試議風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)機(jī)制

1、風(fēng)險(xiǎn)投資的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制摘要：激勵(lì)勵(lì)機(jī)制的的形成與與設(shè)計(jì)是是風(fēng)險(xiǎn)投投資業(yè)務(wù)務(wù)運(yùn)作中中十分必必要和關(guān)關(guān)鍵的要要素。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資激勵(lì)機(jī)機(jī)制主要要運(yùn)用的的手段一一般包括括有限合合伙制的的激勵(lì)制制度、股股票期權(quán)權(quán)、經(jīng)理理人市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、精精神激勵(lì)勵(lì)等，激激勵(lì)機(jī)制制的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)方式有有退出的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制、可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股等等。關(guān)鍵詞：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資 激勵(lì)勵(lì)機(jī)制 現(xiàn)狀 對(duì)策1、有限合合伙制的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制有限合伙制制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)中中的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方的激勵(lì)勵(lì)機(jī)制具具體體現(xiàn)現(xiàn)在兩個(gè)個(gè)方面：一是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資企業(yè)債債務(wù)所承承擔(dān)的無(wú)無(wú)限責(zé)任任。從強(qiáng)強(qiáng)化理論論的角度度看，不不利的結(jié)結(jié)果將弱弱化風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方降低企

2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)的的行為。在在有限合合伙制的的規(guī)則下下，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方將努力力經(jīng)營(yíng)企企業(yè)并避避免虧損損，從而而形成了了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方的激勵(lì)勵(lì)。二是風(fēng)險(xiǎn)投投資方獲獲得的遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于于其出資資比例的的投資收收益。由由于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)利利益與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方利益益的一致致性，這這種機(jī)制制將激勵(lì)勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投投資方追追求股東東利益的的最大化化以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)自身利利益的最最大化。從從強(qiáng)化理理論的角角度看，有有限合伙伙制規(guī)則則構(gòu)成了了同時(shí)包包含強(qiáng)化化與弱化化過(guò)程的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制，稱(chēng)稱(chēng)之為“強(qiáng)化弱化激激勵(lì)機(jī)制制”。由于于普通合合伙人 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方 對(duì)虧虧損承擔(dān)擔(dān)無(wú)限責(zé)責(zé)任，因因此起到到了對(duì)于于風(fēng)險(xiǎn)投投資方的的懲戒

3、作作用，這這種不利利的結(jié)果果不斷弱弱化風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方“道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選選擇”。此外外，在某某些情況況下，有有限合伙伙人有權(quán)權(quán)更換普普通合伙伙人，這這也對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方起到到了激勵(lì)勵(lì)作用。2、經(jīng)理層層的激勵(lì)勵(lì)機(jī)制經(jīng)理層的激激勵(lì)機(jī)制制主要包包括以股股票期權(quán)權(quán)為特征征的薪酬酬制度的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制，以以及經(jīng)理理人市場(chǎng)場(chǎng)的榮譽(yù)譽(yù)激勵(lì)機(jī)機(jī)制。2.1、經(jīng)經(jīng)理人股股票期權(quán)權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的的經(jīng)理層層通常采采用以股股票期權(quán)權(quán)為核心心的薪酬酬體系，典典型的組組合為“較低的的基本薪薪資+較較高的股股票期權(quán)權(quán)”。由于于股票期期權(quán)不但但具有巨巨大升值值潛力，而而且以經(jīng)經(jīng)理層長(zhǎng)長(zhǎng)期服務(wù)務(wù)于企業(yè)業(yè)為前提提條件，所所以被稱(chēng)

4、稱(chēng)為經(jīng)理理人員的的“金手銬銬”。2.2、經(jīng)經(jīng)理人市市場(chǎng)的榮榮譽(yù)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制經(jīng)理人市場(chǎng)場(chǎng)的榮譽(yù)譽(yù)激勵(lì)機(jī)機(jī)制在于于：經(jīng)理理人業(yè)績(jī)績(jī)、經(jīng)歷歷與聘任任與解聘聘密切相相關(guān) ，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)的經(jīng)理理層為謀謀求自身身職業(yè)生生涯的發(fā)發(fā)展，具具有維持持良好聲聲譽(yù)的動(dòng)動(dòng)機(jī)，激激勵(lì)其為為實(shí)現(xiàn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)股東利利益最大大化而努努力工作作。3、對(duì)創(chuàng)業(yè)業(yè)者的激激勵(lì)機(jī)制制創(chuàng)業(yè)者的激激勵(lì)機(jī)制制主要包包括可中中斷分期期投資策策略的激激勵(lì)機(jī)制制，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股的激激勵(lì)機(jī)制制，以及及創(chuàng)業(yè)的的經(jīng)濟(jì)與與精神激激勵(lì)機(jī)制制。3.1、可可中斷分分期投資資策略的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制可中斷的分分期投資資策略是是對(duì)于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者的的一個(gè)重重要激勵(lì)勵(lì)機(jī)制。在在風(fēng)

5、險(xiǎn)投投資方可可中斷分分期投資資策略的的威脅下下，創(chuàng)業(yè)業(yè)者為了了從風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方獲得生生存發(fā)展展所必須須的后續(xù)續(xù)投資，必必須提高高公司的的運(yùn)營(yíng)效效率，改改善公司司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理，從而發(fā)揮了可中斷分期投資策略對(duì)創(chuàng)業(yè)者的激勵(lì)作用，形成了對(duì)創(chuàng)業(yè)者的激勵(lì)機(jī)制。3.2、可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資方方通常以以可轉(zhuǎn)換換優(yōu)先股股向風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)投投資。一一般意義義上的可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股是是指發(fā)行行時(shí)定下下可轉(zhuǎn)換換條款，允允許持有有人在某某種情況況下轉(zhuǎn)換換為普通通股的優(yōu)優(yōu)先股，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例例可以根根據(jù)優(yōu)先先股與普普通股的的價(jià)格比比例事先先確定，持持有人一一般不享享有投票票權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股對(duì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者者

6、的激勵(lì)勵(lì)作用來(lái)來(lái)自?xún)蓚€(gè)個(gè)方面：3.2.11 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方持有可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股，而而創(chuàng)業(yè)者者持有普普通股，在在企業(yè)剩剩余財(cái)產(chǎn)產(chǎn)分配上上，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股比普普通股具具有優(yōu)先先權(quán)，所所以若風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)不不當(dāng)，必必然使創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者遭遭受更大大的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，從而而激勵(lì)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者努努力提高高企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)績(jī)績(jī)效。3.2.22 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資協(xié)協(xié)議中一一般規(guī)定定：可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例例隨企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)的提提高而遞遞減。所所以風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者為為了獲取取更多的的股份，防防止對(duì)企企業(yè)控制制權(quán)削弱弱，必須須努力提提高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效效，避免免風(fēng)險(xiǎn)投投資方過(guò)過(guò)高的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例例，由此此對(duì)創(chuàng)業(yè)業(yè)者構(gòu)成成了激勵(lì)勵(lì)

7、機(jī)制。3.3、對(duì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者者的精神神激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)業(yè)可以帶帶來(lái)高額額的經(jīng)濟(jì)濟(jì)回報(bào)。然然而，經(jīng)經(jīng)濟(jì)收益益并非激激勵(lì)創(chuàng)業(yè)業(yè)者的唯唯一因素素，甚至至不是最最重要的的因素。根根據(jù)馬斯斯洛需求求層次論論，該調(diào)調(diào)查說(shuō)明明滿(mǎn)足“自我實(shí)實(shí)現(xiàn)”是創(chuàng)業(yè)業(yè)者重要要的需求求，因此此創(chuàng)業(yè)并并經(jīng)營(yíng)好好風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)本身身就對(duì)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者構(gòu)構(gòu)成激勵(lì)勵(lì)。應(yīng)當(dāng)指出，精精神激勵(lì)勵(lì)對(duì)于社社會(huì)的發(fā)發(fā)展與進(jìn)進(jìn)步有著著重要作作用，特特別是在在艱苦的的創(chuàng)業(yè)活活動(dòng)中，它它對(duì)于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者的的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)非物質(zhì)質(zhì)激勵(lì)可可比。4、退出的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制退出的激勵(lì)勵(lì)機(jī)制源源于退出出收益的的經(jīng)濟(jì)激激勵(lì)。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資不同退退出方法法的收益益有較大大差別，但但是良好好的經(jīng)營(yíng)

8、營(yíng)業(yè)績(jī)是是獲取高高額退出出收益的的必要條條件。由由于有限限合伙制制的利潤(rùn)潤(rùn)分享機(jī)機(jī)制，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的退出出實(shí)現(xiàn)了了風(fēng)險(xiǎn)投投資方個(gè)個(gè)人利益益最大化化與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)股股東利益益最大化化之間的的統(tǒng)一，對(duì)對(duì)個(gè)人利利益的追追求激勵(lì)勵(lì)著風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方追求股股東利益益的最大大化。5、我國(guó)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資激勵(lì)機(jī)機(jī)制的現(xiàn)現(xiàn)狀、問(wèn)問(wèn)題與對(duì)對(duì)策5.1、有有限合伙伙制我國(guó)目前由由于有限限合伙制制尚無(wú)合合法地位位，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資主主要采取取股份制制公司的的組織形形式設(shè)立立，該形形式限制制了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資管管理人的的責(zé)任，從從而喪失失了有限限合伙制制下由于于股東的的無(wú)限責(zé)責(zé)任所產(chǎn)產(chǎn)生的利利益約束束與激勵(lì)勵(lì)機(jī)制。我我國(guó)目前前風(fēng)險(xiǎn)投投資退

9、出出機(jī)制不不完善，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資難以實(shí)實(shí)現(xiàn)投資資收益，也也削弱了了運(yùn)用經(jīng)經(jīng)濟(jì)手段段進(jìn)行激激勵(lì)的基基礎(chǔ)。5.2、職職業(yè)經(jīng)理理人市場(chǎng)場(chǎng)的培育育職業(yè)經(jīng)理人人與市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與與現(xiàn)代企企業(yè)制度度相伴而而生，我我國(guó)已經(jīng)經(jīng)涌現(xiàn)出出一批優(yōu)優(yōu)秀的經(jīng)經(jīng)理人。但但我國(guó)經(jīng)經(jīng)理人市市場(chǎng)也存存在一定定問(wèn)題，主主要表現(xiàn)現(xiàn)在三方方面：5.2.11 我國(guó)國(guó)經(jīng)理人人教育的的質(zhì)量還還有一定定提高的的余地；5.2.22 應(yīng)當(dāng)當(dāng)營(yíng)造有有利于職職業(yè)經(jīng)理理人施展展才能的的社會(huì)文文化環(huán)境境；5.2.33 經(jīng)理理人的職職業(yè)素養(yǎng)養(yǎng)還應(yīng)進(jìn)進(jìn)一步提提高。因此我國(guó)社社會(huì)各界界應(yīng)當(dāng)密密切協(xié)作作，完善善經(jīng)理人人市場(chǎng)，以以便充分分發(fā)揮經(jīng)經(jīng)理人市市場(chǎng)對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

10、業(yè)經(jīng)理層層的激勵(lì)勵(lì)作用。5.3、管管理層激激勵(lì)問(wèn)題題管理層激勵(lì)勵(lì)不足，是是困擾我我國(guó)包括括風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)在內(nèi)內(nèi)的企業(yè)業(yè)發(fā)展的的痼疾。期權(quán)在我國(guó)國(guó)尚處于于實(shí)驗(yàn)階階段，正正式推行行受到種種種限制制, 這些些限制使使實(shí)施股股票期權(quán)權(quán)計(jì)劃給給高級(jí)管管理人員員帶來(lái)的的收益只只能長(zhǎng)期期停留在在賬面上上而不能能兌現(xiàn)，因因此大大大削弱了了其激勵(lì)勵(lì)作用的的發(fā)揮。除除了股票票期權(quán)的的問(wèn)題之之外，我我國(guó)企業(yè)業(yè)管理層層的基本本薪資水水平也普遍遍偏低。我我國(guó)經(jīng)理理層的年年薪如果果按照一一般職工工的57倍應(yīng)應(yīng)該是符符合我國(guó)國(guó)基本國(guó)國(guó)情。5.4、可可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股創(chuàng)創(chuàng)新工具具的推出出我國(guó)法律還還不允許許企業(yè)中中存在優(yōu)優(yōu)先股，所所

11、以可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股也不不可能存存在，使使這一被被國(guó)外風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資界廣泛泛應(yīng)用的的投資方方式無(wú)法法在我國(guó)國(guó)得到應(yīng)應(yīng)用，其其結(jié)果必必然是降降低對(duì)于于創(chuàng)業(yè)者者的激勵(lì)勵(lì)水平。為改變我國(guó)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投投資缺乏乏適當(dāng)投投資工具具的現(xiàn)狀狀，我國(guó)國(guó)應(yīng)當(dāng)修修訂有關(guān)關(guān)法律，使使可轉(zhuǎn)換換優(yōu)先股股這一有有效的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資工具盡盡快在我我國(guó)發(fā)揮揮作用。5.5、創(chuàng)創(chuàng)業(yè)精神神的弘揚(yáng)揚(yáng)創(chuàng)業(yè)者精神神激勵(lì)機(jī)機(jī)制的實(shí)實(shí)現(xiàn)，有有賴(lài)于鼓鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)業(yè)的社會(huì)會(huì)文化環(huán)環(huán)境。與與發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家相比比，我們們的創(chuàng)業(yè)業(yè)狀況還還是相當(dāng)當(dāng)落后的的，其中中既有歷歷史原因因，也有有我們社社會(huì)文化化深處的的原因。創(chuàng)創(chuàng)業(yè)是一一種文化化，只有有全社會(huì)會(huì)形成一一種鼓勵(lì)勵(lì)創(chuàng)業(yè)

12、、尊尊重創(chuàng)業(yè)業(yè)并且寬寬容失敗敗的文化化環(huán)境，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者的的精神激激勵(lì)機(jī)制制才能更更加有效效地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)。為此此，建議議在全社社會(huì)范圍圍內(nèi)大力力進(jìn)行創(chuàng)創(chuàng)業(yè)教育育。5.6、退退出機(jī)制制的完善善問(wèn)題退出渠道不不暢是阻阻礙我國(guó)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投投資業(yè)發(fā)發(fā)展的重重要問(wèn)題題，也是是我國(guó)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資業(yè)不活活躍的重重要原因因。有一一種觀點(diǎn)點(diǎn)認(rèn)為，由由于退出出機(jī)制不不完善，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資在國(guó)內(nèi)內(nèi)并不能能構(gòu)成完完整的商商業(yè)模式式，因此此國(guó)內(nèi)不不存在標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)意義義上的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資，目前前國(guó)內(nèi)的的風(fēng)險(xiǎn)投投資基本本屬于超超前發(fā)展展。此外外，由于于國(guó)有企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制制和相對(duì)對(duì)缺乏競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)環(huán)境境，國(guó)內(nèi)內(nèi)有實(shí)力力實(shí)行購(gòu)購(gòu)并的大大型國(guó)有有上市公公司缺乏乏購(gòu)并的的欲望。針對(duì)我國(guó)現(xiàn)現(xiàn)狀，建建議我國(guó)國(guó)采取三三方面措措施：首首先，應(yīng)應(yīng)在在適適當(dāng)?shù)臅r(shí)時(shí)機(jī)建立立創(chuàng)業(yè)板板市場(chǎng)；其次，應(yīng)應(yīng)鼓勵(lì)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易易；最后后，為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)海外上上市創(chuàng)造造條件，積積極引導(dǎo)導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)海外外上市?！緟⒖假Y料料】：【1】李世世光，中國(guó)上上市公司司制度研研究，遼寧寧人民出出版社，220099.