財務(wù)報表分析方法基礎(chǔ)知識講解課件

第三章財務(wù)報表分析方法基礎(chǔ)財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)橫向分析技術(shù)時間序列（趨勢）分析財務(wù)報表與非財務(wù)報表信息的結(jié)合一些補充第三章財務(wù)報表分析方法基礎(chǔ)財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)1財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)2經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長期的實踐經(jīng)驗而形成的標(biāo)準(zhǔn)(適當(dāng))的財務(wù)比率值。例如,西方國家70年代的財務(wù)實踐就形成了流動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為2:1,速動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為1:1等。還有,通常認(rèn)為,當(dāng)流動負(fù)債對有形凈資產(chǎn)的比率超過80%時,企業(yè)就會出現(xiàn)經(jīng)營困難；存貨對凈營運資本的比率不應(yīng)超過80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在30%-70%之間。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長期的實踐經(jīng)驗而3經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）事實上,所有這些經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的,而不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對標(biāo)準(zhǔn)。在具體應(yīng)用經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財務(wù)分析時,還必須結(jié)合一些更為具體的信息。例如,假設(shè)A公司的流動比率大于2:1,但其存在大量被長期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動比率可能略小于2:1,比如說為1.5:1,但在應(yīng)收帳款、經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）事實上,所有這些經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)主要是4經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功。那么,如何評價A與B？“經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)=平均水平”嗎？——經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)并非一般意義上的平均水平；即財務(wù)比率的平均值,并不一定就構(gòu)成經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)。一般而言,只有那些既有上限又有下限的財務(wù)比率,才可能建立起適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗比率。而那些越大越好或越小越好的財務(wù)比率,如各種利潤率指標(biāo),就不可以建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功5經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)3）經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：相對穩(wěn)定；客觀。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)的不足：并非“廣泛”適用（即受行業(yè)限制）；隨時間推移而變化。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)3）經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：相對穩(wěn)定；客觀。6歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過去某一時期(如上年或上年同期)該指標(biāo)的實際值。歷史標(biāo)準(zhǔn)對于評價企業(yè)自身經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況是否得到改善是非常有用的。歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇本企業(yè)歷史最好水平,也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營條件下的業(yè)績水平,或者也可以取以往連續(xù)多年的平均水平。另外,在財務(wù)分析實踐中,還經(jīng)常與上年實際業(yè)績作比較。歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過去某一時期(如上年或上年同期)該7歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/客觀；具有較強的可比性。歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：往往比較保守；適用范圍較窄（只能說明企業(yè)自身的發(fā)展變化,不能全面評價企業(yè)的財務(wù)競爭能力和健康狀況）；當(dāng)企業(yè)主體發(fā)生重大變化(如企業(yè)合并)時,歷史標(biāo)準(zhǔn)就會失去意義或至少不便直接使用；企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生突變后,歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用會受到限制。歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/8行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行業(yè)中某一比較先進(jìn)企業(yè)的業(yè)績水平。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：可以說明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平（競爭的需要）；也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢（例如,在一個經(jīng)濟(jì)蕭條時期,企業(yè)的利潤率從12%下降為9%,而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤率由12%下降為6%,那么,就可以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行9行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的）。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的問題:同“行業(yè)”內(nèi)的兩個公司并不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營帶來的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會計差異。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的10預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求；對于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析通常無法利用；預(yù)算的主觀性/未必可靠。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算11二.橫向分析技術(shù)共同規(guī)模報表分析企業(yè)間的財務(wù)比率比較分析二.橫向分析技術(shù)共同規(guī)模報表分析12共同規(guī)模報表分析共同規(guī)模報表分析的動機：在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財務(wù)報表的比較分析,會因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)。例如,假設(shè)A公司擁有1500萬負(fù)債,而B公司擁有15000萬負(fù)債,那么,如果依此認(rèn)為B公司的杠桿程度比A公司高就可能是誤導(dǎo)的。為此,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較時,就必須控制規(guī)模差異。共同規(guī)模報表分析共同規(guī)模報表分析的動機：在有著不同規(guī)模的13共同規(guī)模報表分析（續(xù)1）控制規(guī)模差異的途徑之一,就是將財務(wù)報表上的項目表達(dá)為一定的百分比形式,亦即編制共同規(guī)模財務(wù)報表。例如,將收益表上的項目表達(dá)為銷售收入的百分比,將資產(chǎn)負(fù)債表項目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。共同規(guī)模報表分析（續(xù)1）控制規(guī)模差異的途徑之一,就是14共同規(guī)模報表分析（續(xù)2）通過觀察和比較兩個或兩個以上公司的同型財務(wù)報表,我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之間財務(wù)狀況與經(jīng)營情況的差異。例如,通過兩個公司之間同型收益表的比較,我們就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷售利潤率的差異,然后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤率差異的原因——如:毛利率的差異,經(jīng)營費用率的差異,或投資利潤對銷售收入比率的差異等。共同規(guī)模報表分析（續(xù)2）通過觀察和比較兩個或兩個以上15財務(wù)比率比較分析最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財務(wù)比率比較分析。財務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示。理論上,財務(wù)比率可以通過任何一對數(shù)字計算出來。實踐中，往往是根據(jù)需要選擇一些基本和主要的財務(wù)比率加以具體應(yīng)用。財務(wù)比率比較分析最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財務(wù)比16財務(wù)比率比較分析（續(xù)1）.一般而言,在設(shè)計或選擇財務(wù)比率時,應(yīng)該遵循以下兩個原則:〈1〉財務(wù)比率的分子和分母必須來自同一個企業(yè)的同一個期間的財務(wù)報表,但不一定來自同一張報表；〈2〉財務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計算的財務(wù)比率能夠說明一定的問題,即比率應(yīng)具有財務(wù)意義。財務(wù)比率比較分析（續(xù)1）.一般而言,在設(shè)計或選擇財務(wù)17財務(wù)比率比較分析（續(xù)2）標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)比率計算方法事實上并不存在（不同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實際分析的需要采取不盡相同的比率設(shè)計方法,和采取不盡相同的財務(wù)比率體系）。當(dāng)財務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時,資產(chǎn)負(fù)債表變量就需要計算年度的平均值。外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù)。財務(wù)比率比較分析（續(xù)2）標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財務(wù)比率及其體系和18財務(wù)比率比較分析（續(xù)3）因此，計算此類財務(wù)比率,就無法消除由于季節(jié)以及周期變化而帶來的問題,也反映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。財務(wù)比率分析所應(yīng)用的財務(wù)比率可以歸納為若干類型。通常，將財務(wù)比率歸納為以下五類,即:財務(wù)比率比較分析（續(xù)3）因此，計算此類財務(wù)比率,就無19財務(wù)比率比較分析（續(xù)4）<1>流動性比率,即用來衡量公司償還流動負(fù)債能力的財務(wù)比率,主要包括流動比率和速動比率等。<2>長期財務(wù)安全性比率,即用來衡量企業(yè)長期資金提供者的保障程度亦即公司長期嘗債能力的財務(wù)比率,主要包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等。<3>獲利能力比率,即用來衡量公司的總體盈利能力的財務(wù)比率,主要包括銷售利財務(wù)比率比較分析（續(xù)4）<1>流動性比率,即用來衡量20財務(wù)比率比較分析（續(xù)5）潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率等。<4>投資者特別關(guān)注的財務(wù)比率,即用來衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說投資者從公司中獲得的利益的財務(wù)比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。<5>與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財務(wù)比率,即用來衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財務(wù)比率,主要包括營業(yè)現(xiàn)金流量對債務(wù)之比率和每股營業(yè)現(xiàn)金流量等。財務(wù)比率比較分析（續(xù)5）潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率21三.時間序列(趨勢)分析趨勢報表(TRENDSTATEMENT)分析趨勢財務(wù)比率分析三.時間序列(趨勢)分析趨勢報表(TRENDSTATEME22趨勢報表分析構(gòu)建趨勢報表,首先要選擇一個年度為基年,然后與基年相聯(lián)系地表達(dá)隨后各年的報表項目。按慣例,基年被設(shè)定為“100”,例如,某公司連續(xù)四年財務(wù)報表中銷售收入項目如下(單位:萬元)1996年1997年1998年1999年350396482504趨勢報表分析構(gòu)建趨勢報表,首先要選擇一個年度為基年,然后23趨勢報表分析（續(xù)1）以1996年為基年,1997、1998及1999年的銷售收入在趨勢報表上就表達(dá)為:113，138，144又如,某公司1996-1999年間有關(guān)項目的趨勢表達(dá)情況如下:趨勢報表分析（續(xù)1）以1996年為基年,1997、124趨勢報表分析（續(xù)2）1996199719981999 銷售收入 100 110.8 119.0157.7 其中:啤酒銷售 100 111.3119.8162.8 銷貨成本 100 111.9 118.4155.9 經(jīng)營及管理費用100 112.5130.7176.1 凈收益 100 116.0131.6164.3 啤酒銷售桶數(shù) 100 105.2109.4132.2 趨勢報表分析（續(xù)2）1925趨勢報表分析（續(xù)3）該公司財務(wù)狀況的變化趨勢表現(xiàn)出兩個重要特征:〈1〉經(jīng)營及管理費用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入及銷售成本的增長速度增長。1996-1999年間,經(jīng)營及管理費用增長76.1%,而同期銷售收入和銷售成本增長率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營及管理費用增長可能意味著該公司為維護(hù)或擴大自己的市場份額,不得不增加廣告支出等方面的投入。〈2〉該公司啤酒趨勢報表分析（續(xù)3）該公司財務(wù)狀況的變化趨勢表現(xiàn)出兩26趨勢報表分析（續(xù)4）的銷售額增長了62.8%,而啤酒的銷售量只增加32.2%。以每年的銷售額除以銷售量,就可以計算出每年的銷售單價如下:199619971998199956.0159.2461.3268.95由此可見,該公司1996-1999年間銷售收入增長的主要原因,是在于每桶售價增長了23%,以及銷售數(shù)量增長了32%。趨勢報表分析（續(xù)4）的銷售額增長了62.8%,而啤酒27趨勢財務(wù)比率分析財務(wù)報表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢分析方法,就是財務(wù)比率時間序列(趨勢)分析.在有些情況下,這種分析是頗有啟發(fā)性的.例如,分析者可能試圖基于過去若干年的流動比率,來推斷總的趨勢。下表提供了1996-1999年間H公司的有關(guān)財務(wù)比率。趨勢財務(wù)比率分析財務(wù)報表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢分析方28趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)1）19961997 1998 1999 現(xiàn)金及有價證券/資產(chǎn)0.11 0.14 0.06 0.04 流動比率 1.38 1.83 1.68 1.30 營業(yè)所獲營運資本/銷售收入 0.069 0.075 0.080 0.076 長期負(fù)債/股東權(quán)益 0.30 0.30 0.73 0.32 營業(yè)利潤/年利息支出 13.82 14.35 13.87 7.49 凈利潤/股東權(quán)益 0.257 0.236 0.216 0.215 銷售收入/年均應(yīng)收帳款 33.97 41.10 37.70 39.17 銷貨成本/年均存貨 8.25 8.53 9.03 8.97 趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)1）29趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)2）上表中的有些財務(wù)比率反映了H公司于1998年12月購并K公司68%股權(quán),以及1999年3月的一筆業(yè)務(wù)——以其68%的股權(quán)交換K公司的3個工廠和6個品牌。為了為購并K公司融資,H公司將其長期負(fù)債由1996年末的53795000增長到1997年末的170530000。在1999年內(nèi),它將其長期負(fù)債削減到年終的95719000。1998年長期負(fù)債對股東權(quán)益比率的增長以及趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)2）上表中的有些財務(wù)比率反映了H30趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)3）1999年營業(yè)利潤對利息支付比率的下降,都受到了這些交易活動的影響.3.變異的度量：觀察一個企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)財務(wù)比率的趨勢時,應(yīng)該同時觀察其穩(wěn)定性或者變異性情況。財務(wù)比率的變異性程度可以通過下面的公式進(jìn)行度量:

(比率的最大值―比率的最小值)/比率的平均值趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)3）1999年營業(yè)利潤對利息支付31趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)4）下表提供了A,B,C,D這四家釀酒公司1990-1999這連續(xù)十年的銷售凈利潤率及其變異度量:年份 A B C D 1990 0.026 0.0350.0700.033 1991 0.027 0.0410.0940.031 1992 0.044 0.0310.1050.043 1993 0.045 0.0410.0940.030 1994 0.046 0.0410.0720.015 1995 0.041 0.0600.0780.012 1996 0.041 0.0450.0630.015 趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)4）下表提供了A,B,C,D這四32趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)5）年份 A B C D1997 0.0430.0490.048(0.209) 1998 0.045 0.0550.0380.004 1999 0.043 0.0520.0710.004 變異性程度 0.50 0.64 0.924.50 可見,A公司銷售凈利潤率的變異性程度最低,D公司的變異性程度最高.趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)5）年份 A 33四、財務(wù)報表與非財務(wù)報表信息的結(jié)合財務(wù)報表信息只是財務(wù)報表分析者所須考察的信息的一部分而非全部。在財務(wù)分析過程中,還必須結(jié)合考察其他方面的信息，包括：產(chǎn)品市場信息和資本市場信息。四、財務(wù)報表與非財務(wù)報表信息的結(jié)合財務(wù)報表信息只是財務(wù)報表分34產(chǎn)品市場信息產(chǎn)品市場信息的分析,能夠讓我們了解到市場份額的變化。下表提供了1980-1983年間美國六大釀造公司的市場份額統(tǒng)計(以銷售桶數(shù)計算)和啤酒的總消費量。在此期間,總消費量相對而言是基本不變的,但BUSCH的市場份額則由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市場份額都下降了。產(chǎn)品市場信息產(chǎn)品市場信息的分析,能夠讓我們了解到市場份額的變35產(chǎn)品市場信息（續(xù)1）公司 1980198119821983 BUSCH 28.2%30.0%32.4%32.9% MILLER 21.1 22.221.520.4 STROH/SCHLITZ 13.9 12.912.613.2 HEILEMAN 7.5 7.7 7.99.5 COORS 7.8 7.3 6.57.5 PABST 8.5 7.46.77.0 OTHERS 13.0 12.512.49.5 合計 100% 100%100%100% 總消費量(百萬桶)177.9 181.9182.4183.8產(chǎn)品市場信息（續(xù)1）公司 198036產(chǎn)品市場信息（續(xù)2）

桶數(shù)信息的另一個用途是用于表達(dá)每桶營業(yè)利潤（注：對于那些有非釀酒業(yè)務(wù)的公司來講,計算每桶營業(yè)利潤時采用的營業(yè)利潤信息,應(yīng)取自于年度報告中的分行業(yè)的揭示,而不能取自總的收益表）。

1983年每桶營業(yè)利潤HEILEMANBUSCHCOORSPABST$5.9310.7410.841.07產(chǎn)品市場信息（續(xù)2） 桶數(shù)信息的另一個用途是用于表37產(chǎn)品市場信息（續(xù)3）這些數(shù)字證明,各釀酒公司之間的相關(guān)營業(yè)利潤水平存在巨大的差異。在其他行業(yè),產(chǎn)品市場信息在公司財務(wù)分析中也是重要的。例如,住客率是酒店業(yè)的一個關(guān)鍵變量——假如固定成本既定,住客率的增長就能導(dǎo)致凈收益的大幅度增長。產(chǎn)品市場信息（續(xù)3）這些數(shù)字證明,各釀酒公司之間的相38資本市場信息資本市場有著大量的信息。如：“市盈率”(PE值,即每股市價/每股凈收益)，就是在這種分析中常用的一個指標(biāo)。這一比率越高,意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報告收益就越高。當(dāng)然,一個在一特定年份PE值過高的原因則至少可能有兩種情況:一是當(dāng)期報告利潤暫時性下降；二是預(yù)期未來若干年利潤的持續(xù)增長。資本市場信息資本市場有著大量的信息。39資本市場信息（續(xù)1）又如，股利支付率(即每股股利/每股凈收益)。但是,要想由股利支付的水平作出明確具體的推論,則是一件困難的事情。因為,支付股利較少的原因可能包括:<1>管理當(dāng)局預(yù)期會面臨嚴(yán)重的營業(yè)現(xiàn)金流問題；<2>管理當(dāng)局認(rèn)為有著預(yù)期收益率高于資本成本的投資機會；<3>公司業(yè)已吸引了一批偏好較少分紅的投資者,如出于避稅動機。資本市場信息（續(xù)1）又如，股利支付率(即每股股利/每40五.一些補充財務(wù)報告的一個重要趨勢是包含于年度報告而非基本財務(wù)報表中的信息量的增長。（這種增長部分地是由于法規(guī)的要求。例如:我國規(guī)定,其他業(yè)務(wù)利潤如占報告期利潤總額10%及以上的,應(yīng)在注釋中分業(yè)務(wù)種類披露收入數(shù)和成本數(shù)）。因此,無論采用何種分析方法進(jìn)行財務(wù)報表分析,都不能忽視對表外信息的分析利用。五.一些補充財務(wù)報告的一個重要趨勢是包含于年度報告而非基本財41一些補充（續(xù)1）在計算財務(wù)比率時,許多項目的分類及定義問題須予以明確。這些問題在計算負(fù)債權(quán)益比率時尤為困難。即使當(dāng)一個公司只有一類權(quán)益(即無優(yōu)先股等)和一類長期負(fù)債時,還可能產(chǎn)生遞延稅的分類問題。在進(jìn)行財務(wù)分析時,不同的分析者可能會采取不同的分類方法（例如,一家銀行的信貸官員可能將遞延稅歸入負(fù)債,而一個投資者則可能將其歸入權(quán)益）。一些補充（續(xù)1）在計算財務(wù)比率時,許多項目的分類及定義問題須42一些補充（續(xù)3）分析者應(yīng)該意識到,管理當(dāng)局可能在一定程度上操縱財務(wù)信息的披露。例如,管理當(dāng)局可能會傾向于揭示那些能顯示其最佳業(yè)績的信息；類似地,管理當(dāng)局可能揭示較少的有關(guān)旨在使外部團(tuán)體低估其財務(wù)風(fēng)險的表外融資信息。一些補充（續(xù)3）分析者應(yīng)該意識到,管理當(dāng)局可能在一定程度上操43第三章財務(wù)報表分析方法基礎(chǔ)財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)橫向分析技術(shù)時間序列（趨勢）分析財務(wù)報表與非財務(wù)報表信息的結(jié)合一些補充第三章財務(wù)報表分析方法基礎(chǔ)財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)44財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)分析的評價標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)45經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長期的實踐經(jīng)驗而形成的標(biāo)準(zhǔn)(適當(dāng))的財務(wù)比率值。例如,西方國家70年代的財務(wù)實踐就形成了流動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為2:1,速動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為1:1等。還有,通常認(rèn)為,當(dāng)流動負(fù)債對有形凈資產(chǎn)的比率超過80%時,企業(yè)就會出現(xiàn)經(jīng)營困難；存貨對凈營運資本的比率不應(yīng)超過80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在30%-70%之間。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長期的實踐經(jīng)驗而46經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）事實上,所有這些經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的,而不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對標(biāo)準(zhǔn)。在具體應(yīng)用經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財務(wù)分析時,還必須結(jié)合一些更為具體的信息。例如,假設(shè)A公司的流動比率大于2:1,但其存在大量被長期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動比率可能略小于2:1,比如說為1.5:1,但在應(yīng)收帳款、經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）事實上,所有這些經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)主要是47經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功。那么,如何評價A與B？“經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)=平均水平”嗎？——經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)并非一般意義上的平均水平；即財務(wù)比率的平均值,并不一定就構(gòu)成經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)。一般而言,只有那些既有上限又有下限的財務(wù)比率,才可能建立起適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗比率。而那些越大越好或越小越好的財務(wù)比率,如各種利潤率指標(biāo),就不可以建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)2）存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功48經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)3）經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：相對穩(wěn)定；客觀。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)的不足：并非“廣泛”適用（即受行業(yè)限制）；隨時間推移而變化。經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)3）經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：相對穩(wěn)定；客觀。49歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過去某一時期(如上年或上年同期)該指標(biāo)的實際值。歷史標(biāo)準(zhǔn)對于評價企業(yè)自身經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況是否得到改善是非常有用的。歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇本企業(yè)歷史最好水平,也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營條件下的業(yè)績水平,或者也可以取以往連續(xù)多年的平均水平。另外,在財務(wù)分析實踐中,還經(jīng)常與上年實際業(yè)績作比較。歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過去某一時期(如上年或上年同期)該50歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/客觀；具有較強的可比性。歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：往往比較保守；適用范圍較窄（只能說明企業(yè)自身的發(fā)展變化,不能全面評價企業(yè)的財務(wù)競爭能力和健康狀況）；當(dāng)企業(yè)主體發(fā)生重大變化(如企業(yè)合并)時,歷史標(biāo)準(zhǔn)就會失去意義或至少不便直接使用；企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生突變后,歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用會受到限制。歷史標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠/51行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行業(yè)中某一比較先進(jìn)企業(yè)的業(yè)績水平。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：可以說明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平（競爭的需要）；也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢（例如,在一個經(jīng)濟(jì)蕭條時期,企業(yè)的利潤率從12%下降為9%,而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤率由12%下降為6%,那么,就可以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財務(wù)狀況的平均水平,也可以是同行52行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的）。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的問題:同“行業(yè)”內(nèi)的兩個公司并不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營帶來的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會計差異。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)1）認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的53預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求；對于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析通常無法利用；預(yù)算的主觀性/未必可靠。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算54二.橫向分析技術(shù)共同規(guī)模報表分析企業(yè)間的財務(wù)比率比較分析二.橫向分析技術(shù)共同規(guī)模報表分析55共同規(guī)模報表分析共同規(guī)模報表分析的動機：在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財務(wù)報表的比較分析,會因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)。例如,假設(shè)A公司擁有1500萬負(fù)債,而B公司擁有15000萬負(fù)債,那么,如果依此認(rèn)為B公司的杠桿程度比A公司高就可能是誤導(dǎo)的。為此,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較時,就必須控制規(guī)模差異。共同規(guī)模報表分析共同規(guī)模報表分析的動機：在有著不同規(guī)模的56共同規(guī)模報表分析（續(xù)1）控制規(guī)模差異的途徑之一,就是將財務(wù)報表上的項目表達(dá)為一定的百分比形式,亦即編制共同規(guī)模財務(wù)報表。例如,將收益表上的項目表達(dá)為銷售收入的百分比,將資產(chǎn)負(fù)債表項目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。共同規(guī)模報表分析（續(xù)1）控制規(guī)模差異的途徑之一,就是57共同規(guī)模報表分析（續(xù)2）通過觀察和比較兩個或兩個以上公司的同型財務(wù)報表,我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之間財務(wù)狀況與經(jīng)營情況的差異。例如,通過兩個公司之間同型收益表的比較,我們就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷售利潤率的差異,然后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤率差異的原因——如:毛利率的差異,經(jīng)營費用率的差異,或投資利潤對銷售收入比率的差異等。共同規(guī)模報表分析（續(xù)2）通過觀察和比較兩個或兩個以上58財務(wù)比率比較分析最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財務(wù)比率比較分析。財務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示。理論上,財務(wù)比率可以通過任何一對數(shù)字計算出來。實踐中，往往是根據(jù)需要選擇一些基本和主要的財務(wù)比率加以具體應(yīng)用。財務(wù)比率比較分析最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的財務(wù)比59財務(wù)比率比較分析（續(xù)1）.一般而言,在設(shè)計或選擇財務(wù)比率時,應(yīng)該遵循以下兩個原則:〈1〉財務(wù)比率的分子和分母必須來自同一個企業(yè)的同一個期間的財務(wù)報表,但不一定來自同一張報表；〈2〉財務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計算的財務(wù)比率能夠說明一定的問題,即比率應(yīng)具有財務(wù)意義。財務(wù)比率比較分析（續(xù)1）.一般而言,在設(shè)計或選擇財務(wù)60財務(wù)比率比較分析（續(xù)2）標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)比率計算方法事實上并不存在（不同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實際分析的需要采取不盡相同的比率設(shè)計方法,和采取不盡相同的財務(wù)比率體系）。當(dāng)財務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時,資產(chǎn)負(fù)債表變量就需要計算年度的平均值。外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù)。財務(wù)比率比較分析（續(xù)2）標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財務(wù)比率及其體系和61財務(wù)比率比較分析（續(xù)3）因此，計算此類財務(wù)比率,就無法消除由于季節(jié)以及周期變化而帶來的問題,也反映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。財務(wù)比率分析所應(yīng)用的財務(wù)比率可以歸納為若干類型。通常，將財務(wù)比率歸納為以下五類,即:財務(wù)比率比較分析（續(xù)3）因此，計算此類財務(wù)比率,就無62財務(wù)比率比較分析（續(xù)4）<1>流動性比率,即用來衡量公司償還流動負(fù)債能力的財務(wù)比率,主要包括流動比率和速動比率等。<2>長期財務(wù)安全性比率,即用來衡量企業(yè)長期資金提供者的保障程度亦即公司長期嘗債能力的財務(wù)比率,主要包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等。<3>獲利能力比率,即用來衡量公司的總體盈利能力的財務(wù)比率,主要包括銷售利財務(wù)比率比較分析（續(xù)4）<1>流動性比率,即用來衡量63財務(wù)比率比較分析（續(xù)5）潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率等。<4>投資者特別關(guān)注的財務(wù)比率,即用來衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說投資者從公司中獲得的利益的財務(wù)比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。<5>與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財務(wù)比率,即用來衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財務(wù)比率,主要包括營業(yè)現(xiàn)金流量對債務(wù)之比率和每股營業(yè)現(xiàn)金流量等。財務(wù)比率比較分析（續(xù)5）潤率、資產(chǎn)利潤率及資本利潤率64三.時間序列(趨勢)分析趨勢報表(TRENDSTATEMENT)分析趨勢財務(wù)比率分析三.時間序列(趨勢)分析趨勢報表(TRENDSTATEME65趨勢報表分析構(gòu)建趨勢報表,首先要選擇一個年度為基年,然后與基年相聯(lián)系地表達(dá)隨后各年的報表項目。按慣例,基年被設(shè)定為“100”,例如,某公司連續(xù)四年財務(wù)報表中銷售收入項目如下(單位:萬元)1996年1997年1998年1999年350396482504趨勢報表分析構(gòu)建趨勢報表,首先要選擇一個年度為基年,然后66趨勢報表分析（續(xù)1）以1996年為基年,1997、1998及1999年的銷售收入在趨勢報表上就表達(dá)為:113，138，144又如,某公司1996-1999年間有關(guān)項目的趨勢表達(dá)情況如下:趨勢報表分析（續(xù)1）以1996年為基年,1997、167趨勢報表分析（續(xù)2）1996199719981999 銷售收入 100 110.8 119.0157.7 其中:啤酒銷售 100 111.3119.8162.8 銷貨成本 100 111.9 118.4155.9 經(jīng)營及管理費用100 112.5130.7176.1 凈收益 100 116.0131.6164.3 啤酒銷售桶數(shù) 100 105.2109.4132.2 趨勢報表分析（續(xù)2）1968趨勢報表分析（續(xù)3）該公司財務(wù)狀況的變化趨勢表現(xiàn)出兩個重要特征:〈1〉經(jīng)營及管理費用以遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入及銷售成本的增長速度增長。1996-1999年間,經(jīng)營及管理費用增長76.1%,而同期銷售收入和銷售成本增長率則分別為57.7%和55.9%。所以,經(jīng)營及管理費用增長可能意味著該公司為維護(hù)或擴大自己的市場份額,不得不增加廣告支出等方面的投入?！?〉該公司啤酒趨勢報表分析（續(xù)3）該公司財務(wù)狀況的變化趨勢表現(xiàn)出兩69趨勢報表分析（續(xù)4）的銷售額增長了62.8%,而啤酒的銷售量只增加32.2%。以每年的銷售額除以銷售量,就可以計算出每年的銷售單價如下:199619971998199956.0159.2461.3268.95由此可見,該公司1996-1999年間銷售收入增長的主要原因,是在于每桶售價增長了23%,以及銷售數(shù)量增長了32%。趨勢報表分析（續(xù)4）的銷售額增長了62.8%,而啤酒70趨勢財務(wù)比率分析財務(wù)報表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢分析方法,就是財務(wù)比率時間序列(趨勢)分析.在有些情況下,這種分析是頗有啟發(fā)性的.例如,分析者可能試圖基于過去若干年的流動比率,來推斷總的趨勢。下表提供了1996-1999年間H公司的有關(guān)財務(wù)比率。趨勢財務(wù)比率分析財務(wù)報表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢分析方71趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)1）19961997 1998 1999 現(xiàn)金及有價證券/資產(chǎn)0.11 0.14 0.06 0.04 流動比率 1.38 1.83 1.68 1.30 營業(yè)所獲營運資本/銷售收入 0.069 0.075 0.080 0.076 長期負(fù)債/股東權(quán)益 0.30 0.30 0.73 0.32 營業(yè)利潤/年利息支出 13.82 14.35 13.87 7.49 凈利潤/股東權(quán)益 0.257 0.236 0.216 0.215 銷售收入/年均應(yīng)收帳款 33.97 41.10 37.70 39.17 銷貨成本/年均存貨 8.25 8.53 9.03 8.97 趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)1）72趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)2）上表中的有些財務(wù)比率反映了H公司于1998年12月購并K公司68%股權(quán),以及1999年3月的一筆業(yè)務(wù)——以其68%的股權(quán)交換K公司的3個工廠和6個品牌。為了為購并K公司融資,H公司將其長期負(fù)債由1996年末的53795000增長到1997年末的170530000。在1999年內(nèi),它將其長期負(fù)債削減到年終的95719000。1998年長期負(fù)債對股東權(quán)益比率的增長以及趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)2）上表中的有些財務(wù)比率反映了H73趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)3）1999年營業(yè)利潤對利息支付比率的下降,都受到了這些交易活動的影響.3.變異的度量：觀察一個企業(yè)在連續(xù)若干年內(nèi)財務(wù)比率的趨勢時,應(yīng)該同時觀察其穩(wěn)定性或者變異性情況。財務(wù)比率的變異性程度可以通過下面的公式進(jìn)行度量:

(比率的最大值―比率的最小值)/比率的平均值趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)3）1999年營業(yè)利潤對利息支付74趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)4）下表提供了A,B,C,D這四家釀酒公司1990-1999這連續(xù)十年的銷售凈利潤率及其變異度量:年份 A B C D 1990 0.026 0.0350.0700.033 1991 0.027 0.0410.0940.031 1992 0.044 0.0310.1050.043 1993 0.045 0.0410.0940.030 1994 0.046 0.0410.0720.015 1995 0.041 0.0600.0780.012 1996 0.041 0.0450.0630.015 趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)4）下表提供了A,B,C,D這四75趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)5）年份 A B C D1997 0.0430.0490.048(0.209) 1998 0.045 0.0550.0380.004 1999 0.043 0.0520.0710.004 變異性程度 0.50 0.64 0.924.50 可見,A公司銷售凈利潤率的變異性程度最低,D公司的變異性程度最高.趨勢財務(wù)比率分析（續(xù)5）年份 A 76四、財務(wù)報表與非財務(wù)報表信息的結(jié)合財務(wù)報表信息只是財務(wù)報表分析者所須考察的信息的一部分而非全部。在財務(wù)分析過程中,還必須結(jié)合考察其他方面的信息，包括：產(chǎn)品市場信息和資本市場信息。四、財務(wù)報表與非財務(wù)報表信息的結(jié)合財務(wù)報表信息只是財務(wù)報表分77產(chǎn)品市場信息產(chǎn)品市場信息的分析,能夠讓我們了解到市場份額的變化。下表提供了1980-1983年間美國六大釀造公司的市場份額統(tǒng)計(以銷售桶數(shù)計算)和啤酒的總消費量。在此期間,總消費量相對而言是基本不變的,但BUSCH的市場份額則由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市場份額都下降了。產(chǎn)品市場信息產(chǎn)品市場信息的分析,能夠讓我們了解到市場份額的變78產(chǎn)品市場信息（續(xù)1）公司 1980198119821983 BUSCH 28.2%30.0%32.4%32.9% MILLER 21.1 22.2