股權(quán)籌資與債權(quán)籌資的對(duì)比分析

1、內(nèi)容摘要企業(yè)是現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中最重要、最活躍的市場(chǎng)主體，能否進(jìn)行良好地運(yùn) 營(yíng)與發(fā)展在很大程度上取決于能否得到穩(wěn)定的資金來源。企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)、投資活動(dòng)和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，通過恰當(dāng)?shù)幕I資渠道，力求經(jīng)濟(jì)有效地籌 措和集中資本。股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資是企業(yè)最常見的籌資方式。本文將對(duì)這 兩種籌資方式進(jìn)行詳細(xì)敘述，并從融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本等方面對(duì)比分析兩者的不 同之處。關(guān)鍵詞：股權(quán)籌資；債權(quán)籌資；對(duì)比 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 一、 引言1 HYPERLINK l bookmark20 o Current Do

2、cument 二、股權(quán)性籌資概述1 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document （一）含義1 HYPERLINK l bookmark68 o Current Document （二）特點(diǎn)1（三）主要股權(quán)性籌資方式1 HYPERLINK l bookmark60 o Current Document 三、債權(quán)性籌資概述3 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document （一）含義3（二）特點(diǎn)3（三）主要債權(quán)性籌資方式3 HYPERLINK l bookmark114 o Current Document 四、股權(quán)籌資與

3、債權(quán)籌資對(duì)比分析6 HYPERLINK l bookmark118 o Current Document （一）風(fēng)險(xiǎn)不同6 HYPERLINK l bookmark122 o Current Document （二）融資成本不同6 HYPERLINK l bookmark126 o Current Document （三）對(duì)控制權(quán)的影響6 HYPERLINK l bookmark130 o Current Document （四）受信息不對(duì)稱的影響不同6 HYPERLINK l bookmark134 o Current Document （五）對(duì)公司的作用不同7股權(quán)籌資與債權(quán)籌資的對(duì)比分析一

4、、引言任何企業(yè)在創(chuàng)立和發(fā)展過程中都需要大量穩(wěn)定的資本?；I資是指企業(yè)根據(jù)自 身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，通過一定的金融市場(chǎng)和籌資渠道， 采用一定的籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本。按照資本屬性的不同，企業(yè) 的籌資活動(dòng)主要可以分為股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資三種。前兩種籌 資方式是企業(yè)采取的主要手段，具有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，適用于不同情況。二、股權(quán)性籌資概述（一）含義股權(quán)籌資一般有投入資本籌資和發(fā)行普通股籌資兩種，形成的股權(quán)資本是企 業(yè)依法取得并長(zhǎng)期擁有，可自主調(diào)配運(yùn)用的資本，是公司權(quán)益資金或權(quán)益資本的 主要構(gòu)成部分。（二）特點(diǎn)企業(yè)所有者享有股權(quán)資本的所有權(quán)企業(yè)所有者依法憑其所有權(quán)

5、參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并對(duì)企業(yè)的債 務(wù)承擔(dān)有限或無限責(zé)任。企業(yè)對(duì)股權(quán)資本享有經(jīng)營(yíng)權(quán)在企業(yè)存續(xù)期間，企業(yè)有權(quán)調(diào)配使用股權(quán)資本，企業(yè)所有者除了依法轉(zhuǎn)讓其 所有權(quán)外，不得以任何方式抽回其投入的資本，因而股權(quán)資本被視為企業(yè)的“永 久性資本”。（三）主要股權(quán)性籌資方式投入資本籌資（1）含義投入資本籌資是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的基本方式，是以協(xié)議等形式吸 收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本形成企業(yè)的投入資本。其主體 只能是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。（2）優(yōu)點(diǎn)投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，能夠提高企業(yè)的資信和借 款能力；投入資本籌資不僅可以

6、籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和 技術(shù)，能夠盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低。（3）缺點(diǎn)投入資本籌資的資本成本通常比較高；由于不能以股票為媒介，其產(chǎn)權(quán)關(guān)系 有時(shí)不夠明確，不便于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。發(fā)行普通股籌資（1）含義發(fā)行股票籌資是股份有限公司籌集股權(quán)資本的基本方式。股票作為持有人對(duì) 企業(yè)擁有相應(yīng)權(quán)利的憑證，一方面代表著股東對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的要求權(quán);另一方面， 普通股股東憑借其所擁有的股份以及被授權(quán)行使權(quán)力的股份總額，有權(quán)行使其相 應(yīng)的、對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理極其決策進(jìn)行控制或參與的權(quán)利。（2）優(yōu)點(diǎn)1）保證企業(yè)資本基礎(chǔ)的穩(wěn)定股權(quán)資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清

7、 算時(shí)才有可能予以償還。2）提升企業(yè)信譽(yù)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力，是企業(yè)與其他單 位組織開展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。同時(shí)，股權(quán)資本也是其他方式 籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債務(wù)籌資，包括銀行借款、發(fā)行公司債券等提供信用保障。3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)期內(nèi)償還，不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì) 于債務(wù)資本而言，股權(quán)資本籌資限制少，資本使用上也無特別限制。另外，企業(yè) 可以根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的好壞，決定向投資者支付報(bào)酬的多少，資本成本負(fù) 擔(dān)比較靈活。（3）缺點(diǎn)1）資本成本負(fù)擔(dān)較重由于投資者投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬率，并且股利、紅 利從稅后

8、利潤(rùn)中支付；而且普通股的發(fā)行、上市等方面的費(fèi)用也十分龐大。2）易分散企業(yè)控制權(quán)股權(quán)籌資由于引進(jìn)了新的投資者或出售了新的股票，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán) 結(jié)構(gòu)的改變，分散了企業(yè)的控制權(quán)。3）易引起股票價(jià)格波動(dòng)利用普通股籌資，增加新股東，會(huì)降低普通股的每股收益，繼而引起股票價(jià) 格的波動(dòng)。三、債權(quán)性籌資概述（一）含義債權(quán)性籌資形成的是企業(yè)的債務(wù)資本，是企業(yè)依法取得并依法運(yùn)用、按期償 還的資本。一般是通過銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民 間資本、國(guó)外和港澳臺(tái)地區(qū)等籌資渠道取得的。（二）特點(diǎn)債務(wù)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本 息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)

9、分配，對(duì)企業(yè)的其他債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任。而 且企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本只在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)承擔(dān)按期還本付息 的義務(wù)。（三）主要債權(quán)性籌資方式長(zhǎng)期借款籌資（1）含義長(zhǎng)期借款籌資是各類企業(yè)通常采用的一種債務(wù)性籌資方式，是指企業(yè)向銀行 等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的，期限在一年以上的各種借款。（2）優(yōu)點(diǎn)1）籌資速度較快企業(yè)利用長(zhǎng)期借款籌資，程序簡(jiǎn)單，所需時(shí)間較短，可以快速獲得現(xiàn)金。2）資本成本較低利用長(zhǎng)期借款籌資的利息可在所得稅前支付，減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本；而 且由于借款屬于間接籌資，籌資費(fèi)用也比較少。3）籌資彈性較大長(zhǎng)期借款籌資的靈活性較大。在實(shí)際用款期間，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況若發(fā)生變化， 可與銀行

10、再次協(xié)商，變更借款數(shù)量、還款期限等事項(xiàng)。4）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用（3）缺點(diǎn)1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較大長(zhǎng)期借款有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，風(fēng)險(xiǎn)較大。2）限制條件較多借款籌資較多的限制條件可能會(huì)影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動(dòng)。3）籌資數(shù)量有限借款能籌集到的數(shù)量有限，一般不如股票、債券籌集到的資金多。發(fā)行普通債券籌資（1）含義債券籌資是企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金的方式，籌資范圍比較廣。若發(fā)行的 債券符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，債券可以在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓、流通。公司發(fā)行債券通常 是為其大型投資項(xiàng)目一次籌集大筆長(zhǎng)期資本。（2）優(yōu)點(diǎn)1）資本成本較低與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付，所以公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的 債券成本一

11、般低于股票成本。2）可利用財(cái)務(wù)杠桿無論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用資后收 益豐厚，增加的收益大于支付的債息額，則會(huì)增加股東財(cái)富和公司價(jià)值。3）保障公司控制權(quán)持券者一般無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此發(fā)行債券一般不會(huì)分散公司 控制權(quán)。4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或者可提前贖回債券的情況下，公司可以更方便地合 理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（3）缺點(diǎn)1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高債券通常有固定的到期日，需要定期還本付息。在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，極易 成為公司嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，還有可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)清算。2）限制條件多與長(zhǎng)期借款、融資租賃相比，發(fā)行債券的限制條件比較多而且比較嚴(yán)格。3）籌資規(guī)模受

12、制約公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。我國(guó)公司法規(guī)定，發(fā)行公司 流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈產(chǎn)值的40%。融資租賃籌資（1）含義融資租賃籌資是企業(yè)一種特殊的籌資方式，適用于各類企業(yè)。通過融資租賃， 企業(yè)可以不必提前籌措設(shè)備價(jià)款的現(xiàn)金，就可以獲得需要的設(shè)備。（2）優(yōu)點(diǎn)1）能夠迅速獲得所需資產(chǎn)融資租賃集融資與融物于一身，可使企業(yè)快速形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。2）限制條件較少與股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式相比，租賃籌資的限制條件很少。3）可規(guī)避設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)由出租人承擔(dān)，承租企業(yè)不必承擔(dān)。4）融資租賃的全部租金可在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，適當(dāng)降低不 能償付的風(fēng)

13、險(xiǎn)。5）融資租賃的租金費(fèi)用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受節(jié)稅利益。（3）缺點(diǎn)租賃籌資的成本較高，租金總額通常要比設(shè)備價(jià)值高出30%；承租企業(yè)在財(cái) 務(wù)困難期間，支付固定的租金也會(huì)成為沉重的負(fù)擔(dān)；此外，還不能享有設(shè)備殘值。四、股權(quán)籌資與債權(quán)籌資對(duì)比分析（一）風(fēng)險(xiǎn)不同股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)要小于債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)。股票投資者的股息收入通常隨著公 司盈利水平和發(fā)展需要而定，公司并沒有固定付息的壓力，再加上普通股沒有固 定的到期日，因而也就不存在還本付息的融資風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)行公司債券則必須承擔(dān) 按期付息和到期還本的義務(wù)，并且這種義務(wù)不受公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的影 響。因此當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，債權(quán)籌資方式會(huì)給公司帶

14、來巨大的財(cái)務(wù)壓力，甚 至有可能導(dǎo)致公司無力償還而宣告破產(chǎn)。（二）融資成本不同債權(quán)融資成本一般低于股權(quán)融資成本。一是由于債券利息在稅前支付，可抵 減一部分所得稅；二是對(duì)于投資者而言，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資，相應(yīng)地其 要求的收益率也低于股票持有者。在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下，一部分投資者會(huì)從需 求股票轉(zhuǎn)而需求債券，這種需求的轉(zhuǎn)化也十分有利于維持債權(quán)融資成本的穩(wěn)定和 保持在相對(duì)較低的水平。（三）對(duì)控制權(quán)的影響股權(quán)籌資會(huì)影響對(duì)公司的控制權(quán)，而債權(quán)籌資則不會(huì)有這個(gè)問題。公司舉債 融資，雖然會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但卻有利于保持現(xiàn)有股東控制公司的能力。 而若通過增發(fā)新股的方式籌措資金，現(xiàn)有股東的控制權(quán)極有可能被稀釋。而且隨 著新股的發(fā)行，流通在外的普通股股數(shù)必將增加，最終將導(dǎo)致普通股每股收益和 每股市價(jià)的下跌，從而對(duì)現(xiàn)有股東產(chǎn)生不利的影響。（四）受信息不對(duì)稱的影響不同在融資環(huán)境中一般認(rèn)為，資金需求者擁有更多關(guān)于所投資項(xiàng)目的信息，而資 金供應(yīng)者則處于相關(guān)信息的劣勢(shì)地位。資金供應(yīng)者會(huì)比較成本與收益，盡量搜集 相關(guān)信息，而當(dāng)信息不可得或需要花費(fèi)較大代價(jià)才能取得時(shí)，資金供應(yīng)者就會(huì)放 棄投資。由于信息不對(duì)稱的影響，投資者一般認(rèn)為進(jìn)行債權(quán)融資的公司經(jīng)營(yíng)能力 和