因子監(jiān)控及指數(shù)增強組合跟蹤

1、 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申內(nèi)容目錄指數(shù)增強組合跟蹤3因子庫4因子多頭超額收益5因子多空收益7因子信息比9因子多空相對強走勢10圖表目錄圖1：指數(shù)強組表現(xiàn)3圖2：因子頭超收益現(xiàn)6圖3：因子空收表現(xiàn)8圖4：因子空收信息表現(xiàn)10圖5：因子空相強弱勢10表1：因子庫4表2：因子頭超收益5表3：因子空收益7表4：因子空收信息比9 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申1000 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申指數(shù)增強組合跟蹤我們分別以滬深 300、中證 50

2、0、中證 1000 指數(shù)為基準構(gòu)建指數(shù)增強組合，組合的表現(xiàn)如下圖：圖 1：指數(shù)增強組合表現(xiàn)14.122.570.120.380.7016.4414.122.570.120.380.70滬深增強中證增強中證1000增強本周超額收益本年超額收益資料來源：Wind， 各指數(shù)增強組合表現(xiàn)如下：3000.12 2.57 ；5000.38 14.12 ；10000.70 16.44 。因子庫我們從規(guī)模、估值、技術(shù)、成長、盈利、一致預(yù)期、流動性、波動等維度構(gòu)造了如下的因子庫。表 1：因子庫類別因子簡稱因子名稱因子計算方式規(guī)模LNCAP總市值對數(shù)總市值取對數(shù)BP賬面市值比凈資產(chǎn)/總市值估值EPTTM市盈率倒數(shù)

3、TTM歸母凈利潤TTM/總市值SPTTM市銷率倒數(shù)TTM營業(yè)收入TTM/總市值REVERSE1M一月轉(zhuǎn)過去20交日跌幅技術(shù)單季度凈利潤同比增長率單季度營業(yè)收入同比增長率單季度營業(yè)利潤同比增長率（單季度實際營業(yè)收入-預(yù)期營業(yè)收入）/預(yù)期營業(yè)收入標準差NETPROFITINCYOY 單季度凈利潤同比增速OPERREVINCYOY 單度單季度凈利潤同比增長率單季度營業(yè)收入同比增長率單季度營業(yè)利潤同比增長率（單季度實際營業(yè)收入-預(yù)期營業(yè)收入）/預(yù)期營業(yè)收入標準差NETPROFITINCYOY 單季度凈利潤同比增速OPERREVINCYOY 單度業(yè)入比OPERPROFITINCYOY 單度業(yè)潤比SUE標

4、化期盈利SUR成長ROE單度資收率單季度歸母凈利潤*2/（期初歸母凈資產(chǎn)+期末歸母凈資產(chǎn)）ROA單度資收率單度稅利*2/（期總產(chǎn)+末資）DELTAROEDELTAROADELTAROEDELTAROA-FEPTTM一致預(yù)期市盈率倒數(shù)TTM一致預(yù)期PETTM 倒數(shù)一致預(yù)期CGBP一致預(yù)期滾動 BP一致預(yù)期滾動PB 倒數(shù)CGPEG一致預(yù)期PEG一致預(yù)期PEGILLIQ非流動性沖擊過去 20 個交易日的日漲跌幅絕對值/成交額的均值流動性TURNOVER1M一個月日均換手過去 20 個交易日換手率均值TURNOVER3M三個月日均換手過去 60 個交易日換手率均值IVR特異度1-過去 20 個交易日F

5、ama-French 三因子回歸的擬合度波動ATR1M一個月真實波動率過去 20 個交易日日內(nèi)真實波幅均值A(chǔ)TR3M三個月真實波動率過去 60 個交易日日內(nèi)真實波幅均值 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申資料來源：Wind HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申以上因子都以A（ean Abe evan Z-Se0（）（Z-Score HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申我們以因子從 2008 年以來的月度 IC 均值的方向來判斷因子的多空方向。下表展示了本周、本

6、月、過去一個月、本年、過去 1 年以及 2008 年以來的因子多頭超額收益表現(xiàn)。10 -表 2：因子多頭超額收益因子名稱本周收益本月收益過去一月收益本年收益過去 1年收益2008 年以來年化收益單季度ROA（大）0.831.602.345.082.376.23單季度ROE（大）0.691.001.465.442.926.59標準化預(yù)期外盈利（大）0.660.751.496.757.7612.22單季度凈利潤同比增速（大）0.420.550.573.681.665.73單季度營業(yè)利潤同比增速（大）0.410.290.344.462.356.19標準化預(yù)期外收入（大）0.371.051.586.9

7、86.055.36單季度ROA 同比變化（大）0.370.701.175.973.816.66一致預(yù)期PEG（小）0.250.11-0.410.94-0.055.95單季度營業(yè)收入同比增速（大）0.190.650.802.370.682.02單季度ROE 同比變化（大）0.030.140.325.464.395.29三個月日均換手（?。?0.030.100.375.968.4010.04一個月日均換手（?。?0.05-0.240.257.2611.1812.94特異度（?。?0.26-1.83-2.732.095.5412.81非流動性沖擊（大）-0.28-0.20-0.156.1710.81

8、15.94市銷率倒數(shù)TTM（大）-0.37-1.24-2.11-0.520.204.79一個月反轉(zhuǎn)（?。?0.47-0.37-1.041.323.115.82三個月反轉(zhuǎn)（?。?0.62-1.71-2.25-4.25-4.755.89總市值對數(shù)（小）-0.63-0.94-0.869.9219.7822.32市盈率倒數(shù)TTM（大）-0.65-1.64-2.26-1.30-1.593.14三個月真實波動率（?。?0.70-0.58-0.47-2.131.324.26一致預(yù)期市盈率TTM（大）-0.72-2.19-3.38-3.37-5.016.41一個月真實波動率（小）-0.82-1.30-1.40

9、-2.441.344.95一致預(yù)期滾動 BP（大）-1.03-1.80-3.09-4.06-1.765.41賬面市值比（大）-1.09-1.82-3.07-2.330.255.14資料來源：Wind， 下圖展示了上表中的部分數(shù)據(jù)，從下圖可以觀察到以下現(xiàn)象：本周內(nèi)單季度ROA本月內(nèi)單季度ROATTM等因子的表現(xiàn)較差；過去一個月內(nèi)單季度ROATTM較差；TTM 資料來源：Wind，天風證券研究所總市值對數(shù)（?。?資料來源：Wind，天風證券研究所過去1年特異度（?。?單季度ROE同比 ROA過去1年2008年以來一個月反轉(zhuǎn)（?。?單季度ROE（大） 單季度ROA（大）2008年以來賬面市值比（大）

10、 市銷率倒數(shù)一致預(yù)期市盈率倒數(shù)TTM 一致預(yù)期滾動BP 三個月反轉(zhuǎn)（?。┮恢骂A(yù)期市盈率1.00.50.0-0.5-1.0-1.5 HYPERLINK / 3.0% HYPERLINK / 2.0% HYPERLINK / 1.0% HYPERLINK / 0.0% HYPERLINK / -1.0% HYPERLINK / -2.0% HYPERLINK / -31.00.50.0-0.5-1.0-1.5 HYPERLINK / 3.0% HYPERLINK / 2.0% HYPERLINK / 1.0% HYPERLINK / 0.0% HYPERLINK / -1.0% HYPERLINK

11、 / -2.0% HYPERLINK / -3.0% HYPERLINK / -4.0% HYPERLINK / 25.0% HYPERLINK / 20.0% HYPERLINK / 15.0% HYPERLINK / 10.0%5.0%0.0% HYPERLINK / -5.0%-10.0%單季度ROA（大） 單季度ROE（大） 標準化預(yù)期外收入 ROA一致預(yù)期PEG（?。?單季度ROE同比變化單季度ROA（大） 單季度ROE（大） 標準化預(yù)期外收入 ROA一致預(yù)期PEG（?。?單季度ROE同比變化三個月日均換手（小一個月日均換手（小特異度（小非流動性沖擊（大） 市銷率倒數(shù)TTM（大一個月

12、反轉(zhuǎn)（小）三個月反轉(zhuǎn)（小總市值對數(shù)（小市盈率倒數(shù)TTM（大） 三個月真實波動率 一致預(yù)期市盈率一個月真實波動率一致預(yù)期滾動BP（大賬面市值比（大單季度ROA（大） 標準化預(yù)期外收入 單季度ROE（大） 標準化預(yù)期外盈利單季度ROA單季度ROE同比變化 一致預(yù)期PEG（?。┤齻€月日均換手（小非流動性沖擊（大） 一個月日均換手（小一個月反轉(zhuǎn)（?。┛偸兄祵?shù)（?。┦袖N率倒數(shù)TTM（大） 一個月真實波動率市盈率倒數(shù)TTM（大三個月反轉(zhuǎn)（小一致預(yù)期滾動BP（大賬面市值比（大特異度（?。┮恢骂A(yù)期市盈率TTM單季度ROA（大） 標準化預(yù)期外收入 標準化預(yù)期外盈利 單季度ROE（大）單季度ROA三個月日均換手

13、（?。?單季度ROE同比變化一個月日均換手（?。?非流動性沖擊（大） 一致預(yù)期PEG（小）三個月真實波動率 總市值對數(shù)（?。?一個月反轉(zhuǎn)（?。?一個月真實波動率市銷率倒數(shù)TTM（大三個月反轉(zhuǎn)（小市盈率倒數(shù)TTM（大）特異度（小賬面市值比（大BP（大一致預(yù)期市盈率TTM金融工程 | 金工定期報告圖 2：因子多頭超額收益表現(xiàn)本周多頭超額收益2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%過去一個月多頭超額收益12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%最近一年與歷史多頭年化超額收益非流動性沖擊（大） ROA本月

14、多頭超額收益本年多頭超額收益三個月日均換手（?。?單季度ROE本月多頭超額收益本年多頭超額收益單季度ROE（大） 單季度ROA（大）單季度營業(yè)利潤同比 單季度凈利潤同比增 單季度營業(yè)收入同比特異度（小一個月反轉(zhuǎn)（?。?PEG（小市銷率倒數(shù)TTM（大市盈率倒數(shù)TTM（大三個月真實波動率 賬面市值比（大） 一個月真實波動率一致預(yù)期市盈率一致預(yù)期滾動BP（大）三個月反轉(zhuǎn)（?。?HYPERLINK / 請 HYPERLINK / HYPERLINK / 請 HYPERLINK / HYPERLINK / 6金融工程 | 金工定期報告明7因子多空收益金融工程 | 金工定期報告明7去 1 年以及 2008

15、 10 10 -空頭組合收益。表 3：因子多空收益因子名稱本周收益本月收益過去一月收益本年收益過去 1年收益2008 年以來年化收益標準化預(yù)期外盈利（大）1.131.432.1411.8114.3819.32單季度營業(yè)收入同比增速（大）0.821.512.3912.769.789.13單季度營業(yè)利潤同比增速（大）0.791.272.2311.749.1211.57單季度凈利潤同比增速（大）0.771.302.2710.217.7010.92單季度ROE（大）0.721.622.8213.3211.2215.00單季度ROA 同比變化（大）0.700.871.3512.9011.9414.74標

16、準化預(yù)期外收入（大）0.671.031.4110.9711.9611.20單季度ROE 同比變化（大）0.640.931.7214.1015.7614.04單季度ROA（大）0.621.652.9410.907.4513.14市盈率倒數(shù)TTM（大）0.350.180.606.826.738.76一致預(yù)期PEG（?。?.30-0.02-0.415.243.0411.62非流動性沖擊（大）0.200.572.5419.2727.7430.65三個月日均換手（?。?.11-0.391.0022.1430.5226.35市銷率倒數(shù)TTM（大）0.10-2.35-2.906.457.3410.30一致預(yù)

17、期市盈率TTM（大）-0.07-1.42-1.973.441.7214.96一個月日均換手（?。?0.36-1.050.0925.8836.3835.54三個月真實波動率（?。?0.51-0.850.4711.3920.8017.95總市值對數(shù)（?。?0.68-2.01-3.456.4016.9630.99特異度（?。?0.68-3.50-4.099.8518.4928.93一個月真實波動率（小）-1.00-2.12-0.9514.5825.3923.01一致預(yù)期滾動 BP（大）-1.16-3.14-4.753.978.2714.53賬面市值比（大）-1.21-3.10-4.565.319.9

18、113.76一個月反轉(zhuǎn)（?。?1.82-2.61-4.4015.4122.4225.68三個月反轉(zhuǎn)（?。?1.82-6.20-6.815.967.8120.47資料來源：Wind， 下圖展示了上表中的部分數(shù)據(jù)，從下圖可以觀察到以下現(xiàn)象：本月內(nèi)單季度ROA過去一個月內(nèi)單季度ROATTM 最近一年內(nèi)一個月日均換手、三個月日均換手等因子表現(xiàn)較好，而一致預(yù)期市盈率 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申TTM HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申 HYPERLINK / 40.0% HYPERLINK / 35.0% HYPERLINK / 30.0% H

19、YPERLINK / 25.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 40.0% HYPERLINK / 35.0% HYPERLINK / 30.0% HYPERLINK / 25.0% HYPERLINK / 20.0% HYPERLINK / 15.0% HYPERLINK / 10.0% HYPERLINK / 5.0% HYPERLINK / 0.0%資料來源：Wind，天風證券研究所一個月反轉(zhuǎn)（?。?過去1年特異度（小總市值對數(shù)（小過去1年2008年以來單季度ROE2008年以來單季度ROA（大）市銷率倒數(shù)TTM 市盈率倒數(shù)TTM 一致預(yù)期PEG 一致預(yù)期市盈率1.5%

20、1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0% HYPERLINK / 4.0% HYPERLINK / 2.0% HYPERLINK / 0.0% HYPERLINK / -2.0% HYPERLINK / -4.0% HYPERLINK / 1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0% HYPERLINK / 4.0% HYPERLINK / 2.0% HYPERLINK / 0.0% HYPERLINK / -2.0% HYPERLINK / -4.0% HYPERLINK / -6.0% HYPERLINK / -8.0%單季度ROE（大）

21、 ROA單季度ROE單季度ROA（大）市盈率倒數(shù)TTM（大單季度ROE（大） ROA單季度ROE單季度ROA（大）市盈率倒數(shù)TTM（大一致預(yù)期PEG（小） 非流動性沖擊（大） 三個月日均換手（小市銷率倒數(shù)TTM（大）一致預(yù)期市盈率一個月日均換手（?。┛偸兄祵?shù)（?。┨禺惗龋ㄐ。?一個月真實波動率一致預(yù)期滾動BP（大賬面市值比（大一個月反轉(zhuǎn)（小三個月反轉(zhuǎn)（小單季度ROA（大） 單季度ROE（大）單季度營業(yè)收入同比 標準化預(yù)期外盈利 單季度凈利潤同比增 單季度營業(yè)利潤同比 標準化預(yù)期外收入 單季度ROE同比變化 單季度ROA同比變化市盈率倒數(shù)TTM（大） 一致預(yù)期PEG（?。?三個月日均換手（小一

22、個月日均換手（?。┮恢骂A(yù)期市盈率總市值對數(shù)（?。?市銷率倒數(shù)TTM（大一個月反轉(zhuǎn)（小賬面市值比（大一致預(yù)期滾動BP（大）特異度（小三個月反轉(zhuǎn)（小單季度ROA（大） 單季度ROE（大） 非流動性沖擊（大）單季度營業(yè)收入同比 單季度凈利潤同比增 單季度營業(yè)利潤同比 標準化預(yù)期外盈利 單季度ROE同比變化 標準化預(yù)期外收入 單季度ROA同比變化三個月日均換手（小市盈率倒數(shù)TTM（大一個月日均換手（小）一致預(yù)期PEG（?。?一個月真實波動率 一致預(yù)期市盈率市銷率倒數(shù)TTM（大總市值對數(shù)（小特異度（小）一個月反轉(zhuǎn)（小賬面市值比（大BP（大）三個月反轉(zhuǎn)（?。┙鹑诠こ?| 金工定期報告圖 3：因子多空收益表

23、現(xiàn)本周多空收益3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%過去一個月多空收益30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%最近一年與歷史多空年化收益ROE單季度ROE（大）本月多空收益本年多空收益ROA標準化預(yù)期外盈利 三個月真實波動率 標準化預(yù)期外收入本月多空收益本年多空收益單季度ROA（大） 特異度（小市盈率倒數(shù)TTM（大大總市值對數(shù)（?。┤齻€月反轉(zhuǎn)（小賬面市值比（大） 一致預(yù)期PEG（小一致預(yù)期滾動BP（大） 一致預(yù)期市盈率TTM HYPERLINK / 請 HYPERLINK / HYPERLINK / 請

24、HYPERLINK / HYPERLINK / 8 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申1 2008 表 4：因子多空收益信息比因子名稱本周本月過去一月本年過去1 年2008 年以來標準化預(yù)期外盈利（大）22.6710.510.462.852.443.24標準化預(yù)期外收入（大）15.556.225.992.852.382.25單季度營業(yè)利潤同比增速（大）13.817.338.692.281.281.91單季度凈利潤同比增速（大）13.566.537.941.931.051.78單季度營業(yè)收入同比增速（大）13

25、.348.068.373.11.721.65單季度ROA 同比變化（大）12.887.677.383.572.412.52單季度ROA（大）12.256.957.861.570.751.56單季度ROE（大）8.846.26.781.931.181.86單季度ROE 同比變化（大）7.375.056.483.482.852.37市盈率倒數(shù)TTM（大）6.410.871.211.060.80.97一致預(yù)期PEG（?。?.96-0.03-1.951.880.82.17非流動性沖擊（大）3.613.354.993.893.883.23三個月日均換手（?。?.18-1.441.222.972.971.

26、99市銷率倒數(shù)TTM（大）1.38-9.44-8.342.041.681.4一致預(yù)期市盈率TTM（大）-1.27-10.63-6.471.060.421.72一個月日均換手（?。?3.43-3.170.033.453.392.72三個月真實波動率（?。?5.63-2.810.470.971.450.97特異度（小）-7.09-9.89-7.892.482.933.76一個月真實波動率（?。?7.59-6.78-1.181.381.871.37總市值對數(shù)（?。?11.77-3.61-3.340.671.131.62三個月反轉(zhuǎn)（?。?14.31-11.01-8.40.860.871.68一個月反轉(zhuǎn)（?。?14.56-5.15-6.032.492.722.29一致預(yù)期滾動 BP（大）-21.44-14.85-14.030.981.271.