飲料制造行業(yè)深度報(bào)告：從消費(fèi)稅的視角出發(fā)再議啤酒行業(yè)盈利能力的提升基于噸酒收入持續(xù)提升的背景

1、 第 頁(yè) 內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 啤酒消費(fèi)稅分兩檔量收，漲價(jià)背景下稅有下降. - 4- HYPERLINK l _bookmark4 5 - HYPERLINK l _bookmark11 啤酒收入下降明顯7 HYPERLINK l _bookmark16 /啤酒收入的關(guān)系9 HYPERLINK l _bookmark18 10 HYPERLINK l _bookmark19 10圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 4 - HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2：啤酒消費(fèi)稅與白酒消費(fèi)稅對(duì)比4 - HYPERLINK l

2、_bookmark3 圖表 3：啤酒出廠價(jià)格元噸，橫軸）與消費(fèi)稅稅率的關(guān)系 - 5 - HYPERLINK l _bookmark5 圖表 46 - HYPERLINK l _bookmark6 圖表 56 - HYPERLINK l _bookmark7 圖表 6：青島啤酒主副品牌產(chǎn)量6 - HYPERLINK l _bookmark8 圖表 7中檔低檔 7 - HYPERLINK l _bookmark9 圖表 87 - HYPERLINK l _bookmark10 圖表 9：出廠價(jià)格更高的公司消費(fèi)稅稅率更低7 - HYPERLINK l _bookmark12 圖表 10收入關(guān)系8 -

3、 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 收入關(guān)系8 - HYPERLINK l _bookmark14 圖表 12收入關(guān)系8 - HYPERLINK l _bookmark15 圖表 13收入關(guān)系8 - HYPERLINK l _bookmark17 圖表 14：ASP 啤酒收入的關(guān)系 9 -啤酒消費(fèi)稅分兩檔從量征收，漲價(jià)背景下稅率有望下降（含3000元/（3000 2503000不3000 ）220 圖表 1：關(guān)于我國(guó)啤酒消費(fèi)稅的規(guī)定時(shí)間相關(guān)規(guī)定及批復(fù)1995 年 6 月對(duì)酒類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)銷售酒類產(chǎn)品而收取的包裝物押金，無(wú)論押金是否返還與會(huì)計(jì)上如何核算，均需并入酒類產(chǎn)品銷售額

4、中，依酒類產(chǎn)品的適用稅率征收消費(fèi)稅。2001 年 5 月（）在 3000元含 3000）250 /3000 （3000 ）220 /位稅額 250 元/噸。2002 年 2 月費(fèi)稅單位稅額。2003 年 4 月啤酒生產(chǎn)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)間調(diào)撥銷售的啤酒液，應(yīng)由啤酒液生產(chǎn)企業(yè)按現(xiàn)行規(guī)定申報(bào)繳納消費(fèi)稅。購(gòu)入方使用啤酒液連續(xù)灌裝生產(chǎn)并對(duì)外銷售的啤酒，應(yīng)依據(jù)其銷售價(jià)格確定適用單位稅額計(jì)算繳納消費(fèi)稅，但其外購(gòu)啤酒液已納的消費(fèi)稅額，可以從其當(dāng)期應(yīng)納消費(fèi)稅額中抵減。2006 年 1 月啤酒消費(fèi)稅單位稅額按照出廠價(jià)格（含包裝物及包裝物押金）劃分檔次，上述包裝物押金不包括供重復(fù)使用的塑料周轉(zhuǎn)箱的押金。來(lái)源： ，國(guó)家稅

5、務(wù)總局2：稅對(duì)比酒種從價(jià)部分從量部分啤酒按出廠價(jià)格 3000 元（不含增值稅）分兩檔出廠價(jià)格 3000 元（含 3000 元）以上的，單位稅額 250 /3000 （3000 以下的，單位稅額 220 元/噸白酒20%的從價(jià)稅率征收0.5 元/斤從量征收來(lái)源：國(guó)家稅務(wù)總局、 在不跨越 3000 （圖 3中跳點(diǎn)20%0.5元/斤的3000元以下和3000（含） 2000 元/3000元/從3000 元/噸提升到4000 元/8.3%下降至6.3%。唯3000 元3000 元/30 元3030 元/3000-3030 元/ 3000 元/7.3%8.3%3409 元/保證消費(fèi)稅稅率不超過(guò) 7.3%

6、?？措S著啤酒行業(yè)價(jià)格持續(xù)提升（包含直接提價(jià)和間接的結(jié)構(gòu)升級(jí)，啤酒的消費(fèi)稅稅率呈下降趨勢(shì)。圖表 3：啤酒出廠價(jià)格（元/噸，橫軸）與消費(fèi)稅稅率的關(guān)系來(lái)源：國(guó)家稅務(wù)總局、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將帶動(dòng)消費(fèi)稅稅率下降據(jù)，我（1）銷量近似；（2）/（生產(chǎn)量庫(kù)存量變動(dòng)近似。250 元3000元/250元/220 元/250 元/220 元/噸。圖表 4：啤酒上市公司的消費(fèi)稅分檔概況公司消費(fèi)稅分檔情況青島啤酒青島主品牌消費(fèi)稅基本為 250 元/噸，其他品牌消費(fèi)稅基本為 220 元/噸燕京啤酒大部分產(chǎn)品消費(fèi)稅為 220 元/噸，中高檔占比約 1/3重慶啤酒除少數(shù)低檔產(chǎn)品外，大部分產(chǎn)品消費(fèi)稅均為 250 元/噸珠江啤酒大

7、部分產(chǎn)品消費(fèi)稅為 250 元/噸，少量產(chǎn)品消費(fèi)稅為 220 元/噸來(lái)源：wind、 青島啤酒的主品牌出廠價(jià)格更高，消費(fèi)稅稅率遠(yuǎn)低于其他品牌。2018 4122元/250元/6.1%2455 元噸， 220 元/9.0%2018 393 374 圖表 5：青島啤酒主副品牌出廠價(jià)格和消費(fèi)稅稅率圖表 6：青島啤酒主副品牌產(chǎn)量來(lái)源：公司公告、 來(lái)源：公司公告、 中檔2018 5391 元/250 元/ 4.6%3576元/噸，按全部中檔酒征收 250 元/噸消費(fèi)稅計(jì)算，中檔酒消費(fèi)稅稅率為7.0%2429 元/220 元/噸消9.1%2018 年重慶啤酒高中低檔產(chǎn)量占比分別為9%、57%34%。常會(huì)帶來(lái)

8、消費(fèi)稅稅率的下降，而價(jià)格提升剛過(guò) 3000 元/噸時(shí)稅負(fù)壓力大于提價(jià)紅利的情況通常會(huì)被企業(yè)合理規(guī)避。圖表 7：重慶啤酒消費(fèi)稅稅率高端中檔青島啤酒珠江啤酒圖表 9：出廠價(jià)格更高的公司消費(fèi)稅稅率更低來(lái)源：wind、 （燕京啤酒由于未披露產(chǎn)量，以銷量近似產(chǎn)量+庫(kù)存量變化）提價(jià)期間啤酒企業(yè)消費(fèi)稅/啤酒收入下降明顯20082008 /0.7個(gè)pct 年2012-2017 2080.2pct。 1.4 pct/2012 2015年大幅提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（重慶品牌替換山城品牌）時(shí)，噸酒收入均出現(xiàn)10%+的大幅上升，當(dāng)年消費(fèi)稅/啤酒收入加速下降。圖表 10：青島啤酒噸酒收入與消費(fèi)稅/收入關(guān)系圖表 11：重慶啤酒噸酒

9、收入與消費(fèi)稅/收入關(guān)系2018）來(lái)源：公司公告、 0.8 / 0.9 pct；2018 9%/1.1個(gè)pct。、20122018 10.1%6.2%0.80.40.3 pct。圖表 12：燕京啤酒噸酒收入與消費(fèi)稅/收入關(guān)系圖表 13：珠江啤酒噸酒收入與消費(fèi)稅/收入關(guān)系來(lái)源：公司公告、 來(lái)源：公司公告、 部分提價(jià)在 2019 啤酒收入持續(xù)下降。各公司 ASP 增幅與消費(fèi)稅/啤酒收入的關(guān)系3000 元/-10%到 10%/3000 元5%/0.30.30.4、0.4 10%/0.6、0.5、0.7、0.7 pct。啤酒企業(yè)噸酒收入上升時(shí)，除了直接帶來(lái)的凈利率提升，通過(guò)消費(fèi)稅/啤酒收入的下降會(huì)間接推

10、動(dòng)凈利率進(jìn)一步上升。以青島啤酒 2018 年5.87%的銷售凈利率為例，假設(shè)噸酒收入提升 5%時(shí)，消費(fèi)稅/啤酒收入的下降會(huì)間接增厚凈利潤(rùn) 5.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中樞有望上移 5%左右。14：ASP價(jià)格變動(dòng)青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒珠江啤酒-10%7.3%6.7%8.6%8.5%-9%7.3%6.6%8.5%8.4%-8%7.2%6.6%8.4%8.3%-7%7.1%6.5%8.3%8.2%-6%7.0%6.4%8.2%8.1%-5%7.0%6.4%8.2%8.0%-4%6.9%6.3%8.1%7.9%-3%6.8%6.2%8.0%7.9%-2%6.7%6.2%7.9%7.8%-1%6.7%6.1%7.8%7.7%0%6.6%6.0%7.8%7.6%1%6.5%6.0%7.7%7.5%2%6.5%5.9%7.6%7.5%3%6.4%5.9%7.5%7.4%4%6.4%5.8