基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理

1、基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理摘要價(jià)值創(chuàng)造歷來(lái)是一個(gè)受到普遍關(guān)注的問(wèn)題，財(cái)務(wù)管理以價(jià)值最大化為目的展開(kāi)。而現(xiàn)金流管理應(yīng)是財(cái)務(wù)管理的根本而重要的內(nèi)容，本文基于價(jià)值創(chuàng)造討論企業(yè)如何進(jìn)展現(xiàn)金流管理，討論如何從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩個(gè)層面對(duì)現(xiàn)金流的流向、流量、流程、流速、構(gòu)造進(jìn)展平安、效率、效益等方面的管理。關(guān)鍵詞價(jià)值創(chuàng)造；現(xiàn)金流；管理經(jīng)歷告訴我們，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流，最能反映企業(yè)本質(zhì)的是現(xiàn)金流，在眾多價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)中基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)是最具權(quán)威性的，實(shí)際上在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中假如關(guān)注現(xiàn)金、利潤(rùn)是自然的結(jié)果，但假如僅僅關(guān)注利潤(rùn)指標(biāo)企業(yè)并不一定有現(xiàn)金流，現(xiàn)金流管理是價(jià)值創(chuàng)造的根本，但是，問(wèn)題是價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流

2、之間到底是什么關(guān)系？管理現(xiàn)金流是否有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的目的？基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流應(yīng)該如何進(jìn)展管理？這些問(wèn)題一直困擾著理論界和實(shí)務(wù)工作者，所以，本文試圖就這個(gè)問(wèn)題做一些討論。一、現(xiàn)金流決定價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)現(xiàn)金流的研究受到了學(xué)術(shù)界的重視，現(xiàn)金流管理方面的研究主要有：影響現(xiàn)金流的因素分析研究，主要研究企業(yè)內(nèi)外和企業(yè)營(yíng)運(yùn)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響，代表性的是丹尼森關(guān)于銷(xiāo)售增長(zhǎng)和通貨膨脹壓力對(duì)現(xiàn)金短缺誘導(dǎo)效應(yīng)的研究；現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)中的作用研究，代表性的是瓦爾特的現(xiàn)金流指標(biāo)與危機(jī)預(yù)警的財(cái)務(wù)分析；現(xiàn)金流與投融資活動(dòng)關(guān)系、投資決策和融資決策及股利支付行為與現(xiàn)金流關(guān)系的研究，主要以詹森的自由現(xiàn)金流理論和

3、梅耶斯、麥吉婭夫的啄食順序理論為代表；尤金。法瑪eugenefaa、詹森jensen等人的現(xiàn)金流信息對(duì)外部市場(chǎng)有效性影響的研究；基于現(xiàn)金流的價(jià)值評(píng)估的研究等。但價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流兩者之間到底有什么樣的聯(lián)絡(luò)呢？研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流決定企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，決定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，決定企業(yè)的生存才能。一現(xiàn)金流決定價(jià)值創(chuàng)造。根據(jù)馬克思關(guān)于資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)的根本原理，我們可以全面理解現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的意義。馬克思認(rèn)為資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)包括貨幣資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)、消費(fèi)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)和商品資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。從產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn)過(guò)程中可以看出：貨幣資金也就是現(xiàn)金流決定消費(fèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，價(jià)值創(chuàng)造離不開(kāi)消費(fèi)經(jīng)營(yíng)活

4、動(dòng)，如公式首先，現(xiàn)金流是企業(yè)消費(fèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的第一要素。企業(yè)只有持有足夠的現(xiàn)金，才能從市場(chǎng)上獲得消費(fèi)資料和勞動(dòng)力，為價(jià)值創(chuàng)造提供必要條件。“它是每單位資本登上舞臺(tái)，作為資本開(kāi)場(chǎng)的形式。因此，它是發(fā)動(dòng)整個(gè)過(guò)程的第一推動(dòng)力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一旦創(chuàng)立并開(kāi)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，就必須擁有足夠的現(xiàn)金購(gòu)置原材料、輔助材料、機(jī)器設(shè)備，支付勞動(dòng)力工資及其他費(fèi)用，“全部預(yù)付資本價(jià)值，即資本的一切由商品構(gòu)成的局部勞動(dòng)力、勞動(dòng)資料和消費(fèi)資料，都必須用貨幣購(gòu)置。因此獲得充足的現(xiàn)金，是企業(yè)組織消費(fèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的根本前提。其次，只有通過(guò)銷(xiāo)售收回現(xiàn)金才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造。雖然價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程發(fā)生在消費(fèi)過(guò)程中，但消費(fèi)過(guò)程中創(chuàng)造的價(jià)值能否實(shí)現(xiàn)還要看消費(fèi)

5、的產(chǎn)品能否滿足社會(huì)的需要，是否得到社會(huì)的成認(rèn)、實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售并收回現(xiàn)金。資本循環(huán)原理清楚地說(shuō)明了這一點(diǎn)：企業(yè)消費(fèi)的商品，只有全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，包括預(yù)付資本的價(jià)值，價(jià)值創(chuàng)造才能得以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，銷(xiāo)售過(guò)程也是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程，它的正常開(kāi)展也需要相應(yīng)的現(xiàn)金流，由此可見(jiàn)，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程分開(kāi)了現(xiàn)金流就會(huì)發(fā)生中斷。二現(xiàn)金流反映企業(yè)的盈利質(zhì)量，決定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值?，F(xiàn)金流比利潤(rùn)更能說(shuō)明企業(yè)的收益質(zhì)量。在現(xiàn)實(shí)生活中，我們經(jīng)常會(huì)遇到“有利潤(rùn)卻無(wú)錢(qián)的企業(yè)，不少企業(yè)因此而出現(xiàn)了“借錢(qián)繳納所得稅的情況。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤(rùn)指標(biāo)在反映企業(yè)的收益方面確實(shí)容易導(dǎo)致一定的“水份，而現(xiàn)金流指標(biāo)，恰恰彌補(bǔ)了權(quán)責(zé)發(fā)生制在這方面的缺乏

6、，關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)，甩干利潤(rùn)指標(biāo)的“水分，剔除了企業(yè)可能發(fā)生壞帳的因素，使投資者、債權(quán)人等更能充分地、全面地認(rèn)識(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。所以考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的情況可以較好的評(píng)判企業(yè)的盈利質(zhì)量，確定企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造。另外，國(guó)外實(shí)證研究說(shuō)明，企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格與利潤(rùn)指標(biāo)的相關(guān)性越來(lái)越小，與此相對(duì)應(yīng)，與企業(yè)現(xiàn)金流的相關(guān)性卻越來(lái)越強(qiáng)。由此可見(jiàn)，證券市場(chǎng)亦反證了價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流管理息息相關(guān)。三現(xiàn)金流狀況決定企業(yè)的生存才能：企業(yè)生存乃價(jià)值創(chuàng)造之基矗據(jù)國(guó)外文獻(xiàn)記載，破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中有85是盈利情況非常好的企業(yè)，現(xiàn)實(shí)中的案例以及上個(gè)世紀(jì)末令世人難忘的金融危機(jī)使人對(duì)“現(xiàn)金為王的道理有了更深的感悟?，F(xiàn)金流比利潤(rùn)更能

7、說(shuō)明企業(yè)的償債才能。利潤(rùn)作為反映一個(gè)會(huì)計(jì)期間企業(yè)財(cái)務(wù)成果的指標(biāo)，在通常情況下，其大小固然與償債才能有一定的關(guān)聯(lián)，但不能從根本上反映企業(yè)的償債才能。而現(xiàn)金流在反映企業(yè)償債才能方面具有獨(dú)特的功能，比傳統(tǒng)的反映償債才能的指標(biāo)具有一定的先進(jìn)性和科學(xué)性。傳統(tǒng)反映償債才能的指標(biāo)通常有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，而這些指標(biāo)都是以總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)或者速動(dòng)資產(chǎn)為根底來(lái)衡量其與應(yīng)歸還債務(wù)的匹配情況，這些指標(biāo)或多或少會(huì)掩蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的一些問(wèn)題。有的企業(yè)盡管資產(chǎn)質(zhì)量低下，流動(dòng)性、可變觀才能較低，存在無(wú)法歸還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，但單看這些數(shù)字指標(biāo)非常好，其真實(shí)的償債才能被掩蓋。其實(shí)，企業(yè)的償債才能取決于它的現(xiàn)金流，比

8、方，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與全部債務(wù)的比率，就比資產(chǎn)負(fù)債率更能反映企業(yè)償付全部債務(wù)的才能，現(xiàn)金性流動(dòng)資產(chǎn)與籌資性流動(dòng)負(fù)債的比率，就比流動(dòng)比率更能反映企業(yè)短期償債才能。因此從償債才能指標(biāo)角度看，毫無(wú)疑問(wèn)現(xiàn)金流量比利潤(rùn)指標(biāo)更具說(shuō)服力。綜上所述，有關(guān)現(xiàn)金流指標(biāo)反映了企業(yè)的償債才能，償債才能決定企業(yè)的生存才能，生存是創(chuàng)造價(jià)值的基矗二、以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的現(xiàn)金流管理理清了現(xiàn)金流與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系，接下來(lái)的問(wèn)題就是企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何進(jìn)展現(xiàn)金流管理。我們認(rèn)為現(xiàn)金流的管理目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，是為價(jià)值創(chuàng)造所進(jìn)展的現(xiàn)金流的流向、流量、流程、構(gòu)造、流速的平安、效率、效益等的管理，詳細(xì)又分為現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理和

9、現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理兩個(gè)方面，分別涉及到企業(yè)的決策層、管理層和作業(yè)層等。一現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理?，F(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理主要包括企業(yè)戰(zhàn)略確實(shí)定、方案評(píng)價(jià)標(biāo)桿的選擇、施行控制與反潰首先，企業(yè)戰(zhàn)略不僅決定企業(yè)的開(kāi)展方向，而且決定企業(yè)的大宗工程決策。這兩個(gè)方面組合在一起不僅對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響，而且決定了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根本形式，比方本錢(qián)優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略或產(chǎn)品差異化才能會(huì)直接影響公司價(jià)值，所以，戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的影響是根本性的。其次，方案評(píng)價(jià)標(biāo)桿的選擇影響企業(yè)戰(zhàn)略的決策，基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)指標(biāo)有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略的選擇；最后，戰(zhàn)略的貫徹和決策的施行有賴于反應(yīng)和控制，立足于現(xiàn)金流的控制和反應(yīng)才能做到前后照應(yīng)，控制有據(jù)，鼓

10、勵(lì)有效。1.企業(yè)戰(zhàn)略決定現(xiàn)金流流向，是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之源。企業(yè)實(shí)現(xiàn)最正確現(xiàn)金流的一個(gè)重要方面就是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流流向的優(yōu)化，流向決策是企業(yè)現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵，而企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略決定企業(yè)現(xiàn)金流的流向。企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃同時(shí)也決定了企業(yè)開(kāi)展的方向和開(kāi)展的形式，決定了企業(yè)是否能創(chuàng)造價(jià)值，所以，以價(jià)值創(chuàng)造為目的的現(xiàn)金流管理的首要任務(wù)就是確定企業(yè)的開(kāi)展戰(zhàn)略。企業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)戰(zhàn)略確實(shí)定是企業(yè)根據(jù)業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素及其變化趨勢(shì)對(duì)現(xiàn)金流流向進(jìn)展整體性和長(zhǎng)期性謀劃，是一項(xiàng)全方位的戰(zhàn)略工程，對(duì)企業(yè)全部現(xiàn)金運(yùn)動(dòng)乃至全部資源運(yùn)用具有指導(dǎo)性和方向性的意義。從程序上講，企業(yè)進(jìn)展現(xiàn)金流向戰(zhàn)略決策首先要進(jìn)展環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，現(xiàn)金流向要

11、與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)。這是由于企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)全局具有長(zhǎng)期性和根本性作用決定的，領(lǐng)會(huì)企業(yè)戰(zhàn)略精神，可以使企業(yè)現(xiàn)金流流向不偏離企業(yè)戰(zhàn)略所規(guī)定的大方向和總目的，從而極大進(jìn)步戰(zhàn)略現(xiàn)金流向效果。其次要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的要求和投資客觀規(guī)律制定企業(yè)現(xiàn)金流向戰(zhàn)略目的與原那么。尋求并確定各種可能的現(xiàn)金流向戰(zhàn)略時(shí)機(jī)并生成現(xiàn)金流向戰(zhàn)略。如圖1所示2.基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)標(biāo)桿有利于價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略的選擇。隨著現(xiàn)金流管理必須以企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向理念確實(shí)立，企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系也應(yīng)該與現(xiàn)金流指標(biāo)相結(jié)合。傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)價(jià)是以利潤(rùn)指標(biāo)為主，考慮到利潤(rùn)指標(biāo)的局限，現(xiàn)金流貼現(xiàn)指標(biāo)變得越來(lái)越普遍。常用的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法df估價(jià)法、相對(duì)

12、估價(jià)法時(shí)比率估價(jià)法和或有要求權(quán)估價(jià)法期權(quán)估價(jià)法，等等。然而，股份上市公司價(jià)值最直觀的指標(biāo)就是股價(jià)，所以長(zhǎng)期以來(lái)，投資者們一直在尋找公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方法，期望能直接與公司股價(jià)掛鉤。諸如“利潤(rùn)增長(zhǎng)、“自由現(xiàn)金流此類(lèi)的指標(biāo)并不能解釋股價(jià)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力所在。所以，經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值eva被人們用來(lái)制定決策、評(píng)估股東價(jià)值。eva之所以受到投資決策者的青睞，就在于它不僅根植于公認(rèn)的公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，還向前推進(jìn)了一大步，考慮了債務(wù)資本本錢(qián)和權(quán)益資本本錢(qián)，指出只有當(dāng)公司賺取了超過(guò)其資本本錢(qián)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)公司價(jià)值才得以增長(zhǎng)。假如經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)而沒(méi)有占用額外的資金，或者新的資金投入于收益率高于資本本錢(qián)的工程，或者將資金從缺乏以

13、彌補(bǔ)其本錢(qián)的工程中撤出，在這些情況下eva將增長(zhǎng)。eva是直接與公司的內(nèi)在市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)的，它也正是公司在股票市場(chǎng)上價(jià)值溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)力。但是，eva指標(biāo)，包括后來(lái)的修正eva指標(biāo)確認(rèn)的根底仍然是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，利潤(rùn)核算一旦發(fā)生偏向，那么相應(yīng)的eva或修正eva就有失偏頗。所以，我們還是較為推崇將現(xiàn)金附加價(jià)值va指標(biāo)用于評(píng)估和評(píng)價(jià)。va是一種凈現(xiàn)值模型，有人認(rèn)為凈現(xiàn)值npv指標(biāo)只有用于整個(gè)經(jīng)營(yíng)周期才有效，因此，現(xiàn)金流只適用于價(jià)值評(píng)估，而不宜作為衡量業(yè)績(jī)的指標(biāo)。而現(xiàn)金附加價(jià)值va將npv計(jì)算周期化，即按年、季度、月等時(shí)間段計(jì)算周期性的npv，而不僅僅只選取某個(gè)完好的期間計(jì)算npv，所以，彌補(bǔ)了npv的缺

14、陷和eva的缺乏。由此可見(jiàn)，評(píng)估和評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇經(jīng)歷了一個(gè)從主觀的會(huì)計(jì)收益到客觀的現(xiàn)金流指標(biāo)的過(guò)程，而且選擇現(xiàn)金流指標(biāo)的理由主要源于此指標(biāo)更能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的本質(zhì)，符合企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的本意?；诂F(xiàn)金流的評(píng)估和評(píng)價(jià)更客觀、更公正，另一方面，也說(shuō)明評(píng)估和評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇要以是否有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造為根據(jù)。二現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理。企業(yè)戰(zhàn)略決策目的的實(shí)現(xiàn)還有賴于企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造還需要靠現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理。戰(zhàn)術(shù)性現(xiàn)金流管理所包括的內(nèi)容很多，但最主要的有現(xiàn)金流管理的準(zhǔn)繩現(xiàn)金流預(yù)算、現(xiàn)金流日常流量管理、流程管理、流速管理、現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。其中每一項(xiàng)管理都與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)，所以，每一項(xiàng)戰(zhàn)術(shù)

15、性現(xiàn)金流管理方案的取舍都必須以是否有利于價(jià)值創(chuàng)造為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。1.現(xiàn)金流管理的準(zhǔn)繩現(xiàn)金流預(yù)算。企業(yè)的資金運(yùn)行，詳細(xì)表現(xiàn)為資金籌集、運(yùn)用和分配，現(xiàn)金的流入與流出那么是其綜合表現(xiàn)形式。企業(yè)實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中必須把各項(xiàng)戰(zhàn)略首先轉(zhuǎn)化為企業(yè)的總預(yù)算，企業(yè)戰(zhàn)略根據(jù)企業(yè)目的制定。以價(jià)值創(chuàng)造為根據(jù)進(jìn)展現(xiàn)金流預(yù)算，使企業(yè)各項(xiàng)戰(zhàn)略詳細(xì)化，是各種財(cái)務(wù)方案的綜合化，這不僅有利于戰(zhàn)略的施行，同時(shí)預(yù)算作為企業(yè)內(nèi)的法律還有利于經(jīng)營(yíng)過(guò)程的控制?，F(xiàn)金流總預(yù)算著重于規(guī)劃和控制企業(yè)宏觀的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，保障企業(yè)戰(zhàn)略目的的實(shí)現(xiàn)，日?，F(xiàn)金流預(yù)算統(tǒng)管日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金安排，保證現(xiàn)金流有條不紊、永不停息，從而保障企業(yè)簡(jiǎn)單再消費(fèi)或擴(kuò)大再消費(fèi)的進(jìn)展，滿足

16、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)的條件。但是，不管是總預(yù)算的編制還是日常預(yù)算的安排，都應(yīng)圍繞企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)展開(kāi)，它應(yīng)是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造目的的分解和落實(shí)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)總預(yù)算編制的邏輯起點(diǎn)是企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略目的和企業(yè)的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)，緊緊圍繞戰(zhàn)略目的落實(shí)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。這就決定了這樣的預(yù)算決不是粗放型的，而是全面包含價(jià)值測(cè)評(píng)和考核、反應(yīng)指標(biāo)、實(shí)在可行的詳細(xì)方案。2.現(xiàn)金流日常管理。現(xiàn)金流日常管理主要包括流量、流程、流速等方面的控制和管理，控制和管理的目的是為了確保企業(yè)的生存才能、流動(dòng)性以及財(cái)務(wù)靈敏性，宗旨是加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造才能。又由于現(xiàn)金流管理的責(zé)任是在不同的人員和部門(mén)之間分配，所以控制問(wèn)題顯得格外重要

17、。按照英國(guó)皇家銀行學(xué)會(huì)的觀點(diǎn)，現(xiàn)金流控制包括組織、信息、方案與政策三個(gè)方面，組織構(gòu)造上要明確分別由誰(shuí)負(fù)責(zé)收款、受權(quán)支付、審批款項(xiàng)、賬戶與賬戶間的轉(zhuǎn)移、安排超額支取信譽(yù)與貸款、現(xiàn)金盈余投資、外幣交易等。流量管理就是要保證現(xiàn)金流滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的需要而又不致于現(xiàn)金過(guò)多壓庫(kù)形成浪費(fèi)，流量管理的關(guān)鍵在于確定一個(gè)最正確現(xiàn)金流余額。在西方財(cái)務(wù)管理理論研究和理論活動(dòng)中，將現(xiàn)金管理和有價(jià)證券管理相結(jié)合提出了最正確現(xiàn)金流余額確定的存貨形式、隨機(jī)形式和stne形式等，這些方法有其合理的一面。流程管理涉及內(nèi)容很多，而且每一流程對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響都非常重要。詳細(xì)地講，包括現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的程序和內(nèi)控關(guān)鍵點(diǎn)的安排，現(xiàn)金內(nèi)控制度

18、的設(shè)計(jì)，企業(yè)信譽(yù)政策的安排和應(yīng)收賬款的回收，銷(xiāo)售貨款的回?cái)n及其流程的安排，流動(dòng)資產(chǎn)采購(gòu)、運(yùn)輸、保管、使用及其資金的安排程序，固定資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備的購(gòu)建以及長(zhǎng)期投資過(guò)程現(xiàn)金的安排和程序的優(yōu)化，相關(guān)現(xiàn)金籌資安排包括程序和速度的安排，每一個(gè)內(nèi)控環(huán)節(jié)的責(zé)任制落實(shí)和業(yè)績(jī)的考評(píng)，相關(guān)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建。所有這些都是企業(yè)現(xiàn)金流程優(yōu)化的內(nèi)容如圖2所示。流速管理主要是現(xiàn)金使用效率的管理。現(xiàn)金流流速可以用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期衡量，要增加價(jià)值創(chuàng)造就必須加速現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)速度，縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)是指企業(yè)從現(xiàn)金投人消費(fèi)經(jīng)營(yíng)開(kāi)場(chǎng)，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過(guò)程。它大致包括如下三個(gè)方面：存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)

19、通行的途徑有：1縮短存貨周轉(zhuǎn)期；2縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期；3延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。在其他因素不變的情況下，加速現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)，也就相應(yīng)地進(jìn)步了現(xiàn)金的利用效果，從而增加企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。三、現(xiàn)全流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：價(jià)值創(chuàng)造的保障現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)就是可能發(fā)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險(xiǎn)，建立現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系就是為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造構(gòu)筑一個(gè)保護(hù)桑預(yù)警模型的構(gòu)建相關(guān)理論很多，其中變量分析法和類(lèi)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論neuralnetrks較有影響。埃特曼altan最早運(yùn)用多變量分析法ultipledisriinateanalysis討論企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)，在1968年找出最具解釋才能的五個(gè)財(cái)務(wù)比率，構(gòu)成了一個(gè)z-sredel；1993年科茨ats和方特fant利用類(lèi)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論構(gòu)建了財(cái)務(wù)預(yù)警模型，該模型是模擬生物大腦神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)過(guò)程，無(wú)須考慮其是否符合常態(tài)性假設(shè)，而且可以處理非量化的變數(shù)，因此應(yīng)用范圍更廣。另外，條件回歸模型nditinallgitdel被奧爾森h(huán)lsn用于實(shí)證分析19701976年間105家危機(jī)公司與2058家正常公司樣本，得到一個(gè)預(yù)警模型。這些模型有一個(gè)共性就是大都以西方證券市場(chǎng)的上市公司為背景進(jìn)展研究的，研究的