計(jì)算機(jī)行業(yè)研究

計(jì)算機(jī)行業(yè)研究框架

浦俊懿2011年8月行業(yè)概況共有上市公司89家，占A股上市公司數(shù)量4.0%總市值3457億元，市值占比為1.3%下游分布廣泛，子行業(yè)眾多（信息安全、智能交通、智能醫(yī)療、電子政務(wù)、IT服務(wù)…）行業(yè)內(nèi)部分化較大成長(zhǎng)性高，周期性弱（但也不可一概而論）P2行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)P3往往依附于其他行業(yè)而存在提升效率，降低成本擴(kuò)大應(yīng)用領(lǐng)域?qū)I(yè)化程度較高應(yīng)用推動(dòng)需求壁壘較強(qiáng)專業(yè)壁壘新產(chǎn)品新應(yīng)用新服務(wù)推動(dòng)軟件增長(zhǎng)的三大內(nèi)在核心動(dòng)力P4軟件增長(zhǎng)的三大核心動(dòng)力信息化在不同領(lǐng)域的滲透和深化新技術(shù)帶來(lái)的新應(yīng)用：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)軟件本身新的發(fā)展：架構(gòu)、模式等新技術(shù)和新應(yīng)用的推動(dòng)新技術(shù)的推廣和應(yīng)用，帶來(lái)了軟件行業(yè)的不斷革新大型機(jī)得出現(xiàn)帶動(dòng)了企業(yè)應(yīng)用解決方案的興起個(gè)人機(jī)的出現(xiàn)帶動(dòng)了大眾軟件的興起，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)帶動(dòng)了軟件商業(yè)模式的變革移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為軟件帶來(lái)了新的動(dòng)力，目前硬件的推廣已經(jīng)開(kāi)始，而后臺(tái)的軟件即將興起。P5信息化在社會(huì)中的滲透領(lǐng)域逐步加深信息化的程度反映了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)繁榮和社會(huì)效率的程度隨著信息設(shè)備相關(guān)投資的成本持續(xù)下降，其在社會(huì)不同領(lǐng)域的滲透程度逐步加深從最開(kāi)始的軍工，到大型企業(yè)，再到中小型企業(yè)及個(gè)人，滲透程度逐步加深在不同領(lǐng)域的滲透也逐步加深：制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、政府項(xiàng)目、基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)等。P6軟件的商業(yè)模式的變化產(chǎn)品向服務(wù)轉(zhuǎn)型云計(jì)算的三個(gè)服務(wù)模式——IaaS、PaaS、SaaS1IaaS(Infrastructure-as-a-Service)基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)。消費(fèi)者通過(guò)Internet可以從完善的計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)設(shè)施獲得服務(wù)。PaaS(Platform-as-a-Service)平臺(tái)即服務(wù)。PaaS實(shí)際上是指將軟件研發(fā)的平臺(tái)作為一種服務(wù)，以SaaS的模式提交給用戶。因此，PaaS也是SaaS模式的一種應(yīng)用。但是，PaaS的出現(xiàn)可以加快SaaS的發(fā)展，尤其是加快SaaS應(yīng)用的開(kāi)發(fā)速度。SaaS(Software-as-a-Service)軟件即服務(wù)。它是一種通過(guò)Internet提供軟件的模式，用戶無(wú)需購(gòu)買(mǎi)軟件，而是向提供商租用基于Web的軟件，來(lái)管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。相對(duì)于傳統(tǒng)的軟件，SaaS解決方案有明顯的優(yōu)勢(shì)，包括較低的前期成本，便于維護(hù)，快速展開(kāi)使用等。P7先行指標(biāo)：政策2月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳頒布了《進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》新18號(hào)文新增了“對(duì)符合條件的軟件企業(yè)和集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)從事軟件開(kāi)發(fā)與測(cè)試，信息系統(tǒng)集成、咨詢和運(yùn)營(yíng)維護(hù)，集成電路設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)，免征營(yíng)業(yè)稅”這一條款。經(jīng)測(cè)算，該政策將使A股軟件類上市公司的整體凈利潤(rùn)增厚約6%。未來(lái)相關(guān)戰(zhàn)略新興政策細(xì)則料將進(jìn)一步出臺(tái)。包括智能交通、北斗地理信息規(guī)劃、安全規(guī)劃等細(xì)分領(lǐng)域國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)2010年240家，主要上市公司均在其中，按照10%的稅率征收企業(yè)所得稅。P8P9行業(yè)分類資料來(lái)源：光大證券研究所

產(chǎn)品供應(yīng)商服務(wù)供應(yīng)商硬件廠商系統(tǒng)集成商行業(yè)專用軟硬件商通用軟件商軟件/服務(wù)外包商長(zhǎng)城電腦廣電運(yùn)通用友軟件航天信息東華軟件華勝天成遠(yuǎn)光軟件青島軟控東軟集團(tuán)漢得信息天璣科技產(chǎn)品商：通用產(chǎn)品，一次開(kāi)發(fā)多次出售，毛利率高，周期性強(qiáng)服務(wù)商：專用服務(wù)，一次開(kāi)發(fā)一次出售，毛利率低，周期性弱產(chǎn)品提供商：看份額（恒生、航信、石基）服務(wù)提供商：看下游行業(yè)需求與黏性，看行業(yè)擴(kuò)展（軟控、遠(yuǎn)光）從產(chǎn)品到服務(wù)是行業(yè)的大勢(shì)所趨（最終目標(biāo)是咨詢化）不同類別企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)P10收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)管理成本同步上升銷售費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)現(xiàn)金流狀況良好發(fā)展往往體現(xiàn)出周期性和階段性進(jìn)入門(mén)檻較高，一旦領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較易保持產(chǎn)品型企業(yè)收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)人員擴(kuò)張，管理成本、銷售費(fèi)用擴(kuò)張較快財(cái)務(wù)費(fèi)用等優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)周期性不甚明顯行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻往往不高，護(hù)城河一步步建立服務(wù)型企業(yè)行業(yè)大多數(shù)公司增長(zhǎng)較確定，但增速有所不同P11行業(yè)布局資料來(lái)源：光大證券研究所

金融電信電力政府醫(yī)療制造業(yè)交通東華軟件東軟集團(tuán)恒生電子廣電運(yùn)通華勝天成遠(yuǎn)光軟件浙大網(wǎng)新青島軟控啟明信息川大智勝輝煌科技個(gè)人用戶長(zhǎng)城電腦方正科技國(guó)內(nèi)上市公司一般都面向企業(yè)，極少有面向個(gè)人的（PC除外）行業(yè)IT投資的最大推手是政府、國(guó)企，而非民企、個(gè)人要進(jìn)入增速最快、利潤(rùn)豐厚的行業(yè)，關(guān)系和收購(gòu)都很重要行業(yè)前臺(tái)系統(tǒng)定制化程度較高，后臺(tái)系統(tǒng)通用化程度較高分析框架P12管理團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)性及估值公司產(chǎn)品及地位行業(yè)空間好的軟件公司標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘行業(yè)空間P13產(chǎn)品類：潛在用戶數(shù)量（WindowsVSLinux）可參照國(guó)外市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)解決方案與服務(wù)類：下游行業(yè)體量（如電力行業(yè)信息化市場(chǎng)空間顯然大于紡織、造紙行業(yè)）下游行業(yè)對(duì)于信息化的依賴程度（電信VS食品飲料行業(yè)）競(jìng)爭(zhēng)壁壘P14產(chǎn)品類：制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、引領(lǐng)技術(shù)方向市場(chǎng)占有率（占有率高則會(huì)形成事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)）行業(yè)解決方案與服務(wù)類：對(duì)行業(yè)的深入理解，產(chǎn)品與服務(wù)具備個(gè)性化的特點(diǎn)長(zhǎng)時(shí)間的客戶關(guān)系積累與規(guī)?；姆?wù)隊(duì)伍管理團(tuán)隊(duì)P15產(chǎn)品類：制定詳細(xì)的產(chǎn)品戰(zhàn)略，保持技術(shù)與市場(chǎng)領(lǐng)先杰出代表：?jiǎn)滩妓?、比?蓋茨行業(yè)解決方案與服務(wù)類：對(duì)行業(yè)有深入理解，客戶關(guān)系良好管理能力較強(qiáng)有能力帶領(lǐng)公司進(jìn)行跨行業(yè)拓展P16確定性/爆發(fā)性市場(chǎng)更喜歡業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)30%，還是60%或0%二選一？一般情況下是前者，但市場(chǎng)熱情過(guò)度高漲時(shí)可能是后者確定型企業(yè)：所處子行業(yè)比較穩(wěn)定；不依賴一兩個(gè)大客戶；缺乏爆發(fā)式增長(zhǎng)的催化劑爆發(fā)型企業(yè)：所處子行業(yè)變數(shù)較大；客戶分布比較集中；增長(zhǎng)一般是爆發(fā)式、無(wú)規(guī)律的遠(yuǎn)光軟件（行業(yè)驅(qū)動(dòng)）川大智勝（行業(yè)驅(qū)動(dòng)）恒生電子（政策驅(qū)動(dòng)）用友軟件（客戶基礎(chǔ)大）同方股份（涉及行業(yè)多）航天信息（行業(yè)較穩(wěn)定）東華軟件華勝天成青島軟控既有確定性業(yè)務(wù)保底，又有爆發(fā)性業(yè)務(wù)提供想像空間的公司，最有可能在接下來(lái)的中長(zhǎng)期內(nèi)跑贏同行（例如：青島軟控）P17是否具備主題/概念計(jì)算機(jī)行業(yè)是高成長(zhǎng)、具備一定投機(jī)性的行業(yè)，必須考慮主題/概念主題投資必須具備大模樣：時(shí)間長(zhǎng)，范圍廣，深度強(qiáng)核高基（時(shí)間長(zhǎng)，范圍廣，深度強(qiáng)）主要受益者：中國(guó)軟件物聯(lián)網(wǎng)（時(shí)間長(zhǎng)，范圍廣，深度一般）主要受益者：新大陸、銀江股份云計(jì)算（時(shí)間長(zhǎng)，范圍一般，深度一般）主要受益者：中創(chuàng)軟件、浪潮信息