蜜雪冰城招股說明書解讀

1、目錄C O N T E N T S公司介紹發(fā)展歷程 | 股權(quán)結(jié)構(gòu)| 主營(yíng)業(yè)務(wù)| 財(cái)務(wù)分析0102行業(yè)概況現(xiàn)制茶飲行業(yè)：行業(yè)規(guī)模近3000億，蜜雪冰城有望提升份額 現(xiàn)制咖啡行業(yè)：行業(yè)具備高成長(zhǎng)性，連鎖化提升下集中度提升 現(xiàn)制冰淇淋行業(yè)：冰淇淋市場(chǎng)1600億，行業(yè)集中度較高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì) 渠道優(yōu)勢(shì) 品牌優(yōu)勢(shì)2募投項(xiàng)目030405風(fēng)險(xiǎn)提示公司介紹01基本情況 股權(quán)結(jié)構(gòu) 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)分析3基本情況：國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲龍頭，深耕行業(yè)近二十年1.14公司介紹：蜜雪冰城成立于1997年，主要從事現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋及其核心食材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及品牌運(yùn)營(yíng)管理，總部位于河南鄭 州。公司主要產(chǎn)品分為四個(gè)系列：

2、冰淇淋與茶系列、奶茶特飲系列、奶蓋茶原葉茶系列、真果茶系列。目前公司在廣西、重慶、河南、海南、 安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，已形成加盟為主，直營(yíng)為輔，線上線下全渠道經(jīng)營(yíng)的銷售網(wǎng)絡(luò)。發(fā)展歷程：1）初期成長(zhǎng)（1997-2008年）：1997年，蜜雪冰城品牌創(chuàng)始人張紅超開啟創(chuàng)業(yè)之路，2000年啟用“蜜雪冰城”品牌名稱。2007年， 蜜雪冰城新鮮冰淇淋店開業(yè)，此后開啟加盟事業(yè)。2）蓬勃發(fā)展（2009-2018年）：2015年，公司聯(lián)合蘇打綠“再遇見”演唱會(huì)（鄭州站）， 獲得此場(chǎng)演唱會(huì)唯一指定飲品授權(quán)。2016年，公司聯(lián)合周杰倫“地表最強(qiáng)”演唱會(huì)（鄭州站），獲得此場(chǎng)演唱會(huì)冰淇淋授權(quán)。2018公司擴(kuò)大 海外

3、市場(chǎng)，在越南河內(nèi)建立第一家蜜雪冰城門店，此外啟用了雪王品牌形象,加大宣傳力度 。3）品牌成熟（2019年至今）：2019年發(fā)布“蜜 雪冰城主題曲”，消費(fèi)者品牌認(rèn)知度進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，浙商證券研究所圖1：蜜雪冰城發(fā)展歷程1.1公司：品牌力延伸至全球，渠道加盟實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所品牌矩陣：堅(jiān)持“高質(zhì)平價(jià)”的產(chǎn)品定位。公司向加盟商銷售的產(chǎn)品在“蜜雪冰城”“幸運(yùn)咖”和“極拉圖”的門店終端加工成現(xiàn)制飲品及 現(xiàn)制冰淇淋。其中，“蜜雪冰城”門店產(chǎn)品主要包括果茶、奶茶、現(xiàn)制冰淇淋等系列。蜜雪冰城的主打單品均在6元以下。公司始終堅(jiān)持“高質(zhì)平價(jià)”的產(chǎn)品定位，向消費(fèi)者提供物

4、美價(jià)廉、具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。門店產(chǎn)品價(jià)格主要 集中在 6 至 8 元區(qū)間內(nèi)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，持續(xù)吸引越來越多的消費(fèi)者購(gòu)買公司產(chǎn)品。同時(shí)，“高質(zhì)平價(jià)”的產(chǎn)品定位，為公司門 店在三四線城市持續(xù)、快速發(fā)展，提供了龐大的消費(fèi)群體基數(shù)。表1：蜜雪冰城產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖表2：幸運(yùn)咖產(chǎn)品圖表3：極拉圖產(chǎn)品圖創(chuàng)始人集中控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定1.26創(chuàng)始人即為實(shí)控人，家族企業(yè)股權(quán)相對(duì)集中。張紅超為公司創(chuàng)始人，任公司董事長(zhǎng)。其弟張紅甫公司任總經(jīng)理，二人各持有股份42.78 ，股權(quán)相對(duì)集中。張紅超自1997年涉足茶飲行業(yè)，2000年啟用蜜雪冰城品牌名稱，2018年建立全新品牌形象雪王，在行業(yè)內(nèi)深耕近二十年，具有豐富的茶飲

5、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。子公司及分公司：截至報(bào)告期末，公司共設(shè)立19家全資子公司、2家直接控股子公司、15家間接控股子公司，1家參股子公司，公司及 其子公司共設(shè)立50家分公司。員工持股平臺(tái)：公司共有3名企業(yè)發(fā)起人，其中青春無畏、始于足下均為公司的員工持股平臺(tái)，其合伙人均為公司及其子公司員工，萬店投資為機(jī)構(gòu)投資者。蜜雪冰城股份有限公司0.882.000.88張 紅 超4.000.90張 紅 甫時(shí) 朋龍 珠 美 城高 瓴 藴 祺孫 建 芳蔡 衛(wèi) 淼羅 靜天 津 磐 雪4.0042.7842.780.710.18圖3：蜜雪冰城股權(quán)結(jié)構(gòu)萬 店 投 資招股說明書，浙商證券研究所招股說明書，浙商證券研究所表4：高管職務(wù)

6、姓名職務(wù)簡(jiǎn)介張紅超董事長(zhǎng)長(zhǎng)江商學(xué)院 EMBA 在讀。1997 年起開始創(chuàng)業(yè)，主要從事冰淇淋、餐飲等行 業(yè)，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、大咖食品執(zhí)行董 事、青春無畏執(zhí)行事務(wù)合伙人、超越不 凡執(zhí)行事務(wù)合伙人。張紅甫總經(jīng)理長(zhǎng)江商學(xué)院 EMBA 在讀?，F(xiàn)任公司董事兼總經(jīng)理、幸運(yùn)咖監(jiān)事、雪王投資執(zhí)行 董事、始于足下執(zhí)行事務(wù)合伙人。羅靜副總經(jīng)理,財(cái)務(wù)總監(jiān)中級(jí)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)稅務(wù)師。曾任鄭州滿 江紅服飾有限公司會(huì)計(jì)主管。2012 年10 月至今，負(fù)責(zé)蜜雪冰城財(cái)務(wù)部工作。劉洋董事會(huì)秘書曾任廣州證券創(chuàng)新投資管理有限公司副 總經(jīng)理、首席投資官;招銀國(guó)際資本管理（深圳）有限公司執(zhí)行董事。；2021年9月至今，擔(dān)任雪王投資總經(jīng)理李凱

7、獨(dú)立董事歷任河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院審計(jì)系教師、副主任、主任?，F(xiàn)任河南財(cái)經(jīng)政 法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院審計(jì)系主任。黃艷敏獨(dú)立董事現(xiàn)任公司獨(dú)立董事、深圳市森得瑞股權(quán)投資基金管理有限公司管理合伙人、鄭 州冠辰企業(yè)管理咨詢有限公司執(zhí)行董事 兼總經(jīng)理。1.37財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收超雙倍增長(zhǎng)，費(fèi)用投放加大25.6646.8024.3482.39%121.18%0%20%40%60%100%120%140%0204060801001202019202020212022Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）yoy103.514.456.3219.103.9042.02%202.22%0%50%100%150%200%250%051080%1

8、520252019202020212022Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）yoy圖3：2021公司收入同比增長(zhǎng)121.18圖4：2021公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)202.22招股說明書，浙商證券研究所營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)短期償債能力較強(qiáng)收入端：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2021年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入103.4億元，同增121.2%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均保 持在 99.90%以上。2019-2022Q1期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要系（1）門店數(shù)量高速增長(zhǎng)；（2）品牌影響力和飲品迭代更新雙加持下， 單店銷售額逐年提升。2021年加盟店商品銷售收入為45.0億元，單店銷售額達(dá)到44.

9、4萬元/家。利潤(rùn)端：利潤(rùn)規(guī)模呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為主要利潤(rùn)來源。2021年公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.7億元，占公司利潤(rùn)總額的比例分別為100.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為公司利潤(rùn)的主要來源，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。2019-2021分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.4、6.3、19.2億元，利潤(rùn)規(guī)模呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖5：加盟店銷售收入0.000.200.400.600.801.001.2002040608010012020192020202122Q1加盟店商品銷售收入（億元）單店銷售額（萬元/家）1.38財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收超雙倍增長(zhǎng)，費(fèi)用投放加大招股說明書，浙商證券研究所營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)短期償債能力較強(qiáng)盈利能力：盈

10、利能力保持較高水平，費(fèi)用投放效率逐步提升。毛利率保持30 以上，扣非歸母凈利率基本介于15.5 -19 之間。2021年公司毛利率、 歸母凈利率分別為31.7 、17.8 。公司 2020 年度銷售費(fèi)用率降幅較大，主要是因新收入準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，公司自 2020 年起將運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)至主營(yíng) 業(yè)務(wù)成本中核算所致。若將運(yùn)輸費(fèi)用加回，2019-2021 年公司銷售費(fèi)用率（加回運(yùn)費(fèi)）逐年下降，主要系公司銷售規(guī)模的快速增長(zhǎng)攤薄了銷售費(fèi) 用中的各項(xiàng)費(fèi)用占比，同時(shí)公司自身銷售渠道逐步成熟，費(fèi)用投放效率有所提升。償債能力：長(zhǎng)、短期償債能力較強(qiáng)。公司資產(chǎn)流動(dòng)性較好，盈利能力日益增強(qiáng)，償債能力指標(biāo)不斷優(yōu)化，公司具有較強(qiáng)的

11、償債能力。2021年公司 流動(dòng)比率（倍）、速動(dòng)比率（倍）分別為2.97、2.24，2019-2021年逐年增長(zhǎng)，短期償債能力不斷改善。2019-2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分 別為 41.41 、31.26 、24.24 ，呈逐年下降趨勢(shì)，公司具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力.2.973.261.941.482.231.882.242.362.521.510.503.5320192020202122Q1流動(dòng)比率速動(dòng)比率41.41%31.26%24.24%21.76%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2019202020

12、2122Q1資產(chǎn)負(fù)債率（合并）35.93%34.07%31.71%30.89%17.21%13.48%18.47%16.06%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019202020212022Q1毛利率凈利率圖6：受疫情影響，公司毛利率有所下降7.43%3.91%3.92%4.46%9.55%5.16%4.40%0.37%0.21%3.48%0.17%0.24%-2%0%2%4%6%8%10%12%-0.07%2019-0.15%2020-0.30%2021-0.33% 2022Q1銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率圖7：公司期間費(fèi)用率略有上漲圖8：短期償債能力較強(qiáng)圖9：

13、長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)1.49業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：加盟為渠道主導(dǎo)，基本建立全國(guó)化布局圖10：食材以固體飲料為主（億元）圖12：區(qū)域分布以華東地區(qū)為主圖13：2021年加盟銷售達(dá)100億元13.54%7.03%15.04%23.33%22.30%23.95%32.70%39.08%37.55%30.42%31.59%23.46%0%20%40%60%80%100%120%201920202021圖11：第三季度銷售占比大Q1Q2Q3Q40510152025302019202020212022Q1華中（億元） 華北（億元） 華南（億元）華東(億元） 西南（億元） 西北（億元） 東北（億元） 海外（億元）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：

14、食材占主導(dǎo)，其中固體飲料占比最高。2021 年食材/包裝材料收入分別達(dá)72.30/17.79億元，同比增長(zhǎng)121.58 /140.73，受其他業(yè)務(wù)擴(kuò)大影響，包裝產(chǎn)品占比下滑至15.55 ，設(shè)備設(shè)施在4.78 。其中食材以固 體飲料為主，2021年固體飲料銷售額為22.25億元，同 比增加110.10 。季度銷售：公司銷售存在季節(jié)性特征。2019-2021年Q3銷售占比最高，Q1銷售占比低。2021年Q1/Q2/Q3/Q4銷 售占比為15.04 、23.95 、37.55 、23.46 。Q3由于天 氣較為炎熱，飲水、降溫需求增加，帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷量 增長(zhǎng)，為公司銷售旺季，其銷售占比最大；相反，Q

15、1及 Q4由于氣溫較低，為公司銷售淡季，區(qū)域結(jié)構(gòu)：基本建立全國(guó)化，華東地區(qū)表現(xiàn)亮眼。公司 全國(guó)收入分布較為均勻，2022Q1華東/華中/華北/西北/ 西南/東北/華南地區(qū)收入占比分別為28.26 、17.85 、 13.24 、10.43 、14.03 、6.77 、7.95 。其中，華東 地區(qū)收入表現(xiàn)亮眼，2019-2021年以34.26 的CAGR高速 增長(zhǎng)。渠道結(jié)構(gòu)：2021年加盟銷售規(guī)模達(dá)100億元。公司渠道 分布以加盟為主，主要有流通、現(xiàn)代和國(guó)際貿(mào)易渠道， 占比高達(dá)88 ；同時(shí)積極布局電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播等 直營(yíng)渠道， 2019-2021年加盟銷售CAGR為59.26 。目前 公司線

16、下占比為81 。460004.76 1004530.61234041.440200000400000600000800000其他業(yè)務(wù)收入（億元） 120000010000002022Q1加盟銷售（萬元） 電商銷售（萬元）直營(yíng)銷售（萬元） 其他（萬元）5.6310.5922.256.0205101520252022Q1固體飲料其他飲品濃漿果醬茶葉水果201920202021數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所248693.24201920202021數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所1.4業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：加盟為渠道主導(dǎo)，基本建立

17、全國(guó)化布局圖15：?jiǎn)蔚赇N售額快速上升（萬元/家）表5：各品牌產(chǎn)品均價(jià)、及門店數(shù)量對(duì)比圖14：公司線下渠道門店數(shù)量（家） 門店數(shù)量：截至2022年3月末，公司已有22276家門店，門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋了境內(nèi)31個(gè)省份、自治 區(qū)、直轄市。2022Q1年公司主要品牌蜜雪冰城/極拉圖/幸運(yùn)咖的門店數(shù)量為21619/636/21家。 2021年公司加盟門店數(shù)量為20465家，同比增長(zhǎng)56.42 。單店銷售額：公司單店銷售額逐年提升，2021年單店銷售額為58.72萬元，同比增長(zhǎng)32.25 。 受疫情影響，2022Q1單店銷售額略有下降。產(chǎn)品均價(jià)：蜜雪冰城產(chǎn)品均價(jià)為6-8元，產(chǎn)品均價(jià)遠(yuǎn)低于同行。“高質(zhì)平價(jià)”的產(chǎn)品

18、定位， 為公司門店在三四線城市快速發(fā)展提供了龐大的消費(fèi)群體基數(shù)。產(chǎn)品均價(jià) 產(chǎn)品類別 品牌主要經(jīng)營(yíng)模式 門店數(shù)（家）（元）現(xiàn)制茶飲蜜雪冰城加盟20000+68古茗6600+15書亦燒仙草6500+13茶百道5800+16滬上阿姨4800+15益禾堂4600+10甜啦啦3900+9一點(diǎn)點(diǎn)3500+15奈雪的茶直營(yíng)900+27喜茶800+25茶顏悅色500+17現(xiàn)磨咖啡瑞幸咖啡直營(yíng)7400+19星巴克6700+39幸運(yùn)咖加盟600+8現(xiàn)制冰淇 淋蜜雪冰城加盟20000+68肯德基直營(yíng)與加盟模 式結(jié)合8900+36麥當(dāng)勞5400+28冰雪皇后1100+26哈根達(dá)斯直營(yíng)400+715 071712812

19、919986463215826291403 2 6 76 1516181 3 3 305,00010,00015,00020,00025,000加盟門店3835 37379直營(yíng)門店蜜雪冰城2019202020212022Q141.3344.410.667.43%58.7232.25%0%5%10%15%20%25%30%35%0加盟門店直營(yíng)門店加盟門店直營(yíng)門店10幸運(yùn)咖極拉圖203040506070201920202021數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所2022Q1單店銷售額（萬元/家）yoy數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來源：招股說明書，浙商證券研究所行業(yè)格局02現(xiàn)制茶飲行業(yè)

20、現(xiàn)制咖啡行業(yè) 現(xiàn)制冰淇淋行業(yè)11現(xiàn)制茶飲行業(yè)：規(guī)模天花板尚未顯現(xiàn)，供需端共促線上化發(fā)展2.112行業(yè)屬性：順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，品牌化成主要趨勢(shì)。隨著人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，人們對(duì)飲品品質(zhì)的追求越來越高?，F(xiàn)制茶飲具有現(xiàn)場(chǎng)即時(shí)制作、 加工過程透明、口味可根據(jù)顧客喜好靈活調(diào)配等多項(xiàng)特點(diǎn)，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，行業(yè)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，隨著頭部品牌門店布 局進(jìn)一步完善，未來行業(yè)將由渠道競(jìng)爭(zhēng)過渡到品牌競(jìng)爭(zhēng)階段，更考驗(yàn)品牌力與供應(yīng)鏈。行業(yè)規(guī)模：規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來增速趨穩(wěn)。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模由2016年的291億元，快速提升至2021年的為2796億，2016-2021年CAGR達(dá)5

21、7.23 。預(yù)計(jì)未來增速有所放緩，2025年規(guī)模有望達(dá)到3749億元，2021-2025E年CAGR達(dá)7.61 。渠道變遷：現(xiàn)制茶飲線上渠道增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)。隨著移動(dòng)支付的普及和線上外賣滲透率提升，我國(guó)外賣市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)?，F(xiàn)制茶飲行業(yè)線上外賣市場(chǎng) 增長(zhǎng)迅速，2020年線上規(guī)模接近240億元，同比增長(zhǎng)50 。線上渠道的占比提升對(duì)品牌的履約速度提出較高要求，門店分布較廣的品牌受益。競(jìng)爭(zhēng)格局：格局相對(duì)分散，蜜雪市占率達(dá)7.15 。由于茶飲生產(chǎn)壁壘較低、消費(fèi)者口味多樣，行業(yè)呈現(xiàn)分散格局。銷售額來看，蜜雪冰城2021年 終端銷售額約為200億元，占茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的7.15 。門店分布來看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院

22、數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)現(xiàn)制茶飲門店約39萬家，公司 “蜜雪冰城”品牌2021年末境內(nèi)門店數(shù)量約2萬家，約占現(xiàn)制茶飲門店總數(shù)的5.13 。公司主打下沉市場(chǎng)，門店布局最廣，對(duì)比古茗、書亦燒仙草、 茶百道等加盟品牌3000-5000家的門店數(shù)，奈雪、喜茶、茶顏悅色1000家以下的門店布局，公司在門店可及性和規(guī)模效應(yīng)上更加突出。艾媒咨詢，浙商證券研究所招股說明書，浙商證券研究所圖16：2021年現(xiàn)制茶飲行業(yè)規(guī)模達(dá)2796億元-20%160%140%120%100%80%60%40%20%0%50003,0002,5002,0001,5001,0004,0003,500201620172018201920

23、2020212022E2023E2024E2025E市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy表6：蜜雪冰城門店數(shù)居現(xiàn)制茶飲行業(yè)第一現(xiàn)磨咖啡行業(yè)：行業(yè)具備高成長(zhǎng)性，連鎖化提升下集中度提升2.213行業(yè)規(guī)模：規(guī)模約900億，行業(yè)持續(xù)保持高景氣度。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)從2017年的284億元增長(zhǎng)到2021年的876億元，2017年至2021年CAGR為32.52 。 人均消費(fèi)量來看，根據(jù)德勤中國(guó)現(xiàn)磨咖啡白皮書，2018年至2020年，中國(guó)大陸人均咖啡消費(fèi)量從6.2杯增長(zhǎng)至9.0杯，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.48 ；對(duì)比2020年海外成熟市場(chǎng)美國(guó)/日本/韓國(guó)329/280/367杯的人均消費(fèi)量，我國(guó)咖啡消費(fèi)可提升空

24、間巨大，未來行業(yè)有望保持高景氣度。艾瑞咨詢，浙商證券研究所圖18：2021年現(xiàn)磨行業(yè)規(guī)模達(dá)876億元，5年CAGR約3328439287638.0%484 23.5%631 30.4%38.8%20%15%10%5%0%25%35%30%40%45%1000900800700600500400300200100020172018201920202021現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)規(guī)模yoy(“大店”門店面積在100-150平方米)門店類型“大店”模式“小店”模式連鎖咖啡“小店”連鎖咖啡“大店”街邊“小店”快餐店咖啡茶飲店咖啡便利店咖啡(“小店”門店面積在40-50平方米)(街邊門店面積在5-10平方米)圖17

25、 ：中國(guó)現(xiàn)磨咖啡行業(yè)門店類型豐富，下沉“小店”靜待繁榮競(jìng)爭(zhēng)格局：連鎖率偏低，行業(yè)較為分散，未來 行業(yè)進(jìn)一步集中。根據(jù)德勤中國(guó)現(xiàn)磨咖啡白 皮書，2020年中國(guó)共有咖啡館10.8萬家，連 鎖咖啡館數(shù)量合計(jì)14066家，獨(dú)立咖啡館數(shù)量為 94401家，連鎖品牌僅占所有咖啡館數(shù)量的13 ， 從連鎖率來看，行業(yè)的集中度較低。門店布局 上，公司旗下“幸運(yùn)咖”品牌截止2022年一季 度末共有600多家門店，遠(yuǎn)少于行業(yè)龍頭瑞幸、 星巴克6000-8000家的門店數(shù)量。二線及以上城 市的咖啡館數(shù)量占總咖啡館的75 ，未來隨著連 鎖咖啡對(duì)三四線城市的持續(xù)滲透以及消費(fèi)者對(duì) 咖啡品質(zhì)的要求提升，主打高性價(jià)比咖啡的連

26、鎖品牌和主打精品咖啡的連鎖品牌市場(chǎng)份額將 逐漸增大，連鎖品牌將逐步取代獨(dú)立咖啡館， 市占率將得到進(jìn)一步提升?，F(xiàn)制冰淇淋行業(yè)：冰淇淋市場(chǎng)1600億，行業(yè)集中度較高2.314行業(yè)規(guī)模：千億市場(chǎng)規(guī)模，行業(yè)高端化升級(jí)。根據(jù)中國(guó)冰淇淋/雪 糕行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告，2021年我國(guó)冰淇淋行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1600億元， 2016-2021年的CAGR達(dá)10.76 。我國(guó)冰淇淋人均消費(fèi)量相比全球仍有 較大的增長(zhǎng)空間，未來將向著原料高端化升級(jí)下價(jià)格亦將有所提升。競(jìng)爭(zhēng)格局：競(jìng)對(duì)模式多樣，蜜雪門店數(shù)領(lǐng)先，主打高性價(jià)比。根據(jù)歐 睿國(guó)際，冰淇淋市場(chǎng)CR5為46.6 。具體到現(xiàn)制冰淇淋行業(yè)，我國(guó)有哈 根達(dá)斯、冰雪皇后等以現(xiàn)制冰淇淋為

27、門店主要產(chǎn)品的品牌及肯德基、 麥當(dāng)勞、蜜雪冰城等在門店中兼售現(xiàn)制冰淇淋的品牌。公司的冰淇淋 業(yè)務(wù)依托茶飲、咖啡的門店布局，實(shí)現(xiàn)門店數(shù)量的行業(yè)領(lǐng)先；蜜雪6- 8元的高性價(jià)比定位，與業(yè)內(nèi)實(shí)力強(qiáng)勁的競(jìng)對(duì)形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。順應(yīng)高 端化趨勢(shì)，公司也在孵化“極拉圖”品牌，未來將貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)。發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)人群年輕化，季節(jié)性減弱，品牌化。消費(fèi)人群年輕化：隨著年輕一代生活節(jié)奏加速，對(duì)冰淇淋的需求持續(xù) 增加。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，30-39歲群體已成為冰淇淋的主要消費(fèi) 群體，占42.70 ，其次為18-29歲，占40.20 。季節(jié)性減弱：在我國(guó)，隨著消費(fèi)理念的改變、人們生活習(xí)慣的變化及 現(xiàn)制冰淇淋產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，消費(fèi)

28、者開始形成全年食用現(xiàn)制冰淇淋的 習(xí)慣，現(xiàn)制冰淇淋也逐漸由季節(jié)性消暑類消費(fèi)品向四季休閑食品轉(zhuǎn)變。品牌化：擁有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更容易獲得消費(fèi)者的認(rèn)可，品牌形象已 經(jīng)成為決定現(xiàn)制飲品及現(xiàn)制冰淇淋行業(yè)企業(yè)能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中 生存和發(fā)展的重要因素。圖19：中國(guó)冰淇淋行業(yè)規(guī)模近2000億（億元， ）9601110124113801470160015.63%11.80%11.20%6.52%8.84%0%5%10%15%05001,0001,5002,00020%201620172018201920202021市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，浙商證券研究所表7：蜜雪冰城兼售冰淇淋門店數(shù)量領(lǐng)先招股

29、說明書，浙商證券研究所圖20：全球冰淇淋人均消費(fèi)量(kg)4.14.34.44.51.7 22.12.12.31.72.41.82.51.92.72.95.04.03.02.01.00.0201620172018201920202021 全球人均消費(fèi)量亞太地區(qū)人均消費(fèi)量中國(guó)人均消費(fèi)量4418-29歲40.20%40-49歲50歲及以12.80%上 4.30%數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，浙商證券研究所圖21：冰淇淋消費(fèi)人群年齡分布量30-39歲42.70%數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢，浙商證券研究所競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)0315供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì) 渠道優(yōu)勢(shì) 品牌優(yōu)勢(shì)現(xiàn)制茶飲長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈可整合空間大，提供長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)3.116圖17：現(xiàn)制飲

30、品及現(xiàn)制冰淇淋產(chǎn)業(yè)鏈圖招股說明書，浙商證券研究所上游：前端原材料供應(yīng)水果乳制品咖啡豆糖類包裝材料中游：食材產(chǎn)品生產(chǎn)固體飲料風(fēng)味飲料濃漿果醬珍珠粉圓罐頭烘焙咖啡豆等下游：制作、包裝及流通現(xiàn)制飲品及現(xiàn)制冰淇淋制作包裝及流通消費(fèi)者飲品、咖啡、冰淇淋等成品供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：保證公司加盟模式的開拓，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)3.217圖22：公司生產(chǎn)性采購(gòu)占比持續(xù)提升招股說明書，浙商證券研究所采購(gòu)：由于產(chǎn)品自主生產(chǎn)，生產(chǎn)性采購(gòu)占比持續(xù)提升，近年原材料價(jià)格波動(dòng)影響毛利率水平。公司對(duì)外采購(gòu)主要包含兩類：滿足生產(chǎn)所需前端食材及包裝材料的生產(chǎn)型采購(gòu)；滿足門店運(yùn)營(yíng)所需的公司未生產(chǎn)或自產(chǎn)不足的成品食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施及運(yùn)營(yíng)物資等貿(mào)

31、易型采購(gòu)。近年由于公司自主生產(chǎn)比重上升，公司 生產(chǎn)性采購(gòu)占比持續(xù)提升，截至22Q1公司生產(chǎn)性采購(gòu)占比提升至45.8 ；但原材料的價(jià)格波動(dòng)對(duì)毛利率產(chǎn)生一些影響。其中，植脂末、果醬、吸管等 價(jià)格持續(xù)上升。圖23：生產(chǎn)性及貿(mào)易性采購(gòu)產(chǎn)品占比（ ）圖24：公司主要原材料和產(chǎn)品采購(gòu)均價(jià)變化波動(dòng)率（ ）5.210.730.47.931.10%35.00%40.90%45.80%0%10%20%30%40%50%353025201510502019202020212022Q1生產(chǎn)性采購(gòu)（億元）生產(chǎn)性采購(gòu)占比（%）食材 93.76%包裝材料 5.77%0.44%生產(chǎn)性采購(gòu)2022Q1食材包裝材料設(shè)施設(shè)備低值易

32、耗品設(shè)施設(shè)備 0.03% 低值易耗品食材 52.83%包裝材料27.20%設(shè)施設(shè)備10.72%他 9.25%貿(mào)易性采購(gòu)2022Q1食材包裝材料設(shè)施設(shè)備營(yíng)運(yùn)物資及其營(yíng)運(yùn)物資及其他2.81% 0.78%-0.73%10.03%11.46% 5.31%10.44%2.79% 5.66% 3.73%-5.45%7.89% 7.77%-18.10%-13.44%-3.70%-3.21%-2.29%-2.48%80%60%40%20%0%-20%-40%202020212022Q1乳制品糖類植脂末水果紙箱鐵罐卷膜64.36%供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：保證公司加盟模式的開拓，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)3.281圖17：公司主要產(chǎn)品銷售

33、單價(jià)變動(dòng)率（）招股說明書，浙商證券研究所生產(chǎn)：自建生產(chǎn)基地，整合上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，有效降低成本，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供給。公司通過自建生產(chǎn)基地、原材料產(chǎn)地建廠等措施布局上游生產(chǎn)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)對(duì)核心食材的自產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)開始凸顯；由此在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定食材供給，保 證品質(zhì)的同時(shí)，提高對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，有效降低成本，形成顯著生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。截至2022Q1，公司已經(jīng)建立252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，13萬平米全自動(dòng)化生產(chǎn)車間，能夠保證現(xiàn)制飲品、冰淇淋核心食材的自主生產(chǎn)，公司進(jìn)行自 主生產(chǎn)的產(chǎn)品主要是固體飲料、風(fēng)味飲料濃漿、果醬等。公司目前在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，后續(xù)自主生產(chǎn)能將得 到進(jìn)一步提高。同時(shí)，公司

34、向上游進(jìn)一步整合，如公司在國(guó)內(nèi)檸檬主要產(chǎn)地四川安岳簡(jiǎn)歷檸檬初加工生產(chǎn)基地，降低采購(gòu)成本；后續(xù)公司將在重慶潼南、廣西崇 左等原材料產(chǎn)地建廠，進(jìn)一步擴(kuò)大公司的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。表：2021年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率圖25：公司主要產(chǎn)品銷售單價(jià)變動(dòng)率（ ）表8：2021年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率主要產(chǎn)品產(chǎn)能（噸）產(chǎn)能利用率產(chǎn)銷率固體飲料97898.92102.7495.50風(fēng)味飲料濃漿224807.7856.14121.83果醬39139.6975.14323.97-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002020YoY2021YoY1Q22固

35、體飲料水果茶葉杯子吸管風(fēng)味飲料濃漿 果醬包裝袋冷藏柜冰淇淋機(jī)制冰機(jī)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：保證公司加盟模式的開拓，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)3.219招股說明書，浙商證券研究所物流倉(cāng)儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)：公司建立了完善的倉(cāng)儲(chǔ)物流體系，已在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧、浙江等22個(gè)省份、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了倉(cāng)儲(chǔ)物 流基地，并通過公司的物流合作方，建立了基本覆蓋全國(guó)的物流運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。完善的倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)能有效提高物流運(yùn)輸?shù)男?，縮短向終端門店的 運(yùn)輸時(shí)間，減少門店從訂貨到交貨的時(shí)間從而達(dá)到門店單次少量訂貨的目的，有助于門店有效管理庫(kù)存，減少加盟商庫(kù)存及資金壓力。此外，公 司遍布全國(guó)的倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)及全國(guó)物流免運(yùn)費(fèi)的政策，加強(qiáng)了公司跨區(qū)域

36、經(jīng)營(yíng)能力。2021年和2022年1-3月，運(yùn)輸費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重與2020 年基本持平，逐年略有下降，主要系公司外租倉(cāng)儲(chǔ)物流基地?cái)?shù)量逐年增多，運(yùn)輸效率得以提升所致。21年公司倉(cāng)儲(chǔ)及租賃費(fèi)用為4048萬元，同比 增幅較大主要系21年新設(shè)12個(gè)外租倉(cāng)儲(chǔ)物流基地。物流模式：為提高運(yùn)輸效率、節(jié)約運(yùn)輸成本，公司直營(yíng)門店、加盟門店采取統(tǒng)一的配送體系。公司根據(jù)各區(qū)域門店的采購(gòu)需求，主要通過第三方 物流合作方從倉(cāng)儲(chǔ)物流基地直接向門店配送產(chǎn)品，并每月統(tǒng)一與第三方物流合作方結(jié)算費(fèi)用。達(dá)到特定采購(gòu)金額或數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的訂單，加盟商無需 承擔(dān)物流費(fèi)用。圖26：公司位于河南溫縣的倉(cāng)儲(chǔ)基地實(shí)景圖圖27：公司倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用大幅提

37、高（萬元， ）713.84047.531855.83.60%686.873.90%9.98%14.77%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%4500400035003000250020001500100050002019202020211Q22金額占比渠道+管理優(yōu)勢(shì)：加盟模式快速拓展，占據(jù)下沉市場(chǎng)3.320招股說明書，窄門餐眼，浙商證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022年9月26日 渠道優(yōu)勢(shì)：加盟模式助力萬店開設(shè)，高性價(jià)比占據(jù)下沉市場(chǎng)，消費(fèi)潛力巨大。疫情壓力+新消費(fèi)趨勢(shì)或成利好，下沉市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)需求最大化。公司渠道以加盟模式為主，加盟門店收入占比

38、達(dá)到99 以上，公司加盟主推三大 免費(fèi)政策：0宣傳物料費(fèi)、0空間設(shè)計(jì)費(fèi)、0物流費(fèi)，加盟政策清晰，優(yōu)勢(shì)凸顯。艾媒咨詢發(fā)布的2021年中國(guó)新式茶飲行業(yè)分析報(bào)告，整個(gè) 新式茶飲市場(chǎng)，一二線城市擴(kuò)張放緩，呈現(xiàn)向三四線城市下沉的趨勢(shì)。中國(guó)下沉市場(chǎng)囊括200個(gè)地級(jí)市、3000個(gè)縣城和40000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，人口達(dá) 10億以上，下沉市場(chǎng)存在巨大發(fā)展?jié)摿Γ驅(qū)⒊蔀樾率讲栾嬓碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2021年蜜雪冰城在低價(jià)格帶賣出了4.5億杯檸檬水、2億杯百香果、1.9億杯珍珠奶茶，充分發(fā)掘下沉市場(chǎng)需求，充分展示了其有效的新式茶飲差異化打法。從渠道結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，蜜雪冰城三四五線城市占比在50 以上（截至2022年9月

39、26日數(shù)據(jù)）。蜜雪冰城維持平價(jià)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)， 提升復(fù)購(gòu)，再利用銷售規(guī)模分?jǐn)偝杀?，為自己留出盈利空間。公司門店產(chǎn)品價(jià)格主要集中在6至8元區(qū)間內(nèi)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，持續(xù) 吸引越來越多的消費(fèi)者購(gòu)買公司產(chǎn)品。同時(shí)，“高質(zhì)平價(jià)”的產(chǎn)品定位，為公司門店在三四線城市快速發(fā)展提供了龐大的消費(fèi)群體基數(shù)。圖28：蜜雪冰城占據(jù)大部分下線城市圖29：極拉圖以新一線城市占比較高圖30：幸運(yùn)咖以三四線城市占比較高圖31：下沉市場(chǎng)或成新式茶飲新增長(zhǎng)點(diǎn)資料來源：艾媒咨詢，浙商證券研究所渠道+管理優(yōu)勢(shì)：加盟模式快速拓展，占據(jù)下沉市場(chǎng)3.321招股說明書，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所，數(shù)據(jù)截至2022年9月26日一二線城市地

40、級(jí)城市縣級(jí)城市一二線城市地級(jí)城市縣級(jí)城市（萬）（萬）（萬）（萬）（萬）（萬）加盟費(fèi)6.64.62.6品牌合作費(fèi)1.81.81.8保證金333運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)333裝修542.5培訓(xùn)費(fèi)用2.52.52.5設(shè)備333開店服務(wù)費(fèi)2.52.52.5一點(diǎn)點(diǎn)古茗房租9.663.6合作保證金0.50.50.5裝修542.5開業(yè)營(yíng)銷費(fèi)0.80.80.8人工19.214.47.2裝修費(fèi)用101010首期原材料10.80.5設(shè)備費(fèi)用101010流動(dòng)資金321首批原材料0.20.40.20.40.20.4開店成本（含房租）50.738.123.7開店成本（不含房租）28w+28w+28w+開店成本（不含房租）41.132

41、.120.1一二線城市地級(jí)城市縣級(jí)城市一二線城市地級(jí)城市縣級(jí)城市（萬）（萬）（萬）（萬）（萬）（萬）品牌授權(quán)費(fèi)333加盟費(fèi)1.10.90.7開業(yè)綜合服務(wù)費(fèi)444合同履約保證金222培訓(xùn)費(fèi)用2+2+2+運(yùn)營(yíng)費(fèi)用0.480.480.48綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)1+1+1+咨詢費(fèi)用0.20.20.2運(yùn)營(yíng)管理保證金1.51.51.5設(shè)備費(fèi)用888外賣平臺(tái)管理服務(wù)0.20.20.2蜜雪冰城原材料費(fèi)用6+6+6+茶百道美團(tuán)大眾商戶通服務(wù)設(shè)備費(fèi)用0.213150.213150.21315裝修費(fèi)用房租費(fèi)用810+810+810+裝修費(fèi)用首次配貨費(fèi)用視情況而定4視情況而定4視情況而定4開店成本（含房租） 開店成本（不含房

42、租）37+27+37+27+37+27+開店成本（不含房租+ 裝修）30+30+30+渠道+管理優(yōu)勢(shì)：加盟模式快速拓展，占據(jù)下沉市場(chǎng)3.322圖32：蜜雪冰城開店成本及加盟費(fèi)情況招股說明書，公司官網(wǎng)，浙商證券研究所管理優(yōu)勢(shì)：加盟模式完善，管理充分，門店存活率持續(xù)提高，有效保證后續(xù)的門店拓展。公司建立了市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中心，下設(shè)市場(chǎng)督導(dǎo)崗位，管理充分，門店存活率持續(xù)提高。公司現(xiàn)有市場(chǎng)督導(dǎo)人員900余 人，分為華北、華中、華東、華西、華南、西南六個(gè)大區(qū)，督導(dǎo)人員定期或者不定期巡查門店產(chǎn)品品質(zhì)、環(huán)境衛(wèi) 生、門店服務(wù)、門店管理等，并對(duì)門店各個(gè)方面進(jìn)行打分，若存在扣分情形，將要求門店限時(shí)整改并上傳整改結(jié) 果?；?/p>

43、于高效的管理機(jī)制，2021 年蜜雪冰城關(guān)店 585 家，開店 7643 家，閉店率僅 3%。近年上市的巴比食品、 紫燕食品的閉店率均在 10% 左右，相比之下蜜雪冰城門店存活率行業(yè)領(lǐng)先。有效的管理和督查機(jī)制：同時(shí)，公司設(shè)有稽核組，下設(shè)市場(chǎng)稽核崗位，公司現(xiàn)有市場(chǎng)稽核人員 40 余人，獨(dú)立于 市場(chǎng)督導(dǎo)部門對(duì)門店進(jìn)行抽查，對(duì)市場(chǎng)督導(dǎo)人員的工作進(jìn)行監(jiān)督。另外，公司為每家門店的前后場(chǎng)做餐區(qū)及收銀 區(qū)安裝監(jiān)控?cái)z像頭，通過門店監(jiān)控系統(tǒng)對(duì)門店運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行記錄，市場(chǎng)督導(dǎo)將通過門店監(jiān)控系統(tǒng)進(jìn)行線上巡店，若發(fā)現(xiàn)門店存在不合格行為，將要求門店限時(shí)整改。品牌加盟費(fèi)培訓(xùn)費(fèi)保證金蜜雪冰城省會(huì)1.1萬元/年； 地級(jí)0.9萬元

44、/年； 縣級(jí)0.7萬/年。2000元/年2萬元/年幸運(yùn)咖1萬元/年4800元/年1萬元/年極拉圖1.6萬元/年4800元/年1萬元/年圖33：蜜雪冰城經(jīng)銷商加盟流程示意圖0%100%17%78% 82%67%92% 95% 95% 99%100%100%0%20%60%40%80%100%120%蜜雪冰城幸運(yùn)咖極拉圖2019202020212022Q1圖34：蜜雪冰城等門店的加盟有效門店率注：（當(dāng)期期初數(shù)-當(dāng)期閉店數(shù)）/當(dāng)期期初數(shù)圖35：蜜雪冰城加盟費(fèi)用列示（以縣級(jí)城市為例）品牌優(yōu)勢(shì)顯著：IP形象深入人心，低價(jià)高質(zhì)特色鮮明3.423招股說明書，浙商證券研究所高密度線下門店提供天然宣傳優(yōu)勢(shì)：公司

45、22276家門店為公司提供天然的品宣優(yōu)勢(shì)，萬家門店基本覆蓋國(guó)內(nèi)31個(gè)省份，通過門店放置的屏幕、揚(yáng) 聲器、海報(bào)等方式進(jìn)行宣傳，建立了覆蓋面廣、消費(fèi)者觸達(dá)率高的品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，不斷提升品牌在消費(fèi)者群體中的影響力；與此同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn) 化門店進(jìn)行品牌和信息宣傳，能夠提高品牌的認(rèn)知度和傳播廣度，提升廣告觸達(dá)范圍。線上品牌營(yíng)銷+自有IP+主題曲同步發(fā)力，形成廣泛粉絲認(rèn)知，提升品牌知名度：公司同步發(fā)力線上品牌營(yíng)銷，自有 IP、主題曲等已形成廣泛的 粉絲認(rèn)知，目前“雪王”相關(guān)視頻播放量超過 10 億次、“蜜雪冰城”主題曲播放量超過 40 億次，且由于網(wǎng)民自發(fā)對(duì)“蜜雪冰城”相關(guān)視頻的 創(chuàng)作，僅抖音平臺(tái)“蜜雪 冰城”相關(guān)話題的播放量已超過 170 億次。公司通過線上營(yíng)銷不斷擴(kuò)大公司品 牌在全國(guó)范圍內(nèi)的知名度及影響力， 公司微信公眾號(hào)、抖音、快手、微博等平 臺(tái)粉絲量總計(jì)約三千萬。圖36：蜜雪冰城及雪娃形象貫穿所有產(chǎn)品圖37：蜜雪冰城抖音、B站、微博募投項(xiàng)目0424募投項(xiàng)目：擬募資64.96億元，用