【經(jīng)典案例】外匯投資入門7步走(六)經(jīng)典案例

1、外匯投資入門7步走（六）經(jīng)經(jīng)典案例 HYPERLINK http:/591/bbs/tag.php?name=%CD%E2%BB%E3%CD%B6%D7%CA%C8%EB%C3%C57%B2%BD%D7%DF 外匯投資入門77步走以下是一些熱愛愛市場的頂尖尖交易員，由由他們親口講講述自身的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，說明邁邁向成功交易易的心智程序序。這些優(yōu)秀秀交易員的策策略與心智架架構(gòu)有何共通通之處？讀者者如何運(yùn)用這這些資訊提升升自己的交易易技巧與操作作績效？ 11、追尋外匯匯大師的足跡跡：伯納德奧佩蒂特巴巴黎巴銀行隸隸屬于巴黎巴巴集團(tuán)，這是是一家國際性性銀行，在全全球60多個個國家設(shè)有分分支機(jī)構(gòu)。巴巴黎巴集團(tuán)的

2、的總資產(chǎn)超過過2690億億美元。伯納納德奧佩蒂蒂特是巴黎巴巴銀行全球股股票衍生性交交易的主管，主主要是從事股股票選擇權(quán)與與指數(shù)選擇權(quán)權(quán)等衍生性產(chǎn)產(chǎn)品的交易，涵涵蓋所有的主主要市場以及及一些新興市市場，例如：巴西、阿根根廷、墨西哥哥與大部分的的東南亞國家家，現(xiàn)在又增增加了匈牙利利、俄羅斯與與波蘭。“我我們非常穩(wěn)定定地賺了不少少錢！”討論論主題：從下下至上的分析析動態(tài)分析“瑞瑞士方法”：客觀與中性性風(fēng)險與機(jī)率率分析最佳分分散組合頂尖尖交易員的特特質(zhì)停損從下至上上的分析：掌掌握勝算的專專家伯納德奧佩蒂特強(qiáng)強(qiáng)調(diào)主要的對對象是個別公公司，他研究究一家公司，成成為這家公司司的專家。相相反的策略則則是從上至

3、下下，首先分析析國家政策和和產(chǎn)業(yè)，然后后才是個別公公司。伯納德德奧佩蒂特特花費(fèi)無數(shù)的的時間研究交交易對象，竭竭力掌握公司司管理階層、股股東、員工、往往來銀行、債債權(quán)人、債務(wù)務(wù)人以及該公公司股票交易易者的心態(tài)。他他盤算后續(xù)的的可能發(fā)展與與股價反應(yīng)。通通過這個角度度切入，直接接歸集資訊，勝勝算自然超過過那些仰賴二二手資訊的分分析師。個案案研究：西北北航空公司“11993年，我我們曾經(jīng)介入入西北航空公公司。該公司司在19899年曾經(jīng)發(fā)生生融資并購的的事件。接下下來，整個航航空產(chǎn)業(yè)就陷陷入嚴(yán)重的衰衰退，整體損損失高達(dá)數(shù)十十億美元，西西北航空的業(yè)業(yè)績也一落千千丈。從資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表中觀觀察，西北航航空當(dāng)時的

4、銀銀行債務(wù)很高高，但債券發(fā)發(fā)行的數(shù)量非非常有限（如如果記憶沒錯錯的話，總負(fù)負(fù)債大概是六六、七十億美美元，除了55億美元的債債券之外，其其余都是銀行行債務(wù)）。由由于短期內(nèi)再再度陷入困境境，公司提出出破產(chǎn)的威脅脅。公司高層層分別與銀行行集團(tuán)、員工工、供應(yīng)商進(jìn)進(jìn)行強(qiáng)硬的協(xié)協(xié)商，只要商商談對手將因因?yàn)槲鞅焙娇湛掌飘a(chǎn)而受損損，公司的態(tài)態(tài)度就非常強(qiáng)強(qiáng)硬?！薄拔魑鞅焙娇臻_始始贏得一些讓讓步。銀行同同意取消利息息費(fèi)用，提供供擔(dān)保品的的的股價，波音音公司也同意意延遲飛機(jī)貨貨款的交付時時間。為了取取得這些重大大的成果，西西北公司擺出出即將破產(chǎn)的的姿態(tài)。每天天，它們總是是通過媒體放放話：我們們打算宣布破破產(chǎn)。這也也

5、是公司債券券價格不斷下下跌的原因。最最后，1美元元面值的債券券價格只有110美分?！薄案鶕?jù)我的分析，公司不可能破產(chǎn)。我認(rèn)為這一切都是嚇人的手段。當(dāng)然，這種手段對公司非常有利，逼迫談判對手讓步。對于我們來說，從事債券交易沒有什么意義，因?yàn)橐?guī)模實(shí)在太小。所以，我們開始買進(jìn)西北航空的債務(wù)。當(dāng)然，結(jié)果也可能賠得很慘，但我相信勝算更高?？傊?，我們認(rèn)定西北航空正在玩弄嚇人的手法?！薄耙坏┱勁袑κ肿尣街螅磺卸计孥E般地恢復(fù)正常。公司開始公布一些漂亮的數(shù)據(jù)，債券價格回升到平價，我們也賺進(jìn)四、五倍的利潤。后來，公司掛牌上市，經(jīng)營績效還是很理想。”“整筆交易涉及許多基本分析?，F(xiàn)代的基本分析需要進(jìn)行動態(tài)研究，尤其

6、是遇到這類的特殊情況。”“歐洲迪斯尼是另一個非常類似的案例，當(dāng)時，市場上有一種歐洲迪斯尼的可轉(zhuǎn)換公司債流通；當(dāng)它們遇到麻煩時，就如同西北航空一樣，通過媒體制造各種雜音，渲染情況的惡劣程度。它們玩弄銀行、股東與每個人。但沒有觸及債券，整個事件的發(fā)展也完全相同，包括我們的獲利在內(nèi)。”“在歐洲迪斯尼的案例中，債券是可轉(zhuǎn)換債券，屬于衍生性交易工具。可能是這個緣故，讓我們有機(jī)會掌握價格混亂的交易機(jī)會，因?yàn)樵S多衍生性產(chǎn)品交易員不熟悉根本證券，而根本證券的交易者又不熟悉衍生性工具。如果年同時了解這兩方面，就能夠取得優(yōu)勢?！鄙钊氲牟呗孕运伎伎梢宰屇憧匆妱e人看不見的東西，并因此而獲利。當(dāng)然，情況未必始終如此。某

7、個事件或許沒有大家忽略的資訊或隱藏的議題。另外，辛勤工作不一定能夠讓你產(chǎn)生特殊的見解。特殊的見解需要通過經(jīng)驗(yàn)的培育。經(jīng)由媒體報導(dǎo)追蹤公司的發(fā)展，這是累積經(jīng)驗(yàn)的好方法。* 了解所有的玩家，留意他們的言行。所謂玩家，是指具備不可忽略的影響力的人，包括團(tuán)體在內(nèi)，舉例來說，工會就可能是重要的玩家。* 了解他們?yōu)榱吮旧淼睦?，?yīng)該說些什么話；或者，他們說的話可能帶來什么利益。動機(jī)是什么？隱藏的議題又是什么？只要涉及利益關(guān)系，任何的談話都不可輕信。* 誰是最大的損失者？* 誰是最大的受益者？* 對于每個利益集團(tuán)，他們希望發(fā)生的最佳、次佳與第三種結(jié)果是什么？* 每個利益集團(tuán)操縱事件發(fā)展的著力點(diǎn)與影響力在哪里

8、？* 每個集團(tuán)對于每個結(jié)果的反應(yīng)將如何？如果某個人這么做，其他人的反應(yīng)與后續(xù)的發(fā)展可能如何？通過這種方式思考公司事件，這顯然是一種技巧，需要時間來培養(yǎng)?？墒牵@也可以增添交易的趣味。最后，請記住，對于奧佩蒂特來說，價格受到公司事件的驅(qū)動，而公司事件又是由某些有權(quán)力的人塑造的。權(quán)力就代表影響力。因此，在整個價格變動的因果關(guān)系中，你首先應(yīng)該考慮：“誰具有影響力？”務(wù)必記住，對于某家公司或特定情況，很多人都具有影響力。永遠(yuǎn)要保持開放的心胸與客觀的立場。如同奧佩蒂特所描述的故事，市場往往是一場權(quán)力的游戲。西北航空的案例涉及許多人，包括銀行在內(nèi)。權(quán)力與影響力不斷流動，這使得你在追蹤公司事件的過程中更困難

9、，也更有趣動態(tài)分析伯納德奧佩蒂特介紹了一種非常有趣的觀念。“基本分析非常重要，但我所謂的動態(tài)分析也是如此。你想知道某家公司究竟發(fā)生了什么，某個人究竟做什么，目的是什么，打算什么時候做，能夠做到什么程度。任何事件背后都必定有一段故事，你必須了解這段故事。”根據(jù)伯納德奧佩蒂特的看法，公司事件不可能在真空狀態(tài)發(fā)展，必定有來龍去脈，務(wù)必了解整個因果關(guān)系與背景?！熬凸善苯灰讈碚f，我認(rèn)為技術(shù)分析有99是胡扯，這種說法或許不適用于外匯、大多數(shù)的商品、指數(shù)和利率。技術(shù)分析在后面這幾個領(lǐng)域內(nèi)相當(dāng)重要，因?yàn)檫@幾個市場并沒有統(tǒng)一的正確做法，即使你的操作相當(dāng)不理想，結(jié)果也可能勝過全然不理會?？墒牵疫€是要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，盤

10、算背后的故事很重要誰打算做什么?！敝鹘腔蛟S不是銀行、公司的供應(yīng)商與股東，而是政府、供/需關(guān)系與生產(chǎn)者。“條條大路通羅馬，你也可以單獨(dú)通過技術(shù)分析賺錢。雖然我個人不知道怎么做，但我相信可以辦到這點(diǎn)?！痹谖鞅焙娇盏膫€案中，奧佩蒂特采用的就是動態(tài)分析。他希望知道其中的“故事”。動機(jī)何在？影響的著力點(diǎn)在哪里（換言之，誰是主角）？分析之所以屬于動態(tài)，因?yàn)榍闆r不屬于靜態(tài)。他所關(guān)心的不是去年的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表。奧佩蒂特處理的是活生生而正在發(fā)展的對象，隨時可能產(chǎn)生變化而對股價構(gòu)成重大的影響?？墒牵瑒討B(tài)分析未必始終是最適用的分析工具。伯納德奧佩蒂特隨著不同情況與交易類型而改變分析的方法。這點(diǎn)很重要，你必須了解

11、自己交易的市場類型與時間架構(gòu)。舉例來說，在流動性高的市場中進(jìn)行當(dāng)日沖銷的交易，技術(shù)分析顯然較基本分析更恰當(dāng)。從另一個角度說，如果交易的基礎(chǔ)是建立于某個國家未來幾個月的經(jīng)濟(jì)展望，采用基本分析應(yīng)該更適當(dāng)。“我從事許多不同型態(tài)的交易。舉例來說，可轉(zhuǎn)換的套利就是其中一種。這屬于比較純粹的衍生性交易，動機(jī)可能是買進(jìn)隱含價格波動率而放空歷史價格波動率。這類交易比較適合采用技術(shù)分析。對于風(fēng)險套利來說，交易性質(zhì)則截然不同?！逼渌娜讼胄┦彩裁丛诮灰谆蚧蚱渌偁幮孕缘膱龊希隳汶S時都必須須了解情況為為什么是目前前的狀態(tài)。價價格為什么是是這個水準(zhǔn)？今天的成交交量為什么偏偏低？為什么么某家銀行買買進(jìn)這家公司司的股票

12、？為為什么那家銀銀行賣出股票票？為什么公公司的總經(jīng)理理買進(jìn)額外的的股票？如果果你不了解周周圍的情況，就就不太可能知知道局面的發(fā)發(fā)展與其中的的緣由。不論論你認(rèn)為明天天的價格將變變動或維持不不變，如果不不能掌握今天天，就不可能能了解明天。“我經(jīng)常提醒自己：我是否完全清楚自己的所作所為？我對于情況的掌握是否優(yōu)于競爭對手？他為什么采取這個行動？如果我買進(jìn)，他為什么賣出？他在想些什么？如果我不知道競爭對手的思路，就覺得渾身不對勁。這屬于反向思考。我絕對相信你應(yīng)該與群眾背道而馳。可是，如何衡量群眾的共識，這確實(shí)有些困難。另一方面，群眾的共識也可能是對的，以美國市場最近的多頭行情來說，群眾的共識確實(shí)沒錯?！?/p>

13、“我必須了解對手的想法，以及我與他的想法差異究竟在哪里。答案可能很簡單。舉例來說，他們考慮的對象可能不是隱含價格波動率。如果我認(rèn)為自己是買進(jìn)偏低的隱含價格波動率，但對手的想法不是如此，那我就知道對方的行為動機(jī)，如果我仍然相信自己的看法沒錯，那就夠了。”這類綜合性的思考程序也是風(fēng)險管理的適當(dāng)工具。如此可以確保你沒有疏忽任何的環(huán)節(jié)，完全知道自己為什么建立某個交易部位。因此，下單之前，你應(yīng)該掌握這類的信息，清楚自己的預(yù)期是什么。一旦部位建立之后，才能夠應(yīng)對隨后的發(fā)展，才能夠斷然采取行動。采用瑞士方法對待未平倉部位：客觀而中性伯納德奧佩蒂特對待未平倉部位的方法，我稱之為“瑞士方法”，因?yàn)樗S時都清楚自

14、己必須把情緒拋到一邊，保持客觀而中性的立場。每位交易者都知道，一旦部位建立之后，情況就完全不同了。從這個時候開始，一切都是真正的現(xiàn)實(shí)，不再是熒幕上閃爍的數(shù)據(jù)或帳面上的數(shù)字。期待將影響預(yù)期，情緒將干擾理智，客觀變?yōu)橹饔^。部位開倉之后，就會開始尋找平倉的機(jī)會，結(jié)果將是獲利或損失。每種情況引發(fā)的情緒都不相同。舉例來說，如果部位發(fā)生損失，許多交易者期待情況會突然好轉(zhuǎn)，他們很恐懼，不愿意接受損失的可能性。你有責(zé)任辨識這類的情緒，然后斷然割舍。你的決策必須建立在公司相關(guān)分析的客觀推理之上。面對未平倉部位，務(wù)必留意自己的反應(yīng)。如果沒有清晰的思路，可能會太早或太遲出場。處理未平倉部位的關(guān)鍵在于出場時機(jī)。當(dāng)然，

15、你有時候也會考慮加碼，但最關(guān)心的問題通常還是出場。在這種情況下，你必須保持開放的心態(tài)于客觀的立場來對待未平倉部位。“智性上的誠實(shí)是關(guān)鍵所在。在思考上，每天都必須重新開始。你必須忘記部位的損失和成本。每天都是嶄新的一天。每天都是從頭玩起。今天之前的盈虧都已經(jīng)埋單了，你又回到起跑線。帳戶中沒有預(yù)期的獲利和損失，每天早晨都是重新來過?！薄澳惚仨殞ψ约悍浅７浅Ｕ\實(shí)。千萬不可欺騙自己。不論倉位承擔(dān)巨額的損失或累積重大的獲利，你都必須誠實(shí)面對自己。欺騙自己也是人們在市場上發(fā)生虧損的主要理由。我很樂意看到情況正是如此，否則我們就很難穩(wěn)定獲利?！比缤{德奧佩蒂特強(qiáng)調(diào)的，當(dāng)你嘗試從客觀的角度評估未平倉股票時，

16、情緒總是會產(chǎn)生干擾?！皩τ谝晃粌?yōu)秀的交易員，如何控制心的能力，其重要性遠(yuǎn)超過如何運(yùn)用腦。情緒是最棘手的部分，即使一個部位可能讓你一敗涂地或賺進(jìn)數(shù)百萬，你都必須保持完全客觀的立場?！泵鎸p失面對帳面損失，交易員必定會承受重大的壓力與恐懼?！俺惺軌毫εc恐懼，這是很重要的經(jīng)驗(yàn)，如此可以避免重蹈覆撤?？謶质且环N情緒，經(jīng)常干擾判斷；同樣的道理，陶醉的心情也會影響判斷。你必須保持絕對中性的立場。”所以，當(dāng)你面臨損失時，不要排斥恐懼的經(jīng)驗(yàn)。可是，你必須善用這類的恐懼感，藉以防止未來的損失，千萬不要因?yàn)榭謶旨扔械膿p失而越陷越深。當(dāng)你查閱新價格的時候，不應(yīng)該擔(dān)心損失的程度，或期待情況可能好轉(zhuǎn)?！懊鎸π碌膬r格，你

17、必須問自己一個問題，假設(shè)你還沒有建立倉位，是否愿意在這個價格買進(jìn)？如果答案是否定的，那就應(yīng)該賣出。你必須非?？陀^地看待未平倉部位，如果你還沒有建立倉位，現(xiàn)在是否愿意建立倉位？持有未平倉部位的過程中，新的資訊可能影響相關(guān)的預(yù)期?？墒?，你必須誠實(shí)面對自己。這是心態(tài)的問題。當(dāng)倉位發(fā)生損失而出現(xiàn)新的消息，千萬不可以跟自己討價還價，欺騙自己情況已經(jīng)發(fā)生變化，價格可能上漲?？傊?，跟自己打交道務(wù)必誠實(shí)，這是關(guān)鍵所在?！比绾翁幚慝@利如同期待的心理一樣，還有另一種情緒障礙往往造成不能客觀分析未平倉部位，交易員經(jīng)常擔(dān)心未實(shí)現(xiàn)的獲利可能消失?！把杆僬J(rèn)賠而讓獲利部位繼續(xù)發(fā)展，這種說法雖然有點(diǎn)陳詞濫調(diào)，但也是不變的真理

18、。許多人都剛好背道而馳。大家都希望獲利，內(nèi)部的規(guī)定也經(jīng)常鼓勵這么做。很多人都把未實(shí)現(xiàn)的獲利視為不存在。他們認(rèn)為，獲利了結(jié)才代表真正的獲利，在此之前都是假的；認(rèn)賠出場則相當(dāng)于承認(rèn)錯誤。”同樣地，交易員必須拋除這種“必須獲利”的情結(jié)。反之，問題的癥結(jié)在于：建立倉位的根據(jù)是否正確。為了保持客觀的態(tài)度，伯納德奧佩蒂特的考慮重點(diǎn)在于倉位的相關(guān)預(yù)期?！叭绻A(yù)期中的事件沒有發(fā)生，我就出場。至于出場究竟是獲利還是虧損，完全不重要。一旦發(fā)現(xiàn)自己判斷的情節(jié)出現(xiàn)錯誤，立即出場。還有另一種類似而比較容易處理的情況，如果我預(yù)期發(fā)生的時期都已經(jīng)發(fā)生，也應(yīng)該獲利了結(jié)。這兩種情況都相對容易應(yīng)付，但事態(tài)的發(fā)展介于兩個極端之間，

19、那就比較麻煩了?！北仨氁钥陀^的心態(tài)處理未平倉部位，這就是伯納德奧佩蒂特強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。這意味著你必須專心留意某些癥結(jié)而忽略另一些問題。你必須留意的重點(diǎn)是：* 預(yù)期的情況是否已經(jīng)發(fā)生？* 面對目前的價格，你想買進(jìn)還是放空？* 建立倉位當(dāng)初所預(yù)期的行情發(fā)展，目前的實(shí)現(xiàn)機(jī)率是否仍然相同？你必須忽略：* 倉位目前已經(jīng)承擔(dān)多少損失？* 倉位目前已經(jīng)累積多少獲利？* 建立倉位的成本。* 期待行情可能朝有利的方向發(fā)展。交易：藝術(shù)與科學(xué)“我想科學(xué)訓(xùn)練是一項(xiàng)正數(shù)，雖然有時候也會造成妨礙，因?yàn)榻鹑谑袌霾⒉淮嬖谥T如物理與數(shù)學(xué)之類的真理?？墒?，就思考的邏輯結(jié)構(gòu)來說，科學(xué)訓(xùn)練還是有正面的助益?？茖W(xué)家必須誠實(shí)對待自己。這個領(lǐng)

20、域內(nèi)沒于打混仗的余地。如果某個試驗(yàn)的結(jié)果不行，那就是不行，不能打馬虎眼。事實(shí)就是事實(shí)，不能憑空捏造?！笨墒牵v使盡量客觀，但交易畢竟不是機(jī)械性的行為，其中存在相當(dāng)大的技巧發(fā)揮空間。瑞士人擅長于制造漂亮的手表，不是嗎？“交易的藝術(shù)成分遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過科學(xué)。當(dāng)交易員擬定一項(xiàng)決策，他絕對不可能完全了解該項(xiàng)決策背后的每項(xiàng)立論根據(jù)。你必須日夜思考行情的可能發(fā)展與交易的對策，但到達(dá)某個節(jié)骨眼上，就必須扣動扳機(jī)。擬定交易決策之前，你可能考慮千百種細(xì)節(jié)，如果我提出一個問題：你為什么買進(jìn)這個而賣出那個？你恐怕沒有辦法說出個所以然來。當(dāng)然，你可以提出一些理由，但絕對不是完整的答案。你的決策可能是來自于最近三天的綜合思考，

21、所以要花三天的時間才解釋得清楚。許多因素都存在于潛意識的層面。你不確定哪項(xiàng)因素促使你扣動扳機(jī)。從這個角度來說，藝術(shù)的成分超過科學(xué)，因?yàn)槟銢]有辦法充分說明行為的動機(jī)。選擇權(quán)交易涉及許多科學(xué)成分，必須同時具備科學(xué)的訓(xùn)練與藝術(shù)的修養(yǎng)。這也是為什么很難找到優(yōu)秀的衍生性產(chǎn)品交易員的原因?！表敿饨灰讍T通常厭惡風(fēng)險受到媒體與一些丑聞的影響，一般大眾認(rèn)為交易員喜愛承擔(dān)風(fēng)險，樂于投機(jī)與賭博。可是本書采訪的每一位交易員都不承認(rèn)自己偏愛風(fēng)險。“我非常厭惡風(fēng)險。如果有機(jī)會的話，我寧可賺取穩(wěn)定的10，000美元，絕對不會考慮成功機(jī)率l0的100,000美元報酬。就經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語來說，我個人的效用函數(shù)明顯向原點(diǎn)凹?！彼^的

22、交易風(fēng)險，當(dāng)然是指價格波動率而言。談?wù)搩r格波動率勢必涉及機(jī)率的概念。根據(jù)某特定股票的歷史價格波動率，我們可以估計(jì)該股票到達(dá)某目標(biāo)價位的發(fā)生機(jī)率。因此，風(fēng)險、價格波動率與機(jī)率局于不可分割的觀念。優(yōu)秀的交易員會等待勝算最高的機(jī)會換言之，有利走勢發(fā)生的機(jī)率最高而不利走勢發(fā)生的機(jī)率最低。另外，不同于業(yè)余的交易者優(yōu)秀的專業(yè)交易員了解一點(diǎn)，風(fēng)險與報酬之間并不必然維持正向的線性關(guān)系。某些情況下你可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險極低而報酬極高的交易機(jī)會。“重點(diǎn)是你必須從理性的角度處理風(fēng)險，而且還要一些想象力。優(yōu)秀的交易員知道如何與何時承擔(dān)風(fēng)險，也清楚如何與何時避開風(fēng)險。有些風(fēng)險你必須承擔(dān)，有些風(fēng)險你不可以承擔(dān)。關(guān)鍵在于如何區(qū)別這

23、兩者。你不需承擔(dān)重大的風(fēng)險，就足以贏取重大的獲利。許多交易機(jī)會蘊(yùn)含著可觀的獲利，但風(fēng)險并不持別高。研究相關(guān)的市場行情與交易對象，或許必須花費(fèi)大量的時間與精力，但實(shí)際投入的資金未必承擔(dān)太大的風(fēng)險?！坝幸粋€關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的故事。這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家與朋友在紐約的街上走著，他的朋友看到人行道上有一張百元大鈔，于是指著鈔票說：教授，有一張百元大鈔！經(jīng)濟(jì)學(xué)教授冷漠地回答：不可能，如果真是百元大鈔，早就被入揀走了?？墒牵艺J(rèn)為有許多低風(fēng)險的賺錢機(jī)會?！狈治鲲L(fēng)險與機(jī)率對于一個部位，伯納德奧佩蒂特如何分析風(fēng)險與機(jī)率呢? “雖然我知道部位發(fā)生特定的損失之后就會出場，但我還是認(rèn)為投入的全部資金都完全承擔(dān)風(fēng)險。另外，我也會考

24、慮部位某個獲利百分率的發(fā)生機(jī)率，然后評估我所承擔(dān)的對應(yīng)風(fēng)險。我會考慮可能結(jié)果的機(jī)率分析，例如：采取某項(xiàng)行動可能有50的機(jī)率如何發(fā)展，或不采取行動可能有50的機(jī)率如何發(fā)展，或50的小賠對應(yīng)50的大賺。你必須了解最后結(jié)果的機(jī)率分配概況?！狈治鲆还P交易的可行性，伯納德奧佩蒂特把所有投入資金視為風(fēng)險資本。他知道部位頂多只會發(fā)生特定程度的損失(例如：15)，即使最大的損失設(shè)定為15他還是認(rèn)為整體投入資金都全部承擔(dān)風(fēng)險。然后，從這個角度評估各種可能結(jié)果的機(jī)率分配，分析對應(yīng)的報酬潛能。惟有通過機(jī)率分配的架構(gòu)，才能掌握報酬的概念。舉例來說，如果建立某個選擇權(quán)部位，起始價值為10，000美元風(fēng)險資本就視為10，

25、000美元。為了評估風(fēng)險報酬比率，伯納德奧佩蒂待分析部位最后結(jié)果的機(jī)率分配。如此可以了解相關(guān)風(fēng)險提供的報酬潛能。(從數(shù)學(xué)角度來說，把發(fā)生機(jī)率視為權(quán)數(shù)而匯總各種可能結(jié)果，然后比較這個報酬期望值與風(fēng)險。) 資金管理風(fēng)險分析與管理的工作，不僅僅局限在價格波動率與機(jī)率上還包括資金管理?！澳惚仨氃O(shè)定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金管理制度。絕對不允許自己越陷越深。你可以采用某種最大連續(xù)損失的規(guī)定，或設(shè)定某個風(fēng)險值。你也可以采用某種操作法則，例如：損失不可超過某個限度。你必須具備這類的心理規(guī)范，任何時候都不可以承擔(dān)設(shè)定范圍之外的風(fēng)險。你必須確定自己不會被三震出局，這點(diǎn)很重要。情況很容易失控，必須有明確的規(guī)范。”設(shè)計(jì)資金管理的制

26、度，你可以考慮下面幾點(diǎn)：任何單筆交易中, 我能夠承擔(dān)的最大風(fēng)險金額是多少?換言之，每筆交易最多能夠承擔(dān)多少損失?請注意，一系列的交易可能連續(xù)發(fā)生損失，為了保留交易實(shí)力，每筆交易我最多能夠允許多少金額的損失? 一旦交易部位建立之后,我最多準(zhǔn)備承擔(dān)多大百分比的損失?某些人利用風(fēng)險值(value at risk)的觀念擬定這項(xiàng)決策，這是根據(jù)所有末平倉部位可能結(jié)果的機(jī)率分配而計(jì)算的數(shù)值，代表部位承擔(dān)的風(fēng)險總金額。分散的投資組合分散投資是風(fēng)險控制與資金管理的相關(guān)議題。“一般而言，在特定的風(fēng)險水準(zhǔn)下，通過分散投資可以提高報酬率。從另一個角度來說，對于特定的期望報酬率，如果不進(jìn)行分散投資，你將承擔(dān)較高的風(fēng)險

27、。如果比較l000個部位與10個部位，分散投資的效益就非常有限了。如果由1個部位分散為10個部位，效益非常明顯但由10個部位分散為100個部位，應(yīng)該不會有太大的額外效益。分散投資存在一個最佳的水準(zhǔn)，超過這個水準(zhǔn)之后將帶來反效果。伯納槐奧佩蒂持雖然相信分散投資的效益，但也不主張過度的分散。分散投資是提高風(fēng)險報酬比率的有效方法?？墒牵绻顿Y組合的部位太過于分散，你可能照顧不過來，反而提高損失的可能性。采取分散投資的策略，必須記?。喝绻麄€別部位都承擔(dān)相同的市場風(fēng)險，就不能提供分散投資的效益。個別部位的規(guī)模必須類似。如果九個部位的規(guī)模都是10美元，第十個部位的規(guī)模為10,000美元，這類的分散投資沒

28、有太大的意義。個別部位的價格波動率應(yīng)該類似。讓我們考慮10，000美元的三個月期英鎊存款期貨契約與10,000美元的長期公債部位，兩者顯然不可相提并論。頂尖交易員的特質(zhì)對于金融交易的熱忱關(guān)于頂尖交易員的特質(zhì)，伯納德奧佩蒂特首先指出交易員需要對于金融市場充滿熱忱?！笆紫?，他必須對于相關(guān)市場充滿興趣，希望了解其中的一切。這是大多數(shù)交易員欠缺的特質(zhì)。一般人認(rèn)為金融市場非?？菰餆o味。即使他們認(rèn)為交易很刺激、很有趣，但經(jīng)過一段時間之后就厭煩了，因?yàn)榻灰咨婕疤嗟难芯颗c分析，需要耗費(fèi)很多時間，你必須了解市場為什么出現(xiàn)這種行情，你必須判斷誰買進(jìn)而誰賣出，他們的動機(jī)何在。無時無刻追求這些問題的答案，必須具備非

29、凡的耐心、精力與欲望。”“最重要而最經(jīng)常欠缺的特質(zhì)是對于市場的熱忱態(tài)度與執(zhí)著精神。大多數(shù)的人都一心數(shù)用，一方面從事交易，一方面想著其它的事，盤算如何花錢享樂?！笔袌龅臒岢纴碜杂诮灰椎膭訖C(jī)。奧佩蒂特接著討論動機(jī)問題?！澳惚仨氂袑W(xué)習(xí)的自然欲望，想要成功，希望賺錢。這方面的沖動必須來自于本身，而不是你的老板和客戶。這種欲望與熱忱必須原來就存在，不能強(qiáng)求，不能假裝?！眾W佩蒂特認(rèn)為，欠缺動機(jī)經(jīng)常造成失敗。不少頂尖的交易員都相信這套理論。“在相當(dāng)大的程度內(nèi)，人們之所以失敗是因?yàn)樗麄兿Ｍ??；谀撤N理由，他們希望懲罰自己。在潛意識里，很多人不希望獲勝。我不認(rèn)為他們自己知道這點(diǎn)。他們往往把失敗歸咎于運(yùn)氣不佳

30、，但實(shí)際上是態(tài)度的問題，完全與運(yùn)氣無關(guān)?！庇職鈯W佩蒂特認(rèn)為，勇氣是頂尖交易員的第二項(xiàng)心理素質(zhì)?！氨仨氂邢喈?dāng)大的勇氣才能夠承認(rèn)自己錯誤。必須有相當(dāng)大的勇氣才能夠面對自己的損失，不會怨天尤人。必須有相當(dāng)大的勇氣才能自行承擔(dān)錯誤的責(zé)任?！泵鎸p失，交易員經(jīng)常不能坦然接受。他們不相信這一切是因?yàn)樽约旱腻e誤，總是希望把責(zé)任歸咎于老天爺或其他的人。在雪山盟一書中，海明威回憶他如何失手而沒有打中獵物。他可以責(zé)怪向?qū)@動獵物，但他沒有這么做。相反，他認(rèn)為“如果你還有一點(diǎn)本事的話，任何差錯都是你本身的問題?！表敿獾慕灰讍T一定對自己負(fù)責(zé)。另外，一位頂尖的交易員也有安然扮演少數(shù)分子的勇氣?！俺钟幸环N與大多數(shù)人不同的

31、看法，這也需要勇氣，可是，你的看法與群眾不同，并不代表你一定能夠賺錢。不過，如果你能夠脫離群眾而堅(jiān)持自己的看法，這是很重要的特質(zhì)。某些情況下，這代表勝負(fù)的關(guān)鍵，讓你掌握絕佳的機(jī)會。最佳的交易機(jī)會必定無法獲得普遍的認(rèn)同。其他人可能認(rèn)為你很愚蠢，但你必須對自己有信心，而且對自己說：這就是我想做的，我相信自己的看法。當(dāng)我達(dá)成一個非常難以讓其他人認(rèn)同的結(jié)論，完全違反傳統(tǒng)的看法，這種過程代表非凡的歷練。我知道自己的看法正確，斷然根據(jù)這種看法建立部位，然后我成功了。這種歷練可以讓你相信自己，讓自己知道你可以看到別人所不能看到的事物?！痹S多交易者欠缺這方面的勇氣。每當(dāng)某些權(quán)威性的投資通訊提出不同的看法，他們

32、的信心就開始動搖。看到報紙上的某篇報導(dǎo)，他們忽然拋棄先前的所有研究結(jié)論。哲學(xué)家威廉詹姆斯的一段話或許可以鼓舞一些勇氣。他在實(shí)用主義一書中寫道：“當(dāng)一套新理論出現(xiàn)的時候，最初被批評為荒謬，然后逐漸被接受，但仍然被視為明顯而不重要的理論；最后，人們體會到它的重要性，連那些原來的反對者都宣稱自己是這套理論的創(chuàng)始人?！眱?yōu)秀交易員必須相信自己的能力。他們花費(fèi)無數(shù)的時間發(fā)展交易系統(tǒng)，研究交易的對象，一旦建立部位之后，他們專注于自己建立部位的理由。如果他們聽到謠言而提早結(jié)束部位，這相當(dāng)于沒有進(jìn)行任何的研究或發(fā)展任何的系統(tǒng)。他們可以采用一套追隨謠言的系統(tǒng)。許多交易者在潛意識里就準(zhǔn)備讓媒體的評論來決定他們的部位

33、，因?yàn)檫@可以把責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給別人。任何損失都是媒體的錯，獲利當(dāng)然是歸功于自己的交易技巧。把別人的主意擺在自己的看法之前，這往往也是為了逃避責(zé)任。這經(jīng)常是因?yàn)樽孕挪蛔悖绕涫窃谶B續(xù)損失之后。為了解決這方面的問題，首先必須讓自己獨(dú)立承擔(dān)所有的盈虧責(zé)任。你必須發(fā)展一套自己有信心的系統(tǒng)。惟有經(jīng)過測試，發(fā)現(xiàn)它確實(shí)有效，你才能對系統(tǒng)產(chǎn)生信心。如果系統(tǒng)的操縱績效不理想，就應(yīng)該設(shè)法改善或放棄。接下來，伯納德奧佩蒂特又提出金融交易領(lǐng)域內(nèi)所需要的另一種勇氣，但運(yùn)用的機(jī)會希望不要太多?！氨匾那闆r下，你需要有勇氣投下龐大的賭注，因?yàn)檫@可能代表一種轉(zhuǎn)折點(diǎn)，你知道這是一個不容錯失的機(jī)會?？傊撤N機(jī)會一旦出現(xiàn)，你必須投下龐

34、大的賭注，這需要勇氣。”開放的心胸奧佩蒂特認(rèn)為：“開放的心胸代表一切。”這是交易成功的第三個關(guān)鍵特質(zhì)。他舉了一個例子?！?987年大崩盤之后，我正在紐約從事選擇權(quán)的交易。當(dāng)時，我沒打算建立單純的方向性部位，而考慮履約價格之間的套利交易。舉例來說，11月份與12月份到期的選擇權(quán)價格幾乎完全相同。套利交易的機(jī)會非常多，實(shí)在令人覺得意外。任何不忙著補(bǔ)繳保證金而還具有資金實(shí)力的人，幾乎都完全專注于方向性部位，或針對價格波動率操縱。在這個案例中，我沒有追隨群眾，這就是我所謂的開放心胸與中性立場。當(dāng)然，前述的套利機(jī)會現(xiàn)在已經(jīng)不容易發(fā)生了，因?yàn)殡娔X的運(yùn)用太普遍。”這屬于套利的機(jī)會，因?yàn)椴煌募s價格選擇權(quán)的價

35、格相同，但根本資產(chǎn)不同，選擇權(quán)價格最后必須拉開?！把芯拷鹑谑袌龅陌l(fā)展史或一般歷史，可以培養(yǎng)開放的心胸。觀察各種事物，某些事物之間變得比較不相關(guān)，另一些事物變得更相關(guān)?！焙苌偃藭褮v史研究列為交易成功的必要修養(yǎng)?？墒牵绻覀兩钊胨伎?，還是能夠體會其中的道理。奧佩蒂特舉例說明許多頂尖交易員的不同操縱層次。市面上有一些歷史相關(guān)書籍，另外，還有一些十九世紀(jì)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，這些大學(xué)參考書或許能夠引起你的興趣，它們大多討論目前重要產(chǎn)業(yè)的早期發(fā)展，例如化工產(chǎn)業(yè)。這些書中提供許多精彩的內(nèi)容，說明某些產(chǎn)業(yè)、某些地區(qū)與某些國家何以興盛與衰敗的理由，解釋變動的原因與變動的過程。停損出場如同交易新手一樣，伯納德奧

36、佩蒂特進(jìn)行一些“如果就”的情節(jié)分析；換言之，如果某種情況發(fā)生，他怎么反應(yīng)，如果另一種情況發(fā)生，又怎么反應(yīng)。這類的計(jì)劃涉及明智的停損?！敖⒁还P交易之前，我會決定各種情況的反應(yīng)對策。這往往涉及停損的設(shè)定，但我一律采用心理停損，絕對不會實(shí)際設(shè)定停損。我知道場內(nèi)交易員最擅長的技巧就是觸發(fā)客戶的停損。我又時候也會設(shè)定目標(biāo)價位，但不經(jīng)常這么做?！辈{德奧佩蒂特提到，場內(nèi)交易員經(jīng)常故意觸發(fā)停損，賺取輕松的利潤。每個人都知道交易大眾可能在哪些價位設(shè)定停損整數(shù)價位，例如10。假定某支股票的報價是1113；換言之，買進(jìn)價11賣出價格為13。這個報價代表造市者愿意在11買進(jìn)，在13賣出；反之，一般交易大眾愿意在1

37、1賣出，在13買進(jìn)。這種情況下，一般交易大眾很可能把停損賣單設(shè)定在10，造市者也很容易估計(jì)這類的停損價位。因此，造市者可以把價格壓低到10-13，吃掉價位10的停損賣單，然后在13賣出。這也是為什么伯納德奧佩蒂特不愿意實(shí)際設(shè)定停損的理由?！霸谀承┦袌鲋?，設(shè)定停損是很好的習(xí)慣，尤其是流動性高的市場。當(dāng)然，設(shè)定停損也可能因?yàn)樾星榉锤捕芎ΑＷ钪匾脑瓌t是不要欺騙自己。保持開放的態(tài)度，隨時可以改變主意，這方面的彈性很重要。不要讓累積的獲利或損失影響你的判斷能力。另外，承認(rèn)自己犯錯的能力也很重要。停損很有用，可以迫使你產(chǎn)生自律精神?！睋Q言之，如果沒有實(shí)際設(shè)定停損，你必須有足夠的自律精神，在必要的情況下

38、斷然停損出場。你必須誠實(shí)面對自己，進(jìn)行客觀的分析，評估自己是否應(yīng)該出場。交易戰(zhàn)術(shù)* 追蹤關(guān)鍵玩家的活動，掌握公司事件的內(nèi)涵。* 哪些人與哪些因子可能影響股票價格？如何影響？動機(jī)何在？* 隨著時間架構(gòu)與根本證券的不同，你必須調(diào)整分析方法。* 務(wù)必考慮其它市場參與者正在想些什么。* 瑞士方法：不帶情緒地對待交易對象客觀與中性。* 損失：每天都是由零損失開始。* 損失：誠實(shí)對待自己，否則就必須開支票給伯納德奧佩蒂特先生！* 損失：你是否愿意在今天的價格建立部位。* 損失：感受恐懼的壓力，避免重蹈覆撤。* 客觀并不代表交易沒有藝術(shù)的成分。* 你不需要承擔(dān)重大的風(fēng)險，就足以贏取重大的獲利。* 風(fēng)險與報酬

39、的關(guān)系如何？* 對于任何一筆交易，設(shè)定最大的損失金額。* 分散投資，但分散的程度不可以超過自己的管理能力。* 頂尖的交易員必定對自己負(fù)責(zé)。* 頂尖的交易員有勇氣認(rèn)賠，承認(rèn)自己錯誤。* 具備遠(yuǎn)離群眾的勇氣，如果你的判斷正確，可以提升自我信心。* 采用心理的而不是實(shí)際的停損。2、追尋外匯大大師的足跡：比爾利普普舒茨80年年代末期，比比爾利普舒舒茨擔(dān)任薩洛洛蒙兄弟公司司的外匯交易易主管。目前前，他是哈瑟瑟塞奇資本管管理公司的懂懂事。在新新金融怪杰一一書中，杰克克施瓦格把把比爾利普普舒茨形容為為薩洛蒙兄弟弟公司最大與與最成功的外外匯交易員。這這一點(diǎn)也不奇奇怪，因?yàn)槔帐娲牡膯螁喂P交易金額額通常都高達(dá)

40、達(dá)數(shù)十億美元元，獲利也經(jīng)經(jīng)常是以千萬萬美元計(jì)算。根根據(jù)施瓦格的的估計(jì)，利普普舒茨任職薩薩洛蒙兄弟公公司的八年期期間，他個人人創(chuàng)造的利潤潤就超過五億億美元，相當(dāng)當(dāng)于八年期間間每天平均獲獲利為25萬萬美元?！耙灰磺邢蝈X看?！庇懻撝黝}：* 資金來源與績效影響* 掌握個人交易員的優(yōu)勢* 瘋狂的專注熱忱* 薩洛蒙交易員* 降低運(yùn)氣成分* 導(dǎo)師* 恐懼與憂慮* 資訊網(wǎng)與資訊匯整* 交易架構(gòu)操作他人的資金交易的資金來源可能影響操作風(fēng)格與績效，一般人恐懼很難理解這點(diǎn)。如同比爾利普舒茨解釋的，即使是最由經(jīng)驗(yàn)的交易員也很難理解，除非他親身體會?！爱?dāng)初，我不了解其中存在差異。七年前，我非常單純地認(rèn)為，不論資本是來自

41、于薩洛蒙兄弟公司，還是來自于十位富有的個人，來自于單一的客戶，結(jié)果都沒有什么不同。我的目標(biāo)就是從市場中榨取最大的利潤。事實(shí)上，不同的資金來源，必定會造成不同的交易策略，迫使交易改變動機(jī)。問題絕對不是單純地說：我手頭上有一些資金，不論來源如何，我會盡力而為，每天都嘗試賺取一些利潤。沒有那么簡單。一家公司面對著富有的客戶，自然會產(chǎn)生許多不同的牽扯力量，每個月的績效將決定你的死活。”“資金管理是非常棘手的行業(yè)。問題不只是操作績效，還必須考慮客戶對于投資結(jié)果的預(yù)期。絕對的績效數(shù)據(jù)經(jīng)常造成誤導(dǎo)。我可以對你說：過去五年來，我們最積極產(chǎn)品的總報酬為600，你可能會說：喔！600！可是，如果你不知道其他外匯經(jīng)

42、理人的操作績效，也不知道我們?nèi)〉眠@個績效而承擔(dān)的風(fēng)險，這個數(shù)據(jù)本身并沒有明確的意義。舉例來說，假定某位經(jīng)理人管理2億美元的資金，其中1.2億美元是屬于特定投資目標(biāo)的基金。如果這部分基金在四年之內(nèi)賺取600的報酬，投資人很可能會收回資本，因?yàn)榛鸪尸F(xiàn)的風(fēng)險結(jié)構(gòu)不符合投資人的預(yù)期。資金管理是一場非常復(fù)雜的游戲，經(jīng)常違背常理的判斷?！薄白屛覀兛紤]喬治索羅斯與比特林奇之間的不同交易方法。索羅斯通常都通過高度信用擴(kuò)張進(jìn)行操作，唯一的目標(biāo)就是賺大錢。比特林奇管理的麥哲倫基金則大異其趣，首要目標(biāo)是保障資本。他身處于大多頭，又是一位最頂尖的選股好手，所有賺了不少錢?？墒牵埾嘈盼?，只要麥哲倫基金的績效開始下滑

43、，你就可以看見投資人大量收回資本，最后連基金都會消失。把資金交給喬治索羅斯的人們，心理上都一定有所準(zhǔn)備，基金價值可能突然下跌20-30。我想沒有人會分散投資。投資人的動機(jī)非常不同，投資人會挑選適合自己風(fēng)格的基金。最后，客戶的偏好必定會影響操盤人的交易風(fēng)格?！比缤葼柪帐娲牡慕忉?，不同的資金來源，意味著不同的客戶動機(jī)與基金操作宗旨，也可能影響你的交易風(fēng)格。身為交易員，我們都需要更多的資本。如果操作順利，我們遲早都需要新的資金來源，或是借款（不需要接受規(guī)范），或募集客戶資金。不論資金的來源如何，你必須了解一點(diǎn)，由于你的交易風(fēng)格可能受到影響，連帶的也會影響交易績效。最慘的情況就是績效下滑，而資金又

44、不是自己的。所以，追求新的資金之前，務(wù)必仔細(xì)評估你的交易會受到什么影響。自有資金交易資本的來源各自不同，最單純者是自有資金。比爾利普舒茨說明他如何操作自有的資金。“對于投資之外的純投機(jī)資金來說，我承擔(dān)風(fēng)險的耐力很高。原則上，如果虧損全部的投機(jī)資金，我可以坦然接受。當(dāng)然，我不認(rèn)為自己會發(fā)生完全的損失，但絕對有這方面的心理準(zhǔn)備?，F(xiàn)在我持有一些投資，包括自己的房子，這是投資，也持有一個股票組合，也算得上投資。剩余的自己就可以供我投機(jī)，我預(yù)期的報酬率更高于投資，但也準(zhǔn)備接受更高的風(fēng)險、嚴(yán)重的價格波動。這類交易的毀滅性風(fēng)險很高，換言之，可能發(fā)生100的損失?！睂τ谧杂匈Y金，比爾利普舒茨只需要對自己負(fù)責(zé)，

45、可以完全根據(jù)自己的偏好進(jìn)行交易。可是，對于別人的資金，自由度顯然就降低了，他接下來解釋這點(diǎn)。他人的資金“可是，當(dāng)你受托管理客戶的資金，又是另一回事了?？蛻舯硎荆抑滥闶且晃煌稒C(jī)交易員，我可以坦然接受20的損失。我經(jīng)常與客戶詳談，嘗試了解他們的想法。我希望客戶完全了解我們能夠做什么、不能做什么。如果一位客戶直視我的眼睛說：我可以接受20的損失，沒問題。在這種情況下，我們知道他的意思是5。如果我三天之后打電話給他，你知道嗎？你的凈值已經(jīng)下跌18，我希望知道你的想法，如此才能討論下一步的做法。我保證，他一定忘掉先前關(guān)于20損失的說法?！庇捎诳蛻舨⒎墙灰讍T，一旦發(fā)生嚴(yán)重的損失，客戶未必能夠妥善處理。

46、當(dāng)你接受委托管理客戶的資金，你有責(zé)任協(xié)助他們，不要讓客戶陷入情緒上沒有準(zhǔn)備的處境。你不能拿著客戶的資金，單純地到市場中瘋狂投機(jī)?！皩τ谝晃换鸾?jīng)理人，如果你買進(jìn)IBM股票而股價下跌25，沒有人會因此而請人走路，因?yàn)槊總€人都擁有IBM這屬于謹(jǐn)慎的投資?？墒?，如果你買進(jìn)一支網(wǎng)絡(luò)投機(jī)股，股價上漲80之后下跌，然后公司破產(chǎn)，你恐怕要因此卷鋪蓋走人。客戶會收回資金，你恐怕再難籌集資金?！薄皢栴}不只是報酬率而已，客戶擬定投資決策涉及許多不同的動機(jī)。這會直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高，你為什么不投入更多的資金？嗯，因?yàn)榕袛噱e誤即使機(jī)率只有5的結(jié)果遠(yuǎn)較判斷正確慘，即使判斷正確的機(jī)率高達(dá)95。有些交

47、易員認(rèn)為，嘿！如果我?guī)涂蛻糍嵢?5，他們一定很高興，認(rèn)為我是偉大的交易員，那我就可以賺取不少管理費(fèi)?？墒?，你知道嗎？如果發(fā)生5的虧損，他們就會抽回資金，我可能因此關(guān)門大吉了?！彼裕灰讻Q策不只是涉及勝負(fù)機(jī)率而已，情況要復(fù)雜多了。一般來說，除了獲利的勝負(fù)機(jī)率之外，交易員還必須考慮一大堆的相關(guān)議題。所以，操作客戶資金的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超過自有資金。你必須考慮交易的可能結(jié)果與客戶的可能反應(yīng)。你的決策勢必受到客戶反應(yīng)的牽制，然后影響操作的績效。對于公司的資金，壓力相對較小，發(fā)揮的空間也較大，比爾接下來解釋這點(diǎn)。公司資本“管理個人客戶的資金，保障資本是關(guān)鍵的目標(biāo)。身為公司的交易員，目標(biāo)則是賺錢。另外，公司也

48、比較能夠接受損失。對于一家公司，重點(diǎn)在于這家公司是否希望介入外匯交易，個別交易員的績效相對來說不會影響這方面的結(jié)論。舉例來說，如果某家公司發(fā)生2000萬美元的損失，可能開除操作的交易員，但很可能不會因此而推出外匯交易。所以，外匯市場本身幾乎絕對不會成為歸咎的對象。”既然操作他人的資金必須受到各種限制，這可能引起一個問題：“為什么不向銀行承做抵押借款，不論操作績效如何，都必須清償借款？”不幸的是，基于實(shí)務(wù)上的種種困難，經(jīng)常都必須排除這種可行性?！笆紫?，如果某家投資銀行或公司準(zhǔn)備把交易或投機(jī)產(chǎn)品委托給個人管理，它們通常都希望這個人進(jìn)入公司體系內(nèi)。這并不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感

49、的問題，不論誰監(jiān)督這方面的作業(yè)或批準(zhǔn)放款，都很可能因此而打破飯碗。舉例來說，假定你把資金交給別人管理，萬一發(fā)生幾百萬的損失，每個人都會問：到底是誰批準(zhǔn)的？接著，你就被炒魷魚了。反之，如果公司把資金交給某個部門管理，這是公司的決策。如果發(fā)生虧損，這些決策者不會因此而丟掉工作?！笨傊?，你必須考慮各種可供運(yùn)用的資金來源，綜合評估它們可能造成的得失，然后做成最后的決策。如果下金蛋的母雞將因?yàn)橥鈦碣Y金而減產(chǎn)，是否值得？換言之，如果不能提升交易績效，取得額外的資金有什么意義呢？因此，接受新資金之前，你必須考慮以下幾個問題：1、資金提供者表示的預(yù)期如何？2、他的真正預(yù)期是什么？3、我過去的操作績效是否符合資

50、金提供者的預(yù)期？4、我的績效是否能夠滿足資金提供者的真正預(yù)期？5、如果不能滿足資金提供者的預(yù)期，后果如何？6、資金提供者要求多大的控制權(quán)？7、資金提供者每隔多長一段時間評估操作績效？8、資金提供者的個性如何？是否很難對付、不斷找麻煩？9、是否可以設(shè)定某些規(guī)范？個人交易者的優(yōu)勢當(dāng)然，大多數(shù)交易者并不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用空閑時間，偶爾嘗試幾筆交易。相形之下，個人交易者是“戴維”，投資銀行是“巨人”，前者欠缺后者的基本設(shè)備、后勤人員、研究條件、最新的資訊系統(tǒng)、分析軟件與硬體，同時也欠缺同僚競爭的環(huán)境?？墒?，戴維也具備一些巨人所沒有的優(yōu)勢。為了在市場上有效擊敗巨人，個人交易者

51、必須充分發(fā)揮本身的優(yōu)勢。優(yōu)勢1：不需勉強(qiáng)進(jìn)行交易不舒服，但獲利機(jī)會較高。這就是拒絕交易的優(yōu)勢。如同比爾解釋的，個人交易在這方面占據(jù)的優(yōu)勢顯然超過投資銀行的專業(yè)交易員，后者必須應(yīng)付上層主管的監(jiān)督。“如果你在大型機(jī)構(gòu)擔(dān)任交易員，大概很難說；今天的行情看起來不太對勁，還是看報紙吧，因?yàn)槔习蹇赡茉邕^來說：你不交易，看什么報紙？事實(shí)上，如果交易員能夠減少50的交易次數(shù)，通常都可以賺更多的錢?！薄耙荒?50個交易日，假定你每天都進(jìn)行一筆交易，你知道最后的結(jié)果會怎么樣嗎？結(jié)果，關(guān)鍵的交易只有五筆，三筆交易的看法完全錯誤，讓你賠了一屁股，兩筆的判斷完全正確，讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無關(guān)緊要小賺小賠。很

52、多情況下，根本不適合進(jìn)場，但你勉強(qiáng)進(jìn)行交易，結(jié)果只能期待解套出場，稍微不留心，你還可能建立一個勝算很差的部位，結(jié)果造成重大損失。真正的勝負(fù)決策只有幾個?！薄皠?wù)必了解場外觀望的效益，結(jié)果沒有適當(dāng)?shù)男星?，結(jié)果沒有勝算高的機(jī)會，就不要勉強(qiáng)進(jìn)場。整個交易游戲的關(guān)鍵就是持續(xù)掌握優(yōu)勢。賭注必須押在勝算高的機(jī)會上。如果始終把握這個原則，你就可以領(lǐng)先，當(dāng)然毀滅性風(fēng)險也必須足夠低，不至于因?yàn)槿?、兩筆連續(xù)虧損而被三震出局。所以，假定你在大機(jī)構(gòu)擔(dān)任交易員，如果某個人老是盯著你說：你不照顧交易部位？難道你該看報紙嗎？正確的回答是正是如此?？墒牵芾黼A層恐怕聽不進(jìn)去。”優(yōu)勢2：決策控控制程序如果果你操作自己己的資金，你

53、你說怎樣就怎怎樣。一切的的決策都由你你控制。同理理，如果你不不是場內(nèi)交易易員而從事代代客操作的業(yè)業(yè)務(wù)，只要客客戶都是個人人投資者，那那還是有相當(dāng)當(dāng)大的揮灑空空間。“個人人投資者不會會每天打電話話來煩你，因因?yàn)樗麄兏颈静辉谝饽愠殖钟惺裁床课晃蛔龆唷⒎欧趴栈蚩帐?。不不論在哪一方方面，你都是是唯一的決策策者：交易什什么、何時交交易或是否交交易。我之所所以微笑，因因?yàn)榫拖竽阋灰粯?，我踏入入這個層次已已經(jīng)有一段時時間了，我操操作自己的資資金你、我我或你準(zhǔn)備訪訪問的每個交交易員我我們的績效在在某個時候都都是480、200、80或或某特定的水水準(zhǔn)，那就絕絕對不可能成成功?！卑凑照毡葼柕恼f法法，如果你能能夠

54、充分掌握握交易決策，操操作績效應(yīng)該該很理想，或或許優(yōu)于銀行行的專業(yè)交易易員。如果個個人交易員不不能達(dá)到這種種績效水準(zhǔn)，一一旦有人盯著著你的時候，那那就難了。當(dāng)當(dāng)我與東海銀銀行的衍生性性產(chǎn)品與套利利部門主管卡卡維阿拉莫莫蒂討論時，他他也同意這種種看法。我提提到我的交易易績效不輸給給投資銀行的的明星交易員員。關(guān)于這點(diǎn)點(diǎn)，我很遺憾憾地表示，這這些明星交易易員擁有的資資本較我“稍稍微多一點(diǎn)”！優(yōu)勢3：資資訊個人投資資者掌握的資資訊越來越多多，他們在這這方面已經(jīng)不不會落在專業(yè)業(yè)交易員的下下風(fēng)，甚至處處在相同的地地位。所以，嚴(yán)嚴(yán)格來說，誰誰也占不了資資訊的優(yōu)勢。“就1997年的資訊傳遞速度來說，已經(jīng)沒有人

55、可以充分消化。沒有人可以首先取得資訊。某個人坐在堪薩斯小鎮(zhèn)的客廳看電視，他取得資訊的速度不會輸給盤房內(nèi)的交易員。十年之前，因?yàn)槲以谒_洛蒙，因?yàn)槲艺莆召Y訊科技，優(yōu)勢顯然超過絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設(shè)備，紐約僅有少數(shù)交易員能夠辦到這點(diǎn)。現(xiàn)在，這一切都太普通了?！薄拔蚁Ｍ依镆惭b備資訊系統(tǒng)，否則就必須象其他交易員一樣，通過倫敦的同事詢問當(dāng)時的行情，對于我來說，這相當(dāng)于取得第二手資訊。所以，通過家里的德勤資訊系統(tǒng)，我隨時可以工作，隨時可以掌握行情的發(fā)展?，F(xiàn)在，幾乎每個人都可以取得這類的資訊，專業(yè)交易員的優(yōu)勢已經(jīng)不存在。”優(yōu)勢4：彈性與敏銳性我們都知道，龐然大物很難靈活調(diào)整，這可以由

56、物理學(xué)的慣性定律解釋。交易領(lǐng)域內(nèi)也有類似的法則，這是“戴維”掌握的優(yōu)勢。“身為芝麻綠豆，你可以很快調(diào)整公司的導(dǎo)向。許多小公司都同時操作許多市場。舉例來說，如果某個市場突然出現(xiàn)交易機(jī)會或進(jìn)行結(jié)構(gòu)性變化，大型機(jī)構(gòu)恐怕很難立即反應(yīng)。公司的規(guī)模越大，橡皮圖章越多，調(diào)整越耗費(fèi)時間。這就是大型機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)?！苯灰讍T必須觀察整體產(chǎn)業(yè)的變動，就如同可口可樂的總裁必須留意整個軟性飲料市場的變化。所以，當(dāng)法令修改或發(fā)生其他結(jié)構(gòu)變化，你比較容易調(diào)整產(chǎn)品或變更市場。在整個交易生涯里，這種優(yōu)勢或許只能運(yùn)用一次，但還是值得銘記在心。優(yōu)勢5：壓力小型交易者的命運(yùn)完全操控在自己的手里，相對來說，通常不會屈從他人的壓力?？墒?，這

57、未必是絕對的優(yōu)勢?！跋鄬τ趯I(yè)交易員來說，個人交易員比較沒有受人監(jiān)督的壓力，沒有人緊盯著你說：你必須做這個或應(yīng)該做那個?？墒?，反過來說，也沒有人隨時叮嚀你應(yīng)有的規(guī)范，例如：你必須立刻認(rèn)賠，這個部位太大，那個部位太小。這可能是一項(xiàng)負(fù)數(shù)。身為個人交易員，沒有一位利害攸關(guān)的主管為你提供建議。你可能會說，這是一筆很棒的交易，我要堅(jiān)持，但在大型機(jī)構(gòu)中，通常會有一位熱心的主管告訴你，這個部位沒有問題，那個部位太大了，你的損失已經(jīng)太嚴(yán)重，你必須出場?！币虼?，身為一位個人交易員，你必須體會外部壓力的正面效益（例如：強(qiáng)制性的規(guī)范），所以你必須培養(yǎng)自律精神。瘋狂的專注熱忱你是否曾經(jīng)想過，究竟是什么心理驅(qū)動一個人做

58、每件事？全世界最富有的人，他們?yōu)槭裁疵刻煲淮笤缙鸫补ぷ?？是因?yàn)樨澙穯?？不可克制的野心嗎？自大狂嗎？這些問題的答案與交易境界之間存在密切的關(guān)系，可以解釋偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界?！叭绻灰椎膭訖C(jī)在于金錢，方向顯然錯了。一位真正成功的交易員必須融入交易之中，金錢只是附帶的議題。雖然這種說法并不是我首先提出，但我相信這套理論。主要的動機(jī)不是成功的榮耀。成功帶來的財(cái)富通常只是副產(chǎn)品總之，游戲本身才是關(guān)鍵?！背藙訖C(jī)之外，更重要的是熱忱與專注。我想，大多數(shù)人都低估了熱忱專注對于成功的重要性，尤其是對于非凡的成功而言。沒錯，交易確實(shí)有趣。沒錯，你聽過交易員說：我就是熱愛交易，沒錢

59、也干。如果你在這個領(lǐng)域內(nèi)混得夠久，將發(fā)現(xiàn)某些人可能包括你本身在內(nèi)花費(fèi)無數(shù)的時間閱讀和分析各種資料，其中并沒有明顯的目的，只是因?yàn)橛腥ぁＤ承┤税疽苟鴩L試解開一個數(shù)學(xué)難題，情況也是如此。“為了踏上交易的頂尖境界，你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想如果我這么做，就可以買一輛寶馬，或如果我這么做，就可以名利雙收。交易的動機(jī)必須來自于內(nèi)心，一種解決問題的執(zhí)著。在整個交易生涯的漫長歲月里，很難始終維持這類的熱忱?！背怯H身體驗(yàn)，否則很難理解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注，其它一切似乎都不存在，視野之內(nèi)沒有其它的東西。這類熱忱來自于心理結(jié)構(gòu)的最深層，展現(xiàn)在外的是極端勤奮的工作?！叭绻阌龅揭晃环浅！⒎浅?/p>

60、成功的交易員，他真誠相信自己的成功是因?yàn)楸容^聰明，反應(yīng)較快，理解力較高，態(tài)度比較積極，那么你可以質(zhì)疑他。所有成功的交易員都有一項(xiàng)共同的特質(zhì)不論他們是否受過高等教育理解力強(qiáng)而工作勤奮。”“回想學(xué)生時代，功課好的學(xué)生通常有兩種類型。第一，他們非常用功，組織力強(qiáng)，有效率，按部就班做功課與練習(xí)，不斷重復(fù)溫習(xí)課文每個章節(jié)的內(nèi)容。另外一類型的人較少，他們就是非常聰明，不需要認(rèn)真用功，具備非凡的理解力。你很少見到真正聰明而具備異常理解力的人，他們同時又非常認(rèn)真工作。對于頂尖交易員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，理解力高，工作努力，組織力強(qiáng)?？雌饋砘蛟S雜亂無章，其實(shí)不然。”比爾利普舒茨具備瘋狂的熱忱，