《債轉(zhuǎn)股背后的法律問(wèn)題研究研究報(bào)告》

債轉(zhuǎn)股背后的法律問(wèn)題研究研究報(bào)告TOC\o"1-3"\h\u232151.前言 .前言近年以來(lái)，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)債務(wù)杠桿率一路走高，債務(wù)規(guī)模增速過(guò)快，企業(yè)對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難加劇，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)居高不下。對(duì)此我國(guó)為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)杠桿，改革建立和完善現(xiàn)代化企業(yè)制度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展任性，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)落地，在以“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基礎(chǔ)上，于2016年10月10日提出《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》(下稱(chēng)《降杠桿意見(jiàn)》》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》《下稱(chēng)《債轉(zhuǎn)股意見(jiàn)》)之后拉開(kāi)了新一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的序幕，貼上市場(chǎng)化標(biāo)簽的債轉(zhuǎn)股于17年后再次站到中國(guó)經(jīng)濟(jì)前臺(tái)，成為新時(shí)期下企業(yè)“去杠桿、降成本、促改革、推轉(zhuǎn)型”的重要手段。但是債轉(zhuǎn)股在實(shí)施過(guò)程中因缺乏足夠的法律支撐和統(tǒng)一的法律實(shí)施細(xì)則等因素，債轉(zhuǎn)股活動(dòng)中暴露出了諸如地方政府過(guò)度于預(yù)、違背市場(chǎng)公平、債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)運(yùn)營(yíng)和退出困難、股東道德風(fēng)險(xiǎn)得不到控制、未能有效改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效等突出問(wèn)題，以至于有企業(yè)債轉(zhuǎn)股活動(dòng)被叫停。而新一輪的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施在同樣缺乏規(guī)定的背景下也出現(xiàn)了諸如轉(zhuǎn)股企業(yè)及實(shí)施主體集中度較高、企業(yè)積極不強(qiáng)、退出機(jī)制不完善、轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇缺乏有效的指引等問(wèn)題，其更是對(duì)現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)的完善提出了急切的需求。因此本文針對(duì)債轉(zhuǎn)股的法律問(wèn)題的研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。2.債轉(zhuǎn)股的概念及法律依據(jù)2.1債轉(zhuǎn)股概論債轉(zhuǎn)股顧名詞意就是債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)。債轉(zhuǎn)股也分為政策性債轉(zhuǎn)股和市場(chǎng)性債轉(zhuǎn)股。早在上個(gè)世紀(jì)90年代面對(duì)當(dāng)時(shí)我國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，各大企業(yè)面臨巨額債務(wù)，經(jīng)營(yíng)異常艱難，舉步維艱。所以在當(dāng)時(shí)國(guó)家推行了一種新的制度即“債轉(zhuǎn)股”。使得我國(guó)暫時(shí)擺脫了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的三角債，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始迎來(lái)了新的高峰期。不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，隨之而來(lái)爆發(fā)的金融危機(jī)再次席卷中國(guó)，債轉(zhuǎn)股也再次重新成為這個(gè)時(shí)代的新寵兒。雖然債轉(zhuǎn)股并不是一個(gè)嚴(yán)格意義上的法律概念，其更多的是一種經(jīng)濟(jì)性的產(chǎn)物，但是如今是一個(gè)法治社會(huì)，任何制度的實(shí)施都需要遵循法律，法律至上是每個(gè)人都能明白的道理，債轉(zhuǎn)股也不例外，其實(shí)施運(yùn)作必須應(yīng)該按照法律進(jìn)行。所以對(duì)于當(dāng)前新一輪的債轉(zhuǎn)股并不能完全與我國(guó)現(xiàn)行法律相匹配，這也是法律的滯后性所決定的。所以我們更應(yīng)該加快進(jìn)度推進(jìn)相關(guān)法律的更新以此來(lái)保障債轉(zhuǎn)股的實(shí)施更加順暢。2.1.1債轉(zhuǎn)股產(chǎn)生背景經(jīng)濟(jì)問(wèn)題本身就具有一定的復(fù)雜性和盲目性，對(duì)于經(jīng)濟(jì)類(lèi)的問(wèn)題也困擾著許多國(guó)家，不管是哪種經(jīng)濟(jì)體制的，再加上現(xiàn)如今世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切，一旦爆發(fā)問(wèn)題，幾乎都會(huì)受到影響。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物——銀行，也為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用，但是其與每次爆發(fā)的金融危機(jī)都有著直接或者間接性的作用。起點(diǎn)多是因?yàn)殂y行囤積了大量的不良資產(chǎn)，對(duì)處置銀行不良資產(chǎn)也困擾著許多國(guó)家，是一種世界性的難題。這也為后來(lái)債轉(zhuǎn)股的問(wèn)世奠定了一定的基礎(chǔ)。因?yàn)楦鲊?guó)在這個(gè)問(wèn)題上處理的方式大體相同，基本上就是由政府出資，放寬政策，挽救債務(wù)危機(jī)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行破產(chǎn)清算。但是這也出現(xiàn)了新的問(wèn)題，那就是如果一旦爆發(fā)世界性金融危機(jī)，如果不及時(shí)采取措施就會(huì)造成更大的損失。嚴(yán)重的可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)癱瘓。因此，在當(dāng)時(shí)在有一定法律維護(hù)的基礎(chǔ)上設(shè)立金融資產(chǎn)管理公司利用其特殊的法律地位與作用對(duì)銀行、企業(yè)債務(wù)進(jìn)行重組經(jīng)營(yíng)處置處置，從而更好的解決債務(wù)問(wèn)題，使其能夠繼續(xù)履行銀行的基本只能。我國(guó)最初也是效仿了這種模式，在上個(gè)世紀(jì)90年代初我國(guó)相繼組建了四家金融資產(chǎn)管理公司。也是最初債轉(zhuǎn)股開(kāi)始漸趨成形的開(kāi)端。2.1.2債轉(zhuǎn)股的概念及分類(lèi)債轉(zhuǎn)股，說(shuō)白了就是將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，它是用來(lái)處置不良資產(chǎn)，緩解企業(yè)債務(wù)的一種手段方式。債轉(zhuǎn)股可以使企業(yè)的債務(wù)減少，注冊(cè)資本增加，原債權(quán)人不再對(duì)企業(yè)享有債權(quán)，而是成為企業(yè)的股東。實(shí)際上是將債務(wù)企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行重組。通過(guò)將債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)的方式，債務(wù)企業(yè)的原有債務(wù)可以減少甚至免除，相應(yīng)地注冊(cè)資本會(huì)隨之增加，而原債權(quán)人的身份也變成債務(wù)企業(yè)的股東。債權(quán)人實(shí)施債轉(zhuǎn)股也是一種投資行為，是對(duì)負(fù)債企業(yè)直接或間接的投資；同時(shí)也是一種融資活動(dòng)，一種增資擴(kuò)股的特殊形式。根據(jù)性質(zhì)不同，債轉(zhuǎn)股可以劃分為政策性債轉(zhuǎn)股和商業(yè)性債轉(zhuǎn)股。政策性債轉(zhuǎn)股指由國(guó)家出資成立資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)，銀行退出原債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融資產(chǎn)管理公司成為債權(quán)人并且與企業(yè)進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，企業(yè)不再支付本金及利息而是根據(jù)股權(quán)溢價(jià)支付分紅。不管是股權(quán)定價(jià)還是債務(wù)企業(yè)的選擇都以政府為主導(dǎo)力量。國(guó)家干預(yù)力度比較大，行政性比較強(qiáng)。商業(yè)性債轉(zhuǎn)股稱(chēng)為非政策性債轉(zhuǎn)股，是債權(quán)企業(yè)與債務(wù)企業(yè)自主選擇的情形下實(shí)施債轉(zhuǎn)股，利用市場(chǎng)規(guī)則以合理價(jià)格將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，是一種市場(chǎng)行為。在我國(guó)，債轉(zhuǎn)股的出現(xiàn)始于政策性債轉(zhuǎn)股，但應(yīng)當(dāng)充分發(fā)展商業(yè)性債轉(zhuǎn)股。2016年10月10日的《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指導(dǎo)意見(jiàn)》”），也可以看出我國(guó)債轉(zhuǎn)股將充分市場(chǎng)化的這一必然趨勢(shì)，新一輪的市場(chǎng)性債轉(zhuǎn)股開(kāi)始登上舞臺(tái)，因此本文也著重研究市場(chǎng)性債轉(zhuǎn)股并和過(guò)去的政策性債轉(zhuǎn)股加以比較更容易理解此次模式的理論和實(shí)踐研究。2.2我國(guó)債轉(zhuǎn)股的法律依據(jù)2.2.1法律層面既然債轉(zhuǎn)股簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是將債權(quán)轉(zhuǎn)化成為股權(quán)，那么就會(huì)有一個(gè)問(wèn)題那就是債權(quán)能否出資并轉(zhuǎn)化為股權(quán)債權(quán)出資是否具有合法性。我國(guó)公司法中對(duì)股權(quán)出資方式做出了規(guī)定，但是并沒(méi)有明確的債權(quán)出資的規(guī)定。依據(jù)《公司法》第二十七條的規(guī)定:股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。這就需要滿(mǎn)足兩個(gè)條件一是出資對(duì)象可以用貨幣估價(jià)，二是能夠依法轉(zhuǎn)讓。雖然并沒(méi)有明確債權(quán)是否可以出資，但是依據(jù)法律條文的解釋債權(quán)滿(mǎn)足上述規(guī)定的條件。因?yàn)椴还苁倾y企借貸關(guān)系還是企業(yè)間交易關(guān)系等，都對(duì)應(yīng)著明確的貨幣價(jià)值，符合“可以用貨幣估價(jià)”這一條件。還有合同法第七十九條的規(guī)定:債權(quán)人可以將合同的權(quán)利全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人，但有下列情形之一的除外：（一）根據(jù)合同性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)唬ǘ┌凑债?dāng)事人約定不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)唬ㄈ┮勒辗梢?guī)定不得轉(zhuǎn)讓。并且按照司法解釋只要合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓的時(shí)候不改變合同權(quán)利的內(nèi)容，債權(quán)人是既可以將合同權(quán)利的全部轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢詫⒑贤瑱?quán)利部分轉(zhuǎn)讓。所以推導(dǎo)出來(lái)債權(quán)是可以依法轉(zhuǎn)讓的，滿(mǎn)足第二個(gè)條件。2.2.2部門(mén)規(guī)章層面2011年11月23日國(guó)家工商行政管理總局發(fā)布的《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》第二條中第一次對(duì)債轉(zhuǎn)股作出明確定義，但是該規(guī)定已經(jīng)廢止，不過(guò)2014年３月1日起施行《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》第七條:債權(quán)人可以將其依法享有的對(duì)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的債權(quán)應(yīng)當(dāng)符合下列情形之一：(一)債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)，且不違反法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定；(二)經(jīng)人民法院生效裁判或者仲裁機(jī)構(gòu)裁決確認(rèn)；(三)公司破產(chǎn)重整或者和解期間，經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議。用以轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的債權(quán)有兩個(gè)以上債權(quán)人的，債權(quán)人對(duì)債權(quán)應(yīng)當(dāng)已經(jīng)作出分割。債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的，公司應(yīng)當(dāng)增加注冊(cè)資本?？梢?jiàn)我國(guó)已經(jīng)將債權(quán)明確作為一種股權(quán)出資方式。上述法律規(guī)章都肯定了債權(quán)出資的合法性，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施有一定的法律依據(jù)。3.國(guó)外債轉(zhuǎn)股法律制度的比較與啟示3.1英美法系國(guó)家的債轉(zhuǎn)股法律制度3.1.1美國(guó)的債轉(zhuǎn)股法律制度美國(guó)的法律特點(diǎn)多是是以各大州為特點(diǎn)，所以根據(jù)地區(qū)性質(zhì)以及差異性，對(duì)股東出資的種類(lèi)也不一致。美國(guó)的夏威夷、俄亥華還有夏威夷等州公司法明文規(guī)定了允許股東將對(duì)公司的債權(quán)抵成相應(yīng)的股款份額，就算沒(méi)有相應(yīng)規(guī)定的州對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)實(shí)務(wù)中也都是允許的。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)商事公司法對(duì)此雖未明文訂定，但仍隱含準(zhǔn)許以債作股之意。20世紀(jì)80年代美國(guó)爆發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)受到嚴(yán)重?fù)p壞。為了緩解危機(jī)帶來(lái)的損害，美國(guó)在1989年頒布了《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案》(FIRREA)，并依法組建了資產(chǎn)重組信托公司(ResolutionTrustCorporation，以下簡(jiǎn)稱(chēng)RTC)，其主要職能是重組處置清理銀行和儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)債務(wù)等問(wèn)題。美國(guó)采用的是破產(chǎn)型債轉(zhuǎn)股，也就是將債轉(zhuǎn)股作為破產(chǎn)程序終結(jié)的方案的一種。這種破產(chǎn)型債轉(zhuǎn)股以完善的債權(quán)評(píng)估系統(tǒng)和良好的市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的，最大化的發(fā)揮了市場(chǎng)的作用。有利于企業(yè)擺脫困境保障債權(quán)人的利益。對(duì)我國(guó)的債轉(zhuǎn)股制度有一個(gè)良好的借鑒作用。3.1.2英國(guó)的債轉(zhuǎn)股法律制度債轉(zhuǎn)股我認(rèn)為首先最大的一個(gè)問(wèn)題就是債轉(zhuǎn)讓與，如果債權(quán)不能合法轉(zhuǎn)行，那么何來(lái)的債權(quán)出資，也就不能順利的將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的傳統(tǒng)法律適用規(guī)則是適用于所有案件的統(tǒng)一規(guī)則。目前，英國(guó)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓法多采用分立的方式，對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓人與受讓人的關(guān)系、債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)第三人的影響、受讓人與債務(wù)人的關(guān)系、債權(quán)人與債權(quán)人的關(guān)系等適用不同的規(guī)則債權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先權(quán)。英國(guó)的這種做法對(duì)我國(guó)債權(quán)轉(zhuǎn)讓法的適用具有借鑒意義。完善我國(guó)的相關(guān)沖突法立法?！洞魑髋c莫里斯沖突法》第121條規(guī)定：債權(quán)或者其他無(wú)形財(cái)產(chǎn)是否可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)绻軌蜣D(zhuǎn)讓其轉(zhuǎn)讓條件，則受制于債務(wù)自身規(guī)律或無(wú)形財(cái)產(chǎn)生成規(guī)律解釋是與債務(wù)關(guān)系最密切、最真實(shí)的地方的法律?！薄盁o(wú)形財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的法律”是指?jìng)鶆?wù)所在地的法律。實(shí)踐中，債權(quán)轉(zhuǎn)讓不存在法律適用的情形，但訴權(quán)轉(zhuǎn)讓存在法律適用的情形。在trendtexTradingCorp.訴瑞士信貸公司案中，樞密院聲稱(chēng)，英國(guó)的國(guó)內(nèi)法應(yīng)管轄聯(lián)合王國(guó)的訴訟程序是否可轉(zhuǎn)讓以及在何種條件下可轉(zhuǎn)讓。上訴法院還認(rèn)為，由于移交令狀是在英國(guó)簽發(fā)的，因此可以認(rèn)為訴權(quán)位于英國(guó)。接著他指出，訴權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性問(wèn)題應(yīng)由英國(guó)法律來(lái)決定。判決書(shū)還列出了德茜和莫里斯關(guān)于訴訟標(biāo)的物所在地法律的規(guī)則，以及上述可轉(zhuǎn)讓性規(guī)則。債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)第三人的效力，涉及到轉(zhuǎn)讓制度的完善。一般而言，通過(guò)通知債務(wù)人或登記轉(zhuǎn)讓?zhuān)擁?xiàng)完善可以使其對(duì)第三人具有約束力。在英國(guó)法律制度當(dāng)中，沒(méi)有必要通知債務(wù)人轉(zhuǎn)讓在轉(zhuǎn)讓人和受讓人之間發(fā)生效力，但如果轉(zhuǎn)讓對(duì)后繼受讓人具有約束力，則必須通知債務(wù)人。Daisy和Morris的沖突法中沒(méi)有提到應(yīng)該適用哪個(gè)國(guó)家的法律來(lái)完善，因此英國(guó)法律中的規(guī)定并不明確。從理論上講，這一問(wèn)題應(yīng)當(dāng)是第121條規(guī)則所涉及的問(wèn)題，該條規(guī)則規(guī)定了債權(quán)轉(zhuǎn)讓的條件（對(duì)第三人有效），并受債權(quán)法的管轄。向債務(wù)人發(fā)出的通知可被確定為轉(zhuǎn)讓對(duì)第三方具有法律效力的一個(gè)條件，因此也應(yīng)適用第121條規(guī)則。但是，轉(zhuǎn)讓是否必須登記，是確定受讓人能否對(duì)債務(wù)人強(qiáng)制執(zhí)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)皇谴_定轉(zhuǎn)讓對(duì)第三人具有效力的條件。為完善通知債務(wù)人制度，應(yīng)適用一般為債務(wù)人住所地的“債務(wù)所在地法”。通過(guò)登記完善時(shí)，一般不存在法律沖突。這是因?yàn)橛?guó)法院通常將自己的登記條例作為法院的強(qiáng)制性規(guī)范。但是，如果一項(xiàng)交易需要適用一個(gè)以上國(guó)家的登記規(guī)則，為了確保在提出爭(zhēng)議的每個(gè)法院都認(rèn)為轉(zhuǎn)讓是“完善的”，就必須遵守所有這些規(guī)則，并在實(shí)踐中分別登記。3.2大陸法系國(guó)家的債轉(zhuǎn)股法律制度英美法系與大陸法系對(duì)財(cái)產(chǎn)的理解存在差異。在大陸法中沒(méi)有對(duì)財(cái)產(chǎn)規(guī)定嚴(yán)格界限范圍，對(duì)法律后果也沒(méi)有籠統(tǒng)的規(guī)定。大陸法系學(xué)者認(rèn)為，財(cái)產(chǎn)是由具有貨幣價(jià)值的各種權(quán)利組成的“權(quán)利束”，財(cái)產(chǎn)上沒(méi)有獨(dú)立的權(quán)利就沒(méi)有理由維護(hù)財(cái)產(chǎn)的完整性。因此，在大陸法中，通過(guò)將權(quán)利分為財(cái)產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、股權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)保護(hù)財(cái)產(chǎn)。但是，英美財(cái)產(chǎn)法沒(méi)有類(lèi)似的區(qū)分。債轉(zhuǎn)股只不過(guò)是債權(quán)物權(quán)化的一種表現(xiàn)形式，因此，在股權(quán)與債權(quán)之間并不存在不可逾越的鴻溝。不過(guò)，在是否允許以債作股問(wèn)題上，各國(guó)立法政策卻并不一致。有明文禁止以債作股者，有明文準(zhǔn)允以債作股者，亦有未設(shè)明文規(guī)者。采取何種立法態(tài)度，是由其特定的政治、經(jīng)濟(jì)、法律文化背景所決定的，而且，這一政策在不同時(shí)期的寬嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)也在調(diào)整。日本、德國(guó)等不少大陸法系國(guó)家對(duì)以債作股問(wèn)題持否定態(tài)度。3.2.1德國(guó)的債轉(zhuǎn)股法律制度德國(guó)等不少大陸法系國(guó)家對(duì)以債作股問(wèn)題持否定態(tài)度。德國(guó)股份公司法亦采取同樣禁止的態(tài)度。即便如此，在大陸法系國(guó)家的上市公司中卻普遍允許可轉(zhuǎn)換公司債券的存在?？赊D(zhuǎn)換公司債券持有人在法定條件和期間內(nèi)有權(quán)要求公司將其持有的公司債券轉(zhuǎn)換為公司股票，這實(shí)際上也是債權(quán)股權(quán)化的一種具體方式。德國(guó)對(duì)以債作股問(wèn)題的嚴(yán)格限制，與其所奉行的嚴(yán)格的資本制度不無(wú)關(guān)系。公司資本制度形成時(shí)期，指導(dǎo)大陸法系國(guó)家公司立法的主導(dǎo)哲學(xué)思潮是社會(huì)本位主義，大陸法系國(guó)家所實(shí)行的法定資本制及由此確立的資本確定、資本不變和資本維持三原則恰好與這一思潮相吻合。對(duì)債轉(zhuǎn)股的限制在實(shí)踐中對(duì)確保公司資本的充實(shí)確實(shí)起到了積極作用。然而，過(guò)于嚴(yán)格的限制也遭致不少非議。因?yàn)椤肮蓹?quán)”似乎是兩個(gè)獨(dú)立的權(quán)力，然而，債權(quán)股權(quán)化，債權(quán)人成為公司的股東后，對(duì)作為債務(wù)人的企業(yè)而言有助于降低負(fù)債增強(qiáng)實(shí)力；對(duì)債權(quán)人而言則為其實(shí)現(xiàn)債券增添了一種新途徑，可謂一舉兩得。因而現(xiàn)在大陸法系國(guó)家主張解除禁令的呼聲也越來(lái)越高。3.2.2日本的債轉(zhuǎn)股法律制度日本商法第200條第二項(xiàng)規(guī)定:“股東關(guān)于股款之繳納，不得以抵銷(xiāo)對(duì)抗公司”，即明文禁止以債作股，凡認(rèn)購(gòu)公司股份的人，均不得主張以其對(duì)公司之債權(quán)與其應(yīng)繳付之股款相互抵消。日本所奉行的嚴(yán)格的資本制度不無(wú)關(guān)系。如日本學(xué)者治村治美認(rèn)為:公司債權(quán)“雖說(shuō)不能記載在貸借對(duì)照表上的資本欄內(nèi)，因?yàn)樗梢允构镜呢?fù)債減少，不屬于例外的認(rèn)可，依我的觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)，只要它是‘現(xiàn)實(shí)存在’就要承認(rèn)它是價(jià)值物。由于日本處理銀行不良資產(chǎn)所采取的決策和處理步驟缺乏正確性，則是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題成了一個(gè)政治問(wèn)題，導(dǎo)致了不良后果。在初期，一些小型金融機(jī)構(gòu)即將倒閉時(shí)，日本政府末征求公眾的意見(jiàn)就決定動(dòng)用財(cái)政資金即將倒閉的金融機(jī)構(gòu)，結(jié)果遭到在野黨和公眾的一致反對(duì)，這使得日本政府心存顧慮，在處理金融機(jī)構(gòu)呆壞賬的問(wèn)題上受政治因素的困擾一直難以拿出一個(gè)堅(jiān)決的方案，而是采用“拖”的辦法指望金融業(yè)能自我消化。而在金融業(yè)短期內(nèi)難以自我消化呆賬的情況下，就極易形成金融機(jī)構(gòu)的連鎖倒閉，降低了公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心，進(jìn)一步加劇了金融體系動(dòng)蕩，導(dǎo)致整個(gè)金融業(yè)高效、穩(wěn)定性的降低、從而導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的減緩增長(zhǎng)甚至衰退。4.我國(guó)債轉(zhuǎn)股法律制度存在的問(wèn)題4.1我國(guó)法律關(guān)于債轉(zhuǎn)股的相關(guān)規(guī)定4.1.1《民法典》關(guān)于債轉(zhuǎn)股的規(guī)定我國(guó)民法典第第五百四十五條對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓做出了相關(guān)規(guī)定:債權(quán)人可以將債權(quán)的全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人，但是有下列情形之一的除外：(一)根據(jù)債權(quán)性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓;(二)按照當(dāng)事人約定不得轉(zhuǎn)讓;(三)依照法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓。債權(quán)與股權(quán)是兩種不同的權(quán)利，但二者具有同質(zhì)性，也是債權(quán)與股權(quán)轉(zhuǎn)換的前提。債權(quán)“務(wù)”的對(duì)稱(chēng)。是指在債的關(guān)系中權(quán)利主體具備的能夠要求義務(wù)主體為一定行為或不為一定行為的權(quán)利。是債權(quán)人要求債務(wù)人作出特定行為的權(quán)利。股權(quán)是以股東身份為基礎(chǔ)的股東權(quán)利。而股權(quán)是股東基于其股東資格而享有的，從公司獲得經(jīng)濟(jì)利益，并參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利。說(shuō)明二者都具與財(cái)產(chǎn)性相關(guān)。民法典關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定以及債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)共同的作用加上民法典第五百一十條第二款也規(guī)定了價(jià)款或者報(bào)酬不明確的，按照訂立合同時(shí)履行地的市場(chǎng)價(jià)格履行;依法應(yīng)當(dāng)執(zhí)行政府定價(jià)或者政府指導(dǎo)價(jià)的，依照規(guī)定履行。他們的共同運(yùn)作為當(dāng)前債轉(zhuǎn)股的實(shí)施保駕護(hù)航當(dāng)。前新一輪的債轉(zhuǎn)股，如果將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，首先應(yīng)該對(duì)債權(quán)作為一種非貨幣財(cái)產(chǎn)進(jìn)行合理的估價(jià)，同時(shí)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施本身就是多重主體，錯(cuò)綜復(fù)雜，包含著很多合同關(guān)系，依據(jù)合同市場(chǎng)等合理估價(jià)使得債權(quán)順利轉(zhuǎn)化股權(quán)。同時(shí)民法典對(duì)不良資產(chǎn)處置做出了規(guī)定。不良資產(chǎn)處置是指通過(guò)綜合運(yùn)用法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的一切手段和方法，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行的價(jià)值變現(xiàn)和價(jià)值提升的活動(dòng)。資產(chǎn)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置。終極處置主要包括破產(chǎn)清算、拍賣(mài)、招標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、折扣變現(xiàn)等方式，階段性處置主要包括債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、訴訟及訴訟保全、以資抵債、資產(chǎn)置換、企業(yè)重組、實(shí)物資產(chǎn)再投資完善、實(shí)物資產(chǎn)出租、資產(chǎn)重組、實(shí)物資產(chǎn)投資等方式?？梢?jiàn)我國(guó)對(duì)債轉(zhuǎn)股的處置模式存在一定的法律基礎(chǔ)。4.1.2其他法律關(guān)于債轉(zhuǎn)股的規(guī)定我國(guó)新《公司法》第二十七條第一款規(guī)定，不再禁止以債權(quán)出資。為這債轉(zhuǎn)股制度留住法律延展的空間，但是需要更多的實(shí)踐和立法來(lái)逐漸彌補(bǔ)制度的空間。筆者認(rèn)為我們從新《公司法》是一個(gè)開(kāi)放的法律規(guī)范的角度來(lái)看，債權(quán)出資是具有合法性的。不過(guò)我們需要了解兩種概念，那就是“債權(quán)出資”和“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”中的債權(quán)?！皞鶛?quán)出資中的債權(quán)是公司企業(yè)成立前設(shè)立過(guò)程的一種行為。而“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”中的債權(quán)是企業(yè)成立后形成的債務(wù)，也就是債權(quán)人的債權(quán)。前者是通過(guò)投資形成的股權(quán)，后者是合同之債的權(quán)利。前者亦是虛擬性的出資而后者則是真實(shí)性的。依據(jù)公司法理中的可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債是債券持有人按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券，可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)是債權(quán)性、股權(quán)性、可轉(zhuǎn)換性。這也就為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)提供了一定的理論依據(jù)。4.2債轉(zhuǎn)股立法上存在的問(wèn)題4.2.1債轉(zhuǎn)股條件立法規(guī)定模糊《公司法》第二十七條對(duì)債權(quán)出資沒(méi)有明確規(guī)定。相反，它采用枚舉和泛化相結(jié)合的方法。規(guī)定股東可以貨幣出資，也可以實(shí)物出資，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)和其他可以貨幣計(jì)價(jià)并依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)。而是對(duì)債權(quán)出資做出了延展性的空間。因?yàn)閭D(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)就是債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，那么如果債權(quán)不能順利出資那么何來(lái)的將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)呢。也就是說(shuō)當(dāng)前對(duì)債轉(zhuǎn)股這一制度的條件存在一定立法規(guī)定的模糊。4.2.2債轉(zhuǎn)股的操作流程立法規(guī)定不明確商業(yè)銀行在我國(guó)發(fā)展了一段時(shí)期，積累了不少的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及理論成果，不過(guò)我國(guó)對(duì)企業(yè)破產(chǎn)重整過(guò)程中實(shí)施的債轉(zhuǎn)股在我國(guó)才剛剛起步，使得相關(guān)法律規(guī)定比較分散沒(méi)有成型的體系。對(duì)于債轉(zhuǎn)股的具體操作流程具體細(xì)節(jié)相關(guān)法律并沒(méi)有十分明確，但是大體流程我認(rèn)為首先需要明確適用企業(yè)和債權(quán)范圍，因?yàn)槭袌?chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)由各種相關(guān)的市場(chǎng)主體依據(jù)國(guó)家政策導(dǎo)向自主協(xié)商確定。然后通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股。除了國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)的股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。通過(guò)自主協(xié)商確定市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件。銀行、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓價(jià)格和條件。再由市場(chǎng)化籌集資金。債轉(zhuǎn)股所需資金由實(shí)施機(jī)構(gòu)利用各種市場(chǎng)化方式和渠道籌集，鼓勵(lì)實(shí)施機(jī)構(gòu)依法依規(guī)面向社會(huì)投資者籌集資金。規(guī)范履行股權(quán)變更等相關(guān)程序，債轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)依法進(jìn)行公司設(shè)立或股東變更、董事會(huì)重組等，完成工商注冊(cè)登記或變更登記手續(xù)。最后一步實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出，債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的，債轉(zhuǎn)股股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓退出；債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵(lì)利用并購(gòu)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。而這些大概性的流程的操作也暴露出一些法律上的漏洞，比如股權(quán)退出的方式比較少，還有作為債轉(zhuǎn)股實(shí)施起著關(guān)鍵性作用的實(shí)施機(jī)構(gòu)如何將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，如何籌集資金合法化等等這些立法上都沒(méi)有具體的操作規(guī)定。4.3債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)管理及債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)管理及國(guó)有資產(chǎn)流失方面存在的問(wèn)題4.3.1金融資產(chǎn)管理公司職能虛化及債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的主體不明確前期進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)主要為民營(yíng)企業(yè)或時(shí)代背景下的中小型國(guó)有企業(yè)，而后期進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)則主要為大型國(guó)有企業(yè)，主要集中在航運(yùn)、機(jī)械、鋼鐵以及有色金屬等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，且具有發(fā)展前景符合《債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見(jiàn)》“三個(gè)較好”條件。雖然有這些前期的經(jīng)驗(yàn)存在，但是金融資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股的過(guò)程中自身的職能同樣處于一種虛置的狀態(tài)，而且法律對(duì)于債轉(zhuǎn)股主體的規(guī)定并不明確，這對(duì)債轉(zhuǎn)股的進(jìn)行產(chǎn)生了不利影響。4.3.2股權(quán)投資長(zhǎng)期性及金融資產(chǎn)管理公司行為短期性資產(chǎn)端和負(fù)債端期限錯(cuò)配。不良的收購(gòu)和處置需要跨周期，一般在經(jīng)濟(jì)下行周期大量買(mǎi)進(jìn)不良資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)上行期處置變現(xiàn)，通過(guò)這種跨周期運(yùn)作方式獲得收益，資產(chǎn)端和負(fù)債端期限仍難匹配。這也使得產(chǎn)生了股權(quán)投資長(zhǎng)期性與金融資產(chǎn)管理公司管理短期性的矛盾，這并不利于公司債轉(zhuǎn)股的良好實(shí)施。5.完善我國(guó)債轉(zhuǎn)股法律制度的建議5.1關(guān)于債轉(zhuǎn)股法律制度的完善無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，造成債轉(zhuǎn)股相關(guān)制度以及實(shí)施出現(xiàn)的問(wèn)題，除了有法律規(guī)定不完善的影響，還有市場(chǎng)機(jī)制體制的以及監(jiān)管制度的不完善和審核不良資產(chǎn)的法律思路一成不變等共同的影響。筆者認(rèn)為，應(yīng)該從兩個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)：一是就立法而言，應(yīng)完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)法律制度，明確債權(quán)出資合法性以及擴(kuò)大可轉(zhuǎn)債權(quán)的范圍，在法律上增加相應(yīng)的股權(quán)退出方式合法化。二是在市場(chǎng)監(jiān)管體制以及資產(chǎn)管理公司治理模式上，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，創(chuàng)新審核不良資產(chǎn)的法律思路，防范與化解金融債權(quán)處置中可能引發(fā)的金融、法律風(fēng)險(xiǎn)。然后，筆者就完善相關(guān)法律制度以及債轉(zhuǎn)股實(shí)行過(guò)程過(guò)程出現(xiàn)的問(wèn)題，提出自己的建議。5.1.1完善《民法典》關(guān)于債轉(zhuǎn)股的規(guī)定新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，法律、政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的制度對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效有重要影響。產(chǎn)權(quán)制度界定了社會(huì)尤其是經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，影響人們對(duì)資源使用決策的動(dòng)機(jī)，并因此影響經(jīng)濟(jì)行為的經(jīng)濟(jì)績(jī)效?？扑沟谌ɡ碇赋?，當(dāng)交易費(fèi)用大于零時(shí)，產(chǎn)權(quán)的清晰界定將有助于降低人們?cè)诮灰走^(guò)程中的成本，改進(jìn)效率。債轉(zhuǎn)股中的債權(quán)、股權(quán)均是產(chǎn)權(quán)，實(shí)施債轉(zhuǎn)股即是對(duì)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整和分配。目前，雖然發(fā)改委、央行等多部委已出臺(tái)一系列政策文件對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)施進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范，但是我國(guó)《公司法》《企業(yè)破產(chǎn)法》《商業(yè)銀行法》等相關(guān)法律均未對(duì)債轉(zhuǎn)股相關(guān)方的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行明確規(guī)范，債轉(zhuǎn)股企業(yè)準(zhǔn)入條件、債權(quán)和股權(quán)定價(jià)、轉(zhuǎn)股后的退出機(jī)制、相關(guān)人員違約的法律責(zé)任等諸多具體問(wèn)題均處于無(wú)法可依的局面，導(dǎo)致在實(shí)施債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，債權(quán)人對(duì)其權(quán)利和責(zé)任沒(méi)有明確預(yù)期，產(chǎn)生較高的交易成本和組織成本，導(dǎo)致企業(yè)重整經(jīng)濟(jì)效率較低，且存在一定的暗箱操作、利益輸送風(fēng)險(xiǎn)，因此伴隨著《民法典》的出臺(tái)，應(yīng)當(dāng)更加完善與民眾聯(lián)系密切的《民法典》中關(guān)于債轉(zhuǎn)股的相關(guān)規(guī)定。有權(quán)機(jī)關(guān)應(yīng)盡快完善債轉(zhuǎn)股法律體系，明確界定債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)，對(duì)銀行持有股權(quán)的正當(dāng)性、操作路徑、退出權(quán)利等進(jìn)行規(guī)范，通過(guò)確定各參與方的權(quán)利和義務(wù)邊界，形成成熟的產(chǎn)權(quán)激勵(lì)和約束機(jī)制，有效激勵(lì)債權(quán)人參與債轉(zhuǎn)股的主觀能動(dòng)性，約束管理人濫用權(quán)力，更好地平衡內(nèi)外部利益沖突，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置。5.1.2完善其他法律關(guān)于債轉(zhuǎn)股的規(guī)定在現(xiàn)代公司法中，有些國(guó)家或地區(qū)許可公司（尤其是處于困境中的公司）發(fā)起人以債權(quán)出資，并對(duì)此設(shè)定了一些風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。鑒于我國(guó)企業(yè)改革的實(shí)際情況，為消除現(xiàn)行《公司法》與債轉(zhuǎn)股政策之矛盾，使合理的債轉(zhuǎn)股合法化，應(yīng)盡快從以下幾個(gè)方面修改《公司法》，確認(rèn)債權(quán)出資形式：1.接受債權(quán)出資的企業(yè)。應(yīng)界定為處于持續(xù)財(cái)務(wù)困境（或?yàn)l臨破產(chǎn)或處于整頓之中）的企業(yè)，無(wú)論是否國(guó)有企業(yè)，只要符合法定條件，即應(yīng)允許。2.接受債權(quán)出資的時(shí)間。發(fā)起人在設(shè)立公司時(shí)，或在公司進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性增資（指主要旨在彌補(bǔ)虧損、挽救企業(yè)而籌集資金）時(shí)，均可以債權(quán)出資。3.對(duì)出資債權(quán)之限制。有作出資的債權(quán)應(yīng)遵循真實(shí)性、安全性和比例性原則。即無(wú)論是以自己對(duì)公司的債權(quán)，還是以自己對(duì)第三人的債權(quán)出資，都應(yīng)確保該債權(quán)出資現(xiàn)象，可提倡票據(jù)出資方式，亦可對(duì)有作出資的債權(quán)及其擔(dān)保設(shè)置強(qiáng)制性的公證監(jiān)督程序。債轉(zhuǎn)股是在特定的經(jīng)濟(jì)背景下產(chǎn)生的，是用來(lái)改善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)戰(zhàn)略決策。任何一項(xiàng)改革措施的推出都離不開(kāi)相應(yīng)的法律環(huán)境，離開(kāi)法律的支持將使債轉(zhuǎn)股工作從根本上不具備可操作性。因此，這也是目前法律應(yīng)當(dāng)考慮的問(wèn)題5.2關(guān)于債轉(zhuǎn)股立法上的完善5.2.1明確破產(chǎn)重整下轉(zhuǎn)股債權(quán)的條件建議國(guó)務(wù)院出臺(tái)行政法規(guī)明確界定破產(chǎn)重整中轉(zhuǎn)股債權(quán)的范圍，一般應(yīng)以已申報(bào)且己確認(rèn)的銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)普通債權(quán)為主，同時(shí)可根據(jù)實(shí)際情況考慮已申報(bào)且己確認(rèn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)普通債權(quán)、經(jīng)營(yíng)性普通債權(quán)適當(dāng)參與，但須排除民間借貸類(lèi)債權(quán)和稅款滯納金類(lèi)債權(quán)；使破產(chǎn)企業(yè)、債權(quán)人、其他利益相關(guān)人在債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中有法可依、有章可循。轉(zhuǎn)股債權(quán)直接影響債務(wù)人公司重整后的股權(quán)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)股的債權(quán)須符合以下條件：一是數(shù)額確定且無(wú)權(quán)利瑕疵的債權(quán)；二是判決書(shū)、調(diào)解書(shū)或裁決書(shū)確定的債權(quán)；三是重整期間由法院批準(zhǔn)的計(jì)劃草案或和解協(xié)議。轉(zhuǎn)股之后企業(yè)增加注冊(cè)資本或者調(diào)整出資人權(quán)益，對(duì)新的股東予以確認(rèn)進(jìn)行工商登記變更。破產(chǎn)重整中的債轉(zhuǎn)股適用市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的一般規(guī)定，但又具有特殊性，要與重整程序的特殊規(guī)則相結(jié)合，在破產(chǎn)重整程序中選擇轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍時(shí)，一般應(yīng)以己申報(bào)且己確認(rèn)的銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)普通債權(quán)為主，同時(shí)可根據(jù)實(shí)際情況考慮己申報(bào)且已確認(rèn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)普通債權(quán)、經(jīng)營(yíng)性普通債權(quán)適當(dāng)參與，但須排除民間借貸類(lèi)債權(quán)和稅款滯納金類(lèi)債權(quán)。首先，《破產(chǎn)法》第82條規(guī)定按照債權(quán)的法律性質(zhì)分為有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、稅款債權(quán)和普通債權(quán)，在破產(chǎn)重整中，只有普通債權(quán)適合債轉(zhuǎn)股。有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人對(duì)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，債權(quán)人很難接受債轉(zhuǎn)股會(huì)喪失這種優(yōu)先權(quán)利，但是法律并未禁止其進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，相反，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人進(jìn)行債轉(zhuǎn)股會(huì)有利于重整成功；職工債權(quán)和稅款債權(quán)根據(jù)《破產(chǎn)法》第87條第2款規(guī)定將有機(jī)會(huì)獲得全額清償。其次，按照普通債權(quán)的主體類(lèi)型分類(lèi)，適合實(shí)施債轉(zhuǎn)股的債權(quán)為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)，并適當(dāng)考慮其他類(lèi)型的債權(quán)，包括但不限于金融公司貸款債權(quán)、委托貸款債權(quán)、金融租賃債權(quán)、經(jīng)營(yíng)債權(quán)等，但不包括私人貸款形成的債權(quán)。另外，銀行在破產(chǎn)重整程序中進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，對(duì)有擔(dān)保的債權(quán)和無(wú)擔(dān)保的債權(quán)應(yīng)該區(qū)別對(duì)待，一是有擔(dān)保的債權(quán)，債權(quán)人有權(quán)在抵押品價(jià)值范圍內(nèi)優(yōu)先賠償，例外的是若抵押物是破產(chǎn)重整企業(yè)的廠房、用于生產(chǎn)的大型設(shè)備等企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必需標(biāo)的物，應(yīng)允許破產(chǎn)和重整社會(huì)效益的目的，努力促進(jìn)和恢復(fù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力不應(yīng)成為重組階段的最大障礙。所以破產(chǎn)重整企業(yè)在只有拍賣(mài)變賣(mài)生產(chǎn)廠房、設(shè)備才能償還擔(dān)保物權(quán)人的債權(quán)，國(guó)家應(yīng)支持以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式解決企業(yè)重整，但是享有不影響破產(chǎn)重整企業(yè)實(shí)際運(yùn)作的其他抵押品的債權(quán)人，應(yīng)當(dāng)享有抵押品的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，可以不選擇債轉(zhuǎn)股。二是對(duì)于無(wú)擔(dān)保的債權(quán)，由當(dāng)事人自愿協(xié)商確定是否債轉(zhuǎn)股及其轉(zhuǎn)股比例，體現(xiàn)市場(chǎng)化原則在破產(chǎn)重整中的運(yùn)用。最后，如果破產(chǎn)重整中債務(wù)企業(yè)的身份是保證人人，則保證人擔(dān)保債權(quán)的權(quán)利應(yīng)當(dāng)被排除在債轉(zhuǎn)股的范圍之外。一是債權(quán)人仍然具有對(duì)主債務(wù)人及其他保證人的追償權(quán)，由于債權(quán)人可以對(duì)破產(chǎn)企業(yè)追究擔(dān)保責(zé)任，也可以從主債務(wù)人和其他擔(dān)保人那里追究責(zé)任；二是作為保證人的破產(chǎn)企業(yè)的代位求償權(quán)，有權(quán)在向債權(quán)人償還債務(wù)后從主債務(wù)人處收回債務(wù)；三是轉(zhuǎn)股后股權(quán)價(jià)格不確定，債權(quán)債務(wù)關(guān)系容易引起糾紛，如果破產(chǎn)重整中債務(wù)企業(yè)選擇債轉(zhuǎn)股的方式清償債務(wù)，由于股權(quán)具有升值的可能性，債權(quán)人可以得到的賠償仍然是一個(gè)不確定的數(shù)字，如果在轉(zhuǎn)股前原始債務(wù)的股權(quán)價(jià)格計(jì)算額度，則不利于破產(chǎn)重組企業(yè)，如果使用在增加股權(quán)后計(jì)算債權(quán)人的最終結(jié)算金額，也是一個(gè)不確定的數(shù)字。因此，如果債權(quán)人繼續(xù)從主債務(wù)人和其他擔(dān)保人那里收回債權(quán)，由于計(jì)算方法具體數(shù)額不確定，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)其債權(quán)實(shí)現(xiàn)的可能性變小，這將損害其受到清償?shù)睦?；破產(chǎn)重整企業(yè)作為保證人來(lái)說(shuō)，對(duì)主債務(wù)人的代位求償數(shù)額也是不確定的數(shù)字，代位權(quán)的行使將被阻止，結(jié)果可能是主債務(wù)人逃避了債務(wù)。根據(jù)《破產(chǎn)法》規(guī)定，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)依法向管理人申報(bào)債權(quán)，直至法院出具債權(quán)確認(rèn)裁定后方為確定債權(quán)，僅對(duì)已申報(bào)且已確認(rèn)的債權(quán)設(shè)計(jì)并實(shí)施債轉(zhuǎn)股。由于各類(lèi)原因，在重整計(jì)劃草案提交債權(quán)人會(huì)議表決時(shí)，可能存在已申報(bào)且己確認(rèn)債權(quán)、已申報(bào)但暫緩確認(rèn)債權(quán)、未申報(bào)但可確認(rèn)的債權(quán)、未申報(bào)且無(wú)法確認(rèn)債權(quán)，為保障包含債轉(zhuǎn)股方案的重整計(jì)劃草案在表決通過(guò)后實(shí)施的穩(wěn)定性，同時(shí)鼓勵(lì)債權(quán)人積極申報(bào)債權(quán)，將未申報(bào)債權(quán)與己申報(bào)債權(quán)會(huì)加以區(qū)別對(duì)待。5.2.2完善破產(chǎn)重整下債轉(zhuǎn)股的操作規(guī)則行政法規(guī)或部門(mén)規(guī)章明確規(guī)定，在破產(chǎn)重整中積極倡導(dǎo)破產(chǎn)企業(yè)增資擴(kuò)股，部分新股權(quán)用于引入資金，部分用于償還債務(wù)；另外介于破產(chǎn)重整的特殊性，針對(duì)回購(gòu)條款出臺(tái)《破產(chǎn)法》司法解釋?zhuān)鞔_債權(quán)人與債務(wù)人就債轉(zhuǎn)股后，采用債務(wù)企業(yè)回購(gòu)的方式收回股權(quán)約定的效力。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)一般有兩種模式：一是增資擴(kuò)股，即債權(quán)人將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，公司增加注冊(cè)資本，原股東的股權(quán)不受影響，注冊(cè)資本和股東增加需要進(jìn)行變更登記；二是股權(quán)讓與方式，指原有股東持有的全部或部分股權(quán)按一定比例轉(zhuǎn)入破產(chǎn)重整企業(yè)的債權(quán)人，注冊(cè)資本總量不變，具有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)。在破產(chǎn)重組程序中，債轉(zhuǎn)股的目的是償還債務(wù)并恢復(fù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。所以不論是增資擴(kuò)股還是股權(quán)讓與，只要能夠達(dá)到破產(chǎn)重組的目的，債務(wù)就可以清算，增資擴(kuò)股和股權(quán)讓與都可以滿(mǎn)足，但要恢復(fù)破產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)作，改善企業(yè)管理方法和組織結(jié)構(gòu)，必須進(jìn)行新的資本注入，增資擴(kuò)股將有更多機(jī)會(huì)在滿(mǎn)足債轉(zhuǎn)股的同時(shí)引入融資。例如東北特鋼重整案中，重整投資人注資對(duì)應(yīng)新增的注冊(cè)資本，原出資人權(quán)益調(diào)整為零，轉(zhuǎn)股債權(quán)人按照比例持股，對(duì)于東北特鋼快速恢復(fù)生產(chǎn)生機(jī)起到至關(guān)重要的作用。5.3解決債轉(zhuǎn)股的管理漏洞及國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題5.3.1落實(shí)金融資產(chǎn)管理公司獨(dú)立的評(píng)審權(quán)以及債轉(zhuǎn)股的適用主體范圍實(shí)施機(jī)構(gòu)要提振自身實(shí)力。一是充實(shí)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資金來(lái)源，把解決實(shí)施市場(chǎng)化債股的資金作為關(guān)鍵要點(diǎn)，統(tǒng)籌各方研究支持。通過(guò)建立財(cái)政引導(dǎo)基金、專(zhuān)項(xiàng)支持資金池、鼓勵(lì)合作實(shí)施債轉(zhuǎn)股、審慎批準(zhǔn)個(gè)人投資者、新設(shè)專(zhuān)業(yè)操作平臺(tái)以及中央銀行的再貸款政策等壯大資金實(shí)力，解決資金不足的問(wèn)題。二是建立專(zhuān)業(yè)化的人才隊(duì)伍，增強(qiáng)自身統(tǒng)籌能力。使實(shí)施機(jī)構(gòu)具備在轉(zhuǎn)股前段準(zhǔn)確識(shí)別對(duì)象企業(yè)的真實(shí)狀況，轉(zhuǎn)股中統(tǒng)籌解決資金籌措、對(duì)象企業(yè)銜接以及項(xiàng)目推動(dòng)等，轉(zhuǎn)股后企業(yè)的培育，后續(xù)支持的綜合解決方案制定等能力。三是積極參與企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)，踐行積極股東政策，真正做到用手投票，落實(shí)出資人應(yīng)有的管理責(zé)任。幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)應(yīng)是“有較好發(fā)展前景但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)”，對(duì)該“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的適用條件：一是對(duì)象企業(yè)在進(jìn)入破產(chǎn)重整階段所做出的脫困安排和企業(yè)改革計(jì)劃具有可行性；二是該對(duì)象企業(yè)具備符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的產(chǎn)品、設(shè)備、能力，擁有一定的市場(chǎng)，達(dá)到相應(yīng)的安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)等要求；三是該對(duì)象企業(yè)信用紀(jì)錄良好。再者，關(guān)于對(duì)象企業(yè)的條件限制在具體情形中有所調(diào)整，如對(duì)因行業(yè)周期性波動(dòng)陷入困境的企業(yè)，因高負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)，以及某些關(guān)乎國(guó)家安全的戰(zhàn)略型企業(yè)等，均屬于鼓勵(lì)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)。同時(shí)對(duì)禁止采用債轉(zhuǎn)股的企業(yè)以負(fù)面清單的形式進(jìn)行規(guī)制，主要包括“僵尸企業(yè)”、存在過(guò)惡意逃債行為的企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且混亂的企業(yè)以及實(shí)施債轉(zhuǎn)股以后可能出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)。此外，現(xiàn)實(shí)中存在著行業(yè)周期性強(qiáng)、負(fù)債率高的大型國(guó)有企業(yè)具有實(shí)施債轉(zhuǎn)股的強(qiáng)烈意愿卻不具備優(yōu)質(zhì)企業(yè)乃至鼓勵(lì)采取債轉(zhuǎn)股的企業(yè)條件的情形，對(duì)此應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，有選擇性地予以適用。5.3.2化解股權(quán)投資長(zhǎng)期性與金融資產(chǎn)管理行為短期性的矛盾鼓勵(lì)和支持實(shí)施機(jī)構(gòu)在債轉(zhuǎn)股過(guò)程積極探索、創(chuàng)新參與方式，破解實(shí)施機(jī)構(gòu)參與公司治理中的障礙。實(shí)施機(jī)構(gòu)通過(guò)一系列舉措起到“鯰魚(yú)效應(yīng)”作用，刺激股東、董事、管理層等打破公司現(xiàn)狀，將高標(biāo)準(zhǔn)公司治理從法規(guī)和原則真正落實(shí)到實(shí)際行為，支持實(shí)施機(jī)構(gòu)做企業(yè)的積極股東，依法派駐董事、監(jiān)事、高管，實(shí)質(zhì)性參與企業(yè)管理，促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。首先，支持以實(shí)施機(jī)構(gòu)名義銀行員工到轉(zhuǎn)股企業(yè)擔(dān)任董事或監(jiān)事?！渡虡I(yè)銀行法》第四十三條：商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證