課件全文 財務(wù)報表分析與證券投資（修正版）

1、?財務(wù)報表分析與證券投資?張慶湖北經(jīng)濟學院會計學院 2021年8月目 錄教學大綱課程考試各章教學目標和教學要點一、教學大綱一課程簡介 ?財務(wù)報表分析與證券投資?是一門面向投資者、證券分析師的角度學習、理解財務(wù)報表，并以證券投資為目的進行財務(wù)報表分析的一門課程。課程分為四大模塊，具體包括：1會計分析；2戰(zhàn)略分析；3財務(wù)分析；4價值評估通過1至17周，34個課時的集中授課、案例討論和報告、作業(yè)和考試，要求學生樹立企業(yè)現(xiàn)代財務(wù)分析及投資的根本理念“價值投資觀，掌握財務(wù)報表的分析根本理論與方法，包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析方法，初步具備應(yīng)用根本理論和方法分析企業(yè)經(jīng)營問題的技術(shù)與能力。二教材和參考書

2、1、教材：1姜國華：?財務(wù)報表分析與證券投資?，北京大學出版社，2021年。2、參考書：1張先治：?財務(wù)分析?，東北財經(jīng)大學出版社，2021年 第五版。3、蘇布拉馬尼亞姆，懷爾 著，宋小明 譯：?財務(wù)報表分析?，中國人民大學出版社，2021年。 三教學內(nèi)容模塊1：會計分析 Financial Statement Analysis 資產(chǎn)負債表分析損益表分析現(xiàn)金流量表分析模塊2：戰(zhàn)略分析Strategy Analysis戰(zhàn)略分析非會計信息分析及相關(guān)分析方法介紹“三控政策的實施模塊3：財務(wù)分析 Financial Analysis盈余能力分析投資風險分析 模塊4：價值評估Business Valua

3、tion1盈余特征與盈余質(zhì)量問題2盈余操縱分析3盈余預測4價值評估二、課程考試 (一)課堂案例分析1、課堂角色扮演和討論案例。將學生分為6-8個小組，每個小組預先討論，然后根據(jù)自己扮演的角色，在課堂上提出意見和建議，最后教師點評。目的在于考查學生以團隊合作去發(fā)現(xiàn)、分析和解決實際財務(wù)決策面臨問題的能力。2、學生分組討論演講或并上交案例分析報告。將學生分為6-8個小組，每個小組完成閱讀、分析、報告的任務(wù)。這類案例要求學生做好PPT，按照標準的財務(wù)分析或研究框架，要求的標準格式，并在課堂上報告。每個小組的報告時間為15-20分鐘。目的在于評價學生應(yīng)用所學財務(wù)分析理論和方法解決投資決策問題的綜合能力。

4、二考試課后研究報告：每組完成1份研究報告，要求格式標準，可選題目如下：aABC公司財務(wù)報表、財務(wù)政策和財務(wù)戰(zhàn)略分析；bABC公司的投資價值分析報告。 三、各章教學目標和教學要點本課程按照一個目標被分析的上市公司是否具有投資價值而展開，從始至終，一步一步到達這個目標。第一個模塊會計報表資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。任何與企業(yè)價值相關(guān)的信息最終必須通過三大報表匯報出來，所以三大報表是財務(wù)報表分析的根底。因為學習本書的學生已經(jīng)學習過根底會計，對三大報表的根本概念有一定了解，所以這三小節(jié)的分析關(guān)注的是如何深入地從三大報表中開掘與價值相關(guān)的信息，介紹關(guān)于三大報表信息價值相關(guān)性的研究成果，為以后學習打下

5、根底。第二個模塊 戰(zhàn)略分析和非會計信息分析。證券分析師所使用的信息不僅僅局限于會計信息，還要關(guān)注宏觀經(jīng)濟信息和行業(yè)信息。本模塊介紹了這些其他信息分析的根本思路，以及這些信息如何和報表信息有機結(jié)合起來的問題。第三個模塊 財務(wù)分析。在前兩個模塊的根底上，分析企業(yè)的盈利能力和投資風險。一個企業(yè)的價值取決于兩個方面，一是未來的盈利能力。通過對企業(yè)現(xiàn)在和過去的盈利狀況分析，我們可以更好地預測其未來的盈利水平。所以本模塊第一節(jié)雖然是對現(xiàn)在和過去已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營業(yè)務(wù)的分析，但目的是為了在后面章節(jié)中對未來盈利進行預測打下根底。決定企業(yè)的另外一個方面是對企業(yè)風險的評價。在有了對未來盈利的預測以后，我們需要對這些盈

6、利預測通過折現(xiàn)變成一個價值評估，而折現(xiàn)率的大小取決于風險的大小。風險越大，折現(xiàn)率越高；風險越小，折現(xiàn)率越低。第四個模塊企業(yè)價值評估。該模塊第一節(jié)介紹了會計盈余的一些重要特征和盈余質(zhì)量。盈余特征和盈余質(zhì)量問題對盈余的時間序列有重要影響，如果在盈余預測過程中沒有加以重視，盈余預測的準確性將受很大影響。第二節(jié)介紹了盈余的操縱問題。財務(wù)會計信息是證券投資決策的根底，如果財務(wù)會計信息不真實，投資決策必然被誤導，并造成投資損失。雖然證券市場有多重監(jiān)督、驗證、懲罰會計造假的措施和規(guī)定，但是歷史事實說明，上市公司的財務(wù)造假行為并不是罕見的。因此我們在分析企業(yè)的盈利能力，預測其未來盈利水平并依此進行價值評估的時

7、候，必須捕捉財務(wù)報表中的操作行為，并將數(shù)據(jù)調(diào)整成真實的數(shù)據(jù)。然后進入本課程的兩個核心之一未來盈利預測，我們在之前系統(tǒng)分析的根底上預測企業(yè)未來盈利水平。以證券投資為目的的財務(wù)報表分析從來不是關(guān)于過去的，雖然前面的章節(jié)一直是在分析現(xiàn)在或過去的會計信息，以證券投資為目的的財務(wù)報表分析是關(guān)于未來的，因為證券的價格是投資者對未來的預期決定的。誰對未來的預期最準確，誰的證券投資就越成功。所以之前的章節(jié)分析現(xiàn)在和過去是為了更好地在本章中預測未來。經(jīng)過本節(jié)的學習，我們應(yīng)該產(chǎn)生出一套對未來年度會計數(shù)據(jù)的預測，其中最重要的是未來每股盈余、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流的預測；最后進入本課程中的另外一個核心價值評估。未來盈

8、余預測是價值評估的原料，價值評估模型是加工設(shè)備，原材料進入設(shè)備后加工出來的產(chǎn)品是對股票價值評估的估計。在這節(jié)中介紹一些常用的價值評估模型，介紹他們的優(yōu)點、缺點以及最適合應(yīng)用的情況。在價值評估的根底上，本章還要討論如何根據(jù)價值評估進行股票投資建議的問題，并以此結(jié)束本書的內(nèi)容。第一模塊資產(chǎn)負債表分析 基于價值評估資產(chǎn)負債表是指企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表。就好比一部相機的“快門，它把企業(yè)的資金來源和資金運用情況定格在某一個時點上。其編報依據(jù)是：資產(chǎn)資金運用=負債資金來源+所有者權(quán)益資金來源。資產(chǎn)負債表樣式見下表：簡要資產(chǎn)負債表一般的資產(chǎn)負債表以左側(cè)列示資產(chǎn)根據(jù)流動性上下列示，右側(cè)列示負債根

9、據(jù)歸還期限長短列示和股東權(quán)益，使用者可以一目了然地從資產(chǎn)負債表上了解企業(yè)在某一特定日期所擁有的資產(chǎn)總量規(guī)模及其結(jié)構(gòu)；可以提供某一特定日期的負債總額及其結(jié)構(gòu)，說明企業(yè)未來需要用多少資產(chǎn)或勞務(wù)以及清償時間；可以反映所有者所擁有的權(quán)益，據(jù)以判斷資本保值、增值的情況以及對負債的保障程度。資產(chǎn)負債表能夠提供的分析信息：1 、資產(chǎn)變現(xiàn)能力信息：流動資產(chǎn) 速動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)信息2 、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)信息：有形與無形 流動與固定3 、企業(yè)負債信息：總體債務(wù)水平信息 債務(wù)結(jié)構(gòu)信息4 、所有者權(quán)益信息： 總量 內(nèi)部結(jié)構(gòu) 收益分配情況5 、綜合信息：企業(yè)償債能力信息 債權(quán)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)信息閱讀和評估企業(yè)的資產(chǎn)負債表是

10、評估企業(yè)價值的起點，因為它匯報了企業(yè)所能支配的，用來創(chuàng)造價值的經(jīng)濟資源。在資產(chǎn)負債表中列示的金額反映的是資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的賬面價值，而從股東投資者的角度進行的卻是股東權(quán)益內(nèi)在價值的評估，所以基于：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益 的編制根底，投資者必須正確認識、分析和評估資產(chǎn)和負債的內(nèi)在價值。賬面價值是內(nèi)在價值評估的出發(fā)點。資產(chǎn)的價值決定因素資產(chǎn)的內(nèi)在價值是指一項資產(chǎn)能夠給其擁有者創(chuàng)造的未來現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。我們可以用公式來更系統(tǒng)的表述資產(chǎn)價值的概念：CFATt第t年的現(xiàn)金流量 K折現(xiàn)率綜合反映了現(xiàn)金的時間價值和未來現(xiàn)金流中包含的風險因素從公式我們很容易看出，資產(chǎn)內(nèi)在價值評估的核心是對資產(chǎn)的未來現(xiàn)

11、金流量的預測和對企業(yè)風險水平的評估。在這里我們需要注意一下賬面價值與內(nèi)在價值的區(qū)別： 賬面價值反映的是企業(yè)為了取得該項資產(chǎn)過去支付的本錢，表達投入的概念； 內(nèi)在價值反映的是該資產(chǎn)未來能夠給企業(yè)創(chuàng)造的價值，表達產(chǎn)出的概念穩(wěn)健性原那么與資產(chǎn)價值的真實性穩(wěn)健性原那么要求企業(yè)對交易或者事項進行會計確認、計量和報告時保持應(yīng)有的謹慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負債或者費用。這就意味著當資產(chǎn)的賬面價值低于其市場價值公允價值時，會計要采用歷史本錢來計量資產(chǎn)；當資產(chǎn)的賬面價值高于其市場價值公允價值時，會計要采用較低的公允價值來計量資產(chǎn)。因此，從資產(chǎn)負債表來講，這也就導致了凈資產(chǎn)系統(tǒng)性地被低估。所以，穩(wěn)健性原那么

12、的運用和投資者對會計信息可靠性、客觀性、真實性的要求產(chǎn)生了一定程度上的矛盾，如果投資者是基于不真實、不客觀的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析評價的而且如果投資者不能很好的識別出被低估的資產(chǎn)工程和隱性資產(chǎn)，那么對企業(yè)的價值評估也是沒有意義的。此外對歷史本錢與公允價值等計量根底的不同選擇對資產(chǎn)的計價也有很大的影響。所以就資產(chǎn)負債表分析而言，投資者必須能正確識別和評估資產(chǎn)、負債真實的內(nèi)在價值以及挖掘出隱性的資產(chǎn)和負債，充分了解企業(yè)所采用的會計政策，把會計政策變更和會計估計所造成的影響充分地揭示出來，以便糾正失真的會計數(shù)據(jù)，使財務(wù)分析能夠依據(jù)真實可靠的會計資料進行，保證財務(wù)分析結(jié)論的重要性。 資產(chǎn)工程的價值低估與隱性

13、資產(chǎn)所謂“低估資產(chǎn)是指那些雖然在資產(chǎn)負債表上反映，但其賬面價值低于其市場價值的資產(chǎn)；所謂“隱性資產(chǎn)是指那些根本沒有出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上的企業(yè)經(jīng)濟資源。出現(xiàn)這兩種情況的原因是：一些資產(chǎn)不符合會計資產(chǎn)的定義而未被列入資產(chǎn)負債表比方： 管理層能力和影響力 2005年5月，聯(lián)想完成了收購IBM全球PC業(yè)務(wù)，任命楊元慶接替柳傳志擔任聯(lián)想集團董事局主席，不到四年，聯(lián)想因巨虧2.26億美元導致管理層大換班。喬幫主走后，很多人質(zhì)疑現(xiàn)在的“蘋果還是以前的“蘋果嗎？ 高素質(zhì)的員工隊伍競爭的本質(zhì)歸根到底是人才的競爭 政府關(guān)系 品牌資產(chǎn)2006年，可口可樂的品牌價值被評估為670億美元，占可口可樂股票市場價值的60%即

14、使符合會計資產(chǎn)定義并被匯報在資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)，也可能由于歷史本錢原那么和穩(wěn)健性原那么而沒有完全反映其內(nèi)在價值市場價值比方： 土地價值隨周邊經(jīng)濟的開展而大幅上漲，但土地賬面價值卻還是收購土地支付的歷史本錢 一個偏僻的樓盤旁邊因附近修了一條地鐵線路而大漲，但其賬面價值還是歷史本錢從以上分析可以看出，作為企業(yè)價值評估的出發(fā)點，資產(chǎn)負債表還有一定的缺陷，具體表達為它遺漏或排除了一些創(chuàng)造價值的經(jīng)濟資源，包括低估資產(chǎn)和隱性資產(chǎn)。投資者首先應(yīng)該開掘出這些低估和隱性資產(chǎn)，評估它們對未來盈利預測的影響，從而能更好的評估企業(yè)價值。負債工程的價值評估和隱性負債我們從資產(chǎn)負債表上看到的是負債的賬面價值，而價值評估所

15、關(guān)心的是負債的內(nèi)在價值市場價值。因為由于會計準那么規(guī)定的原因或企業(yè)操縱報表的原因，資產(chǎn)負債表不一定能充分、完全地反映企業(yè)的負債水平，需要投資者發(fā)現(xiàn)和評估這些表外的潛在負債，如：有關(guān)環(huán)境本錢、未決訴訟、員工的退休養(yǎng)老費用、發(fā)行在外的未執(zhí)行的股票期權(quán)等信息，這些工程都構(gòu)成潛在的企業(yè)負債或義務(wù)，價值評估中必須予以考慮，在一些特定行業(yè)中，這些表外業(yè)務(wù)可能對企業(yè)價值有很大影響。幸運的是，會計準那么要求企業(yè)在報表附注中要披露比擬重大的表外業(yè)務(wù)，為投資者提供了很多線索去了解和分析。但有些時候，由于企業(yè)惡意操縱會計數(shù)據(jù)，可能會把本來應(yīng)該在資產(chǎn)負債表中確認和披露的負債隱藏起來，形成一種更難以捉摸的隱性負債，阻礙

16、我們正確的價值評估。著名的安然事件就是安然公司利用了規(guī)那么導向下的會計準那么的漏洞，通過建立特殊目的實體SPE形成了大量隱性負債，最終東窗事發(fā)，安然公司走向破產(chǎn)的道路。企業(yè)惡意隱藏負債的原因主要是當企業(yè)的負債率很高的時候，繼續(xù)增加負債將會降低企業(yè)的資信等級，提高企業(yè)借貸的資本，甚至導致沒有債權(quán)投資者愿意繼續(xù)借錢給企業(yè)。那么企業(yè)為什么要負債呢？它的動力在哪呢？ 發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，利用別人的資本提高自有資本的收益率 可以免稅利息費用稅前扣除 融資本錢相對較低，不影響企業(yè)控制權(quán)的流失資產(chǎn)負債表水平分析與垂直分析資產(chǎn)負債表水平分析是指通過水平分析法，將資產(chǎn)負債表的實際數(shù)與選定的標準基期進行比擬，編制出

17、資產(chǎn)負債表水平分析表，在此根底上進行分析評價。資產(chǎn)負債表分析的目的就是從總體上大致了解資產(chǎn)、權(quán)益的變動情況，揭示出資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益變動的差異，分析其差異產(chǎn)生的原因。從投資或資產(chǎn)的角度進行分析評價主要從以下幾個方面進行：分析總資產(chǎn)規(guī)模的變動狀況以及各類、各項資產(chǎn)的變動狀況，揭示出資產(chǎn)變動的主要方面，從總體上了解企業(yè)經(jīng)過一定時期經(jīng)營后資產(chǎn)的變動情況。發(fā)現(xiàn)變動幅度較大或?qū)傎Y產(chǎn)變動影響較大的重點類別和重點工程。要注意資產(chǎn)變動的合理性和效率性。注意考察資產(chǎn)規(guī)模變動與股東權(quán)益總額變動的適應(yīng)程度，進而評價企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和平安性。注意分析會計政策變動的影響，以便糾正失真的會計數(shù)據(jù)，使財務(wù)分析依據(jù)真

18、實可靠的會計資料進行。一：資產(chǎn)負債表水平分析表 單位：萬元資產(chǎn)期初期末變動情況對總資產(chǎn)的影響%變動額變動率%流動資產(chǎn)： 貨幣資金40000500001000025.00%1.02% 短期投資2800020000-8000-28.57%-0.81% 應(yīng)收賬款1550025000950061.29%0.97% 存貨9700085000-12000-12.37%-1.22% 其他流動資產(chǎn)37910485101060027.96%1.08% 流動資產(chǎn)合計218410228510101004.62%1.03%非流動資產(chǎn)： 長期投資4220051000880020.85%0.90% 固定資產(chǎn)凈值63100

19、0658500275004.36%2.80% 無形資產(chǎn)910009400030003.30%0.31%非流動資產(chǎn)合計764200803500393005.14%4.00% 合計9826101032021494005.03%5.03%負債及所有者權(quán)益流動負債： 短期借款37600550001740046.28%1.77% 應(yīng)付賬款1360015500190013.97%0.19% 應(yīng)交款項74009530213028.78%0.22% 其他流動負債44873300-1187-26.45%-0.12% 流動負債小計63087833302024332.09%2.06%非流動負債： 長期借款38400

20、4200036009.38%0.37% 應(yīng)付債券18100018100000.00%0.00%非流動負債小計21940022300036001.64%0.37% 負債合計282487306330238438.44%2.43%股東權(quán)益： 股本50000050000000.00%0.00% 資本公積107000102600-4400-4.11%-0.45% 盈余公積824238532028973.51%0.29% 未分配利潤107003772027020252.52%2.75% 股東權(quán)益合計700123725680255573.65%2.60%合計9826101032021494005.03%5.

21、03%評價：從資產(chǎn)角度本公司總資產(chǎn)本期增加49400萬元，增長幅度為5.03%，說明公司本年資產(chǎn)規(guī)模有一定的增長。進一步分析可發(fā)現(xiàn)：流動資產(chǎn)本期增加10100萬元，增長幅度為4.62%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長了1.03%。非流動資產(chǎn)本期增加39300萬元，增長幅度為5.14%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長了4.00%。兩者合計使總資產(chǎn)增加了49400萬元，增長幅度為5.03%。本期總資產(chǎn)的增長主要由非流動資產(chǎn)的增長引起。相關(guān)變動主要表達在以下三個方面：A.固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)凈值本期增加了27500萬元，增幅為4.36%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長了2.80%，是非流動資產(chǎn)中對總資產(chǎn)變動影響最大的工程。固定資產(chǎn)規(guī)模表達

22、了本公司的生產(chǎn)能力。固定資產(chǎn)凈值反映了企業(yè)在固定資產(chǎn)工程上占用的資金，其一方面受企業(yè)購入新的機器設(shè)備的影響，一方面也受當年固定資產(chǎn)折舊及固定資產(chǎn)的處置等影響。從總體上看，該公司購入新的機器設(shè)備，生產(chǎn)能力能得到較大的提高。B. 長期投資的增長。長期投資本期增加8800萬元，增幅為20.85%，使總資產(chǎn)規(guī)模增長了0.90%，其本身的增幅較大。對外投資的增加說明企業(yè)擴大了投資的規(guī)?；蛲貙捔送顿Y的領(lǐng)域，在可能獲得更好收益的同時也具有一定風險性，要引起謹慎，定時進行風險評定。C.無形資產(chǎn)的增長。無形資產(chǎn)本期增長3000萬元，增幅為3.30%，對總資產(chǎn)的影響為0.31%，對公司未來經(jīng)營有積極作用。3流動資

23、產(chǎn)增長，一定程度上表達了公司的資產(chǎn)流動性有所增強。流動資產(chǎn)的變動主要表達在：A.貨幣資金本期增長10000萬元，增長的幅度為25.00%，對總資產(chǎn)的影響為1.02%。貨幣資金的增長對提高企業(yè)的償債能力、滿足資金流動性需要是有利的，同時因從資金利用的效果等深入分析。 B.應(yīng)收賬款的增加。應(yīng)收賬款本期增加9500萬元，增幅為61.29%，對總資產(chǎn)的影響為0.97%。該工程會對流動資金有一定影響，因?qū)灸甓蠕N售規(guī)模、信用政策和收賬政策綜合深入評價，做好應(yīng)收賬款的控制工作。 C存貨及短期借款有一定幅度的減少，但對總資產(chǎn)的影響不大。2.從權(quán)益角度1負債本期增長28343萬元，增長的幅度為8.44%，使

24、權(quán)益總額增長2.4%；股東權(quán)益本期增長了25557萬元，增幅為3.65%，使權(quán)益總額增長了2.60%，兩者結(jié)合使權(quán)益總額本期增長了49400萬元，增幅為5.03%。2本期權(quán)益總額增長主要表達在負債的增長上，流動負債增長是其主要原因。流動負債本期增長20243萬元，增幅為32.09%，對權(quán)益總額的影響為2.06%，這種變動可能導致公司償債壓力的加大及財務(wù)風險的增加。流動負債增長主要由短期借款的增加引起，本期增加了17400萬元，增幅為46.28%，公司將面臨較大的償債壓力，風險增加。3股東權(quán)益本期增加了25557萬元，增幅為3.65%，對權(quán)益總額的影響為2.60%。其主要受未分配利潤的增長的影響

25、，本期增長了27020萬元，增幅達252.52%，說明本期盈利狀況好，企業(yè)快速開展。其它各項的變動可能為企業(yè)會計政策造成。資產(chǎn)負債表垂直分析資產(chǎn)負債表垂直分析即同比分析法是通過計算資產(chǎn)負債表中各工程占總資產(chǎn)或權(quán)益總額的比重，分析評價企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)的變動情況及合理程度，具體講就是：分析評價企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動情況及變動的合理性；分析評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動情況及變動的合理性；分析評價企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)程度。垂直分析可以從靜態(tài)和動態(tài)兩方面進行。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析評價從靜態(tài)角度觀察企業(yè)資產(chǎn)的配置情況，特別關(guān)注流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比重以及其中重要工程的比重，分析時可通過與行業(yè)的平均水平或可

26、比企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行比擬，對企業(yè)資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)風險做出判斷，進而對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性作出評價。從動態(tài)角度分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動情況，對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性作出評價，進而對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況做出評價。資本結(jié)構(gòu)的分析評價從靜態(tài)角度觀察資本構(gòu)成，衡量企業(yè)的財務(wù)實力，評價企業(yè)的財務(wù)風險，同時結(jié)合企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營風險，評價其資本結(jié)構(gòu)的合理性。從動態(tài)角度分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動情況，對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整情況及對股東收益可能產(chǎn)生的影響做出評價二：資產(chǎn)負債表垂直分析表： 單位：萬元資產(chǎn)期初期末上年(%)本年%變動情況%流動資產(chǎn)： 貨幣資金40000500004.07%4.84%0.77% 短期投資280002

27、00002.85%1.94%-0.91% 應(yīng)收賬58%2.42%0.85% 存貨97000850009.87%8.24%-1.64% 其他流動資產(chǎn)37910485103.86%4.70%0.84% 流動資產(chǎn)合計21841022851022.23%22.14%-0.09%非流動資產(chǎn)： 長期投資42200510004.29%4.94%0.65% 固定資產(chǎn)凈值63100065850064.22%63.81%-0.41% 無形資產(chǎn)91000940009.26%9.11%-0.15%非流動資產(chǎn)合計76420080350077.77%77.86%0.09% 合計982610103

28、2021100.00%100.00%0.00%負債及所有者權(quán)益期初期末流動負債： 短期借款37600550003.83%5.33%1.50% 應(yīng)付賬38%1.50%0.12% 應(yīng)交款項740095300.75%0.92%0.17% 其他流動負債448733000.46%0.32%-0.14% 流動負債小計63087833306.42%8.07%1.65%非流動負債： 長期借款38400420003.91%4.07%0.16% 應(yīng)付債券18100018100018.42%17.54%-0.88%非流動負債小計21940022300022.33%21.61%-0.72%

29、負債合計28248730633028.75%29.68%0.93%股東權(quán)益： 股本50000050000050.88%48.45%-2.44% 資本公積10700010260010.89%9.94%-0.95% 盈余公積82423853208.39%8.27%-0.12% 未分配利潤10700377201.09%3.66%2.57% 股東權(quán)益合計70012372568071.25%70.32%-0.93%合計9826101032021100.00%100.00%0.00%評價：1. 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)角度1.從靜態(tài)方面分析。本期流動資產(chǎn)比重為22.14%，而非流動資產(chǎn)比重高達77.86%，說明企業(yè)資產(chǎn)

30、彈性較差，不利企業(yè)靈活調(diào)動資金，風險較大。2.從動態(tài)角度分析。本期流動資產(chǎn)比重下降了0.09%，非流動資產(chǎn)比重上升了0.09%，結(jié)合各項資產(chǎn)工程來看，變動幅度不大，說明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相比照擬穩(wěn)定。2.從資本結(jié)構(gòu)角度1.從靜態(tài)角度來看，公司的股東權(quán)益比重為70.32%，負債比重為29.68%，資產(chǎn)負債率低，說明財務(wù)風險較低，但結(jié)構(gòu)是否需要優(yōu)化還要結(jié)合盈利狀況綜合考慮。2.從動態(tài)角度看，公司的股東權(quán)益比重下降了0.93%，負債比重上升了0.93%，各工程變動幅度不大，說明公司資本結(jié)構(gòu)比擬穩(wěn)定，財務(wù)實力微有下降。損益表分析基于價值評估利潤表是反映企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果的會計報表。它就好比一部“電

31、視劇，記錄了一定會計期間內(nèi)，企業(yè)運用所控制的經(jīng)濟資源，創(chuàng)造收入、發(fā)生本錢和費用的過程，收入和本錢費用之差為企業(yè)在這一會計期間的盈余，即經(jīng)營成果。它的編制依據(jù)是：收入費用=利潤。利潤表簡表如下：利 潤 表 表2-1 201年度 單位：萬元項 目 上年數(shù) 本年數(shù)一、營業(yè)收入 100 100 減：營業(yè)本錢 58.42 60 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 管理費用財務(wù)費用加：投資收益二、營業(yè)利潤 略 略加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額減：所得稅費用 四、凈利潤 12.63 11.45損益表能夠提供的分析信息：分析公司的收入構(gòu)成和本錢費用構(gòu)成分析影響收入的價格因素和銷售量因素分析公司主營業(yè)務(wù)以外的收

32、益來源及其性質(zhì)和可持續(xù)性分析穩(wěn)健性原那么對公司本錢、費用確認有無重大影響分析最近一個會計年度的市盈率并根據(jù)市盈率判斷是否存在錯誤估價的可能性在證券市場上，會計盈余是投資者最關(guān)注的工程。每個季度或年度過去后投資者都緊密地關(guān)注：本期盈余是利潤還是虧損，和去年同期相比是增加還是減少，實際盈余是否到達或者超過分析師的預測。一般而言，新的會計盈余信息是股價變動的重要影響因素。之所以如此，是因為企業(yè)價值股票價格是企業(yè)未來盈余預測的折現(xiàn)值，而過去和本期盈余的多少對投資者預測企業(yè)未來盈余有著重要的影響。新的盈余信息會改變投資者對未來盈利水平的預期，并因此帶動企業(yè)價值評估的變動。證券分析師和投資者除了在關(guān)注會計

33、盈余的“量的增減幅度變化，同時也非常關(guān)注損益表中從營業(yè)收入到營業(yè)利潤這局部內(nèi)容，這個過程是損益表的核心，能夠反映企業(yè)核心競爭力的業(yè)績表現(xiàn)。另外投資者還要注意會計盈余利潤是有局限性的，第一、利潤是存在風險的應(yīng)收賬款；第二、利潤存在一種不真實性(會計政策的選擇空間)，所以我們要時刻樹立資金的時間價值觀念。大局部企業(yè)在編報損益表時都是根據(jù)權(quán)責發(fā)生制應(yīng)計制的原那么編制的。在應(yīng)計制會計方法下，只要企業(yè)取得了收入，不管當期是否收到了現(xiàn)金，企業(yè)都可以確認收入；只要企業(yè)發(fā)生了本錢費用，不管當期是否支付了現(xiàn)金，企業(yè)都需要確認本錢費用。應(yīng)計制會計方法與收入確認在應(yīng)計制會計下，根據(jù)收入準那么的規(guī)定，銷售商品收入同時

34、滿足以下條件的，才能予以確認：企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給購貨方企業(yè)既沒有保存通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒 有對已售出的商品實施有效控制收入的金額能夠可靠地計量。相關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè)相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的本錢能夠可靠地計量這五個條件同時滿足后，企業(yè)就可以確認收入，不管是否已經(jīng)收到。所以應(yīng)計制收入確實認方法也導致了收入確認和現(xiàn)金流入在時間上的不匹配。比方說：應(yīng)計收入與預收收入。由于收入確實認是一個很復雜的過程，它受到國家法律法規(guī)，行業(yè)慣例，會計準那么，甚至企業(yè)自身制定的財務(wù)政策的影響。所以我們在分析損益表的時候，必須首先從報表附注及其他渠道了解企業(yè)的收入確認政策，這

35、樣才能夠更好地理解企業(yè)的銷售行為和收入確認的關(guān)系。比方：大型工程基建工程是采用完工百分比法還是完成合約法，其中，完工百分比法是指在工程建設(shè)的任何一個會計期間內(nèi)，企業(yè)評估在該期間中完成的局部占整個工程的百分比，然后用這個百分比乘以總收入和總本錢作為本會計期間的收入和本錢；完成合約法是指企業(yè)只在工程完成、產(chǎn)品移交給客戶的會計期間一次性確認整個工程的總收入和總本錢，并計算工程盈余。另一方面，收入確實認過程也很容易被企業(yè)操縱。企業(yè)出于各種目的，可能操縱收入確認過程來提高盈余或降低盈余。但是作為分析師、投資者來說，我們可以通過簡單地財務(wù)報表分析，通過收入賬戶與應(yīng)收賬款相關(guān)賬戶的異常變化來發(fā)現(xiàn)問題。具體實

36、例參考：書本P46頁。案例啟示：第一、我們在分析一家企業(yè)的時候一定要把它放在行業(yè)背景里進行比照分析，而且比照企業(yè)要和分析企業(yè)具有可比性，光看企業(yè)自身的狀況，我們給出的判斷不一定正確，就好比方果世界上只有一個人，我們無法說這個人是巨人還是侏儒一樣。第二、不管是企業(yè)的管理者還是投資者，我們一定要樹立“現(xiàn)金為王的理念。經(jīng)營者在大量賒銷的同時也要時刻注意優(yōu)化應(yīng)收，建立信用評價檔案。我們知道現(xiàn)金是具有時間價值的，而大量賒銷導致的應(yīng)收款項那么存在利息損失和時機本錢。如果客戶長時間經(jīng)常性拖欠款項，那么企業(yè)所能實際獲得的利潤會加速遞減直到實際虧損。第三、流動資本緊張通常是一長串決策失誤造成的結(jié)果。在興旺國家，

37、約80%的破產(chǎn)公司從會計上看并不像通常人們所想象的虧損累累，仍屬于會計意義上的獲利公司。現(xiàn)金缺乏而不是賬面虧損直接導致了破產(chǎn)。對于一家企業(yè)而言，不管是危機時期，還是繁榮時期，擁有現(xiàn)金的能力都是極其重要的。思考賒銷的好處？賒銷能夠擴大銷售量，而擴大銷售量是企業(yè)的一項重要的戰(zhàn)略，因為銷售額的大小是衡量企業(yè)絕對實力的標志；擴大銷售能夠提高企業(yè)知名度；銷售增長比利潤暫時增長更重要，根據(jù)壟斷經(jīng)營理論，只有不斷擴大銷售才能形成壟斷地位。同時減少了庫存，降低了與存貨相關(guān)的管理費用。配比原那么、穩(wěn)健性原那么與費用確認正確衡量一個企業(yè)的經(jīng)營成果，除了要正確衡量企業(yè)取得了多少收入，還要看為了取得這些收入企業(yè)消耗了

38、多少經(jīng)濟資源，所以本錢費用確實認也是一個很關(guān)鍵的問題。根據(jù)配比原那么的要求，本期確認的本錢費用是為了產(chǎn)生本期的收入而消耗的。如果這種消耗的受益期會延續(xù)至未來期間，那么該項本錢費用就應(yīng)該在受益年度內(nèi)合理分攤，符合收入、費用的配比。和收入確認一樣，在確認本錢費用的過程中同樣有一個確認數(shù)與實際現(xiàn)金流不一致的情況。比方：應(yīng)計費用和預付費用。本錢費用與收入的配比原那么對投資者預測企業(yè)未來的盈利水平有很大幫助。我們可以集中精力在預測企業(yè)未來的收入水平上，然后根據(jù)過去年度中本錢費用占銷售收入的比例預測本錢費用，從而獲得對未來盈利的預測。然而，根據(jù)穩(wěn)健性原那么的要求，企業(yè)應(yīng)該充分預計費用，而不確認收入。這也就

39、導致了損益表上某些工程之間不符合配比原那么，對投資者預測企業(yè)未來盈利產(chǎn)生不利影響。比方說：存貨跌價準備、固定資產(chǎn)減值準備、廣告和推廣支出以及研發(fā)支出。綜合起來，決定費用確認的原那么根本是配比原那么和穩(wěn)健性原那么。根據(jù)不同原那么確認的本錢費用工程對我們預測企業(yè)未來的盈余影響不同。大體上來說，配比性原那么有利于對未來盈余的預測，而穩(wěn)健性原那么為未來盈余預測帶來困難。支出的費用化與資產(chǎn)化一個會計期間內(nèi)經(jīng)濟資源的流出要么轉(zhuǎn)化成一項資產(chǎn)，要么成為支出期的本錢費用。但是如果把本應(yīng)該費用化的支出資本化，那么當期會計盈余就會相應(yīng)的提高。相關(guān)案例參考本書：P51 了解世通公司是如何利用該手法實施會計舞弊，操縱利

40、潤的。證券分析師與盈余預測一般來說，分析師對未來盈余的平均預測代表了市場上投資者對公司未來業(yè)績的預期，如果最終回報的實際盈余高于或等于分析師的平均預測，投資者認為這是好消息，公司股票價格一般會上漲。但是如果實際盈余沒有到達分析師的平均預測，投資者會認為是壞消息，股票價格一般會下跌，在一些情況下還會大幅下跌。市盈率的概念含義：上市公司普通股每股市價相當于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。 計算公式計算公式：一般來說，經(jīng)營前景良好、很有開展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，開展時機不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低

41、的水平，此時公司的風險很大。如果公司未來各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時間年數(shù)。在證券投資活動中，投資者把市盈率作為一個重要的衡量股票價值或股票市場是否被高估或低估的重要指標。當一只股票的市盈率過高時，投資者往往認為這只股票價格可能高于價值，未來投資回報將比擬差；當一只股票的市盈率過低時，投資者往往認為這只股票價格可能低于價值，未來投資回報將比擬好。動態(tài)市盈率，其計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/(1+i)n，i為企業(yè)每股收益的增長性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)開展的存續(xù)期。比方說，上市公司目前股價為20元，每股收益為038元，去年同期每股收益為028元，成

42、長性為35，即i=35，該企業(yè)未來保持該增長速度的時間可持續(xù)5年，即n5，那么動態(tài)系數(shù)為1/(1+35%)5=22.30%。相應(yīng)地，動態(tài)市盈率為11.74倍，即：52.63靜態(tài)市盈率：20元/0.38元=5222.30%。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會大吃一驚，恍然大悟。動態(tài)市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。于是，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會成為市場永恒的主題，及有些業(yè)績不好的公司在實質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場黑馬?，F(xiàn)金流量表分析 基于價值評估現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制為根底編制的，反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出信

43、息的一張動態(tài)報表?，F(xiàn)金流量表簡表編制單位： 201X年 單位：萬元現(xiàn)金流量表主要包含三個局部：第一個局部是經(jīng)營活動現(xiàn)金流。這局部反映的是企業(yè)在一個會計期間內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動出售產(chǎn)品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和為了生產(chǎn)產(chǎn)品或提供效勞而支出的現(xiàn)金。第二局部是投資活動現(xiàn)金流。這局部現(xiàn)金流出主要是企業(yè)投資于機器設(shè)備、廠房建筑物等長期資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金；這局部的現(xiàn)金流入主要是企業(yè)處置、出售相應(yīng)的長期資產(chǎn)而獲得的現(xiàn)金。第三局部是融資活動現(xiàn)金流。反映企業(yè)在融資活動中和股東及債權(quán)人之間發(fā)生的現(xiàn)金流動。這局部的現(xiàn)金流入包括發(fā)行股票、債權(quán)以及通過借貸而從股東和債權(quán)人那里取得的現(xiàn)金；這局部現(xiàn)金流出包括歸還到期債務(wù)、回購股票

44、以及支付股利而支出的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流量表中，投資者最應(yīng)該關(guān)注的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因為它和損益表一樣衡量的都是同一會計期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成果，而投資活動雖然是經(jīng)營活動的根底，但并不是經(jīng)營活動本身。在三大類業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，反映出企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較強，通過經(jīng)營活動收取現(xiàn)金，不僅能夠滿足經(jīng)營本身的需要，而且剩余局部還可以用于再投資和償債。反之，說明企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較差，不僅不能支持投資和償債的資金需要，而且還要借助于收回投資或舉借新債取得現(xiàn)金才能維持正常的

45、經(jīng)營。形成這種情況的主要原因可能是銷貨款的回籠不及時，或存貨大量積壓無法變現(xiàn)，當然也可能由于企業(yè)處于初創(chuàng)期或季節(jié)性銷售等原因所致。關(guān)于投資活動現(xiàn)金流的分析，投資活動現(xiàn)金流量主要是由于購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)引起的，大規(guī)模購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)可以增加企業(yè)未來的生產(chǎn)能力。在進行籌資活動現(xiàn)金流量的分析時，我們應(yīng)同企業(yè)理財政策以及前兩項業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流方向結(jié)合起來分析。如果籌資活動現(xiàn)金流出量遠遠大于現(xiàn)金流入量的話，有可能是企業(yè)執(zhí)行了高股利分配政策，或者是已經(jīng)進入了債務(wù)歸還期；這個時候聯(lián)系經(jīng)營活動現(xiàn)金流量如果也是負的話，企業(yè)可能出現(xiàn)較大的資金缺口，這個可能是由于企業(yè)前期經(jīng)營不善導致。如果企業(yè)籌資活動

46、的現(xiàn)金流入明顯大于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)吸收資本或者舉債的步伐加快。這個時候聯(lián)系投資活動的凈現(xiàn)金流量，如果投資活動的凈現(xiàn)金流出量也非常明顯的話，那么意味著企業(yè)加快了投資和經(jīng)營擴展的步伐，這可能意味著企業(yè)有了新的獲利增長點；聯(lián)系經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，如果經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流出量明顯的話，那么說明吸收資本或舉債的資金補充了局部經(jīng)營上的資金缺口。準備現(xiàn)金流量表的意義“你可以把現(xiàn)金裝在口袋里，但你不能把盈余裝在口袋里現(xiàn)金流量表和損益表一樣，匯報的都是某一個會計期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營業(yè)績是基于權(quán)責發(fā)生制編制的，其凈利潤反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會標準已經(jīng)賺取的財富，但是凈利潤要想真

47、正變成股東所能拿到手里的財富還需要凈利潤以現(xiàn)金形式收取回來，顯然，因為有壞賬，有經(jīng)營風險，本期損益表上確認的財富凈利潤最終不一定能變成企業(yè)的現(xiàn)金。概括地講，利潤它是具有其局限性的：1、客觀上存在風險應(yīng)收賬款；2、客觀上存在不真實性會計政策空間。而且價值的衡量考慮的是現(xiàn)金流量而不是利潤。所以，以收付實現(xiàn)制為根底編制的現(xiàn)金流量表，被人們比作是“利潤的測謊儀。凈利潤的含金量過低，屬于典型的“紙面富貴，這種“富貴往往是難以為繼的。因為凈利潤持續(xù)高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額很可能走向兩種結(jié)果：其一、銷售是真實的，但沒有收回現(xiàn)金，存在現(xiàn)金回收風險；其二、銷售是虛假的，所以何來現(xiàn)金？但在長期范圍內(nèi)，二者反

48、映的累計結(jié)果應(yīng)該趨于一致，即凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在一段很長的時間內(nèi)的累積結(jié)果應(yīng)該趨于一致?，F(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液。只有現(xiàn)金循環(huán)周轉(zhuǎn)順暢，企業(yè)才能煥發(fā)勃勃生機。而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力那么是企業(yè)的造血功能，如果企業(yè)無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營現(xiàn)金流量，需要不斷籌資來填補資金缺口，必然會遭遇資金鏈斷裂的厄運。而且，一旦現(xiàn)金供給缺乏，不管企業(yè)有多么好的工程，也很難持續(xù)經(jīng)營下去。因此投資界有個“現(xiàn)金為王的說法就是表達這個道理，當然我們對現(xiàn)金流管理還要形成這樣一個共識：那就是現(xiàn)金流管理不僅僅是財務(wù)工作，更要與企業(yè)生命周期、企業(yè)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)流程相融合，從而實現(xiàn)現(xiàn)金流的有效配置和合理利用。綜上而言，準備現(xiàn)

49、金流量表可以從另外一個角度彌補了損益表作為經(jīng)營業(yè)績衡量指標的缺乏，還可以幫助投資者理解企業(yè)現(xiàn)金流動的來龍去脈。所以將損益表和現(xiàn)金流量表放在一起來分析企業(yè)的健康狀況，能夠是投資者更好地預測企業(yè)的生命力和價值?！景咐克拇ㄩL虹的輝煌與悲愴四川長虹是我國知名的彩電制造企業(yè)，一度是我國彩電行業(yè)的王牌。在人們驚嘆于長虹的飛躍式開展時，2004年四川長虹確報告了36.81億元的虧損，創(chuàng)下了當時我國上市公司虧損的最高記錄。通過比照下表我們可以發(fā)現(xiàn)，2002年銷售收入增長31億元，凈利潤1.76億元，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額卻是-29.73億元，屬于典型的有利潤無現(xiàn)金的紙面繁榮。2003年收入和利潤繼續(xù)增長，經(jīng)

50、營活動現(xiàn)金流量仍是負的。2004年現(xiàn)金流量雖然為正，但其實是其違反相關(guān)規(guī)定，將大量本應(yīng)計入籌資活動現(xiàn)金流量的商業(yè)匯票貼現(xiàn)記入到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量當中。據(jù)披露，2002年起，長虹的主要收入都來自于美國Apex公司的出口收入。其中2002年對美國Apex公司的銷售收入為61095萬美元，僅僅收回19007萬美元的貨款；2003年對美國Apex公司的銷售收入為42442萬美元，只收回34990萬美元的貨款；2004年的巨額虧損主要來自于計提的壞賬準備，36.81億元的虧損中，對美國Apex公司的壞賬準備就高達25.07億元。從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)開展周期從現(xiàn)金流量表三個局部的相互關(guān)系，我們可以對企業(yè)的開

51、展周期有一些更深入的認識，為我們進行價值評估提供某種程度上的參考。企業(yè)的開展周期從起步開始，經(jīng)歷開展階段、成熟階段、衰退階段，然后或者倒閉，或者再開展。所以說，企業(yè)可以有多個開展周期，而不是說一個年齡比擬大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉。如以下圖所示：初創(chuàng)萌芽階段： 以產(chǎn)品為核心，重技術(shù)；開展成長階段： 以市場為核心，重營銷；成熟階段: 以財物為核心，重資本。但請記住，在任何一個階段上，人都是最重要的人是科學技術(shù)的載體，科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力。在變革中成長，在創(chuàng)新中超越在變革中成長，在創(chuàng)新中超越在此，我想推薦一本書叫?再造宏基?施振榮先生用了人生珍貴的28年，打造出一代電腦王朝，這本書中凝聚和濃縮了他

52、老人家?guī)资陙怼按蚱此@得的經(jīng)驗和教訓。書中有段這樣的話“務(wù)實的經(jīng)營之道花長時間打造核心競爭力建立永續(xù)經(jīng)營的根底，我想這應(yīng)該是每一個經(jīng)營者必須具備的戰(zhàn)略思想。而宏基所經(jīng)歷的“從無到有，由小而大，由單一到多元，因多元而失焦的開展周期；并且在不同的周期和階段中，經(jīng)施振榮先生所掌握時機的轉(zhuǎn)折點和再造轉(zhuǎn)折點，都能“柳暗花明又一村和“逢兇化吉，而且每當“脫掉一層皮后，企業(yè)又上了一個新臺階。這也完美的詮釋了什么叫“在變革中成長，在創(chuàng)新中超越的這樣一種理念。 在不同的開展階段，現(xiàn)金流三個局部的相互關(guān)系有比擬大的差異，所以我們可以從其相互關(guān)系中判斷企業(yè)所處的開展階段。這樣的信息對于我們預測企業(yè)未來的盈利開展和

53、評估企業(yè)價值有很重要的幫助。下表演示了不同開展階段企業(yè)現(xiàn)金流量的相互關(guān)系。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比擬各個階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。第一階段是企業(yè)起步并高速開展的階段。在這個階段中，企業(yè)需要從投資者股東、債權(quán)人那里籌集大量開展需要的資金，所以融資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量的現(xiàn)金流入。融集的資金首先大量投資于長期固定資產(chǎn)，如：購置機器設(shè)備、廠房建筑物等，同時一小局部投資于存貨、原材料等流動資產(chǎn)用于生產(chǎn)經(jīng)營。因此，投資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量現(xiàn)金支出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為相對少量的現(xiàn)金支出。然后企業(yè)進入第二個開展階段，在這個階段中，第一個階段中的投資開始運營，生產(chǎn)產(chǎn)品，企業(yè)還在

54、擴張，但開展速度降低。這個階段經(jīng)營活動開始產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，但量還不是很大，缺乏以補充投資活動的需要，雖然這個時候投資活動的現(xiàn)金需求已經(jīng)減少。所以，企業(yè)還需要向投資者募集少量資金。在這個階段中，融資現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)為少量流入，兩個局部的現(xiàn)金流入用于擴大再生產(chǎn)的投資支出。第三個階段中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動已經(jīng)成熟穩(wěn)定，開始產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入，這局部流入除了用于維護固定資產(chǎn)日常生產(chǎn)能力的在投資需要外，剩余局部開始回報給投資者，所以在這個階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金流是大額流入，投資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為小額支出，融資活動現(xiàn)金流為凈支出。然后企業(yè)進入衰退階段。這時候經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金表現(xiàn)為流入，但是量已經(jīng)小于成熟

55、階段。其中現(xiàn)金流入的很小局部用于維護固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力需要，大局部回報給投資者。所以，當我們分析一個企業(yè)的現(xiàn)金流量表時，可以從表中三個局部現(xiàn)金流量的相互關(guān)系推斷出企業(yè)所處的開展階段，并幫助我們預測企業(yè)未來的盈利水平。自由現(xiàn)金流的概念自由現(xiàn)金流是經(jīng)營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流之和。它代表了企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造的現(xiàn)金在彌補了擴大再生產(chǎn)后的剩余。這局部剩余是企業(yè)的投資者股東、債權(quán)人可以作為投資回報收回的資金。正的自由現(xiàn)金流表示企業(yè)處于成熟的開展階段，在給投資者創(chuàng)造價值；而負的自由現(xiàn)金流表示企業(yè)正處于開展階段，自己產(chǎn)生的現(xiàn)金流還缺乏以滿足擴大再生產(chǎn)的需要，還需要從投資者那里繼續(xù)籌集資金，還不能給投資者提供現(xiàn)金回報。企

56、業(yè)能創(chuàng)造正的現(xiàn)金流當然是好事，但在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)往往是別離的。經(jīng)營企業(yè)的管理層不是股東或者持股很少，但是他們控制著企業(yè)的經(jīng)營決策。這樣的管理層做出的經(jīng)營決策不一定是從股東權(quán)益最大化的角度出發(fā)的。自由現(xiàn)金流量豐富的企業(yè)往往是已經(jīng)缺乏良好的投資時機的企業(yè)，這種情況下，最優(yōu)的決策應(yīng)該是把現(xiàn)金返還給投資者，由投資者選擇更好的投資渠道。但是這時候沖突來了，返現(xiàn)意味著管理層控制的資源減少，很多管理層不愿意看到這樣的結(jié)果。因為管理層有著“帝國建設(shè)的沖動，想把資源掌握在自己的手里。所以當自由現(xiàn)金流量豐富的時候，即使沒有沒有良好的投資工程，管理層可能把現(xiàn)金投向負凈現(xiàn)值的投資工程，實際上損害了投

57、資者的利益。這種現(xiàn)象需要引起投資者的注意。財務(wù)報表之間的關(guān)系一、財務(wù)報表之間的關(guān)系可以從如下三個方面來看：從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財務(wù)報表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額資產(chǎn)負債表中相關(guān)工程貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負債表中的未分配利潤利潤表中的未分配利潤資產(chǎn)負債表中的未分配利潤利潤表中的未分配利潤單位：千元單位：千元單位：千元單位：千元財務(wù)報表分析的意義和局限性一財務(wù)報表分析的意義企業(yè)財務(wù)報表分析的意義或作用可以從不同的角度來理解：1從財務(wù)報表分析的主體來看，如前所說，各利益相關(guān)者出于不同的目的，對財務(wù)報表分析有不同的需求2從企業(yè)內(nèi)部人管理

58、者和控股股東的時機主義行為看，企業(yè)財務(wù)報表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的時機主義行為3從財務(wù)報表分析的根本職能來看，財務(wù)報表分析具有如下作用：評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果；分析企業(yè)目前的財務(wù)狀況；預測企業(yè)未來的開展趨勢。二財務(wù)報表分析的局限性財務(wù)報表分析的局限性主要表現(xiàn)在：1財務(wù)報表及其分析中的信息都是用貨幣單位表示的。2考慮到會計處理的特點以及財務(wù)報表編制的本錢等原因，財務(wù)報表是以簡化與概況的方式來加以表示，這樣就難以全面反映企業(yè)錯綜復雜的財務(wù)活動和經(jīng)營活動。3財務(wù)報表分析所依據(jù)的資料是財務(wù)報表上的歷史資料。4財務(wù)報表分析所依據(jù)的財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)大多是按歷史本錢原那么計量的。5企業(yè)可以在會計準那么允許

59、的范圍內(nèi)，選擇不同的會計政策，從而影響財務(wù)報表分析的效果。財務(wù)報表分析的程序和方法一財務(wù)報表分析的程序1明確分析目的，制定分析方案2收集整理信息，確定分析對象3選擇分析方法，測算因素影響4評價分析結(jié)果，提出管理建議二財務(wù)報表分析的方法1財務(wù)比率分析法1財務(wù)比率分析法的概念財務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的兩個相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評價企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的一種財務(wù)分析方法。2財務(wù)比率分析法的形式3財務(wù)比率一覽表如下：反映企業(yè)償債能力的財務(wù)比率指標反映企業(yè)營運能力的財務(wù)比率指標反映企業(yè)盈利能力的財務(wù)比率指標反映企業(yè)開展能力的財務(wù)比率指標1流動比

60、率2速動比率3現(xiàn)金比率4現(xiàn)金流動負債比率5資產(chǎn)負債率6有形資產(chǎn)負債率7產(chǎn)權(quán)比率10利息保障倍數(shù)1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2存貨周轉(zhuǎn)率3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1凈資產(chǎn)收益率2每股收益3總資產(chǎn)息稅前利潤率4主營業(yè)收入利潤率5主營業(yè)務(wù)凈利潤率6主營業(yè)務(wù)本錢利潤率7營業(yè)本錢費用利潤率8市盈率9毛利率1銷售增長率2利潤增長率3資產(chǎn)增長率4資本積累率2因素分析法因素分析法是指根據(jù)分析指標與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定的程序和方法，確定各因素對分析指標影響程度的一種財務(wù)分析方法。因素分析法的根本形式是連環(huán)替代法?，F(xiàn)舉例說明連環(huán)替代法的應(yīng)用。假設(shè)某企業(yè)2006年和2007年有關(guān)總資產(chǎn)息稅前利潤率