中國移動固定資產(chǎn)投資策略評估與分析

中國移動固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資策策略評估估與分析析一、對中國國移動固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資策策略的評評估

11.資本本市場對對中國移移動固定定資產(chǎn)投投資的約約束

中中國移動動作為上上市公司司，制訂訂固定資資產(chǎn)投資資計劃要要考慮資資本市場場的反應(yīng)應(yīng)。資本本具有逐逐利的特特性，投投資者期期望獲得得高于投投資成本本和大于于其他投投資機會會的回報報。只有有具備并并保持較較高的收收益水平平，并能能將投資資風(fēng)險控控制在合合理范圍圍之內(nèi)的的企業(yè)才才能獲得得資本市市場的認認可。

一般而而言，高高回報往往往伴隨隨著高風(fēng)風(fēng)險。在在經(jīng)歷了了網(wǎng)絡(luò)泡泡沫、電電信冬天天后，資資本市場場在重視視投資回回報的同同時，對對風(fēng)險規(guī)規(guī)避的關(guān)關(guān)注程度度也大大大提高。資資本市場場如何看看待投資資風(fēng)險？？投資者者通常會會關(guān)注上上市公司司當(dāng)前固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資占占運營收收入的比比例是否否合理，以以及與國國際同業(yè)業(yè)公司相相比是否否較高。投投資者一一般還希希望上市市公司能能披露未未來資本本開支計計劃，據(jù)據(jù)此評估估上市公公司網(wǎng)絡(luò)絡(luò)發(fā)展策策略對投投資回報報的持續(xù)續(xù)性影響響。

因因此，作作為上市市公司，為為了滿足足資本市市場投資資者的要要求，中中國移動動一方面面需要控控制固定定資產(chǎn)投投資規(guī)模模；另一一方面，目目前我國國移動市市場正處處于高速速增長時時期，為為了抓住住機遇加加快發(fā)展展，中國國移動又又需要加加大網(wǎng)絡(luò)絡(luò)建設(shè)力力度，滿滿足快速速增長的的市場需需求。顯顯然，中中國移動動正面臨臨著巨大大的投資資需求與與適度控控制投資資規(guī)模的的矛盾。如如何權(quán)衡衡兩者之之間的關(guān)關(guān)系，并并正確認認識中國國移動的的固定資資產(chǎn)投資資策略呢呢？

22.中國國移動固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資的的適度性性評估

為了評評估中國國移動固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資是是否適度度，這里里選擇NNTT

DoCCoMoo與Veerizzon作作為標(biāo)桿桿公司加加以對標(biāo)標(biāo)分析。

與這兩兩家運營營商相比比，中國國移動

“固定定資產(chǎn)投投資總額額/運營營收入”比比例相對對較高（見見圖1）。雖雖然中國國移動“投投資收入入比”逐逐年下降降，但是是目前仍仍維持在在30%%左右，而而NTTT

DooCoMMo與VVeriizonn近年來來基本維維持在220％以以下。

中國移移動“投投資收入入比”高高于國際際標(biāo)桿公公司，與與我國當(dāng)當(dāng)前移動動通信發(fā)發(fā)展階段段的特點點及中國國移動自自身的經(jīng)經(jīng)營策略略密切相相關(guān)，原原因主要要有：

一是市市場需求求拉動的的影響。由由于我國國電信用用戶普及及率與發(fā)發(fā)達國家家相比仍仍然偏低低，近幾幾年用戶戶規(guī)模一一直保持持快速增增長，移移動通信信消費需需求的高高漲客觀觀上要求求中國移移動在通通信能力力建設(shè)上上保持持持續(xù)的高高投入。

二是競競爭戰(zhàn)略略的需要要。中國國移動要要在移動動市場保保持領(lǐng)先先的主導(dǎo)導(dǎo)地位，就就必然需需要有優(yōu)優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的支撐撐，而競競爭對手手在網(wǎng)絡(luò)絡(luò)覆蓋上上的差距距不斷縮縮小，用用戶對通通信質(zhì)量量的期望望又在不不斷上升升，使得得中國移移動需要要持續(xù)投投資打造造精品網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，以以有效擴擴張用戶戶規(guī)模和和培養(yǎng)用用戶忠誠誠度。

三是用用戶低端端化的影影響。移移動終端端價格和和通話資資費逐步步下降，促促使更多多中低收收入者成成為中國國移動的的用戶。低低端用戶戶的大規(guī)規(guī)模涌入入導(dǎo)致持持續(xù)較高高規(guī)模的的網(wǎng)絡(luò)擴擴容建設(shè)設(shè)，但是是由于新新增用戶戶ARPPU較低低，致使使中國移移動邊際際投資回回報率降降低，造造成“投投資收入入比”在在短時間間內(nèi)難以以得到顯顯著改善善。

圖圖1中國國移動（香香港）公公司與標(biāo)標(biāo)桿公司司“固定定資產(chǎn)投投資/運運營收入入”比例例

從“投投資收入入比”的的角度看看，中國國移動的的表現(xiàn)可可謂乏善善可陳，但但是資本本市場投投資者對對中國移移動卻給給予了較較高評價價，近年年來中國國移動的的股價也也是一路路飆升。表表面看，這這其中似似乎存在在某種矛矛盾，這這該如何何解釋呢呢？

原原因在于于資本市市場的投投資者并并非只關(guān)關(guān)注運營營商的“投投資收入入比”這這一個指指標(biāo)，從從根本上上看，投投資者看看重的是是運營商商固定資資產(chǎn)投資資風(fēng)險是是否在可可控范圍圍內(nèi)，是是否有較較高的投投入產(chǎn)出出率。與與中國移移動的高高投資相相比，中中國移動動的利潤潤增長速速度、利利潤率和和EBIITDAA率一直直維持在在高位，企企業(yè)盈利利能力突突出，這這正是投投資者在在經(jīng)過綜綜合分析析后依然然對中國國移動的的高投資資作出正正面評價價的主要要原因。

為了更更加客觀觀地評價價中國移移動的固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資是是否適度度，我們們選擇“投投資總額額/EBBITDDA”比比例與兩兩個標(biāo)桿桿企業(yè)（見見圖2）做做一比較較。不難難發(fā)現(xiàn)，中中國移動動的投資資總額占占EBIITDAA比例基基本與兩兩個標(biāo)桿桿公司保保持一致致。造成成和“投投資收入入比”對對標(biāo)結(jié)果果不一致致的原因因主要是是國外運運營商處處于成熟熟的市場場，運營營收入較較高，固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資相相對運營營收入的的比例較較低；而而國外市市場競爭爭更加激激烈，運運營支出出較高，并并且其中中用于營營銷和管管理的支支出所占占比例很很大，導(dǎo)導(dǎo)致其盈盈利能力力相對于于中國移移動較差差；從兩兩項因素素綜合來來看，中中國移動動和兩個個標(biāo)桿公公司固定定資產(chǎn)投投資額度度相對于于盈利能能力的協(xié)協(xié)調(diào)性基基本是一一致的。

圖2

中國移移動（香香港）公公司與標(biāo)標(biāo)桿公司司固定資資產(chǎn)投資資/EBBITDDA分析析

這就就需要我我們調(diào)整整視角，從從一個全全面的角角度綜合合評估中中國移動動固定資資產(chǎn)投資資的風(fēng)險險。考慮慮到中國國移動整整體運營營支出比比例較低低、凈利利潤率較較高且現(xiàn)現(xiàn)金流充充足，實實際投資資風(fēng)險單單純用“投投資收入入比”來來衡量有有失偏頗頗。事實實上，EEBITTDA比比營運收收入更能能反映運運營商盈盈利的水水平、獲獲取現(xiàn)金金的能力力和再投投資的能能力，用用固定資資產(chǎn)投資資額度對對EBIITDAA比例來來衡量投投資是否否適度會會更加恰恰當(dāng)。相相比之下下，中國國移動的的投資與與EBIITDAA之比與與標(biāo)桿企企業(yè)相比比基本持持平，說說明中國國移動并并沒有投投資過度度：一方方面，中中國移動動的投資資水平并并未超過過其盈利利能力；；另一方方面，其其投資資資金的來來源主要要是營運運活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流，財財務(wù)風(fēng)險險較低。

二、中中國移動動固定資資產(chǎn)投資資策略展展望

11.投資資方向向向新技術(shù)術(shù)、新業(yè)業(yè)務(wù)和IIT系統(tǒng)統(tǒng)傾斜

分析中中國移動動（香港港）公司司近幾年年來投資資結(jié)構(gòu)的的變化，可可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)其中有有兩個顯顯著特點點。一是是不僅加加強了GGSM網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、傳傳輸、機機樓及營營業(yè)廳的的建設(shè)，還還加大了了包括BBOSSS系統(tǒng)和和MISS系統(tǒng)在在內(nèi)的IIT支撐撐系統(tǒng)的的建設(shè)。這這一方面面配合了了業(yè)務(wù)流流程的重重組與完完善，另另一方面面也提升升了服務(wù)務(wù)和業(yè)務(wù)務(wù)開發(fā)能能力，鞏鞏固了領(lǐng)領(lǐng)先品牌牌的市場場形象。

二是用用于發(fā)展展新技術(shù)術(shù)、新業(yè)業(yè)務(wù)的投投資逐漸漸加大。中中國移動動正努力力實現(xiàn)從從規(guī)模型型向規(guī)模模效益型型的轉(zhuǎn)變變，新業(yè)業(yè)務(wù)收入入的貢獻獻逐漸加加大，投投資重點點也逐漸漸向高質(zhì)質(zhì)量新業(yè)業(yè)務(wù)的開開發(fā)傾斜斜。為了了實現(xiàn)由由“移動動通信專專家”向向“移動動信息專專家”的的跨越，預(yù)預(yù)計中國國移動還還將重點點面向集集團客戶戶移動信信息化業(yè)業(yè)務(wù)加大大相關(guān)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源源的投入入與整合合。

22.2GG投資仍仍將維持持較大規(guī)規(guī)模

220055年中國國移動的的投資額額度在四四大上市市運營商商中最大大，主要要用于現(xiàn)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的擴容容和優(yōu)化化。此外外，對“村村通工程程”的投投入額度度也較大大。根據(jù)據(jù)中國移移動（香香港）公公司20005年年年報公公布的未未來幾年年固定資資產(chǎn)投資資計劃（見見圖3），在在不考慮慮3G投投資的情情況下，220066年中國國移動依依然提高高了固定定資產(chǎn)的的投資額額度，220066年中報報顯示上上半年已已經(jīng)完成成了3119億元元建設(shè)任任務(wù)，GGSM網(wǎng)網(wǎng)仍是投投資重點點之一。

圖3

中國移移動（香香港）公公司20005年年報有關(guān)關(guān)資本開開支計劃劃（不含含3G）

目前中中國移動動還處于于快速發(fā)發(fā)展期，用用戶增長長速度還還很快，考考慮到用用戶需求求主要仍仍是話音音業(yè)務(wù)，大大部分用用戶對高高速率無無線數(shù)據(jù)據(jù)業(yè)務(wù)的的需求尚尚沒有那那么迫切切，網(wǎng)絡(luò)絡(luò)容量和和覆蓋范范圍還需需進一步步擴大，因因此，22G投資資仍將需需要維持持較大規(guī)規(guī)模。未未來進行行3G建建設(shè)后，由由于3GG初期覆覆蓋不足足的問題題，2GG網(wǎng)絡(luò)仍仍將需要要至少一一兩年的的并行擴擴容建設(shè)設(shè)。

33.3GG網(wǎng)絡(luò)建建設(shè)需要要平衡競競爭需要要和保護護2G投投資

33G建設(shè)設(shè)使得中中國移動動的投資資風(fēng)險逐逐漸加大大。一方方面，33G牌照照發(fā)放后后中國移移動的創(chuàng)創(chuàng)收能力力和盈利利能力將將受到不不小的影影響。預(yù)預(yù)計屆時時固網(wǎng)運運營商也也將獲得得3G牌牌照，并并開展實實質(zhì)性的的全業(yè)務(wù)務(wù)經(jīng)營，中中國移動動將會面面臨巨大大的競爭爭壓力，移移動市場場的競爭爭將趨于于更加激激烈和復(fù)復(fù)雜。移移動業(yè)務(wù)務(wù)資費不不斷下滑滑，運營營成本大大幅上升升，將導(dǎo)導(dǎo)致中國國移動的的投資回回報水平平下降。另另一方面面，市場場變得更更為不可可預(yù)知，使使得投資資風(fēng)險也也在不斷斷加大：：3G發(fā)發(fā)展初期期投入巨巨大，對對中國移移動的自自由現(xiàn)金金流和利利潤都將將產(chǎn)生較較大影響響，而折折舊的持持續(xù)加大大，也將將影響到到未來盈盈利的增增長空間間。為了了規(guī)避33G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)建設(shè)帶帶來的投投資風(fēng)險險，中國國移動需需要有效效保護22G投資資，盡量量延長22G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的生命命周期。

但是，競競爭形勢勢的變化化，又可可能會導(dǎo)導(dǎo)致中國國移動不不得不快快速擴大大3G覆覆蓋范圍圍。從競競爭角度度看，中中國聯(lián)通通的C網(wǎng)網(wǎng)升級到到3G網(wǎng)網(wǎng)的成本本較低，從從CDMMA1XX過渡到到3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)只需需要CDDMA11X建網(wǎng)網(wǎng)成本的的三分之之一左右右，預(yù)計計中國聯(lián)聯(lián)通將會會快速將將全網(wǎng)升升級到33G。為為減弱中中國聯(lián)通通3G可可能帶來來的覆蓋蓋優(yōu)勢，中中國移動動需要快快速擴大大3G覆覆蓋范圍圍，這將將需要很很大的資資金投入入。

從從發(fā)展趨趨勢看，中中國移動動的2GG與3GG將長期期并存，并并且早期期2G仍仍將承載載大部分分的話音音業(yè)務(wù)，隨隨著用戶戶逐漸向向3G轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，22G網(wǎng)絡(luò)絡(luò)容量將將逐步富富余。而而3G網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)將逐逐步由覆覆蓋建設(shè)設(shè)轉(zhuǎn)向