十章衡量與管理貨幣換算與交易風(fēng)險課件

1、第十章 衡量與管理貨幣換算與交易風(fēng)險授課教師:曾俊堯博士95年11月30日1外匯風(fēng)險的衡量方法1.換算風(fēng)險 (Translation Exposure)：又稱會計風(fēng)險 將國外業(yè)務(wù)中以當(dāng)?shù)刎泿疟磉_的財務(wù)報表轉(zhuǎn)換成以本國貨幣表達的財務(wù)報表，所會發(fā)生兌換利得或損失 例：合併財務(wù)報表2.營運風(fēng)險 (Operation Exposure) 衡量貨幣波動對公司未來營運的現(xiàn)金流量，也就是未來營收和成本改變的程度。3.易風(fēng)險(Transaction Exposure)是由於已知的合約上，未來外幣計價的現(xiàn)金流入或流出所造成。當(dāng)匯率於現(xiàn)在至到期日前的改變會使相關(guān)的外幣現(xiàn)金流量價值改變，從而造成貨幣利得或損失。2交

2、易風(fēng)險重覆計算了會計和營運風(fēng)險 例外幣計價的銷售合約已被計入，列為會計風(fēng)險，然而貨物還未送達（未登錄應(yīng)收帳款），沒有出現(xiàn)在公司現(xiàn)在的財務(wù)報表，也就是營運風(fēng)險的一部份。 經(jīng)濟風(fēng)險(交易風(fēng)險+營運風(fēng)險) 公司的價值受到匯率變動的影響程度；由預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算而來31.換算風(fēng)險2.營運風(fēng)險損益平衡表項目的改變和資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)和負債價值的改變是由匯率的改變所引起。改變得利或損失由會計原則明訂之。會計風(fēng)險的衡量本質(zhì)上是追溯活動和過去所發(fā)生的事件。由匯率改變造成的未來營運的現(xiàn)金流量的變動。改變的得利或損失實際上是由公司未來競爭地位的變化造成。營運風(fēng)險的衡量是對基於未來活動的本質(zhì)展望。衝擊：已存在的

3、資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)和負債，以及損益平衡表的項目。衝擊：與未來營業(yè)相關(guān)的收益和成本。匯率改變發(fā)生衝擊：合約已經(jīng)成立，但是.在未來才會到期。3.交易風(fēng)險在外流通並以外幣計價的合約價值的改變(例如，合約增加未來外幣的現(xiàn)金流量)，是由匯率的改變而引起。改變的得利或是損失是由已成立的合約本質(zhì)所影響。交易風(fēng)險的衡量混合了追溯和展望的觀念，因為它是基於發(fā)生在過去但在未來才會有結(jié)果的活動所引發(fā)，已在資產(chǎn)負債表上的合約，就是會計上的部份風(fēng)險，而還不在資產(chǎn)負債表上的合約，則是部分的營運風(fēng)險。換算、交易和營運風(fēng)險的比較 4流動非流動法資產(chǎn)負債表： 流動資產(chǎn)與流動負債一現(xiàn)時匯率 非流動資產(chǎn)與非流動負債-歷史匯率 損益表

4、 非流動資產(chǎn)與非流動負債有關(guān)的收入費用(例如折舊費用)-歷史匯率 其餘 -平均匯率6貨幣非貨幣法資產(chǎn)負債表： 貨幣性資產(chǎn)負債（現(xiàn)金、應(yīng)付帳款、應(yīng)收帳款和長期負債 ）一現(xiàn)時匯率 非貨幣性資產(chǎn)與負債(存貨、固定資產(chǎn)和長期投資) -歷史匯率 損益表 非貨幣性資產(chǎn)與負債有關(guān)的收入費用(例如折舊費用, 銷貨成本)-歷史匯率 其餘 -平均匯率7現(xiàn)時(即期)匯率法以現(xiàn)時匯率為轉(zhuǎn)換基礎(chǔ)例外：法定公積與資本公積按歷史匯率記帳9不同換算方法對財務(wù)報表的影響（美國美元，以千元計）外幣貶值25%外幣升值37.5%10表8-1 各國稅捐機構(gòu)對母公司和海外分公司資產(chǎn)兌換規(guī)定 國別海外子公司和母公司有緊密的資金往來海外子公

5、司資金自給自足澳洲短期法即期匯率法英國短期法即期匯率法加拿大短期法即期匯率法法國短期法即期匯率法德國短期法 / 即期匯率法短期法 / 即期匯率法義大利短期法即期匯率法日本短期法即期匯率法美國短期法即期匯率法臺灣短期法即期匯率法資料來源：劉亞秋，“國際財務(wù)管理”，p. 198，三民。 11效率市場假說效率市場假說：金融資產(chǎn)的價格已經(jīng)反映市場上所有的相關(guān)資訊 強勢效率市場 半強勢效率市場 弱勢效率市場 無效率市場可否藉由更改外幣換算方法，來操作企業(yè)的損益？ 1.根據(jù)效率市場假說- No 2.實務(wù)上，短期可能有效，長期無效結(jié)論：經(jīng)濟風(fēng)險比會計風(fēng)險重要12圖8-1研華科技股價和成交量 資料來源：臺灣證

6、券交易所。13交易風(fēng)險假設(shè)波音航空公司以盧比亞（rupiah，印尼貨幣）出售五架747給Guruda（一家印尼航空業(yè)者），價格是1400億盧比亞。波音同意向數(shù)家印尼公司購買550億盧比亞的零件。(a) 當(dāng)即期匯率是$0.004/Rp，波音的盧比亞交易風(fēng)險淨(jìng)額為何？解答：波音的盧比亞風(fēng)險淨(jìng)額1400億Rp550億Rp850億Rp。 以$0.004/Rp轉(zhuǎn)換為美元，波音公司的交易風(fēng)險等於3.4億美元。(b) 如果盧比亞貶值為$0.0035/Rp，波音的交易損失是多少？解答：1.波音的損失等同於盧比亞風(fēng)險乘以匯率的改變 85,000,000,000(0.0040.0035) = $4250萬美元。

7、2.波音乘以美元來做計算，經(jīng)由匯率改變比例：340,000,000(0.005/0.004)=$4250萬美元 14避險策略的設(shè)計避險策略的實用性: 可接受性(Acceptability):這些策略被組織所採行 品質(zhì)(Quality):提供更佳決策的能力 避險的目標 1. 減少換算風(fēng)險:這個共同目標需要完全專注於外幣計價的資產(chǎn)和負債因匯率變動而引起的價值改變。換算和交易風(fēng)險並非同義詞，減少前者可能會造成後者的增加，反之亦然。2. 減少因匯率變動所造成的季對季（或年對年）的營收波動:這個目標需要公司同時考慮其換算和交易風(fēng)險。3. 減少交易風(fēng)險:這個目標涉及公司實質(zhì)現(xiàn)金流量的整體管理。4. 減少經(jīng)

8、濟風(fēng)險:忽略會計收入，而專注於減少現(xiàn)金流量因貨幣變動而產(chǎn)生的變化。5. 減少外匯風(fēng)險管理成本:這個目標需要公司平衡避險的收益和成本。它也假設(shè)風(fēng)險是中性的。6. 避免意外:該目標涉及避免鉅額的外匯損失。16基本避險技術(shù)的成本效益: 1避險的成本: a.利息成本:披索預(yù)期貶值, 延後支付披索, 但是利息成本會上升. b.機會成本:以外幣對出口請款並且以當(dāng)?shù)刎泿胚M口，可能會導(dǎo)致喪失重要銷貨機會或可能會降低對進口價格議價的能力 2.避險的效益: 投機:假設(shè)自己所擁有的資訊優(yōu)於市場 獲利-a.公司有外匯流入，只在遠期匯率超出自己預(yù)期的未來 即期匯率時，才會避險 b.擁有外匯流出的公司，當(dāng)有遠期匯率低於自

9、己的預(yù)期 未來即期匯率時，才會避險. 避險:假設(shè)自己所擁有的資訊與市場一樣17在三月時，多國工業(yè)公司(Multinational Industries, Inc. MII)得到九月的英鎊遠期匯率如下：$1.30/ 的可能性為0.15$1.35/ 的可能性為0.20$1.40/ 的可能性為0.25$1.45/ 的可能性為0.20$1.50/ 的可能性為0.20(a) 九月的預(yù)期即期匯率是多少?預(yù)期的未來即期匯率是1.30(0.15)1.35(0.2)1.40(0.25)1.45(0.20)1.50(0.20)$1.405(b) 如果六個月的遠期匯率是$1.40，它會盯住$700,000(1.40

10、500,000)的價值嗎？解答：另一個方式，如果它決定等到九月，並且在現(xiàn)貨市場出售它的英磅，它預(yù)計會收到$702,500(1.405500,000)。根據(jù)這些數(shù)字，如果MII想要將預(yù)期利潤極大化，它應(yīng)保留其英磅的應(yīng)收帳款，而且在收到時再於即期市場中出售。19管理風(fēng)險的方式:集中方式和分散方式 集中方式的優(yōu)點 1.整合全部風(fēng)險, 對正負通貨風(fēng)險作取捨 2.利用市場的不平衡, 利用稅賦不同,獲得好處20如何管理風(fēng)險管理1.由監(jiān)管交易衍生性金融商品的人手中分離他們的職權(quán)。例交易與會計應(yīng)分開2.衍生性金融商品的持有資格應(yīng)該受到限制，以避免悲慘損失發(fā)生的可能性，而且他們應(yīng)該每天盯住市場以避免損失辨識不清

11、或不斷累積的可能性。3.福利的安排應(yīng)該被用來改變股東所有的風(fēng)險。例交易者部份的薪水。4.人們應(yīng)該注意警告訊號:：天下沒有白吃的午餐。交易者和其他交割高獲利，理所受到獨立審查的特別監(jiān)控。21管理換算風(fēng)險降低換算風(fēng)險的基本策略:避險的目標 (1)調(diào)整資金流量 (2)簽訂遠期合約 (3)延後與提前應(yīng)付款與應(yīng)收款 (4)風(fēng)險淨(jìng)得(Exposure Netting):當(dāng)多國籍企業(yè)持有不只一種外幣頭寸或在同一種貨幣上有沖銷性的頭寸時的另一種外匯管理的工具。這種工具牽涉到某種貨幣風(fēng)險如何以另一種或同一種貨幣來加以抵銷。資產(chǎn)負債強勢貨幣（可能升值）弱勢貨幣（可能貶值）增加減少減少增加22管理交易風(fēng)險遠期市場避

12、險 1.以未來潛在利潤為代價，消除了下降的風(fēng)險。 GE 的 T字帳（百萬元） 2. 選擇性避險策略應(yīng)收帳款遠期合約收入歐元10.00$9.57遠期合約支出歐元10.00即期匯率原來的應(yīng)收帳款的價值(1)遠期合約利得（損失）(2)總現(xiàn)金流量(3) 1$1.00 1$0.957 1$0.90$10,000,0009,570,0009,000,000($430,000)0570,000$9,570,0009,570,0009,570,00023 2.選擇性避險策略 對外幣持長：遠期溢價(賣遠期), 遠期折價(不避險) 對外幣持短：遠期溢價(不避險), 遠期折價(買遠期) 3.遠期匯率有可能發(fā)生誤差，

13、選擇性避險策略的風(fēng)險會增加。貨幣市場避險策略 同時以二種不同貨幣進行借款與放款活動，以便盯住未來外幣現(xiàn)金流量的價值 。 歐元的資產(chǎn)與負債彼此沖銷，剩下9.57的資產(chǎn)。 . 應(yīng)收帳款投資報酬(含利息收入)歐元10.00$9.57清償借款(含利息支出)歐元10.0024風(fēng)險淨(jìng)得(Exposure Netting): 涉及當(dāng)預(yù)期匯率變動時以同一種或是另一種貨幣上的風(fēng)險抵消某貨幣的風(fēng)險，經(jīng)由後來貨幣持有的利得（損失），來抵消其先行持有的損失（利得）。這個避險的投資組合方法，說明總合的變動或該貨幣的組合風(fēng)險，將會少於各別貨幣的變異性總合 1. 公司對同一貨幣用持短來抵銷持長部位的風(fēng)險。 2. 若二種貨幣的匯率呈正向變動，則其可持長一貨幣且持短另一貨 幣，而抵銷風(fēng)險。 3. 若二種貨幣呈負相關(guān)，則對二貨幣持短（或持長）可抵銷彼此風(fēng)險. . 26風(fēng)險淨(jìng)得(Exposure Netting): 涉及當(dāng)預(yù)期匯率變動時以同一種或是另一種貨幣上的風(fēng)險抵消某貨幣的風(fēng)險，經(jīng)由後來貨幣持有的利得（損失），來抵消其先行持有的損失（利得）。這個避險的投資組合方法，說明總合的變動或該貨幣的組合風(fēng)險，將會少於各別貨幣的變異性總合 1. 公司對同一貨