試議風險投資的激勵機制

1、風險投資的的激勵機機制摘要：激勵勵機制的的形成與與設計是是風險投投資業(yè)務務運作中中十分必必要和關關鍵的要要素。風風險投資資激勵機機制主要要運用的的手段一一般包括括有限合合伙制的的激勵制制度、股股票期權權、經(jīng)理理人市場場競爭、精精神激勵勵等，激激勵機制制的實現(xiàn)現(xiàn)方式有有退出的的激勵機機制、可可轉換優(yōu)優(yōu)先股等等。關鍵詞：風風險投資資 激勵勵機制 現(xiàn)狀 對策1、有限合合伙制的的激勵機機制有限合伙制制對風險險企業(yè)中中的風險險投資方方的激勵勵機制具具體體現(xiàn)現(xiàn)在兩個個方面：一是風風險投資資方對風風險投資資企業(yè)債債務所承承擔的無無限責任任。從強強化理論論的角度度看，不不利的結結果將弱弱化風險險投資方方降低企

2、企業(yè)經(jīng)營營業(yè)績的的行為。在在有限合合伙制的的規(guī)則下下，風險險投資方方將努力力經(jīng)營企企業(yè)并避避免虧損損，從而而形成了了對風險險投資方方的激勵勵。二是風險投投資方獲獲得的遠遠遠多于于其出資資比例的的投資收收益。由由于風險險企業(yè)利利益與風風險投資資方利益益的一致致性，這這種機制制將激勵勵風險投投資方追追求股東東利益的的最大化化以實現(xiàn)現(xiàn)自身利利益的最最大化。從從強化理理論的角角度看，有有限合伙伙制規(guī)則則構成了了同時包包含強化化與弱化化過程的的激勵機機制，稱稱之為“強化弱化激激勵機制制”。由于于普通合合伙人 風風險企業(yè)業(yè)的風險險投資方方 對虧虧損承擔擔無限責責任，因因此起到到了對于于風險投投資方的的懲戒

3、作作用，這這種不利利的結果果不斷弱弱化風險險投資方方“道德風風險”和“逆向選選擇”。此外外，在某某些情況況下，有有限合伙伙人有權權更換普普通合伙伙人，這這也對風風險投資資方起到到了激勵勵作用。2、經(jīng)理層層的激勵勵機制經(jīng)理層的激激勵機制制主要包包括以股股票期權權為特征征的薪酬酬制度的的激勵機機制，以以及經(jīng)理理人市場場的榮譽譽激勵機機制。2.1、經(jīng)經(jīng)理人股股票期權權激勵風險企業(yè)的的經(jīng)理層層通常采采用以股股票期權權為核心心的薪酬酬體系，典典型的組組合為“較低的的基本薪薪資+較較高的股股票期權權”。由于于股票期期權不但但具有巨巨大升值值潛力，而而且以經(jīng)經(jīng)理層長長期服務務于企業(yè)業(yè)為前提提條件，所所以被稱

4、稱為經(jīng)理理人員的的“金手銬銬”。2.2、經(jīng)經(jīng)理人市市場的榮榮譽激勵勵機制經(jīng)理人市場場的榮譽譽激勵機機制在于于：經(jīng)理理人業(yè)績績、經(jīng)歷歷與聘任任與解聘聘密切相相關 ，風風險企業(yè)業(yè)的經(jīng)理理層為謀謀求自身身職業(yè)生生涯的發(fā)發(fā)展，具具有維持持良好聲聲譽的動動機，激激勵其為為實現(xiàn)風風險企業(yè)業(yè)股東利利益最大大化而努努力工作作。3、對創(chuàng)業(yè)業(yè)者的激激勵機制制創(chuàng)業(yè)者的激激勵機制制主要包包括可中中斷分期期投資策策略的激激勵機制制，可轉轉換優(yōu)先先股的激激勵機制制，以及及創(chuàng)業(yè)的的經(jīng)濟與與精神激激勵機制制。3.1、可可中斷分分期投資資策略的的激勵機機制可中斷的分分期投資資策略是是對于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者的的一個重重要激勵勵機制。在在風

5、險投投資方可可中斷分分期投資資策略的的威脅下下，創(chuàng)業(yè)業(yè)者為了了從風險險投資方方獲得生生存發(fā)展展所必須須的后續(xù)續(xù)投資，必必須提高高公司的的運營效效率，改改善公司司的經(jīng)營營管理，從而發(fā)揮了可中斷分期投資策略對創(chuàng)業(yè)者的激勵作用，形成了對創(chuàng)業(yè)者的激勵機制。3.2、可可轉換優(yōu)優(yōu)先股的的激勵機機制風險投資方方通常以以可轉換換優(yōu)先股股向風險險企業(yè)投投資。一一般意義義上的可可轉換優(yōu)優(yōu)先股是是指發(fā)行行時定下下可轉換換條款，允允許持有有人在某某種情況況下轉換換為普通通股的優(yōu)優(yōu)先股，轉轉換比例例可以根根據(jù)優(yōu)先先股與普普通股的的價格比比例事先先確定，持持有人一一般不享享有投票票權。風險企業(yè)可可轉換優(yōu)優(yōu)先股對對創(chuàng)業(yè)者者

6、的激勵勵作用來來自兩個個方面：3.2.11 風險險投資方方持有可可轉換優(yōu)優(yōu)先股，而而創(chuàng)業(yè)者者持有普普通股，在在企業(yè)剩剩余財產(chǎn)產(chǎn)分配上上，可轉轉換優(yōu)先先股比普普通股具具有優(yōu)先先權，所所以若風風險企業(yè)業(yè)經(jīng)營不不當，必必然使創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者遭遭受更大大的風險險，從而而激勵創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者努努力提高高企業(yè)的的經(jīng)營績績效。3.2.22 風險險投資協(xié)協(xié)議中一一般規(guī)定定：可轉轉換優(yōu)先先股的轉轉換比例例隨企業(yè)業(yè)經(jīng)營業(yè)業(yè)績的提提高而遞遞減。所所以風險險企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者為為了獲取取更多的的股份，防防止對企企業(yè)控制制權削弱弱，必須須努力提提高風險險企業(yè)經(jīng)經(jīng)營績效效，避免免風險投投資方過過高的轉轉換比例例，由此此對創(chuàng)業(yè)業(yè)者構成成了激勵勵

7、機制。3.3、對對創(chuàng)業(yè)者者的精神神激勵創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)業(yè)可以帶帶來高額額的經(jīng)濟濟回報。然然而，經(jīng)經(jīng)濟收益益并非激激勵創(chuàng)業(yè)業(yè)者的唯唯一因素素，甚至至不是最最重要的的因素。根根據(jù)馬斯斯洛需求求層次論論，該調調查說明明滿足“自我實實現(xiàn)”是創(chuàng)業(yè)業(yè)者重要要的需求求，因此此創(chuàng)業(yè)并并經(jīng)營好好風險企企業(yè)本身身就對創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者構構成激勵勵。應當指出，精精神激勵勵對于社社會的發(fā)發(fā)展與進進步有著著重要作作用，特特別是在在艱苦的的創(chuàng)業(yè)活活動中，它它對于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者的的作用遠遠非物質質激勵可可比。4、退出的的激勵機機制退出的激勵勵機制源源于退出出收益的的經(jīng)濟激激勵。風風險投資資不同退退出方法法的收益益有較大大差別，但但是良好好的經(jīng)營

8、營業(yè)績是是獲取高高額退出出收益的的必要條條件。由由于有限限合伙制制的利潤潤分享機機制，風風險投資資的退出出實現(xiàn)了了風險投投資方個個人利益益最大化化與風險險企業(yè)股股東利益益最大化化之間的的統(tǒng)一，對對個人利利益的追追求激勵勵著風險險投資方方追求股股東利益益的最大大化。5、我國風風險投資資激勵機機制的現(xiàn)現(xiàn)狀、問問題與對對策5.1、有有限合伙伙制我國目前由由于有限限合伙制制尚無合合法地位位，風險險投資主主要采取取股份制制公司的的組織形形式設立立，該形形式限制制了風險險投資管管理人的的責任，從從而喪失失了有限限合伙制制下由于于股東的的無限責責任所產(chǎn)產(chǎn)生的利利益約束束與激勵勵機制。我我國目前前風險投投資退

9、出出機制不不完善，風風險投資資難以實實現(xiàn)投資資收益，也也削弱了了運用經(jīng)經(jīng)濟手段段進行激激勵的基基礎。5.2、職職業(yè)經(jīng)理理人市場場的培育育職業(yè)經(jīng)理人人與市場場經(jīng)濟與與現(xiàn)代企企業(yè)制度度相伴而而生，我我國已經(jīng)經(jīng)涌現(xiàn)出出一批優(yōu)優(yōu)秀的經(jīng)經(jīng)理人。但但我國經(jīng)經(jīng)理人市市場也存存在一定定問題，主主要表現(xiàn)現(xiàn)在三方方面：5.2.11 我國國經(jīng)理人人教育的的質量還還有一定定提高的的余地；5.2.22 應當當營造有有利于職職業(yè)經(jīng)理理人施展展才能的的社會文文化環(huán)境境；5.2.33 經(jīng)理理人的職職業(yè)素養(yǎng)養(yǎng)還應進進一步提提高。因此我國社社會各界界應當密密切協(xié)作作，完善善經(jīng)理人人市場，以以便充分分發(fā)揮經(jīng)經(jīng)理人市市場對風風險企業(yè)

10、業(yè)經(jīng)理層層的激勵勵作用。5.3、管管理層激激勵問題題管理層激勵勵不足，是是困擾我我國包括括風險企企業(yè)在內內的企業(yè)業(yè)發(fā)展的的痼疾。期權在我國國尚處于于實驗階階段，正正式推行行受到種種種限制制, 這些些限制使使實施股股票期權權計劃給給高級管管理人員員帶來的的收益只只能長期期停留在在賬面上上而不能能兌現(xiàn)，因因此大大大削弱了了其激勵勵作用的的發(fā)揮。除除了股票票期權的的問題之之外，我我國企業(yè)業(yè)管理層層的基本本薪資水水平也普遍遍偏低。我我國經(jīng)理理層的年年薪如果果按照一一般職工工的57倍應應該是符符合我國國基本國國情。5.4、可可轉換優(yōu)優(yōu)先股創(chuàng)創(chuàng)新工具具的推出出我國法律還還不允許許企業(yè)中中存在優(yōu)優(yōu)先股，所所

11、以可轉轉換優(yōu)先先股也不不可能存存在，使使這一被被國外風風險投資資界廣泛泛應用的的投資方方式無法法在我國國得到應應用，其其結果必必然是降降低對于于創(chuàng)業(yè)者者的激勵勵水平。為改變我國國風險投投資缺乏乏適當投投資工具具的現(xiàn)狀狀，我國國應當修修訂有關關法律，使使可轉換換優(yōu)先股股這一有有效的風風險投資資工具盡盡快在我我國發(fā)揮揮作用。5.5、創(chuàng)創(chuàng)業(yè)精神神的弘揚揚創(chuàng)業(yè)者精神神激勵機機制的實實現(xiàn)，有有賴于鼓鼓勵創(chuàng)業(yè)業(yè)的社會會文化環(huán)環(huán)境。與與發(fā)達國國家相比比，我們們的創(chuàng)業(yè)業(yè)狀況還還是相當當落后的的，其中中既有歷歷史原因因，也有有我們社社會文化化深處的的原因。創(chuàng)創(chuàng)業(yè)是一一種文化化，只有有全社會會形成一一種鼓勵勵創(chuàng)業(yè)

12、、尊尊重創(chuàng)業(yè)業(yè)并且寬寬容失敗敗的文化化環(huán)境，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者的的精神激激勵機制制才能更更加有效效地實現(xiàn)現(xiàn)。為此此，建議議在全社社會范圍圍內大力力進行創(chuàng)創(chuàng)業(yè)教育育。5.6、退退出機制制的完善善問題退出渠道不不暢是阻阻礙我國國風險投投資業(yè)發(fā)發(fā)展的重重要問題題，也是是我國風風險投資資業(yè)不活活躍的重重要原因因。有一一種觀點點認為，由由于退出出機制不不完善，風風險投資資在國內內并不能能構成完完整的商商業(yè)模式式，因此此國內不不存在標標準意義義上的風風險投資資，目前前國內的的風險投投資基本本屬于超超前發(fā)展展。此外外，由于于國有企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營機制制和相對對缺乏競競爭的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)環(huán)境境，國內內有實力力實行購購并的大大型國有有上市公公司缺乏乏購并的的欲望。針對我國現(xiàn)現(xiàn)狀，建建議我國國采取三三方面措措施：首首先，應應在在適適當?shù)臅r時機建立立創(chuàng)業(yè)板板市場；其次，應應鼓勵產(chǎn)產(chǎn)權交易易；最后后，為風風險企業(yè)業(yè)海外上上市創(chuàng)造造條件，積積極引導導風險企企業(yè)海外外上市。【參考資料料】：【1】李世世光，中國上上市公司司制度研研究，遼寧寧人民出出版社，220099.