2022年環(huán)保發(fā)展市場深度分析精選

1、2022年環(huán)保發(fā)展市場深度分析精選資料匯編目 錄1、上半年中國輪胎行業(yè)銷售價格、輪胎成本、輪胎行業(yè)格局及環(huán)保施壓下發(fā)展趨勢分析圖2、環(huán)保行業(yè)2021年報及2022年一季報總結3、環(huán)保行業(yè)研究與中期策略：估值尋底結束_成長引擎升級4、中國熱塑性聚氨酯彈性體（TPU）行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢分析：環(huán)保性能突出_應用空間廣泛圖5、中國環(huán)保行業(yè)企業(yè)數量、企業(yè)營收及未來發(fā)展前景展望分析圖上半年中國輪胎行業(yè)銷售價格、輪胎成本、輪胎行業(yè)格局及環(huán)保施壓下發(fā)展趨勢分析圖 乘用車輪胎市場為輪胎行業(yè)主導市場，當前我國機動車保有量不斷提升，輪胎需求量依然穩(wěn)步提升。輪胎的需求來源于兩個方面，第一是新車的輪胎需求，對應的配套輪胎，

2、第二就是舊車更換輪胎的需求。 2018年國內汽車保有量達到了2.32億輛，比2017年增長了11.12%，當前我國汽車保有量遠高于汽車銷量，并且保有量在不斷提升中，導致每年輪胎替換市場的銷售額遠高于原配市場。乘用車平均需要更換1.5條輪胎/年，意味著國內替換市場需求量大約有3.5億條/年，而原配出廠時配套5條，意味著國內配套市場需求量大約是1.2億條/年。 當前，輪胎市場主要為子午胎市場，斜交胎的使用率正在逐步降低。子午胎分為全鋼子午胎和半鋼子午胎。全鋼胎主要應用于卡車、客車和工程器械等商用領域。全鋼胎字母表示為TBR，數字表示比較大，相對比較少，簡單。全鋼胎，除了胎面，胎體也全部是用鋼絲來承

3、擔力。半鋼胎主要供乘用車使用，字母為PCR。半鋼是指胎面部位用鋼絲來作為補強層，胎體是用尼龍或者聚酯材料。國內乘用車輪胎消費額占整個市場的89%左右，在全球該比值為90%。數據來源：公開資料整理 一、價格 米其林、普利司通等巨頭先后宣布北美市場輪胎提價5-8%不等；倍耐力、普利司通、優(yōu)科豪馬等巨頭也宣布日本市場輪胎提價。海外巨頭不約而同的提價，原因主要有兩個方面：一是運營成本上漲，包括員工費用物流成本等因素；二是中國輸美胎產品減少。 對中國企業(yè)而言，影響有兩個方面，一是銷量層面，從中國出口美國的輪胎受到影響，而從海外工廠出口到美國的發(fā)貨量不受影響。二是售價層面，由于中國輪胎企業(yè)在北美定價是跟隨

4、策略，因此銷往美國市場的輪胎產品均價會上升。海外市場輪胎漲價地區(qū)品牌起始時間輪胎提價情況北美市場米其林2019年1月1日在美國和加拿大的客運、輕型卡車輪胎，優(yōu)耐陸輪胎和米 其林兩輪輪胎，價格都上調了5%。2019年7月1日公司旗下品牌優(yōu)耐陸的商用輪胎，以及部分米其林非公路 輪胎的價格上調了6%。2019年9月1日美國和加拿大部分米其林輪胎、百路馳客運胎和輕型卡車 輪胎，價格都上調了5%。2019年12月1日美國和加拿大在內的米其林輪胎，以及其旗下的百路馳卡車 胎、米其林翻新胎和奧利弗翻新胎，價格將會上調4.9%。倍耐力2019年1月1日對美國市場的轎車及輕卡輪胎進行了漲價調整，平均漲幅 為6%

5、。2019年10月1日針對美國市場的轎車及輕卡輪胎進行漲價，但是漲幅多少 倍耐力方面并未透漏。住友橡膠2019年7月1日針對北美市場銷售的飛勁品牌輪胎部分產品進行了漲價調 整。日本市場普利司通2019年8月1日日本國內銷售的輪胎價格平均提高3。產品涵蓋了從轎車 輪胎到商業(yè)輪胎和摩托車輪胎的各種類別。優(yōu)科豪馬 橡膠2019年8月1日輪胎產品價格平均增加3。涉及的輪胎產品包括日本國內 的乘用車輪胎，卡客車輪胎，工業(yè)車輛輪胎等。倍耐力2019年9月1日針對日本市場乘用車輪胎產品價格平均上漲約3%。數據來源：公開資料整理 二、成本 天然橡膠價格具有鮮明的周期性，其產生原因是天然橡膠生長周期長，供應彈性

6、小于需求彈性，當需求發(fā)生變化時，供應很難及時發(fā)生相應的變動,從而造成供需錯配。從本世紀初開始至2011年天然橡膠價格高企；2010-2012年刺激了橡膠的大面值種植。從2012年開始，目前國際天然橡膠價格開始走低。橡膠低價抑制作用開始顯現(xiàn)，抑制了農民割膠的積極性。2016年厄爾尼諾現(xiàn)象影響了橡膠的供應，下半年本來應該是橡膠的高產期，由于泰國受到洪水的重創(chuàng)，橡膠產量減少，加上中國消費需求好，全球橡膠出現(xiàn)了明顯的短缺情況。2017年氣候恢復，短缺情況緩解。 橡膠的投產周期為6-8年，2010-2012年天然橡膠的大面積種植，對應2018-2020年的大面積供應。預計2019-2020年，全球天然橡

7、膠的需求可能萎縮，總供應量大于需求量，天然橡膠價格維持在較低價位波動。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 三、輪胎格局 從全球范圍來看輪胎行業(yè)，第一梯隊是以米其林、普利司通和固特異為代表的獨資或合資企業(yè)。第二梯隊為以大陸、住友、倍耐力、韓泰等為代表的獨資或合資企業(yè)。第三梯隊為中策橡膠、玲瓏等領先的內資輪胎企業(yè)，在技術研發(fā)、裝備工藝、生產組織管理等各方面接近或達到世界先進水平，甚至在所屬市場中的競爭力已經趕上或超過第二梯隊企業(yè)。第四梯隊為國內中小規(guī)模的輪胎企業(yè)，數量眾多，但缺乏競爭力，尚難以與大型輪胎企業(yè)抗衡。 從產品售價可見各品牌的定位。米其林、馬牌、普利司通價格處于第一梯隊，配耐力

8、、鄧祿普、韓泰、優(yōu)科豪馬、瑪吉斯價格處于第二梯隊，朝陽、玲瓏處于第三梯隊。朝陽、玲瓏成為為數不多能與外資品牌競爭的競品。 以A級轎車常用的16寸胎為例，米其林、普利司通等一線品牌零售價格在400-700元之間，倍耐力、韓泰等二線品牌售價在300-500元之間，朝陽、玲瓏在200-300元之間。朝陽、玲瓏的產品具有性價比的優(yōu)勢。 隨著汽車現(xiàn)代化對輪胎性能要求日益提高，輪胎正向高技術含量和精細化產品的方向發(fā)展。由于經濟型和環(huán)保型汽車的日益普及，節(jié)能和低噪聲輪胎已成為汽車輪胎發(fā)展的主流，抗?jié)窕⒌蜐L動阻力、高性能和多功能輪胎在輪胎中所占比例不斷加大，許多輪胎的結構設計和配方需要改進、調整，以適應市場

9、變化和低碳環(huán)保的要求，這對輪胎制造提出了更高的技術要求。以轎車輪胎為代表的汽車輪胎的升級換代速度在不斷加快，已從過去的3-5年縮短至1-2年，性能優(yōu)異的新型輪胎產品存在廣闊的市場空間。 四、趨勢 從2008年的年產55175萬條增長到2013年的97598萬條，5年時間產量增長76.89%。但自2014年開始，美國的“雙反”案件發(fā)生，認定我國的半鋼子午胎存在傾銷和補貼行為，并決定對我國出口到美國的乘用車和輕卡車輪胎執(zhí)行高懲罰性關稅。并在之后，美國相繼對工程輪胎以及商用車輪胎也執(zhí)行了高關稅，對我國的輪胎企業(yè)造成打擊。另外，2015年以來我國加強了環(huán)保督察，對我國輪胎產業(yè)的產量造成一定打擊。兩重影

10、響下，我國輪胎產業(yè)整體產量自2014年開始有所下滑。 2013年中國輪胎產量97598萬條，達到歷史高點，2015年輪胎產量下一個臺階，下跌至80421萬條，16-17年小幅恢復，18年產量又再下一個臺階，下跌至75321萬條，較13年高點減少23%。數據來源：公開資料整理 我國輪胎行業(yè)固定資產投資從2009年開始迅速增長，意味著行業(yè)產能快速擴張。2013年行業(yè)固定資產投資見頂，達到676億。2014年，美國對我國輪胎產業(yè)開啟“雙反”貿易限制。2014年之后，輪胎行業(yè)固定資產投資進入下行區(qū)間，在2016年供給側改革、環(huán)保壓力加大之后，2017年輪胎行業(yè)投資額進一步下滑，意味著行業(yè)產能將會進一步

11、收縮。對于有技術優(yōu)勢、環(huán)保能力突出的頭部企業(yè)而言，將從競爭中獲益，利于行業(yè)高質量發(fā)展。 橡膠輪胎生產是一個污染性行業(yè)，在生產過程中會造成多種類型污染，包括粉塵污染、化學污染、水污染和空氣污染等。例如生產過程中最常見的環(huán)境粉層污染，由于輪胎的原材料由十幾種化工原料組成，其中有粒徑很小的炭黑，在配料時，較小的生產廠家是用解包機解開炭黑包，再人工配料，污染相當大。而大廠家能較好的解決該項污染問題。因為大廠家的炭黑是直接由槽車輸送到炭黑罐中，通過氣力輸送自動配料，基本沒有粉塵污染。另外在煉膠中，大廠采用高級密煉機，結合自動配料系統(tǒng)，基本解決了粉塵污染，這是較小的生產廠家無法解決的環(huán)保問題。 自2015

12、年經歷輪胎行業(yè)產能過剩、行業(yè)需求低迷以及“雙反”等貿易摩擦下，中國輪胎產業(yè)開工率跌破65%。2018年，國外市場環(huán)境仍然惡劣，國內原材料價格一路走高，橡膠輪胎企業(yè)接連出現(xiàn)拍賣、破產的現(xiàn)象。11家輪胎企業(yè)申請破產，18家橡膠輪胎企業(yè)旗下資產在2018年遭到拍賣。其中，在這些破產企業(yè)中，有9家是山東企業(yè)，占比82%，另外兩家分別是浙江和江蘇企業(yè)，占比分別為9%。山東作為中國輪胎的分布大省，輪胎企業(yè)數量眾多，產能過剩且產品同質化問題嚴重。隨著國家對傳統(tǒng)行業(yè)要求的提高，調結構，淘汰落后產能的要求不斷提高，未來中國輪胎市場還會有企業(yè)倒閉，兼并重組是中小輪胎企業(yè)的首選。輪胎界里的大變動，也是中國輪胎企業(yè)去

13、除低端產品，提升國內輪胎水平的必經階段。數據來源：公開資料整理 山東是輪胎生產大省，產量占到全國一半，因此成為本輪行業(yè)調整最大的“重災區(qū)”。據不完全統(tǒng)計，僅過去一年多的時間，山東省就有40多家輪胎企業(yè)宣告破產。輪胎生產大省山東的輪胎業(yè)，目前已出現(xiàn)了明顯的兩極分化。以東營、壽光為代表的魯北輪胎產業(yè)群，在近年來“去產能”、“去杠桿”、“環(huán)保風暴”，以及國際貿易摩擦等劇烈沖擊下，叫苦不迭。特別是東營等地的許多輪胎企業(yè)，出現(xiàn)難以為繼的狀況。眾多上下游企業(yè)和銀行被拖下水，經濟糾紛案件大增。另一方面，以青島、煙臺、威海為代表的膠東輪胎產業(yè)群，卻一直在持續(xù)發(fā)展中。 世界輪胎三巨頭米其林、普利司通和固特異的銷

14、售額占全球輪胎行業(yè)銷售額的占比不斷下降，由2005年的52%下降到2017年的36%。而近十年來，中國企業(yè)進入全球輪胎企業(yè)75強的企業(yè)數量越來越多，由2009年的19家上升到2018年的33家，占據了全球輪胎75強企業(yè)接近半壁江山。究其原因，是過去十年我國汽車產業(yè)快速發(fā)展，汽車銷量快速增長所致。另外，輪胎生產是既是勞動密集型、又是資本和技術密集型。我國部分輪胎企業(yè)海外建廠，在泰國、越南等國家建的工廠陸續(xù)投產，擴大了市場份額。 根據2018年調查數據顯示，75強里中國企業(yè)的數量達到了34家。其中，前10強里中國企業(yè)占據了兩個，前20強里占據6個，可以看出中國輪胎的企業(yè)依然是世界輪胎必不或缺的力量

15、。2018年中國大陸和臺灣地區(qū)主要輪胎制造商的全球輪胎市場份額超過了10%。數據來源：公開資料整理 HYPERLINK /research/201908/773252.html 相關報告：智研咨詢發(fā)布的2019-2025年中國輪胎行業(yè)市場深度研究及投資戰(zhàn)略咨詢報告環(huán)保行業(yè)2021年報及2022年一季報總結1. 整合中穩(wěn)步前進，“十四五”循環(huán)經濟賦予環(huán)保行業(yè)新使命2021 年報和 2022 年一季度報已披露完畢，各板塊兩級分化突出。根據申萬 （2021）各板塊營收和歸母凈利增速對比，2021 年營收和利潤增速靠前的多為周 期板塊，呈現(xiàn)“煤飛色舞”局勢，其中申萬（2021）環(huán)保行業(yè)指數上漲 20.

16、64%， 在 30 個行業(yè)板塊中排名第 7；全年營收同比增長 18.42%，排名第 14；全年歸母 凈利潤同比增長 18.56%，排名第 13。2022 年 Q1 受俄烏戰(zhàn)爭影響及國內疫情反 復影響，大宗商品價格持續(xù)走高，其中申萬（2021）環(huán)保行業(yè)指數下跌 12.51%， 在 30 個行業(yè)板塊中排名第 17；營收同比增長 7.62%，排名第 19；歸母凈利潤同 比下跌 17%，排名第 20。環(huán)保行業(yè)過去幾年經歷了劇烈的震蕩和調整。很多企業(yè)紛紛“混改”，行業(yè)也 在面臨新的轉型問題。在碳中和大背景下，環(huán)保行業(yè)承擔了“綠色”“低碳”使命， 減污降碳將是全社會持續(xù)發(fā)展的目標，未來行業(yè)估值有望修復。環(huán)

17、保板塊基本面向好，“十四五”乃至今后循環(huán)經濟發(fā)展將具有深遠意義。環(huán) 保行業(yè)在歷經國補退坡、PPP 項目逐漸回歸理性以及“國進民退”混改大潮后， 環(huán)保企業(yè)開始尋找新的業(yè)務方向和增長點，同時重視自身核心業(yè)務的持續(xù)發(fā)展， 在打造韌性十足的主營業(yè)務鏈之外，也積極跨界，布局新能源等熱門賽道，以求 在市場政策調整和產業(yè)激宕中穩(wěn)步發(fā)展。根據 WIND 數據，德邦環(huán)保板塊 136 家 上市公司（其中水務 14 家、水處理 35 家、大氣治理 12 家、固廢處理 34 家、環(huán) 境監(jiān)測/檢測 12 家、園林 7 家、環(huán)境修復 9 家、環(huán)保設備 13 家）2021 年共實現(xiàn) 營業(yè)收入 4139.76 億元，同比增長

18、 16.1%；歸母凈利潤 247.94 億元，同比增長 2.8%，主要系啟迪環(huán)境歸母凈利潤大幅減少所致，若剔除啟迪環(huán)境極端影響后， 歸母凈利潤 293.34 億，同比增長 14.2%，業(yè)績實現(xiàn)積極向好改善；環(huán)保板塊 2022 年 Q1 受疫情反復影響，部分工廠停止生產、項目延期等，實現(xiàn)營收 896.2 億元， 同比增長 8.5%，歸母凈利潤實現(xiàn) 64.25 億元，同比下降 20.4%。受益于碳中和，2021 年細分板塊除園林外，全面向好?？疾飙h(huán)保 8 個細分板 塊， 2021 年收入增速較大的分別為水務（25%）、固廢處理（22%）、環(huán)保設備 （20%）、環(huán)境修復（16%），僅園林出現(xiàn)下跌（-

19、5%）；歸母凈利潤增速較大的分 別為大氣治理（816%）、水務（21%）、環(huán)保設備（15%）。2022 年一季度各板塊 營收保持增長態(tài)勢，收入增速較大的分別為環(huán)境修復（32%）、大氣治理（27%）、 及環(huán)保設備（15%），歸母凈利潤中僅有園林和環(huán)保設備保持增長，分別增長 82%、 10%。2. 細分市場一：水務板塊城鎮(zhèn)供水重新定價，農村供水普及率持續(xù)提升根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域水務板塊（共 14 家上市公司）全 年實現(xiàn)收入 664.34 億元，同比增長 25.4%；歸母凈利潤合計 103.96 億元，同比 增長 21%；2022 年 Q1 實現(xiàn)收入 148.22 億元

20、，同比增長 8.8%；歸母凈利潤合計 20.23 億元，同比下降 10.3%。2021 年 8 月 6 日，國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建 設部聯(lián)合印發(fā)城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法和城鎮(zhèn)供水價格管理辦法，自 2021 年 10 月 1 日正式實施。兩辦法旨在解決當下城鎮(zhèn)供水的定價和調價難題， 加快建立健全以“準許成本加合理收益”為核心的定價機制，促進供水企業(yè)降本 增效，明確了城鎮(zhèn)供水的定價方式以及成本核算方式，促進城鎮(zhèn)供水事業(yè)健康發(fā) 展。目前我國水價遠低于世界平均水平，兩辦法為水務企業(yè)帶來新的成長契機。2021 年水務板塊毛利率和凈利率分別為 31.9%和 19%，分別同比降低 3.5pct、 0.5

21、pct。整體來看，水務板塊近年發(fā)展穩(wěn)定，供水量穩(wěn)步提升，毛利率和凈利率 近年來維持穩(wěn)定， 2021 年雖有下降，但隨著城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法和 城鎮(zhèn)供水價格管理辦法實施，為企業(yè)供水收益率提供保障機制，為供水價格 提供核查和補償機制，有助于保障水務市場的良性發(fā)展，提高供水質量，水務資 產或將迎來價值重估。 目前我國水價遠低于世界平均水平，兩辦法為供水企業(yè)提高水價提供了契機。 預期水務板塊未來幾年業(yè)績將進一步釋放。同時，水價上漲豐厚水廠利潤，也將 為管道修補、改建和智能化改造提供資金支持。財務指標方面，資產負債率呈現(xiàn)逐年升高態(tài)勢，2021 年比上年同期增加 2.09pct 至 56.52%，20

22、22 年 Q1 同比增加 1.55pct 至 56.43%；2021 年收現(xiàn)比為 83.31%，同比減少 13.49pct，主要是中原環(huán)保收現(xiàn)比較低，僅為 25.91%所致（中 原環(huán)保 2021年經營活動現(xiàn)金流出增長265.3%，投資活動現(xiàn)金流出減少84.93%， 主要原因為會計政策變更，在建 PPP 項目經營活動現(xiàn)金流出大；根據特許經營模 式，項目尚未達到收款期，導致經營活動現(xiàn)金流入少，與凈利潤存在重大差異）， 2022 年 Q1 同比增加 1.89pct；經營性現(xiàn)金流凈額/收入近年來保持穩(wěn)定，維持在 30%左右，2021 年略有降低，相比上年同期減少 5.75pct 至 31.32%，20

23、22 年 Q1 同比增加 11.17pct。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是首創(chuàng)環(huán)保、洪城環(huán)境、重慶水務、興蓉 環(huán)境、中原環(huán)保，營收及同比增速為 222.33 億元（+15.65%）、81.74 億元 （+23.83%）、72.52 億元（+14.22%）、67.32 億元（+25.36%）和 61.4 億元 （+185.64%）。歸母凈利潤前五的企業(yè)是首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務、興蓉環(huán)境、中山公用、洪城環(huán)境，歸母凈利潤及同比增速分別是 22.87 億元（+55.58%） 、 20.78 億元（+17.13%）、14.94 億元（+15.10%）、14.66 億元（+6.61%）、8.20 億元

24、（+ 23.52%）。3. 細分市場二：水處理水治理持續(xù)推進，“十四五”人居環(huán)境整治為水處理帶來發(fā)展新機遇根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域水處理板塊（共 35 家上市公司） 全年實現(xiàn)收入 504.76 億元，同比增長 5.7%；歸母凈利潤合計 7.97 億元，同比下 降 29%，主要系巴安水務和博天環(huán)境歸母凈利潤大幅降低；2022 年 Q1 實現(xiàn)收入 97.92 億元，同比增長 4.2%；歸母凈利潤合計 6.65 億元，同比下降 31.7%。水 處理行業(yè)近年受 PPP 政策影響較大，資產減值、商譽減值影響波動較大。以博天 環(huán)境為例，2021 年其營收、歸母凈利潤均大幅下滑，營

25、業(yè)收入受新冠疫情及市場 融資大環(huán)境影響，外部訂單量逐年減少，公司部分項目暫停或延遲開工，工程進 度放緩，導致營業(yè)收入下降，影響毛利大幅減少，使公司流動性資金緊張、融資 能力下降，而導致項目施工非正常停工、工期延后、項目擬關閉。隨著我國工業(yè)化進程以及城鎮(zhèn)化速度的加快，為水環(huán)境治理帶來了巨大壓力， 治理難度進一步加大。國家為加強生態(tài)環(huán)境保護，積極推進城鎮(zhèn)污水處理領域補 短板、強弱項工作，全面提升污水收集處理及資源化利用能力水平。近年來，國 家陸續(xù)出臺關于推進污水資源化利用的指導意見、“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃等多項政策推進國內水處理行業(yè)提標改造。可以預計未來 幾年我國水處理行業(yè)將迎

26、來新一輪投資周期，水治理、河湖水系綜合整治、污水 資源化等市場有望進一步釋放。2021 年水處理板塊毛利率和凈利率分別為 35.73%和 16.2%，分別同比降低 0.29pct、3.05pct。整體來看，水處理板塊近年毛利率和凈利率近年來比較穩(wěn)定。 根據中國住建部的城市建設統(tǒng)計年鑒數據顯示，2011-2020 年中國污水排放 量逐年增長，2020 年中國城市污水排放量為 557 億噸，縣城污水排放量為 99 億 噸，合計 656 億噸。目前，污水的處理價格在 1.5-2.5 元/立方米左右，經測算得 出，2020 年，城市和縣城的污水處理規(guī)模約為 984 億元到 1640 億元?！笆奈濉惫?jié)

27、能減排綜合工作方案編制技術指南中指出，基于“十四五” 水環(huán)境質量改善要求，初步考慮全國 COD 相對 2020 年減排比例目標為 8%，后 續(xù)將根據“十四五”有關規(guī)劃要求和減排潛力測算情況進行優(yōu)化調整。國家統(tǒng)計 局公布的 COD 數據在過去五年間有較大降低，體現(xiàn)了我們國家近年來污染防治所取得的巨大成效。預計未來市場規(guī)模會隨著減排要求提升不斷提高。財務指標方面，資產負債率自 2018 年后呈現(xiàn)逐年降低態(tài)勢，2021 年比上年 同期下降 0.81pct 至 45.54%，2022 年 Q1 同期下降 0.46pct 至 44.57%；2021年收現(xiàn)比為 92.46%，同比增加 9.29pct，20

28、22 年 Q1 同比增加 13.54pct；經營性 現(xiàn)金流凈額/收入近年來保持穩(wěn)定，維持在 20%左右，2021 年略有降低，相比上 年同期減少 2.08pct 至 20.45%，2022 年 Q1 同比減少 1.75pct。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是碧水源、中金環(huán)境、節(jié)能國禎、博世科、 興源環(huán)境，營收及同比增速為 95.49 億元（-0.72%）、51.87 億元（+22.95%）、 44.77 億元（+15.71%）、26.57 億元（-26.4%）和 23.36 億元（-4.59%）。歸母凈利潤前五的企業(yè)是碧水源、金達萊、節(jié)能國禎、鵬鷂環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保，歸母凈 利潤及同比增速分

29、別是 5.84 億元（-48.93%）、3.83 億元（-0.94%）、3.67 億元 （+10.62%）、3.11 億元（-19.25%）、3.03 億元（+27.21%）。4. 細分市場三：大氣治理非電行業(yè)改造持續(xù)推進，低碳節(jié)能是未來轉型方向根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域大氣治理板塊（共12 家上市公司） 全年實現(xiàn)收入 371.9 億元，同比增長 8.2%；歸母凈利潤合計 13.37 億元，同比增 長 816.2%，主要系三聚環(huán)保扭虧為盈；2022 年 Q1 實現(xiàn)收入 84.48 億元，同比 增長 27%；歸母凈利潤合計 2.7 億元，同比下降 30.7%，主要系三聚環(huán)

30、保歸母凈 利潤大幅減少。“十三五”期間，全國空氣質量明顯改善，火電行業(yè)的超低排放改造已完成。 隨著鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、石化等非電行業(yè)的煙氣治理超低排放改造 持續(xù)推進，傳統(tǒng)電除塵行業(yè)仍有發(fā)展空間。2021 年 11 月，中共中央國務院印發(fā) 關于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見。意見中明確到 2025 年，生態(tài)環(huán)境 持續(xù)改善，主要污染物排放總量持續(xù)下降，單位國內生產總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%，地級及以上城市細顆粒物（PM2.5）濃度下降 10%，空氣質 量優(yōu)良天數比率達到 87.5%。各地市分別印發(fā)相關文件，制定相關指標。在碳中 大背景下，大氣治理將加速向綠色、低碳、高效、

31、節(jié)能的方向轉型。2021 年大氣治理板塊毛利率和凈利率分別為 22.02%和 8.25%，分別同比降 低 2.56pct、1.32pct。整體來看，大氣治理板塊近年毛利率和凈利率略有下降。 2021 年 10 月，財政部發(fā)布關于提前下達 2022 年大氣污染防治資金預算的 通知，本次共下達 2022 年大氣污染防治資金 207 億元，31 個省市發(fā)放大氣污染 防治資金，其中河北省、山東省、陜西省資金總額排名前三，分別下達約 33 億、 24 億、21 億大氣污染防治資金。與 2021 年的 125 億元相比，增加了 82 億元， 增幅為 65.6%。根據中國大氣網，這些資金將用于支持開展減污降

32、碳等相關工作， 主要包括支持北方地區(qū)冬季清潔取暖、工業(yè)污染深度治理、能力建設等重點工作， 推動產業(yè)結構、能源結構不斷優(yōu)化調整，促進全國環(huán)境空氣質量持續(xù)改善。“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案中提出，將污染減排與節(jié)能降碳工作有 機融合、一體推進，在重點行業(yè)、園區(qū)、城鎮(zhèn)、交通物流、農業(yè)農村、公共機構、 重點區(qū)域、煤炭消費、揮發(fā)性有機物整治、環(huán)境基礎設施等 10 大節(jié)能減排重點工 程中協(xié)同部署。在對象上，以鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業(yè)和能源、 工業(yè)、城鄉(xiāng)建設、交通運輸等領域為重點；在措施上，重點行業(yè)突出節(jié)能改造和 污染物深度治理，重點領域突出能源清潔高效利用和污染源頭治理；在效果上， 通過實施節(jié)

33、能減排工程，推動能源利用效率大幅提高、主要污染物排放總量持續(xù) 減少，實現(xiàn)減污降碳協(xié)同增效?？梢娫凇笆奈濉逼陂g，溫室氣體監(jiān)測、非電領 域排放改造、汽車尾氣治理等領域仍有投資機會。財務指標方面，資產負債率除 2020 年和 2021 年 Q1 較低，其余基本維持在 50%，2022 年 Q1 同期增加 7.34pct 至 50.34%；2021 年收現(xiàn)比為 77.01%，同 比下降 1.83pct，2022 年 Q1 同比下降 11.7pct 至 78.12%；經營性現(xiàn)金流凈額/ 收入 2021 年略有降低，相比上年同期減少 1.32pct 至 10.29%，2022 年 Q1 同比 增加 0.

34、76pct 至 16.18%。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是龍凈環(huán)保、清新環(huán)境、三聚環(huán)保、遠達 環(huán)保、菲達環(huán)保，營收及同比增速為 112.97 億元（+10.96%）、68.8 億元（+66.87%）、 57.51 億元（-19.38%）、44.38 億元（+20.66%）和 33.84 億元（+8.77%）。歸母 凈利潤前五的企業(yè)是龍凈環(huán)保、清新環(huán)境、再升科技、同興環(huán)保、三聚環(huán)保，歸 母凈利潤及同比增速分別是 8.6 億元（+22.42%）、5.68 億元（+170.54%）、2.49 億元（-30.64%）、1.62 億元（+5.44%）、0.83 億元（-106.01%）。5.

35、細分市場四：固廢處理“十四五”是循環(huán)經濟元年，資源化或大展拳腳根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域固廢板塊（共 34 家上市公司）全 年實現(xiàn)收入 1919.28 億元，同比增長 21.91%；歸母凈利潤合計 131.32 億元，同 比減少 1.64%；毛利率為 25.4%，同比降低 4.93pct，凈利潤率 12.43%，同比降 低 2.98pct；現(xiàn)金流方面，收現(xiàn)比 91.51%，同比下降 2.51pct，經營性活動現(xiàn)金流 凈額/營收比例為 13.29%，同比下降 3.36pct；資產負債率方面，固廢板塊整體資 負債率在 47.97%，同比下降 1.91pct。2022 年 Q

36、1 固廢板塊實現(xiàn)收入 429.96 億 元，同比增長 8.45%；歸母凈利潤合計 36.26 億元，同比下降 17.93%；毛利率 為 24.87%，同比降低 5.93pct，凈利潤率 11.99%，同比降低 5.58pct；現(xiàn)金流方 面，收現(xiàn)比 95.15%，同比下降 1.94pct，經營性活動現(xiàn)金流凈額/營收比例為 15.04%，同比下降 1.34pct；資產負債率為 47.88%，同比下降 1.56pct。分板塊來看，2021 年營業(yè)收入除環(huán)衛(wèi)板塊外，均實現(xiàn)增長，其中垃圾處理板 塊增長 21%，危廢處置增長 7.1%，危廢資源化增長 42.6%，再生資源增長 53.9%， 環(huán)衛(wèi)下降 3.

37、4%；歸母凈利潤，危廢資源化和再生資源實現(xiàn)大幅上漲，分別增長 53.7%、62.3%；垃圾處理、危廢處置、危廢資源化、再生資源、環(huán)衛(wèi)毛利率分別 為 28.05%(-7.32pct)、25.77%(-4.70pct)、25.78%(-2.30pct)、20.36%(-2.36pct)、 23.4%(-3.43pct)，凈利率分別為 16.40%(-2.91pct)、12.01%(-5.01pct)、10.24% (-3.11pct)、8.97%(-0.35pct)、8.50%(-3.8pct)?，F(xiàn)金流方面，垃圾處理、危廢處 置 、 危 廢 資 源 化 、 再 生 資 源 、 環(huán) 衛(wèi) 收 現(xiàn) 比

38、分別為 78.51%(-8.42pct) 、 103.98%(+6.46pct)、94.61%(-5.14pct)、108.77%(+6.68pct)、95.02%(-2.12pct)， 經營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入分別為 18.15%(-4.86pct)、17.37%(-0.43pct)、11.17% (+0.45pct)、7.26%(+0.27pct)、5.1%(-6.79pct)。2022 年 Q1 營業(yè)收入危廢資源 化及再生資源實現(xiàn)大幅增長，其中危廢資源化板塊增長 25.7%，再生資源增長 70.4%；歸母凈利潤、毛利率、凈利率各版塊均有下滑；現(xiàn)金流方面，垃圾處理、 環(huán)衛(wèi)收現(xiàn)比有所提升，分別

39、為 95.35%(+2.33pct)、90.67%(+7.2pct)，危廢處置、 危廢資源化和環(huán)衛(wèi)的經營性活動現(xiàn)金流凈額/營收明顯提升。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是中國天楹、格林美、浙富控股、盈峰環(huán) 境、瀚藍環(huán)境，營收及同比增速為205.93億元（-5.83%）、193.01億元（+54.83%）、 141.35 億元（+69.42%）、118.14 億元（-17.57%）和 117.77 億元（+57.41%）。 歸母凈利潤前五的企業(yè)是浙富控股、偉明環(huán)保、三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境、城發(fā)環(huán)境， 歸母凈利潤及同比增速分別是 23.12 億元（+69.74%）、15.35 億元（+22.13%

40、）、 12.38 億元（+71.78%）、11.63 億元（+10.01%）、9.63 億元（+56.77%）。5.1. 垃圾處理：歷史拖延補貼有望解決，垃圾焚燒發(fā)電盈利能力或將優(yōu)化2022 年政府性基金預算本級支出大幅增加。3 月 24 日財政部公開中央政府 性基金預算，2022 年政府性基金預算本級支出 7183 億元，較 2021 年增加 4048 億元，相比往年，今年中央政府性基金本級支出中未披露“可再生能源補貼”科 目，而是與其他項共同列入“其他政府性基金支出”科目，其他政府性基金支出 4594.47 億元，同比 2021 年預算增加超過 3600 億元。報告中明確提出完善清潔 能源

41、支持政策，大力發(fā)展可再生能源，積極推動解決可再生能源發(fā)電補貼資金缺 口。國補拖欠問題有望加速解決。國補政策全落地，存量項目補貼央地分擔，新項目進入平價上網時代。2020 年來可再生能源政策頻發(fā)，新規(guī)劃分 2020 年為分界線：2020 年內并網且納入補 貼清單的存量項目按照 0.65 元/度發(fā)放，并網 15 年補貼期滿；2020 年內并網未 納入清單范圍內及已開工未并網的項目由中央和地方共同承擔，以 0.65 元/度標 桿電價為基準，地方政府承擔 0.1 元/度，其余部分由中央承擔；2020 年內未開工 的增量項目實行競價上網。隨著補貼退坡，發(fā)放范圍的敲定，存量項目的補貼缺 口發(fā)放有望進一步加

42、速，新增項目全面進入平價上網時代。隨國補發(fā)放加速，垃 圾焚燒發(fā)電企業(yè)應收賬款回流、其現(xiàn)金流有望持續(xù)向好。5.2. 危廢處置：無害化產能大幅增長，處置價格逐漸回落2019 年，全國 196 個大、中城市工業(yè)危險廢物產生量達 4498.9 萬噸，綜合 利用量 2491.8 萬噸，處置量 2027.8 萬噸，貯存量 756.1 萬噸，危險廢物產生量 呈逐年上升趨勢。截至 2019 年底，全國各?。▍^(qū)、市）頒發(fā)的危險廢物（含醫(yī) 療廢物）許可證共 4195 份。相比 2006 年，2019 年全國危險廢物（含醫(yī)療廢物） 許可證數量增長 376%。近年來，由于水泥窯協(xié)同處置產能大量釋放以及危廢焚燒項目資質

43、和產能的 迅速增加，大量新項目陸續(xù)建成投運，危險廢物總體處理能力不足的前景得到極 大緩解，同時危險廢物處置價格從高位回落。國內個別區(qū)域如廣東、山東等地焚 燒處置費已從 2017 年均價 6000 元/噸，跌至今年的 2000 元/噸-3000 元/噸，跌 幅超 50%。作為產廢大省的江蘇省，2019-2021 年危險廢物處置價格呈持續(xù)下降 趨勢，2021 年焚燒、柔性填埋和剛性填埋平均價格降至 3000 元/噸、1900 元/噸 和 4500 元/噸，較 2020 年同期分別下降 40%、45.7%和 22.4%。隨著危廢處置市場進入平穩(wěn)發(fā)展階段，行業(yè)投資熱度降溫，圍繞危險廢物物 料來源的競爭

44、將加劇。危險廢物經營單位由并購逐步轉為精細化運營。在這個過 程中，技術更先進、處理成本低、管理有優(yōu)勢、安全風險低的企業(yè)將獲得更大競 爭優(yōu)勢。5.3. 危廢資源化：資源化利用是重中之重，細分賽道危廢金屬資源化關注度較高2021 年 5 月 11 日國務院辦公廳發(fā)布了強化危險廢物監(jiān)管和利用處置能 力改革實施方案。方案指出，到 2022 年底，危險廢物監(jiān)管體制機制進一步完 善，建立安全監(jiān)管與環(huán)境監(jiān)管聯(lián)動機制；危險廢物非法轉移傾倒案件高發(fā)態(tài)勢得 到有效遏制。2021 年 7 月 7 日，國家發(fā)展改革委印發(fā)“十四五”循環(huán)經濟發(fā) 展規(guī)劃，規(guī)劃指出，到 2025 年，主要資源產出率比 2020 年提高約 2

45、0%，再 生有色金屬產量達到 2,000 萬噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產量分別達到 400 萬噸、1,150 萬噸、290 萬噸。為固危廢資源化利用行業(yè)未來市場奠定政策 基礎。根據 2020 年國家統(tǒng)計局數據，我國危廢綜合利用量分布較為集中，主要集中在華東、西南和華北，分別占全國綜合利用量 34.07%、19.39%和 14.65%，其 余各分區(qū)占比不到 10%。危廢資源化行業(yè)壁壘較高，目前行業(yè)仍是小、散、亂的格局，行業(yè)頭部企業(yè) 逐步完善全產業(yè)鏈布局，在競爭中優(yōu)勢較為明顯，以高能為例，2021 年全年資源 化利用板塊處置各類固廢危廢 38.4 萬噸，毛利率為 13.65%，雖受上游原材料價

46、 格波動，毛利率比上年同期減少 12.62 個百分點，但其對抗大宗商品波動能力明 顯高于小微企業(yè)。5.4. 再生資源：構建循環(huán)經濟體系，細分廢塑料以及廢舊動力電池再生回 收值得重視國家發(fā)改委發(fā)布“十四五”循環(huán)經濟發(fā)展規(guī)劃，圍繞工業(yè)、社會生活、農 業(yè)三大領域，提出到 2025 年基本建立資源循環(huán)型產業(yè)體系，主要資源產出率比 2020 年提高約 20%，對農作物秸稈、大宗固廢、建筑垃圾、廢紙、廢鋼、有色 金屬的利用率或使用量作出明確規(guī)劃，并針對目標部署五大重點工程（包括大宗 固廢利用工程、建筑垃圾資源化利用工程等）和六大重點行動（包括廢棄電器電 子產品回收利用提質行動、塑料污染全鏈條治理專項行動等

47、），資源循環(huán)利用產業(yè) 產值達到 5 萬億元 。以動力電池為例，2018 年來動力電池回收政策頻發(fā)，國家陸續(xù)出臺動力電池 回收利用試點方案，促進行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，鼓勵回收企業(yè)與新能源汽車廠加強渠 道合作，規(guī)范動力電池梯次利用，規(guī)范動力電池回收處理過程的環(huán)境管理，明確 回收主體責任。經我們測算，動力電池回收市場廣闊，2030 年預計超過千億。5.5. 環(huán)衛(wèi)：物業(yè)企業(yè)涌入，市場競爭加入我國城市化進程不斷加快，相應的垃圾產生量也在急劇增長，據住建部統(tǒng)計， 2020 年我國生活垃圾清運量達 23512 萬噸，其中垃圾無害化處理量為 23452 萬 噸。目前全國無害化處理場(廠)1287 座，無害化處理能力

48、達 963460 噸/日。環(huán)衛(wèi)市場已達千億市場規(guī)模，物業(yè)公司進入競爭加劇。2019 年中國環(huán)衛(wèi)市場 化規(guī)模為 1835 億元，2020 年市場化規(guī)模達 2056 億元。環(huán)衛(wèi)服務作為居民生活 剛性需求，市場空間未來會隨著居民生活水平提高而不斷擴容， 同時市場化率的 提升將繼續(xù)推動環(huán)衛(wèi)服務訂單繼續(xù)加速釋放。由于環(huán)衛(wèi)市場技術門檻低、市場規(guī)模大，越來越多的物業(yè)頭部企業(yè)利用其資 金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢以及產業(yè)鏈優(yōu)勢，快速占領環(huán)衛(wèi)市場，擴大市場份額。物企環(huán) 衛(wèi)并購此起彼伏，根據環(huán)境司南統(tǒng)計，2021 年雅生活服務、恒大物業(yè)、世茂服務、 金地物業(yè)、旭輝永升服務、龍光智慧服務等知名物管企業(yè)先后通過并購方式進入 環(huán)衛(wèi)

49、賽道，無錫金沙田、廣州奇嶺環(huán)境、深圳深兄環(huán)境、北京慧豐清軒、陜西明 堂環(huán)衛(wèi)、大連明日環(huán)境等一批知名環(huán)衛(wèi)企業(yè)也由此并入物業(yè)版圖；下半年，地產 公司債務危機愈演愈烈，受此拖累，物管并購環(huán)衛(wèi)步伐明顯放緩。隨著房地產逐 步回暖，物管并購環(huán)衛(wèi)熱潮有望持續(xù)。6. 細分市場五：環(huán)境監(jiān)測/檢測碳減排帶來新機遇，智慧化、國產化是未來發(fā)展方向根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域環(huán)境監(jiān)測/檢測（共 12 家上市公 司）全年實現(xiàn)收入 141.27 億元，同比增長 4.5%；歸母凈利潤合計 10.22 億元， 同比降低 30.7%；2022 年 Q1 實現(xiàn)收入 24.48 億元，同比增長 0.9%；歸母凈

50、利 潤合計 0.78 億元，同比下降 21.7%。環(huán)境監(jiān)測/檢測板塊 2021 年毛利率和凈利率分別為 43.42%和 12.42%，分別 同比降低0.79pct、4.59pct；2022年Q1毛利率和凈利率分別為43.87%和13.35%， 基本持平。財務指標方面，資產負債率維持在 30%左右，2021 年比上年同期下 降 2.42pct 至 28.67%，2022 年 Q1 同比下降 1.6pct 至 27.55%；2021 年收現(xiàn)比 為 93.99%，同比減少 6.51pct，2022 年 Q1 同比增加 2.09pct 至 108.81%；經營 性現(xiàn)金流凈額/收入 2021 年略有降低

51、，相比上年同期減少 5.1pct 至 12.62%，2022 年 Q1 同比下降 11.01pct 至 5.32%。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是聚光科技、漢威科技、雪迪龍、威派格、 理工環(huán)科，營收及同比增速為 37.51 億元（-8.55%）、23.16 億元（+19.32%）、 13.81 億元（+13.86%）、12.64 億元（+26.12%）和 11.12 億元（-2.25%）。歸母 凈利潤前五的企業(yè)是漢威科技、雪迪龍、威派格、三川智慧、和達科技，歸母凈 利潤及同比增速分別是 2.63 億元（+28.05%）、2.22 億元（+47.52%）、1.96 億 元（+14.65%

52、）、1.89 億元（-11.01%）、1 億元（+32.41%）。碳監(jiān)測是碳市場重要輔助手段，2021 年 7 月 16 日，全國碳排放權交易市場 正式啟動。全國碳市場的建設運行，意味著相關行業(yè)碳排放量核算已具備較為完 善的機制。截至 2022 年 4 月 30 日，全國碳市場碳排放配額（CEA）累計成交量 1.90 億噸，累計成交額 82.38 億元，均價碳市場 43.36 元/噸。碳排放權未來會與 國際接軌，越來越市場化?！笆奈濉逼陂g，在全面加強生態(tài)環(huán)境保護、深入打好 污染防治攻堅戰(zhàn)的大背景下，國家在生態(tài)環(huán)境保護的目標不變、力度不減，為鞏 固現(xiàn)有環(huán)境改善成果并進一步提升環(huán)境質量，環(huán)境監(jiān)測

53、網絡將不斷深入拓展，環(huán) 境監(jiān)測點位從省級至縣級進行全面覆蓋， 使得環(huán)境監(jiān)測行業(yè)的市場需求持續(xù)旺盛。 “十四五”生態(tài)環(huán)境監(jiān)測規(guī)劃明確指出，組織火電、鋼鐵、石油天然氣開采、 煤炭開采、廢棄物處理等重點行業(yè)企業(yè)開展二氧化碳、甲烷等溫室氣體排放監(jiān)測 試點工作，推進碳排放實測技術發(fā)展和信息化水平提升。因此，在“雙碳”目標 背景下產生的減污降碳協(xié)同管控，將使環(huán)境監(jiān)測市場迎來新一輪發(fā)展。7. 細分市場六：園林行業(yè)前景良好，商業(yè)模式有待完善根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域園林板塊（共 7 家上市公司）全 年實現(xiàn)收入 242.54 億元，同比下降 5.44%；歸母凈利潤合計-25.34 億元，

54、同比 下降 2126.96%，主要系東方園林和 st 美尚歸母凈利潤大幅下滑；2022 年 Q1 實 現(xiàn)收入48.31億元，同比下降12.8%；歸母凈利潤合計-4.96億元，同比下降89.98%。 2021 年毛利率和凈利率分別為 20.74%和 16.26%，分別同比降低 5.21pct、提升 6.73pct；2022 年 Q1 毛利率和凈利率分別為 25.58%和 20.16%，分別同比增加 3.66pct、2.21pct。財務指標方面，資產負債率呈現(xiàn)逐年升高態(tài)勢，2021 年比上 年同期增加 3.15pct 至 69.27%，2022 年 Q1 同比增加 6.13pct 至 69.5%；

55、2021 年收現(xiàn)比為 111.73%，同比增加 10.73pct，2022 年 Q1 同比下降 11. 4pct；經營 性現(xiàn)金流凈額/收入 2021 年大幅降低，相比上年同期減少 18.63pct 至 10.18%， 2022 年 Q1 同比下降 8.73pct。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是東方園林、岳陽林紙、節(jié)能鐵漢、美晨 生態(tài)、綠茵生態(tài)，營收及同比增速為 104.87 億元（+20.18%）、78.38 億元 （+10.15%）、26.63億元（-36.78%）、20.76億元（-32.28%）和5.85億元（-38.29%）。 歸母凈利潤前五的企業(yè)是岳陽林紙、綠茵生態(tài)、ST 云

56、投、節(jié)能鐵漢、美晨生態(tài)， 歸母凈利潤及同比增速分別是 2.98 億元（-28%）、1.66 億元（-41%）、-0.73 億 元（-22.12%）、-3.54 億元、-3.67 億元。根據中研普華產業(yè)研究院，2019 年全國新增國家森林城市 28 個、國家園林 城市 39 個，城市人均公園綠地面積達 14.11 平方米。住建系統(tǒng)完成城市建成區(qū)綠 地 219.7 萬公頃，城市建成區(qū)綠地率、綠化覆蓋率分別達 37.34%、41.11%。2020 年新增 66 個城市開展國家森林城市建設，開展國家森林城市建設的城市達 441 個。城市人均公園綠地面積達 14.8 平方米，全國建成綠道近 8 萬公里。

57、國家一系 列政策的出臺為園林行業(yè)的發(fā)展提供了政策性支持。2020 年 1 月，國務院發(fā)布關 于加強城市綠化建設的通知，該通知對今后一段時期的城市綠化指標提出量化要 求，使得各級政府對城市綠化工作的重視程度大大提高。住建部發(fā)布的城市綠 化規(guī)劃建設指標的規(guī)定也對各類綠地的建設提出了明確的指標，其中明確要求 新建居住區(qū)綠地占居住區(qū)總用地比率不低于 30%，預計規(guī)定將為住宅園林的建設 提供了政策保障。園林景觀行業(yè)因標準體系有待完善、資金瓶頸制約、專業(yè)人才缺乏等問題， 發(fā)展受到限制。尤其是資金問題，因園林景觀行業(yè)具有資金密集型的特點，承接 園林工程的業(yè)務規(guī)模與企業(yè)的資金實力密切相關。園林景觀工程項目需要

58、占用大 量的資金，包括投標保證金、履約保證金以及質保金等，使得園林景觀行業(yè)大部 分公司固定資產的規(guī)模較小，融資渠道有限。資金缺乏是園林景觀企業(yè)的最大瓶 頸，一定程度上限制了企業(yè)的快速擴張。8. 細分市場七：環(huán)境修復全國土壤普查再啟動，萬億市場或揚帆起航根據 wind 數據，2021 年德邦環(huán)保細分領域環(huán)境修復板塊（共 9 家上市公司） 全年實現(xiàn)收入 71.64 億元，同比增長 16.22%；歸母凈利潤合計-8.48 億元，主要 系京藍科技歸母凈利潤大幅虧損；2022 年 Q1 實現(xiàn)收入 12.71 億元，同比增長 32.23%；歸母凈利潤合計-0.62 億元。2021 年毛利率和凈利率分別為

59、27.87%和 11.67%，分別同比降低 5.27pct、2.17pct；2022 年 Q1 毛利率和凈利率分別為 25.16%和 11.43%，分別同比降低 3.3pct、6.77pct。財務指標方面，資產負債率 呈現(xiàn)近年維持在 50%左右，2021 年為 51.31%，2022 年 Q1 為 50.36%；2021 年收現(xiàn)比為 86.85%，同比下降 7.07pct，2022 年 Q1 同比下降 16.04pct；經營性 現(xiàn)金流凈額/收入 2021 年為-1.48%，2022 年 Q1 為-23.24%。個股方面，2021 年營收前五的企業(yè)是正和生態(tài)、建工修復、永清環(huán)保、通源 環(huán)境、華控

60、賽格，營收及同比增速為 11.34 億元（+6.82%）、10.81 億元（+4.08%）、 9.99 億元（+33.39%）、9.62 億元（+12.75%）和 9.36 億元（+309.24%）。歸母 凈利潤前五的企業(yè)是正和生態(tài)、南大環(huán)境、建工修復、路德環(huán)境、永清環(huán)保，歸 母凈利潤及同比增速分別是 1.08 億元（-2.77%）、0.93 億元（-29.35%）、0.89 億元（+6.28%）、0.76 億元（+58.23%）、0.7 億元（+115.45%）。根據生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院發(fā)布的2021 年土壤環(huán)境修復行業(yè)市場分析報 告，我國土壤環(huán)境修復項目數量逐年增加，修復工程市場總投資規(guī)模