銀行業(yè)月報(bào)：內(nèi)外部不確定性仍存關(guān)注板塊確定性配置價(jià)值

2019年82019年8月2TOC\o"1-2"\h\z\u行業(yè)觀點(diǎn)及公薦 4銀行板塊展望 5行業(yè)基本面 58月觀點(diǎn)： 5用數(shù)據(jù)說話 6匯率 6信貸、社融、存款 6資金價(jià)格 8債券融資市場(chǎng)回顧 87月月度報(bào)告綜述 9行業(yè) 9公司 風(fēng)險(xiǎn)提示 1720192019年8月2圖表目錄圖表1.銀行板塊7月跑贏滬深300 4圖表2.銀行板塊漲跌幅表現(xiàn) 4圖表3.上市16家銀行7月漲跌幅 4圖表4.次新股7月漲跌幅 4圖表5.美元兌人民幣匯率 6圖表6.6月企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化 7圖表7.6月信貸增量符合預(yù)期 7圖表8.6月企業(yè)存款表現(xiàn)改善 7圖表9.6月社融增速提升 7圖表10.7天/30天SHIBOR利率 8圖表銀行同業(yè)拆借利率 8圖表12.票據(jù)貼現(xiàn)利率 8圖表13.銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率 8圖表14.非金融企業(yè)債券融資規(guī)模 8圖表15.非金融企業(yè)債券融資結(jié)構(gòu) 8附錄圖表16.報(bào)告中提及上市公司估值表 16行業(yè)觀點(diǎn)及公司推薦銀行：7月份銀行板塊上漲2.15%，跑贏滬深300指數(shù)1.9個(gè)百分點(diǎn)。板塊中漲幅靠前的是南京銀行（+5.05%）、興業(yè)銀行（+4.59%）、招商銀行（+4.34%），漲幅靠后的是交通銀行（-0.17%）、中國(guó)漲幅靠后的是長(zhǎng)沙銀行（-2.45%）和紫金銀行（-8.75%）。A8.16%1.35%圖表1.銀行板塊7月跑贏滬深300 圖表2.銀行板塊漲跌幅表現(xiàn)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%銀行(中信)滬深300月漲跌幅07/1808/18-20%銀行(中信)滬深300月漲跌幅07/1808/18

(漲跌幅)

(漲跌幅)10%8%6%4%2%0%-2%-4%09/1810/1811/1812/1801/1902/1909/1810/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/1906/1907/19國(guó)防軍工汽車300機(jī)械電力及公用事業(yè)食品飲料 資料來：萬，中國(guó)際券 資料來：萬，中國(guó)際券圖表3.上市16家銀行7月漲跌幅 圖表4.次新股7月漲跌幅(漲跌幅)5%4%3%2%1%0%-1%月漲跌幅月漲跌幅寧波-2%月漲跌幅月漲跌幅寧波

(漲跌幅)6.3%6.1%4.8%2.7%0.9%0.9%0.6%0.3%-0.6%-1.4%6.3%6.1%4.8%2.7%0.9%0.9%0.6%0.3%-0.6%-1.4%-1.6%-2.4%-2.4%-8.8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%常熟銀行上海銀行江蘇銀行成都銀行江陰銀行常熟銀行上海銀行江蘇銀行成都銀行江陰銀行紫金銀行2019年8月2 資料來：萬，中國(guó)際券 資料來：萬，中國(guó)際券2019年8月2019年8月2行業(yè)基本面量：月制造業(yè)PMI指數(shù)較6月小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.7，但維持在收縮區(qū)間，反映出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)771.2-1.3（vs20181.45萬億結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)居民信貸依然是主要支撐點(diǎn)。社融方面，7月債券融資功能繼續(xù)修復(fù)，凈融資規(guī)模約2000億；專項(xiàng)債新增規(guī)模約為1300億。綜上，我們預(yù)計(jì)7月社融增量約為1.5-1.6萬億。價(jià)：展望下半年，我們認(rèn)為息差下行壓力將有顯性，在企業(yè)融資需求較弱的環(huán)境下，銀行資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏，疊加結(jié)構(gòu)性政策引導(dǎo)銀行降低實(shí)體融資成本，將使得銀行資產(chǎn)端收益率步入下行通道；同市場(chǎng)化負(fù)債占比較高的中小銀行依然存在一定改善空間，但幅度較上半年收窄。結(jié)合上述資負(fù)兩方面因素，我們判斷行業(yè)下半年息差較上半年下行1-2BP，中小行表現(xiàn)優(yōu)于大行。資產(chǎn)質(zhì)量：展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定，隨著積極的財(cái)政政策以及穩(wěn)健的貨幣政策的實(shí)施，疊加銀行在經(jīng)歷上一輪（2013-2014年）不良高發(fā)時(shí)期后收斂的風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們認(rèn)為銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化可能性較低。但需要注意的是，在中美貿(mào)易拉鋸持續(xù)背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力，行業(yè)不良生成速度或有加快，預(yù)計(jì)全年行業(yè)不良生成率約為100BP，后續(xù)需關(guān)注內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。政策展望：結(jié)構(gòu)性存款管理辦法、理財(cái)子公司監(jiān)管文件。月觀點(diǎn)：8對(duì)應(yīng)年A用數(shù)據(jù)說話匯率7月美元兌人民幣即期匯率呈上升趨勢(shì)，月末較月初上升5BP至為6.89。圖表5.美元兌人民幣匯率2015-012015-052015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05

5%0%20192019年8月2升/貼水(右軸)升/貼水(右軸)即期匯率:美元兌人民幣(左軸)美元兌人民幣:NDF:12個(gè)月(左軸)資料來源：萬得，中銀國(guó)際證券信貸、社融、存款新增信貸符合預(yù)期，表外壓力消退推動(dòng)社融增速回升6月新增人民幣貸款1.66萬億，同比少增1768億，如剔除非銀貸款擾動(dòng)（-161億），6月新增人民幣貸款1.67萬億，與去年同期基本持平。整體來看，6月新增信貸符合半年末時(shí)點(diǎn)沖量的季節(jié)性規(guī)律。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款新增9105億，同比少增714億，但投放結(jié)構(gòu)較之去年有明顯改善，票據(jù)貼現(xiàn)同比少增1986億，轉(zhuǎn)向企業(yè)短貸（同比多增1816億），企業(yè)中長(zhǎng)期貸款也保持穩(wěn)?。ㄍ壬僭?48億），76175442667485820199.676440企業(yè)貸款的投放明顯增加，同比多增1.1萬億，占新增信貸比重提升7.5個(gè)百分點(diǎn)至65%（6000億和表（7900億24002019的托底作用依然十分重要，我們維持對(duì)全年新增信貸規(guī)模17萬億的預(yù)測(cè)（vs18年15.6萬億）。從7月來看，考慮季初信貸季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)新增人民幣貸款為1.2-1.3萬億。地方債發(fā)力帶動(dòng)社融放量，表外調(diào)整壓力消退推動(dòng)增速修復(fù)6月新增社融2.26萬億，同多增7705億，同比增速較5月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至10.9%；舊口徑下社融同比增速較5月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至9.3%。我們認(rèn)為拉動(dòng)6月社融增速回升的因素主要來自兩方面：地方專項(xiàng)債6月發(fā)力，單月新增近3600億，同比多增2560億；2）表外壓降持續(xù)趨緩，6月委托貸款（-827億）、信托貸款（+15億）、未貼現(xiàn)票據(jù)（-1311億），三項(xiàng)合計(jì)減少2124億，而去年同691561291153億，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。從上13.23.26月社8193929219增量在22-23萬億（vs18年18.7萬億）。7月新增社融規(guī)模預(yù)計(jì)在1.4-1.5萬億。存款同比小幅多增，M1增速持續(xù)回升月新增人民幣存款2.27萬億，同比多增1700億，主要受季末信貸沖量拉動(dòng)。結(jié)構(gòu)上，非銀存款向居民及企業(yè)存款回流，單月下降4823億，而居民和企業(yè)存款分別增長(zhǎng)1.1萬億和1.6萬億。6存款下降5020億，同比少減1868億。6月M2增速8.5%與5月持平，M11圖表6.6月企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化 圖表7.6月信貸增量符合預(yù)期30,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000

新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款 新增企業(yè)短期貸款 新增票據(jù)

35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

2015-012015-042015-072015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04新增人民幣貸款(扣除票據(jù)) 人民幣貸款余額同比增速（右軸）

18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來：萬，中國(guó)際券 資料來：萬，中國(guó)際券圖表8.6月企業(yè)存款表現(xiàn)改善)億元(50,0002015-012015-042015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04

圖表9.6月社融增速提升13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%9.5%9.0%8.5%2018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019年82019年8月2其中：財(cái)政性存款新增 其中：其他新當(dāng)月新增存款資料來源：萬得，中銀國(guó)際證券

（2018.09口徑）社會(huì)融資余額同比增速-央行公布（老口徑）資料來源：萬得，中銀國(guó)際證券資金價(jià)格圖表10.7天/30天SHIBOR利率（%）6.05.04.03.02.01.02015-022015-052015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05

圖表11.銀行同業(yè)拆借利率（%）8.007.006.005.004.003.002.001.002015-022015-052015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05 銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:7天 銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:14天 銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:3個(gè)月資料來源：萬得，中銀國(guó)際證券圖表12.票據(jù)貼現(xiàn)利率資料來源：萬得，中銀國(guó)際證券圖表12.票據(jù)貼現(xiàn)利率 SHIBOR:1個(gè)月SHIBOR:1周（‰）6.005.004.003.002.001.002015-012015-042015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07

圖表13.銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率(%)6.005.505.004.504.003.503.0002/1505/1508/1502/1505/1508/1511/1502/1605/1608/1611/1602/1705/1708/1711/1702/1805/1808/1811/1802/1905/196個(gè)月:珠三角票據(jù)直貼利率(月息):6個(gè)月:長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率(月息):6個(gè)月:中西部6個(gè)月:環(huán)渤海理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率(Wind)資料來：萬，中國(guó)際券 資料來：萬，中6個(gè)月:珠三角票據(jù)直貼利率(月息):6個(gè)月:長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率(月息):6個(gè)月:中西部6個(gè)月:環(huán)渤海理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率(Wind)債券融資市場(chǎng)回顧據(jù)萬得統(tǒng)月非金融企業(yè)債券凈融資規(guī)模1439億其中發(fā)行規(guī)模6951償還規(guī)模5512億圖表14.非金融企業(yè)債券融資規(guī)模 圖表15.非金融企業(yè)債券融資結(jié)構(gòu)資料來：萬，中國(guó)際券 資料來：萬，中國(guó)際券2019年82019年8月2月月度報(bào)告觀點(diǎn)綜述行業(yè)銀行業(yè)2019年中期策略：供改促轉(zhuǎn)型，微處見真章金融供改大幕拉開，以穩(wěn)為先風(fēng)險(xiǎn)可控2019年以來，金融供給側(cè)改革已經(jīng)成為影響未來金融業(yè)發(fā)展最為重要的政策主線，而作為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)最重要的參與主體，金融供改也勢(shì)必對(duì)銀行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展帶來深遠(yuǎn)的影響。近期由于部分金融我們認(rèn)為，有別于其他行業(yè)的供給側(cè)改革，金融供改的核心在于改善和優(yōu)化金融供給以化解國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期存在的融資結(jié)構(gòu)性問題，并不能簡(jiǎn)單與供給壓降和參與主體的清退畫上等號(hào)。從實(shí)際情況來看，2019年我們也更多觀察到股份行及部分規(guī)模較大的區(qū)域性銀行等主流中小銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在經(jīng)歷了過去兩年去杠桿的陣痛后逐步修復(fù)轉(zhuǎn)好。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)無需過多擔(dān)心金融供改的推進(jìn)會(huì)引發(fā)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步釋放。行業(yè)轉(zhuǎn)型提速，精細(xì)化發(fā)展提升盈利質(zhì)量過去兩年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)以及金融監(jiān)管的趨嚴(yán)，已經(jīng)倒逼國(guó)內(nèi)銀行邁開轉(zhuǎn)型腳步，我們認(rèn)為金融供給側(cè)改革的提出更將加快這一進(jìn)程。相比于原先重規(guī)模的粗放式擴(kuò)張，當(dāng)前各家銀行的關(guān)注重心更多轉(zhuǎn)向盈利質(zhì)量的提升。從具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，低資本占用、綜合回報(bào)率更高的零售業(yè)務(wù)成為各家銀行轉(zhuǎn)型突破的重要方向，在此方面，先天具有資源稟賦優(yōu)勢(shì)的大行與深耕多年的招行相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯，而平安、光大等股份行追逐的腳步也在加快。在對(duì)公領(lǐng)域，傳統(tǒng)依托規(guī)模擴(kuò)張的模式不可持續(xù)，未來隨著直接融資占比的提升，存量?jī)?yōu)質(zhì)客戶的需求會(huì)從單一的信貸需求轉(zhuǎn)向多元，因此需要銀行一方面加大下沉的深度以擴(kuò)大客群，另一方面加快推進(jìn)投行化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)對(duì)公業(yè)務(wù)的輕型化。銀行估值底部夯實(shí)，關(guān)注確定性配置價(jià)值展望下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)的潛在下行壓力與外部環(huán)境的不確定性需要貨幣政策予以托底，預(yù)計(jì)整體流動(dòng)性環(huán)境將保持寬松，這也有利于銀行業(yè)平穩(wěn)消化個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)事件所帶來的負(fù)面影響。整體來看，銀2019A股國(guó)際化腳步的加快，海外增量資金的持續(xù)流入也將利好銀行，重視板塊長(zhǎng)期確定性配置價(jià)值。個(gè)股方面，推薦以平安銀行為代表的受益監(jiān)管壓力緩釋、基本面迎來改善的股份行以及長(zhǎng)期基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)個(gè)股（招商銀行、寧波銀行）。貸款利率并軌專題:LPR重要性提升，貸款定價(jià)中樞下行貸款利率并軌改革深化，LPR重要性提升2019年8月22013710月央行設(shè)立了貸款基準(zhǔn)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)（LPR）LPR10家綜合實(shí)力較強(qiáng)的大中型銀行自主報(bào)價(jià)的方式，確立一個(gè)最優(yōu)貸款利率以供行業(yè)定價(jià)參考。但在實(shí)踐中，一方面由于央行基準(zhǔn)利率的存在；另一方面，我國(guó)的LPR期限結(jié)構(gòu)不夠完整，目前只有1年期LPR2019年8月22019年8月22019年8月2在政策利率聯(lián)邦基金利率上+300BP一是從本質(zhì)上來看，三種模式均為以負(fù)債成本定貸款基礎(chǔ)利率，只是由于國(guó)情和金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度不同，而表現(xiàn)不同。二是LPR的發(fā)展方向需要錨定外部市場(chǎng)利率或政策利率才能真正有效解決變動(dòng)時(shí)滯性問題。三是實(shí)現(xiàn)外部利率掛鉤需要較為發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)環(huán)境作為支撐，需要豐富、可靠、期限結(jié)構(gòu)多樣的金融利率可供選擇。LPR+利率具備期限結(jié)構(gòu)與貸款較為匹配，監(jiān)管操作頻次高等優(yōu)勢(shì)，可能成為潛在錨定對(duì)象。此外市場(chǎng)利率，如存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR）較有可能成為錨定基礎(chǔ)。參考美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于不同的貸款類型，可以參考不同的基礎(chǔ)利率，因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)也有望按貸款種類掛鉤不同的基礎(chǔ)利率來制定LPR式的過程，對(duì)公貸款的利率將最先面臨調(diào)整，以疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行潛在影響分析：貸款利率中樞下移，調(diào)整優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)若LPR與政策或市場(chǎng)利率掛鉤，鑒于監(jiān)管扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低小微企業(yè)融資成本的政策意圖，短時(shí)間內(nèi)LPR較大概率將下行，從而引導(dǎo)行業(yè)貸款定價(jià)中樞呈下行趨勢(shì)，而在負(fù)債端成本相對(duì)剛性的情25BP，主要上市公司平均凈息差將下降8BP，平均ROE將下降0.99個(gè)百分點(diǎn)。但考慮到LPR銀行業(yè)2季度持倉(cāng)點(diǎn)評(píng):持股環(huán)比回升，優(yōu)質(zhì)龍頭股持續(xù)獲增配持股環(huán)比回升，市場(chǎng)調(diào)整期銀行防御屬性突出20197月19192619年10.633.71%2季度中美貿(mào)易磋商不確定性增強(qiáng)，談判一度停滯，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存下行壓力，在此背景下市場(chǎng)行情結(jié)束1季度的活躍上漲進(jìn)入調(diào)整期，而根據(jù)1季報(bào)披露信息顯示，銀行基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，在市場(chǎng)調(diào)整期防御屬性凸顯；2）2季度銀行進(jìn)入分紅期，銀行的高股息率和相對(duì)低估值，存配置吸引力，因此機(jī)構(gòu)在2季度對(duì)銀行股進(jìn)行了增配。優(yōu)質(zhì)龍頭股受到親睞，關(guān)注半年報(bào)優(yōu)質(zhì)個(gè)股27BP/15BP/12BP1.66%/0.56%/0.26%2季度監(jiān)管接管包商銀行引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，在此背景下基本面表現(xiàn)穩(wěn)健的龍頭股更加受到機(jī)構(gòu)的青睞。持倉(cāng)占比降幅前三的分別是光大銀13BP/2BP/2BP0.02%/0.02%/0.00%截止2季度末持倉(cāng)占比排名前五的分別是招商銀行/寧波銀行/興業(yè)銀行/平安銀行/工商銀行，持倉(cāng)占1.66%/0.56%/0.48%/0.28%/0.26%。2019年8月22019年8月2預(yù)計(jì)2019年上半年上市銀行凈利潤(rùn)增速為6.6%19但個(gè)體分化持續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量方面預(yù)計(jì)不良生成環(huán)比小幅抬升，撥備計(jì)提力度加大一定程度上影響盈利增長(zhǎng)?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)19年上半年上市銀行凈利潤(rùn)增速為6.6%。規(guī)模：調(diào)整壓力緩釋推動(dòng)增速持續(xù)回暖，結(jié)構(gòu)向信貸傾斜從2季度來看，信貸投放力度在年初集中放量后趨于平穩(wěn)，隨著行業(yè)整體非信貸類資產(chǎn)調(diào)整壓力的持續(xù)減輕，規(guī)模同比增速預(yù)計(jì)仍將處于回升通道。從配置結(jié)構(gòu)來看，在監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)整體資產(chǎn)端向信貸資產(chǎn)傾斜，同時(shí)隨著監(jiān)管針對(duì)民營(yíng)、小微定向引導(dǎo)政策持續(xù)加碼，銀行信貸投放的傾斜力度也會(huì)相應(yīng)增加。息差：個(gè)體分化持續(xù)，中小行受益負(fù)債端成本改善192季度的全面降準(zhǔn)與中小銀行高息同業(yè)負(fù)債的置換是推動(dòng)上市銀行息差改善的主要因素，但隨著2邊際收斂，整體負(fù)債端成本改善幅度降低。不過基于大小行之間的結(jié)構(gòu)差異，市場(chǎng)化負(fù)債占比較高的中小銀行依然存在改善空間。資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持穩(wěn)定，存量出清加快211BP2季度上市銀行單季年化不良生成率環(huán)比14BP0.96%。公司【招商銀行】盈利能力領(lǐng)先同業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好事項(xiàng)2019年上半年招商銀行凈利潤(rùn)同比+13.1%7.19萬億元(+10.0%,YoY/+5.88%,QoQ)，存款+10.4%YoY/+5.50%QoQ。營(yíng)業(yè)收入同比+9.65%，利息凈收入同比+13.5%，不良貸款率為1.24%(-11bp,QoQ)。年化ROE19.5%(-14bp,YoY)。利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)招行2019年上半年凈利潤(rùn)同比增13.1%，增速較1季度（+11.3%，YOY)提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。但招行上12.493.61%（vs2019Q1,+8.62%，YOY)。凈利息收入同比增13.5%，較1季度（+14.3%，YOY）小幅下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)招行2季度凈息差較1季度環(huán)比有小幅回落。公司ROE19.5%，同比小幅下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)值在行業(yè)中仍處于領(lǐng)先水平。存貸規(guī)模保持快增，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好10.0%/5.88%,11.3711.5%4.79%1季度（+11.0%，YOY）基本保持穩(wěn)定。負(fù)債端，招商銀行存款同比增10.4%，環(huán)比增長(zhǎng)5.50%，同比增速較1季度提升0.8421.24%，12bps，預(yù)計(jì)公司不良生成保持較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。2019年2019年8月2從上半年業(yè)績(jī)快報(bào)情況來看，招商銀行凈利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，ROE保持行業(yè)領(lǐng)先水平。資產(chǎn)質(zhì)2019/2020年每股收益分別3.61元/4.0012.9%/11.0%2019/202010.1倍/9.1倍，市凈率為1.61倍/1.43倍，維持買入評(píng)級(jí)?！緦幉ㄣy行】業(yè)績(jī)保持快增，撥備持續(xù)夯實(shí)事項(xiàng)：寧波銀行公布2019年半年度快報(bào)，2019年上半年凈利潤(rùn)同比+20.0%?？傎Y產(chǎn)1.2萬億元+19.0%YoY/+0.58%QoQ+19.7%。0.78%（+0bp,QoQ）522.45%（+1.82pct,QoQ）4.09%（+3pct,QoQ），ROE19.4%（-106bp，YoY）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，資產(chǎn)端投放保持積極1920.0%1季度略有放緩，但仍維持較高水平。規(guī)模方面，寧波銀行2季度投放保持積極，貸款環(huán)比年初增長(zhǎng)9.8%，拉動(dòng)總資產(chǎn)規(guī)模較年初增長(zhǎng)8.0%，同比增速較1季度提升2個(gè)百分點(diǎn)至11%。存款2季度增長(zhǎng)季節(jié)0.6%19%的高增長(zhǎng)，反映公司優(yōu)于同業(yè)的吸儲(chǔ)能力。不良率平穩(wěn)，撥備繼續(xù)夯實(shí)19年212季度不良生成率約為0.52%，季度撥備覆蓋率環(huán)比2pct522%，撥貸比提升3BP至4.09%，撥備水平繼續(xù)位于上市銀行最高水平。投資建議：ROE較優(yōu)水平，我們認(rèn)為這是公司估值較行業(yè)中樞水平存在溢價(jià)的重要因素。我們維持公司19/20年EPS2.48/2.94元每股的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)增速19.0%/18.7%，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)19/20年P(guān)B為1.60x/1.38x，考慮到公司長(zhǎng)期穩(wěn)健的盈利能力以及較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，維持公司買入評(píng)級(jí)?！旧虾ｃy行】規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，撥備夯實(shí)無憂事項(xiàng)：上海銀行公布2019年半年度快報(bào)，2019年上半年凈利潤(rùn)同比+14.3%?？傎Y產(chǎn)2.16萬億元（+12.8%,YoY/+5.01%,QoQ）。其中貸款總額+18.6%YoY/+4.36%QoQ；存款+15.6%YoY/+5.03%QoQ。營(yíng)業(yè)收入同比+27.4%3.94%（+4bp,QoQ）。年化ROE14.6%（+40bp，YoY）。營(yíng)收保持快增，不良維持低位上海銀行上半年凈利潤(rùn)同比增14.3%，增速與1季度基本保持平穩(wěn)（2019Q1，+14.1%，YOY）。營(yíng)業(yè)27.4%ROE0.4個(gè)百分點(diǎn)至14.6%，盈利能力進(jìn)一步提升。資產(chǎn)質(zhì)量方面，截止2季度末，上海銀行不良貸款率1.18%，12334.1%，在行業(yè)中處于較高水平，環(huán)比提升5.34個(gè)百分點(diǎn)，撥備水平進(jìn)一步提升，夯實(shí)無憂。資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，存款保持快增2018210.635.01%24.4%，客戶貸款和墊資占總資產(chǎn)的比重為42.8%，與1季度基本保持穩(wěn)定；從負(fù)債端來看，上半年公司存款依然保持快增，同環(huán)比分別增15.6%/5.03%，同比增速較1季度提升0.27分點(diǎn)。2019年2019年8月22019/20201.461.632019/20206.07倍/5.440.81倍/0.73倍，維持增持評(píng)級(jí)。2019年2019年8月2【建設(shè)銀行】關(guān)于劉桂平副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事任職的公告：中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)現(xiàn)已核準(zhǔn)劉桂平先生執(zhí)行董事的任職資格。過2億股的優(yōu)先股，募集金額不超過200億元人民幣或等值外幣。2）股的公告:20191023關(guān)于簽訂募集資金專戶存儲(chǔ)監(jiān)管協(xié)議的公告7237.3幣100元。725準(zhǔn)本行全資子公司農(nóng)銀理財(cái)有限責(zé)任公司開業(yè)。公司副行長(zhǎng)。2）關(guān)于股東減持股份計(jì)劃進(jìn)展公告：截至2019年7月24日，全國(guó)社保基金會(huì)未減持公司股份。后續(xù)將視市場(chǎng)情況，合理按照相關(guān)法律法規(guī)通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持，且未來三個(gè)月減持不超過總股數(shù)的1%。【招商銀行】1）招商銀行半年度業(yè)績(jī)快報(bào):2019年上半年招商銀行凈利潤(rùn)同比+13.1%，年化ROE19.5%。2）2018年年度A股分紅派息實(shí)施公告：A股每股現(xiàn)金紅利人民幣0.94元（含稅）。2018A102.30（稅前【民生銀行】關(guān)于境內(nèi)非公開發(fā)行優(yōu)先股申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公告：獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)非公開發(fā)行不超過2億股優(yōu)先股?！九d業(yè)銀行】關(guān)于發(fā)行二級(jí)資本債券獲得中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的公告：公司獲央行批復(fù)公開發(fā)行不超過500億元人民幣二級(jí)資本債券。1）無固定期限資本債券申購(gòu)區(qū)間與投資者申購(gòu)提示性說明：710300億元300億元人民幣的無固定期限資本債券?！竟獯筱y行】關(guān)于非公開發(fā)行優(yōu)先股募集的公告：公司于7月25日完成發(fā)行3.5億股優(yōu)先股?！灸暇┿y行】關(guān)于2018年年度權(quán)益分派實(shí)施公告：南京銀行于7月24日決定每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.392元（含稅）。TCL團(tuán)增持公司股票至持股比例5%以上，增持后持股比例不超過6.5%。2）上海銀行半年度快報(bào)，2019年上半年凈利潤(rùn)同比+14.3%ROE14.6%。【江蘇銀行】1）2018年年度權(quán)益分派實(shí)施公告：A股普通股每股現(xiàn)金紅利0.34元（含稅）。2）江2019年半年度業(yè)績(jī)快報(bào):2019年上半年江蘇銀行凈利潤(rùn)同比+14.9%ROE14.96%3）關(guān)于大股東鎖定股份的公告年8月2日起鎖定一年?！举F陽(yáng)銀行】1）關(guān)于調(diào)整優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)格的公告：公司發(fā)行的“貴銀優(yōu)1”強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)格由17.39元/股調(diào)整為12.42元/股。2）第四屆董事會(huì)2019年度第三次臨時(shí)會(huì)議決議公告：提名張正海為擬任董事長(zhǎng)，聘任該行副行長(zhǎng)夏玉琳為行長(zhǎng)?！緦幉ㄣy行】1）關(guān)于寧銀理財(cái)有限責(zé)任公司獲準(zhǔn)籌建的公告：公司獲準(zhǔn)籌建寧銀理財(cái)有限責(zé)任公司。寧波銀行公布2019年半年度快報(bào)，2019年上半年凈利潤(rùn)同比+20.0%。年化ROE19.4%。2019年8月2【杭州銀行】1）關(guān)于金融債券發(fā)行完畢的公告：發(fā)行規(guī)模為人民幣100億元，品種為3602杭州銀行公布20192019年上半年凈利潤(rùn)同比+222019年8月2【常熟銀行】關(guān)于獲準(zhǔn)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券的公告：獲準(zhǔn)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券不超過30億元人民幣。【張家港行】首次公開發(fā)行前已發(fā)行股份上市流通提示性公告：本次限售股上市流通數(shù)量為120萬股，占公司總股本的0.0664%，本次限售股上市流通日期為2019年7月8日?！境啥笺y行】1）成都銀行股份有限公司2018年年度權(quán)益分派實(shí)施公告：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅）。2）成都銀行半年度公布業(yè)績(jī)快報(bào):2019年上半年成都銀行凈利潤(rùn)同比+18.0%，年化ROE15.4%。附錄圖表16.報(bào)告中提及上市公司估值表公司代碼 公司簡(jiǎn)稱

評(píng)級(jí) 股價(jià) 市值 每股收益(元股) 市凈率(x)