“資產(chǎn)荒”下煤炭債緣何脫穎而出

1、我國煤炭行業(yè)的發(fā)展與變化離不開能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型為了更好的研究煤炭債的風(fēng)險性價比我們將從我國能源結(jié)構(gòu)問題入手提出行業(yè)分析框架討論現(xiàn)階段所處位置結(jié)合政策的變化以及周期波動并綜合考量各區(qū)域資源稟賦等多重因素后，探討當前煤炭市場的“底氣”所在。信用視角下的煤炭行業(yè)框架中國能源結(jié)構(gòu)概況近年來我國能源產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈基本穩(wěn)定整體發(fā)展處于穩(wěn)步上升區(qū)間根據(jù)中國能源統(tǒng)計年鑒，1 年，我國一次能源生產(chǎn)總量0 億噸標準煤，同比增長6.%，比 9年增長%兩年平均增長4%我國能源生產(chǎn)總量增速從疫情的影響中恢復(fù)，整體處于穩(wěn)步增長的趨勢能源供給較為充足規(guī)模以上工業(yè)能源生產(chǎn)穩(wěn)中有增有力保障能源供應(yīng)和安全。圖：1E能源生總及增速億噸

2、準煤）能源生總量增速右軸)501 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 資料來：中能源計年（家統(tǒng)計下同，2 年能工作指意見（含測）；我國主要能源品種生產(chǎn)總量也穩(wěn)步提升，煤炭占據(jù)主要地位。具體來看，1 年， 全年生產(chǎn)原煤0億噸比上年增長%比9年增長7%兩年平均增長%；1年全年生產(chǎn)原油80萬噸，比上年增長.%，比9年增長%，兩年平均增長%1年全年生產(chǎn)天然氣8億立方米比上年增長%比年增長%，兩年平均增長%；全年發(fā)電3 億千瓦時，比上年增長%，比9年增長%，兩年平均增長%。表：我國主能源種生總量年份原煤產(chǎn)量（億噸）原油產(chǎn)量（萬噸）天然氣產(chǎn)（億立方米）發(fā)電（億千瓦時）.7.61.4.5.81.1.8.

3、91.6.7.91.6.5.61.1年份原煤產(chǎn)量（億噸）原油產(chǎn)量（萬噸）天然氣產(chǎn)（億立方米）發(fā)電（億千瓦時）.1.51.7.2.61.4.0.41.6.5.81.6.0.91.0.3.12.8資料來：中能源計年，從發(fā)電量的角度看我國發(fā)電量持續(xù)上升火電仍為主要發(fā)電形式作為一個正處上升期的國家我國對電力需求不斷增加1年中國發(fā)電量達到0億千瓦時，同比增加%具體來看火力發(fā)電是中國主要的發(fā)電方式近年來火力發(fā)電量處于穩(wěn)步上升的趨勢，4年以來均處于4萬億千瓦時以上。1年全年中國火力發(fā)電量為8 億千瓦時，同比增長%。從占比的角度看，隨著“雙碳”政策的推行，火力發(fā)電污染等問題愈發(fā)被重視，火力發(fā)電占比也逐漸下降，

4、4 年火力發(fā)電占全國發(fā)電量%，1年火力發(fā)電占比下降至%，但仍為我國最主要的發(fā)電方式。圖：火力發(fā)量變情億瓦時）圖：火力發(fā)占全總發(fā)量例略有降（千瓦）0火力發(fā)量增速右軸)4 5 6 7 8 9 0 0火力發(fā)電水力發(fā)電其他火力發(fā)占比4567890資料來：中能源計年，資料來：中能源計年，基于我國資源國情和各類發(fā)電形式的技術(shù)經(jīng)濟性燃煤發(fā)電長期占據(jù)我國火電領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。從資源角度看，1 年我國原煤產(chǎn)量30 億噸，同比增加%，且煤炭產(chǎn)量常年位于世界第一煤炭資源充足為火力發(fā)電提供豐富的原材料近年來受環(huán)保、電源結(jié)構(gòu)改革等政策影響我國火電裝機容量占電力裝機容量的比重有下降的趨勢但于資源以及電力裝機布局等因素影響國

5、內(nèi)電源結(jié)構(gòu)以火力發(fā)電為主的趨勢短時間內(nèi)不改變。在此背景下，我國仍將保持對煤炭的較大需求。煤炭供給分布及重要性我國煤炭供給以國內(nèi)自產(chǎn)為主我國煤炭供給可以分為兩個部分即國內(nèi)煤炭產(chǎn)量進口從供給結(jié)構(gòu)來看國內(nèi)生產(chǎn)是我國煤炭供給的最主要部分占比在九成以上年國內(nèi)煤炭自產(chǎn)量占全國煤炭供給的%值得注意的是自6年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量下降導(dǎo)致國內(nèi)煤炭產(chǎn)量占比明顯下降后，我國煤炭供給的結(jié)構(gòu)就較為穩(wěn)定。圖：煤炭供結(jié)構(gòu)億噸）國內(nèi)產(chǎn)量進口國內(nèi)產(chǎn)量比右軸)501234567890Wd我國煤炭產(chǎn)量逐步上升，在我國發(fā)展中起到不可替代的作用。1 年，我國原煤產(chǎn)量為30億噸同比上升%整體來看在經(jīng)歷0-205年行“去產(chǎn)能調(diào)整后，6年原煤產(chǎn)量降

6、至1億噸。6年后，在淘汰落后產(chǎn)能、釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的政策導(dǎo)向下，煤炭產(chǎn)量緩慢增長，年均復(fù)合增速約為%。在淘汰落后產(chǎn)能釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的政策導(dǎo)向下我國煤炭產(chǎn)量的集中度也進一步上升。煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五規(guī)劃指出要科學(xué)合理布局可開發(fā)東部地區(qū)煤炭資源枯竭且生產(chǎn)成本高要逐步壓縮生產(chǎn)規(guī)模中部和東北地區(qū)煤炭資源多，但投資效益低，要從嚴控制煤礦建設(shè)西部地區(qū)資源豐富要加大資源開發(fā)和生態(tài)環(huán)境保護頭籌協(xié)調(diào)力度因此在政策的調(diào)控下我國煤炭生產(chǎn)也呈現(xiàn)“西多東少的特征煤炭生產(chǎn)逐漸向山西、陜西內(nèi)蒙古三省集中01年以來晉陜蒙的原煤產(chǎn)量占比不斷的擴大從01年的 0.1%逐步擴大到1年的%。圖：煤炭生地區(qū)布（噸）山西陜西內(nèi)蒙古其他地區(qū)三省

7、占比501234567890W，中國能統(tǒng)計鑒，我國東部地區(qū)煤炭需求較大資源相對不充足而西部煤炭資源相對豐富我國不僅是煤炭生產(chǎn)大國，也是煤炭消費大國。其中，由于電力需求占整體煤炭消費的六成左右，從電力消費區(qū)域分布可推出煤炭消費的區(qū)域特征從省份來看廣東山東、江蘇等工發(fā)達地區(qū)電力消耗排在前列從區(qū)域看東部地區(qū)的用電消費量顯著高于中部西部地區(qū)。區(qū)域供需的錯配下煤炭從資源充足區(qū)域向經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域調(diào)動帶動中西部資源豐富地區(qū)發(fā)展我國東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展情況要遠好于中部西部地區(qū)。經(jīng)濟的快速增長帶動部整體煤炭的消費量也要高于中西部地區(qū)而東部地區(qū)的產(chǎn)量無法滿足消費需求需要資源充足的地區(qū)運輸煤炭特別是從晉陜蒙地區(qū)購買，因此

8、形成“西煤東運”的運輸?shù)啦粌H解決了資源分配不均的問題也充分的帶動了中西部能源大省的經(jīng)濟發(fā)展因此煤炭行業(yè)在我國處于一個舉足輕重、難以替代的位置。雙碳背景下煤炭行業(yè)發(fā)展“雙碳目標的提出對我國煤炭行業(yè)發(fā)展造成一定的挑戰(zhàn)0年9月2日我國政府在第七十五屆聯(lián)合國大會上提出“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施二氧化碳排放力度于20年前達到峰值努力爭取0年前實現(xiàn)碳中和”考慮到我國二氧化碳排放量占全球的三成以上且其中很大有一部分來自于煤炭“雙碳”目標對高耗能的煤炭行業(yè)及其下游行業(yè)將構(gòu)成不小的挑戰(zhàn)。具體來看我國煤炭使用產(chǎn)的碳排放量占比雖始終處于下降區(qū)間，占比從01年的%下降至9.61%，但仍可看

9、到，在主要能源品種中煤炭所造成的碳排放量遠高于其余品種，因此“雙碳政策實施對煤炭行業(yè)的挑戰(zhàn)較大。“雙碳目標下煤炭在一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)下降。具體來看限煤政的實施將更將嚴格，從01 年煤炭占能源消費總量的%到1 年占消費總量的5.00%能源結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行在這樣的背景下預(yù)計煤炭總量的增長空間將會越來小，行業(yè)發(fā)展將從依靠產(chǎn)量增加的規(guī)?；l(fā)展模式轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)型和升級發(fā)展行業(yè)政策也從去產(chǎn)能到淘汰落后產(chǎn)能置換優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，進一步邁向以“雙碳”為主要目標的高質(zhì)量展。圖：各能源種消量及炭費量占（億標準）煤炭石油天然氣一次電及其他煤炭消費占比右)01234567890Wd綜上我國煤炭的基本面仍具有較強支撐但能

10、源結(jié)構(gòu)將有所變化從能源安全的度看油氣均面臨一定的進口安全風(fēng)險煤炭作為我國能源的壓艙石地位短期內(nèi)不會變。且我國自“富煤貧油少氣”的資源特點決定了目前我國一次能源結(jié)構(gòu)中煤炭仍處于主導(dǎo)地位因此，煤炭行業(yè)的基本面仍具有強支撐煤炭行業(yè)景氣度將延續(xù)高位震蕩。隨著清潔能源的推廣，煤炭因自身碳排放過高的缺陷，煤炭占比或?qū)⑦M一步下降。政策視角下的煤炭發(fā)展政策簡析及影響近年來煤炭行業(yè)受到各級政府的高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的重點支持國家陸續(xù)出臺了多項政策支持規(guī)范煤炭行業(yè)發(fā)展。6 年1 月中華人民共和國煤炭法指出要合理開發(fā)利用煤炭資源，規(guī)范煤炭生產(chǎn)、經(jīng)營活動，促進和保障煤炭行業(yè)發(fā)展；同年 2月煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃

11、的通知提出目標到0 年，基本建成集約、安全、高效、綠色的現(xiàn)代煤炭工業(yè)體系。7 年2 月煤炭深加工產(chǎn)業(yè)示范“十三五”規(guī)劃鼓勵行業(yè)抓住供給側(cè)改革的重要性重點開展煤制油煤制天然氣等5類模式以及通用技術(shù)裝備的升級示范0年2月關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見提出堅持新發(fā)展理念，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持以科技創(chuàng)新為根本動力，推動智能化技術(shù)與煤炭產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，提升煤礦智能化水平，促進我國煤炭工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；同年6 月關(guān)于做好0年重點領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知要求準確把握去產(chǎn)能的總體要求全面鞏固去產(chǎn)能成果，繼續(xù)深化行業(yè)供給側(cè)改革，持續(xù)推進煤炭増優(yōu)汰劣積極穩(wěn)妥推進煤電優(yōu)化升級，加快“僵尸企業(yè)”處置。在

12、碳達峰、碳中和目標的背景下，1 年以來中央政府陸續(xù)出臺了關(guān)于煤炭及游行業(yè)在節(jié)能降耗和控制碳排放等方面的政策和監(jiān)管措施1年1月關(guān)于統(tǒng)籌和加強應(yīng)對氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護相關(guān)工作的指導(dǎo)意見要求推動鋼鐵煤炭等重點行業(yè)提明確的碳達峰目標并制定行動方案1年2月關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)經(jīng)濟體系的指導(dǎo)意見提出到5 年，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、運輸結(jié)構(gòu)明確優(yōu)化綠色產(chǎn)業(yè)比重顯著提升；到5 年，重點行業(yè)、重點產(chǎn)品能源資源利用效率達到國際先進水平，碳排放達峰后穩(wěn)中有降。2 年3 月222 年能源工作指導(dǎo)意見提出要加強煤炭煤電兜底保障能力，統(tǒng)籌資源接續(xù)和礦區(qū)可持續(xù)發(fā)展。表：煤炭行相關(guān)策日期政策名稱主要內(nèi)合理開利用

13、保護炭資，范煤炭產(chǎn)、營活6年1月中華民共國煤法6年2月煤炭業(yè)發(fā)“十五”劃通知7年2月煤炭加工業(yè)示“十五規(guī)劃關(guān)于立健煤炭低庫和高庫存度的7年8月指導(dǎo)意（試）9年8月資源法0年2月關(guān)于快煤智能發(fā)展指意見關(guān)于好0年重點域化過剩產(chǎn)工作促進和障煤行業(yè)發(fā)展。提出目到0年，基建成約、安、高、綠的現(xiàn)代煤工業(yè)系。鼓勵煤行業(yè)緊抓供給改的重要機。點開煤制油煤制然等5類模式通用技裝備升級范建立健煤炭低庫和最庫制度，一步實企體責(zé)任社會任，化地政假案管任，促指炭生產(chǎn)經(jīng)營。規(guī)定煤原礦選礦率為至，煤層氣率為至。提出堅新發(fā)理念堅持供側(cè)結(jié)構(gòu)改革主線持以科創(chuàng)新根本力，動能化技與煤產(chǎn)業(yè)發(fā)展，升煤智能水平促我國哦炭工高質(zhì)展。準確把去產(chǎn)

14、的總要求全鞏固去能成，繼深0年6月的通知化行業(yè)給側(cè)革，續(xù)推煤増優(yōu)汰，積穩(wěn)妥進日期政策名稱主要內(nèi)煤電優(yōu)升級加快僵尸業(yè)處置新增煤市場設(shè)、格機等款，提建設(shè)完善一0年7月1年1月1年2月1年3月中華民共國煤法（訂案）征求意見稿）關(guān)于籌和強應(yīng)氣候化生態(tài)環(huán)保護相關(guān)工的指意見關(guān)于快建健全色低循發(fā)展經(jīng)體系的指導(dǎo)見中國人民和國民經(jīng)和會發(fā)展十個五年劃和5年遠目標要開放、次分、功齊全煤市場體和多次煤市場交易系。推動鋼、煤等重行業(yè)出確的碳峰目并指達峰行動案。到5年，產(chǎn)業(yè)構(gòu)、源結(jié)、運輸構(gòu)明優(yōu)化色產(chǎn)業(yè)重顯上升能源源置更加理、用效幅提高到5年，重行業(yè)重點產(chǎn)能源源利效率達到際先水平碳排達后穩(wěn)中降。推動煤生產(chǎn)資源集地集、完善炭

15、跨域運通道和集運體。中國將控煤項目“十五時期嚴煤炭費增，1年4月領(lǐng)導(dǎo)人候峰會1年6月煤炭業(yè)“四五高質(zhì)發(fā)指導(dǎo)意關(guān)于進中企業(yè)質(zhì)量展好碳達碳中1年2月和工作指導(dǎo)見關(guān)于一步善煤市場格成機制通2年2月知2年3月2年能工作導(dǎo)意2年6月工業(yè)效提行動劃關(guān)于化中期合管理保煤質(zhì)量定的“十五”時逐步少提出到十四”末煤炭量煤炭消量等標控一定范，實煤炭業(yè)高量展。意見指，中企業(yè)推進炭費轉(zhuǎn)型級，格合制煤炭費增。統(tǒng)煤電展保供調(diào)，嚴控制裝機規(guī)，根發(fā)展要合建先進煤，加現(xiàn)役節(jié)能升和靈性改，推煤向基礎(chǔ)障性系統(tǒng)性電源型。綜合運市場、法化手，導(dǎo)煤炭動力，下價格在理區(qū)運行完善、價格傳機制保障安全穩(wěn)供應(yīng)推動、電下協(xié)調(diào)高量發(fā)。加強煤煤電底保能

16、力統(tǒng)資源接和礦可持發(fā)展，有核準批優(yōu)先進能礦。提出推跨產(chǎn)跨領(lǐng)耦合效同升級要求快推煤炭利用效化清潔。通知就規(guī)電煤長期同質(zhì)要求引導(dǎo)煤質(zhì)穩(wěn)2年8月通知定在正水平力爭水平進明確。生環(huán)境，國能局國發(fā)改，全能源息臺，短期來看雙碳政策對煤炭行業(yè)有一定影響但煤炭行業(yè)基本面有較強支撐受然條件等因素影響，短期內(nèi)電力結(jié)構(gòu)仍將以火力發(fā)電為主而火力發(fā)電為煤炭最重要的下產(chǎn)業(yè)，因此煤炭的需求有較強的保障從資源角度看我國煤炭資源豐富，煤炭生產(chǎn)量及消費量位居世界前列而油氣等資源相對缺乏，未來煤炭仍將面臨較大需求但隨雙碳政策的持續(xù)推進，煤炭需求增速或?qū)⒂兴啪彙闹虚L期的角度看煤炭作為發(fā)電環(huán)節(jié)的燃料需求將有所下降但其他領(lǐng)域利用空間

17、有望拓寬。雙碳背景下水電風(fēng)電等清潔能源將會得到較多的發(fā)展機會而碳排放較多的火電占比預(yù)計將下降，從而導(dǎo)致煤炭作為發(fā)電環(huán)節(jié)的燃料需求將減少。但為了合理運新能源，在抽水蓄能等環(huán)節(jié)還需要火電的運用除此之外我國煤炭豐富的資源類型也決定了煤炭不會退出能源的大舞臺。煤價走勢探討歷年來二四季度我國火力發(fā)電量均有上升趨勢煤炭用量有季節(jié)支撐煤炭作為力發(fā)電的主要能源當火力發(fā)電量上升時，一定程度可以反映煤炭需求的上升歷年由溫度變化大量電量在冬季用于供暖夏季用于制冷歷年8月以及2月火力電量呈上升趨勢作為火力發(fā)電的主要能源煤炭在此時期需求量也相應(yīng)上升，從而煤需求具有較強的季節(jié)支撐。圖：9年底以火力電量化（億瓦時）資料來：

18、國統(tǒng)計，2 年煤炭長協(xié)基準價格上調(diào)有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。022 年2 月28 日，發(fā)改委發(fā)布了22年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的通知，對進一步簽實煤炭中長期合同、加強合同履約監(jiān)管作出部署安排通知將下水煤合同基準價按0 大卡動力煤5 元噸執(zhí)行且浮動價實行月度調(diào)整此次的基準價較7年長協(xié)機制確立時設(shè)定的5元噸上調(diào)%。此次煤炭長協(xié)基準價的上調(diào)也可謂順勢而為之，1 年煤炭價格快速走高，導(dǎo)致長協(xié)價和現(xiàn)貨價格差距過大因此長協(xié)價也順勢上調(diào)彌補了兩者之間的價差，也起到維穩(wěn)的作用。2年煤炭價格處于較高位置但不同煤種表現(xiàn)有所分化。1年由于政策對煤炭供給端的壓力較大煤炭價格快速走高并在1年0月附近來至高位隨后由于保供政策開

19、始顯效，煤炭價格開始回落。進入2 年后，不同煤種價格走勢出現(xiàn)分化，煤由于下游鋼材市場的需求變化影響，導(dǎo)致自身價格先升后降而動力煤價格則始終處較穩(wěn)定的區(qū)間。整體來看，不同煤種價格均處于較高位置。圖：動力煤焦煤貨結(jié)價動（元噸）期貨結(jié)算:動煤期貨結(jié)算:焦煤05678901Wd煤炭周期復(fù)盤及違約事件回顧2012年至 218年周期012 年至 8 年煤炭行業(yè)經(jīng)歷了從價格下跌到上升的一個完整周期。2 年至5 年經(jīng)濟增長平穩(wěn)回落，煤炭價格也開啟持續(xù)下跌通道直至 25 年底。煤炭價格在5 年觸底后，5 年底國家推行供給側(cè)改革，6 年4 月實行6 天工作制，市場開始迅速出清5年至7年煤炭行業(yè)累計去產(chǎn)能6億噸在本

20、輪供給側(cè)改革的作用下，煤炭價格在6年4季開啟上升通道，隨后進入高位盤整。圖：2年8年周期元噸）Wd此輪煤炭周期中部分煤炭企業(yè)在煤炭價格下跌的沖擊下發(fā)生實質(zhì)性違約煤價格的持續(xù)下跌極大的侵蝕了煤企的利潤許多企業(yè)資金鏈受到較大影響6年4月日，中煤華昱發(fā)布公告稱，其下的短期融資債券“5 華昱C1”受煤炭市場行情疲軟影響，本期短融到期本息兌付存在不確定性；6 年6 月5 日，川煤集團的“5 川煤炭C1不能按期足額償付構(gòu)成實質(zhì)性違約這些煤企可謂是倒在了煤炭行業(yè)春天來臨之前但違約事件的頻發(fā)發(fā)生更是凸顯了去除產(chǎn)能的必要性傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能的改革迫眉睫。川煤在發(fā)生實質(zhì)性違約前就已經(jīng)出現(xiàn)兌付困難6年2月“1川煤炭MTN

21、”到期前，川煤集團給四川省政府提交了關(guān)于川煤集團0 億元中期票據(jù)兌付可能違約緊急報告，最后省政府處理解決了此次可能發(fā)生的違約。6 年6 月5 日“5 川煤炭C1”不能按期足額償付，構(gòu)成了實質(zhì)性違約。實質(zhì)性違約后的2天后，在當?shù)馗膸椭?，還清了債券的本息并支付了違約金。6 月實質(zhì)性違約發(fā)生之后，后續(xù)還有續(xù)的6只余額共計9億元的債券發(fā)生實質(zhì)性違約。表：川煤事梳理時間時間整理6年5月7日川煤集主體級下至；月4日，主體級再下至。6年6月5日“5川煤炭P”未能時付，構(gòu)實質(zhì)違約同日體級下至。6年7月7日“5川煤炭P”完成息付，合支付息和約約.7億元。6年2月5日“3川煤炭P”發(fā)生實質(zhì)違約。7年5月5日“

22、2川煤炭T”發(fā)生實質(zhì)約。7年5月9日“4川煤炭P”發(fā)生實質(zhì)違約。7年9月8日“4川煤炭P”發(fā)生實質(zhì)違約。8年1月9日“5川煤炭P”發(fā)生實質(zhì)違約。7年9月5日“5川煤炭P”發(fā)生實質(zhì)違約。8年0月2日本于8年0月4日兌付的0川煤債”延期付。0年6月1日法院裁債權(quán)對川集團榮股份的整申。W，公司公，川煤發(fā)生違約時煤炭行業(yè)景氣度較差公司營收受到較大影響川煤違約發(fā)生在16年6 月5 日，從煤炭價格來看，正處于煤炭價格的最底部，行業(yè)景氣度下行明顯。公司經(jīng)營狀況受到較大的影響，川煤集團自3 年開始，營業(yè)收入不斷下滑，虧損也不斷的擴大25年末營業(yè)收入3億元同比下降6%虧損達7億元川煤集團因此無力償還債券。201

23、9年至今的新周期在碳中和、碳達峰的背景下，煤炭行業(yè)開啟一個新的周期。29 年經(jīng)濟增速持續(xù)緩慢回落供給彈性降低煤炭價格緩慢走低9年末經(jīng)濟稍有起色但0年初新冠疫情爆發(fā)，經(jīng)濟增長被中斷國內(nèi)疫情得到控制之后，經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，伴隨著煤炭行投資停滯安全環(huán)保檢查常態(tài)化等因素，煤炭價格也快速走高之后因需求端提振、較的供給彈性以及庫存告急等因素的影響煤炭價格持續(xù)走高連續(xù)突破歷史新高并在年0月0日達到最高值52.50元噸。圖：9年至今的期（元）Wd019 年至今的煤炭周期中，多家煤炭國企發(fā)生違約事件。0 年底，華晨、永煤、紫光“超預(yù)期信用違約事件接連發(fā)生打破了市場“國企信仰弱化了市場“剛性兌付”的預(yù)期，引發(fā)了相關(guān)債

24、券的大幅折價。永煤違約出乎市場的預(yù)料，在之前一個月還進行融資活動。20 年1 月0 日，永煤集團發(fā)布公告稱，因流動資金緊張，公司未能按時足額償付“20 永煤C3”本息構(gòu)成實質(zhì)性違約。0 年1 月3 日，永煤集團到期的“0 永煤C“20 永煤CP7未兌付本息再度構(gòu)成違約0年1月24日永煤集團兌“0永煤C00” %本金至主承銷商監(jiān)管賬戶1年8月9日永煤集團兌“0永煤C剩余的%本金。表：永煤事梳理時間事件整理永煤集發(fā)行“0永煤P”，發(fā)行額為0億元利為.，0年2月2期限為0天。0年0月0日永煤集發(fā)行級為AA的0年度第期中票“0永煤T永煤集發(fā)布告稱因流資緊張，致公未能時足償“0年1月00年1月30年1月

25、3永煤SP本約.2億構(gòu)實質(zhì)事發(fā)生將永集團體評由“”調(diào)整為“”，列入級觀單。永煤集發(fā)布告稱，0年第三期短期資券“0永煤P”現(xiàn)已于日將付息.2萬元支付應(yīng)收定收產(chǎn)品息付資金戶，券本正在措中。永煤集到期“0永煤SP”、“0永煤P”未兌付，再度構(gòu)違約。0年1月4日永煤集兌付“0永煤P” 本金主承商監(jiān)賬戶。人民銀在四度貨政策行告中指，堅遏制類風(fēng)反回潮，1年2月91年3月5堅決不局部險發(fā)成系性險、區(qū)風(fēng)險化成國性險。國務(wù)院府工報告出要善融風(fēng)險置工機制實各任決守住發(fā)生統(tǒng)性險的線。1年8月9日永煤集兌付“0永煤P”剩余的本金。 W，公司公，中政府網(wǎng)經(jīng)歷過違約事件后我國煤炭產(chǎn)業(yè)體量較大且煤炭行業(yè)也已經(jīng)走過數(shù)個周期較

26、于其他行業(yè)煤炭類債券更為成熟2年至8年在經(jīng)濟平穩(wěn)回落煤炭價格持續(xù)下跌時供給側(cè)改革導(dǎo)致煤炭價格上升且進入高位盤整煤炭行業(yè)走完一個完整的周期年起，經(jīng)濟增速趨緩、投資停滯等因素導(dǎo)致煤炭價格處于波動區(qū)間。1 年入秋以來，在雙碳的大背景下且由于火電廠在夏季過后要增補庫存還要“迎峰度冬前多備煤，導(dǎo)致煤炭供需錯配煤炭價格快速上升煤炭行業(yè)在行業(yè)周期更迭中變得更加完善，且煤炭市場在各類信用違約事件的沖擊后均表現(xiàn)出“短空長多，值得我們在未來策略中總結(jié)和反思。風(fēng)險因素出現(xiàn)超預(yù)期違約事件；國際能源供需情況出現(xiàn)超預(yù)期變化。資金面市場回顧222 年9 月20 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、4 天、天

27、和1個月分別變動了s、-1.4bps、bps、1.1bps和1.8bps至%、 %1.7%1.9%和%國債到期收益率全面下行1年3年5年0年分別變動-s、-s、-s、-bs至%、5%、2.4%、2.6%。9月0 日上證綜指上漲%至1，深證成指上漲%至1,23.9，創(chuàng)業(yè)板指上漲%至0。央行公告稱為維護季末流動性平穩(wěn)9月0日人民銀行以利率招標方式開展了60億元7 天期和4 天期逆回購操作。當日央行公開市場開展0 億元7 天逆回購和0 億元4天逆回購操作，當日有0億元逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈投放0億元?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測7 年開年來至今流性的“投與收。增量方面，我們

28、根據(jù)逆回購、LF、F 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù)0 年2 月對比6 年2 月累計增加100.66 億元，外匯占款累計下降81.16 億元、財政存款累計增加88.66億元粗略估計通過居民取現(xiàn)外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖：2年1月1日至2年9月0日公開市操作到監(jiān)控（元）Wd圖：7年1月1日至2年9月0日流動性放和籠計（億）Wd圖：2年9月0日人民對各幣匯率前值對于一值變化分比Wd市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧9月0日轉(zhuǎn)債市場中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于6點日上漲.%可轉(zhuǎn)債指數(shù)

29、收于55點日上漲%可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于3點日上漲%平均轉(zhuǎn)債價格82 元，平均平價為8 元。當日，科藍轉(zhuǎn)債上市。47 支上市交易可轉(zhuǎn)債，除5 支停牌，4 支上漲，0 支橫盤，8 支下跌。其中科藍轉(zhuǎn)債（%、瑞鵠轉(zhuǎn)債（4%）和斯萊轉(zhuǎn)債（0.%）領(lǐng)漲，盤龍轉(zhuǎn)債（%、貴廣轉(zhuǎn)債（-%)和泰林轉(zhuǎn)債（-%）領(lǐng)跌。0 支可轉(zhuǎn)債正股，9 支上漲，8 支橫盤，3 支下跌。其中今飛凱（%貴州輪（7%)和深圳新（%領(lǐng)漲江山歐（-%塞力醫(yī)療（-%）和全筑股份（-30%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場周觀點中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周受正股市場拖累跌幅明顯，創(chuàng)下本輪調(diào)整以來新低市場交投水依舊較差，投資者參與熱情不佳觀望情緒濃厚。雖然從當前估值水平來看

30、其高估的風(fēng)險在前期已經(jīng)得到較大程度的釋放上周權(quán)益市場的快速殺跌也未明顯沖擊轉(zhuǎn)債估值水平，但客觀而言 %-%區(qū)間內(nèi)波動的股性估值并不便宜，對正股后續(xù)走勢隱含了較強的預(yù)期這一估值水平實質(zhì)上限制了轉(zhuǎn)債市場的性價比也導(dǎo)致了參與資金的觀望情緒濃厚。當前市場上重點觀察的幾方面因素一是在正股持續(xù)殺跌的背景下持續(xù)觀察估值能否再次有效回落，若跌至 %-%區(qū)間之內(nèi)則抬升市場總體性價比；二是從結(jié)構(gòu)性角度來看諸多高價標的的估值水平已經(jīng)壓縮接近零水平，但是高價標的正股波動較大，當前市場預(yù)期較差，需要精細擇券三是雖然轉(zhuǎn)債估值尚未被低估，但價格指標也不可忽略轉(zhuǎn)債價格近期回落較多在價格風(fēng)險可控的背景下既可以低位布局優(yōu)質(zhì)標的也

31、可以從逆周期角度博弈正股潛在彈性這一方向我們認為是當前轉(zhuǎn)債市場需重點關(guān)注的策略。近期市場對周期品重燃關(guān)注新舊能源方向是當前市場較為明確的具有持續(xù)性的主線短期可以適當交易黑色系相關(guān)機會。從供給邏輯上重點關(guān)注化工相關(guān)板塊。穩(wěn)增長方面也是當前市場重點交易的方向疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步加大了市場交易這一主題的預(yù)期映射到轉(zhuǎn)債市場可以重點關(guān)注信用條件改善邏輯下的相關(guān)方向，例如地鏈和銀行板塊。近期可以適當增配城商行相關(guān)標的。泛消費板塊受到需求不振的持續(xù)拖累，但當前市場預(yù)期較差邊際彈性較大從轉(zhuǎn)債場來看屬于價格安全墊相對較好正股潛在彈性高的方向可以適當增加配置比例，其可選消費、豬周期等標的為主。制造業(yè)方向近期回落較

32、多成長標的仍屬于高景氣區(qū)間這一方向尤其需要精選標的當前建議優(yōu)先配置白馬高彈性個券我們建議重點圍繞專精特新、國產(chǎn)以及清潔能源等方向布局。隨著近期市場回落，清潔能源方向可能重新迎來布局窗口期。高彈性組合建議重點關(guān)注斯萊轉(zhuǎn)債、利爾（川恒）轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)、蘇試轉(zhuǎn)債、伯轉(zhuǎn)債、朗新轉(zhuǎn)債、亨通轉(zhuǎn)債、上能轉(zhuǎn)債、壽仙轉(zhuǎn)債、臺華轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注浙2 轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債、建轉(zhuǎn)債、回盛轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超期波動。股票市場表：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（）成交額（億）.SH上證指數(shù),.1.2

33、,.0.SZ深證成指,.2.9,.3.SZ滬深,.4.2,.8.SZ中小板指,.8.6.4.SZ創(chuàng)業(yè)板指,.0.0,.4.SH上證,.8.1.7Wd表：行業(yè)漲幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（）有色金屬中信).6房地產(chǎn)中信).4電力設(shè)及新源中信).5銀行中信).8消費者務(wù)中信).8農(nóng)林牧漁中信).3紡織服裝中信).5非銀行融中信).6機械中信).5家電中信).3Wd表：規(guī)模風(fēng)指數(shù)跌幅名稱日漲跌幅（）名稱日漲跌幅（）大盤價值.4大盤成長.7中盤價值.3中盤成長.8小盤價值.5小盤成長.6Wd轉(zhuǎn)債市場表：可轉(zhuǎn)債場名稱收盤價日變化（）中證轉(zhuǎn)指數(shù).6.5等權(quán)可債指數(shù),.5.1可

34、轉(zhuǎn)債案指數(shù),.3.7Wd（百萬）.SZ科藍轉(zhuǎn)債.1.（百萬）.SZ科藍轉(zhuǎn)債.1.1.8.SZ瑞鵠轉(zhuǎn)債.0.4,.1.SZ斯萊轉(zhuǎn)債.2.2,.6.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債.0.2,.5.SH文燦轉(zhuǎn)債.5.9,.4.SZ帝爾轉(zhuǎn)債.6.6.2.SZ鉑科轉(zhuǎn)債.0.6.2.SH鼎勝轉(zhuǎn)債.0.2.4.SZ中礦轉(zhuǎn)債.0.4,.2.SZ橫河轉(zhuǎn)債.8.5,.2.SH升1轉(zhuǎn)債.3.5.0.SZ錦浪轉(zhuǎn)債.0.4.7.SZ萬順轉(zhuǎn)2.5.0.4.SZ今飛轉(zhuǎn)債.5.9.6.SZ銀輪轉(zhuǎn)債.0.1.6.SZ天鐵轉(zhuǎn)債.0.1.3.SZ恩捷轉(zhuǎn)債.0.1.2.SZ上能轉(zhuǎn)債.0.7.9.SZ盛虹轉(zhuǎn)債.0.7.9.SH艾華轉(zhuǎn)債.0.5.7.SZ萬

35、順轉(zhuǎn)債.0.0.0.SH正裕轉(zhuǎn)債.4.0.6.SH上2轉(zhuǎn)債.6.4.6.SZ三花轉(zhuǎn)債.8.0.2.SH金博轉(zhuǎn)債.9.3.4.SH拓普轉(zhuǎn)債.2.3.2.SZ朗新轉(zhuǎn)債.0.5.2.SZ新天轉(zhuǎn)債.0.0.1.SH泉峰轉(zhuǎn)債.7.5.9.SH金誠轉(zhuǎn)債.2.7.5.SH新星轉(zhuǎn)債.3.6.0.SZ潤建轉(zhuǎn)債.7.4.4.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債.0.1.3.SZ蘇試轉(zhuǎn)債.0.8.7.SH精達轉(zhuǎn)債.8.7.3.SZ貴輪轉(zhuǎn)債.0.8.3.SH伯特轉(zhuǎn)債.2.6.7.SZ絲路轉(zhuǎn)債.4.6.2.SZ藍曉轉(zhuǎn)債.5.1.3.SZ金禾轉(zhuǎn)債.0.1.7.SZ順博轉(zhuǎn)債.1.8.3.SZ華鋒轉(zhuǎn)債.0.4.2.SZ科倫轉(zhuǎn)債.2.3.2名稱簡稱收

36、盤價（元）漲跌幅成交額（百萬）.SZ元力轉(zhuǎn)債.3.（百萬）.SZ元力轉(zhuǎn)債.3.9.1.SH伊力轉(zhuǎn)債.0.7.2.SH君禾轉(zhuǎn)債.3.2.3.SZ天能轉(zhuǎn)債.3.7.5.SZ海波轉(zhuǎn)債.1.7.3.SZ旺能轉(zhuǎn)債.7.8.2.SZ海亮轉(zhuǎn)債.0.5.2.SZ中辰轉(zhuǎn)債.0.5.5.SZ裕興轉(zhuǎn)債.6.3.2.SZ靖遠轉(zhuǎn)債.0.7.5.SH明泰轉(zhuǎn)債.1.7.0.SH海優(yōu)轉(zhuǎn)債.3.3.8.SZ國城轉(zhuǎn)債.0.9.4.SZ國微轉(zhuǎn)債.3.4.3.SZ孚日轉(zhuǎn)債.6.4.7.SZ永東轉(zhuǎn)債.5.3.7.SH春秋轉(zhuǎn)債.2.3.5.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債.8.1.5.SZ智能轉(zhuǎn)債.0.0.5.SZ遠東轉(zhuǎn)債.0.9.9.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債.0.9

37、.5.SZ迪龍轉(zhuǎn)債.3.5.5.SH明新轉(zhuǎn)債.1.0.7.SZ通光轉(zhuǎn)債.9.9.2.SZ卡倍轉(zhuǎn)債.0.9.2.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債.1.5.2.SZ溢利轉(zhuǎn)債.0.5.3.SH隆2轉(zhuǎn).9.4.4.SZ永東轉(zhuǎn)2.0.3.6.SZ萬訊轉(zhuǎn)債.0.2.0.SH世運轉(zhuǎn)債.2.1.5.SZ華通轉(zhuǎn)債.9.8.2.SZ申昊轉(zhuǎn)債.0.8.7.SZ盛路轉(zhuǎn)債.0.7.7.SZ楚江轉(zhuǎn)債.2.7.4.SZ汽模轉(zhuǎn)2.0.5.3.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債.0.4.1.SZ鴻路轉(zhuǎn)債.0.8.9.SZ德爾轉(zhuǎn)債.4.7.2.SZ湖廣轉(zhuǎn)債.0.7.9.SH高測轉(zhuǎn)債.3.5.9.SH亨通轉(zhuǎn)債.7.4.0.SZ藍盾轉(zhuǎn)債.0.3.7成交額（百萬）.SH節(jié)能轉(zhuǎn)

38、債.6.（百萬）.SH節(jié)能轉(zhuǎn)債.6.9.3.SZ模塑轉(zhuǎn)債.5.9.8.SZ眾信轉(zhuǎn)債.0.7.6.SZ隆華轉(zhuǎn)債.8.7.1.SZ貝斯轉(zhuǎn)債.0.5.2.SZ齊翔轉(zhuǎn)2.0.5.0.SZ濮耐轉(zhuǎn)債.8.4.3.SH華翔轉(zhuǎn)債.1.2.3.SZ九典轉(zhuǎn)債.0.1.2.SZ九洲轉(zhuǎn)2.9.1.2.SZ興森轉(zhuǎn)債.9.0.3.SH天奈轉(zhuǎn)債.5.4.6.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債.7.3.6.SH翔港轉(zhuǎn)債.0.3.3.SH永2轉(zhuǎn)債.7.3.5.SZ招路轉(zhuǎn)債.0.0.0.SH臺華轉(zhuǎn)債.8.9.0.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)2.0.8.0.SZ三力轉(zhuǎn)債.9.6.5.SH起步轉(zhuǎn)債.7.1.3.SZ威唐轉(zhuǎn)債.3.0.3.SZ杭氧轉(zhuǎn)債.9.9.6.SZN國泰

39、轉(zhuǎn).5.9.8.SZ兄弟轉(zhuǎn)債.5.5.8.SZ潤禾轉(zhuǎn)債.5.5.9.SZ魯泰轉(zhuǎn)債.3.2.5.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債.5.1.6.SZ亞太轉(zhuǎn)債.1.0.7.SZ思特轉(zhuǎn)債.8.9.1.SZ利德轉(zhuǎn)債.5.8.7.SH豐山轉(zhuǎn)債.6.6.8.SH南航轉(zhuǎn)債.5.5.0.SH華鈺轉(zhuǎn)債.1.5.7.SZ川恒轉(zhuǎn)債.0.5.9.SH福能轉(zhuǎn)債.2.4.6.SH迪貝轉(zhuǎn)債.7.4.6.SH法蘭轉(zhuǎn)債.7.3.0.SH甬金轉(zhuǎn)債.6.0.9.SH旗濱轉(zhuǎn)債.1.8.5.SH龍凈轉(zhuǎn)債.3.7.5.SZ科華轉(zhuǎn)債.8.6.2.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債.2.6.7.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債.0.6.6成交額（百萬）.SZ江豐轉(zhuǎn)債.0.（百萬）.SZ江豐轉(zhuǎn)債.0.5,

40、.0.SZ日豐轉(zhuǎn)債.2.4.3.SZ凱中轉(zhuǎn)債.2.2.7.SZ科利轉(zhuǎn)債.8.1.0.SH潔特轉(zhuǎn)債.0.0.2.SH小康轉(zhuǎn)債.1.0,.6.SH景0轉(zhuǎn)債.2.9.4.SZ大禹轉(zhuǎn)債.7.9.9.SH福萊轉(zhuǎn)債.8.9.4.SH貴燃轉(zhuǎn)債.4.8.4.SH華興轉(zhuǎn)債.4.8.4.SZ華陽轉(zhuǎn)債.1.8.5.SH永吉轉(zhuǎn)債.7.6.7.SZ天地轉(zhuǎn)債.1.6,.1.SZ長信轉(zhuǎn)債.4.6.9.SZ太極轉(zhuǎn)債.0.6.2.SZ金輪轉(zhuǎn)債.0.5.9.SZ中金轉(zhuǎn)債.8.5.3.SH道通轉(zhuǎn)債.2.4.9.SH廣電轉(zhuǎn)債.0.4.7.SH壽仙轉(zhuǎn)債.3.4.8.SZ樂歌轉(zhuǎn)債.2.4.0.SH金能轉(zhuǎn)債.7.3.2.SZ航新轉(zhuǎn)債.9.

41、3.6.SZ哈爾轉(zhuǎn)債.7.1.2.SZ天壕轉(zhuǎn)債.0.8.8.SZ豪美轉(zhuǎn)債.9.7.0.SZ新北轉(zhuǎn)債.7.7.6.SZ博世轉(zhuǎn)債.0.5.9.SH嘉澤轉(zhuǎn)債.6.5.7.SH京源轉(zhuǎn)債.1.4.6.SZ道恩轉(zhuǎn)債.0.2.5.SH華友轉(zhuǎn)債.9.2.4.SH微芯轉(zhuǎn)債.2.1.8.SZ鴻達轉(zhuǎn)債.4.0.5.SZ朗科轉(zhuǎn)債.5.9.0.SZ奧飛轉(zhuǎn)債.0.8.5.SZ宏川轉(zhuǎn)債.0.5.1.SZ開潤轉(zhuǎn)債.0.4.7.SZ震安轉(zhuǎn)債.9.4.8.SZ英特轉(zhuǎn)債.1.3.3.SH東時轉(zhuǎn)債.2.3.9.SH滬工轉(zhuǎn)債.5.3.4成交額（百萬）.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債.2.（百萬）.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債.2.3.1.SH銀微轉(zhuǎn)債.1.1.3.SZ

42、英力轉(zhuǎn)債.9.9.7.SH深科轉(zhuǎn)債.5.9.7.SZN百潤轉(zhuǎn).5.9.2.SZ富瀚轉(zhuǎn)債.0.8.9.SH無錫轉(zhuǎn)債.1.8.0.SH南銀轉(zhuǎn)債.1.8.3.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債.6.8.0.SZ利民轉(zhuǎn)債.7.7.6.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債.0.6.4.SZ超聲轉(zhuǎn)債.3.5.0.SZ北港轉(zhuǎn)債.0.2.2.SZ寶萊轉(zhuǎn)債.4.2.4.SH通2轉(zhuǎn)債.3.1.7.SZ長海轉(zhuǎn)債.2.0.5.SH華體轉(zhuǎn)債.3.0.1.SZN嘉美轉(zhuǎn).0.0.0.SZ三角轉(zhuǎn)債.9.9.4.SH吉視轉(zhuǎn)債.8.9.0.SH奇精轉(zhuǎn)債.5.9.4.SH百達轉(zhuǎn)債.6.8.0.SH花王轉(zhuǎn)債.3.8.7.SH山鷹轉(zhuǎn)債.1.7.5.SH起帆轉(zhuǎn)債.5.7.5.SH臺

43、1轉(zhuǎn)債.0.6.3.SH核建轉(zhuǎn)債.7.5.9.SZ強力轉(zhuǎn)債.3.5.6.SH瑞科轉(zhuǎn)債.4.4.1.SH多倫轉(zhuǎn)債.0.3.2.SZ蘇行轉(zhuǎn)債.9.3.8.SH富春轉(zhuǎn)債.8.3.8.SZ康醫(yī)轉(zhuǎn)債.0.3.0.SH永2轉(zhuǎn)債.6.2.0.SZ聚飛轉(zhuǎn)債.8.2.1.SZ華源轉(zhuǎn)債.8.1.7.SZ國禎轉(zhuǎn)債.4.0.7.SZ銀信轉(zhuǎn)債.7.0.9.SZ拓爾轉(zhuǎn)債.0.0.9.SZ通裕轉(zhuǎn)債.0.0.8.SZ北陸轉(zhuǎn)債.0.0.6.SH皖天轉(zhuǎn)債.1.9.8.SZ宏豐轉(zhuǎn)債.0.8.2成交額（百萬）.SZ火星轉(zhuǎn)債.0.（百萬）.SZ火星轉(zhuǎn)債.0.8.0.SZ中鋼轉(zhuǎn)債.8.8.3.SZ華森轉(zhuǎn)債.0.7.2.SZ飛凱轉(zhuǎn)債.9.

44、7.5.SH永鼎轉(zhuǎn)債.3.6.2.SH偉2轉(zhuǎn)債.5.6.1.SZ交建轉(zhuǎn)債.0.6.9.SH宏輝轉(zhuǎn)債.4.4.3.SZ北方轉(zhuǎn)債.3.3.9.SH華正轉(zhuǎn)債.1.3.5.SH嘉元轉(zhuǎn)債.0.2.6.SZ瀛通轉(zhuǎn)債.3.1.1.SZ耐普轉(zhuǎn)債.7.0.9.SH禾豐轉(zhuǎn)債.1.0.8.SZ太陽轉(zhuǎn)債.5.0.5.SZ拓斯轉(zhuǎn)債.0.0.0.SH友發(fā)轉(zhuǎn)債.4.9.8.SZ天康轉(zhuǎn)債.0.8.7.SZ敖東轉(zhuǎn)債.0.8.2.SZ游族轉(zhuǎn)債.0.8.3.SH珀萊轉(zhuǎn)債.5.8.7.SZ景興轉(zhuǎn)債.1.8.7.SH晶科轉(zhuǎn)債.1.8.4.SZ立訊轉(zhuǎn)債.0.7.0.SZ捷捷轉(zhuǎn)債.9.7.5.SZ漢得轉(zhuǎn)債.0.7.3.SZ壘知轉(zhuǎn)債.2.7

45、.3.SZ鋒龍轉(zhuǎn)債.0.6.7.SZ首華轉(zhuǎn)債.0.6.6.SZ特一轉(zhuǎn)債.9.6.3.SZ瑞達轉(zhuǎn)債.0.6.4.SH博瑞轉(zhuǎn)債.7.5.2.SZ昌紅轉(zhuǎn)債.8.4.5.SZ藥石轉(zhuǎn)債.4.4.0.SZ新乳轉(zhuǎn)債.8.4.4.SZ未來轉(zhuǎn)債.5.4.3.SH凌鋼轉(zhuǎn)債.5.4.1.SH維格轉(zhuǎn)債.3.4.5.SH華海轉(zhuǎn)債.0.3.4.SZ奧佳轉(zhuǎn)債.0.3.7.SZ眾興轉(zhuǎn)債.8.2.5.SH風(fēng)語轉(zhuǎn)債.9.2.4.SZ藍帆轉(zhuǎn)債.0.1.5成交額（百萬）.SH巨星轉(zhuǎn)債.5.（百萬）.SH巨星轉(zhuǎn)債.5.1.0.SZ城市轉(zhuǎn)債.1.0.4.SZ衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債.0.0.1.SZ巖土轉(zhuǎn)債.1.9.6.SZ博匯轉(zhuǎn)債.1.9.0.SZ久

46、其轉(zhuǎn)債.9.9.2.SH成銀轉(zhuǎn)債.2.8.2.SZ小熊轉(zhuǎn)債.1.8.6.SH科沃轉(zhuǎn)債.2.8.0.SZ天箭轉(zhuǎn)債.1.8.5.SZ亞泰轉(zhuǎn)債.5.7.0.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債.4.7.0.SH洪城轉(zhuǎn)債.6.7.5.SH靈康轉(zhuǎn)債.1.6.0.SH芯海轉(zhuǎn)債.9.6.3.SZ奇正轉(zhuǎn)債.0.6.9.SH威派轉(zhuǎn)債.9.6.1.SZ正丹轉(zhuǎn)債.2.6.2.SH縱橫轉(zhuǎn)債.5.6.7.SZ萬興轉(zhuǎn)債.3.5.3.SH太平轉(zhuǎn)債.5.5.9.SZ文科轉(zhuǎn)債.9.5.7.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債.4.4.1.SH綠動轉(zhuǎn)債.6.4.5.SH杭銀轉(zhuǎn)債.0.4.5.SH精工轉(zhuǎn)債.3.4.5.SH杭電轉(zhuǎn)債.1.3.8.SZN仙樂轉(zhuǎn).3.3.0.SZ思創(chuàng)

47、轉(zhuǎn)債.9.3.8.SZ國光轉(zhuǎn)債.1.3.6.SH財通轉(zhuǎn)債.6.2.1.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債.1.2.2.SH川投轉(zhuǎn)債.0.2.2.SH光大轉(zhuǎn)債.6.1.2.SH利群轉(zhuǎn)債.6.1.7.SH大豐轉(zhuǎn)債.1.0.5.SZ三超轉(zhuǎn)債.0.0.0.SH嘉澳轉(zhuǎn)債.2.0.0.SZ迪森轉(zhuǎn)債.8.0.0.SZ嶺南轉(zhuǎn)債.3.0.0.SZ英科轉(zhuǎn)債,.0.0.0.SZ崇達轉(zhuǎn)2.0.0.1.SH韋爾轉(zhuǎn)債.4.0.0成交額（百萬）.SH東湖轉(zhuǎn)債.9.（百萬）.SH東湖轉(zhuǎn)債.9.1.9.SZ僑銀轉(zhuǎn)債.9.1.6.SH中信轉(zhuǎn)債.0.1.1.SH佳力轉(zhuǎn)債.2.1.4.SH蘇銀轉(zhuǎn)債.8.1.1.SZ錦雞轉(zhuǎn)債.0.2.8.SZ帝歐轉(zhuǎn)債.0.

48、2.7.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債.5.2.6.SH中銀轉(zhuǎn)債.0.3.1.SZ蒙娜轉(zhuǎn)債.6.3.3.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)2.7.3.1.SZ合興轉(zhuǎn)債.4.3.5.SZ金陵轉(zhuǎn)債.6.3.4.SZ中陸轉(zhuǎn)債.0.4.4.SH松霖轉(zhuǎn)債.8.4.1.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債.0.4.6.SZ希望轉(zhuǎn)2.0.4.3.SH興業(yè)轉(zhuǎn)債.8.5.5.SHN晨豐轉(zhuǎn).4.5.5.SH淳中轉(zhuǎn)債.5.5.9.SH山石轉(zhuǎn)債.5.6.8.SZ雪榕轉(zhuǎn)債.6.6.1.SH國投轉(zhuǎn)債.6.6.1.SH城地轉(zhuǎn)債.5.7.7.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債.9.7.3.SZ雙箭轉(zhuǎn)債.0.7.8.SZ惠城轉(zhuǎn)債.1.8.5.SH環(huán)旭轉(zhuǎn)債.7.8.6.SH健友轉(zhuǎn)債.2.8.1.SH杭叉轉(zhuǎn)債.7.8

49、.3.SH塞力轉(zhuǎn)債.0.8.9.SH海瀾轉(zhuǎn)債.3.8.6.SH鷹9轉(zhuǎn)債.6.9.9.SZ佩蒂轉(zhuǎn)債.7.9.2.SH長汽轉(zhuǎn)債.8.0.9.SZ晶瑞轉(zhuǎn)2.9.0.7.SZ張行轉(zhuǎn)債.0.0.9.SZ明電轉(zhuǎn)債.4.1.2.SH山玻轉(zhuǎn)債.1.1.2.SZ本鋼轉(zhuǎn)債.0.1.9.SH美諾轉(zhuǎn)債.2.1.2.SH廣匯轉(zhuǎn)債.6.1.5.SH潤達轉(zhuǎn)債.0.1.7成交額（百萬）.SH上銀轉(zhuǎn)債.9.（百萬）.SH上銀轉(zhuǎn)債.9.2.5.SZ精裝轉(zhuǎn)債.0.2.0.SH科達轉(zhuǎn)債.0.2.3.SH大秦轉(zhuǎn)債.9.3.4.SZ溫氏轉(zhuǎn)債.2.3.3.SZ美錦轉(zhuǎn)債.5.3.7.SH好客轉(zhuǎn)債.7.3.4.SH蘇利轉(zhuǎn)債.0.3.2.SH蘇

50、租轉(zhuǎn)債.9.4.6.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債.7.4.0.SH柳藥轉(zhuǎn)債.6.4.9.SZ盈峰轉(zhuǎn)債.5.4.2.SH永安轉(zhuǎn)債.5.5.1.SZ龍大轉(zhuǎn)債.0.5.5.SZ搜特轉(zhuǎn)債.0.6.2.SH烽火轉(zhuǎn)債.1.6.3.SH重銀轉(zhuǎn)債.1.6.7.SZ康泰轉(zhuǎn)2.5.6.3.SZ中裝轉(zhuǎn)2.0.7.2.SZN弘亞轉(zhuǎn).0.8.1.SZ博杰轉(zhuǎn)債.0.8.1.SH鶴1轉(zhuǎn)債.9.8.0.SH天路轉(zhuǎn)債.0.9.1.SH紫銀轉(zhuǎn)債.5.9.1.SZ大族轉(zhuǎn)債.2.0.5.SZ樂普轉(zhuǎn)2.4.1.2.SH白電轉(zhuǎn)債.0.1.4.SZ萬青轉(zhuǎn)債.3.3.0.SZ普利轉(zhuǎn)債.2.3.9.SH正川轉(zhuǎn)債.7.3.0.SZ正邦轉(zhuǎn)債.3.4.7.SZ萬孚

51、轉(zhuǎn)債.9.5.5.SZ瑞豐轉(zhuǎn)債.9.7.6.SH艾迪轉(zhuǎn)債.5.7.0.SH家悅轉(zhuǎn)債.1.7.5.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債.9.8.9.SHN鳳1轉(zhuǎn).3.8.3.SZ長證轉(zhuǎn)債.5.9.3.SH國君轉(zhuǎn)債.0.9.0.SZ一品轉(zhuǎn)債.5.9.1.SZ設(shè)研轉(zhuǎn)債.3.0.4.SZ精測轉(zhuǎn)債.1.0.6.SH阿拉轉(zhuǎn)債.7.0.5成交額（百萬）.SZ三諾轉(zhuǎn)債.3.（百萬）.SZ三諾轉(zhuǎn)債.3.1.8.SH歐2轉(zhuǎn)債.6.2.4.SH彤程轉(zhuǎn)債.4.3.6.SH榮泰轉(zhuǎn)債.4.3.7.SZ洽洽轉(zhuǎn)債.5.5.6.SZ維爾轉(zhuǎn)債.0.6.8.SZ綠茵轉(zhuǎn)債.8.9.4.SH華銳轉(zhuǎn)債.8.9.5.SZ杭鍋轉(zhuǎn)債.0.0.5.SH宏發(fā)轉(zhuǎn)債.9.1

52、.6.SH長久轉(zhuǎn)債.4.2.2.SZ恒逸轉(zhuǎn)債.6.4.3.SZ尚榮轉(zhuǎn)債.1.6.2.SH聚合轉(zhuǎn)債.8.6.8.SH特紙轉(zhuǎn)債.1.6.2.SZ健帆轉(zhuǎn)債.9.7.4.SH勝達轉(zhuǎn)債.1.8.0.SZ江銀轉(zhuǎn)債.7.1.4.SH天業(yè)轉(zhuǎn)債.8.2.0.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債.1.3.2.SH金田轉(zhuǎn)債.6.3.3.SZ九強轉(zhuǎn)債.2.4.4.SZ亞藥轉(zhuǎn)債.0.7.2.SZ長集轉(zhuǎn)債.6.2.5.SZ麒麟轉(zhuǎn)債.0.2.0.SH大參轉(zhuǎn)債.7.3.2.SH聞泰轉(zhuǎn)債.6.3.6.SH華安轉(zhuǎn)債.4.7.1.SH全筑轉(zhuǎn)債.0.7.5.SH江山轉(zhuǎn)債.8.0.7.SH浙2轉(zhuǎn)債.3.2.8.SZ恒逸轉(zhuǎn)2.5.3.1.SZ中特轉(zhuǎn)債.9.4.

53、3.SH濟川轉(zhuǎn)債.1.6.3.SZ紅相轉(zhuǎn)債.1.7.7.SZ冀東轉(zhuǎn)債.6.5.1.SZ潔美轉(zhuǎn)債.0.3.3.SZ湘佳轉(zhuǎn)債.0.3.6.SZ回盛轉(zhuǎn)債.0.5.7.SZ希望轉(zhuǎn)債.0.6.0.SZ牧原轉(zhuǎn)債.0.9.5.SH博2轉(zhuǎn)債.8.6.0.SH建工轉(zhuǎn)債.0.3.8成交額（百萬）.SZ洋豐轉(zhuǎn)債.0.（百萬）.SZ洋豐轉(zhuǎn)債.0.3.6.SZ利爾轉(zhuǎn)債.0.3.0.SH火炬轉(zhuǎn)債.5.3.7.SZ勝藍轉(zhuǎn)債.0.8,.4.SZ泰林轉(zhuǎn)債.2.1.9.SH貴廣轉(zhuǎn)債.9.6.7.SZ盤龍轉(zhuǎn)債.7.8,.9成交額Wd表：可轉(zhuǎn)債正漲跌情況名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（億）.SZ今飛凱達.9.9.4.SZ貴州輪

54、胎.2.7.0.SH深圳新星.8.2.9.SZ百潤股份.3.0.6.SZ瑞鵠模具.4.9.2.SH正裕工業(yè).1.9.6.SH文燦股份.6.5.3.SZ三花智控.6.3.1.SZ卡倍億.0.6.2.SZ斯萊克.0.0.7.SZ鉑科新材.1.5.6.SH豐山集團.5.3.3.SZ國城礦業(yè).4.7.3.SH鼎勝新材.3.0.2.SZ聯(lián)誠精密.9.5.3.SH旭升股份.2.7.5.SZ九典制藥.0.5.9.SH家家悅.5.9.2.SZ美聯(lián)新材.0.4.8.SZ帝爾激光.6.7.2.SH拓普集團.4.7.8.SZ上能電氣.7.6.9.SZ永東股份.4.0.5.SZ威唐工業(yè).3.8.5.SZ科倫藥業(yè).0.

55、2.7.SZ中礦資源.5.2.8.SZ華陽國際.8.7.6.SZ蒙娜麗莎.8.7.9.SZ錦浪科技.1.5.3.SZ順博合金.1.2.4.SZ*ST科華.8.4.4.SH泉峰汽車.6.0.5.SZ中辰股份.7.7.0名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（億）.SZ天鐵股份.2.1.7.SH春秋電子.5.0.0.SZ天汽模.5.0.7.SZ貝斯特.3.9.8.SH海優(yōu)新材.0.2.4.SH道通科技.5.9.4.SZ眾興菌業(yè).6.1.2.SH金誠信.6.0.8.SZ孚日股份.4.2.6.SH上機數(shù)控.0.0.2.SZ東方盛虹.0.9.9.SZ魯泰A.7.6.4.SZ德爾股份.3.7.5.SH隆基綠

56、能.4.9.2.SH明新旭騰.5.7.5.SZ開潤股份.9.5.6.SZ豪美新材.9.1.3.SH亨通光電.8.7.6.SZ盛路通信.7.2.2.SZ翔鷺鎢業(yè).3.1.1.SZ中金嶺南.8.9.7.SZ西子潔能.3.8.9.SZ銀輪股份.0.1.7.SZ首華燃氣.6.9.1.SZ智能自控.2.9.3.SZ鋒龍股份.9.9.1.SZ海亮股份.4.9.0.SZ華統(tǒng)股份.2.1.3.SH伊力特.3.7.8.SZ聯(lián)得裝備.1.7.6.SZ雪榕生物.4.3.7.SH高測股份.3.1.4.SH華體科技.3.0.7.SH金博股份.2.2.2.SH明泰鋁業(yè).0.9.7.SZ雪迪龍.9.8.1.SZ靖遠煤電.3

57、.3.6.SH永創(chuàng)智能.3.3.7.SHST起步.7.2.4.SH華鈺礦業(yè).9.1.4.SZ天壕環(huán)境.8.0.1.SH金能科技.6.9.8.SZ新乳業(yè).1.6.5.SZ華源控股.9.5.4名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（億）.SH華友鈷業(yè).0.4.7.SZ新天藥業(yè).1.3.3.SH華翔股份.5.1.6.SZ中環(huán)海陸.5.1.1.SZ勝藍股份.2.0.8.SZ博杰股份.0.8.7.SZ湖北廣電.2.6.2.SZ思特奇.6.4.7.SHST龍凈.8.3.3.SH迪貝電氣.6.2.6.SZ凱中精密.6.1.8.SZ隆華科技.1.7.3.SZ三超新材.2.7.7.SH濟川藥業(yè).6.6.5.SZ藍

58、曉科技.4.4.2.SZ江蘇國泰.7.3.3.SH.2.1.3.SH天創(chuàng)時尚.3.1.2.SZ三力士.5.9.7.SZ耐普礦機.0.9.0.SZ日豐股份.0.9.6.SZ旺能環(huán)境.3.7.7.SZ裕興股份.3.4.7.SZ拓斯達.4.1.2.SZ海波重科.8.1.0.SZ久其軟件.2.9.8.SZ亞太股份.4.9.9.SZ聯(lián)創(chuàng)電子.8.8.2.SZ萬順新材.4.2.2.SZ震安科技.1.2.5.SH京源環(huán)保.7.0.4.SZ齊翔騰達.8.5.4.SZ英聯(lián)股份.9.5.9.SZ萬訊自控.2.4.1.SZ恩捷股份.2.2.6.SZ遠東傳動.3.8.1.SZ朗科智能.0.7.5.SH臺華新材.5.7

59、.3.SZ模塑科技.9.5.6.SH杭電股份.6.3.3.SZ九洲集團.8.1.5.SZ眾信旅游.9.9.3.SZ通光線纜.1.9.9.SH世運電路.1.8.1名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（億）.SH福萊特.9.8.7.SZ惠城環(huán)保.9.6.1.SZ金陵體育.0.4.1.SZ天能重工.4.4.2.SH君禾股份.7.3.3.SZ錦雞股份.2.3.5.SZ溫州宏豐.9.2.4.SH嘉澤新能.9.0.5.SH永吉股份.2.4.6.SZ元力股份.4.4.1.SZ鄭中設(shè)計.6.3.2.SZ科達利.8.1.4.SZ長海股份.8.7.5.SH天奈科技.7.7.8.SH新鳳鳴.0.6.6.SH精達股份

60、.9.6.3.SH艾華集團.2.5.5.SH晶科科技.1.5.6.SZ*ST藍盾.0.4.1.SZ楚江新材.5.3.2.SZ盈峰環(huán)境.8.2.4.SH白云電器.6.1.9.SZ崇達技術(shù).8.1.0.SH深科達.1.0.4.SH華正新材.5.9.1.SH大業(yè)股份.0.8.8.SZ綠茵生態(tài).2.7.3.SZ濮耐股份.0.5.8.SZ中環(huán)環(huán)保.0.5.9.SZ華森制藥.6.5.1.SZ節(jié)能國禎.6.3.2.SZ物產(chǎn)金輪.8.3.7.SZ大禹節(jié)水.1.3.3.SZ鴻路鋼構(gòu).5.1.7.SH上海滬工.1.0.3.SH節(jié)能風(fēng)電.1.7.2.SH艾迪精密.3.6.2.SH多倫科技.5.4.5.SH大勝達.3