(簡體)投資銀行學(xué)

1、2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！1投資銀行學(xué)第二講 風(fēng)險投資與直接投資2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！2 一、風(fēng)險投資簡介二、風(fēng)險投資的運作過程三、我國投行的直投業(yè)務(wù) 2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！3第一節(jié) 風(fēng)險投資簡介1風(fēng)險投資的定義美國風(fēng)險投資協(xié)會（National Venture Capital Association，NVCA）的定義：風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家對新興的、迅速發(fā)展的，蘊涵著巨大競爭潛力的企業(yè)的權(quán)益性投資。

2、歐洲風(fēng)險投資協(xié)會（National European Venture Capital Association）的定義：風(fēng)險投資是指一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型或重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔以管理參與的投資行為 。一、風(fēng)險投資的內(nèi)涵及特點2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！4幾個相關(guān)觀念天使投資：投資者或非正式風(fēng)險投資機構(gòu)對原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的非組織化的前期投資。風(fēng)險投資Private EquityPre-IPO2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！5華爾

3、街日報：天使投資卷土重來（2005年04月13日） 要注意這些“天使”了他們開始撣去計算器上的灰塵，認(rèn)真考慮投資方向了。天使投資者的存在已經(jīng)有幾年時間了，大部分都是一些富人之間的松散網(wǎng)絡(luò)。但近幾年，他們開始發(fā)起“天使團(tuán)體”，類似于90年代股市大牛市期間工薪階層中普遍存在的投資俱樂部，只是檔次更高一些。這些天使投資集團(tuán)往往起名為“印第安納天使網(wǎng)”(Indiana AngelNet)，或者“紐約州中部天使們”(Central New York Angels)等，大多數(shù)都推出了自己的網(wǎng)站，但很少有全職員工。甚至還出現(xiàn)了一個的行業(yè)團(tuán)體：天使資本協(xié)會(Angel Capital Association)

4、。協(xié)會的目的是增進(jìn)公眾對天使投資的了解(天使投資者們往往抱怨風(fēng)險資本家的知名度更高)，幫助上百個“天使團(tuán)體”會員改善投資決策。2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！6李開復(fù)創(chuàng)辦的創(chuàng)新工場創(chuàng)新工場致力于早期階段并提供全方位創(chuàng)業(yè)培育，成立行政、人力資源、孵化、商業(yè)、法務(wù)、財務(wù)以及用戶體驗等多個部門, 他們屬于創(chuàng)新工場的平臺公司,服務(wù)于創(chuàng)新工場下面的每一個項目。與傳統(tǒng)孵化器強調(diào)硬件服務(wù)不同, 突出提供全方位的軟性創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)?！拔覀兿Ｍ蛣?chuàng)業(yè)者突破傳統(tǒng)的房東與房客的關(guān)系”。創(chuàng)新工場的吸引力之一是李開復(fù)20多年來個人品牌的資源積累。創(chuàng)新工場將集中在移動

5、互聯(lián)網(wǎng)、消費互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)和云計算四個領(lǐng)域。創(chuàng)新工場也獲得了聯(lián)想、新東方、富士康等多方投資,啟動資金達(dá)8億元。2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！7（1）管理高風(fēng)險以獲取高收益的投資 （2）主動參與管理型的專業(yè)投資 風(fēng)險投資家不僅投入風(fēng)險資本，還利用他們長期積累的經(jīng)驗、知識和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系幫助創(chuàng)業(yè)家管理好風(fēng)險企業(yè) 。（3）流動性很小的周期性循環(huán)中長期投資 19761986年，157家創(chuàng)業(yè)企業(yè)平均需要30個月達(dá)到第一平衡點（現(xiàn)金流平衡點），需要75個月恢復(fù)原始股本。2風(fēng)險投資的特點2021/9/11股票配資軟件外匯喊單

6、網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！8高風(fēng)險性高收益性2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！10 2000年，美國第一家“推薦制”的婚戀網(wǎng)站 eHarmony 誕生。2004年eHarmony從 Sequoia Capital（Google 的主要投資商之一）和 Technology Crossover Ventures 處成功融資11億美元，成為2004年全球互聯(lián)網(wǎng)數(shù)額最高的風(fēng)險投資。2005年，法國的meeticCom成為全球第一家上市的婚戀網(wǎng)站。國外網(wǎng)絡(luò)婚戀市場，贏利來源主要是付費用戶。美國成功的婚戀網(wǎng)站eHarmony ，2004年網(wǎng)站收入達(dá)到70

7、00萬美元，注冊用戶達(dá)700萬，其中付費用戶比例占20%。我國從2005年底開始，百合網(wǎng)經(jīng)過兩輪融資得到1100萬美元的投資；億友網(wǎng)通過并購獲得2000萬美元的投資；嫁我網(wǎng)與碰碰網(wǎng)共同獲得國際著名風(fēng)險投資機構(gòu)軟銀亞洲的1250萬美元的投資；中國交友中心獲得了500萬美元的投資。 2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！11 百合網(wǎng)借鑒了eHarmony 的模式，讓所有注冊用戶回答一系列問題，進(jìn)行愛情心理預(yù)測，以方便尋找匹配度最高的婚戀對象。該模式得到用戶認(rèn)同，用戶數(shù)量上升飛快。百合網(wǎng)CEO田范江尋求風(fēng)險投資。2005年，第一輪投資到位，Mayfi

8、eld 和 GSR 共同出資200萬美元，而當(dāng)初創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊做百合網(wǎng)的投入是數(shù)十萬元。到了第二輪融資時，由于商業(yè)模式和市場定位比較準(zhǔn)確，很多風(fēng)險投資商對百合網(wǎng)表示了興趣。但是仍存在一個問題：中國付費用戶的比例還比較低。二、風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資 一般金融投資 投資對象 新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主 成熟的企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主 投資方式 通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景 采取多種方式，強調(diào)收益性，所關(guān)心的是安全性 投資審查以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵 以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還力是關(guān)鍵

9、投資管理 參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系 對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)。投資回報 風(fēng)險共擔(dān)，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資 相對穩(wěn)定的投資收益投資風(fēng)險 風(fēng)險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補全部虧損 風(fēng)險較小，強調(diào)相對收益人員素質(zhì) 懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險分析和控制，有較強的承受力 懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低 市場重點 未來潛在市場，難以預(yù)測 現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測 2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！13第二節(jié) 風(fēng)險投資的運

10、作過程 風(fēng)險投資者被選定的風(fēng)險企業(yè)成長中的風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)穩(wěn)定階段風(fēng)險企業(yè)投資摹集資金擴大生產(chǎn)發(fā)展項目篩選資金投入管理監(jiān)督并購或出售等模式收回投資1項目篩選 ；2項目評估 ；3交易構(gòu)造 ；4管理監(jiān)控 ；5資本退出 。2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！14 1、自有資金組建2、私募的公司風(fēng)險投資基金：合伙制或公司制3、向社會投資人公開募集并上市流通的風(fēng)險投資基金一、風(fēng)險投資機構(gòu)的組成2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！15聯(lián)想的“三軍聯(lián)動”“很多人認(rèn)為聯(lián)想只是一家電腦公司，像英特爾、高通

11、等這樣的公司。但是聯(lián)想投資不是?！甭?lián)想控股平臺上主要布局的三大業(yè)務(wù)，一是核心業(yè)務(wù)，主要為PC制造業(yè)；二是投資，包括聯(lián)想投資、弘毅投資和融科置地；還有就是聯(lián)想的天使投資。形成聯(lián)想投資、弘毅投資、融科置地在風(fēng)險投資、并購?fù)顿Y、房地產(chǎn)投資的投資布局。“聯(lián)想控股作為聯(lián)想集團(tuán)母公司的一個轉(zhuǎn)身。就是由原來只有聯(lián)想集團(tuán)、神州數(shù)碼這樣一個業(yè)務(wù)，變成一個投資控股類的公司?！绷鴤髦?021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！16黑石集團(tuán)（Blackstone Group）全世界最大的獨立另類資產(chǎn)管理機構(gòu)之一，美國規(guī)模最大的上市投資管理公司，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括企業(yè)私募股權(quán)基

12、金、房地產(chǎn)基金、對沖基金的基金、夾層基金、高級債券基金、私人對沖基金和封閉式基金等，還提供各種金融咨詢服務(wù)，包括并購咨詢、重建和重組咨詢以及基金募集服務(wù)等。2006年，黑石集團(tuán)盈利超過22億美元，人均創(chuàng)造利潤295萬美元，是高盛人均利潤的8倍。黑石的第一只基金吸引了32個投資者，包括大都會人壽、通用電器公司、日興證券以及通用汽車公司的退休基金在內(nèi)。2007年6月22日在紐約證券交易所掛牌上市2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！17二風(fēng)險投資的項目選擇核心團(tuán)隊 創(chuàng)新能力、執(zhí)行能力 商業(yè)模式 簡明清晰、現(xiàn)金流好市場潛力 足夠空間、持續(xù)增長1.評估

13、市場需求2.核算投資成本3.有把握地回收投資2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！18對收益的預(yù)期投資階段預(yù)期年收益率種子期80%初創(chuàng)期60%早期50%擴展期40%發(fā)展期30%Pre-IPO25%2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！19對投資階段的選擇亞洲歐洲美國總計早期階段6%6%7%6%擴展期9%3%11%7%發(fā)展階段61%65%54%62%Pre-IPO15%18%21%17%2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！20 70-80年代 9

14、0年代對產(chǎn)業(yè)的選擇:變化趨勢軟、硬件、通信等基礎(chǔ)性技術(shù)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，末期最高達(dá)90% 廣義IT領(lǐng)域 IC設(shè)計、無線增值 3G，數(shù)字電視，寬帶應(yīng)用 其他領(lǐng)域 新材料、新能源、傳統(tǒng)制 造業(yè)、服務(wù)業(yè)、新媒體， 消費、教育等行業(yè) 2000年至今二、風(fēng)險投資2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！21商業(yè)計劃書提綱 （1） 企業(yè)簡介：公司名稱、發(fā)展歷史、產(chǎn)品或服務(wù)以及各股東。 （2） 團(tuán)隊介紹：技術(shù)團(tuán)隊和管理團(tuán)隊。 （3） 項目介紹：具體的產(chǎn)品介紹，包括目前處于的階段以及主要客戶對象。 （4） 商業(yè)模式：企業(yè)運作與營利模式。 （5） 技術(shù)優(yōu)勢：采用

15、的核心技術(shù)，與國內(nèi)外同類產(chǎn)品的競爭性分析。 （6） 市場優(yōu)勢：目前公司的市場份額及市場地位；銷售方法和營銷策略以及競爭性分析；還應(yīng)提供潛在市場的整體規(guī)模以及主要競爭對手的情況。 （7） 運作情況：過去兩到三年的資金及管理運作的簡單財務(wù)報告，以及今后兩年的銷售預(yù)測。 （8） 資金需求：一到兩年之內(nèi)的融資計劃，包括資金需求量，具體融資和投資方案及其它相關(guān)需求。 （9） 其它：為了創(chuàng)業(yè)成功，你認(rèn)為還需要什么關(guān)鍵的資源？該項目的最大風(fēng)險是什么？2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！221經(jīng)典定價法及其在評估風(fēng)險投資中的缺陷有內(nèi)在價值法和相對估價法兩種。

16、內(nèi)在價值法以現(xiàn)金流貼現(xiàn)法DCF為核心，通過選取合適的貼現(xiàn)率，將公司未來的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。適用于成熟行業(yè)。相對估價法則是根據(jù)市場上同類公司的價值確定目標(biāo)企業(yè)的價值。現(xiàn)實中很難找到真正意義上的可比公司，因為每個企業(yè)都有自己的特性，并且該法也只能說明可比公司之間的相對價格，無法對目標(biāo)公司的絕對價值作出判斷 。三、風(fēng)險投資的定價2改進(jìn)的DCF定價法 DCF法沒有考慮多種情況，比如清算、并購等。同樣，相對估值法直接選用了上市公司的相對指標(biāo)。修正的DCF定價法舉例 單位：百萬元 期末發(fā)展情況 IPO 并 購 破產(chǎn)清算 1期末總收益（3年末） 204.02.02年盈利率 15%7%7%3年盈利（3=12） 3.

17、00.280.144市盈率 1873.55期末企業(yè)價值（5=34）541.960.56企業(yè)現(xiàn)值：40%貼現(xiàn)率（6=5/（1+40%）3） 19.680.710.157概率 40%40%20%8期望的企業(yè)現(xiàn)值（8=67） 3.980.1460.0189結(jié)果：企業(yè)現(xiàn)值 8.32021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！25普通股與普通債券 優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換債券 附認(rèn)股權(quán)債券四、金融工具的選擇2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！26五、過程管理與風(fēng)險管理基礎(chǔ)制度安排：有限責(zé)任公司或股份有限公司激勵與約束機制

18、：分段投資；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股合同；管理監(jiān)控。市場治理、法律治理2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！27 監(jiān)控模式圖預(yù)警信號預(yù)警分析技術(shù)問題管理失誤道德風(fēng)險企業(yè)順境企業(yè)危機撤出資本評估對策正確失敗危機管理2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！28蒙牛與摩根士丹利 不得不說的故事 1999年牛根生成立蒙牛2002年摩根士丹利以認(rèn)股方式以約2597萬美元，最終換取了大陸蒙牛乳業(yè)66.7%的股權(quán)。2003年摩根士丹利、英聯(lián)、鼎暉通過可換股向蒙牛注資3523萬美元，同時簽訂賭協(xié)議：2004-2006年，如果

19、蒙牛復(fù)合年增長率低于50%，即2006年營業(yè)收入低于120億元，蒙牛管理層要向3家國際投資機構(gòu)支付最多不超過7830萬股蒙牛股票（約占當(dāng)時總股數(shù)的6%），或支付等值現(xiàn)金；反之，3家國際投資機構(gòu)要向蒙牛管理團(tuán)隊支付同等股份。2005年4月由于蒙牛業(yè)績增長迅速，國際投資股東與管理層之間的股權(quán)激勵計劃提前兌現(xiàn)，蒙牛管理層獲獎6260萬余股蒙牛股票。2004年6月完成在香港市場的上市，籌集了十幾億元的資金。三家國際投資機構(gòu)在上市首日通過售出3億多蒙牛股票，套利約10億港幣。 2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！29風(fēng)險資本退出的四種方式一是首次公開發(fā)

20、行即IPO，風(fēng)險投資家可以在證券市場上出售風(fēng)險企業(yè)的股份以收回投資； 二是通過并購（廣義）這一股權(quán)交易模式退出；三是股權(quán)回購四是清算和破產(chǎn)，這是一種“不情愿的退出” 。六、風(fēng)險資本的退出方式2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！30 美國風(fēng)險投資退出渠道：退出途徑 比例回報(倍)IPO 30% 1.95兼并收購 23% 0.4企業(yè)股份回購 6% 0.37股份轉(zhuǎn)賣 9% 0.41虧損清算 6%-0.34因虧損而注銷股份 26%-0.372021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！31投資案例分眾傳媒首創(chuàng)

21、分眾媒體概念，經(jīng)營數(shù)字多媒體戶外廣告。被評為“2004年度中國最佳風(fēng)險投資案例”。 2005年在美國NASDAQ上市。大族激光 激光加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供激光在自動化生產(chǎn)中相應(yīng)的技術(shù)解決方案；主要產(chǎn)品：激光打標(biāo)機、激光焊接機、激光切割機等。2004年6月在深圳市證券交易所以首批中小企業(yè)板項目掛牌上市。上榜福布斯2005中國潛力100榜。山河智能 與中南大學(xué)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，實施“產(chǎn)、學(xué)、研”一體化，擁有多項專利，形成從研發(fā)到制造上的核心優(yōu)勢，成為工程機械細(xì)分市場的龍頭企業(yè)，并在海外市場獲得良好發(fā)展。目前主要生產(chǎn)銷售樁工機械、小型工程機械、鑿巖機械等三大類具有自主知識產(chǎn)權(quán)的工程機械

22、產(chǎn)品。2006年12月在深圳中小企業(yè)板上市。 2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！32第三節(jié) 券商直投業(yè)務(wù)2001年中國證監(jiān)會發(fā)布了禁止證券公司從事風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的規(guī)定，券商風(fēng)險投資業(yè)務(wù)被剝離（鼎暉由中金的直接投資部獨立出來）。2007年9月10日，中信證券收到中國證監(jiān)會關(guān)于開展直接投資業(yè)務(wù)試點的無異議函，國內(nèi)券商直投大幕正式拉開。2007年9月中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了中信公司、中金公司進(jìn)行股權(quán)直接投資的試點2008年8月中國證監(jiān)會擴大直投試點范圍國泰君安、國信證券、海通證券、平安證券、光大證券、中銀國際、廣發(fā)證券、申銀萬國2009年5月上旬，證監(jiān)會下

23、發(fā)證券公司直接投資業(yè)務(wù)試點指引2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！33 截至2010年8月，國內(nèi)已有29家券商獲得直投業(yè)務(wù)試點資格，資金總規(guī)模179.1億元。2021/9/11股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！34 根據(jù)證券公司直接投資業(yè)務(wù)試點指引、證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法等規(guī)定，監(jiān)管措施分為以下幾個方面：資質(zhì)門檻：在分類評價等級、凈資本、投行業(yè)務(wù)能力、內(nèi)控和風(fēng)控制度以及專業(yè)人員等方面對開展直接投資業(yè)務(wù)的證券公司規(guī)定了較高資質(zhì)要求；獨立運營：設(shè)立獨立的直投子公司，建立健全投資決策機制、風(fēng)險控制制度，組建專業(yè)化投資團(tuán)隊，徹底實現(xiàn)與母公司的法人隔離；業(yè)務(wù)規(guī)模限制：以自有資金對直投子公司投資，金額不超過證券公司凈資本的15%；定期信息披露：直投子公司定期（上海證監(jiān)局要求每個季度）向監(jiān)管部門報告業(yè)務(wù)運營、項目運作及退出安排、關(guān)聯(lián)交易及合規(guī)狀況、內(nèi)控制度執(zhí)行等情況；直投與保薦關(guān)系：監(jiān)管部門對直投與保薦業(yè)務(wù)關(guān)系的要求比國際