《財(cái)政金融學(xué)教程（第二版）》第17章 貨幣供求及其調(diào)節(jié)

第17章

貨幣供求及其調(diào)節(jié)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié)貨幣層次的劃分第二節(jié)貨幣需求第三節(jié)貨幣供給第四節(jié)貨幣供求均衡的調(diào)節(jié)第一節(jié)貨幣層次的劃分知識(shí)框架一、貨幣范疇的擴(kuò)展二、劃分貨幣層次的目的和標(biāo)準(zhǔn)三、貨幣層次的劃分一、貨幣范疇的擴(kuò)展人們判斷貨幣的準(zhǔn)則在發(fā)生變化。在簡(jiǎn)單的商品經(jīng)濟(jì)時(shí)期,貨幣必須具有價(jià)值和使用價(jià)值。因此,出現(xiàn)貝殼、牲畜、金屬等貨幣形式。銀行券出現(xiàn)以后,不能以其自身的價(jià)值充當(dāng)價(jià)值尺度或被貯藏。它憑借是黃金的價(jià)值符號(hào)成為貨幣。銀行券作為貨幣執(zhí)行價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段職能，不具備世界貨幣的職能。當(dāng)紙幣成為流通中唯一的貨幣形式時(shí),只執(zhí)行流通手段與支付手段職能。其本身不能執(zhí)行價(jià)值尺度職能,紙幣可以貯藏的程度取決于幣值的穩(wěn)定程度。二、劃分貨幣層次的目的和標(biāo)準(zhǔn)將貨幣劃分為不同層次的目的在于方便中央銀行進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測(cè)和貨幣政策的操作。特別是當(dāng)中央銀行把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)時(shí),貨幣層次的劃分則有十分明顯的政策操作意義。貨幣當(dāng)局對(duì)不同層次的貨幣進(jìn)行監(jiān)測(cè)和控制,也可以促使金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)做出反應(yīng),增強(qiáng)政府宏觀調(diào)控能力。如何劃分貨幣層次,大多數(shù)國(guó)家的中央銀行都是以金融性資產(chǎn)的流動(dòng)性作為標(biāo)準(zhǔn)。流動(dòng)性,就是指金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不受損失或少受損失的能力,也就是變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的流通手段和支付手段的能力。三、貨幣層次的劃分國(guó)際貨幣基金組織采用兩個(gè)口徑:貨幣和準(zhǔn)貨幣。“貨幣”等于銀行以外的通貨加私人部門的活期存款之和,相當(dāng)于各國(guó)通常采用的M1;“準(zhǔn)貨幣”相當(dāng)于定期存款、儲(chǔ)蓄存款與外幣存款之和。“準(zhǔn)貨幣”與“貨幣”之和,相當(dāng)于各國(guó)通常采用的M2。美國(guó)將貨幣劃分為四個(gè)層次:M1,包括處于國(guó)庫(kù)、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)和存款機(jī)構(gòu)之外的通貨;非銀行發(fā)行的旅行支票;商業(yè)銀行的活期存款,不包括存款機(jī)構(gòu)、美國(guó)政府、外國(guó)銀行和官方機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行的存款;其他各種與商業(yè)銀行體系活期存款性質(zhì)相近的存款。M2,等于M1加上:存款機(jī)構(gòu)發(fā)行的隔夜回購(gòu)協(xié)議和美國(guó)銀行在世界上的分支機(jī)構(gòu)向美國(guó)居民發(fā)行的隔夜歐洲美元;貨幣市場(chǎng)存款賬戶;儲(chǔ)蓄和小額定期存款;貨幣市場(chǎng)互助基金余額等。M3,等于M2加上:大額定期存款,長(zhǎng)于隔夜的限期回購(gòu)協(xié)議和歐洲美元等。L,等于M3加上非銀行公眾持有的儲(chǔ)蓄券、短期國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)等。日本銀行對(duì)貨幣層次的劃分為:M1=現(xiàn)金+活期存款(包括企業(yè)活期存款、活期儲(chǔ)蓄存款、通知即付存款、特別存款和納稅準(zhǔn)備金存款)M2=M1+定期存款+可轉(zhuǎn)讓存款+CDM3=M2+郵局、農(nóng)協(xié)、漁協(xié)、信用合作社和勞動(dòng)金庫(kù)的存款及信托存款我國(guó)貨幣層次的劃分如下:M0=流通中的現(xiàn)金M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體存款+農(nóng)村存款+其他存款M2=M1+城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)機(jī)關(guān)定期存款+其他存款+證券公司客戶保證金其中,M1稱為狹義的貨幣量,M2稱為廣義的貨幣量,M2-M1稱為準(zhǔn)貨幣。第二節(jié)貨幣需求知識(shí)框架一、如何理解貨幣需求的概念二、馬克思的貨幣需求理論公式三、費(fèi)雪方程式和劍橋方程式四、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求分析五、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)一、如何理解貨幣需求的概念貨幣需求是指社會(huì)各部門在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)愿意而且能夠以貨幣形式持有的數(shù)量。第一,貨幣需求是一個(gè)存量的概念。第二,貨幣需求是有效需求。第三,現(xiàn)實(shí)中的貨幣需求包括對(duì)現(xiàn)金和存款貨幣的需求。第四,貨幣需求的職能范疇包括執(zhí)行流通手段、支付手段、貯藏手段職能的貨幣需求。二、馬克思的貨幣需求理論公式馬克思的貨幣需求理論集中反映在他的貨幣必要量公式中。馬克思以完全的金幣流通為假設(shè)條件,提出了貨幣流通規(guī)律公式。即M=PQ/V公式說(shuō)明:貨幣量取決于商品價(jià)格、流通的商品量和貨幣流通速度這三個(gè)因素。流通中的貨幣量與價(jià)格總額成正比,而價(jià)格總額主要取決于單位貨幣的價(jià)值量,與貨幣流通速度成反比。三、費(fèi)雪方程式和劍橋方程式(一)費(fèi)雪方程式20世紀(jì)初,美國(guó)耶魯大學(xué)教授歐文·費(fèi)雪提出了交易方程式,也被稱為費(fèi)雪方程式。即MV=PT或P=MV/TM代表一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量,V為貨幣流通速度,P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù),T為各類商品的交易數(shù)量。費(fèi)雪認(rèn)為,M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量;V由于制度性因素在短期內(nèi)不變,基本上是一個(gè)常數(shù);T值也是基本穩(wěn)定的。因此,P與M的關(guān)系最緊密,P的大小取決于M的變化。由于MV=PT,則M=PT/V這說(shuō)明僅從貨幣的交易媒介考察,全社會(huì)一定時(shí)期一定價(jià)格水平下的總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系,即1/V。(二)劍橋方程式以馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派認(rèn)為:決定人們持有貨幣多少的影響因素有個(gè)人的財(cái)富水平、利率變動(dòng),以及持有貨幣可能擁有的便利等因素。且名義貨幣需求與個(gè)人名義收入水平之間保持一個(gè)較穩(wěn)定的比例關(guān)系。Md=k·Y·PY代表總收入,P代表價(jià)格水平,k是以貨幣形式的財(cái)富占名義總收入的比例,Md為名義貨幣需求。比較費(fèi)雪方程式和劍橋方程式,兩者的區(qū)別在于:(1)對(duì)貨幣需求分析的側(cè)重點(diǎn)不同。(2)費(fèi)雪方程式中重視貨幣支出的速度和數(shù)量,因此稱之為現(xiàn)金交易說(shuō);劍橋方程式從保有資產(chǎn)存量的角度考察貨幣需求,因此稱之為現(xiàn)金余額說(shuō)。(3)費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響；劍橋方程式則從微觀角度分析了影響貨幣需求的因素。四、凱恩斯學(xué)派的貨幣需求分析(一)凱恩斯的貨幣需求函數(shù)凱恩斯對(duì)貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動(dòng)機(jī)的分析。他認(rèn)為,人們的貨幣需求行為是由三種動(dòng)機(jī)決定的,即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。所謂交易動(dòng)機(jī)是指?jìng)€(gè)人和企業(yè)需要貨幣是為了應(yīng)付日常的商品交易活動(dòng)而需要持有貨幣的動(dòng)機(jī)。所謂預(yù)防動(dòng)機(jī),也稱謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī),是指為了應(yīng)付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。所謂投機(jī)動(dòng)機(jī),是指人們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè),需要持有貨幣以滿足從中獲利的動(dòng)機(jī)。凱恩斯把用于貯藏財(cái)富的資產(chǎn)分為兩類:貨幣與債券。貨幣是不生利的資產(chǎn),債券是生利資產(chǎn)。由交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求一般用于商品或勞務(wù)交易,稱為交易性貨幣需求,用L1表示,是收入Y的遞增函數(shù),即L1=L1(Y);投機(jī)性貨幣需求L2則與利率有關(guān),是利率的遞減函數(shù),即L2=L2(r);貨幣總需求L由交易性貨幣需求和投機(jī)性貨幣需求構(gòu)成,即其貨幣需求函數(shù)為:M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式中M1是由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求,是收入Y的函數(shù);M2指投機(jī)性貨幣需求,是利率r的函數(shù)。在此基礎(chǔ)上,凱恩斯提出,雖然為滿足交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)所持有的現(xiàn)金量和為滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)所持有的現(xiàn)金數(shù)量并非完全無(wú)關(guān),但實(shí)際上這兩種現(xiàn)金持有量仍可看成是基本不相關(guān)的。(二)凱恩斯學(xué)派的發(fā)展20世紀(jì)50年代以來(lái),凱恩斯的追隨者對(duì)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展主要是兩個(gè)方面:一是提出交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率的函數(shù);二是人們多樣化的資產(chǎn)選擇對(duì)投機(jī)性貨幣需求會(huì)產(chǎn)生影響。凱恩斯主義學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家從微觀主體的持幣行為入手,論證出利率對(duì)交易性貨幣需求也有影響,提出了“平方根法則”,即交易性貨幣需求與收入Y正相關(guān),且交易性貨幣需求有規(guī)模節(jié)約的特點(diǎn)；同時(shí)，交易性貨幣需求與利率呈反方向變化,其變動(dòng)幅度較利率變動(dòng)幅度小。五、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)Md/P表示實(shí)際貨幣需求,y表示實(shí)際恒久性收入;w代表非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率或得自財(cái)產(chǎn)的收入在總收入中所占的比率;rm代表貨幣預(yù)期收益率;rb是固定收益的證券利率;re是非固定收益的證券利率;學(xué)習(xí)是預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率;μ是主觀偏好、風(fēng)尚及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。弗里德曼認(rèn)為,貨幣需求解釋變量中的四種資產(chǎn)——貨幣、債券、股票和非人力財(cái)富的總和即是人們持有的財(cái)富總額,其數(shù)值大致可以用恒久性收入y作為代表性指標(biāo)。恒久性收入是最近各期實(shí)際收入的平均值,波幅較小。因此,貨幣需求的變化也是比較穩(wěn)定的。六、影響我國(guó)貨幣需求的主要因素(1)收入。收入與貨幣需求總量呈同方向變動(dòng)。(2)價(jià)格。價(jià)格和貨幣需求尤其是交易性貨幣需求之間是同方向變動(dòng)的關(guān)系。(3)利率。利率變動(dòng)與貨幣需求量之間的關(guān)系是反方向的。(4)貨幣流通速度。貨幣流通速度與貨幣總需求是反向變動(dòng)的關(guān)系(5)金融資產(chǎn)的收益率。更多的是影響貨幣需求的結(jié)構(gòu)。(6)企業(yè)與個(gè)人對(duì)利率與價(jià)格的預(yù)期。對(duì)利潤(rùn)的預(yù)期同貨幣呈同方向變化,對(duì)通貨膨脹的預(yù)期同貨幣需求呈反方向變化。(7)財(cái)政收支狀況。收大于支有結(jié)余,對(duì)貨幣需求減少;支大于收有赤字,對(duì)貨幣需求增加。(8)其他因素。信用的發(fā)展?fàn)顩r,金融機(jī)構(gòu)技術(shù)手段的先進(jìn)程度和服務(wù)質(zhì)量的優(yōu)劣,國(guó)家的政治形勢(shì)對(duì)貨幣需求的影響等。第三節(jié)貨幣供給知識(shí)框架一、貨幣供給二、對(duì)貨幣供給的調(diào)控三、財(cái)政收支與貨幣供給的關(guān)系一、貨幣供給貨幣供給,就是指銀行系統(tǒng)對(duì)貨幣量的供給。(一)貨幣供給的形成1.中央銀行的貨幣供給中央銀行的貨幣供給是通過(guò)運(yùn)用其資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的,中央銀行通過(guò)信貸資金運(yùn)用創(chuàng)造出信貸資金來(lái)源。其資金運(yùn)用的具體過(guò)程有四個(gè):(1)中央銀行向商業(yè)銀行貸款。(2)中央銀行購(gòu)買財(cái)政部債券或直接向財(cái)政透支。(3)中央銀行收兌外匯。(4)中央銀行收兌金銀。2.商業(yè)銀行的貨幣供給商業(yè)銀行的貨幣供給也是通過(guò)運(yùn)用其資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的,這一貨幣供給的過(guò)程就是派生存款的創(chuàng)造過(guò)程。(二)影響貨幣供應(yīng)量變化的因素一般來(lái)說(shuō),影響貨幣供應(yīng)量變化的主要因素是中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的貸款意愿、能力。但是社會(huì)各部門、各主體在一定經(jīng)濟(jì)狀況下對(duì)貨幣的需求程度相互作用會(huì)影響貨幣有效供給量。中央銀行和商業(yè)銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響是指根據(jù)潛在貨幣供給量多少,而將多大比例的潛在貨幣供給量變成現(xiàn)實(shí)貨幣供給量,將取決于微觀主體的行為。二、對(duì)貨幣供給的調(diào)控在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,貨幣供給的控制機(jī)制由兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成:基礎(chǔ)貨幣和乘數(shù)。貨幣當(dāng)局的調(diào)控手段通常有三個(gè):公開(kāi)市場(chǎng)操作,貼現(xiàn)率調(diào)整,改變法定存款準(zhǔn)備金率。(一)公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入政府債券,特別是短期國(guó)庫(kù)券,用以影響基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)中央銀行購(gòu)入債券時(shí),基礎(chǔ)貨幣增加,從而貨幣供給量增加;當(dāng)中央銀行出售債券時(shí),基礎(chǔ)貨幣減少,從而貨幣供給量減少。(二)貼現(xiàn)率調(diào)整貼現(xiàn)率調(diào)整是指中央銀行通過(guò)變動(dòng)貼現(xiàn)率影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣。中央銀行提高貼現(xiàn)率,商業(yè)銀行從中央銀行借款的成本提高,會(huì)相應(yīng)減少貸款數(shù)量;貼現(xiàn)率下降,商業(yè)銀行從中央銀行借款成本降低,從而產(chǎn)生鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款的作用。(三)改變法定存款準(zhǔn)備金率當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí),商業(yè)銀行資金來(lái)源減少,放款能力下降,貨幣供應(yīng)量減少;降低法定存款準(zhǔn)備金率時(shí),則會(huì)增大商業(yè)銀行資金來(lái)源,從而增加貨幣供應(yīng)量。三、財(cái)政收支與貨幣供給的關(guān)系當(dāng)財(cái)政收支出現(xiàn)赤字時(shí),對(duì)貨幣供給量將產(chǎn)生明顯的影響。通常財(cái)政赤字可以采用三種形式彌補(bǔ):增加稅收、發(fā)行債券和向中央銀行借款(透支)。(一)增加稅收增加稅收通常被認(rèn)為是政府的緊縮性措施。從短期看并不會(huì)直接減少貨幣供給量的作用,因?yàn)檎氖杖肟偸菚?huì)被用于支出,因此貨幣供應(yīng)總量不會(huì)改變。但從長(zhǎng)期看,增加稅收會(huì)降低投資需求,從而降低對(duì)貸款的需求,成為控制貨幣供給量的手段。(二)發(fā)行債券政府發(fā)行債券用以彌補(bǔ)財(cái)政赤字對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響取決于債券的購(gòu)買者。如果債券的購(gòu)買者是社會(huì)公眾,則對(duì)貨幣供給量的影響是中性的。如果債券的購(gòu)買者是商業(yè)銀行,則取決于商業(yè)銀行購(gòu)買政府債券的資金來(lái)源:當(dāng)動(dòng)用商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備時(shí),會(huì)增加貨幣供給量;當(dāng)商業(yè)銀行以壓縮貸款方式增加對(duì)政府債券持有規(guī)模時(shí),不會(huì)影響貨幣供給量。

當(dāng)中央銀行購(gòu)買政府債券時(shí),意味著等量的基礎(chǔ)貨幣被創(chuàng)造出來(lái),貨幣供給量呈倍數(shù)擴(kuò)張。(三)向中央銀行借款(透支)如果財(cái)政赤字以向中央銀行借款或透支的方式彌補(bǔ),則意味著基礎(chǔ)貨幣被等量地創(chuàng)造出來(lái),貨幣供給量產(chǎn)生倍數(shù)擴(kuò)張效應(yīng)。第四節(jié)貨幣供求均衡的調(diào)節(jié)知識(shí)框架一、貨幣供求與社會(huì)總供給和總需求二、貨幣供求均衡三、實(shí)現(xiàn)貨幣供求均衡的條件一、貨幣供求與社會(huì)總供給和總需求在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,社會(huì)需求總和與社會(huì)供給總和這對(duì)矛盾是客觀存在的。社會(huì)總需求由四部分構(gòu)成,即消費(fèi)需求C,投資需求I,政府支出G,出口需求X,總需求為D,公式為:D=C+I+G+X首先,總供給決定貨幣需求,但并不一定相等。其次,貨幣需求引出的貨幣供給也不是等量的,這要取決于微觀主