相對估值法課件

相對估值法相對估值法

企業(yè)價值評估方法體系企業(yè)價值相對估值法根據某一變量考察可比公司（可比的依據）的價值，以確定被評估公司的價值。相對估值法認為企業(yè)無所謂內在價值，而只有相對價值才有現(xiàn)實意義，其內在假設是同行業(yè)的公司之間有較大可比性。相對估值法課件3相對估值法相對估值方法分析：

相對估值分析的主要內容是選取有代表性的估值指標如市盈率（PE）、市凈率（PB）、市銷率（PS）進行同行業(yè)的國內國外相對比較，也可將估值指標與全市場的平均水平進行比較，通過估值水平的相對比較來判斷公司股票是否具有相對投資價值。相對估值法相對估值方法分析：1.1市盈率市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值，用公式表示為：

P/E=P／EPS。其中，P為股票價格，EPS為公司每股收益。每股收益也稱作每股凈利潤。每股收益的確定方法：全面攤薄法：凈利潤/發(fā)行在外的總股本加權平均法：全年凈利潤/（發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數×（12-發(fā)行月份）÷12注意：P為股票的理論價值，相應P/E也為理論值。1.1市盈率市盈率的數學意義表示每1元稅后利潤對應的股票價格；市盈率的經濟意義為購買公司1元稅后利潤支付的價格，或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。相對估值法課件市盈率估值模型的主要應用：估計股票投資價值衡量上市公司盈利狀況估計股票風險補充：1）、市盈率使用要注意同行業(yè)的比較；2）、市盈率在同一行業(yè)不同國家有所區(qū)別；3）、不同行業(yè)的市盈率區(qū)別有時會很大。市盈率估值模型的主要應用：(l)市盈率估值法的優(yōu)點第一、計算市盈率的數據容易取得且計算簡單。第二、市盈率把價格和收益結合起來，直觀地反映了投入和產出地關系。(2)市盈率估值法的缺點第一如果收益是負值，市盈率就失去了估值的意義。第二、靜態(tài)市盈率只反映了公司過去的估值水平，沒有動態(tài)的體現(xiàn)公司的成長性。(3)市盈率估值法的適用性適合連續(xù)盈利且貝塔值接近于1的公司。(l)市盈率估值法的優(yōu)點9市盈率估值法

運算原理我國資本市場長期以來傾向于使用P/E值來對單個企業(yè)的投資價值進行評估，具體辦法就是經典的P=EPS*P/E，其中，EPS可以選用上一會計年度值或是進行盈利預測，相應的可比指標P/E值也分為靜態(tài)或動態(tài)市盈率。9市盈率估值法運算原理我國資本市場長期以來傾向于使10市盈率估值法

方法點評可比指標P/E值一般選擇國際或國內全行業(yè)的平均市盈率水平。選擇各國上市投資銀行的平均市盈率水平，優(yōu)點是樣本容量大，可以充分減少誤差。缺點是樣本多屬于發(fā)達國家，而這些國家的證券業(yè)早進入成熟期，市盈率普遍低于新興資本市場，因此與我國證券業(yè)發(fā)展階段無法匹配選擇國內上市券商的P/E均值來進行估值，由于上市券商僅有中信證券和宏源證券兩家，雖能體現(xiàn)新興市場市盈率較高的特點，但對欲上市券商而言，可比性差、誤差較高。10市盈率估值法方法點評可比指標P/E值一般選擇國11市盈率估值法

缺陷彌補在國際上來看，解決新興市場市盈率高于成熟市場，導致無法直接用市盈率進行估值的辦法是引入市盈率與增長比率（PEG）的概念，PEG=市盈率/五年盈利平均增長率，這一指標可以在充分考慮新興市場高增長性的前提下進行國際比較。但根據歷史經驗，這一指標是與市場成熟性正相關的，以美國為例，1981年全美上市公司PEG>1的企業(yè)僅占34.7%，1991年這一比例迅速飆升到61.9%，1997年更是高達77.3%，因此PEG對P/E的修正效果也有限11市盈率估值法缺陷彌補在國際上來看，解決新興市1.2市凈率

市凈率(PB)是指股票價格與每股凈資產(bookvaluepershare,BVPS)的比例。這一指標反映市場對上市公司凈資產經營能力的溢價判斷。PB＞１，說明上市公司每一元凈資產可以高于一元的價格交易，ＰＢ的溢價交易來源于上市公司的“剩余收入”。1.2市凈率市凈率P/B市凈率主要用于投資分析。每股凈資產是股票的賬面價值，它是用成本計量的，而每股股價是這些資產的現(xiàn)在價值，它是證券市場上交易的結果。市價高于賬面價值時企業(yè)資產的質量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產質量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質股票的市價都超出每股凈資產許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象。市價低于每股凈資產的股票，就象售價低于成本的商品一樣，屬于"處理品"。當然，"處理品"也不是沒有購買價值，問題在于該公司今后是否有轉機，或者購入后經過資產重組能否提高獲利能力，是市價與每股凈資產之間的比值,比值越低意味著風險越低。

P/B=每股股價/每股凈資產市凈率P/B市凈率主要用于投資分析。每股凈資產是股票的賬面價相對估值法課件凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業(yè)績越好，其資產增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業(yè)績越(1)市凈率估值法的優(yōu)點第一、凈資產的數據容易獲得且易理解。第二、市凈率提供了一個合理的跨企業(yè)標準，投資者可以通過比較同行業(yè)中不同公司的市凈率來發(fā)現(xiàn)價值被高估或低估的企業(yè)。第三、贏利為負不能用市盈率估值法估值的公司可使用市凈率估值法。第四、凈資產賬面價值比凈利穩(wěn)定，市凈率的變化可以反映公司價值的變化。(2)市凈率估值法的缺點第一、當公司之間采用不同的會計制度時，不能使用市凈率估值法對不同公司進行比較。第二、固定資產很少的服務行業(yè)和高科技公司，其凈資產與公司的價值關系不大，用市凈率比較公司價值，并無實際意義。第三、公司多年虧損，其凈資產可能為負。相應地，市凈率也會因變?yōu)樨撝刀ス乐档囊饬x。(3)市凈率估值法的適用性市凈率估值法適用于擁有大量資產且凈資產為正的公司。(1)市凈率估值法的優(yōu)點17可比市凈率估值法運算原理首先，選取國際上主要的資本市場，計算出這些市場上的投行近五年平均市凈率水平，并計算出各國五年平均市凈率水平，以供參考其次，是計算出該券商的總資產收益率、凈資產收益率等盈利能力指標；最后是選擇盈利能力與該券商相近的資本市場以及各國的五年平均市凈率水平作為可比指標進行估值。17可比市凈率估值法運算原理首先，選取國際上主要的資本市場，18可比市凈率估值法方法點評國際上對金融機構估值日益傾向使用可比市凈率（P/B）法，使用可比市凈率指標能夠充分體現(xiàn)出金融機構盈利能力對資本充足率、資本規(guī)模等指標的高度敏感性；該方法更是堅持金融業(yè)資本金為核心理念的。另一方面，運用可比市凈率法仍然存在國內樣本不足、國際上成長性存在差異的問題。18可比市凈率估值法方法點評國際上對金融機構估值日益傾向使用19可比市凈率估值法輔助方案由于證券行業(yè)不確定性較高，敏感性分析或場景分析是不可缺少的。目前對券商估值多數使用敏感性分析，由于中國證券行業(yè)波動率很高，因此使用敏感性分析的間隔要設得相對較大。19可比市凈率估值法輔助方案由于證券行業(yè)不確定性較高，敏感性20絕對市凈率估值法（一）運算原理按照國際慣例，如使用絕對市凈率法對券商估值，一般使用ROE/COE模型。計算公式為P/B=(ROE-g)/(COE-g)。其中，ROE為券商長期凈資產收益率，g為長期增長率，COE為股權成本率。ROEROE等于長期總資產收益率與權益乘數的乘積，即ROE=ROA*(A/E)，選擇國際上具有代表性的成熟投行，計算近5到10年的ROA和權益乘數水平，相乘得到國際上的長期ROE水平，并基于合理假設，適當對國際ROE水平進行加成，以反映我國新興市場高成長性的特征20絕對市凈率估值法（一）運算原理按照國際慣例，如使用絕對市21絕對市凈率估值法（一）g一般選取行業(yè)長期增長率作為估值券商的g，我國證券市場化率水平目前還達不到新興國家平均水平，與發(fā)達國家更是相距甚遠。因此，一般假設我國在人均GDP達到一定程度時能夠趕上這些國家的證券市場化率，以此計算出我國證券行業(yè)年復合增長率，并以該數字作為券商的長期增長率水平COECOE是使用資本資產定價模型計算得出的，即COE=無風險收益率+市場風險溢價*貝塔值。其中，無風險收益率是選擇十年期國債到期收益率，綜合歷史數據和預測數據，并考慮CPI、M1-M2水平后得出的；市場風險溢價應當是在計算出近10年平均股權風險溢價的基礎上，適當考慮未來變動，對指標進行調整后得出的21絕對市凈率估值法（一）g一般選取行業(yè)長期增長率作為估值券22絕對市凈率估值法（二）輔助方案由于ROE、g、COE的計算都基于相應的假設，因此敏感性或場景分析是必不可少的。國際上通行的絕對市凈率法多數情況下使用場景分析，以消除敏感性分析在多變量情況下不現(xiàn)實的缺陷。場景分析選擇二維情形，先設定假設的ROE是真實的，g、COE是變動的，測算出在各種二維場景下券商的市凈率水平；再在設定ROE不變的情況下，變動g和ROE，測算出各種可能的券商市凈率水平。22絕對市凈率估值法（二）輔助方案由于ROE、g、COE的計23絕對市凈率估值法（二）方法點評絕對市凈率估值法采取長期視角，并綜合考慮國內與國際的可比經濟指標，克服了市盈率法、可比市凈率法較為短視和國內外券商發(fā)展階段存在矛盾的問題，具有一定的科學性。缺點在于方法過于復雜，很不直觀，難以在投資決策主體中得到廣泛共識；第二，該方法使用的假設較多，一旦某個假設無法實現(xiàn)，將會對估值結果產生較大的影響；最后，該方法忽略券商個體差異，對不同類別的券商估出來的市凈率非常接近。23絕對市凈率估值法（二）方法點評絕對市凈率估值法采取長期視1.3市銷率市銷率（PS）是公司股票市價與每股銷售收入的比值（或總市值與主營業(yè)務收入之比）：

PS=P/S與同行業(yè)公司相比，市銷率越小表明公司估值更有優(yōu)勢。每股銷售收入的計算是將公司主營業(yè)務收入除以公司總股本.

使用市銷率的主要原因是銷售收入相比凈利潤而言更加穩(wěn)定，如果公司由于財務杠桿或者其他因素導致凈利潤發(fā)生特別的變化，市銷率指標能夠克服相應的問題。1.3市銷率相對估值法的缺陷:首先,相對估值法只能說明可比公司之間的相對價值高低,至于這些可比公司的絕對價值,則無法判斷。其次，缺乏真正意義上的可比公司,即使是在同一個行業(yè),各個公司還是各有特點,從而限制了這種分析的相關性。最后,也是最重要的,無法確定公司之間相互比較的價值尺度或參數。相對估值法的缺陷:261.4相對市值估值法方法簡述相對市值估值法是國際上進行券商估值的專用方法，對上市公司整體市值進行衡量、并與整體證券市場的比較，更能反映優(yōu)質券商的真實投資價值與成長空間。261.4相對市值估值法方法簡述相對市值估值法是國際上進行27相對市值估值法（二）步驟一分級靠檔選擇可比上市券商，目前國內僅有中信、宏源兩家，且同屬于創(chuàng)新類券商，資本金實力都較為雄厚；但兩家公司在規(guī)模上、在行業(yè)地位上、在業(yè)務模式上、在核心業(yè)務市場占有率上都有一定的差別，可以根據借殼方自身條件與哪一家較為相近，就選擇該公司作為可比上市券商，并假定可比券商現(xiàn)有市值是合理的。27相對市值估值法（二）步驟一分級靠檔選擇可比上市券28相對市值估值法（二）步驟二全面比較比較借殼方與可比券商的各個經營指標，如借殼方在凈資本、資產質量、盈利能力、核心業(yè)務市場占有率、成本控制等方面較可比券商為高，則在股指不出現(xiàn)大幅度下挫的條件下，借殼方市值的最小值很可能高于可比券商歷史上的最低市值；如在以上方面的比較中處于下風，則借殼方市值的最大值幾乎不可能達到可比券商歷史上最高市值28相對市值估值法（二）步驟二全面比較比較借殼方與可29相對市值估值法（二）步驟三敏感性分析進行敏感性分析。出于審慎性態(tài)度，敏感性分析是對可比券商市值進行一定程度的折扣，并以此作為特定條件下借殼方市值的估計值，計算公式為：借殼方市值=可比券商市值（1-折扣率）。再根據敏感性分析中得出的限制條件，去掉不合理的估值區(qū)域，并確定最大可能性區(qū)域，最后得出借殼方股價=借殼方市值/借殼方總股本。29相對市值估值法（二）步驟三敏感性分析進行敏感性分30相對市值估值法（二）方法點評相對市值法是用于消除P/E、可比P/B法的固有缺陷的：雖然用P/E、可比P/B方法是直觀又簡便的方法，但與整體市值相比較，并不能正確地反映目前對于證券行業(yè)的投資著眼點，合理地衡量優(yōu)質券商的投資價值；特別是簡單挪用境外市場相應階段的估值水平，是不謹慎并有很大隨意性的與可操縱性的相對市值法只參照國內上市券商的市值來對借殼方進行估值，可比性是最強的，得出的結果也最貼近國內證券市場上對借殼方的公允價值缺點在于可比券商數量太少，很多借殼方難以選擇合適的參照系；此外，相對市值估值法進行了很多非量化的指標的比較，主觀性較強。30相對市值估值法（二）方法點評相對市值法是用于消除P/E、相對估值法相對估值法

企業(yè)價值評估方法體系企業(yè)價值相對估值法根據某一變量考察可比公司（可比的依據）的價值，以確定被評估公司的價值。相對估值法認為企業(yè)無所謂內在價值，而只有相對價值才有現(xiàn)實意義，其內在假設是同行業(yè)的公司之間有較大可比性。相對估值法課件33相對估值法相對估值方法分析：

相對估值分析的主要內容是選取有代表性的估值指標如市盈率（PE）、市凈率（PB）、市銷率（PS）進行同行業(yè)的國內國外相對比較，也可將估值指標與全市場的平均水平進行比較，通過估值水平的相對比較來判斷公司股票是否具有相對投資價值。相對估值法相對估值方法分析：1.1市盈率市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值，用公式表示為：

P/E=P／EPS。其中，P為股票價格，EPS為公司每股收益。每股收益也稱作每股凈利潤。每股收益的確定方法：全面攤薄法：凈利潤/發(fā)行在外的總股本加權平均法：全年凈利潤/（發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數×（12-發(fā)行月份）÷12注意：P為股票的理論價值，相應P/E也為理論值。1.1市盈率市盈率的數學意義表示每1元稅后利潤對應的股票價格；市盈率的經濟意義為購買公司1元稅后利潤支付的價格，或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。相對估值法課件市盈率估值模型的主要應用：估計股票投資價值衡量上市公司盈利狀況估計股票風險補充：1）、市盈率使用要注意同行業(yè)的比較；2）、市盈率在同一行業(yè)不同國家有所區(qū)別；3）、不同行業(yè)的市盈率區(qū)別有時會很大。市盈率估值模型的主要應用：(l)市盈率估值法的優(yōu)點第一、計算市盈率的數據容易取得且計算簡單。第二、市盈率把價格和收益結合起來，直觀地反映了投入和產出地關系。(2)市盈率估值法的缺點第一如果收益是負值，市盈率就失去了估值的意義。第二、靜態(tài)市盈率只反映了公司過去的估值水平，沒有動態(tài)的體現(xiàn)公司的成長性。(3)市盈率估值法的適用性適合連續(xù)盈利且貝塔值接近于1的公司。(l)市盈率估值法的優(yōu)點39市盈率估值法

運算原理我國資本市場長期以來傾向于使用P/E值來對單個企業(yè)的投資價值進行評估，具體辦法就是經典的P=EPS*P/E，其中，EPS可以選用上一會計年度值或是進行盈利預測，相應的可比指標P/E值也分為靜態(tài)或動態(tài)市盈率。9市盈率估值法運算原理我國資本市場長期以來傾向于使40市盈率估值法

方法點評可比指標P/E值一般選擇國際或國內全行業(yè)的平均市盈率水平。選擇各國上市投資銀行的平均市盈率水平，優(yōu)點是樣本容量大，可以充分減少誤差。缺點是樣本多屬于發(fā)達國家，而這些國家的證券業(yè)早進入成熟期，市盈率普遍低于新興資本市場，因此與我國證券業(yè)發(fā)展階段無法匹配選擇國內上市券商的P/E均值來進行估值，由于上市券商僅有中信證券和宏源證券兩家，雖能體現(xiàn)新興市場市盈率較高的特點，但對欲上市券商而言，可比性差、誤差較高。10市盈率估值法方法點評可比指標P/E值一般選擇國41市盈率估值法

缺陷彌補在國際上來看，解決新興市場市盈率高于成熟市場，導致無法直接用市盈率進行估值的辦法是引入市盈率與增長比率（PEG）的概念，PEG=市盈率/五年盈利平均增長率，這一指標可以在充分考慮新興市場高增長性的前提下進行國際比較。但根據歷史經驗，這一指標是與市場成熟性正相關的，以美國為例，1981年全美上市公司PEG>1的企業(yè)僅占34.7%，1991年這一比例迅速飆升到61.9%，1997年更是高達77.3%，因此PEG對P/E的修正效果也有限11市盈率估值法缺陷彌補在國際上來看，解決新興市1.2市凈率

市凈率(PB)是指股票價格與每股凈資產(bookvaluepershare,BVPS)的比例。這一指標反映市場對上市公司凈資產經營能力的溢價判斷。PB＞１，說明上市公司每一元凈資產可以高于一元的價格交易，ＰＢ的溢價交易來源于上市公司的“剩余收入”。1.2市凈率市凈率P/B市凈率主要用于投資分析。每股凈資產是股票的賬面價值，它是用成本計量的，而每股股價是這些資產的現(xiàn)在價值，它是證券市場上交易的結果。市價高于賬面價值時企業(yè)資產的質量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產質量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質股票的市價都超出每股凈資產許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象。市價低于每股凈資產的股票，就象售價低于成本的商品一樣，屬于"處理品"。當然，"處理品"也不是沒有購買價值，問題在于該公司今后是否有轉機，或者購入后經過資產重組能否提高獲利能力，是市價與每股凈資產之間的比值,比值越低意味著風險越低。

P/B=每股股價/每股凈資產市凈率P/B市凈率主要用于投資分析。每股凈資產是股票的賬面價相對估值法課件凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業(yè)績越好，其資產增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業(yè)績越(1)市凈率估值法的優(yōu)點第一、凈資產的數據容易獲得且易理解。第二、市凈率提供了一個合理的跨企業(yè)標準，投資者可以通過比較同行業(yè)中不同公司的市凈率來發(fā)現(xiàn)價值被高估或低估的企業(yè)。第三、贏利為負不能用市盈率估值法估值的公司可使用市凈率估值法。第四、凈資產賬面價值比凈利穩(wěn)定，市凈率的變化可以反映公司價值的變化。(2)市凈率估值法的缺點第一、當公司之間采用不同的會計制度時，不能使用市凈率估值法對不同公司進行比較。第二、固定資產很少的服務行業(yè)和高科技公司，其凈資產與公司的價值關系不大，用市凈率比較公司價值，并無實際意義。第三、公司多年虧損，其凈資產可能為負。相應地，市凈率也會因變?yōu)樨撝刀ス乐档囊饬x。(3)市凈率估值法的適用性市凈率估值法適用于擁有大量資產且凈資產為正的公司。(1)市凈率估值法的優(yōu)點47可比市凈率估值法運算原理首先，選取國際上主要的資本市場，計算出這些市場上的投行近五年平均市凈率水平，并計算出各國五年平均市凈率水平，以供參考其次，是計算出該券商的總資產收益率、凈資產收益率等盈利能力指標；最后是選擇盈利能力與該券商相近的資本市場以及各國的五年平均市凈率水平作為可比指標進行估值。17可比市凈率估值法運算原理首先，選取國際上主要的資本市場，48可比市凈率估值法方法點評國際上對金融機構估值日益傾向使用可比市凈率（P/B）法，使用可比市凈率指標能夠充分體現(xiàn)出金融機構盈利能力對資本充足率、資本規(guī)模等指標的高度敏感性；該方法更是堅持金融業(yè)資本金為核心理念的。另一方面，運用可比市凈率法仍然存在國內樣本不足、國際上成長性存在差異的問題。18可比市凈率估值法方法點評國際上對金融機構估值日益傾向使用49可比市凈率估值法輔助方案由于證券行業(yè)不確定性較高，敏感性分析或場景分析是不可缺少的。目前對券商估值多數使用敏感性分析，由于中國證券行業(yè)波動率很高，因此使用敏感性分析的間隔要設得相對較大。19可比市凈率估值法輔助方案由于證券行業(yè)不確定性較高，敏感性50絕對市凈率估值法（一）運算原理按照國際慣例，如使用絕對市凈率法對券商估值，一般使用ROE/COE模型。計算公式為P/B=(ROE-g)/(COE-g)。其中，ROE為券商長期凈資產收益率，g為長期增長率，COE為股權成本率。ROEROE等于長期總資產收益率與權益乘數的乘積，即ROE=ROA*(A/E)，選擇國際上具有代表性的成熟投行，計算近5到10年的ROA和權益乘數水平，相乘得到國際上的長期ROE水平，并基于合理假設，適當對國際ROE水平進行加成，以反映我國新興市場高成長性的特征20絕對市凈率估值法（一）運算原理按照國際慣例，如使用絕對市51絕對市凈率估值法（一）g一般選取行業(yè)長期增長率作為估值券商的g，我國證券市場化率水平目前還達不到新興國家平均水平，與發(fā)達國家更是相距甚遠。因此，一般假設我國在人均GDP達到一定程度時能夠趕上這些國家的證券市場化率，以此計算出我國證券行業(yè)年復合增長率，并以該數字作為券商的長期增長率水平COECOE是使用資本資產定價模型計算得出的，即COE=無風險收益率+市場風險溢價*貝塔值。其中，無風險收益率是選擇十年期國債到期收益率，綜合歷史數據和預測數據，并考慮CPI、M1-M2水平后得出的；市場風險溢價應當是在計算出近10年平均股權風險溢價的基礎上，適當考慮未來變動，對指標進行調整后得出的21絕對市凈率估值法（一）g一般選取行業(yè)長期增長率作為估值券52絕對市凈率估值法（二）輔助方案由于ROE、g、COE的計算都基于相應的假設，因此敏感性或場景分析是必不可少的。國際上通行的絕對市凈率法多數情況下使用場景分析，以消除敏感性分析在多變量情況下不現(xiàn)實的缺陷。場景分析選擇二維情形，先設定假設的ROE是真實的，g、COE是變動的，測算出在各種二維場景下券商的市凈率水平；再在設定ROE不變的情況下，變動g和ROE，測算出各種可能的券商市凈率水平。22絕對市凈率估值法（二）輔助方案由于ROE、g、COE的計53絕對市凈率估值法（二）方法點評絕對市凈率估值法采取長期視角，并綜合考慮國內與國際的可比經濟指標，克服了市盈率法、可比市凈率法較為短視和國內外券商發(fā)展階段存在矛盾的問題，具有一定的科學性。缺點在于方法過于復雜，很不直觀，難以在投資決策主體中得到廣泛共識；第二，該方法使用的假設較多，一旦某個假設無法實現(xiàn)，將會對估值結果產生較大的影響；最后，該方法忽略券商個體差異，對不同類別的券商估出來的市凈率非常接近。23絕對市凈率估值法（二）方法點評絕對市凈率估值法采取長期視1.3市銷率市銷率（PS）是公司股票市價與每股銷售收入的比值（或總市值與主營業(yè)務收入之比）：

PS=P/S與同行業(yè)公司相比，市銷率越小表明公司估值更有優(yōu)勢。每股銷售收入的計算是將公司主營業(yè)務收入除以公司總股本.

使用市銷率的主要原因是銷售收入相比凈利潤而言更加穩(wěn)定，如果公司由于財務杠桿或者其他因素導致凈利潤發(fā)生特別的變化，市銷率指標能夠克服相應的問題。1.3市銷率相對估值法的缺陷:首先,相對估值法只能說明可比公司之間的相對價值高低,至于這些可比公司的絕對價值,則無法判斷。其次，缺乏真正意義上的可比公司,即使是在同一個行業(yè),各個公司還是各有特點,從而限制了這種分析的相關性。最后,也