證券投資基金績效評估與風(fēng)險(xiǎn)度量分析

1、收益與風(fēng)險(xiǎn)都不不具有持續(xù)性性證券投資基基金績效評估估與風(fēng)險(xiǎn)度量量分析 特別提提示 若一個(gè)個(gè)基金的業(yè)績績具有持續(xù)性性,則說明以它它過去的業(yè)績績能夠預(yù)示它它未來的業(yè)績績,基金投資人人可以據(jù)此選選擇他所要投投資的基金。 研究顯顯示,基金的月原原始收益在樣樣本期間內(nèi)沒沒有表現(xiàn)出明明顯的持續(xù)性性特征；基金金的月風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益在樣樣本期間內(nèi)也也沒有表現(xiàn)出出明顯的持續(xù)續(xù)性特征?；鸬募径仍际找嬖跇訕颖酒趦?nèi)并不不表現(xiàn)出持續(xù)續(xù)性；基金的的季度風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益在樣樣本期內(nèi)也不不表現(xiàn)出持續(xù)續(xù)性。 研究結(jié)結(jié)果表明,我國基金的的業(yè)績在短期期內(nèi)不具有持持續(xù)性。 基金業(yè)業(yè)績評估的核核心是如何對對基金所面臨臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行行

2、準(zhǔn)確測量,從而得出經(jīng)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后后的收益排名名。各金融和和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)盡早采用科科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管管理工具,有效地進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)控制,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 一、基基金業(yè)績及其其持續(xù)性的實(shí)實(shí)證分析 1、證證券選擇和時(shí)時(shí)機(jī)選擇分析析 一般而而言,基金業(yè)績來來源有四個(gè)方方面：市場一一般收益水平平、基金的市市場風(fēng)險(xiǎn)水平平、基金管理理人的投資才才能、基金經(jīng)經(jīng)理的運(yùn)氣。所所謂基金業(yè)績績評價(jià),就是指剔除除基金業(yè)績中中的市場一般般收益水平、基基金的市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和基金管管理人的運(yùn)氣氣因素,僅對基金管管理人的投資資才能作出評評估。 （1）Jenseen指標(biāo)法：Jenseen不僅提出出了計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整收益的的Jenseen指標(biāo),還提出了

3、判判斷Jenssen指標(biāo)在在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義義上是否顯著著的方法,即下列回歸歸方程式：rp-rfpp（rm-rff）p（I） 其中,p、p為回歸系數(shù)數(shù),p為隨機(jī)誤差差項(xiàng)。由于方方程I中包含了代代表市場一般般超額收益水水平的（rmm-rf）和和代表基金市市場風(fēng)險(xiǎn)的p,所以在樣樣本時(shí)間區(qū)間間大于等于11年的情況下下（剔除了基基金管理人的的運(yùn)氣因素）,p就綜合衡量了基金管理人的證券選擇和時(shí)機(jī)選擇能力。 （2）Treynnor和Masuyy對證券選擇擇和時(shí)機(jī)選擇擇的分析方法法：Treyynor和Masuyy在“CantMutuualFunndsOuttguessstheMaarket”一文中提出出了分析證券

4、券選擇能力和和時(shí)機(jī)選擇能能力的方法,體現(xiàn)為方程程II和方程IIII：rp-rfaab（rm-rff）c（rm-rff）2ep（II）rp-rfaab（rm-rff）c（rm-rff）Dep（III） 其中,a、b、c為回歸系數(shù)數(shù),ep為隨機(jī)機(jī)誤差項(xiàng)。DD為虛擬變量量。當(dāng)rmrf時(shí),D0；當(dāng)rmrf時(shí),D-1。若a為正值且a的p檢驗(yàn)值顯著著,則表明基金金管理人的證證券選擇能力力在基金業(yè)績績中的作用顯顯著；若b的p檢驗(yàn)值顯著著,則表明基金金的市場風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)在基金業(yè)績績中的作用顯顯著；若c的p檢驗(yàn)值顯著著,則表明基金金管理人進(jìn)行行了成功的時(shí)時(shí)機(jī)選擇,時(shí)機(jī)選擇能能力在基金業(yè)業(yè)績中的作用用顯著。 我們選選取

5、19999年9月1日前開始運(yùn)運(yùn)作的14家基金為為研究對象,首先利用方方程I對14個(gè)基金在在1999年9月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)76周的周收收益進(jìn)行回歸歸分析,以綜合評價(jià)價(jià)基金管理人人的證券選擇擇和時(shí)機(jī)選擇擇能力。然后后利用方程III、方程IIII對同一樣本本進(jìn)行回歸分分析,以分別評價(jià)價(jià)這兩種選擇擇能力。 由表11的結(jié)果可看看出,這14個(gè)基金p的p檢驗(yàn)值并不不好,說明p不顯著,即這14個(gè)基金的的業(yè)績中基金金管理人投資資才能的作用用并不顯著。p的p檢驗(yàn)值良好,說明p顯著,即基金的市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在基金業(yè)績中作用顯著。 表2、表表3的結(jié)果驗(yàn)證證了表1的結(jié)果。在在表2、表3中,a、c的p檢驗(yàn)

6、值均不不好,說明證券選選擇能力和時(shí)時(shí)機(jī)選擇能力力在這14個(gè)基金的的業(yè)績中作用用不顯著,基金管理人人的投資才能能欠佳。b的p檢驗(yàn)值良好好,再次說明基基金的市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在基基金業(yè)績中作作用顯著。 2、基基金業(yè)績的持持續(xù)性分析 若一個(gè)個(gè)基金的業(yè)績績具有持續(xù)性性,則說明它過過去的業(yè)績能能夠預(yù)示它未未來的業(yè)績,基金投資人人可以據(jù)此選選擇他所要投投資的基金。 （1）雙雙向表分析（ContingencyTable） 雙向表表實(shí)際上是一一張簡單的概概率分布表。定定義在第t期內(nèi)收益率率高于中數(shù)的的基金為“贏家”,收益率低于于中數(shù)的基金金為“輸家”,每期都有各各自的“贏家”和“輸家”。雙向表反反映了第t期的“贏

7、家”成為第（t1）期的“贏家”或“輸家”的概率以及及第t期的“輸家”成為第（t1）期的“贏家”或“輸家”的概率。若若基金業(yè)績不不存在持續(xù)性性,則雙向表中中這四個(gè)概率率相等；若基基金業(yè)績存在在持續(xù)性,則雙向表中中的“贏-贏”概率將大于于“贏-輸”概率,“輸-輸”概率將大于于“輸-贏”概率。 （2）最最小二乘回歸歸分析（OLLS） OLSS回歸使用下下列方程式：PerformmancettabPerfformanncet-11（IV） 其中：a、b為回歸系數(shù)數(shù)為隨機(jī)誤差項(xiàng)項(xiàng)Performmancett,Perfformanncet-11為基金在第第t和（t-1）期的的原始收益率率（rp-rrf）或

8、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整收益率率（p） 回歸結(jié)結(jié)果中若b為正值且b的p檢驗(yàn)值顯著著,則表明基金金業(yè)績具有持持續(xù)性；反之之,則表明基金金業(yè)績不具有有持續(xù)性。 本文利利用雙向表先先對14個(gè)基金在在1999年9月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)的季度原始始收益和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整收益進(jìn)進(jìn)行分析,再對33個(gè)基金在在2000年11月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)的月原始收收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益進(jìn)行行分析,以驗(yàn)證基金金業(yè)績在不同同時(shí)間間隔取取樣情況下的的持續(xù)性。最最后利用方程程IV對33個(gè)基金在在2000年11月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)的月原始收收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益進(jìn)行行回歸分析。之之所以未對114個(gè)基金在

9、在1999年9月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)的季度收益益進(jìn)行回歸分分析,是因?yàn)樵摌訕颖局兄挥?14個(gè)樣本點(diǎn)點(diǎn),不滿足OLSS回歸分析的的大數(shù)法則（樣樣本點(diǎn)大于330）。 實(shí)證結(jié)結(jié)論： （1）14個(gè)基金在在1999年9月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)季度原始收收益的雙向表表（表略）結(jié)結(jié)果表明：除除2000年1季度-20000年2季度表現(xiàn)出出輸贏完全顛顛倒的情況外外,其它各期均均大致呈現(xiàn)輸輸贏各半的現(xiàn)現(xiàn)象。由此可可見,這14個(gè)基金的的季度原始收收益在樣本期期內(nèi)并不表現(xiàn)現(xiàn)出持續(xù)性。 14個(gè)個(gè)基金在19999年9月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)季度風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益的雙雙向表（表略略）

10、結(jié)果表明明：除19999年4季度-20000年1季度表現(xiàn)出出一定的持續(xù)續(xù)性外,其它各期均均大致呈現(xiàn)輸輸贏各半的現(xiàn)現(xiàn)象,因此可見,從總體上看看這14個(gè)基金的的季度風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益在樣樣本期內(nèi)也不不表現(xiàn)出持續(xù)續(xù)性。 （2）33個(gè)基金在在2000年11月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)月原始收益益的雙向表（表表略）結(jié)果表表明：20000年11月-20000年12月和20011年2月-20011年3月表現(xiàn)出較較為明顯的反反轉(zhuǎn),20000年12月-20011年1月和20011年1月-20011年2月大致呈現(xiàn)現(xiàn)輸贏各半的的現(xiàn)象?？梢娨?從整體上看看33個(gè)基金的的月原始收益益在樣本期間間內(nèi)沒有表現(xiàn)現(xiàn)出明顯

11、的持持續(xù)性特征。 33個(gè)個(gè)基金在20000年11月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)月風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整收益的雙向向表（表略）結(jié)結(jié)果表明：22000年11月-20000年12月、20000年12月-20011年1月和20011年1月-20011年2月大致呈現(xiàn)現(xiàn)輸贏各半的的現(xiàn)象,20001年2月-20011年3月表現(xiàn)出較較明顯的持續(xù)續(xù)性特征。從從整體上看333個(gè)基金的的月風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整整收益在樣本本期間內(nèi)沒有有表現(xiàn)出明顯顯的持續(xù)性特特征。 （3）OLS回歸分分析結(jié)果：我我們可以用OOLS回歸方方法來驗(yàn)證以以上結(jié)果。表表4、表5分別列出了了利用方程IIV對33個(gè)基金在20000年11月1日-20011年3月3

12、1日期間內(nèi)內(nèi)的月原始收收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益的回回歸分析結(jié)果果。 表4中中,20000年11月-20000年12月月原始始收益表現(xiàn)出出較為明顯的的反轉(zhuǎn),20000年12月-20011年1月和20011年2月-20011年3月b的p檢驗(yàn)值不顯顯著,20001年1月-20011年2月的月原始始收益表現(xiàn)出出一定的持續(xù)續(xù)性。這些結(jié)結(jié)果與結(jié)論（2）基本一致。 表5中中,20000年11月-20000年12月和20000年12月-20011年1月b的p檢驗(yàn)值不顯顯著,20001年1月-20011年2月和20011年2月-20011年3月的月風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整收益都都表現(xiàn)出明顯顯的持續(xù)性。這這些結(jié)果與結(jié)結(jié)論（2）基本

13、一致致。 我們認(rèn)認(rèn)為將雙向表表與OLS回歸結(jié)結(jié)果結(jié)合起來來還是可以得得出一些結(jié)論論的。由于雙雙向表和OLLS回歸結(jié)果果基本一致,33個(gè)基金金在20000年11月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)的月原始收收益和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整收益均不不具有明顯的的持續(xù)性。而而14個(gè)基金在在1999年9月1日-20011年3月31日期間內(nèi)內(nèi)的季度原始始收益和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整收益不不具有持續(xù)性性這一特征也也是較明顯的的。由于本文文在檢驗(yàn)基金金業(yè)績是否具具有持續(xù)性時(shí)時(shí)采用的是季季度數(shù)據(jù)和月月數(shù)據(jù),時(shí)間間隔分分別為一個(gè)季季度和一個(gè)月月,所以可認(rèn)為為是對基金業(yè)業(yè)績短期（11年以內(nèi)）持持續(xù)性的實(shí)證證分析。本文文的研究結(jié)果果則表明我

14、國國基金的業(yè)績績在短期內(nèi)不不具有持續(xù)性性。 二、VVar技術(shù)下下對（滬市）基基金業(yè)績運(yùn)用用RAROCC方法進(jìn)行實(shí)實(shí)證評估 基金業(yè)業(yè)績評估的核核心是如何對對基金所面臨臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行行準(zhǔn)確測量,從而得出經(jīng)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后后的收益排名名。本文第一一部分采用的的傳統(tǒng)評估方方法大多使用用標(biāo)準(zhǔn)方差或或值來衡量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),而目前世界界上越來越多多的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和投資者使使用一種全新新的金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度量和管理理體系Var風(fēng)險(xiǎn)管管理體系。 所謂風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值Vaar（ValueeatRissk）,是指資產(chǎn)價(jià)價(jià)值中暴露于于風(fēng)險(xiǎn)中的部部分,因此有人稱稱之為“在險(xiǎn)價(jià)值”。作為一種種風(fēng)險(xiǎn)管理的的方法,Vaar首先是一一種運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)技

15、術(shù)估估計(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的方法。比比較正規(guī)的定定義是：給定定時(shí)間間隔和和一定的置信信水平,在正常的市市場條件下,某資產(chǎn)或投投資組合的最最大可能損失失值。 本課題題在國內(nèi)首次次將Var的RAROCC方法用于基基金業(yè)績的評評估。基本的的思路是：假假定股票收益益率服從正態(tài)態(tài)分布,在此條件下下計(jì)算出各基基金的Varr值,然后對各基基金的收益率率用同期Vaar值進(jìn)行調(diào)調(diào)整,再對經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整后的基基金業(yè)績進(jìn)行行排名。我們們以上海證券券交易所最近近兩年（19999年第二季季度2000年第第四季度）每每季度公布的的基金股票持持倉結(jié)構(gòu)為樣樣本,并假定：（11）基金所公公布的股票持持倉結(jié)構(gòu)每季季度不變；（2）股票收益率

16、符合正態(tài)公布。 選擇置置信區(qū)間為995%,時(shí)間間間隔分別采采取十天和一一個(gè)季度,計(jì)算基金的的Var值。采采取間隔十天天以便于作為為基金內(nèi)部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)控制的參參考指標(biāo),采取間隔為為一個(gè)季度可可以作為外界界對基金每季季度的風(fēng)險(xiǎn)度度量,從而對基金金業(yè)績及風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行評定,并對其在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整前后后的業(yè)績排名名次序進(jìn)行對對比。 在引進(jìn)進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)后,我們采用了了RAROCC方法。根據(jù)據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組組合理論,RRAROC可可以被認(rèn)為是是業(yè)務(wù)部門（包包括放款）的的一種Shaarpe比率率,其分子是未未來一段時(shí)期期（下一年）或或過去一段時(shí)時(shí)期（上一年年）調(diào)整后收收入的某種度度量；分母是是作為那種活活動的結(jié)果的的未預(yù)料到的的

17、損失或在險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值（VAAR）的度量量。因而： RARROC調(diào)整整后的收入/在險(xiǎn)資本 在計(jì)算算中,我們忽略資資本運(yùn)營成本本,采用當(dāng)季度度的資本收益益作為調(diào)整后后的收入,在險(xiǎn)資本采采用當(dāng)季度的的Var值。（計(jì)計(jì)算結(jié)果略）。 從計(jì)算算結(jié)果看,在引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)前后基金業(yè)業(yè)績排名有了了比較大的變變化,以2000年第第四季度為例例： 基金業(yè)業(yè)績按收益率率排名為：基基金金鼎（11）,漢博（2）裕元（3）,漢盛（4）,金元（5）,漢興（6）,金泰（7）,景陽（8）,安順（9）,安信（10）,裕陽（11）,金鑫（12）,漢鼎（13）,興華（14）,泰和（15）,興和（16）。 基金業(yè)業(yè)績按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整后的RAAROC

18、排名名為：基金裕裕元（1）,金泰（2）,金元（3）,漢興（4）,金鼎（5）,漢盛（6）,泰和（7）,漢博（8）,金鑫（9）,裕陽（10）,景陽（11）,興華（12）,安順（13）,漢鼎（14）,安信（15）,興和（16）。 通過對對比分析,我們可以得得出以下結(jié)論論： 1、最最明顯同時(shí)也也是最重要的的一點(diǎn)就是,各基金未引引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值值的傳統(tǒng)收益益率排名與引引進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值的RARROC收益率率排名有較大大的不同。這這主要是因?yàn)闉榍罢咧豢紤]慮了收益而未未考慮風(fēng)險(xiǎn)。以以1999年第第二個(gè)季度為為例,泰和基金按按收益率排名名為倒數(shù)第一一名,而按RAROOC排名為第第一名,差別如此之之大。雖然泰泰和基金

19、的這這個(gè)季度的收收益并不高,但它通過分分散投資,有效地降低低了可能的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)認(rèn)為即使收益益相等,收益的性質(zhì)質(zhì)也是有區(qū)別別的,通過高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)獲得的收益益顯然不如通通過低風(fēng)險(xiǎn)獲獲得的等額收收益。而如何何使自己所承承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最最小也是考核核基金業(yè)績的的一個(gè)重要指指標(biāo),所以引進(jìn)了了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的的RAROCC就綜合考慮慮了這兩方面面的因素,從總體上對對基金的經(jīng)營營能力做出了了評價(jià),從而比傳統(tǒng)統(tǒng)評價(jià)方法更更為準(zhǔn)確。 2、各各個(gè)基金的VVAR值即使使在同一時(shí)段段內(nèi),也存在較大大的差異。我我們這里的VVAR值計(jì)算算取的是955%的置信區(qū)區(qū)間,時(shí)間間隔分分別為十天和和一個(gè)季度,也就是說在在這個(gè)時(shí)間間間隔內(nèi),9

20、55%的可能性性下,基金可能發(fā)發(fā)生的最大損損失額。通過過對基金季度度VAR值的計(jì)計(jì)算,也不難看出出不同的基金金對風(fēng)險(xiǎn)的偏偏好程度是不不一樣的,這顯示出各各基金不同的的管理風(fēng)格。其其中,基金安信（55000033）、基金漢漢盛（5000005）、基基金裕陽（55000066）以及后來來的基金漢興興（5000015）、基基金裕陽（55000166）在每一期期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值值都“名列前茅”,說明這幾個(gè)個(gè)基金相對于于其它基金來來講有較強(qiáng)的的積極性,投資者可以以在投資這些些基金時(shí)做出出比較全面的的考慮。而且且,基金漢盛和和基金漢興同同屬于富國基基金管理有限限公司基金,裕陽和基金金裕陽同屬于于博時(shí)基金管管理有

21、限公司司,這顯然反映映了兩家基金金管理公司操操作風(fēng)格上的的某種共性。 3、在在對VAR值的研研究中我們應(yīng)應(yīng)該同時(shí)考慮慮到中國股票票市場的特色色。我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)基金在收益益較高的月份份（如99年第二季季度和00年第一季季度）VARR值總是較高高的,最高的竟達(dá)達(dá)到2億多元人民民幣,也就是說基基金在這個(gè)季季度有可能損損失2億元。但由由于基金對于于股價(jià)存在一一定程度的操操控性,因此基金實(shí)實(shí)際上并不承承擔(dān)如此之大大的風(fēng)險(xiǎn)。 4、與與國外的投資資機(jī)構(gòu)相比,我國的基金金VAR值還是是偏大的,產(chǎn)生這種情情況的主要原原因是因?yàn)槲椅覈鹚殖值墓善边^于于集中,沒有很好的的做到分散投投資。當(dāng)然這這與中國的股股票市場的

22、特特點(diǎn)是密不可可分的。證證券投資基金金管理暫行辦辦法規(guī)定：“1個(gè)基金投資資于股票、債債券的比例,不得低于該該基金資產(chǎn)總總值的80%；1個(gè)基金投資資于國家債券券的比例,不得低于該該基金資產(chǎn)凈凈值的20%”。然而,目前的交易易品種只有實(shí)實(shí)盤交易一種種,只能單邊做做多,不能買空、賣賣空或保證金金買入,減持國債和和股票的比例例不可能太大大；國外基金金管理人用來來控制風(fēng)險(xiǎn)的的重要金融工工具如期貨、股股票期貨、期期權(quán)等金融衍衍生產(chǎn)品市場場空白,這就嚴(yán)重制制約了我國基基金管理人控控制風(fēng)險(xiǎn)的能能力,經(jīng)常被迫采采用重倉集中中持股的策略略。這也從另另一個(gè)側(cè)面反反應(yīng)出我國證證券市場的不不成熟和有待待改進(jìn)。 用Vaa

23、r和RAROCC方法對我們們基金的市場場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評評估是一種很很新的嘗試,隨著我國資資本市場運(yùn)作作和管理的不不斷完善,VVar方法作作為一種有效效的投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制工具,必然會在廣廣大投資機(jī)構(gòu)構(gòu)和企業(yè)中得得到普及。同同時(shí),隨著開放式式基金即將推推出,引進(jìn)Var的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理方法,一方面可以以作為基金內(nèi)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制,以對廣大投投資者負(fù)責(zé),另一方面也也可以作為廣廣大投資者投投資基金的參參考依據(jù)。我我們也呼吁各各金融和投資資機(jī)構(gòu)盡早采采用科學(xué)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具具,有效地進(jìn)行行風(fēng)險(xiǎn)控制,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),呼吁監(jiān)管部部門和各投資資機(jī)構(gòu)的總公公司制定各項(xiàng)項(xiàng)法規(guī)條例,加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的的監(jiān)控,避免類似巴巴林銀行的悲悲劇再次發(fā)生生。 三、基基金投資組合合公告與中國國證券市場半半強(qiáng)式有效性性檢驗(yàn) 證券投投資基金作為為證券市場的的主要機(jī)構(gòu)投投資者,其信息披露露的完整性、準(zhǔn)準(zhǔn)確性、及時(shí)時(shí)性和投資運(yùn)運(yùn)作的規(guī)范性性將會對我國國證券市場的的有效性產(chǎn)生生重要的影響響,在基金投資資組合公告前前后,基金投資組組合中的重倉倉股票股價(jià)通通常會發(fā)生異異常波動,從而導(dǎo)致股股票投資者獲獲得不同程度度的超常收益益率。因此,我們希望從從這一角度入入手,對我國證券券市場進(jìn)行半半強(qiáng)式有效性性的實(shí)證