企業(yè)投資管理的基本含義

1、投資概述本章作為投資管理的基礎(chǔ)章節(jié)，主要是為后面兩章打基礎(chǔ)，題型主要是客觀題和小計算題，計算題的考點主要是資本資產(chǎn)定價模型、投資組合收益率、投資組合風(fēng)險的衡量以及與第七章結(jié)合的計算。第一節(jié)投資的含義與種類本節(jié)的主要內(nèi)容：一、 投資的含義與特點（了解）二、投資的動機(jī)（掌握）三、投機(jī)與投資的關(guān)系（了解）四、投資的分類（掌握）一、投資的含義與特點1.含義：投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金或?qū)嵨锏慕?jīng)濟(jì)行為。2.特點：目的性、時間性、收益性、風(fēng)險性二、投資動機(jī)的分類 分類標(biāo)準(zhǔn)分類按投資的層層次行為動機(jī)（出出于企業(yè)業(yè)的本能能）、經(jīng)經(jīng)濟(jì)動機(jī)機(jī)（投資資的核心心目的）和和戰(zhàn)略動動機(jī)（高高層次的的）按投

2、資的功功能獲利動機(jī)、擴(kuò)擴(kuò)張動機(jī)機(jī)、分散散風(fēng)險動動機(jī)和控控制動機(jī)機(jī)三、投投機(jī)與投投資的關(guān)關(guān)系投機(jī)是是一種承承擔(dān)特殊殊風(fēng)險獲獲取特殊殊收益的的行為。 投機(jī)與投資資的關(guān)系系投機(jī)的作用用相同點區(qū)別點積極作用消極作用投機(jī)是投資資的一種種特殊形形式；兩兩者的基基本目的的一致；兩者的的未來收收益都帶帶有不確確定性，都都包含有有風(fēng)險因因素，都都要承擔(dān)擔(dān)本金損損失的危危險。投機(jī)與投投資在行行為期限限的長短短、利益益著眼點點、承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險的的大小和和交易的的方式等等方面有有所區(qū)別別。在經(jīng)濟(jì)生生活中，投投機(jī)能起起到導(dǎo)向向、平衡衡、動力力、保護(hù)護(hù)等四項項積極作作用。過度投機(jī)機(jī)或違法法投機(jī)存存在不利利于社會會安定、造造成

3、市場場混亂和和形成泡泡沫經(jīng)濟(jì)濟(jì)等消極極作用。四、投投資的分分類（注注意各類類投資的的特點） 分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點按照投入行行為的介介入程度度不同直接投資資金所有者者和資金金使用者者是統(tǒng)一一的間接投資資金所有者者和資金金使用者者是分離離的按照投資對對象的不不同實物投資投資對象為為實物形形態(tài)資產(chǎn)產(chǎn)，相對對于金融融投資其其風(fēng)險小小、流動動性低、交交易成本本高金融投資投資對象為為金融資資產(chǎn)，相相對于實實物投資資其風(fēng)險險大、流流動性高高、交易易成本低低按照投入的的領(lǐng)域不不同生產(chǎn)性投資資最終成果為為各種生生產(chǎn)性資資產(chǎn)非生產(chǎn)性投投資最終成果為為非生產(chǎn)產(chǎn)性資產(chǎn)產(chǎn)，不能能形成生生產(chǎn)能力力，但能能形成社社會消費費或服

4、務(wù)務(wù)能力按經(jīng)營目標(biāo)標(biāo)的不同同盈利性投資資（經(jīng)濟(jì)濟(jì)性投資資或商業(yè)業(yè)投資）擔(dān)負(fù)著促進(jìn)進(jìn)生產(chǎn)發(fā)發(fā)展和社社會進(jìn)步步的重要要職能政策性投資資(非盈盈利性投投資)不能帶來經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益益，卻能能帶來社社會效益益按照投資的的方向不不同對內(nèi)投資從企業(yè)來看看，通過過對內(nèi)投投資可以以使企業(yè)業(yè)取得了了可供本本企業(yè)使使用的實實物資產(chǎn)產(chǎn)對外投資從企業(yè)來看看，對外外投資不不能使企企業(yè)取得得了可供供本企業(yè)業(yè)使用的的實物資資產(chǎn)按照投資的的內(nèi)容不不同固定資產(chǎn)投投資、無無形資產(chǎn)產(chǎn)投資、開開辦費投投資、流流動資金金投資、房房地產(chǎn)投投資、有有價證券券投資、期期貨與期期權(quán)投資資、信托托投資、保保險投資資等多種種形式第二節(jié)節(jié)投資資風(fēng)險與與投

5、資收收益本節(jié)的的主要內(nèi)內(nèi)容：一、投投資風(fēng)險險的含義義（了解解）二、投投資收益益的含義義（掌握握）三、投投資組合合風(fēng)險收收益率的的計算（掌掌握）一、投投資風(fēng)險險的含義義11.含義義：投資資風(fēng)險是是指由于于投資活活動受到到多種不不確定因因素的共共同影響響，而使使得實際際投資出出現(xiàn)不同同結(jié)果的的可能性性。2.導(dǎo)導(dǎo)致投資資風(fēng)險產(chǎn)產(chǎn)生的原原因：投投資費用用的不確確定性，投投資收益益的不確確定性，因因金融市市場變化化所導(dǎo)致致的購買買力風(fēng)險險和利率率風(fēng)險，政政治風(fēng)險險和自然然災(zāi)害，以以及人為為因素造造成投資資決策失失誤等多多個方面面。二、投投資收益益的含義義投投資收益益又稱投投資報酬酬，是指指投資者者從投資

6、資中獲取取的補(bǔ)償償，包括括：期望望投資收收益、實實際投資資收益、無無風(fēng)險收收益和必必要投資資收益等等類型。期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均數(shù)；實際投資收益是指特定投資項目具體實施之后在一定時期內(nèi)的真實收益，又稱真實投資收益；無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補(bǔ)貼之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和。無風(fēng)險收益=資金的時間價值+通貨膨脹補(bǔ)貼必要收益（率）=無風(fēng)險收益（率）+風(fēng)險收益（率）=資金時間價值+通貨膨脹補(bǔ)貼（率）+風(fēng)險收益（率）三、投資組合風(fēng)險收益率的計算（一）投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率就是組成投資組

7、合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為： P84 例5-1投資組合的期望收益率的計算某企業(yè)擬分別投資于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，投資于A資產(chǎn)的期望收益率為8%，計劃投資額為500萬元；投資于B資產(chǎn)的期望收益率為12%，計劃投資額為500萬元。要求：計算該投資組合的期望收益率。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510001 【答疑編號0510001：針對該題提問】解：依題意可知：某企業(yè)對于A、B兩項資產(chǎn)的投資各占50%，單項投資的收益率的加權(quán)平均數(shù)之和就是組合投資收益率。投資組合期望收益率=8%5

8、0%+12%50%=10%（二）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險1.協(xié)方差協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標(biāo)。其計算公式為： 結(jié)論：P185協(xié)方差計算出的結(jié)果可能是正值也可能是負(fù)值，分別顯示了兩個投資項目之間收益率變動的方向。協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變動。協(xié)方差絕對值越大，表示兩種資產(chǎn)投資收益率關(guān)系越密切；協(xié)方差絕對值越小，表示兩種資產(chǎn)投資收益率關(guān)系越疏遠(yuǎn)。2.相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益率標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計算公式為： 就其絕對值而言，系數(shù)值的大小與協(xié)方差的大小呈

9、相同方向變化。相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。3.兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：Vp=W2121+W2222+2W1W2Cov（R1，R2）由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式為： 公式記憶方法：（a+b）2=a2+b2+2ab組合方差=a2+b2+2ab其中a=A資產(chǎn)的比重a資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差b=B資產(chǎn)的比重B資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差P186 例5-2兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險評價仍按5-1資料。假定投資A、B資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為9%。要求：分別計算當(dāng)A、B兩項資產(chǎn)

10、的相關(guān)系數(shù)分別為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4，和-1時的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510002 【答疑編號0510002：針對該題提問】解：依題意，W1=50%，W2=50%，1=9%，2=9%，則：該項投資組合收益率的協(xié)方差Cov（R1,R2）=0.090.0912=0.008112 投資組合的方差Vp=50%29%2+50%29%2+250%50%Cov（R1,R2）=0.00405+0.5Cov（R1,R2）投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差若相關(guān)系數(shù)為0.4，則組合的協(xié)方差=0.49%9%=0.0

11、0324，組合的方差=（50%9%）2+（50%9%）2+250%9%50%9%0.4=0.00567，組合的標(biāo)準(zhǔn)離差。例題：某企業(yè)擬投資A、B兩個投資項目，其有關(guān)資料如下： 項目AB報酬率10%18%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%投資比例0.80.2A和B的相相關(guān)系數(shù)數(shù)0.2要求：（11）計算算投資于于A和BB的組合合收益率率 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510003 【答答疑編號號051100003：針針對該題題提問】答案：組合收益率=加權(quán)平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2）計算A和B的協(xié)方差 HYPERLINK mhtml:mid:/d

12、ayi.asp?QNo=0510004 【答疑編號0510004：針對該題提問】答案：協(xié)方差=12%20%0.2=0.48%（3）計算A和B的組合方差（百分位保留四位小數(shù)） HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510005 【答疑編號0510005：針對該題提問】答案：組合方差=或= =1.2352%（4）計算A和B的組合標(biāo)準(zhǔn)差（百分位保留兩位小數(shù)） HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510006 【答疑編號0510006：針對該題提問】答案：結(jié)論：（1）不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的

13、期望收益率不變，則該組合的期望收益率就不變。（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1的時候，兩項資產(chǎn)收益率的變化方向與變動幅度完全相同，會一同上升或下降，不能抵消任何投資風(fēng)險，此時的標(biāo)準(zhǔn)離差最大。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時，情況剛好相反，兩項資產(chǎn)收益率的變化方向與變動幅度完全相反，表現(xiàn)為此增彼減，可以完全抵消全部投資風(fēng)險，此時的標(biāo)準(zhǔn)離差最小。當(dāng)相關(guān)系數(shù)在0+1范圍內(nèi)變動時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是正相關(guān)關(guān)系，它們之間的正相關(guān)程度越低，其投資組合可分散投資風(fēng)險的效果就越大。當(dāng)相關(guān)系數(shù)在0- 1范圍內(nèi)變動的時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，它們之間的負(fù)相關(guān)程度越低（絕對值越小），其投資組合可分散的投資風(fēng)險的效果就越小

14、。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為零時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是無關(guān)的。其投資組合可分散的投資風(fēng)險的效果比正相關(guān)時的效果要大，但比負(fù)相關(guān)時的效果要小。根據(jù)組合標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式： 4.投資組合風(fēng)險的分類及特點投資組合的總風(fēng)險由非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩部分。值得注意的是，在風(fēng)險分散化過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大投資多樣性和增加投資項目的作用，在投資組合中投資項目增加的初期，風(fēng)險分散的效應(yīng)比較明顯，

15、但增加到一定程度后，風(fēng)險分散的效應(yīng)會逐漸減弱。系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的，因而又稱為市場風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉。第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型本節(jié)主要內(nèi)容：一、系數(shù)二、資本資產(chǎn)定價模型一、系數(shù)（一）單項資產(chǎn)的系數(shù)（了解）1.含義 單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。2.計算公式1： 公式2： 3.結(jié)論當(dāng)=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收

16、益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。（二）投資組合的系數(shù)（掌握）1.含義投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。2.計算：P192例題5-3投資組合的系數(shù)的計算方法-方法一某投資組合由A、B、C三項資產(chǎn)組成，有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的各項資產(chǎn)的系數(shù)分別為0.5，1.0和1.2。假定各項資產(chǎn)在投資組合中的比重分別為10%，30%和60%。要求：計算該投資組合的系數(shù)。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp

17、?QNo=0510007 【答疑編號0510007：針對該題提問】解：依題意， ，則有：3.影響因素：投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。二、資本資產(chǎn)定價模型1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式投資人要求的必要收益率=無風(fēng)險收益率（Rf）+風(fēng)險收益率（Rm-Rf）E（Ri）=RF+i（RmRF）單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風(fēng)險收益率、市場組合的平均收益率和系數(shù)三個因素的影響。P193例題5-4資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用A股票的系數(shù)為0.5，B股票的系數(shù)為1.0，C股票的系數(shù)為2，無風(fēng)險利率為6%，假定同期市場上所有股票的平均收益率為10%。要求：計

18、算上述三種股票的投資必要收益率，并判斷當(dāng)這些股票的收益率分別達(dá)到多少時，投資者才愿意投資購買。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510008 【答疑編號0510008：針對該題提問】解：依題意，Rf=6%，1=0.5，2=1，3=2，Rm=10%，則：A股票的必要收益率=B股票的必要收益率C股票的必要收益率只有當(dāng)A股票的收益率達(dá)到或超過8%，B股票的收益率達(dá)到或超過10%，C股票的收益率達(dá)到或超過14%時，投資者才能愿意投資購買。否則，投資者就不會投資。 2.投資組合風(fēng)險收益率的計算投資組合風(fēng)險收益率的計算公式為：E（Rp）=p（RmRF）投資組合風(fēng)險收益

19、率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險收益率和投資組合的系數(shù)三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大；反之就越小。P195例5-5投資組合風(fēng)險收益率的計算某企業(yè)目前持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，每只股票的系數(shù)分別是0.5，1.0和1.2，它們在證券組合總所占的比重分別為10%，30%和60%，據(jù)此計算的證券組合的系數(shù)為1.07，當(dāng)前股票的市場收益率為10%，無風(fēng)險收益率為6%。要求計算公司證券組合的風(fēng)險收益率。解：依題意， ，則：證券組合的風(fēng)險收益率 =1.07（10%-6%）=4.28%P195 例5-6投資比重的改變對投資

20、組合風(fēng)險收益率的影響仍按照例5-5的資料，該公司為降低風(fēng)險，售出部分C股票，買進(jìn)部分A股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?0%，30%，10%，其他條件不變。要求：（1）計算新證券組合的系數(shù)；（2）計算新證券組合的風(fēng)險收益率，并與原組合進(jìn)行比較。解：（1）依題意， ，則：新證券組合的 （2）依題意， ，則：新證券組合的風(fēng)險收益率 =0.72（10%-6%）=2.88%因為新證券組合的風(fēng)險收益率為2.88%，小于原組合的4.28%，說明系統(tǒng)風(fēng)險被降低了。從本例可以看出，改變投資比重，可以影響投資組合的系數(shù)，進(jìn)而改變其風(fēng)險收益率。通過減少系統(tǒng)風(fēng)險大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風(fēng)險小的資產(chǎn)

21、比重，能達(dá)到降低投資組合總體風(fēng)險水平的目的。3.投資組合系數(shù)的推算例5-7投資組合系數(shù)的計算-方法2某投資組合的風(fēng)險收益率為8%，市場組合的平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為6%。要求計算投資組合的系數(shù)，并評價其風(fēng)險的大小。解：依題意，則投資組合的4.建立資本資產(chǎn)定價模型所依據(jù)的假設(shè)條件（了解）（1）在市場中存在許多投資者； （2）所有投資者都計劃只在一個周期內(nèi)持有資產(chǎn)；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸； （4）市場環(huán)境不存在摩擦；（5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點和分

22、析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計。資本資產(chǎn)定價模型是建立在市場存在完善性和環(huán)境沒有摩擦的基礎(chǔ)之上的。本章小結(jié)1.協(xié)方差=122.組合的方差、標(biāo)準(zhǔn)差3.資本資產(chǎn)定價模型4.注意一些結(jié)論例題：某公司擬進(jìn)行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%。要求：（1）根據(jù)A、B、C股票的系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險大小。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510009 【答疑編號0510009：針對該題提問】答案：A股票的