陙?lái)“打拼所獲得的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。書中有段這樣的話“務(wù)實(shí)的經(jīng)營(yíng)之道花長(zhǎng)時(shí)間打造核心競(jìng)爭(zhēng)力建立永續(xù)經(jīng)營(yíng)的根底，我想這應(yīng)該是每一個(gè)經(jīng)營(yíng)者必須具備的戰(zhàn)略思想。而宏基所經(jīng)歷的“從無(wú)到有，由小而大，由單一到多元，因多元而失焦的開展周期；并且在不同的周期和階段中，經(jīng)施振榮先生所掌握時(shí)機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和再造轉(zhuǎn)折點(diǎn)，都能“柳暗花明又一村和“逢兇化吉，而且每當(dāng)“脫掉一層皮后，企業(yè)又上了一個(gè)新臺(tái)階。這也完美的詮釋了什么叫“在變革中成長(zhǎng)，在創(chuàng)新中超越的這樣一種理念。 在不同的開展階段，現(xiàn)金流三個(gè)局部的相互關(guān)系有比擬大的差異，所以我們可以從其相互關(guān)系中判斷企業(yè)所處的開展階段。這樣的信息對(duì)于我們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利開展和

53、評(píng)估企業(yè)價(jià)值有很重要的幫助。下表演示了不同開展階段企業(yè)現(xiàn)金流量的相互關(guān)系。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比擬各個(gè)階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。第一階段是企業(yè)起步并高速開展的階段。在這個(gè)階段中，企業(yè)需要從投資者股東、債權(quán)人那里籌集大量開展需要的資金，所以融資活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量的現(xiàn)金流入。融集的資金首先大量投資于長(zhǎng)期固定資產(chǎn)，如：購(gòu)置機(jī)器設(shè)備、廠房建筑物等，同時(shí)一小局部投資于存貨、原材料等流動(dòng)資產(chǎn)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此，投資活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量現(xiàn)金支出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為相對(duì)少量的現(xiàn)金支出。然后企業(yè)進(jìn)入第二個(gè)開展階段，在這個(gè)階段中，第一個(gè)階段中的投資開始運(yùn)營(yíng)，生產(chǎn)產(chǎn)品，企業(yè)還在

54、擴(kuò)張，但開展速度降低。這個(gè)階段經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開始產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，但量還不是很大，缺乏以補(bǔ)充投資活動(dòng)的需要，雖然這個(gè)時(shí)候投資活動(dòng)的現(xiàn)金需求已經(jīng)減少。所以，企業(yè)還需要向投資者募集少量資金。在這個(gè)階段中，融資現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為少量流入，兩個(gè)局部的現(xiàn)金流入用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資支出。第三個(gè)階段中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)成熟穩(wěn)定，開始產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入，這局部流入除了用于維護(hù)固定資產(chǎn)日常生產(chǎn)能力的在投資需要外，剩余局部開始回報(bào)給投資者，所以在這個(gè)階段，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是大額流入，投資活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)為小額支出，融資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈支出。然后企業(yè)進(jìn)入衰退階段。這時(shí)候經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金表現(xiàn)為流入，但是量已經(jīng)小于成熟

55、階段。其中現(xiàn)金流入的很小局部用于維護(hù)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力需要，大局部回報(bào)給投資者。所以，當(dāng)我們分析一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量表時(shí)，可以從表中三個(gè)局部現(xiàn)金流量的相互關(guān)系推斷出企業(yè)所處的開展階段，并幫助我們預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利水平。自由現(xiàn)金流的概念自由現(xiàn)金流是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流之和。它代表了企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的現(xiàn)金在彌補(bǔ)了擴(kuò)大再生產(chǎn)后的剩余。這局部剩余是企業(yè)的投資者股東、債權(quán)人可以作為投資回報(bào)收回的資金。正的自由現(xiàn)金流表示企業(yè)處于成熟的開展階段，在給投資者創(chuàng)造價(jià)值；而負(fù)的自由現(xiàn)金流表示企業(yè)正處于開展階段，自己產(chǎn)生的現(xiàn)金流還缺乏以滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，還需要從投資者那里繼續(xù)籌集資金，還不能給投資者提供現(xiàn)金回報(bào)。企

56、業(yè)能創(chuàng)造正的現(xiàn)金流當(dāng)然是好事，但在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)往往是別離的。經(jīng)營(yíng)企業(yè)的管理層不是股東或者持股很少，但是他們控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。這樣的管理層做出的經(jīng)營(yíng)決策不一定是從股東權(quán)益最大化的角度出發(fā)的。自由現(xiàn)金流量豐富的企業(yè)往往是已經(jīng)缺乏良好的投資時(shí)機(jī)的企業(yè)，這種情況下，最優(yōu)的決策應(yīng)該是把現(xiàn)金返還給投資者，由投資者選擇更好的投資渠道。但是這時(shí)候沖突來(lái)了，返現(xiàn)意味著管理層控制的資源減少，很多管理層不愿意看到這樣的結(jié)果。因?yàn)楣芾韺佑兄暗蹏?guó)建設(shè)的沖動(dòng)，想把資源掌握在自己的手里。所以當(dāng)自由現(xiàn)金流量豐富的時(shí)候，即使沒有沒有良好的投資工程，管理層可能把現(xiàn)金投向負(fù)凈現(xiàn)值的投資工程，實(shí)際上損害了投

57、資者的利益。這種現(xiàn)象需要引起投資者的注意。財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系一、財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系可以從如下三個(gè)方面來(lái)看：從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)工程貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)利潤(rùn)表中的未分配利潤(rùn)資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)利潤(rùn)表中的未分配利潤(rùn)單位：千元單位：千元單位：千元單位：千元財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義和局限性一財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義或作用可以從不同的角度來(lái)理解：1從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體來(lái)看，如前所說(shuō)，各利益相關(guān)者出于不同的目的，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有不同的需求2從企業(yè)內(nèi)部人管理

58、者和控股股東的時(shí)機(jī)主義行為看，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的時(shí)機(jī)主義行為3從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本職能來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有如下作用：評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果；分析企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的開展趨勢(shì)。二財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性主要表現(xiàn)在：1財(cái)務(wù)報(bào)表及其分析中的信息都是用貨幣單位表示的。2考慮到會(huì)計(jì)處理的特點(diǎn)以及財(cái)務(wù)報(bào)表編制的本錢等原因，財(cái)務(wù)報(bào)表是以簡(jiǎn)化與概況的方式來(lái)加以表示，這樣就難以全面反映企業(yè)錯(cuò)綜復(fù)雜的財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。3財(cái)務(wù)報(bào)表分析所依據(jù)的資料是財(cái)務(wù)報(bào)表上的歷史資料。4財(cái)務(wù)報(bào)表分析所依據(jù)的財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)大多是按歷史本錢原那么計(jì)量的。5企業(yè)可以在會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么允許

59、的范圍內(nèi)，選擇不同的會(huì)計(jì)政策，從而影響財(cái)務(wù)報(bào)表分析的效果。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序和方法一財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序1明確分析目的，制定分析方案2收集整理信息，確定分析對(duì)象3選擇分析方法，測(cè)算因素影響4評(píng)價(jià)分析結(jié)果，提出管理建議二財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法1財(cái)務(wù)比率分析法1財(cái)務(wù)比率分析法的概念財(cái)務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)計(jì)算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。2財(cái)務(wù)比率分析法的形式3財(cái)務(wù)比率一覽表如下：反映企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)反映企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)反映企業(yè)開展能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)1流動(dòng)比

60、率2速動(dòng)比率3現(xiàn)金比率4現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率5資產(chǎn)負(fù)債率6有形資產(chǎn)負(fù)債率7產(chǎn)權(quán)比率10利息保障倍數(shù)1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2存貨周轉(zhuǎn)率3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1凈資產(chǎn)收益率2每股收益3總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率4主營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率5主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率6主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢利潤(rùn)率7營(yíng)業(yè)本錢費(fèi)用利潤(rùn)率8市盈率9毛利率1銷售增長(zhǎng)率2利潤(rùn)增長(zhǎng)率3資產(chǎn)增長(zhǎng)率4資本積累率2因素分析法因素分析法是指根據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定的程序和方法，確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響程度的一種財(cái)務(wù)分析方法。因素分析法的根本形式是連環(huán)替代法?，F(xiàn)舉例說(shuō)明連環(huán)替代法的應(yīng)用。假設(shè)某企業(yè)2006年和2007年有關(guān)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率