私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投1new課件

1、私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資(創(chuàng)業(yè)投資)private equity and venture capital主講:陳暮紫中國(guó)資本市場(chǎng)并不缺乏構(gòu)成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那1攝氏度。中國(guó)并不缺乏戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不缺乏有冒險(xiǎn)精神的投資人，也不缺乏有效利用的各種資源。中國(guó)缺乏組合各種要素的金融工具，而私募股權(quán)基金就是其中之一。 中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)吳曉靈 當(dāng)你每天起床喝上一杯蒙牛牛奶，等電梯時(shí)不經(jīng)意看上幾眼分眾傳媒的液晶電視，在辦公室使用聯(lián)想電腦，回家玩一回久游網(wǎng)的游戲，利用攜程訂一張出行的機(jī)票，在太平洋保險(xiǎn)購(gòu)買一份旅游意外保險(xiǎn)時(shí)，私人股本巨頭就在你的身邊。 國(guó)際金融報(bào)這是一個(gè)神秘的領(lǐng)域，也

2、是一個(gè)神奇的領(lǐng)域。當(dāng)你靜下心來(lái)，聆聽(tīng)著一個(gè)個(gè)娓娓道來(lái)的故事，你沒(méi)法不為其中的情節(jié)所打動(dòng)，當(dāng)賺錢成為一種樂(lè)趣、一種境界的時(shí)候，資本市場(chǎng)就成了智力競(jìng)技場(chǎng)。整個(gè)世界已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人股權(quán)基金以及對(duì)沖基金公司，這里才是真正賺錢的地方，而這里也是將產(chǎn)生傳奇的地方。Challenger Gray & Christmas Inc首席執(zhí)行官John Challenger并購(gòu)具有無(wú)窮的誘人魅力。它是巨幅的戲劇，是動(dòng)人的舞姿。大筆一揮之間，你的公司就可以有上億美元進(jìn)賬，成為報(bào)紙的頭版頭條，引發(fā)市場(chǎng)興奮。美國(guó)著名管理學(xué)家邁克爾波特IntroductionThe main questions (本門課程的主要內(nèi)容):-W

3、hat is venture capital ?what is private equity? 什么是風(fēng)險(xiǎn)投資?什么是私募股權(quán)？?jī)烧哂惺裁磪^(qū)別?-The history of venture capital .VC發(fā)展的歷史和案例-The venture capital process: venture capital cycle 風(fēng)險(xiǎn)投資的全過(guò)程是怎樣的?風(fēng)險(xiǎn)投資有哪些步驟?-The investment setting 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資或組織形式-Why venture capital 風(fēng)險(xiǎn)投資存在的意義-Purpose of the Course 最終總結(jié)本課程的目的意義Course Re

4、quirements(基本課程要求)Basic concepts in(基本概念的了解)economics, accounting, finance,PE,VCHeavy English usage(課程中英語(yǔ)的使用)Need to spend considerable amount of time outside classroom(課外的思考時(shí)間)Involves team effort and active participation(小組討論)References教材：（1）（美）戴維格拉斯通，勞拉格拉斯通，風(fēng)險(xiǎn)投資理論與實(shí)務(wù)叢書(shū)風(fēng)險(xiǎn)投資操作手冊(cè)，復(fù)旦大學(xué)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心譯，北京大

5、學(xué)出版社，2008年版。（2）馮曉琦，風(fēng)險(xiǎn)投資，清華大學(xué)出版社，2008年版。 (3) 胡海峰，風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2006年版。（4）自用講義。課外讀物-零重力:高科技、風(fēng)險(xiǎn)投資與上市史蒂夫哈蒙(Steve Harmon)著(從創(chuàng)業(yè)者的角度:如何使風(fēng)險(xiǎn)投資家相信他們的企業(yè)是可以成功的)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)出版社、科文(香港)出版有限公司2001年7月出版英文版簡(jiǎn)介：Zero Gravity: Riding Venture Capital from High-Tech Start-Up to Breakout IPO出版商：Bloomberg Pr (October, 1999) ISBN

6、：1576600327-一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家的自白:高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)始融資紀(jì)實(shí)茹西安琨德林(Ruthann Quindlen)著,中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社2001年1月出版(從風(fēng)險(xiǎn)投資者的角度看,具有怎樣特質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者會(huì)值得投資,特別針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和高科技)英文版簡(jiǎn)介：Confessions of a Venture Capitalist出版商：Warner Books;1st edition (May 15, 2000)ISBN： 0446526800-風(fēng)險(xiǎn)投資周期保羅岡珀斯(Paul Gompers)、喬希勒納(Josh Lerner)著,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年7月出版(完整介紹風(fēng)險(xiǎn)投資的全過(guò)程)英文版簡(jiǎn)介：

7、The Venture Capital Cycle: 2nd Edition出版商：The MITPress; 2 edition (December 1, 2004)ISBN：0262072556-開(kāi)創(chuàng)事業(yè)創(chuàng)立、管理新企業(yè)的企業(yè)家指南(第5版)威廉J斯托爾茲(William J. Stolze)著,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年6月出版(介紹關(guān)于創(chuàng)業(yè)者生涯和創(chuàng)立、經(jīng)營(yíng)新企業(yè)相關(guān)問(wèn)題的書(shū))英文版簡(jiǎn)介：Start Up：An Entrepreneurs Guide to Launching and Managing a New Business出版商：Career Press; 5thedition

8、(August, 1999) ISBN：1564144321-科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)硅谷的商業(yè)模式莫漢索內(nèi)(Mohan Sawhney)、蘭杰古拉提(Ranjay Gulati)、安東尼保尼(Anthony Paoni)、凱洛格科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)小組著,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年9月出版(主要內(nèi)容是關(guān)于硅谷中典型科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作與發(fā)展,涵蓋的行業(yè)包括電子信息、生物工程等多個(gè)領(lǐng)域 英文版簡(jiǎn)介：TechVenture:New Rules on Value and Profit from Silicon Valley 出版商：Wiley; 1st edition(April 12, 2001) ISBN：04714

9、14247References相關(guān)網(wǎng)站美國(guó)全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)清科集團(tuán)網(wǎng)站投中集團(tuán)Go and explore for yourself!風(fēng)險(xiǎn)投資的另一個(gè)特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅投入資金，而且還用他們長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理人員更好地管理企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資將風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)三者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。其通常模式是，風(fēng)險(xiǎn)投資家先募集風(fēng)險(xiǎn)資本，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，然后去支持經(jīng)過(guò)篩選的具有增長(zhǎng)潛力但缺乏資金的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。此后隨著被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，成為可能通過(guò)資本市場(chǎng)融資的企業(yè)。于是風(fēng)險(xiǎn)投資公司就通過(guò)被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票上市、收購(gòu)和兼

10、并或其它轉(zhuǎn)讓方式收回投資，獲得利潤(rùn)，繼續(xù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。什么是私募股權(quán)？什么是私募股權(quán)基金？私募指的是向有限數(shù)量的成熟投資者直接發(fā)行私募證券。私募和公開(kāi)發(fā)行(向公眾募集）相反。私募證券的投資者包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、夾層投資基金、股票基金和信托以及個(gè)人（在某些特定條件下）歐洲私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)（The European Private Equity and VentureCapital Association，EVCA）將“私募股權(quán)投資”定義為：“為非上市企業(yè)提供股權(quán)資本，可用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)、增加運(yùn)營(yíng)資本、收購(gòu)，或改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也可用來(lái)解決所有權(quán)和管理問(wèn)題，例如家族企業(yè)的持續(xù)

11、經(jīng)營(yíng)，或管理層收購(gòu)。嚴(yán)格地講，創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital)是私募股權(quán)投資的一個(gè)子集，是指對(duì)創(chuàng)建、早期發(fā)展或擴(kuò)張階段的股權(quán)投資。需要注意廣義地講，私募股權(quán)投資指對(duì)所有IPO之前及之后企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)直接投資，包括處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)。狹義地講，私募股權(quán)僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。概念及辨析按投資對(duì)象分類：可分為證券投資基金、股權(quán)投資基金、商品（期貨）投資基金、房地產(chǎn)投資基金和混合投資基金等投資基金譜系樹(shù):金融業(yè)的四大發(fā)明：貨幣、銀行、股票和基金基金，即為投資基金，就是通過(guò)某種募集方式獲得、秉承某種投資理念、投資于某種具體

12、對(duì)象的一筆特定用途的資金投資基金按不同角度分類按基金發(fā)行的方式分類：公募、私募按基金的法律結(jié)構(gòu)分類：公司、信托、合伙公募基金：證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金私募基金：證券投資基金（對(duì)沖基金屬于此類）、封閉式基金、股權(quán)投資基金、商品投資基金、房地產(chǎn)投資基金和混合投資基金本課程重點(diǎn)關(guān)注的只是私募股權(quán)中的股權(quán)投資基金中的股權(quán)投資基金，且重點(diǎn)關(guān)注的是投資于創(chuàng)業(yè)初期的創(chuàng)投基金在券商圈子常見(jiàn)用語(yǔ)是“直接投資基金”業(yè)內(nèi)通常稱為“私募股權(quán)投資基金”最直白的譯法應(yīng)為“非上市公司股權(quán)投資基金”屬于廣義“風(fēng)險(xiǎn)投資”的一種私募股權(quán)基金類型創(chuàng)投基金（風(fēng)險(xiǎn)投資基金）：投資種子期和初創(chuàng)期的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。最基礎(chǔ)，最典型的類型，以此

13、為核心介紹私募股權(quán)基金的運(yùn)作過(guò)程增長(zhǎng)基金：投資于企業(yè)的成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期的有較穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，對(duì)企業(yè)控制權(quán)并無(wú)興趣。并購(gòu)?fù)顿Y基金：收購(gòu)基金在國(guó)際私人股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私人股權(quán)投資基金的資金超過(guò)一半，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上。收購(gòu)基金選擇的對(duì)象是擴(kuò)張期或成熟企業(yè)，意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。夾層基金（Mezzanine Fund）：一種介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢(shì)的投資基金。此類基金投資者既受益于公司財(cái)務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的股權(quán)收益，同時(shí)也兼顧了次級(jí)債權(quán)收益。其投資工具通常為次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合。過(guò)橋基金：投資

14、過(guò)渡期企業(yè)的或者上市前企業(yè)。投資于擴(kuò)張期或成熟期的企業(yè)組合基金(FOF)：一只組合基金積聚資金，然后投資于許多私募股權(quán)基金,相當(dāng)于基金的基金上市后私募投資：也稱為上市后增發(fā)，是指上市公司上市后向PE的增發(fā)行為A Story: Focus Media （分眾傳媒）海外上市的中國(guó)純廣告?zhèn)髅降谝还?，并?.72億美元的募資額創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)的IPO紀(jì)錄，目前市值超過(guò)70億美元，是納斯達(dá)克中國(guó)上市公司龍頭股。 擁有商業(yè)樓宇視頻媒體、賣場(chǎng)終端視頻媒體、公寓電梯平面媒體、戶外大型LED彩屏媒體、手機(jī)無(wú)線廣告媒體、互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)、分眾直效商務(wù)DM媒體及數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷渠道等多個(gè)針對(duì)特征受眾、并可以相互有機(jī)整合的媒體網(wǎng)絡(luò)

15、。 是中國(guó)圍繞都市主流消費(fèi)人群的生活軌跡打造的無(wú)時(shí)不在、無(wú)處不在的數(shù)字化媒體平臺(tái)，是中國(guó)最大的數(shù)字化媒體集團(tuán)。 2008年12月22日，新浪網(wǎng)相關(guān)人士確認(rèn)將收購(gòu)分眾傳媒，最大的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司與最大的樓宇廣告公司的組合，將會(huì)成為一家真正的廣告媒體巨頭。知情人士稱，此次新浪將增發(fā)4700萬(wàn)股，以約10億美元收購(gòu)分眾傳媒的商業(yè)樓宇電視、公寓電梯平面及賣場(chǎng)電視等三大業(yè)務(wù)板塊。The Stock Chart企業(yè)家江南春1973年3月出生于上海 中學(xué)好靜、喜讀書(shū)，常以范文模仿寫(xiě)作，獲獎(jiǎng)若干。91年免試就讀華師大中文系大學(xué)大一任夏雨詩(shī)社社長(zhǎng)大二舉債160元，參選校學(xué)生會(huì)主席，脫稿講演，以“托”助選后上影旗下

16、廣告公司招兼職，月300，遂假職務(wù)之便應(yīng)聘，以償債1993年公司400萬(wàn)營(yíng)業(yè)額有其150萬(wàn)大三創(chuàng)立永怡廣告公司，自任總經(jīng)理主攻IT企業(yè)廣告代理永怡業(yè)績(jī)出詩(shī)集抒情時(shí)代（大約1998年）營(yíng)業(yè)額1998：67千萬(wàn)；2001：1.5億互聯(lián)網(wǎng)泡沫，思考轉(zhuǎn)型：液晶屏廣告網(wǎng)絡(luò)，2002年底安裝第一塊分眾傳媒2003-5成立，自任CEO，投資2500萬(wàn)后來(lái)And the ActorsAnd the Actors投資者軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司Softbank China Venture CapitalInvestments雅虎中國(guó)、阿里巴巴、淘寶網(wǎng)維眾創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)（中國(guó)）有限公司United Capital I

17、nvestmentInvestments上海多媒體產(chǎn)業(yè)園、上海永樂(lè)家電、芯原微電子鼎輝中國(guó)基金管理公司Investments蒙牛、南孚電池、雙匯食品華盈、中經(jīng)合、DFJ、麥頓國(guó)際、高盛余蔚1994年華師大國(guó)際金融系畢業(yè)1999年起軟銀中國(guó)首席代表維眾董事局主席吳尚志董事長(zhǎng)、首席合伙人鼎輝中國(guó)基金管理公司Estimated ReturnsBut the Bigger Is yet to ComeBig Day for BaiduBaidu IPO（百度）Yes，we all know！Date: 2005年8月4日Stock Ticker（股票交易代碼）：BIDU# of Share Offer

18、ed（發(fā)行量）：Fund Raised：Issuing Price（發(fā)行價(jià)）: $27/shareOpening Price（開(kāi)盤價(jià)）：$66/shareClosing Price（收盤價(jià)）：$122.54/shareMarket Cap.（公司市值）：$3,958 millionA newer biggest success storyNASDAQ ListedChinese conceptThe Stock ChartThe Actors李彥宏徐勇企業(yè)家1968年生1991 北大信息管理專業(yè)畢業(yè)美國(guó)布法羅紐約州立大學(xué)完成計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位在美國(guó)8年道瓊斯公司高級(jí)顧問(wèn)華爾街日?qǐng)?bào)網(wǎng)絡(luò)版實(shí)時(shí)金融

19、信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)者INFOSEEK資深工程師，是新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域的權(quán)威專家1998年，在大陸出版了硅谷商戰(zhàn)一書(shū)1999年底，與好友徐勇共同創(chuàng)建百度Holding 22.9% $989 million at IPO day1982年就讀北京大學(xué)生物系，1989年完成生物碩士學(xué)位美國(guó)德州A&M大學(xué)博士、加州大學(xué)伯克利分校博士后在美國(guó)10年QIAGEN, Inc.和Stratagene公司的高級(jí)銷售經(jīng)理，杰出銷售獎(jiǎng)1998年作為制片人之一拍攝了大型專題紀(jì)錄片走進(jìn)硅谷1999年與他人合作創(chuàng)立C公司1999年底與李彥宏回國(guó)創(chuàng)建百度The ActorsPeninsula CapitalGreg Penne

20、r走進(jìn)硅谷中徐勇采訪過(guò)的人物之一Investments硅谷動(dòng)力Integrity PartnersScott Welchek早年曾得到過(guò)德豐杰的投資德豐杰（Draper Fisher Jurvetson ePlanet Ventures ）John FisherInvestments空中網(wǎng)、分眾傳媒、百度、龍旗通信IDG、 China Value、華盈投資(Venture TDF)、信中利投資(China Equity)、Bridger Management Greg PennerScott WelchekJohn Fisher百度上市，其意義不僅僅在于一夜暴富的神話，更關(guān)鍵的是：百度上市是中

21、國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷史上第一個(gè)受到全球性關(guān)注的事件。相比之下，過(guò)去新浪、搜狐和網(wǎng)易等三大門戶上市，以及其他互聯(lián)網(wǎng)事件，都還是國(guó)內(nèi)事件。只有百度上市才是真正引起全球矚目 交易中百度股價(jià)一度增長(zhǎng)高達(dá)440%，成為美國(guó)歷史上上市當(dāng)日收益最多的十大股票之一；也成為自1999年以來(lái)在上市當(dāng)日收益最多的公司；百度也是所有在美上市外國(guó)企業(yè)之中上市首日的表現(xiàn)最佳的網(wǎng)絡(luò)公司之一如果以創(chuàng)造商業(yè)模式來(lái)說(shuō)，陳天橋應(yīng)該是中國(guó)第一，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)今第一大收入來(lái)源網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)，簡(jiǎn)直就是他開(kāi)創(chuàng)的。馬化騰也厲害，當(dāng)今世界即時(shí)通信哪有一 個(gè)掙錢的，只有他賺肥了。說(shuō)到創(chuàng)新和預(yù)見(jiàn)力，那丁磊絕對(duì)是頭號(hào)人物，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的熱鬧他一個(gè)都沒(méi)有錯(cuò)過(guò)，網(wǎng)易

22、一次次轉(zhuǎn)型堪稱奇跡 在美國(guó)人心目中，最刺激的一個(gè)新聞點(diǎn)在于：Google絕對(duì)是最讓美國(guó)瘋狂的公司 ，可以毫不夸張地說(shuō)，Google是百度瘋狂的最重要因素之一。是Google讓自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一飛沖天。 新東方2006-9-7The Newest One俞敏洪新東方教育科技集團(tuán)美國(guó)東部時(shí)間年9月7日上午成功地在紐交所掛牌上市，開(kāi)盤價(jià)報(bào)22美元，較發(fā)行價(jià)上漲46.7%，令持有公司31.18%股權(quán)的董事長(zhǎng)俞敏洪的資產(chǎn)超過(guò)18億元人民幣。新東方采用集合競(jìng)價(jià)方式為新股定價(jià)，開(kāi)盤20分鐘后，報(bào)出每股22美元的開(kāi)盤價(jià)，高出發(fā)行價(jià)7美元，升幅達(dá)46.7%.開(kāi)盤后股 價(jià)曾一度大幅震蕩，在被擊至全日最低的20.60

23、美元后，陡升至最高價(jià)23.20美元，后走勢(shì)趨于平緩，盤終收于20.88美元，較發(fā)行價(jià)上漲 39.20%，成交量633.2萬(wàn)股。 俏江南第一桶金張?zhí)m出身書(shū)香門第，1987年，從北京商學(xué)院企業(yè)管理專業(yè)畢業(yè)后，到一家公司做管理。兩年后，前往加拿大。背井離鄉(xiāng)，她靠打黑工掙錢，做了很多工作。比如伺候過(guò)一家臺(tái)灣人，在美容美發(fā)店幫工，在餐館打雜，甚至扛過(guò)百斤重的豬肉。那時(shí)，賺錢成了她留在國(guó)外的唯一理由。張?zhí)m感慨地說(shuō)：“其中的辛苦常人無(wú)法體會(huì)”。1991年，張?zhí)m懷揣2萬(wàn)美元血汗錢回國(guó)。半年后，她投資13萬(wàn)元在北京東四開(kāi)了家川菜館，叫“阿蘭酒家”?！懊褚允碁樘欤@個(gè)行業(yè)總有機(jī)會(huì)。” 餐飲行業(yè)是“勤”行，身體要勤

24、，頭腦也要勤。 此后9年，她完成了資本積累，在餐飲經(jīng)營(yíng)管理方面也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。2000年，她創(chuàng)辦了俏江南精品川菜餐廳。短短3年時(shí)間，她在北京陸續(xù)開(kāi)了9家分店，在上海的2家分店也都開(kāi)張。2008年，俏江南在一線城市新增直營(yíng)店8家。12月15日，俏江南融資三億元人民幣。2005年8月28日，上海881會(huì)所開(kāi)業(yè)，標(biāo)志著俏江南進(jìn)軍高端服務(wù)市場(chǎng)。2004年8月29日，俏江南成都紫荊店開(kāi)業(yè)2002年1月16日，俏江南上海時(shí)代廣場(chǎng)店開(kāi)業(yè)，標(biāo)志著俏江南跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的開(kāi)端。2000年4月16日，俏江南第一家品牌餐廳于國(guó)貿(mào)開(kāi)業(yè)，由此正式向商務(wù)正餐市場(chǎng)進(jìn)軍。創(chuàng)投之爭(zhēng)2011年8月26日，俏江南餐飲集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱俏

25、江南)董事長(zhǎng)張?zhí)m在接受媒體采訪時(shí)表示，引進(jìn)投資方鼎暉是“俏江南最大的失誤，毫無(wú)意義”，“民營(yíng)企業(yè)家交學(xué)費(fèi)”。她還表示，鼎暉什么也沒(méi)給俏江南帶來(lái)，卻用很少的錢稀釋了“那么大股份”。一時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)投資商和被投資企業(yè)的矛盾再次公開(kāi)暴露在公眾面前。2008年，俏江南在多家PE的競(jìng)爭(zhēng)中選擇鼎暉創(chuàng)投，后者注入約兩億元人民幣的資金，占有前者10.526%的股份。2011年，俏江南一直在沖刺A股，但上市未果。由于與鼎暉簽了對(duì)賭協(xié)定，俏江南上市受挫后，鼎暉要求張?zhí)m高價(jià)回購(gòu)股份。對(duì)于張?zhí)m來(lái)說(shuō)，聽(tīng)鼎暉創(chuàng)投建議，向高管低價(jià)出讓了部分股權(quán)，卻還是不能在境內(nèi)上市，她覺(jué)得她自己也虧了。在這樣的情況下，雙方都有不滿，矛盾浮出水

26、面。做實(shí)業(yè)的和做金融的思路不一樣。如果理念不同，又出現(xiàn)利益上的沖突，雙方很容易談崩。張?zhí)m退出俏江南董事會(huì)據(jù)臺(tái)灣媒體報(bào)道，2015年3月，餐飲集團(tuán)“俏江南”的創(chuàng)辦人張?zhí)m傳出資產(chǎn)遭香港高等法院凍結(jié)，家族企業(yè)陷入危機(jī)，當(dāng)時(shí)，大S表示“全家人會(huì)共同面對(duì)”。未料7月16日大陸媒體報(bào)道，張?zhí)m已退出俏江南董事會(huì)，官網(wǎng)甚至撤下她的資料。有媒體求證俏江南，對(duì)方未直接否認(rèn)。張?zhí)m否認(rèn)“被踢出”俏江南董事會(huì) 將狀告CVC2015年7月17日，張?zhí)m委托律師發(fā)布聲明，全面否認(rèn)“出局”說(shuō)法。隨后，張?zhí)m在受訪時(shí)控訴CVC在未經(jīng)她同意的情況下將她的股權(quán)質(zhì)押出去，并表示將對(duì)CVC發(fā)起法律訴訟 兩次對(duì)賭失敗金融與實(shí)業(yè)的對(duì)立？Wha

27、t Is Venture Capital?（回顧：什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？）Money provided byProfessionals who invest alongside management in專業(yè)人士投資并且管理Young, rapidly growing companies年輕的高增長(zhǎng)的企業(yè)With the potential to develop into significant economic contributors有潛力發(fā)展并最終贏利風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)（從風(fēng)險(xiǎn)投資的定義而得）、投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期（start-up）的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，因此，它是一種有著鮮明風(fēng)險(xiǎn)的

28、投資。由于風(fēng)險(xiǎn)投資主要支持創(chuàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品，沒(méi)有固定資產(chǎn)作為貸款的抵押或擔(dān)保，因此在技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)大，但在高級(jí)專業(yè)管理人才的管理下，風(fēng)險(xiǎn)被盡可能地減少，資本盡可能得到最大增值。因此，它被譽(yù)為“勇敢的資本”。、它是一種投資組合。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個(gè)包含10個(gè)項(xiàng)目以上的項(xiàng)目群，利用成功項(xiàng)目所取得的高額回報(bào)來(lái)彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失并取得收益。、它是一種長(zhǎng)期的、權(quán)益性的投資。投資期限至少在35年以上，并且在此期間還要對(duì)有成功希望的被投資企業(yè)進(jìn)行增資。由此，它也被譽(yù)為“有耐心的資本”。其投資方式通常為股權(quán)投資，一般占被投資企業(yè)股份的15%20%，而不要求控股權(quán)。、投資決策

29、建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上，并且是一種主動(dòng)參與管理的投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅向被投資企業(yè)提供資金，而且風(fēng)險(xiǎn)投資家還向被投資企業(yè)提供管理咨詢服務(wù)。、由于風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)通過(guò)公開(kāi)上市（IPO）、兼并收購(gòu)（M & A）或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。私募股權(quán)基金的特點(diǎn)投資對(duì)象缺乏流動(dòng)性基金即時(shí)市價(jià)的不可得私募的監(jiān)管豁免優(yōu)勢(shì)私募基金并不僅僅是私募股權(quán)投資基金私募基金可能投資于任何對(duì)象，包括初創(chuàng)公司（VC），未上市企業(yè)股權(quán)（PE），商品、期貨、外匯、上市證券（穩(wěn)健的比如上市前的巴菲特基金，激進(jìn)的如索羅斯的量子基金被歸類為對(duì)沖基金）私募股權(quán)基金中,

30、較長(zhǎng)投資期（5-6年左右）建立投資組合，決定了投資者資金的繳付不應(yīng)一次到位，應(yīng)采取承諾制、按需到位；較長(zhǎng)回收期（4-5年左右）完成退出，投資者資金返還必須高度靈活、可隨時(shí)操作；可靈活配置投資人與基金管理人的激勵(lì)機(jī)制；基金層面避稅要求。VC firms generally are （再次回顧風(fēng)險(xiǎn)投資的概念）Private partnershipsClosely held corporationsFunded by（投資人種類）資金來(lái)源private and public pension fundsendowment fundsFoundationsCorporations（產(chǎn)業(yè)附屬投資公司）we

31、althy individuals（富有的個(gè)人）foreign investors（外國(guó)投資者） the venture capitalists themselves（風(fēng)險(xiǎn)投資家）Angels(天使投資人）Young Growth Companies（需要投資的中小型企業(yè)）Have the will, ability, opportunityto grow to success stageSmall firms and new business importantUSOver 1.3 million new businesses started annuallyMore innovative:

32、322 innovations/yr/mn employees (firm w 500 people)225 larger firms中國(guó)4,200萬(wàn)中小企業(yè)99.8Of Course, big companies grow from smaller onesIntel, Microsoft, Cisco Systems, Yahoo!, Google, etc.新浪、網(wǎng)易、搜狐、阿里巴巴、蒙牛Venture CapitalistsWhat do they do?（風(fēng)險(xiǎn)投資者需要做哪些事情）Finance new and rapidly growing companies（資助新興企業(yè)）Pur

33、chase equity securities（購(gòu)買股權(quán)）Assist in the development of new products or services（資助新產(chǎn)品或服務(wù)）Add value through active participation（提升價(jià)值）Take higher risks, expecting higher rewards（高風(fēng)險(xiǎn)、高收益）Have a long-term orientation（長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃）Mitigate risk by（如何轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）Investing a portfolio of CompaniesCo-invest with othe

34、r VC firmsA Simple Fund Structure（風(fēng)險(xiǎn)資金、風(fēng)投機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)投資主體的關(guān)系）FundManagerInvestorsInvestee CompaniesIncentives toManagementManagementservices風(fēng)險(xiǎn)投資的全過(guò)程Some of the Active Chinese VC fundsVC Backed Companies（風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司）Some examples:Digital Equipment CorporationAppleFederal ExpressCompaqSun MicrosystemsIntelMicrosoftGenentechDellCan you name some VC backed Chinese companies?Apple ComputerDon V