-美國金融危機(jī)與中國

1、2021/9/111美國金融危機(jī)與中國陳 繼 勇 教授武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院院長中國美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長 精品資料網(wǎng)2021/9/112美國金融危機(jī)的爆發(fā)及其成因美國金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響世界各國救市與國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)中國的應(yīng)對(duì)措施美國金融危機(jī)與中國美國金融危機(jī)對(duì)中國的影響 精品資料網(wǎng)2021/9/113一、美國金融危機(jī)的爆發(fā)及其成因1.美國金融危機(jī)的爆發(fā)2007年4月，以美國第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)事件為標(biāo)志，美國次貸危機(jī)爆發(fā)。次貸危機(jī)迅速由房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。危機(jī)發(fā)生以來，對(duì)各國金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷加深，多家金融機(jī)構(gòu)出

2、現(xiàn)巨額虧損甚至倒閉，股市債市劇烈波動(dòng)。伴隨著油價(jià)大幅上漲，通脹加劇，信貸緊縮，全球經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入衰退通道。 精品資料網(wǎng)2021/9/114金融全球化金融危機(jī)爆發(fā)松懈的金融監(jiān)管寬松的貨幣政策多樣的金融創(chuàng)新2、美國金融危機(jī)爆發(fā)的成因 精品資料網(wǎng)2021/9/1152、美國金融危機(jī)爆發(fā)的成因多樣的金融創(chuàng)新是危機(jī)爆發(fā)的主要成因?qū)捤傻呢泿耪呤俏C(jī)爆發(fā)的重要成因松懈的金融監(jiān)管是危機(jī)爆發(fā)的重要因素金融全球化是危機(jī)傳導(dǎo)的重要背景 精品資料網(wǎng)2021/9/116多樣的金融創(chuàng)新是危機(jī)爆發(fā)的主要成因危 機(jī) 爆 發(fā)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)管理和資本運(yùn)作創(chuàng)新 精品資料網(wǎng)2021/9/1

3、17房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款的創(chuàng)新引發(fā)了危機(jī)次級(jí)抵押貸款是貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。在次級(jí)抵押貸款中，大約75%屬于可調(diào)整利率抵押貸款。這種可調(diào)整利率抵押貸款在生效2至3年后，會(huì)經(jīng)歷一個(gè)利率重新設(shè)定的過程，合同利率將從較低的初始利率，調(diào)整為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。而從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%。因此，基準(zhǔn)利率上調(diào)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款借款人的還款壓力不斷上升。 精品資料網(wǎng)2021/9/118房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款的創(chuàng)新引發(fā)了危機(jī)在房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升的背景下，如果次級(jí)抵押貸款借款人不能還款，那么他們可以申請(qǐng)房

4、屋重新貸款用新申請(qǐng)貸款來償還舊債。如果房地產(chǎn)價(jià)格上漲顯著，則借款人在利用新債償還舊債之后還可以獲得部分現(xiàn)金以作他用。然而，如果房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下降，即使借款人申請(qǐng)房屋重新貸款，也不能完全避免舊債的違約。如果房地產(chǎn)價(jià)值下跌到低于未償還抵押貸款合同金額的水平，很多借款人就干脆直接違約，讓貸款機(jī)構(gòu)收回抵押房產(chǎn)。 精品資料網(wǎng)2021/9/1192004年6月，美國進(jìn)入加息周期，此時(shí)的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為1%。截至2006年6月，美國兩年內(nèi)加息17次，幅度為4.25%。圖1 2000.1-2008.9美國的S&P Case Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)資料來源： 精品資料網(wǎng)2021/9/1110資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)最

5、重要的金融創(chuàng)新之一，是流動(dòng)性創(chuàng)造的主導(dǎo)金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在未實(shí)施證券化之前，與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)完全由貸款供應(yīng)商承擔(dān)；而實(shí)施了抵押貸款證券化之后，與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益，就從貸款供應(yīng)商的資產(chǎn)負(fù)債表中，轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券的機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債表中。因此，一旦次級(jí)抵押貸款的整體違約率上升，就會(huì)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升，這些證券的信用評(píng)級(jí)將被獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)顯著調(diào)低，市場(chǎng)價(jià)格大幅縮水。這樣危機(jī)就從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)。 資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新傳導(dǎo)了危機(jī) 精品資料網(wǎng)2021/9/1111資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新傳導(dǎo)了危機(jī)資產(chǎn)證券化保險(xiǎn)公司商業(yè)銀行投資銀行次貸供應(yīng)商商業(yè)

6、銀行投資銀行保險(xiǎn)公司商業(yè)銀行投資銀行 精品資料網(wǎng)2021/9/1112金額比重美國投資銀行7505%美國商業(yè)銀行2,50018%美國政府性抵押貸款機(jī)構(gòu)1,1208%美國對(duì)沖基金2,33017%外國銀行1,67012%外國對(duì)沖基金5804%保險(xiǎn)公司3,19023%金融公司9507%共同基金和養(yǎng)老基金5704%合計(jì)13,680100%美國次級(jí)抵押貸款支持證券的主要購買方資料來源：Greenlaw et al.(2008)單位：億美元 精品資料網(wǎng)2021/9/1113高杠桿資本運(yùn)作、以市定價(jià)的會(huì)計(jì)記賬方法和以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)管理模式使得次貸危機(jī)不斷升級(jí)蔓延。由于金融機(jī)構(gòu)均實(shí)施了以市定價(jià)的會(huì)計(jì)記賬

7、方法，隨著次級(jí)抵押貸款支持證券市場(chǎng)價(jià)值的縮水，持有這些資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)的賬面價(jià)值將發(fā)生同樣程度的縮水。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，一旦資產(chǎn)賬面價(jià)值在本期內(nèi)下降，它將在資產(chǎn)負(fù)債表上進(jìn)行資產(chǎn)減記，在利潤表上則出現(xiàn)相同規(guī)模的賬面虧損。這正是從2007年夏季以來，跨國金融機(jī)構(gòu)頻頻披露巨額資產(chǎn)減記及賬面虧損的原因。 財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)管理和資本運(yùn)作的創(chuàng)新加劇了危機(jī) 精品資料網(wǎng)2021/9/1114機(jī)構(gòu)商業(yè)類型資產(chǎn)減記金額花旗集團(tuán)商業(yè)銀行551美林投資銀行518瑞銀商業(yè)銀行442匯豐商業(yè)銀行274美國國際集團(tuán)保險(xiǎn)公司225美洲銀行商業(yè)銀行212IKB Deutsche商業(yè)銀行153蘇格蘭皇家銀行商業(yè)銀行149Washing

8、ton Mutual互助儲(chǔ)蓄銀行148摩根士丹利投資銀行144資料來源：/apps/news?pid=20601087&sid=a8sW0n1Cs1tY&refer=home截至2008年9月次貸危機(jī)中金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)減記前10位單位：億美元 精品資料網(wǎng)2021/9/1115 然而，次級(jí)抵押貸款證券化和金融機(jī)構(gòu)以市定價(jià)的會(huì)計(jì)記賬方法，僅僅是信貸危機(jī)演變?yōu)橘Y產(chǎn)價(jià)格危機(jī)的原因之一。商業(yè)銀行、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)行以在險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，則加劇了資本市場(chǎng)的價(jià)格下跌，相應(yīng)發(fā)生的去杠桿化在資本市場(chǎng)的危機(jī)深化中扮演著至關(guān)重要的角色。未出售的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下降出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下降 精品資料網(wǎng)2

9、021/9/11162.寬松的貨幣政策是危機(jī)爆發(fā)的重要成因2001年1月至2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，從6.5%降至1%的歷史最低水平2001年至2005年美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮美國經(jīng)濟(jì)反彈 通脹壓力增大從2004年開始，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，在一年半時(shí)間內(nèi)17次加息，一年期國債收益率從1.25漲到5。貸款利息負(fù)擔(dān)大大加重，房貸違約率上升。2000年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)陷入衰退2007年美國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)陷入衰退 精品資料網(wǎng)2021/9/11173.松懈的金融監(jiān)管是危機(jī)爆發(fā)的重要因素金融監(jiān)管松懈推翻了格拉斯-斯蒂格爾法案，使商業(yè)銀行能夠從事全能銀行的業(yè)務(wù)金融政策流

10、動(dòng)性注資和大幅度降息的方式，助長了市場(chǎng)對(duì)央行的依賴心理，使金融機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險(xiǎn)防范美聯(lián)儲(chǔ)將高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品冠以高級(jí)別評(píng)級(jí)標(biāo)簽，使其輕易地在市場(chǎng)流轉(zhuǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 精品資料網(wǎng)2021/9/11183.松懈的金融監(jiān)管是危機(jī)爆發(fā)的重要因素 美國政府信奉自由貿(mào)易主義、最低政府干預(yù)以及最大程度的競(jìng)爭(zhēng)，建立了具有很大彈性的經(jīng)濟(jì)體系，但是逐漸放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機(jī)當(dāng)中。 首先，由于華爾街的游說，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)推翻了旨在將投行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的格拉斯-斯蒂格爾法案，讓商業(yè)銀行能夠從事全能銀行的業(yè)務(wù)。 在美國，金融企業(yè)的利潤占到全部上市公司利潤的份額從20年前的5%上升至40%。金融擴(kuò)張的幅度明顯大于

11、其所服務(wù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且隨著監(jiān)管的絆腳石被移走，越來越多的商業(yè)銀行加入到衍生品的盛宴當(dāng)中，從而使隱患一步步擴(kuò)大。這種放松管制的爆發(fā)性增長是不可持續(xù)的，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，多重委托代理關(guān)系的鏈條便從根本上斷裂了，危機(jī)便不可避免地發(fā)生了。 精品資料網(wǎng)2021/9/11193.松懈的金融監(jiān)管是危機(jī)爆發(fā)的重要因素 其次，從美聯(lián)儲(chǔ)的職能看，美聯(lián)儲(chǔ)有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。在維持金融穩(wěn)定這一項(xiàng)上，以往美聯(lián)儲(chǔ)在金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩時(shí)采取的救市行為容易助長投機(jī)心理。尤其是格林斯潘的流動(dòng)性注資和大幅度降息的方式，助長了市場(chǎng)對(duì)央行的依賴心理，從而使金融機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險(xiǎn)防范。 再次，從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用看

12、，其公布的產(chǎn)品信用等級(jí)是投資者選擇金融產(chǎn)品的主要參考標(biāo)準(zhǔn)。而美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將很多高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品冠以高級(jí)別（AAA）評(píng)級(jí)標(biāo)簽，使高風(fēng)險(xiǎn)衍生金融產(chǎn)品輕易地在市場(chǎng)流轉(zhuǎn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這種背離基本信用基礎(chǔ)的評(píng)級(jí)行為，起到了對(duì)金融危機(jī)推波助瀾的作用。 精品資料網(wǎng)2021/9/11204.金融全球化是危機(jī)傳導(dǎo)的重要背景全球化使得美國金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)在全球擴(kuò)散，危及全球金融的穩(wěn)定。金融全球化的條件下，美國成為全球最主要的投資目的地，歐洲、新興經(jīng)濟(jì)體和石油出口國等都是美國的投資來源國。美國金融創(chuàng)新產(chǎn)品的很大一部分也被海外投資者所持有。此次危機(jī)波及世界，正是由于美國金融機(jī)構(gòu)把次級(jí)貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者。更

13、為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會(huì)對(duì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會(huì)越過國境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。 精品資料網(wǎng)2021/9/1121二、美國金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 當(dāng)前美國金融危機(jī)的不斷深化已通過各種途徑向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，并很可能演變?yōu)槿娴慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。美國金融危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響1美國金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響2 精品資料網(wǎng)2021/9/11221、美國金融危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響根據(jù)日本綜合研究所的估算，次貸產(chǎn)品及其證券化后形成的各類金融產(chǎn)品可能發(fā)生的損失

14、最高將達(dá)1420億美元。而如果算上與次貸產(chǎn)品沒有直接關(guān)系的其他證券商品的價(jià)格下跌，次貸危機(jī)所致全球金融機(jī)構(gòu)及投資家的損失最高將達(dá)2.8萬億美元。很顯然，這個(gè)泡沫的破滅將會(huì)比IT泡沫破滅帶來的損失更大。次貸危機(jī)對(duì)美國的影響顯而易見，目前被金融機(jī)構(gòu)收去房產(chǎn)而無家可歸的老百姓已經(jīng)超過了百萬。據(jù)估計(jì)，今年會(huì)有更多借了次貸的家庭破產(chǎn)。隨著房地產(chǎn)的下跌，所有相關(guān)產(chǎn)業(yè)迅速縮水，失業(yè)率上升華爾街就已經(jīng)大幅裁員。隨著大裁員，消費(fèi)者信心下降，一環(huán)扣一環(huán)，美國逐步陷入了二戰(zhàn)之后最大的經(jīng)濟(jì)衰退，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至稱目前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始衰退。 精品資料網(wǎng)2021/9/11232007年1月20日匯豐控股首次額外增加在美次

15、級(jí)房屋信貸的準(zhǔn)備金額，并發(fā)出可能大幅增加撥備的警告4月2日New Century Financial在裁減半數(shù)員工后，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)7月10日標(biāo)普降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場(chǎng)大震蕩8月6日房地產(chǎn)投資信托公司American Home Mortgage申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)為刺激房屋信貸增加590億美元的準(zhǔn)備金注資8月31日美國最大刺激房貸公司Ameriquest Mortgage將批發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)出售給花旗銀行，停止貸款營業(yè)2008年1月17日美林公司宣布四季度虧損98.3億美元，每股由同比的2.41億收益轉(zhuǎn)而虧損12.01美元2月1日美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少1.8萬，為超過4年來首次減少2

16、月14日美國第四大債券保險(xiǎn)商FGIC宣布分拆業(yè)務(wù)3月24日美國聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)增持超過1000億美元房地美和房利美發(fā)行的MBS4月16日美國3月新屋開工數(shù)量急劇下降11.9%，降至17你那最低水平9月15日雷曼申請(qǐng)美國歷史上最大破產(chǎn)保護(hù)，債務(wù)逾6130億美元；美林證券被美洲銀行收購9月16日美聯(lián)儲(chǔ)接受美國國際集團(tuán)（AIG）80%的股權(quán)，并提供850億美元貸款，美國國際集團(tuán)實(shí)現(xiàn)國有化10月3日美國通過2008年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊急法案設(shè)計(jì)7000多億美元的金融救援方案11月25日美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部推出8000億美元方案幫助信貸市場(chǎng)回復(fù)正常運(yùn)作12月16日美聯(lián)儲(chǔ)將利率水平從1%下調(diào)到00.25%范圍內(nèi)，貼

17、現(xiàn)率從1.25%下調(diào)到0.5%12月19日美國公布汽車業(yè)重組及資產(chǎn)盤活救助方案，為通用和克萊斯勒公司提供174億美元的政府資助次 貸 危 機(jī) 對(duì) 美 國 經(jīng) 濟(jì) 的 影 響 精品資料網(wǎng)2021/9/11241、美國金融危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響1房地產(chǎn)泡沫破滅，房地產(chǎn)投資的不斷萎縮嚴(yán)重拖累著美國經(jīng)濟(jì)。3信心和信任危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)融資困難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資銳減 。2消費(fèi)的下滑將加快美國經(jīng)濟(jì)回落的速度。 精品資料網(wǎng)2021/9/1125 房地產(chǎn)泡沫破滅，房地產(chǎn)投資的不斷萎縮嚴(yán)重拖累著美國經(jīng)濟(jì) 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司今年5月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國一季度房?jī)r(jià)跌幅達(dá)20年之最。美國哈佛大學(xué)聯(lián)合房地產(chǎn)市場(chǎng)研究中心在今年6月

18、23日發(fā)表的年度報(bào)告中指出，目前美國房地產(chǎn)市場(chǎng)正在出現(xiàn)半個(gè)世紀(jì)以來最嚴(yán)重的衰退。當(dāng)前住房投資占GDP的比重已經(jīng)從2005年下半年的5.5%下降到3.7%，達(dá)到1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低點(diǎn)，住房投資已經(jīng)成為連續(xù)7個(gè)季度拖累經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退不僅會(huì)使消費(fèi)者和投資者對(duì)房屋相關(guān)支出減少，而且其帶來的財(cái)富負(fù)效應(yīng)及對(duì)消費(fèi)信心的影響將大大弱化美國經(jīng)濟(jì)增長中的消費(fèi)動(dòng)力。 精品資料網(wǎng)2021/9/1126圖2 2004.1-2008.11美國房屋出售量單位：千資料來源：http:/ / 精品資料網(wǎng)2021/9/1127圖3 1980-2007年美國GDP增長率單位：% 精品資料網(wǎng)2021

19、/9/1128圖4 2000-2008第三季度年美國GDP 精品資料網(wǎng)2021/9/1129圖5 2004-2007年美國實(shí)際GDP增長率單位：% 精品資料網(wǎng)2021/9/11302004200520062007GDP2.0私有部門增加值2.1建筑業(yè)部門增加值0.3-0.5-4.1-11.2表1 2004-2007年不同部門生產(chǎn)總值增長率單位：%資料來源：/ 精品資料網(wǎng)2021/9/1131 消費(fèi)的下滑將加快美國經(jīng)濟(jì)回落的速度 20世紀(jì)80年代初以來，消費(fèi)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率提高近20%。然而，次貸危機(jī)造成了美國房地產(chǎn)泡沫破滅，證券市場(chǎng)價(jià)格也經(jīng)歷了深度調(diào)整，居

20、民財(cái)富大幅縮水，美國居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力顯著下降，社會(huì)消費(fèi)急劇下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)增長受到影響。2008年9月美國汽車銷量劇減28%，表明美國最大消費(fèi)品市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。美國今年第三季度GDP的增速為-0.3%，明顯低于第二季度2.8%的增速。 精品資料網(wǎng)2021/9/1132圖6 1999-2008年美國 商業(yè)庫存/銷售 比率資料來源：/briefrm/esbr/www/esbr024.html歷史最低點(diǎn) 精品資料網(wǎng)2021/9/1133圖7 2000-2007年美國CPI 精品資料網(wǎng)2021/9/11342008年第一季度2008年第二季度2008.92008.102008.11失業(yè)率（%）5.

21、36.0建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)7,2427,1417,0987,0346,952制造業(yè)就業(yè)人數(shù)21，56521，35121，25021，08320，920服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)116，134115，980115，770115，617115，247單位：千人 據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2008年11月美國非農(nóng)就業(yè)崗位減少了53.3萬個(gè)，使得美國失業(yè)率升從6.5%提升到6.7%，創(chuàng)下1994年以來的最高紀(jì)錄。資料來源：Department of Labor表2 2008年美國就業(yè)情況 精品資料網(wǎng)2021/9/1135圖8 2007.11-2008.11美國建筑行業(yè)就業(yè)人數(shù)資料來源：/pub/suppl/emps

22、it.ceseeb1.txt 精品資料網(wǎng)2021/9/1136 信心和信任危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)融資困難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資銳減 金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和金融機(jī)構(gòu)的信心和信任危機(jī)，造成市場(chǎng)流動(dòng)性短缺、清償能力受損，從而導(dǎo)致信貸緊縮。企業(yè)投資來源急減，一些企業(yè)的現(xiàn)金流甚至出現(xiàn)了困難，同時(shí)，由于企業(yè)自身股票價(jià)值的大幅下降，削弱了其投資的意愿和能力，從而加劇了投資的萎縮，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。 精品資料網(wǎng)2021/9/1137圖9 2005.1-2008.11 美國工業(yè)生產(chǎn)效用資料來源：/releases/g17/Current/table11.htm單位：% 精品資料網(wǎng)2021/9/1138圖10 2006.1-2008.

23、11美國工業(yè)生產(chǎn)力資料來源：/releases/g17/Current/table11.htm單位：percentof2002output 精品資料網(wǎng)2021/9/1139圖11 截至2008.12.24美國道瓊斯工業(yè)指數(shù) 精品資料網(wǎng)2021/9/1140圖12 截至2008.12.24納斯達(dá)克綜合指數(shù)走勢(shì)圖 精品資料網(wǎng)2021/9/1141金融資產(chǎn)價(jià)格下降金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)國內(nèi)需求下滑美國經(jīng)濟(jì)衰退出口貿(mào)易額下降金融市場(chǎng)波動(dòng)外匯儲(chǔ)備縮水世界經(jīng)濟(jì)衰退2、美國金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 精品資料網(wǎng)2021/9/11422、美國金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響美國金融危機(jī)在國際金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)之

24、間的傳導(dǎo)效應(yīng)大大增強(qiáng)。金融危機(jī)已通過國際貿(mào)易渠道傳導(dǎo)到對(duì)外依存度較高國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)信貸緊縮、信心下降導(dǎo)致跨國公司的國際投資紛紛撤資，使國際投資東道國的經(jīng)濟(jì)增長滯緩。 精品資料網(wǎng)2021/9/1143 美國金融危機(jī)在國際金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)之間的傳導(dǎo)效應(yīng)大大增強(qiáng) 由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化已發(fā)展到相當(dāng)高的程度，世界各國都不同程度的融入金融全球化的發(fā)展大潮中，大筆“熱錢”在全球各地迅速移動(dòng)，各種金融衍生品將全球金融機(jī)構(gòu)緊密的聯(lián)系在一起，發(fā)端于美國的次貸危機(jī)已發(fā)展成為全球規(guī)模的金融危機(jī)。次貸危機(jī)帶動(dòng)全球金融產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整幅度的加大、加快，造成全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性加劇。 精

25、品資料網(wǎng)2021/9/1144法英德日?qǐng)D13 截至2008.12.24主要國際金融市場(chǎng)股票指數(shù) 精品資料網(wǎng)2021/9/1145 金融危機(jī)已通過國際貿(mào)易渠道傳導(dǎo)到對(duì)外依存度較高國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì) 由于全球資產(chǎn)價(jià)格下跌，其造成的負(fù)向財(cái)富效應(yīng)使得世界各國，尤其是發(fā)達(dá)國家居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力顯著下降，直接導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家進(jìn)口萎縮，全球貿(mào)易量銳減。 據(jù)IMF估計(jì)，2008年和2009年世界貿(mào)易量增速將放緩，分別為4.6%和2.1%。以美國為首的發(fā)達(dá)國家進(jìn)口需求下降將對(duì)一些作為其貿(mào)易伙伴國的發(fā)展中國家的出口行業(yè)構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。尤其是那些金融市場(chǎng)外資比重較大、經(jīng)濟(jì)增長高度依賴出口且出口結(jié)構(gòu)單一、自身存在比較嚴(yán)重的

26、資產(chǎn)價(jià)格泡沫的發(fā)展中國家將深受其害，譬如部分東歐國家和中亞國家，嚴(yán)重的情況下這些國家將會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。 精品資料網(wǎng)2021/9/1146圖14 2007-2008年各季度世界進(jìn)出口貿(mào)易額單位：billion資料來源：/wbos/Index.aspx?querytype=view&queryname=167 精品資料網(wǎng)2021/9/1147 市場(chǎng)信貸緊縮、信心下降導(dǎo)致跨國公司的國際投資紛紛撤資，使國際投資東道國的經(jīng)濟(jì)增長滯緩由于跨國公司原有的產(chǎn)能過剩，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期降低，加上融資成本增加，導(dǎo)致許多投資項(xiàng)目擱置。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，金融危機(jī)爆發(fā)以來，發(fā)展中國家借債的平均利率與發(fā)達(dá)國家借債利

27、率之差從2%攀升至8%，而且流向發(fā)展中國家的官方和私人資本出現(xiàn)了大幅下滑。資料表明，2007年流入發(fā)展中國家的私人資本達(dá)1.1萬億美元，而2008年該數(shù)字預(yù)計(jì)將降至8000億美元，2009年將繼續(xù)下降至5, 300億美元左右，僅占發(fā)展中國家當(dāng)年（GDP）的3%。甚至原先流向發(fā)展中國家的國際資本如今也開始大規(guī)模地撤離。2008年49月份印度全國已有大約175億美元的投資項(xiàng)目被擱置，進(jìn)一步降低了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長活力。 精品資料網(wǎng)2021/9/1148英 國第三季度GDP環(huán)比下降0.5%，是自1992年以來首次萎縮日 本自1998年4月以來首次出現(xiàn)多項(xiàng)反映經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象韓 國2008年8月經(jīng)

28、常性收支赤字達(dá)47.1億美元，為到1980年以來最高點(diǎn)冰 島外債高達(dá)1380億美元，本幣克朗一周內(nèi)縮水35%，國家面臨破產(chǎn)2、美國金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 發(fā)端于美國的金融危機(jī)開始侵襲全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的肌體，全球經(jīng)濟(jì)衰退的跡象正在四處蔓延：美 國前三季度GDP同比下降0.3%，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)上升5.4% 精品資料網(wǎng)2021/9/1149三、世界各國救市與國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)第一階段這一階段，各國普遍采用“暫時(shí)國有化”的方法救市，由政府向金融機(jī)構(gòu)注資，換取部分股權(quán)，以解決金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足。 第二階段各國政府紛紛出臺(tái)了以刺激消費(fèi)為主，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的救市政策。 面對(duì)美國金融危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，世界

29、各國相繼采取了一系列救市行動(dòng)。目前來看，世界各國的救市舉措大致可分為兩個(gè)階段。1.世界各國救市 精品資料網(wǎng)2021/9/1150歐洲美國第一階段 在次貸危機(jī)爆發(fā)初期，各國政府救市措施普遍從穩(wěn)定金融市場(chǎng)入手，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以期迅速恢復(fù)金融市場(chǎng)信心，避免危機(jī)的蔓延。 9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)組織700億美元平準(zhǔn)基金救市。 9月16日，美聯(lián)儲(chǔ)為美國國際集團(tuán)（AIG）提供850億美元緊急貸款，并獲得AIG79.9%的股份。10月，美國出臺(tái)7000億美元的“問題資產(chǎn)救助計(jì)劃” (TARP)，通過購買銀行不良資產(chǎn)以恢復(fù)信貸市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 9月16日，英國央行緊急向資本市場(chǎng)注資200億英鎊以保持市場(chǎng)穩(wěn)定，此前

30、已向短期金融市場(chǎng)緊急注資50億英鎊。9月15、16日，歐洲央行先后向歐元區(qū)國家的商業(yè)銀行注資300億和700億歐元，以防止商業(yè)銀行流動(dòng)資金不足。 9月18日，香港金融管理局宣布向本地銀行注入15，56億港元的資金，使香港銀行體系總結(jié)余從40多億增加至64億港元，以緩解由全球金融風(fēng)暴所引發(fā)的信貸緊縮問題。香港 精品資料網(wǎng)2021/9/1151法國英國美國第二階段 雖然初期的救市方案對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)信心和融資渠道在一定程度上產(chǎn)生了積極作用，但由于針對(duì)金融市場(chǎng)的救市行動(dòng)無法阻止金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。因此，各國政府紛紛出臺(tái)了以刺激消費(fèi)為主，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的救市政策。11月12日突

31、然宣布將轉(zhuǎn)變救助重點(diǎn)，不再動(dòng)用7000億美元救市基金收購“有毒資產(chǎn)”，而計(jì)劃 “以消費(fèi)為主”。11月25日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和財(cái)政部共同宣布，將向美國民眾追加總額達(dá)8000億美元的信貸投入，創(chuàng)設(shè)新的信貸工具，支持消費(fèi)信貸和抵押貸款擔(dān)保證券市場(chǎng)。 將實(shí)施包括額外公共支出在內(nèi)，總額約為300億英鎊的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)方案，以減稅為核心、幫助房屋市場(chǎng)，并鼓勵(lì)銀行恢復(fù)對(duì)小型企業(yè)的貸款，以刺激消費(fèi)者信心 。12月4日也出臺(tái)了一項(xiàng)260億歐元的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃，旨在促進(jìn)正處于衰退邊緣的法國經(jīng)濟(jì) 精品資料網(wǎng)2021/9/11522、國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)各國應(yīng)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)與合作，重構(gòu)與虛擬經(jīng)濟(jì)相匹配的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)行擴(kuò)張

32、性的經(jīng)濟(jì)政策，以重建世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。建立各主要經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)合作與政策協(xié)調(diào)機(jī)制，循序漸進(jìn)的調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡。 世界各國要積極參與、密切配合，建立有約束力、行之有效的國際金融管理體制，共同抵御金融風(fēng)險(xiǎn)。 在金融危機(jī)愈演愈烈的背景下，國際社會(huì)和各國政府應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作，綜合運(yùn)用有效可行的經(jīng)濟(jì)和金融手段，以達(dá)到重建全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、恢復(fù)市場(chǎng)信心、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。 精品資料網(wǎng)2021/9/1153各國加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)與合作，重構(gòu)與虛擬經(jīng)濟(jì)相匹配的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)行擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，以重建世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。美國金融危機(jī)爆發(fā)的根源之一，就在于其虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過度膨脹。在歐美等發(fā)達(dá)國

33、家，長期過于注重服務(wù)業(yè)和金融業(yè)，而把工業(yè)等制造業(yè)轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國家。一旦消費(fèi)和資本市場(chǎng)出現(xiàn)問題，嚴(yán)重依賴資本市場(chǎng)融資的實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受到很大沖擊。顯然，發(fā)達(dá)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡是長期積累而成的，短期內(nèi)難以達(dá)到平衡。這就要求發(fā)達(dá)國家制定實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)的發(fā)展機(jī)制，使虛擬經(jīng)濟(jì)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)積極、廣泛參與到全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)合作中來，采取審慎、主動(dòng)的刺激經(jīng)濟(jì)增長的擴(kuò)張性政策，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 精品資料網(wǎng)2021/9/1154建立各主要經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)合作與政策協(xié)調(diào)機(jī)制，循序漸進(jìn)的調(diào)整全球經(jīng)濟(jì)失衡。 在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的背景下，世

34、界經(jīng)濟(jì)失衡影響著全球資源合理配置、加劇了全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，它也是爆發(fā)美國金融危機(jī)的根源之一。各國應(yīng)該根據(jù)自身情況，擴(kuò)大國內(nèi)需求，削減財(cái)政赤字，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，深化體制改革，相互開放市場(chǎng)，加強(qiáng)戰(zhàn)略對(duì)話和宏觀政策協(xié)調(diào)，推動(dòng)國際經(jīng)濟(jì)秩序朝著更加合理的方向發(fā)展，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。 各主要經(jīng)濟(jì)體需進(jìn)一步加快建立雙邊或多邊的協(xié)調(diào)機(jī)制，為調(diào)整失衡制定明確的政策方向與行動(dòng)重心：如美國應(yīng)逐步提高國內(nèi)儲(chǔ)蓄，降低財(cái)政赤字；東亞各新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)逐步調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高匯率彈性；日本應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需；歐洲應(yīng)幫助美國吸收世界其他經(jīng)濟(jì)體出口，力爭(zhēng)成為帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的新的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。 精品資料網(wǎng)2021/9/1

35、155金融監(jiān)管要改革國際金融監(jiān)管體系，制定合理有效的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，特別要加強(qiáng)對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣國的監(jiān)管。金融體系完善國際金融組織體系，積極發(fā)揮其在維護(hù)國際和地區(qū)金融穩(wěn)定、加強(qiáng)金融監(jiān)管等方面的作用，提升新興國家及發(fā)展中國家的知情權(quán)、話語權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。貨幣體系加快推進(jìn)多元化國際貨幣體系建設(shè)，努力發(fā)揮多種貨幣的作用，共同支撐國際貨幣體系的穩(wěn)定。世界各國要積極參與、密切配合，建立有約束力、行之有效的國際金融管理體制，共同抵御金融風(fēng)險(xiǎn)。 精品資料網(wǎng)2021/9/1156完善國際金融組織體系完善國際金融組織體系，積極發(fā)揮其在維護(hù)國際和地區(qū)金融穩(wěn)定、加強(qiáng)金融監(jiān)管等方面的作用，提升新興國

36、家及發(fā)展中國家的知情權(quán)、話語權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。在目前的國際形勢(shì)下，要想推翻現(xiàn)有金融體制并不現(xiàn)實(shí)。國際金融市場(chǎng)最強(qiáng)大的國家都是現(xiàn)有體制的受益者。因此，世界各國應(yīng)通過改革國際貨幣基金組織、世界銀行等國際組織來對(duì)國際金融體制進(jìn)行修補(bǔ)和完善。新興國家及發(fā)展中國家在世界經(jīng)濟(jì)格局中的地位日益重要，因此，他們?cè)谕晟茋H金融組織體系的過程中將發(fā)揮巨大的作用。 精品資料網(wǎng)2021/9/1157 改革國際金融監(jiān)管體系國際經(jīng)濟(jì)組織，特別是IMF和世界銀行，應(yīng)通過在財(cái)政、金融和貨幣領(lǐng)域制定國際通用的行為準(zhǔn)則、改進(jìn)國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、完善各國經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的信息披露制度等措施，來制定合理有效的國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)防

37、范體系，同時(shí)密切關(guān)注各個(gè)國家不斷上升和累積的具有發(fā)生金融危機(jī)的潛在因素，預(yù)先發(fā)出警告，并對(duì)各國政府提出相應(yīng)的政策選擇方案，以最大限度的避免危機(jī)的爆發(fā)。 精品資料網(wǎng)2021/9/1158加快推進(jìn)多元化國際貨幣體系建設(shè)加快推進(jìn)多元化國際貨幣體系建設(shè)，努力發(fā)揮多種貨幣的作用，共同支撐國際貨幣體系的穩(wěn)定。美國金融危機(jī)的爆發(fā)與在當(dāng)今國際貨幣體系中美元作為儲(chǔ)備貨幣的核心地位密切相關(guān)。未來要改變以美元為主導(dǎo)的貨幣體系，提升區(qū)域貨幣在貨幣體系中的地位，以對(duì)美元形成一定的約束。多元化的貨幣體系有利于形成貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)，使貨幣反映其背后所代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化，共同支撐國際貨幣體系的穩(wěn)定。 精品資料網(wǎng)2021/9/

38、1159四、美國金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響根據(jù)12月11日中國最新公布的數(shù)據(jù)，11月我國CPI同比上漲2.4%，漲幅比上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，是進(jìn)入今年以來連續(xù)七個(gè)月回落。11月，中國進(jìn)出口額出現(xiàn)負(fù)增長，其中出口下降2.2%，進(jìn)口下降17.9%。我國11月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差400.9億美元，連續(xù)4個(gè)月創(chuàng)出歷史新高。前三季度中國的GDP同比增長9.9%，比上年同期回落2.3%。同時(shí)，前三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值比去年同期回落3.3%。宏觀數(shù)據(jù)顯示，目前我國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行良好，但增速下降已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)。 精品資料網(wǎng)2021/9/1160 金融危機(jī)引起全球短期資本的劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致大量國際

39、資本從中國的資本市場(chǎng)如股市、房地產(chǎn)等市場(chǎng)撤離，造成資本市場(chǎng)下跌。 長期以來中國一直是發(fā)展中國家最大的FDI 輸入國。受美國金融危機(jī)的影響，流入中國的外國直接投資劇減。 由美國金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增速減緩，以及貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，使得海外市場(chǎng)需求大幅下降，中國出口貿(mào)易縮減，國內(nèi)出口企業(yè)面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營局面。 對(duì)中國的影響四、美國金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響 精品資料網(wǎng)2021/9/1161 中國作為新興市場(chǎng)長期吸引了大量的國際投資及投機(jī)資金，然而，金融危機(jī)引起全球短期資本的劇烈波動(dòng)，將可能導(dǎo)致大量國際資本從中國的資本市場(chǎng)如股市、房地產(chǎn)等市場(chǎng)撤離，造成資本市場(chǎng)下跌。 同時(shí)，由于中國持有巨額的外匯儲(chǔ)備，

40、不僅面臨美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，還面臨美國國債、機(jī)構(gòu)債券產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值下跌的價(jià)值重估風(fēng)險(xiǎn)；中國多家上市銀行也因持有相當(dāng)數(shù)額包括房地美和房利美等公司的次貸相關(guān)產(chǎn)品面臨資產(chǎn)損失，因此，次貸所帶來的資產(chǎn)價(jià)值縮水也對(duì)中國造成了一定的損失。1. 中國資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng) 精品資料網(wǎng)2021/9/1162圖15 2008.10.1-2008.12.24 上證綜指 精品資料網(wǎng)2021/9/1163圖16 2008.10.1-2008.12.24 深圳成指 精品資料網(wǎng)2021/9/1164圖17 人民幣兌美元匯率資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站 精品資料網(wǎng)2021/9/11652. 出口形勢(shì)嚴(yán)峻由美國金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增

41、速減緩，以及貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，使得海外市場(chǎng)需求大幅下降，中國出口貿(mào)易縮減，國內(nèi)出口企業(yè)面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營局面。由于出口產(chǎn)業(yè)的投資需求降低，進(jìn)而會(huì)影響到中國的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示， 2008年前三季度中國累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1809.91億美元，較上年同期下降2.6%；11月出口額較上年同期下滑2.2%，為2001年6月以來出口額首次出現(xiàn)下降；與10月份增長19.2%和2007年增長近26%的強(qiáng)勁勢(shì)頭構(gòu)成了鮮明反差。這意味著需求萎縮已經(jīng)影響到中國的出口，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。 精品資料網(wǎng)2021/9/1166圖18 2008年中國月度出口額（單位：億美元）資料來源：中國商務(wù)

42、部 精品資料網(wǎng)2021/9/1167圖19 2007年與2008年月度出口增長率對(duì)比資料來源：中國商務(wù)部單位：% 精品資料網(wǎng)2021/9/11683. 外商在華直接投資劇減 商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008 年111 月，我國累計(jì)實(shí)際使用外資金額為864.18 億美元，較上年同期增長26.29%，增速低于110 月的35.06%，而11 月當(dāng)月實(shí)際外商直接投資53.22 億美元，較上年同期下降36.52%。自2008年7月份以來，中國外商直接投資金額已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)下降，下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)預(yù)期。 精品資料網(wǎng)2021/9/1169圖20 2006.12-2008.11外商在華直接投資實(shí)際利用

43、外資金額單位：億美元 精品資料網(wǎng)2021/9/1170五、中國的應(yīng)對(duì)措施第三步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，擴(kuò)大內(nèi)需第二步第一步 處理好金融監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，確保虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展 積極、主動(dòng)地參與世界經(jīng)濟(jì)新秩序的重建 精品資料網(wǎng)2021/9/1171 美國金融危機(jī)之所以會(huì)發(fā)展成全球性金融危機(jī)，一個(gè)重要的原因，虛擬經(jīng)濟(jì)高度膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡。從上世紀(jì)80年代開始，美國把大量的制造業(yè)轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而把美國本土打造成貿(mào)易、航運(yùn)和金融等服務(wù)業(yè)中心，而信息技術(shù)的推廣更使美國的虛擬經(jīng)濟(jì)達(dá)到巔峰。在本世紀(jì)初，美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，金融業(yè)加快發(fā)展，金融創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品大

44、量涌現(xiàn)。這些衍生金融產(chǎn)品并不是出于服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展之需要，而是發(fā)自金融機(jī)構(gòu)甚至單個(gè)機(jī)構(gòu)、部門、個(gè)人逐利之動(dòng)機(jī)。這種金融活動(dòng)搞得越多，危害越大。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，金融是第三產(chǎn)業(yè)，金融的發(fā)展應(yīng)立足于市場(chǎng)分工，履行服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的職能，任何脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要的金融活動(dòng)都是沒有希望的。 1、進(jìn)一步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)和促進(jìn)作用 美國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) 精品資料網(wǎng)2021/9/1172 中國政府目前已出臺(tái)了高達(dá)4萬億元投資規(guī)模的救市計(jì)劃，主要用于加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等十個(gè)方面，以進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)一步夯實(shí)其

45、實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。具體而言，中國經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)著眼于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、扶持困境產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)大內(nèi)需，保證經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。 首先，要將產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型作為中國政府的一項(xiàng)長期舉措。對(duì)于“三農(nóng)”、節(jié)能環(huán)保、高科技領(lǐng)域的投資適度傾斜，而對(duì)于“兩高一資”行業(yè)的投資要加大限制力度。1、進(jìn)一步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)和促進(jìn)作用 中國的應(yīng)對(duì)措施 精品資料網(wǎng)2021/9/11731、進(jìn)一步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)和促進(jìn)作用 其次，應(yīng)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，著力拉動(dòng)內(nèi)需，保障對(duì)外貿(mào)易平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。 為此，

46、中國應(yīng)在免征利息稅的基礎(chǔ)上，實(shí)施更為寬松的財(cái)政政策，著力減輕中小企業(yè)所得稅、服務(wù)行業(yè)營業(yè)稅和流轉(zhuǎn)過程中的增值稅的壓力。這些措施將能夠從現(xiàn)實(shí)意義上促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)和投資，對(duì)于提升國內(nèi)投資和消費(fèi)均有益處。 中國的應(yīng)對(duì)措施 精品資料網(wǎng)2021/9/11742、處理好金融監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，金融監(jiān)管要始終與金融創(chuàng)新的步伐相適應(yīng)，確保虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展 美國金融危機(jī)揭示如果金融創(chuàng)新過度，將形成金融市場(chǎng)泡沫，使得金融市場(chǎng)失去平衡，形成金融危機(jī)；同時(shí)，如果金融監(jiān)管過嚴(yán)，將扼殺金融體系的活力，從而制約整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長。因此，在金融運(yùn)行的過程中，既要重視金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，又要加強(qiáng)對(duì)金融活動(dòng)的日常監(jiān)管和調(diào)控

47、，及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融運(yùn)行中的不穩(wěn)定因素，把金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍內(nèi)。 美國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)1金融過多創(chuàng)新影響虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性2市場(chǎng)無序和放松監(jiān)管為虛擬經(jīng)濟(jì)埋下隱患 精品資料網(wǎng)2021/9/1175 教訓(xùn)之一，金融創(chuàng)新過度影響虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性 如果金融創(chuàng)新不能評(píng)估和可控，如果金融創(chuàng)新的目的是為了逐利，那么，這種創(chuàng)新活動(dòng)帶來的一定是金融市場(chǎng)的泡沫、危機(jī)和災(zāi)難。美國本輪金融風(fēng)暴是次貸危機(jī)蔓延的結(jié)果，是美國金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新過度和不恰當(dāng)使用金融衍生品的產(chǎn)物。 借鑒美國金融危機(jī)的教訓(xùn)，我們有必要對(duì)金融創(chuàng)新重新進(jìn)行審視，既要看到其對(duì)金融發(fā)展推進(jìn)器的作用，又要對(duì)其令人防不勝防的放大風(fēng)險(xiǎn)一面有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，把金融創(chuàng)

48、新的風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍內(nèi)。 精品資料網(wǎng)2021/9/1176教訓(xùn)之二，市場(chǎng)無序和放松監(jiān)管為虛擬經(jīng)濟(jì)埋下隱患 一個(gè)有序市場(chǎng)的基礎(chǔ)是法制和監(jiān)管。建立在法制和監(jiān)管基礎(chǔ)上的一些市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)則和制度，是一個(gè)健康的金融體系賴以運(yùn)行的基石。市場(chǎng)主體一旦脫離監(jiān)管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)就可能滑向無序，金融危機(jī)就極易發(fā)生。這次美國金融危機(jī)表明，時(shí)至今日，美國自由金融主義的發(fā)展模式已經(jīng)走到了頂峰。衍生品過度泛濫，盲目信奉市場(chǎng)主義放松監(jiān)管，最終必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性崩潰。 精品資料網(wǎng)2021/9/11772.處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，金融監(jiān)管要始終與金融創(chuàng)新的步伐相適應(yīng) 我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，創(chuàng)新是科

49、學(xué)發(fā)展觀的基本要求，創(chuàng)新也是銀行業(yè)健康發(fā)展的生命線。但是，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)必須符合金融監(jiān)管體系的要求。因此，中國的金融創(chuàng)新應(yīng)按照“成本可算、風(fēng)險(xiǎn)可控，提高透明度”的原則，在自身發(fā)展戰(zhàn)略的框架內(nèi)進(jìn)行金融創(chuàng)新，始終堅(jiān)持審慎經(jīng)營，做到“盡職”和“程序正當(dāng)”，確保合規(guī)性。同時(shí)，資本市場(chǎng)要與時(shí)俱進(jìn)，不斷加強(qiáng)監(jiān)管，維持市場(chǎng)的健康發(fā)展。 中國的應(yīng)對(duì)措施 第一，要強(qiáng)化綜合治理。堵塞綜合經(jīng)營中存在的漏洞。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)要聯(lián)合起來制定綜合監(jiān)管的法規(guī)，三會(huì)協(xié)同工作，把監(jiān)管落到實(shí)處。第二，對(duì)各類衍生工具和產(chǎn)品要加強(qiáng)監(jiān)管。凡出臺(tái)新的品種，必須有嚴(yán)格的監(jiān)管措施，要研究制定衍生產(chǎn)品的管理?xiàng)l例，要明確主管部門的職責(zé)，堅(jiān)決

50、避免出現(xiàn)無人負(fù)責(zé)的狀況。第三，要研究制定條例，明確監(jiān)管的主要部門和職責(zé)，避免出現(xiàn)無人監(jiān)管，放任自流。 精品資料網(wǎng)2021/9/11783積極、主動(dòng)地參與世界經(jīng)濟(jì)新秩序的重建123堅(jiān)決維護(hù)多邊貿(mào)易體制適當(dāng)參與各國針對(duì)金融危機(jī)的救市行動(dòng) 積極推動(dòng)國際貨幣體系的改革 我們要抓住世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的有利機(jī)遇，充分發(fā)揮中國不斷上升的國際影響力，積極、主動(dòng)地參與世界經(jīng)濟(jì)新秩序的重建，為實(shí)現(xiàn)國家的和平發(fā)展創(chuàng)造出一個(gè)最有利的外部環(huán)境。 精品資料網(wǎng)2021/9/1179堅(jiān)決維護(hù)多邊貿(mào)易體制 金融危機(jī)必然導(dǎo)致流動(dòng)性緊張，而流動(dòng)性就像是氧氣，金融機(jī)構(gòu)為了保證生存必然采取信貸緊縮的措施，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的打

51、擊。事實(shí)上，美國金融機(jī)構(gòu)在資金上的收縮措施，已經(jīng)直接導(dǎo)致了部分高度依賴銀行資金運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)在資金流動(dòng)性上出現(xiàn)困難。最終，很多美國企業(yè)直接宣布倒閉，把負(fù)擔(dān)甩給了下游的制造企業(yè)，而接下這最后一棒的，則是中國的制造業(yè)。 堅(jiān)決維護(hù)多邊貿(mào)易體制，推動(dòng)多哈回合貿(mào)易談判進(jìn)程，加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，與主要貿(mào)易伙伴加強(qiáng)合作抵御貿(mào)易保護(hù)主義，積極推動(dòng)貿(mào)易與投資的自由化和便利化，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。 精品資料網(wǎng)2021/9/1180適當(dāng)參與各國針對(duì)金融危機(jī)的救市行動(dòng) 參與國際救市行動(dòng)應(yīng)實(shí)施“三優(yōu)先”、“一防范”原則：即優(yōu)先扶持自己的企業(yè)，優(yōu)先與周邊國家和地區(qū)合作，優(yōu)先幫助發(fā)展中國家；防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國的

52、侵蝕和影響。 精品資料網(wǎng)2021/9/1181 中國應(yīng)與廣大發(fā)展中國家一道，努力改變國際貨幣基金組織份額和投票權(quán)基于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的分配原則，重新審核基金份額、擴(kuò)大基礎(chǔ)投票權(quán)。力爭(zhēng)在設(shè)計(jì)份額和投票權(quán)及其分配的過程中，既要反映已有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的總量指標(biāo)，還要前瞻性地考慮能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量的指標(biāo)，從而保證制度設(shè)計(jì)的前瞻性和動(dòng)態(tài)的公正性，體現(xiàn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長潛力及相應(yīng)的話語權(quán)。廢止少數(shù)發(fā)達(dá)國家事實(shí)上的一國否定權(quán)，特別是要約束美國濫發(fā)美元的行為；實(shí)現(xiàn)國際貨幣體系多元化，從而帶動(dòng)地區(qū)間貿(mào)易和投資的多元化發(fā)展。 積極推動(dòng)國際貨幣體系的改革 精品資料網(wǎng)2021/9/11821. Atif R. Mian, Amir Sufi, 2008. “The Consequences of Mortgage Credit Expansion: Evidence from the 2007 Mortgage Default Crisis.” SSRN Working Paper /sol3/papers.cfm?abstract_id=107