醫(yī)藥行業(yè)重點公司三季報業(yè)績前瞻：三季報預期向好關(guān)注“變化”、穩(wěn)守“核心資產(chǎn)”

1、報告正文2019522019 2019 潤增速超過 50%的 4 家；凈利潤增速 30%-50%的有 10 家；凈利潤增速20%-30%10 0-20%20 有 8 家。總體而言，大部分公司延續(xù)了穩(wěn)健增長趨勢，但業(yè)績分化依然存在。2019 50%4 （同8893PS0.50.58 元同比186PS2.062.12元63%-68%，EPS 1.10-1.14 元57%-62%，EPS 0.66-0.69 元。201930-50%10（同45%-50%，EPS 1.06-1.1 元43%-48%，EPS 0.67-0.7 元1.58-1.63 元（同33%-38%，EPS 0.38-0.40 元3

2、8%-43%，EPS 0.88-0.91 元35%-40%，EPS 1.1-1.14 元（35%-40%，EPS 2.03-2.11 元（32%-37%， EPS 6.52-6.76 元（1.03-1.07 元30%-35%，EPS 1.27-1.32 元。2019 20-30%10 家（同29%-34%，EPS 0.33-0.34 元27%-32%，EPS 0.59-0.62 元 0.82-0.86 元（25%-30%，EPS 1.29-1.34 元（24%-29%， EPS 2.95-3.07 元（1.87-1.94 元0.44-0.46 元22%-27%， EPS 0.57-0.6 元（

3、20%-25%，EPS 0.44-0.45 20%-25%，EPS 0.5-0.52 元。2019 0-20%20 同比增長1924PS1.3514元同比增長1924PS 0.30.66元16%-21%，EPS 0.74-0.77 元1520PS 1161.21 元1318PS0.710.74元12%-17%，EPS 0.41-0.43 元1217PS 0610.63 元1217PS0.740.77元 0.82-0.86 元（ 0.18-0.19 元 0.64-0.67元10%-15%，EPS 1.77-1.85 元 1.41-1.48 元 0.87-0.91元（7%-12%，EPS 2.28

4、-2.38 元0.69-0.72 元0.35-0.37 元3%-8%，EPS 2.23-2.34 0.84-0.88 元0%-5%，EPS 0.62-0.65 元。2019 8 (- 0.57-0.6 元 0.7-0.73 元、(-3%)-3%，EPS 0.88-0.93 (-9%) 1.08-1.14 元（ 0.99-1.05 元 0.09-0.1 元同比增長(-20%)-(-15%)，EPS 0.34-0.36 (-22%)-(-17%)，EPS 0.86-0.91 元。投資策略業(yè)績向好+比較優(yōu)勢，醫(yī)藥有望再度成為“抱團焦點”1、三季報的業(yè)績；2這便是我們需要考慮的重要問題。三季報業(yè)績有望

5、繼續(xù)向好52 2019 20%一是頭部公司的優(yōu)勢效應，4 1 （三則是基數(shù)效應2018 年Q1 利潤增速有望持續(xù)走高。考慮到醫(yī)藥本身是一個業(yè)績驅(qū)動型的行業(yè)，我們認為企業(yè)的三季報行情依然值得期待。集采擴圍后行業(yè)長期邏輯更加清晰（） “4+7”河北福建25 “4+7”1/2/3 50%/60%/70%的市77 45 60 個。2018 （“4+7”25%2 價和原研企業(yè)）的品種受益于良好的競爭格局，其價格較“4+7”集采降幅約為1.3%此次集采的結(jié)果進一步強化了業(yè)已形成的醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯。短期來看，通過一致性評價且競爭格局較好的增量品種有望迅速擴大市場份額，成為部分企業(yè)的增長點。但從長期來看，隨著

6、競爭的加劇，仿制藥的價格趨勢仍將延續(xù)逐步下行的勢頭，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新仍然是國內(nèi)仿制藥企業(yè)的典型的升級路徑。預計核心資產(chǎn)+轉(zhuǎn)型成功企業(yè)還是投資者的基礎(chǔ)性配置。外圍宏觀波動有望催生持續(xù)的醫(yī)藥“抱團”行情的“抱團”在投資策略方面，我們依然建議投資者積極加倉變化類標的，同時穩(wěn)守核心資產(chǎn)。1、關(guān)注“變化”變化”主題的標的這其中既包括“小而美”、高成長/明年加速成長的細分龍頭， 2 道有吸引力的標的。前者我們建議投資人關(guān)注艾德生物、金域醫(yī)學、健帆生物等，后者則建議關(guān)注， 麗珠集團、邁克生物等品種。2、穩(wěn)守“核心資產(chǎn)”長期來看，核心資產(chǎn)依然是配置的主線，資本市場開放帶來外資的長期加配，外資對頭部標的“大跌大買，小跌

7、小買”，國內(nèi)投資者“小波段操作”越發(fā)困難，不如留底倉。我們眼中的核心資產(chǎn)主線：（4-5 （長春高新（PEG ）（CRO 泰格醫(yī)藥（CRO龍頭、凱萊英（CDMO 龍頭艾德生物（）醫(yī)療器械：邁瑞醫(yī)療安圖生物（企業(yè)、樂普醫(yī)療（魚躍醫(yī)療（）大消費（ICL 片仔癀（。表 1、興業(yè)醫(yī)藥重點公司 2019 年三季報業(yè)績前瞻重點公司2018 年三季報凈利潤（百萬元）2019 凈利潤預測（百萬元）2019 年三季EPS （元）同比增長率簡要分析中藥云南白藥2,732.152910-30462.28-2.387%-12%渠道庫存已梳理完畢，藥品事業(yè)部 2019年有望恢復性增長；健康品事業(yè)部保持平穩(wěn)增長，新品有望加

8、速。濟川藥業(yè)1,308.771439-15041.77-1.8510%-15%Q1 步提升，Q3 增速平穩(wěn)。羚銳制藥212.78256-2660.44-0.4520%-25%升。天士力1,369.021335-14030.88-0.93-3%-3%50%左右穩(wěn)定較快增長。華潤三九1,112.452015-20702.06-2.1281%-86%2019 年三九醫(yī)院轉(zhuǎn)讓貢獻大量非經(jīng)常15-20%OTC 方藥中的中藥注射劑、抗感染業(yè)務(wù)平穩(wěn)；配方顆粒實現(xiàn)較快增長。同仁堂849.76846-8880.62-0.650%-5%母公司保持穩(wěn)定增長，同仁堂科技繼續(xù)承壓，預計今年業(yè)績整體保持平穩(wěn)。片仔癀919

9、.951127-11731.87-1.9423%-28%Q3 力強?？稻壦帢I(yè)317.59376-3920.63-0.6619%-24%50%放量期。西藏藥業(yè)231.15254-2661.41-1.4810%-15%新活素保持較快增長?；瘜W藥恒瑞醫(yī)藥2,911.923648-37930.82-0.8625%-30%創(chuàng)新藥品種較快放量，PD-1 等拉動腫瘤線增速提升，整體收入增速加快。華東醫(yī)藥1,809.082255-23451.29-1.3425%-30%百令保持平穩(wěn)增長，阿卡波糖快速放信立泰1,150.01896-9530.86-0.91-22%-17%氯吡格雷受集采影響收入有所下降，二線品種

10、快速放量?？苽愃帢I(yè)1,023.381002-10530.7-0.73-2%-3%H1 料藥板塊業(yè)績有所影響。麗珠集團940.101082-11291.16-1.2115%-20%艾普等專科用藥快速放量，中藥板塊繼續(xù)承壓，原料藥板塊盈利能力提升。恩華藥業(yè)422.20506-5270.5-0.5220%-25%核心制劑保持平穩(wěn)增長，二線品種快速放量。京新藥業(yè)341.01488-5050.67-0.743%-48%H1 確認部分投資收益，集采拉動效果逐步顯現(xiàn)，二線品種快速放量，原料藥板塊較快增長。北陸藥業(yè)126.33162-1690.33-0.3429%-34%已調(diào)整完畢，促使業(yè)績進入高速增長30%

11、右增長。華潤雙鶴843.96903-9450.87-0.917%-12%輸液板塊保持平穩(wěn)，制劑板塊平穩(wěn)放量。貝達藥業(yè)147.76166-1730.41-0.4312%-17%?？颂婺徜N量保持增長，增值稅率降低有望貢獻部分利潤?？岛胨帢I(yè)506.46557-5820.64-0.6710%-15%預計朗沐延續(xù)增長態(tài)勢，中成藥環(huán)比繼續(xù)實現(xiàn)恢復性增長。化學原料藥健友股份334.46426-4420.59-0.6227%-32%肝素原料藥保持較快增長，肝素制劑放量。醫(yī)療器械樂普醫(yī)療1,143.441572-16290.88-0.9138%-43%器械板塊有望繼續(xù)保持 25%左右較快增長，其中可降解支架逐步

12、貢獻利潤， 創(chuàng)新器械即將進入收獲期；藥品板塊有望延續(xù) 40%左右穩(wěn)定增長。萬東醫(yī)療88.4097-1020.18-0.1910%-15%DR DR 云南、湖南等省政府集采中標，全年DR 銷量有望略超去年；上半年核磁收確認收入，全年有望實現(xiàn)近 50%的增長；DSADR 以上增長，下半年收入也陸續(xù)確認。開立醫(yī)療170.40136-1450.34-0.36-20%-15%受政府招投標項目較少以及民營醫(yī)院采購乏力導致基層彩超市場低迷，上半40%S60 HD550 程度拖累業(yè)績增速。健帆生物305.90444-4591.06-1.145%-50%40%70%的增使產(chǎn)品銷量大幅增長；肝病“一市一中心”項目

13、預計帶動單體醫(yī)院收入貢獻有較大提升。魚躍醫(yī)療628.07710-7410.71-0.7413%-18%20%邁瑞醫(yī)療2,896.643592-37372.95-3.0724%-29%20%提升，預計毛利率將維持上升態(tài)勢；經(jīng)營效率持續(xù)提升，費用有所控制。生物藥華蘭生物759.59851-8890.61-0.6312%-17%血制品業(yè)務(wù)今年保持穩(wěn)定增長，四價流感疫苗預計 Q3 放量。通化東寶687.61711-7460.35-0.373%-8%二代胰島素預計有望恢復，三代甘精胰島素預計年底獲批，逐步布局四代胰島素。博雅生物286.36320-3350.74-0.7712%-17%預計血制品業(yè)務(wù)保持

14、平穩(wěn)增長。復星醫(yī)藥2,094.152147-22510.84-0.883%-8%研發(fā)費用影響逐漸趨于穩(wěn)定,海外子公司及漢利康投入導致銷售費用有所提提升。長春高新838.631108-11506.52-6.7632%-37%預計生長激素水針持續(xù)保持較快增長。邁克生物355.50412-4300.74-0.7716%-21%3030026 項，預計到年底30 270 臺，預500 40 IS1200費用和股權(quán)激勵費用一定程度上影響業(yè)績增速。艾德生物95.87101-1060.69-0.726%-11%預計公司收入維持 30%以上快速增長，但考慮到限制性股票成本攤銷，凈利潤增速有所放緩?？堤┥?7

15、6.20370-3890.57-0.6-2%-3%四聯(lián)苗 Q3 有望恢復增長。安圖生物411.01534-5551.27-1.3230%-35%預計磁微?；瘜W發(fā)光試劑維持 45%以10 到年底有望裝機 20 條。智飛生物1,086.591767-18211.1-1.1463%-68%HPV C疫苗保持穩(wěn)定。我武生物189.34232-2410.44-0.4623%-28%預計粉塵螨滴劑收入端將延續(xù) 30%較收入端稍慢。醫(yī)療服務(wù)愛爾眼科894.831190-12350.38-0.4033%-38%成熟門店保持快速增長。凱萊英260.90365-3781.58-1.6340%-45%國內(nèi) CMO/

16、CDMO 龍頭企業(yè)之一，公司市占率持續(xù)提升。泰格醫(yī)藥317.92498-5140.66-0.6957%-62%18Q3 低基數(shù)，預計創(chuàng)新藥訂單持續(xù)增長。金域醫(yī)學137.79258-2650.56-0.5888%-93%此處歸母凈利潤為扣非口徑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和新建實驗室步入盈利期保證業(yè)績高增長。迪安診斷291.98356-3710.57-0.622%-27%產(chǎn)品、服務(wù)兩塊核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。美年健康413.87342-3630.09-0.1-17%-12%1-3Q 收入增速預計 10%-20%，Q3 開始業(yè)績出現(xiàn)向上拐點。藥明康德1,928.381629-17260.99-1.05-16%-11%去年中期公允價值變動開始影響表觀以上較快增長。醫(yī)藥商業(yè)上海醫(yī)藥3,371.893077-32461.08-1.14-9%-4%Q3 15-20%以上利潤增速；參股企業(yè)實現(xiàn)快速增長。國藥一致926.97956-10022.23-2.343%-8%分銷業(yè)務(wù)恢復增長，零售業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。老百姓3