公允價(jià)值計(jì)量及其價(jià)值相關(guān)性研究

1、資產(chǎn)公允價(jià)值的信息含量及其計(jì)量 來自香港金融類上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)張燁1 胡倩2（1.上海海理工大大學(xué)管理理學(xué)院，上上海，22000093；2.海通通證券研研究所，上上海，22000001）摘要：20006年年我國頒頒布的新新會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則廣泛泛引入公公允價(jià)值值的概念念。本文文以香港港金融類類上市公公司為樣樣本，主主要研究究香港公公允價(jià)值值的實(shí)施施是否增增強(qiáng)了會(huì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)的解釋釋能力。實(shí)實(shí)證結(jié)果果表明，無無論是按按公允價(jià)價(jià)值計(jì)量量的金融融資產(chǎn)期期末價(jià)值值還是公公允價(jià)值值變動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的未未實(shí)現(xiàn)收收益都對(duì)對(duì)公司價(jià)價(jià)格和市市場收益益率產(chǎn)生生了顯著著的增量量解釋能能力。實(shí)實(shí)證結(jié)果果同時(shí)顯顯示，投投資者對(duì)對(duì)公允

2、價(jià)價(jià)值計(jì)量量部分資資產(chǎn)的關(guān)關(guān)注程度度也要普普遍高于于非公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量的資資產(chǎn)。研研究結(jié)果果能有效效消除準(zhǔn)準(zhǔn)則制定定者的顧顧慮，推推動(dòng)公允允價(jià)值更更為廣泛泛的運(yùn)用用。關(guān)鍵詞：公公允價(jià)值值；會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則；會(huì)計(jì)信信息作者簡介：張燁，女，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)博士，上海理理工大學(xué)學(xué)管理學(xué)學(xué)院講師師，研究究方向：資本市市場與公公司治理理。胡倩，女女，經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)博士士，海通通證券研研究所高高級(jí)分析析師，研研究方向向：證券券投資和和公司估估值中圖分類號(hào)號(hào): F8330.991 文獻(xiàn)標(biāo)標(biāo)識(shí)碼：A Fair vallue acccounntinng aand vallue-rellateed rreseearcchZhangg

3、 Yee1 HHu QQiann2（1.Buusinnesss Scchoool，UUnivverssityy off Shhangghaii foor SScieencee annd TTechhnollogyy，Shhangghaii，20000993；22.Haaitoong Seccuriitiees CCo.,Ltdd，Shhangghaii，20000001）Abstrractt: In 20006, Chiina proomullgatted thee coonceept of faiir vvaluue iin tthe neww acccouuntiing staandaar

4、d. Inn thhis papper, wee usse tthe finannciaal llistted commpanny iin HHongg Koong as ssamppless too annalyysiss whhethher thee immpleemenntattionn off faiir vvaluue ccan expplaiin tthe acccounntinng ddataa moore efffecttiveely. Basse oon ffairr vaaluee acccouuntiing, thee emmpirricaal rresuultss in

5、ndiccatee thhat wheetheer tthe futturee vaaluee off fiinaiiciaal aasseets or thee unnreaalizzed gaiins due to chaangees iin ffairr vaaluee can expllainne tthe vallue of commpanny aand marrkett yiieldds ssignnifiicanntlyy.The ressultts aalsoo shhowss thhat invvesttorss paay mmoree atttenntioon tto th

6、e vallue of thee asssetts bbasee onn faair vallue acccounntinng tthann assstees wwhicch aare nott baase on faiir vvaluue.TThe Conncluusioon oof tthiss paaperr caan eelimminaate worrriess off thhe ppeopple whoo ennactt thhe aaccoounttingg sttanddardd annd pprommotiing thee faair vallue acccounntinng

7、iin mmoree exxtennsivve uuse. Keywoordss：faiir VValuue，acccounntinng sstanndarrd，aaccoounttingg Innforrmattionn引言決策相關(guān)性性已經(jīng)成成為各國國制定會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則的重要要理論原原則。會(huì)會(huì)計(jì)信息息就是要要為使用用者提供供有利于于進(jìn)行決決策的有有用信息息，從而而為企業(yè)業(yè)的相關(guān)關(guān)利益人人帶來經(jīng)經(jīng)濟(jì)收益益。在會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)量量基礎(chǔ)的的領(lǐng)域里里，歷史史成本與與公允價(jià)價(jià)值何者者更適合合成為計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)礎(chǔ)，有史史以來一一直頗受受爭議?？煽梢哉f，歷歷史成本本從會(huì)計(jì)計(jì)產(chǎn)生的的那一天天起就一一直在會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)量量中占主

8、主導(dǎo)地位位，歷史史成本計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)礎(chǔ)曾經(jīng)被被認(rèn)為是是“企業(yè)會(huì)會(huì)計(jì)最合合乎邏輯輯的基礎(chǔ)礎(chǔ)”（A.CC.利特特爾頓，119899）22,其根本本原因就就在于歷歷史成本本具有客客觀性和和可驗(yàn)證證性?；谶@種種認(rèn)識(shí)，歷歷史成本本從200世紀(jì)220年代代以后成成為了無無可爭議議的計(jì)量量基礎(chǔ)。然然而，隨隨著社會(huì)會(huì)經(jīng)濟(jì)生生活的不不斷演變變，歷史史成本的的局限性性也逐步步暴露出出來，如如通貨膨膨脹導(dǎo)致致歷史成成本嚴(yán)重重失真、歷歷史成本本嚴(yán)重脫脫離市價(jià)價(jià)從而導(dǎo)導(dǎo)致其所所提供的的會(huì)計(jì)信信息失去去決策的的相關(guān)性性等等。在在這種情情況下，公公允價(jià)值值計(jì)量基基礎(chǔ)開始始受到人人們的關(guān)關(guān)注。與與歷史成成本相比比，公允允價(jià)值

9、被被普遍認(rèn)認(rèn)為更具具有決策策相關(guān)性性，因而而是一個(gè)個(gè)更優(yōu)的的計(jì)量屬屬性。20世紀(jì)990年代代起，公公允價(jià)值值在美國國引起了了廣泛的的討論。美美國證券券交易委委員會(huì)的的前任主主席Brreedden在在19990年首首次提出出所有上上市公司司都應(yīng)采采用公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量，并并且認(rèn)為為公允價(jià)價(jià)值更能能提供相相關(guān)的財(cái)財(cái)務(wù)信息息。此后后，美國國財(cái)務(wù)會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則委員會(huì)會(huì)（FAASB）先先后頒布布了SAAFS1105、1107和和1155等一系系列會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則，旨旨在推動(dòng)動(dòng)公允價(jià)價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)的應(yīng)用用。國際際會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則委員員會(huì)（IIASBB）頒布布的準(zhǔn)則則中也有有十幾個(gè)個(gè)涉及公公允價(jià)值值的計(jì)量量。各國國會(huì)計(jì)界界的學(xué)

10、者者也就公公允價(jià)值值的規(guī)范范研究和和價(jià)值相相關(guān)性進(jìn)進(jìn)行了廣廣泛的研研究。目目前，公公允價(jià)值值已經(jīng)成成為了美美國公認(rèn)認(rèn)會(huì)計(jì)原原則和國國際會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)礎(chǔ)的首選選標(biāo)準(zhǔn)，并并將其作作為金融融工具后后續(xù)計(jì)量量的主要要屬性。我國在公允允價(jià)值的的運(yùn)用上上一直比較較謹(jǐn)慎，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則走向國際趨同的背景下，我國2006年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則開始廣泛引入公允價(jià)值的概念，特別是在金融工具的相關(guān)領(lǐng)域里，明確了公允價(jià)值的確認(rèn)和使用原則。但是，我國企業(yè)特別是上市公司在與國際接軌的過程中，還存在著一定的差異，如關(guān)聯(lián)交易頻繁、會(huì)計(jì)人員素質(zhì)仍有待提高等。在這種情況下，我們需要討論公允價(jià)值在我國的適用性。本文以香港金融類上市公

11、司為樣本，主要研究香港金融類上市公司公允價(jià)值的實(shí)施是否增強(qiáng)了會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的解釋能力，以此來考察新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值的實(shí)施可能產(chǎn)生的效果。文獻(xiàn)回顧國外關(guān)于公公允價(jià)值值的研究究由來已已久，特特別是在在美國，集集中了大大量關(guān)于于公允價(jià)價(jià)值的相相關(guān)性研研究。早早在美國國FASSB關(guān)于于金融工工具的相相關(guān)準(zhǔn)則則出臺(tái)以以前，美美國會(huì)計(jì)計(jì)界就對(duì)對(duì)非金融融資產(chǎn)的的公允價(jià)價(jià)值相關(guān)關(guān)性進(jìn)行行了廣泛泛研究，但但是實(shí)證證結(jié)果差差異很大大。例如如，在SSFASS 333號(hào)（FFASBB 19979）重重置成本本準(zhǔn)則和和和SFFAS 19號(hào)號(hào)（FAASB 19777）石石油天然然氣信息息披露準(zhǔn)準(zhǔn)則的研研究中，BBeavver

12、andd Laandssmann(19983) 2發(fā)現(xiàn)歷歷史成本本下的收收益比重重置成本本下的收收益更有有相關(guān)性性。Harrriss annd OOhlsson（119877）33和MMaglliollo(119866) 4也認(rèn)為為石油和和天然氣氣的賬面面價(jià)值對(duì)對(duì)解釋權(quán)權(quán)益的市市值更有有效。另另外一些些研究報(bào)報(bào)告也得得到了類類似的結(jié)結(jié)果，如如Beaaverr annd RRyann （19885）5、Beernaard andd Ruulannd （19887）6等。但但是，BBelll（19983）7認(rèn)為收益與石油天然氣信息披露正相關(guān)，Bublitz et al.(1985) 8，Murdo

13、ch(1986) 9和Haw, Lustgarten(1988) 10也發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值具有很強(qiáng)的解釋力，并將以前研究得到的不相關(guān)結(jié)果歸結(jié)為模型錯(cuò)誤，包括相關(guān)變量的忽略和計(jì)量誤差。自SFASS1077發(fā)布以以來，大大量的公公允價(jià)值值相關(guān)性性文獻(xiàn)開開始集中中于金融融工具領(lǐng)領(lǐng)域。BBartth, et al. (19990) 111發(fā)現(xiàn)現(xiàn)可交易易證券獲獲利（損損失）（SSTGLL）前收收益與銀銀行的價(jià)價(jià)值呈顯顯著相關(guān)關(guān)性，SSTGLL的系數(shù)數(shù)是變化化的并且且不顯著著區(qū)別于于零。19971-19990期間間，在用美國國銀行數(shù)數(shù)據(jù)的研研究中，BBartth(119944) 122發(fā)現(xiàn)現(xiàn)公允價(jià)價(jià)值計(jì)價(jià)價(jià)的投

14、資資證券在在每股估估值模型型（peer ssharre vvaluuatiion moddel）的的歷史成成本中沒沒有增量量解釋力力。而對(duì)對(duì)于STTGL來來說，公公允價(jià)值值也只有有很低的的增量解解釋力，并并且對(duì)所所用的模模型非常常敏感。在進(jìn)一步研研究美國國的STTGL中中，Waarfiieldd和Liinsmmeieer(119922) 133檢驗(yàn)驗(yàn)了19980-19885年期期間市場場對(duì)1443個(gè)季季報(bào)中披披露STTGL的的美國上上市公司司的反應(yīng)應(yīng)。他們們發(fā)現(xiàn)市市場反應(yīng)應(yīng)主要與與一年中中前三季季度的預(yù)預(yù)期稅收收有關(guān)，與與第四季季度無關(guān)關(guān)。第四四季度的的研究結(jié)結(jié)果與BBartth eet aa

15、l.(19992) 144的結(jié)結(jié)果相吻吻合，其其原因主主要是由由于管理理層通過過調(diào)節(jié)SSTGLL來操縱縱公司的的價(jià)值。在19922-19993年年期間對(duì)對(duì)美國銀銀行的研研究中，EEcchher et al.(19996) 155發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在金融融類上市市公司中中公允價(jià)價(jià)值與企企業(yè)的價(jià)價(jià)值只有有有限的的相關(guān)性性，并且且結(jié)果取取決于模模型和年年份的選選取。同同期，對(duì)對(duì)于公允允價(jià)值披披露的研研究中，NNelsson(19996) 166也發(fā)發(fā)現(xiàn)公允允價(jià)值的的披露與與公司估估值相關(guān)關(guān)較小。EEcchher et al.(19996) 155將原原因歸結(jié)結(jié)為雖然然公允價(jià)價(jià)值的披披露與公公司估值值間存在在一些

16、聯(lián)聯(lián)系，但但是這些些聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于歷歷史成本本與公司司估值間間的聯(lián)系系。因此此，財(cái)務(wù)務(wù)制度的的變換是是有害的的，它會(huì)會(huì)剔除與與價(jià)值非非常相關(guān)關(guān)的歷史史成本數(shù)數(shù)據(jù)。Ahmedd和Taakedda(119955) 177對(duì)前前期關(guān)于于STGGL與公公司價(jià)值值關(guān)系很很小的言言論提出出了質(zhì)疑疑，通過對(duì)對(duì)19886-119911年期間間的1552家美美國銀行行的STTGL研研究，他他們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在“正正?！睍r(shí)時(shí)期未實(shí)實(shí)現(xiàn)和已已實(shí)現(xiàn)SSTGLL對(duì)美國國銀行股股的股價(jià)價(jià)有重要要的影響響。但是是在會(huì)計(jì)計(jì)收益或者者公司凈凈資本率率較低也也就是利利潤操縱縱可能性性較高的的情況下下，已實(shí)實(shí)現(xiàn)STTGL對(duì)對(duì)公司的的股價(jià)影影

17、響很小小。Barthh ett all.(119966) 188發(fā)現(xiàn)現(xiàn)利率非非常重要要。通過過研究119766-19990年年期間美美國銀行行的13377個(gè)個(gè)樣本，他他們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)利息收收入比其其他收入入更有價(jià)價(jià)值，而而利率收收入與利利率一致致。此外外研究也也表明銀銀行貸款款、股票票和長期期債務(wù)的的公平價(jià)價(jià)值均比比歷史成成本具有有意義。Ahmedd annd TTakeeda(19995) 177提出出當(dāng)利潤潤被操縱縱時(shí)，公公允價(jià)值值的價(jià)值值相關(guān)性性會(huì)減弱弱。Peetrooni和和Wahhlenn(19995) 199發(fā)現(xiàn)現(xiàn)19885-119911年期間間56個(gè)個(gè)美國資資產(chǎn)負(fù)債債保險(xiǎn)公公司(ppr

18、oppertty lliabbiliity inssureers)的投資資資產(chǎn)公公允價(jià)值值的披露露與持有有證券的的品種非非常有關(guān)關(guān)。有高高流動(dòng)性性市場的的交易型型證券（如如美國的的國債市市場）的的公允價(jià)價(jià)值具有有很強(qiáng)的的價(jià)值相相關(guān)性，而而缺乏流流動(dòng)性的的投資（如如公司債債和市政政債）沒沒有很強(qiáng)強(qiáng)的解釋釋力。CCarrrol et al.(20002) 200研究究了19982-19997年期期間的1143個(gè)個(gè)美國封封閉式基基金公司司，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)股價(jià)和和STGGL的公公允價(jià)值值正相關(guān)關(guān)。在我國，葛葛家澍（220011）、張張為國和趙宇龍（20000）、黃黃世忠（119977）、馬馬維華（119999

19、）、盧盧永華和和楊曉軍軍（20000）等等就公允允價(jià)值的的規(guī)范研研究進(jìn)行行了細(xì)致致廣泛的的探索。鄧傳洲（2005）23以B股公司為樣本對(duì)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了研究，指出公司對(duì)IAS39金融工具：確認(rèn)和計(jì)量的遵循顯著增強(qiáng)了每股收益對(duì)股價(jià)的解釋能力，也顯著增強(qiáng)了每股收益對(duì)市場收益率的解釋能力。但是在歷史成本的帳面價(jià)值基礎(chǔ)上，證券投資帳面值的公允價(jià)值調(diào)整額缺乏增量的價(jià)值型慣性，而持有利得則具有較弱的價(jià)值相關(guān)性。鄧傳洲（2005）23將這一現(xiàn)象解釋為公允價(jià)值來源或管理操縱導(dǎo)致了公允價(jià)值的計(jì)量誤差。研究設(shè)計(jì)與與模型選選擇一、香港金金融類上上市公司司公允價(jià)價(jià)值計(jì)量量原則的的運(yùn)用香港會(huì)計(jì)師師公會(huì)（HHK

20、SAA）于119999年4月月頒布了了證券券投資會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則（SSSAPP24），它它對(duì)證券券投資的的確認(rèn)、分分類、計(jì)計(jì)價(jià)及持持有損益益的會(huì)計(jì)計(jì)處理和和披露均均進(jìn)行了了規(guī)范。SSSAPP24按按管理當(dāng)當(dāng)局持有有意圖將將“持有到到期證券券”作為一一項(xiàng)單獨(dú)獨(dú)的分類類。對(duì)不不是持有有至到期期日的證證券投資資即“非持有有到期證證券”，則根根據(jù)企業(yè)業(yè)對(duì)投資資會(huì)計(jì)處處理方法法的選擇擇進(jìn)行分分類：如如果企業(yè)業(yè)選擇基基準(zhǔn)處理理法，則則應(yīng)將其其分類為為投資證證券和其其他投資資。如果果企業(yè)采采用可選選性處理理法，則則應(yīng)將其其分類為為交易目目的證券券或非交交易目的的證券。對(duì)對(duì)非持有有到期證證券投資資的分類類，隨企企

21、業(yè)采用用基準(zhǔn)處處理法或或可選性性處理法法而不同同。在基基準(zhǔn)處理理法下，非非持有到到期證券券分為投投資證券券和其他他投資。投投資證券券是指管管理當(dāng)局局在一段段確定的的較長期期間內(nèi)或或基于戰(zhàn)戰(zhàn)略上的的考慮而而持有該該證券，是是以確定定的成文文方式準(zhǔn)準(zhǔn)備長期期持有的的債權(quán)或或權(quán)益性性證券。沒沒有歸入入投資證證券的非非持有到到期證券券則作為為“其他投投資”。有關(guān)關(guān)其他投投資的決決策通常常是基于于市場公公允價(jià)值值來判斷斷作出的的。在可可選性處處理法下下，非持持有到期期證券分分為交易易目的證證券和非非交易目目的證券券。如果果取得證證券主要要是為了了從價(jià)格格的短期期變動(dòng)中中獲得利利益，則則該證券券作為交交易

22、目的的證券，否否則是非非交易目目的證券券對(duì)其他他投資，則則應(yīng)按公公允價(jià)值值計(jì)價(jià)于于資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表上上，并反反映其公公允價(jià)值值的變動(dòng)動(dòng)。未實(shí)實(shí)現(xiàn)持有有利得或或損失均均應(yīng)計(jì)入入當(dāng)期損損益。處處置時(shí)售售價(jià)與賬賬面凈值值的差額額計(jì)入當(dāng)當(dāng)期損益益。對(duì)交交易目的的證券，應(yīng)應(yīng)采用公公允價(jià)值值計(jì)價(jià)，公公允價(jià)值值的變動(dòng)動(dòng)應(yīng)在發(fā)發(fā)生的當(dāng)當(dāng)期確認(rèn)認(rèn)為損益益。2004年年HKSSA又根根據(jù)國際際會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則頒布布了HKKAS332金金融工具具：披露露及呈列列和HHKASS39金金融工具具：確認(rèn)認(rèn)及計(jì)量量，對(duì)對(duì)金融資資產(chǎn)進(jìn)行行了重新新分類，將將金融資資產(chǎn)分為為持有到到期之投投資，可可供出售售金融資資產(chǎn)、通通過損益益表反映映

23、公允價(jià)價(jià)值變動(dòng)動(dòng)的金融融資產(chǎn)以以及貨款款和應(yīng)收收款項(xiàng)。其其中可供供出售金金融資產(chǎn)產(chǎn)和通過過損益表表反映公公允價(jià)值值變動(dòng)的的金融資資產(chǎn)以公公允價(jià)值值記帳，并并且公允允價(jià)值的的變動(dòng)分分別反應(yīng)應(yīng)在資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表和損益益表中。由上可見，對(duì)于證券類投資等金融資產(chǎn)，香港上市公司自1999年起就涉及公允價(jià)值計(jì)量了。由于銀行保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)持有規(guī)模較大的金融資產(chǎn)，因此，我們可以從香港金融類上市公司實(shí)行公允價(jià)值計(jì)量后的價(jià)值相關(guān)性研究來分析我國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，公允價(jià)值計(jì)量所提供的會(huì)計(jì)信息是否具有更強(qiáng)的解釋能力，對(duì)于報(bào)表使用者而言是否增加了信息的有用性。二、模型的的選擇和和設(shè)定研究財(cái)務(wù)模模型與企企業(yè)價(jià)值值相關(guān)性性最

24、常用用的模型型是價(jià)格格模型和和收益模模型，二二者都從從Ohllsonn(19995) 211模型演化化而來。價(jià)價(jià)格模型型具有規(guī)規(guī)模影響響，收益益模型的的優(yōu)勢在在于它是是一階差差分后的的模型，但但收益模模型的問問題在于于會(huì)計(jì)收收益的解解釋能力力往往很很低。KKothharii annd ZZimmmermman（119955）1建議議同時(shí)使使用兩種種模型，這這也成為為類似研研究的通通用方法法。本文文也同時(shí)時(shí)采用價(jià)價(jià)格和收收益模型型。1檢驗(yàn)金金融資產(chǎn)產(chǎn)期末公公允價(jià)值值是否增增強(qiáng)了會(huì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)的解釋釋能力我們將公司司的凈資資產(chǎn)拆分分為按公公允價(jià)值值計(jì)量的的金融資資產(chǎn)和含含金融資資產(chǎn)前的的凈資產(chǎn)產(chǎn)，以

25、此此來考察察公允價(jià)價(jià)值計(jì)量量的金融融資產(chǎn)是是否具有有增量的的解釋能能力。具具體采用用的價(jià)格格模型如如下： 其中為公司司第財(cái)務(wù)年年度的收收盤價(jià)，為公司第財(cái)務(wù)年度除按公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)之外的每股凈資產(chǎn)，為公司第財(cái)務(wù)年度按公允價(jià)值計(jì)量的每股金融資產(chǎn)。為干擾因子。、都采用用每股數(shù)數(shù)是為了了降低不不同公司司規(guī)模對(duì)對(duì)數(shù)據(jù)量量級(jí)的影影響，如如果顯著著不為零零，則表表明公允允價(jià)值提提高了會(huì)會(huì)計(jì)信息息的解釋釋能力。2.檢驗(yàn)公公允價(jià)值值變動(dòng)量量是否增增強(qiáng)了會(huì)會(huì)計(jì)信息息的解釋釋能力為了檢驗(yàn)公公允價(jià)值值變動(dòng)量量的增量量解釋能能力，我我們同樣樣將公司司收益分分解為兩兩部分，即即公允價(jià)價(jià)值變動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生的的收益（未未實(shí)現(xiàn)

26、損損益）和和含公允允價(jià)值變變動(dòng)前的的收益，以以此來考考察公允允價(jià)值變變動(dòng)量是是否具有有增量的的價(jià)值解解釋能力力。具體體收益模模型如下下：其中為公司司第財(cái)務(wù)年年度股票票收益率率，表示示公司第第財(cái)年含含公允價(jià)價(jià)值變動(dòng)動(dòng)前的每每股收益益，表示示公司第第財(cái)年公公允價(jià)值值變動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的未未實(shí)現(xiàn)損損益，為為干擾因因子。與前相同，、和都采用每股數(shù)也是為了降低不同公司規(guī)模對(duì)數(shù)據(jù)量級(jí)的影響。如果顯著不為零，則表明公允價(jià)值變動(dòng)量提高了會(huì)計(jì)信息的解釋能力。實(shí)證檢驗(yàn)一、樣本數(shù)數(shù)據(jù)及方方法說明明樣本數(shù)據(jù)我我們選取取在香港港上市的的中國概概念（即即包括注注冊(cè)地在在中國大大陸和香香港地區(qū)區(qū)）金融融類公司司來考察察公允價(jià)價(jià)值的

27、價(jià)價(jià)值相關(guān)關(guān)性，并并以此來來考察新新會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則在大大陸實(shí)施施后可能能帶來的的效果。之之所以選選取該樣樣本作為為觀察數(shù)數(shù)據(jù)，主主要是基基于以下下幾方面面考慮：第一、香港港與大陸陸公司有有著密切切的聯(lián)系系，在香香港上市市公司中中也不乏乏大陸公公司，如如中國人人壽、中中銀香港港等等。對(duì)對(duì)香港上上市公司司公允價(jià)價(jià)值價(jià)值值相關(guān)性性的研究究對(duì)大陸陸新會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則中中公允價(jià)價(jià)值的實(shí)實(shí)施效果果有著直直接的參參考意義義。第二、香港港早在119999年頒布布的證證券投資資會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則中中就明確確了公允允價(jià)值的的確認(rèn)和和使用原原則，從從而為我我們觀察察公允價(jià)價(jià)值的實(shí)實(shí)施效果果提供了了足夠的的樣本數(shù)數(shù)量和時(shí)時(shí)間跨度度。第

28、三、不同同行業(yè)樣樣本數(shù)據(jù)據(jù)間的異異方差現(xiàn)現(xiàn)象可能能導(dǎo)致公公允價(jià)值值相關(guān)性性不顯著著的結(jié)果果。這也也是國外外很多研研究都選選取單一一的銀行行類上市市公司作作為研究究的對(duì)象象的原因因。為了了避免不不同行業(yè)業(yè)的異方方差現(xiàn)象象，我們們選取單單一的金金融類上上市公司司作為研研究對(duì)象象。第四、金融融類公司司持有較較多的金金融資產(chǎn)產(chǎn)。選取取金融類類上市公公司作為為研究對(duì)對(duì)象的另另一個(gè)原原因在于于金融類類公司持持有較多多的金融融資產(chǎn)，對(duì)對(duì)公允價(jià)價(jià)值及其其變動(dòng)更更為敏感感。二、描述性性統(tǒng)計(jì)本文以20002年年到20005年年香港上上市的中中國概念念金融類類上市公公司為樣樣本，剔剔除了缺缺失市場場數(shù)據(jù)以以及上市市

29、少于44年的上上市公司司，共計(jì)計(jì)69家家公司、2276個(gè)個(gè)有效觀觀測。模模型中，的取值為各公司會(huì)計(jì)年度最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)，為公司本會(huì)計(jì)年度最后一個(gè)交易日與上一個(gè)會(huì)計(jì)年度最后一個(gè)交易日期間的收益率，在計(jì)算收益率時(shí)采用復(fù)權(quán)處理。香港上市的中國概念金融類上市公司2002年到2005年期間的公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)之外的凈資產(chǎn)、按公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)、公允價(jià)值變動(dòng)前的收益、公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)損益以及遵循HKSA 39以及HKSA 32的有關(guān)數(shù)據(jù)均經(jīng)查詢年報(bào)手工獲取，其他數(shù)據(jù)源自萬德咨詢金融終端以及Bloomberg。為了更好的反映公允價(jià)值及其變動(dòng)的整體效應(yīng)，我們考慮合并時(shí)間序列，即采用面板數(shù)

30、據(jù)進(jìn)行分析。本文所用數(shù)據(jù)運(yùn)用SAS系統(tǒng)處理，表1和表2歸納了描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。表1 價(jià)格格模型描描述性統(tǒng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果果指標(biāo)均值3.72551.43551.6033最大值63.000034.199136.5664最小值0.0188-30.66820.0000極差62.988264.877236.5664中位數(shù)0.60000.35330.1299四分位數(shù)上上限2.83881.93110.5800四分位數(shù)下下限0.16660.03660.0188標(biāo)準(zhǔn)差9.46556.11004.9688公司數(shù)616161觀測值244244244從價(jià)格模型型的描述述性統(tǒng)計(jì)計(jì)結(jié)果來來看，的的均值大大于的均均值，前前者為11.

31、6003，而而后者為為1.4435，表表明對(duì)于于金融類類公司而而言，以以公允價(jià)價(jià)值計(jì)量量的資產(chǎn)產(chǎn)在公司司凈資產(chǎn)產(chǎn)構(gòu)成中中占到了了相當(dāng)重重要的地地位。因因此，該該部分資資產(chǎn)的計(jì)計(jì)量方式式將對(duì)公公司的價(jià)價(jià)值判斷斷產(chǎn)生重重大影響響。表2 收益益模型描描述性統(tǒng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果果指標(biāo)均值0.1977-0.29900.1122最大值17.00000.520012.6117最小值-0.9119-11.7760-1.1885極差17.911912.288013.8001中位數(shù)0.02330.03000.0000四分位數(shù)上上限0.31330.08880.0055四分位數(shù)下下限-0.1559-0.0773-0.0002標(biāo)

32、準(zhǔn)差1.28331.42660.9977公司數(shù)525252觀測值208208208從收益模型型的描述述性統(tǒng)計(jì)計(jì)結(jié)果來來看，對(duì)公司司每股收收益也有有重大影影響。公公允價(jià)值值變動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的每每股未實(shí)實(shí)現(xiàn)收益益均值為為0.1112，而而公允價(jià)價(jià)值變動(dòng)動(dòng)前的每每股收益益均值為為-0.29，兩兩者存在在較大差差異，都都成為了了每股收收益的重重要組成成部分。表1、表22的描述述性統(tǒng)計(jì)計(jì)表明，對(duì)對(duì)于金融融類上市市公司，如如銀行、保保險(xiǎn)以及及證券等等公司而而言，金金融類投投資是其其業(yè)務(wù)的的主要構(gòu)構(gòu)成之一一，因此此金融類類資產(chǎn)及及其價(jià)值值變動(dòng)無無論對(duì)于于公司的的凈資產(chǎn)產(chǎn)還是收收益，都都有極為為重要的的影響。金金融

33、類資資產(chǎn)的計(jì)計(jì)量方法法的選擇擇也必將將對(duì)公司司的價(jià)值值判斷產(chǎn)生生重要影影響。三、實(shí)證結(jié)結(jié)果1.金融資資產(chǎn)期末末公允價(jià)價(jià)值是否否增強(qiáng)了了會(huì)計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)的解解釋能力力不管是單因因素固定定效用模模型（OOne-Wayy Fiixedd Efffeccts）還還是雙因因素固定定效用模模型（TTwo-Wayy Fiixedd Efffeccts），F(xiàn)檢驗(yàn)說說明不能能拒絕價(jià)價(jià)格模型型不存在在固定效效應(yīng)。同同樣不論論是單因因素隨機(jī)機(jī)效應(yīng)模模型（OOne-Wayy Raandoom EEffeectss）還是是雙因素素隨機(jī)效效應(yīng)模型型（Twwo-WWay Ranndomm Efffeccts），Haausmman

34、檢檢驗(yàn)說明明價(jià)格模模型存在在隨機(jī)效效應(yīng)。因因此我們們使用雙雙因素固固定效用用模型（Two-Way Fixed Effects Model）作為我們的分析工具。表3 雙因因素固定定/隨機(jī)機(jī)效應(yīng)檢檢驗(yàn)存在固定效效應(yīng)的FF檢驗(yàn)存在隨機(jī)效效應(yīng)的HHaussmann檢驗(yàn)固定效應(yīng)數(shù)數(shù)自由度數(shù)F值PrF自由度m值Prm631786.64F 601816.24|t|截距-1.07712771.33001-0.8110.42116BV1.071161550.188895.67.00001FINV1.270044220.167737.59F自由度m值Prm541510.900.6611526.290.04331表

35、8 單單因素固固定/隨機(jī)效效應(yīng)檢驗(yàn)驗(yàn) 不存在固定定效應(yīng)的的F檢驗(yàn)存在隨機(jī)效效應(yīng)的HHaussmann檢驗(yàn)固定效應(yīng)數(shù)數(shù)自由度數(shù)F 值PrF自由度m 值Prm511540.410.9999824.300.11663表9 收收益模型型估計(jì)結(jié)結(jié)果收益模型變量估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差t值Pr|t|截距0.104446220.054451.920.056650.112214880.048802.340.020041.124402440.0688616.388.00001表10 收益模模型擬合合結(jié)果總離差平方方和121.339744自由度205殘差平方和和0.59222殘差標(biāo)準(zhǔn)差差0.76995擬合優(yōu)度RR20.6433

36、5檢驗(yàn)結(jié)果同同樣表明明了：第一，公允允價(jià)值變變動(dòng)量具具有顯著著的增量量價(jià)值相相關(guān)性。的系數(shù)為1.12，顯著異于零，表明公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)收益對(duì)市場收益率具有增量的解釋能力。第二，投資資者更關(guān)關(guān)注公允允價(jià)值變變動(dòng)帶來來的收益益。與價(jià)價(jià)格模型型相同，的系數(shù)明顯大于的系數(shù)，同樣表明對(duì)于金融類公司，投資者對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)的關(guān)注度要明顯高于已實(shí)現(xiàn)收益。收益模型和和價(jià)格模模型的結(jié)結(jié)果都表表明公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量方法法的采用用增加了了會(huì)計(jì)信信息的解解釋能力力，為投投資者投投資決策策提供更更為有用用的信息息。結(jié)論本文研究了了具有中中國概念念的香港港金融類類上市公公司公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量方法法的價(jià)值值相關(guān)性性，為了

37、了克服單單一模型型的局限限性，同同時(shí)采用用了價(jià)格格模型和和收益模模型兩種種檢驗(yàn)方方法，并并且為了了更好的的反映樣樣本數(shù)據(jù)據(jù)的整體體效應(yīng)，合合并了時(shí)時(shí)間序列列，采用用了面板板數(shù)據(jù)進(jìn)進(jìn)行處理理。本文文的研究究結(jié)果表表明，采采用公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量，無無論是資資產(chǎn)的期期末價(jià)值值，還是是公允價(jià)價(jià)值變動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生的的未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)收益，對(duì)對(duì)公司的的價(jià)格和和市場收收益率都都有顯著著的增量量解釋能能力。并并且對(duì)于于金融類類上市公公司，投投資者對(duì)對(duì)按公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量的金金融資產(chǎn)產(chǎn)無論是是其期末末值還是是其價(jià)值值變動(dòng)值值的關(guān)注注程度都都明顯大大于按成成本法計(jì)計(jì)量的資資產(chǎn)。是否將公允允價(jià)值作作為基礎(chǔ)礎(chǔ)計(jì)量屬屬性并且且更廣泛泛的

38、采用用，在我我國學(xué)術(shù)術(shù)界和實(shí)實(shí)踐領(lǐng)域域一直存存在廣泛泛的爭議議。為了了迎接入入世壓力力，我國國新會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則與與國際會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則實(shí)質(zhì)性性趨同，在在計(jì)量方方法上首首次引入入了公允允價(jià)值的的計(jì)量屬屬性。但但在實(shí)務(wù)務(wù)領(lǐng)域，缺缺乏公允允價(jià)值計(jì)計(jì)量的實(shí)實(shí)踐結(jié)果果，準(zhǔn)則則制定者者以及使使用部門門都難免免對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)信息可可靠性產(chǎn)產(chǎn)生顧慮慮。本文文以香港港市場為為研究對(duì)對(duì)象，提提供了直直接的證證據(jù)表明明公允價(jià)價(jià)值具有有顯著的的增量價(jià)價(jià)值相關(guān)關(guān)性。因因而可以以有效地地消除準(zhǔn)準(zhǔn)則制定定者的顧慮，推推動(dòng)公允允價(jià)值更更為廣泛泛的運(yùn)用用。對(duì)于準(zhǔn)準(zhǔn)則的使使用公司司而言，迫迫于投資資者的關(guān)關(guān)注壓力力，也存存在認(rèn)真真運(yùn)用公公允價(jià)

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