商業(yè)銀行投資基金管理公司的可行性研究報告

1、 HYPERLINK / 贏了網(wǎng) HYPERLINK HYPERLINK / 法律咨詢遇到經(jīng)濟(jì)法問題？贏了網(wǎng)律師為你免費(fèi)解惑！訪問 HYPERLINK 商業(yè)銀行投資基金管理公司的可行性研究摘要我我國分業(yè)業(yè)經(jīng)營的的制度框框架下，商商業(yè)銀行行投資基基金管理理公司需需要解決決一系列列懸而未未決的問問題：如如何評價價我國銀銀行業(yè)與與基金業(yè)業(yè)的特殊殊關(guān)系；國外商商業(yè)銀行行參與基基金管理理業(yè)務(wù)的的發(fā)展?fàn)顮顩r及對對我國的的借鑒；商業(yè)銀銀行投資資基金管管理公司司的必要要性和可可行性；我國商商業(yè)銀行行應(yīng)采取取何種方方式投資資設(shè)立基基金管理理公司；我國商商業(yè)銀行行投資基基金管理理公司的的風(fēng)險及及其控制制；由此此所

2、推動動的我國國相關(guān)立立法修改改和完善善工作，等等等。這這些問題題不解決決，將制制約我國國銀行參參與基金金業(yè)的步步伐，同同時也影影響著我我國基金金業(yè)的發(fā)發(fā)展。故故本文擬擬對上述述問題進(jìn)進(jìn)行一些些探討，以以求為決決策和實實務(wù)工作作提供一一些有益益的思路路。關(guān)關(guān)鍵詞商業(yè)銀銀行、投投資、基基金管理理公司、可可行性、控控股公司司一、我我國銀行行業(yè)與基基金業(yè)的的特殊關(guān)關(guān)系概況況而言，我我國的銀銀行業(yè)與與基金業(yè)業(yè)之間實實際上是是既相互互協(xié)作、又又相互競競爭、合合則兩利利、離則則兩傷的的特殊關(guān)關(guān)系。（一一）銀行行業(yè)與基基金業(yè)的的競爭性性在決策策部門超超常規(guī)發(fā)發(fā)展機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者思路的的指引下下，我國國基金業(yè)業(yè)資

3、產(chǎn)規(guī)規(guī)模迅速速膨脹。目目前，我我國證券券投資基基金管理理公司達(dá)達(dá)到222家，管管理著高高達(dá)12230億億元的基基金資產(chǎn)產(chǎn)，基金金市場初初具規(guī)模模?；鸾饦I(yè)的跳跳躍式增增長對商商業(yè)銀行行的主營營業(yè)務(wù)（存存貸款業(yè)業(yè)務(wù)）造造成了巨巨大的沖沖擊，儲儲蓄存款款可能大大量分流流到基金金業(yè)，造造成這一一沖擊的的原因是是多方面面的：11、從投投資回報報來看，投投資基金金的投資資回報率率遠(yuǎn)高于于同期銀銀行存款款利率，從從而驅(qū)動動大量存存款向資資金市場場轉(zhuǎn)移。從從成熟證證券市場場國家來來看，證證券投資資基金年年回報率率一般在在15以上，大大大超過過同期銀銀行存款款利率。220011年開始始推出的的開放式式基金又又

4、有贖回回的優(yōu)勢勢，對居居民儲蓄蓄存款的的吸引力力更大。2、從可替代性分析，投資基金是目前替代銀行存款的最佳投資工具。我國目前的投資渠道相對狹隘，只有儲蓄、基金、股票、債券四種主要方式。從投資回報角度和風(fēng)險角度權(quán)衡，從高至低的排序應(yīng)是股票、基金、債券、儲蓄，直接投資股票的高風(fēng)險性使許多投資者望而卻步，因而能夠替代存款的投資方式主要是基金和債券。由于我國債券市場品種單一（以國債為主），市場規(guī)模有限，收益率也不高，與基金尤其是開放式基金的可贖回性、柜臺交易和收益較高的優(yōu)點相比相形見絀。因此，基金投資方式成為儲蓄之外居民投資者最青睞的投資方式，換言之，即基金投資方式是與銀行存款最具競爭性的投資方式。3

5、、從市場前景分析，基金業(yè)的發(fā)展得到?jīng)Q策部門的大力扶持，我國的基金市場仍存在較大空間。在短短數(shù)年時間內(nèi)，中國的基金業(yè)獲得了跳躍式的增長，目前，我國證券投資基金管理公司達(dá)到22家，管理著超過1230億元的基金資產(chǎn)，基金市場初具規(guī)模。但與國外成熟市場相比，我國的基金市場無論從絕對資產(chǎn)規(guī)模還是相對經(jīng)濟(jì)總量的比例來說，都存在著較大差距。以美國為例，到2000年底，美國8000多只共同基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到近7萬億美元，占全部金融資產(chǎn)的比重達(dá)到22%，而同期美國商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模為6萬億美元，共同基金一舉取代傳統(tǒng)上一直處于統(tǒng)治地位的商業(yè)銀行而成為美國金融市場上的最大金融中介。這說明中國基金業(yè)的發(fā)展空間相當(dāng)可觀

6、，同時受我國經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)高速增長、居民儲蓄資金亟需有效分流、資本市場漸進(jìn)開放和決策層大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等利好因素的影響，中國的基金業(yè)也正面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇。這些利好因素顯然是已進(jìn)入成熟成長期的銀行業(yè)所難以比擬的。（二）銀行業(yè)與基金業(yè)的協(xié)作性在我國，銀行業(yè)與基金業(yè)不僅有業(yè)務(wù)競爭的一面，而且還有相互協(xié)作的另一面。二者之間的協(xié)作性或互補(bǔ)性主要體現(xiàn)在以下三方面：首先，商業(yè)銀行可以成為基金的托管人，承擔(dān)基金托管的權(quán)利和義務(wù)。1997年國務(wù)院證券投資基金管理暫行辦法第15條規(guī)定：“經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的基金，應(yīng)當(dāng)委托商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)”。這一規(guī)定表明，商業(yè)銀行是法定的基金托管人，基金托管業(yè)務(wù)是商業(yè)

7、銀行的法定業(yè)務(wù)，除此以外，其它任何金融機(jī)構(gòu)和市場主體不得經(jīng)營基金托管業(yè)務(wù)。法規(guī)的授權(quán)使商業(yè)銀行獲得了專營和穩(wěn)定的基金托管業(yè)務(wù)收入來源，截至2002年10月10日，工、農(nóng)、中、建、交五家商業(yè)銀行獲得基金托管資格，托管基金總規(guī)模998億元，五家托管人從其托管的33家基金中共提取托管費(fèi)近1.9億元，基金托管收入成為商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入的重要組成部分。其次，商業(yè)銀行經(jīng)基金管理人委托，可以辦理開放式基金的認(rèn)購、申購、贖回業(yè)務(wù)，開放式基金的注冊登記業(yè)務(wù)也可以委托商業(yè)銀行辦理。代辦認(rèn)購、申購、贖回和注冊登記業(yè)務(wù)不是商業(yè)銀行法定的強(qiáng)制性業(yè)務(wù)，基金管理人可以自行辦理，也可以委托有條件的其它金融機(jī)構(gòu)（如證券公司）

8、辦理。但是，商業(yè)銀行眾多的經(jīng)營網(wǎng)點、良好的服務(wù)設(shè)施、優(yōu)質(zhì)的客戶群體和穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，使其在辦理上述業(yè)務(wù)時得心應(yīng)手、游刃有余。基金管理公司委托商業(yè)銀行辦理上述業(yè)務(wù)，可以有效地實現(xiàn)基金管理公司和商業(yè)銀行的“雙贏互惠”：對基金管理公司來說，將繁重的認(rèn)購、申購、贖回和注冊登記業(yè)務(wù)交由條件優(yōu)越的商業(yè)銀行辦理，能夠有效拓展銷售渠道、節(jié)約經(jīng)營成本，客觀上擴(kuò)大了基金管理公司的影響范圍，提升了經(jīng)濟(jì)效益；對商業(yè)銀行而言，在基本不增加經(jīng)營設(shè)施投入的情況下，引入成本低、風(fēng)險小、利潤高的基金認(rèn)購、申購、贖回和注冊登記業(yè)務(wù)，能夠使銀行獲得數(shù)量可觀的中間業(yè)務(wù)收入，實際上，對商業(yè)銀行而言，意義還不僅僅局限于此，一些信譽(yù)卓著的

9、商業(yè)銀行正努力利用上述業(yè)務(wù)搭售代人理財、咨詢、投資顧問等中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品，爭取滿足客戶的多樣化需求，提供多樣化金融服務(wù)，為“金融超市”的藍(lán)圖營建初步平臺。再次，在開放式基金運(yùn)營過程中，基金管理人可以根據(jù)開放式基金運(yùn)營的需要，按央行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資。綜上所述，商業(yè)銀行與投資基金在業(yè)務(wù)上的交叉與合作的確是一個互惠互利的雙贏抉擇，投資基金與商業(yè)銀行制度并不能簡單解釋為“取代”與“被取代”的關(guān)系，而應(yīng)該理解為一種共生共榮、交叉融合、相互促進(jìn)、共同發(fā)展的有機(jī)聯(lián)系。二、國外商業(yè)銀行參與基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r（一）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的歷史演進(jìn)投資基金作為一種社會化的理財工具，必然與作為金

10、融市場主要中介的商業(yè)銀行發(fā)生著千絲萬縷的聯(lián)系。從國外投資基金超過百年的發(fā)展歷程來看，商業(yè)銀行在其中扮演了非常重要的角色，并且隨著法律、政策、市場環(huán)境的變遷，商業(yè)銀行在基金業(yè)務(wù)中扮演的角色也在不斷發(fā)生轉(zhuǎn)化。這一歷程可大致分為三個階段：1、一般投資人階段。從1868年至20世紀(jì)30年代為基金的初始發(fā)展階段。這一階段投資基金設(shè)立的目的主要是為了吸收國內(nèi)閑散游資投向海外殖民地，從而為國內(nèi)投資者謀取豐厚的投資回報。由于基金的資金來源和投向主要吸引的是冒險型投資者，對追求穩(wěn)健性和安全性的商業(yè)銀行儲蓄業(yè)務(wù)基本上沒有太大的影響。因此，在這一階段投資基金與商業(yè)銀行基本上是兩類獨立的中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行只是作為一般

11、投資者購買基金股份，并獲得分紅。2、受托管理人階段。20世紀(jì)30年代到70年代，是基金的成熟發(fā)展階段。在經(jīng)歷了30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，主要資本主義國家的證券立法紛紛改弦更張，規(guī)范商業(yè)銀行與基金業(yè)的關(guān)系。典型的證券立法，如美國1933年格拉斯斯蒂格爾法就嚴(yán)格限制商業(yè)銀行不得經(jīng)營證券發(fā)行、證券銷售、證券經(jīng)紀(jì)、基金管理等業(yè)務(wù)，確立了銀行業(yè)與基金業(yè)分業(yè)經(jīng)營的原則。在這一時期，法律逐步確立基金管理與基金托管相分離的體制，即由專門的管理公司負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作，而由其它金融機(jī)構(gòu)受托管理基金。作為商業(yè)銀行，受分業(yè)隔離的限制，不能作為基金管理人進(jìn)行基金的投資運(yùn)作，但是可以作為基金受托人介入投資基金業(yè)務(wù)，監(jiān)督基金管

12、理人的投資運(yùn)作。3、全面合作階段。20世紀(jì)70年代以后，隨著各國法律、政策的放寬，商業(yè)銀行與投資基金進(jìn)入全面合作的黃金時期。以美國為例，從1992年開始，美聯(lián)儲放寬了對商業(yè)銀行從事共同基金業(yè)務(wù)的限制，允許商業(yè)銀行設(shè)立或控股基金管理公司，1999年通過的金融服務(wù)現(xiàn)代化法更是宣告了“格拉斯斯蒂格爾墻”的徹底崩塌。分業(yè)管制堅冰的撤除為商業(yè)銀行大規(guī)模跨營基金業(yè)務(wù)提供了良好的契機(jī)。商業(yè)銀行不僅可以銷售、交易投資基金，而且還能直接發(fā)起、設(shè)立、參股、并購?fù)顿Y基金。（二）國外商業(yè)銀行介入基金業(yè)務(wù)的原因國外的商業(yè)銀行有著較為成熟的主營業(yè)務(wù)存款、貸款和支付結(jié)算業(yè)務(wù)，那么，銀行為何不滿足其固有的存貸和授信業(yè)務(wù)，意圖

13、染指基金業(yè)務(wù)，并極力推動金融一體化的進(jìn)程呢？深入分析起來，主要有如下幾個原因：1、出于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)因素的考慮。經(jīng)濟(jì)學(xué)上的實證研究認(rèn)為，金融行業(yè)的平均成本曲線比一般行業(yè)平緩，因而具有更大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)潛力，同時金融行業(yè)的資產(chǎn)專用性在降低，這意味著金融行業(yè)的同一資產(chǎn)完全可適用于不同金融業(yè)務(wù)，說明金融業(yè)具有越來越明顯的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。2、出于競爭因素的考慮。銀行參與基金業(yè)所考慮的競爭因素有兩個方面：一是市場競爭因素。銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭的飽和導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對銀行的利潤貢獻(xiàn)率銳減，各跨國銀行紛紛展開跨行業(yè)并購，使得市場競爭激化，銀行不得不或主動或被動地參與基金業(yè)務(wù)等其它金融業(yè)務(wù)，以求實現(xiàn)多元化經(jīng)營，為銀行的

14、金融產(chǎn)品開發(fā)和業(yè)務(wù)市場開拓提供發(fā)展空間，從而使銀行能夠根據(jù)市場狀況的變化及時調(diào)整經(jīng)營策略，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓展服務(wù)范圍，增強(qiáng)其競爭力。另一是制度性競爭因素。銀行業(yè)的競爭不僅是市場主體的競爭，還受制于各國的銀行管理制度，各國在制度寬嚴(yán)上的差異，容易使銀行業(yè)產(chǎn)生“制度性競爭扭曲”現(xiàn)象。3、出于分散風(fēng)險的考慮。銀行參與基金業(yè)可以充分利用兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互用、劣勢互補(bǔ)，從而緩沖或規(guī)避銀行業(yè)日漸放大的風(fēng)險因素。除此之外，在一些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家或是金融業(yè)不景氣的國家，投資基金被廣泛運(yùn)用于銀行不良資產(chǎn)的重組。（三）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀經(jīng)過十幾年的發(fā)展，國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)已進(jìn)入了高速發(fā)展

15、的成熟期，在收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)范圍、參與形式等方面均出現(xiàn)了顯著的變化：1、國外商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。以美國為例，19841999年期間，美國銀行業(yè)非利息收入占純營業(yè)收入的比重，在資產(chǎn)規(guī)模大于10億美元的銀行中從16%上升到26.8%，在資產(chǎn)規(guī)模小于10億美元的銀行中這一比重更是由29%上升到46.2%，而其中構(gòu)成非利息收入的一個重要部分正是投資基金收入。在國外著名的大銀行中，投資基金收入已成為其利潤創(chuàng)收的主體。如紐約銀行，1997年托管基金資產(chǎn)達(dá)到6.4萬億美元，所創(chuàng)利潤占利潤總額的35%；1999年托管基金資產(chǎn)總額達(dá)到7.8萬億美元，所創(chuàng)利潤占利潤總額的44%.作為美國最早從事基金

16、托管業(yè)務(wù)的道富銀行，20世紀(jì)90年代末其托管和管理的基金資產(chǎn)達(dá)6.5 萬億美元，在其收入構(gòu)成中，機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)收入占71%，投資管理收入占20，而存貸等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入僅占9%.2、國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的范圍迅速擴(kuò)大。早先的商業(yè)銀行，只能作為基金受托人介入投資基金業(yè)務(wù)，監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，基金業(yè)務(wù)范圍相當(dāng)單一。隨著金融一體化與金融自由化浪潮的興起，商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的范圍不斷擴(kuò)大，現(xiàn)今商業(yè)銀行已有能力向投資者提供多元化的基金服務(wù)，包括基金咨詢、托管、融券、投資管理、現(xiàn)金管理、績效分析等多種服務(wù)，基本上已涵蓋了基金管理公司的業(yè)務(wù)范圍。3、國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的方式有了根本性變化。原先

17、的商業(yè)銀行，是作為獨立的法律實體，與基金或基金管理公司簽訂合同，進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，其本質(zhì)是一種委托契約安排。隨著商業(yè)銀行跨營基金業(yè)務(wù)步伐的加快，從經(jīng)營效率和多元化服務(wù)的角度出發(fā)，商業(yè)銀行開始大規(guī)模參股基金管理公司，甚至直接設(shè)立基金管理公司或直接進(jìn)行基金管理業(yè)務(wù)，契約式合作逐漸向股權(quán)式安排過渡。國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)如此突飛猛進(jìn)的進(jìn)展，很大程度上得益于20世紀(jì)80、90年代后西方各國法律制度環(huán)境的變革與改善。受金融混業(yè)經(jīng)營浪潮的影響，主要西方國家美國、英國、日本、德國等對其金融法制均作了突破性變革，為商業(yè)銀行大規(guī)模經(jīng)營基金業(yè)務(wù)鋪平了道路。（四）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的主要組織模式銀行采取何種模式

18、進(jìn)入基金市場，受各國經(jīng)濟(jì)狀況、金融歷史、文化觀念及監(jiān)管理念等因素的影響而存在差異。即使是銀行業(yè)與基金業(yè)發(fā)展程度較高的發(fā)達(dá)國家，在準(zhǔn)入形式上也往往根據(jù)本國的國情作出迥異的選擇，概括起來，主要有以下四種組織模式：1、以美國為代表的銀行持股公司模式根據(jù)美聯(lián)儲的定義，銀行持股公司（bank holding company）是指直接或間接地控制一家或多家銀行25%以上表決權(quán)股份的公司。在某些情況下，盡管公司持有的股權(quán)低于25%，但它能通過其它方式有效控制銀行董事會的選舉，并有能力對銀行經(jīng)營管理決策施加決定性影響，這樣的公司也可稱之為銀行持股公司。1956年出臺的銀行持股公司法規(guī)定，銀行持股公司可獲準(zhǔn)在其

19、它金融業(yè)務(wù)中設(shè)立與銀行業(yè)務(wù)“密切相關(guān)”（closely related）的子公司，如證券經(jīng)紀(jì)人貼現(xiàn)公司、基金管理公司、財務(wù)公司等。持股公司的設(shè)立并非為了控制銀行，它本身也并非經(jīng)營實體，而是銀行用于實現(xiàn)跨業(yè)經(jīng)營和擴(kuò)大經(jīng)營地域的一種變通形式。2、以日本為代表的直接控股模式隨著金融服務(wù)國際化和自由化的發(fā)展，日本的銀行業(yè)迫切需要使用多種金融工具，提供多樣化服務(wù)，以增強(qiáng)其在國際市場上的競爭力，于是，跨業(yè)準(zhǔn)入的放寬便成為日本金融改革的首要議題。 1998年6月，日本國會通過了被稱為日本版“金融大爆炸”的標(biāo)志性法律金融體制改革法（the Financial System Reform Act），對以往的證券

20、交易法與銀行法作了重要修訂，該法的核心內(nèi)容之一是允許銀行、證券、信托基金三種不同形態(tài)的金融機(jī)構(gòu)能夠以直接控股的形式相互滲透，實行業(yè)務(wù)交叉，即銀行可設(shè)立或控股一個從事證券業(yè)務(wù)的子公司；證券公司也可設(shè)立或控股一家銀行子行；銀行或證券公司可設(shè)立或控股信托基金子公司；但不允許保險公司參與其它金融業(yè)務(wù)。3、以德國為代表的全能銀行（universal bank）模式德國的全能銀行最具開放性和自由性，它可以涉足幾乎所有的金融業(yè)務(wù)，不僅包括商業(yè)銀行的存、貸、匯業(yè)務(wù)，投資銀行的債券、股票、外匯、期貨、衍生性金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，還包括保險、項目融資、投資咨詢、證券經(jīng)紀(jì)、基金管理、抵押、租賃等金融業(yè)務(wù)。德國也因此成為混業(yè)

21、經(jīng)營體制的典范。德國的全能銀行制具有深厚的經(jīng)濟(jì)、歷史、文化背景。歷史上德國重工業(yè)的誕生就得到銀行強(qiáng)有力的業(yè)務(wù)支持，二者形成了難以分離的血肉聯(lián)系。19世紀(jì)時新統(tǒng)一的德國對證券轉(zhuǎn)讓征收轉(zhuǎn)讓稅，為了逃避稅負(fù)，股票所有人大多將股票存托于銀行，由銀行代其進(jìn)行交易，從而形成根深蒂固的銀證融合傳統(tǒng)。4、并購模式其實，除了上述三種典型模式外，商業(yè)銀行還可以通過并購或置換基金管理公司或其母公司股權(quán)的方式參與基金業(yè)務(wù)。發(fā)起銀行并購的動因很多，既有降低成本、實現(xiàn)規(guī)模效益的考慮，也有資源互補(bǔ)、實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的需要，還有規(guī)避準(zhǔn)入壁壘，進(jìn)入異業(yè)市場的特殊動機(jī)。并購的直接目的一般是為了獲取目標(biāo)公司（target compan

22、y）的股權(quán)控制，為了實現(xiàn)這一目的，并購方往往因時制宜、因地制宜、因事制宜，采取靈活多樣的并購方式，以實現(xiàn)其市場準(zhǔn)入的目標(biāo)。（五）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢分析經(jīng)過過去二十年的大發(fā)展，西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛涉獵各項基金業(yè)務(wù)，隨著全球金融一體化與自由化的不斷演進(jìn)，國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一些新的發(fā)展趨勢：1、銀行參與基金業(yè)由業(yè)務(wù)交叉向機(jī)構(gòu)整合方向發(fā)展。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)，主要是銀行業(yè)務(wù)和基金業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)上的混同，即銀行與基金市場融合的市場內(nèi)化過程，其目的是為了節(jié)省交易費(fèi)用，降低交易成本。而隨著金融一體化的發(fā)展，銀行通過一定的產(chǎn)權(quán)或控制紐帶實現(xiàn)與基金管理公司在機(jī)構(gòu)和資源上的整合

23、。2、由銀行主導(dǎo)的基金創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。近幾年隨著西方各國稅法、社保計劃的改變，以及銀行涉足基金業(yè)的程度日益加深，由銀行主導(dǎo)的基金創(chuàng)新產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了免稅基金、不動產(chǎn)按揭證券基金、行業(yè)投資基金、純指數(shù)基金、債券基金等新型基金產(chǎn)品。銀行主導(dǎo)的基金創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量劇增，說明銀行對基金業(yè)的影響力正在日漸放大，從銀行經(jīng)營多元化與穩(wěn)健性的角度而言，多一些基金種類，有助于其分散風(fēng)險，選擇有利于自身的基金品種進(jìn)行投資或管理。3、銀行進(jìn)入基金業(yè)的壁壘日益降低。其實，從20世紀(jì)70年代后期開始，主要西方國家均逐漸放寬了銀行進(jìn)入其它金融業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入壁壘，這一趨勢一直延續(xù)至今。在美國，如今設(shè)立一個基金只需不到20萬美

24、元，基金管理人也不需要投入大量資金運(yùn)作保障系統(tǒng)，因為其可以將基金運(yùn)作的瑣碎事項交由專門的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)辦理。一個本身從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，只需增加少量投資，即可經(jīng)營基金創(chuàng)新產(chǎn)品。除此以外，20世紀(jì)90年代后發(fā)展起來的基金聯(lián)合銷售平臺以較低的成本實施有效的分銷，也進(jìn)一步降低了銀行進(jìn)入基金業(yè)的壁壘。4、銀行跨營基金業(yè)的思路由“消極管理”向“積極管理”方向轉(zhuǎn)變。早期銀行經(jīng)營基金業(yè)務(wù)，秉持“消極管理”（passive management）的經(jīng)營思路，先是投資基金產(chǎn)品謀取利潤分紅，后是參與基金托管獲得穩(wěn)定的手續(xù)費(fèi)。隨著基金業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展和基金市場的不斷擴(kuò)容，銀行跨營基金業(yè)的思路由“消極管理”向“

25、積極管理”（active management）方向轉(zhuǎn)變。銀行開始設(shè)立或參股基金管理公司，謀求對基金管理人的控制權(quán)，甚至有些銀行本身直接從事基金管理業(yè)務(wù)。隨著銀行參與基金業(yè)務(wù)競爭日益激烈，對基金管理公司的控制權(quán)之爭用傳統(tǒng)的私下收購方式已難以奏效，銀行不得不以代價高昂的并購方式進(jìn)入基金管理業(yè)。銀行跨營基金業(yè)的思路由 “消極管理”向“積極管理”方向轉(zhuǎn)變，實際上意味著銀行由一般投資者和受托人向戰(zhàn)略投資者和“話事人”的角色更替，意味著銀行之間的競爭有相當(dāng)部分可能在基金業(yè)務(wù)上展開。三、我國商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的必要性與可行性（一）我國商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的必要性1、可以緩解居民儲蓄引發(fā)的過度貨幣

26、沉淀，吸引居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。銀行內(nèi)積存的大量貨幣，既不能用于投資（缺乏穩(wěn)妥可靠的投資渠道），居民又不愿用于消費(fèi)，難以創(chuàng)造社會價值，成為“死錢”，也就是我們所說的貨幣沉淀。如果由商業(yè)銀行參與發(fā)起或設(shè)立基金管理公司，甚至由其直接管理基金，可以利用商業(yè)銀行長期形成的信譽(yù)和市場公信力，吸引大量的儲戶將其存款轉(zhuǎn)為基金投資，從而緩解嚴(yán)重的資金沉淀問題，為商業(yè)銀行內(nèi)的大量存款提供穩(wěn)妥可靠的投資渠道。2、商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，有助于改變我國商業(yè)銀行原有的經(jīng)營模式，充分利用銀行的信息、理財能力，拓展銀行業(yè)務(wù)的新渠道，提高銀行的競爭力。商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，可以使商業(yè)銀行涉足一個充滿希望和機(jī)遇的新興行業(yè)

27、，充分利用其資金、信息、人才、理財、機(jī)構(gòu)設(shè)置等方面的優(yōu)勢，拓展新的業(yè)務(wù)渠道和盈利機(jī)會，從而實現(xiàn)銀行由單一粗放經(jīng)營向多元精細(xì)運(yùn)作的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，全面提升銀行的市場競爭力。3、銀行參股或設(shè)立基金管理公司，有助于銀行以新的利潤來源擴(kuò)充其資本金，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培植新的效益增長點。銀行參與或管理基金投資，可以成為銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重要組成部分，是銀行實現(xiàn)資產(chǎn)流動性和盈利性的重要手段。從國外的經(jīng)驗來看，銀行參與基金業(yè)務(wù)，不僅有效提升了銀行資產(chǎn)的流動性，把“死錢”變成了“熱錢”（hot money），而且大大提高了銀行資產(chǎn)的盈利性，在一些大銀行中，基金業(yè)務(wù)甚至成為銀行的主要收入來源。在我國，基金市場剛剛起步，為

28、銀行提供了良好的跨業(yè)發(fā)展機(jī)遇，銀行參股或設(shè)立基金管理公司，可以在不增加太多投資的情況下，以固有的金融資產(chǎn)和資源從事銀行、基金兩種業(yè)務(wù)，增加利潤來源。這樣一方面既可以避免將大量資金用于貸款所造成的信用風(fēng)險，又可以以新的利潤來源沖銷原有的不良資產(chǎn)，改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。4、銀行以設(shè)立基金管理公司的形式進(jìn)入基金市場，有望實現(xiàn)貨幣市場與資本市場的對接，培養(yǎng)起銀行作為新型金融中介的地位。資本市場和貨幣市場都是資金供求雙方進(jìn)行交易的場所，是經(jīng)濟(jì)體系中聚集、分配資金的水庫和分流站.受我國法律、政策、觀念等壁壘的影響，兩個市場長期處于割裂狀態(tài)，貨幣市場資金不能以公開的、合法的渠道流入資本市場。眾所周知，資金本身

29、又具有追逐利潤自由流動的特性，按資金流動的市場規(guī)律，資本市場規(guī)模的擴(kuò)大需要更多的貨幣市場資金入市推動，在貨幣市場與資本市場之間就應(yīng)該建立正常、合理的流通渠道，引導(dǎo)貨幣市場資金合規(guī)、有序地流入資本市場，有利于促進(jìn)兩個市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。目前，實現(xiàn)兩個市場對接的最佳中介非商業(yè)銀行莫屬。在兩個市場割裂的情況下，商業(yè)銀行暴露出其天然的缺陷：資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)在收益與風(fēng)險上的不匹配；商業(yè)銀行金融創(chuàng)新能力日漸衰弱；支持銀行資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)大多處于成熟期或衰退期等，這些缺陷決定了商業(yè)銀行要生存和發(fā)展，必須走出貨幣市場的桎梏，以資本市場為平臺，實現(xiàn)機(jī)制創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。在金融一體化的今天，銀行不宜固守其貨幣市場中介的地位，而應(yīng)

30、全方位、多角度地拓展其服務(wù)范圍，涉足基金業(yè)無疑為銀行與資本市場的結(jié)合提供了一座有益的橋梁，使商業(yè)銀行和資本市場能夠互相促進(jìn)，協(xié)調(diào)發(fā)展。5、銀行的參與使基金業(yè)的擴(kuò)容和發(fā)展獲得了可靠的后盾。銀行作為實力雄厚的金融中介，可以在資金、技術(shù)、人才、網(wǎng)絡(luò)、信息、業(yè)務(wù)拓展等方面給基金業(yè)的發(fā)展以相當(dāng)扶持。在資金方面，銀行殷實的儲蓄存款無疑是基金業(yè)發(fā)展重要的助推器；在技術(shù)、人才、網(wǎng)絡(luò)、信息方面，作為國內(nèi)發(fā)展最成熟的金融中介，商業(yè)銀行較之其它市場主體無疑更有比較優(yōu)勢；在拓展業(yè)務(wù)市場方面，雖然我國的商業(yè)銀行在國內(nèi)受分業(yè)經(jīng)營的限制，但許多商業(yè)銀行的國外分支機(jī)構(gòu)已進(jìn)行了全能銀行的業(yè)務(wù)嘗試，并取得了初步的經(jīng)驗，這是商業(yè)銀

31、行參與基金業(yè)務(wù)的寶貴財富。（二）商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的可行性1、我國的主要商業(yè)銀行具備了投資設(shè)立和經(jīng)營管理基金管理公司的綜合實力。我國商業(yè)銀行早已滿足現(xiàn)有基金申請人的法定條件，具備了投資設(shè)立基金管理公司的綜合實力：我國主要商業(yè)銀行資本金雄厚，擁有遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點，是其開展基金業(yè)務(wù)的可靠物質(zhì)基礎(chǔ)；近年來銀行進(jìn)行的電子化和信息化建設(shè)使其具備了先進(jìn)的信息交流平臺，經(jīng)營能力較券商和信托投資公司有過之而無不及；主要商業(yè)銀行在海外的全能銀行運(yùn)作為其培養(yǎng)了精通投資銀行和基金業(yè)務(wù)的專業(yè)人才隊伍，積累了豐富的資本市場運(yùn)作經(jīng)驗；在中國的所有類型金融機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行無疑是發(fā)展最為成熟、市場信譽(yù)度最好、與國際接

32、軌程度最深的主體之一，商業(yè)銀行業(yè)早已采用了巴塞爾委員會的國際標(biāo)準(zhǔn)，確定了良好的行業(yè)自律準(zhǔn)則，也是最早接受國際評級機(jī)構(gòu)信用評級的金融機(jī)構(gòu)之一，其參與設(shè)立基金管理公司具有其它市場主體難以比擬的優(yōu)越性。2、我國銀行業(yè)與基金業(yè)的既有聯(lián)系為商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司奠定了堅實的基礎(chǔ)。前文論述過，我國的銀行業(yè)與基金業(yè)存在著千絲萬縷的密切聯(lián)系：商業(yè)銀行可以成為基金的托管人，承擔(dān)基金托管的權(quán)利和義務(wù)；商業(yè)銀行經(jīng)基金管理人委托，可以辦理開放式基金的認(rèn)購、申購、贖回業(yè)務(wù)，開放式基金的注冊登記業(yè)務(wù)也可以委托商業(yè)銀行辦理；開放式基金運(yùn)營過程中，基金管理人可以根據(jù)開放式基金運(yùn)營的需要，按央行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期

33、融資。此外，在國內(nèi)，商業(yè)銀行也具有參與產(chǎn)業(yè)基金和老基金投資與管理的經(jīng)驗，例如建設(shè)銀行在1993年就與其它單位發(fā)起設(shè)立了中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資基金。從西方各國銀行參與基金業(yè)務(wù)的歷史進(jìn)程分析，隨著銀行業(yè)與基金業(yè)聯(lián)系程度的加深，銀行已不僅僅滿足于充任基金的一般投資人或托管人，而傾向于與基金在組織和機(jī)構(gòu)上的融合，即成為基金的發(fā)起人或基金管理公司的股東，以求在基金業(yè)中獲得更大的市場份額和更豐厚的利潤回報。我國的商業(yè)銀行無疑正處在這樣的轉(zhuǎn)型時期，我國銀行業(yè)與基金業(yè)的既有聯(lián)系為商業(yè)銀行謀取了豐厚的利潤回報，同時也使商業(yè)銀行獲得了參與基金業(yè)務(wù)的寶貴經(jīng)驗；商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)獲得的回報、經(jīng)驗以及基金業(yè)良好的發(fā)

34、展前景，無疑又使商業(yè)銀行更深層次地進(jìn)入基金業(yè)，謀取更廣泛的合作機(jī)會和盈利前景，此時，投資設(shè)立基金管理公司無疑就成為商業(yè)銀行一個現(xiàn)實的選擇。3、我國銀行設(shè)立或參股基金管理公司原先存在一定的法律障礙，但這些障礙近來已有“破冰解凍”的趨勢。我國商業(yè)銀行設(shè)立或參股基金管理公司的法律障礙主要來自商業(yè)銀行法的相關(guān)規(guī)定。原商業(yè)銀行法第43條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。其它法律、法規(guī)如證券法、證券投資基金管理暫行辦法雖有分業(yè)經(jīng)營和股東資格的模糊規(guī)定，但并未明確禁止商業(yè)銀行參股或設(shè)立基金管理公司

35、。因此商業(yè)銀行法的上述規(guī)定是目前我國商業(yè)銀行設(shè)立或參股基金公司最主要的法律障礙。之所以說上述法律障礙是可以規(guī)避的，是因為商業(yè)銀行法第43條只是禁止商業(yè)銀行作為直接投資主體（母公司）向非銀行金融機(jī)構(gòu)（子公司）投資，但并未禁止商業(yè)銀行的關(guān)聯(lián)企業(yè)（如銀行持股公司）向基金管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)投資。因此，商業(yè)銀行雖然不能直接投資設(shè)立基金管理公司，但它可以通過其控股母公司來設(shè)立或參股基金管理公司，從而達(dá)到規(guī)避準(zhǔn)入的目的。之所以說上述法律障礙是可以突破的，是因為商業(yè)銀行法的上述規(guī)定引起許多學(xué)界和立法界人士的詬病。商業(yè)銀行設(shè)立或參股基金管理公司可以極大地促進(jìn)銀行業(yè)與基金業(yè)的聯(lián)系，成為打通我國貨幣市場與資本

36、市場隔閡的重要步驟，應(yīng)該說是“利大于弊”。商業(yè)銀行法制定頒布于1995年，當(dāng)時我國的基金市場尚未發(fā)育成熟，受時代背景的制約，立法者根本未曾考慮到銀行業(yè)與基金業(yè)的有機(jī)聯(lián)系和銀行參與基金業(yè)務(wù)的重大意義，當(dāng)時的規(guī)定主要是為了抑制金融業(yè)過度投資的金融泡沫和防范銀行從事多種金融服務(wù)的利益沖突。所謂“勢易時移，變法宜矣”，當(dāng)前銀行業(yè)的現(xiàn)狀和基金業(yè)良好的發(fā)展前景迫切需要廢除或修訂商業(yè)銀行法中銀行不得投資非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的絕對性規(guī)定，以試點的方式允許滿足資本充足性和穩(wěn)健經(jīng)營要求的銀行設(shè)立或參股基金管理公司。近年來已有不少專家學(xué)者提出了修訂商業(yè)銀行法第43條的呼吁。四、我國商業(yè)銀行投資設(shè)立基金管理公司的方式

37、（一）直接控股型直接控股型是指商業(yè)銀行直接發(fā)起或創(chuàng)設(shè)基金管理公司從而直接控制基金管理公司的形式。直接控股型模式是混業(yè)經(jīng)營國家常用的一種銀行跨業(yè)經(jīng)營方式，它所代表的往往是典型的全能銀行經(jīng)營模式。在該模式下，銀行可以直接投資證券公司、保險公司、基金管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，對投資比例與投資形式也沒有特別限制。銀行可以發(fā)起設(shè)立基金管理公司，可以全資控股基金管理公司，也可以與其它實體一道共同參股成立基金管理公司。直接控股模式是一種簡捷易行的投資模式，可以在基金管理公司創(chuàng)設(shè)環(huán)節(jié)便全面介入，從而高效率地實現(xiàn)銀行參與基金業(yè)的意愿，但目前在我國，這一模式仍有嚴(yán)重的法律障礙。受商業(yè)銀行法第43條有關(guān)商業(yè)銀行不得

38、向非銀行金融機(jī)構(gòu)投資的規(guī)定的制約，由商業(yè)銀行本身直接設(shè)立基金管理公司顯然不具可行性。（二）異業(yè)子公司型異業(yè)子公司型是指由商業(yè)銀行設(shè)立一個從事非銀行業(yè)務(wù)的獨立子公司來參股或投資設(shè)立基金管理公司。異業(yè)子公司實際上是一種“轉(zhuǎn)投資”體制，商業(yè)銀行通過異業(yè)子公司這種間接媒介達(dá)到將資金注入最終業(yè)務(wù)非銀行金融業(yè)務(wù)的目的。異業(yè)子公司型同時也是一種“雙重控股”的組織模式，銀行控股異業(yè)子公司本身，異業(yè)子公司又控股某些非銀行金融機(jī)構(gòu)。銀行與異業(yè)子公司在法律上是相互獨立的法人實體，聯(lián)結(jié)這兩個法律實體的紐帶是股權(quán)。銀行只有在掌握了對異業(yè)子公司具有支配力的股權(quán)份額之后，才可以心遂所愿地實施其跨業(yè)準(zhǔn)入戰(zhàn)略。但與第一種模式類

39、似，異業(yè)子公司模式也受到商業(yè)銀行法相關(guān)規(guī)定的制約，在分業(yè)經(jīng)營體制下并不可行。這種模式雖然在參股控股環(huán)節(jié)上多了異業(yè)子公司這個環(huán)節(jié)，但畢竟是以銀行為直接投資主體向下游投資發(fā)展子公司，本身受商業(yè)銀行法第43條有關(guān)商業(yè)銀行不得向企業(yè)投資禁令的約束，在現(xiàn)行法律制度下并不可行。（三）并購控制型這種方式是商業(yè)銀行通過并購現(xiàn)有基金管理公司本身或其股東公司，從而實現(xiàn)對基金管理公司的間接控股。從國際經(jīng)驗上看，銀行并購的動因很多，既有降低成本、實現(xiàn)規(guī)模效益的考慮，也有資源互補(bǔ)、實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的需要，還有規(guī)避準(zhǔn)入壁壘，進(jìn)入其它市場的特殊動機(jī)。從我國目前的法律規(guī)定看，我國商業(yè)銀行很難作為直接并購主體從事并購基金管理公司或

40、其母公司的行動，但商業(yè)銀行可以通過其關(guān)聯(lián)企業(yè)或母公司收購基金管理公司或其母公司的股份，從而實現(xiàn)對基金管理公司的間接控制。但銀行并購基金管理公司的操作畢竟是一個復(fù)雜的業(yè)務(wù)流程，涉及多方利益，影響到社會經(jīng)濟(jì)生活的許多方面。金融監(jiān)管當(dāng)局尤為關(guān)注合并后的金融實體的經(jīng)濟(jì)實力及其對金融體系安全性和存款人利益的影響，因而國外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審核銀行并購的過程中，對并購協(xié)議的各項內(nèi)容往往進(jìn)行慎之又慎的考量，還在立法上設(shè)置了審核要求。（四）金融控股公司型金融控股公司模式是指以銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)為子公司而開展經(jīng)營的控股公司形式。具體到我國，這一界定應(yīng)更加嚴(yán)格，即金融控股公司是自身不從事任何非金融業(yè)務(wù)活動，至少

41、控制銀行、證券、保險、信托機(jī)構(gòu)中兩類以上子公司，并且金融資產(chǎn)占整個公司資產(chǎn)主體的純粹控股公司。盡管這種模式不是由商業(yè)銀行直接向基金管理公司投資，但實際上仍是利用了商業(yè)銀行的存量資金，經(jīng)過控股公司的轉(zhuǎn)承，將資金用于設(shè)立基金管理公司。金融控股公司實際上是銀行的母公司，這種模式可以有效地規(guī)避上述商業(yè)銀行法的有關(guān)限制性規(guī)定。銀行實際上可以以金融控股公司為中間媒介，將資金轉(zhuǎn)入金融控股公司，再由金融控股公司投資設(shè)立或參股基金管理公司，從而規(guī)避商業(yè)銀行法關(guān)于銀行不能直接投資非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的禁止性規(guī)定。從這個意義上說，金融控股公司模式是現(xiàn)行法律下我國商業(yè)銀行投資基金管理公司最為可行的方式。五、我國商業(yè)銀

42、行投資基金管理公司的風(fēng)險（一）利益沖突所導(dǎo)致的舞弊經(jīng)營風(fēng)險所謂利益沖突（conflicts of interest），是指受托人在接受委托人委托時同時擔(dān)任或嗣后擔(dān)任某個人、某些人或某類利益集團(tuán)的利益代表，而導(dǎo)致對委托人在忠誠和利害關(guān)系上發(fā)生矛盾的現(xiàn)象。商業(yè)銀行跨營其它金融業(yè)務(wù)的利益沖突一直是分業(yè)經(jīng)營的支持者反對混業(yè)融合的有力理由，同時也是商業(yè)銀行法就銀行對外投資問題施予嚴(yán)苛限制的主要原因。從我國金融市場的實際情況分析，銀行投資基金管理公司可能發(fā)生的利益沖突有：1、由于銀行對其儲蓄客戶的咨詢顧問作用，銀行可能向客戶推銷其關(guān)聯(lián)公司所管理的基金。即使市場上有更好的投資機(jī)會，銀行仍可能利用其對儲戶的特

43、殊影響及客戶對銀行的信賴，大量向客戶推銷其關(guān)聯(lián)基金產(chǎn)品，從而使客戶喪失了其它獲益機(jī)會，損害了客戶的潛在利益。2、銀行可以利用與客戶的借貸關(guān)系向客戶搭售其它金融產(chǎn)品（包括其管理公司管理的基金產(chǎn)品）。銀行可以以提高融資成本或拒絕延長貸款期限等為條件，要挾客戶購買其基金產(chǎn)品。3、銀行可以利用其業(yè)務(wù)關(guān)系獲取其它基金管理公司的內(nèi)幕信息，并將其披露給其關(guān)聯(lián)基金公司，從而使關(guān)聯(lián)基金公司獲得潛在的信息優(yōu)勢，在激烈的市場競爭中占得先機(jī)。4、在銀行廣泛參與基金業(yè)的情況下，銀行可能將大量的客戶儲蓄資金拆入基金公司，甚至用于與關(guān)聯(lián)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易或內(nèi)幕交易，從而造成資金的不安全運(yùn)用，這種盲目追求高額利潤的逐利性與投資者

44、對投資的安全穩(wěn)健性意愿是背道而馳的。上述銀行與其投資者的利益沖突，實際上是在信息不對稱的情況下讓投資者承受了其本不愿承受的風(fēng)險，如果事態(tài)嚴(yán)重，可能還會傷害銀行儲戶對銀行體系的信心，危及金融市場的穩(wěn)定。（二）異業(yè)經(jīng)營所導(dǎo)致的風(fēng)險傳染相對于貨幣市場而言，資本市場的風(fēng)險來源更多，危害更嚴(yán)重。銀行投資基金管理公司雖然打通了貨幣市場與資本市場的聯(lián)系，但同時也意味著資本市場的跌宕風(fēng)險可能通過銀行這個中介傳遞到貨幣市場。眾所周知，銀行的運(yùn)作模式是將對廣大儲戶的流動性債務(wù)轉(zhuǎn)化為對借款人的非流動性債權(quán)，因此對資本充足性和資產(chǎn)流動性要求極高。如果銀行將過多的資金投入到基金管理業(yè)務(wù)中，可能影響其資本充足性和流動性；

45、在沒有有效風(fēng)險隔阻機(jī)制的情況下，基金管理公司的流動性風(fēng)險可能會波及銀行，進(jìn)而在銀行業(yè)中引發(fā)連鎖反應(yīng)。對1933年華爾街股災(zāi)的經(jīng)驗性研究也證明了，在異業(yè)經(jīng)營的情況下，資本市場的風(fēng)險可能通過銀行波及貨幣市場，進(jìn)而引發(fā)更深層次的危機(jī)。（三）融資的風(fēng)險2000年證監(jiān)會開放式證券投資基金試點辦法第23條對開放式基金短期融資問題作了肯定的規(guī)定：“基金管理人可以根據(jù)開放式基金運(yùn)營的需要，按照中國人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資”。目前，商業(yè)銀行為開放式基金提供的融資主要有以下三種類型：一是信用拆借融資，即商業(yè)銀行根據(jù)融資授信額度和開放式基金流動性管理的需要，通過貨幣市場直接拆出資金；二是債券回購融

46、資，即基金管理人以持有的債券資產(chǎn)為質(zhì)押，向商業(yè)銀行拆入資金，并于一定時間后償還資金贖回債券；三是股票質(zhì)押貸款，即基金管理人以持有的股票資產(chǎn)向商業(yè)銀行質(zhì)押融資，到期后償還資金并贖回股票。開放式基金融資的行為對商業(yè)銀行和基金管理公司來說，均存在較大風(fēng)險。對商業(yè)銀行而言，本身對資產(chǎn)流動性和清償能力的要求相當(dāng)高，不適當(dāng)?shù)娜谫Y將影響銀行的清償能力。對基金管理公司而言，雖然必要的融資可以提高基金資產(chǎn)的利用效率，為基金投資人謀取最大利益，但融入資金畢竟是一種負(fù)債行為，且融入資金用于證券投資，在收益提升的同時也放大了風(fēng)險因素。在利益的驅(qū)使下，不排除有些基金管理人利用融資從事冒險投資或經(jīng)營，損害銀行和投資人的利

47、益。在商業(yè)銀行或其控股公司通過投資方式成為基金管理公司的股東后，上述風(fēng)險因素不僅不會減少，甚至可能愈演愈烈。因為商業(yè)銀行此時與基金管理公司存在一體化的利益關(guān)系，可能會不遺余力地支持基金管理公司的冒險經(jīng)營，從而忽略許多風(fēng)險隱患，使雙方的融資風(fēng)險因素更為放大；同時，在形成關(guān)聯(lián)關(guān)系后，如果沒有必要的“防火墻”機(jī)制，風(fēng)險可能從基金管理公司波及銀行，從資本市場波及貨幣市場，造成更嚴(yán)重的后果。（四）法律風(fēng)險在商業(yè)銀行法、證券投資基金管理暫行辦法等法律法規(guī)未作修訂之前，商業(yè)銀行以法律所禁止的方式投資基金管理公司將面臨著嚴(yán)重的法律風(fēng)險，商業(yè)銀行可能被指為違法違規(guī)而遭致處罰，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營和聲譽(yù)。因此，

48、在有關(guān)法律未作修訂或未有更高階次立法取代舊法之前，商業(yè)銀行只能以較為局限的方式（金融控股公司）來投資基金管理公司。六、我國相關(guān)立法的修改與完善建議我國相關(guān)立法的修改和完善可以分為兩個層面來理解：一類是以禁止性規(guī)范限制商業(yè)銀行跨業(yè)經(jīng)營或投資，已嚴(yán)重阻礙商業(yè)銀行投資基金管理公司步伐的法律，如商業(yè)銀行法、證券投資基金管理暫行辦法，這類法律應(yīng)予修訂；另一類是對此問題未作規(guī)定的法律法規(guī)，雖然不構(gòu)成實質(zhì)性法律障礙，但也阻礙商業(yè)銀行投資基金管理公司的進(jìn)程，此類法律如證券投資基金法、證券法等應(yīng)盡快出臺或予以完善。（一）商業(yè)銀行法相關(guān)條款的修訂主要是修訂第43條關(guān)于商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和

49、股票業(yè)務(wù)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資的絕對禁止性規(guī)定。這一條款是商業(yè)銀行投資基金管理公司的關(guān)鍵性法律障礙，原因在于：首先，商業(yè)銀行法是由全國人大制定的基本法律，法律階次高，是其它許多法規(guī)如證券投資基金管理暫行辦法的立法依據(jù)；其次，商業(yè)銀行法的禁止性規(guī)范措詞嚴(yán)厲，用的是絕對性的“不得”、“不許”，沒有預(yù)設(shè)任何豁免條件，其貫徹的是一種“絕對分業(yè)”的思想；再次，從其具體業(yè)務(wù)上看，基金管理公司從事的基金管理業(yè)務(wù)某種意義上屬于信托投資業(yè)務(wù)或股票業(yè)務(wù)，從企業(yè)分類來說，基金管理公司應(yīng)屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行法第43條的禁止性規(guī)定構(gòu)成了商業(yè)銀行投資基金管理公司的實質(zhì)性法律障礙。筆者認(rèn)為，商業(yè)銀行法第4

50、3條可作如下修訂：首先應(yīng)允許商業(yè)銀行有條件地從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，這一審批權(quán)限可交由銀監(jiān)部門和證監(jiān)部門雙重審核；其次，絕對禁止銀行向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資不僅制約了銀行的創(chuàng)新能力和市場擴(kuò)張能力，而且對亟需資金投入的一些新興行業(yè)如基金業(yè)的發(fā)展也有不利影響，在現(xiàn)行條件下，可先放松商業(yè)銀行對非銀行金融機(jī)構(gòu)的投資限制，仍禁止商業(yè)銀行向一般企業(yè)進(jìn)行投資。故商業(yè)銀行法第43條可修訂如下：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得直接從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非金融企業(yè)投資?！保ǘ┳C券投資基金法應(yīng)盡快出臺證券投資基金法已列入九屆全國人大常委會立法規(guī)劃，它

51、的出臺對完善基金業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制，爭取擴(kuò)大基金管理公司的股東范圍，將商業(yè)銀行涵蓋在內(nèi)具有重要的助益。證券投資基金法（草案）關(guān)于基金管理公司設(shè)立和基金管理資格的規(guī)定集中在第16、17兩個條文。第16條是對基金管理公司設(shè)立條件的規(guī)定，主要有以下六個條件：（1）符合公司法的有關(guān)規(guī)定；（2） 實收資本不低于一億元人民幣；（3） 有足夠取得基金從業(yè)資格的人員；（4）有符合要求的營業(yè)場所，安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；（5） 有完善的內(nèi)部控制制度；（6）法律，行政法規(guī)和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。雖然草案較1997年證券投資基金管理暫行辦法提高了設(shè)立門檻（由一千萬元實收資本提升為一億元

52、人民幣），但對資力雄厚、管理科學(xué)的大多數(shù)商業(yè)銀行而言，上述條件均不存在任何問題。第17條是對除基金管理公司以外其它主體申請基金管理資格的規(guī)定：“基金管理公司以外的機(jī)構(gòu)申請基金管理資格，除應(yīng)當(dāng)具備前條規(guī)定條件外，還應(yīng)當(dāng)設(shè)有獨立的基金管理部門，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！边@條規(guī)定被認(rèn)為是一條突破性的規(guī)范，因為從法律草案的字面含義上看，這一規(guī)定意味著在證監(jiān)機(jī)構(gòu)的授權(quán)或批準(zhǔn)下，除基金管理公司以外的其它金融機(jī)構(gòu)（草案未排除商業(yè)銀行）可以直接成為基金管理人。雖然受限于商業(yè)銀行法的限制性規(guī)定，這一作法暫不可行，但草案的上述突破性規(guī)定的確為商業(yè)銀行參與基金業(yè)務(wù)，成為基金管理人，進(jìn)而朝“全能銀行”方向發(fā)展

53、提供了充分的想像空間?？傮w而言，證券投資基金法草案對商業(yè)銀行投資基金管理公司不僅沒有限制，而且頗有助益，其對基金管理公司設(shè)立條件和基金管理資格的規(guī)定對商業(yè)銀行投資基金管理公司的活動不存在任何實質(zhì)性障礙，因此其盡早出臺對商業(yè)銀行的基金業(yè)務(wù)的拓展是有益的。（三）證券法的修改與完善這是一個遠(yuǎn)期目標(biāo)，主要是增加銀行參與組建證券公司的條款，為銀行以異業(yè)子公司的形式參與基金業(yè)務(wù)掃清障礙。至于第133條“禁止銀行資金違規(guī)入市”的條款，仍可以保留。因為允許銀行投資基金管理公司或證券公司，只是允許銀行對非銀行金融實體進(jìn)行投資，獲得后者的控制權(quán)，并不意味著銀行的資金可以由此自由進(jìn)入股市，實體的聯(lián)結(jié)只是為資金由貨幣

54、市場流向資本市場提供一個平臺，至于何時實現(xiàn)這種流動，在有關(guān)風(fēng)險防范制度未設(shè)立和健全的情況下，還是持審慎的態(tài)度為好。（四）其它相關(guān)證券管理法規(guī)條例的修改與完善其它相關(guān)證券管理法規(guī)主要指國務(wù)院和證監(jiān)部門根據(jù)上述法律所制定的一些補(bǔ)充性法規(guī)和條例，如證券投資基金管理暫行辦法、關(guān)于申請設(shè)立基金管理公司主發(fā)起人有關(guān)事項的通知等。這些法規(guī)條例的問題主要在于對申請發(fā)起設(shè)立基金管理公司的發(fā)起人范圍限定得過于狹窄，僅僅局限于證券公司和信托投資公司兩類主體。如證券投資基金管理暫行辦法第24條規(guī)定設(shè)立基金管理公司首要條件就是主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司；證監(jiān)會基金管理部關(guān)于申請設(shè)立基金管理

55、公司主發(fā)起人有關(guān)事項的通知也將主發(fā)起人局限于證券公司和信托投資公司兩類。這樣的規(guī)定主要受制于商業(yè)銀行法等基本法律的禁止性規(guī)定，因此商業(yè)銀行法等法律的修改和完善是這些證券管理法規(guī)條例修改的前提。七、對商業(yè)銀行投資基金管理公司風(fēng)險的監(jiān)管與控制（一）確立商業(yè)銀行與基金管理公司“資本雙充足”原則。一般認(rèn)為，資本充足性是金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險的重要指標(biāo)，相應(yīng)地資本充足性監(jiān)管也就成為審慎監(jiān)管至關(guān)緊要的一個環(huán)節(jié)。商業(yè)銀行投資基金管理公司資本充足性監(jiān)管的特殊性在于對商業(yè)銀行和基金管理公司必須實行“資本雙充足”原則，如此才能保安全生產(chǎn)行行政復(fù)議議程序 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/622

56、42992.hhtmll我國的公益益事業(yè)包包括四個個大類的的事項 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242991.hhtmll國際貿(mào)易行行政訴訟訟的主要要特征是是什么 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242990.hhtmll關(guān)于實施行行政處罰罰的主體體要求的的解釋 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242889.hhtmll農(nóng)民進(jìn)城務(wù)務(wù)工后原原承包的的土地，村村組織能能否收回回 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242288.htmml法院強(qiáng)制執(zhí)執(zhí)行有期期限限制制嗎 hh

57、ttpp:/m/w/xz/62442877.httml行政訴訟管管轄范圍圍與條件件 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242286.htmml行政復(fù)議第第三人需需要滿足足什么條條件 hhttpp:/m/w/xz/62442855.httml行政拘留多多少時間間內(nèi)通知知家屬 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242884.hhtmll非訴行政案案件的執(zhí)執(zhí)行 hhttpp:/m/w/xz/62442833.httml特許經(jīng)營合合同特征征及依據(jù)據(jù)有哪些些 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242282.htmm

58、l公民 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242281.htmml進(jìn)口音像制制品報審審流程是是什么 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242880.hhtmll交通事故賠賠償案件件代理律律師費(fèi)怎怎么收 htttp:/s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242779.hhtmll行政拘留復(fù)復(fù)議超期期限怎么么辦 hhttpp:/m/w/xz/62442788.httml什么叫判決決 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242277.htmml行政復(fù)議申申請人資資格要求求及申請請方式 htttp:/

59、s.yinnglee.coom/ww/xzz/62242776.hhtmll行政訴訟法法第1章章第333節(jié)標(biāo)題題：被告告舉證責(zé)責(zé)任 hhttpp:/m/w/xz/62442755.httml以暴力 hhttpp:/m/w/xz/62442744.httml法律是如何何規(guī)定(20118)特特許行業(yè)業(yè)的 hhttpp:/m/w/xz/62442733.httml當(dāng)代行政訴訴訟的共共同特點點 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242272.htmml特許經(jīng)營協(xié)協(xié)議的內(nèi)內(nèi)容有哪哪些 hhttpp:/m/w/xz/62442711.httml對擅自鑿井井取用地地下水的的行為

60、如如何處理理 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242270.htmml長沙“房屋屋維修基基金行政政訴訟案案”一審宣宣判 hhttpp:/m/w/xz/62442699.httml如何依法獨獨立行使使檢察權(quán)權(quán) htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242268.htmml對我國滯納納金制度度的思考考 htttp:/ss.yiinglle.ccom/w/xxz/66242267.htmml行政復(fù)議被被申請人人主要情情形 hhttpp:/m/w/xz/62442666.httml對違紀(jì)行為為的調(diào)查查流程 htttp:/s.yinnglee.c