2022年ICT設備行業(yè)研究：數(shù)字經(jīng)濟底座盈利能力向好

2022年ICT設備行業(yè)研究：數(shù)字經(jīng)濟底座，盈利能力向好數(shù)字基礎設施：數(shù)字經(jīng)濟底座，受益云巨頭Capex回暖+政策支持以5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字基礎設施，成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基本動力和未來國內(nèi)外建設新型基礎設施的方向。中國“十四五”規(guī)劃綱要從現(xiàn)代化、數(shù)字化、綠色化方面對加快新型基礎設施建設提出了方針指引，“雙碳”目標進一步從長期戰(zhàn)略規(guī)劃角度對信息通信行業(yè)的數(shù)字化和綠色化協(xié)同發(fā)展提出新要求。交換機、路由器、服務器、安全設備、WLAN等ICT設備迎來新的增長空間。交換機、路由器市場呈現(xiàn)高壁壘+寡頭格局，自2021Q2以來市場規(guī)模持續(xù)環(huán)比增長；服務器市場競爭充分，參與者眾多，毛利率較低。交換機單價在幾千元至幾十萬元間不等，端口速率、交換容量等都會影響設備的價值量。從行業(yè)壁壘上看，路由器>交換機>服務器，路由器與交換機的最終性能與其搭載的操作系統(tǒng)等軟件關系密切，得益于軟件層面的自研和差異化，路由器和交換機的毛利率遠高于服務器，一般而言，交換機的毛利率在30%-60%之間，而服務器毛利率不到10%。從市場競爭格局看，交換機的寡頭效應更加明顯，思科占據(jù)全球約45%的份額。規(guī)模：全球市場規(guī)模中服務器>交換機>路由器>企業(yè)級WLAN，ICT規(guī)模增速趨勢向上。2021年全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模為307億美元，中國交換機市場規(guī)模為53億美元，思科、華為、Arista、新華三份額靠前。全球交換機規(guī)模約為服務器規(guī)模的1/3，約為路由器規(guī)模的2倍。短期驅(qū)動：資本開支回暖，云廠商+運營商投資加大北美云巨頭Capex：自2021Q2以來持續(xù)環(huán)比增長。在云計算市場的強勁需求推動下，北美云計算巨頭（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta等）Capex自2021Q2開始出現(xiàn)明顯復蘇。2022Q1，北美頭部云廠商亞馬遜、微軟、谷歌、Meta合計資本開支約343億美元，同比+24%、環(huán)比+8%。其中，亞馬遜資本開支為137.42億美元，同比+22.84%，環(huán)比-16.56%；谷歌資本開支為97.86億美元，同比+64.69%、環(huán)比53.31%；微軟資本開支為53.4億美元，同比+4.93%、環(huán)比-8.95%；Meta資本開支為54.41億美元，同比+27.36%、環(huán)比+1.32%。國內(nèi)云巨頭Capex：一般而言，國內(nèi)云廠商CAPEX周期和北美云廠商基本同步，但由于2021年下半年以來受國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭面臨監(jiān)管環(huán)境持續(xù)趨緊等因素影響，國內(nèi)云巨頭資本開支較為保守。從IaaS+PaaS市場競爭格局看，市場相對穩(wěn)定，排名前五的云廠商合計占據(jù)市場70%以上的份額，依次為阿里云、騰訊云、華為云、中國電信天翼天翼云和AWS。2021年下半年市場集中度較2021年上半年有小幅降低，前五大廠商合計市場份額下降0.9個百分點。運營商Capex：資本開支總體穩(wěn)定，加大對云計算、IDC等業(yè)務投入比例。運營商重點發(fā)力新興業(yè)務、資本開支大幅向云計算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜，因此2022年運營商云將有望成為拉動國內(nèi)交換機增長的重要環(huán)節(jié)。中期驅(qū)動：政策支持，數(shù)字經(jīng)濟建設加快當前，5G、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，信息技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速融合，推動全球數(shù)字經(jīng)濟日趨繁榮。2020年，全球47個國家和地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟增加值規(guī)模達到32.6萬億美元，同比名義增長3%；數(shù)字經(jīng)濟增加值占GDP的比重從2018年的40.3%提升至43.7%。根據(jù)IDC預測，2023年數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)值將占全球GDP的62%，全球?qū)⑦M入數(shù)字經(jīng)濟時代。作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基礎，數(shù)字基礎設施建設也將成為未來國際競爭的重點賽道。我國政府高度重視數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，數(shù)字信息基礎設施建設有望提速?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》強調(diào)要“加快數(shù)字化發(fā)展、建設數(shù)字中國”，提出迎接數(shù)字時代，激活數(shù)據(jù)要素潛能，推進網(wǎng)絡強國建設，加快建設數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會、數(shù)字政府?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出，“十四五”時期，要以數(shù)據(jù)為關鍵要素，以數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟深度融合為主線，加強數(shù)字基礎設施建設，完善數(shù)字經(jīng)濟治理體系，協(xié)同推進數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。在國家戰(zhàn)略思想的指導下，我國多措并舉持續(xù)推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境優(yōu)化和落地，推動我國數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出目標：到2025年，我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達到10%。長期驅(qū)動：流量爆發(fā)，推動設備升級擴容基站數(shù)量：5G基站建設穩(wěn)步推進。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國共建成5G基站142.5萬站，而《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預計2025年我國每萬人擁有5G基站數(shù)26個，以14.1億人口計算，2025年國內(nèi)5G基站目標數(shù)將超過366.6萬站，則未來4年時間我國將新建超過224萬座基站。截至3月末，我國基站總數(shù)達1004萬個，其中5G基站達155.9萬個，一季度新建5G基站13.4萬個，預計截至2022年末，5G基站數(shù)有望超200萬。寬帶建設：國家推進千兆光網(wǎng)建設，政策指引下千兆寬帶用戶滲透率快速提升。我國已建成全球規(guī)模最大的光纖網(wǎng)絡，2020年中國光纖用戶占比達到93%，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2021年12月，我國1000Mbps及以上接入速率的用戶數(shù)達3456萬戶，占固定網(wǎng)絡用戶總數(shù)的比例提升至6.5%（截止2020年12月，我國千兆用戶滲透率僅1.3%）。截至3月末，我國千兆寬帶用戶達4596萬戶，滲透率提升至8.3%。移動互聯(lián)網(wǎng)流量：看好5G在2B領域的廣闊應用，看好長期流量爆發(fā)。1-2月，我國移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量同比+20.7%，增速較去年同期下降11.1pcts、較去年12月下降8.5pcts。2022Q1，我國移動互聯(lián)網(wǎng)累計接入流量同比+21.8%。3月當月DOU達到14.98GB/戶·月，同比+17.6%。我們認為當前流量增速平穩(wěn)，主要因為我國5G建設領先全球，我國5G發(fā)展速度亦領先下游設備與應用的發(fā)展速度。5G用戶滲透率快速提升，2C端流量需求快速增長。截止2022年2月底，三大運營商5G套餐用戶數(shù)達7.92億戶，5G套餐用戶滲透率約48%。自2019年6月國內(nèi)5G發(fā)牌以來，5G套餐用戶滲透率快速提升，2020、2021年末分別達到20.2%、44.3%。我們認為，伴隨5G用戶快速提升，國內(nèi)2C端流量需求有望快速增長。從長期來看，流量爆發(fā)將倒逼交換機、路由器、服務器等ICT設備擴容升級。服務器：需求回暖，運營商集采超預期市場概覽：國內(nèi)增速領先，看好市場回暖全球服務器規(guī)模：持續(xù)穩(wěn)健增長，規(guī)模近千億美元。根據(jù)IDC，2021年全球服務器市場規(guī)模為992億美元，同比+6.4%（2020年同比+6.7%）。其中，4Q21全球服務器市場規(guī)模為284億美元，同比上升7.6%。IDC預計2022年全球服務器市場規(guī)模為1119.5億美元，同比上升12.8%。全球服務器格局：Dell、HPE領先，華為出售x86服務器業(yè)務。2021年，頭部廠商服務器收入及全球份額如下：1）Dell：服務器收入152億美元，同比增長6.0%，市場份額為15.4%。2）HPE/新華三：HPE/新華三服務器業(yè)務全年收入為154億美元，同比增長8.6%，市場份額為15.6%。3）浪潮：收入為88億美元，同比增長6.8%，市場份額為8.9%。4）聯(lián)想：收入為64億美元，同比增長22.1%，市場份額為6.4%。5）華為：服務器份額為1.9%，同比下滑3.1pct。2021年11月，華為將全資子公司超聚變（x86服務器業(yè)務）全部權(quán)益出售予第三方。中國服務器規(guī)模：增速高于全球水平，規(guī)模達251億美元。2021年，國內(nèi)服務器市場增速較2020年放緩，但增速仍領先全球。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)服務器市場規(guī)模為251億美元（約占全球規(guī)模的1/4），同比上升12.8%，較2020年同比增速下降9.5pct，但大幅領先全球市場6.4%的增速。其中，4Q21國內(nèi)服務器市場規(guī)模為70.1億美元，同比增長3.4%。中國服務器格局：浪潮份額領先，新華三份額提升至第二，華為剝離服務器業(yè)務。2021年，頭部廠商國內(nèi)服務器收入及國內(nèi)份額如下：1）浪潮：收入同比增長1.3%，市場份額為30.7%，維持領先地位。2）華為：收入同比減少62%，市場份額為6.6%（2020年份額為19.2%）。2021年超聚變份額約3.2%。3）新華三：收入同比增長28%，市場份額為17.5%，國內(nèi)份額提升至第二。4）Dell：收入同比增長25.9%，市場份額為7.5%。5）聯(lián)想：收入同比增長24.4%，市場份額為7.4%。重點關注：運營商云擴張打造服務器第二條增長曲線服務器是一種高性能計算機，包含向網(wǎng)絡用戶提供特定服務的軟件和硬件，服務器的硬件架構(gòu)與普通計算機相似，但在性能、穩(wěn)定性、安全性、可拓展性方面比普通計算機有更高要求。伴隨流量爆發(fā)、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、海內(nèi)外云計算高速發(fā)展，服務器作為數(shù)字基礎設施中重要的算力設施，近年來規(guī)模持續(xù)擴張。市場需求：云及互聯(lián)網(wǎng)廠商需求占比約50%。服務器的下游客戶包括云計算廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商、運營商、政企、金融機構(gòu)等。云廠商及互聯(lián)網(wǎng)廠商是服務器的最大需求方，采購規(guī)模約占服務器規(guī)模的50%。作為全球最大的數(shù)據(jù)中心硬件、IDC采購方，云計算巨頭CAPEX周期性波動一直是上游數(shù)據(jù)中心硬件、IDC企業(yè)業(yè)績的最核心影響變量。此外，運營商、大型政企、金融客戶也是服務器的重要采購方。2021年，阿里、騰訊等國內(nèi)云巨頭在數(shù)據(jù)中心方向的投入呈現(xiàn)放緩趨勢，國內(nèi)服務器市場增速也隨之放緩，我們認為去年國內(nèi)云巨頭Capex投入不足的原因包括：1）去庫存需求：2020年新基建政策疊加互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，使得云巨頭加大了服務器等基礎設施的采購。因此2021年相關企業(yè)和對服務器的采購有所放緩，客觀上存在去庫存需求。2）政策變化：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商在2021年受到相對較嚴的監(jiān)管，反壟斷政策一定程度削弱了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資意愿。3）上游原材料價格擾動：2021年，全球服務器市場受累于核心CPU芯片的供應緊張，而進入下半年，PMIC、MCU等成熟、小件芯片供應緊張，亦使得市場供應持續(xù)偏緊。我們認為，當前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商服務器去庫存已接近尾聲，且服務器上游的PMIC、存儲芯片等價格開始進入環(huán)比下行通道，疊加我們判斷反壟斷對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響偏短期，因此國內(nèi)云廠商對服務器的需求拐點向上有望在今年到來。更為重要的是，我們當前與市場不同的觀點為：近年來運營商云業(yè)務發(fā)展增速顯著高于互聯(lián)網(wǎng)龍頭、天翼云和移動云規(guī)模逼近頭部云廠商，疊加運營商重點發(fā)力新興業(yè)務、資本開支大幅向云計算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜，因此2022年運營商云將有望成為拉動國內(nèi)服務器增長的重要環(huán)節(jié)。2022年，運營商加大新興業(yè)務投入，資本開支向云計算業(yè)務傾斜。中國移動2022年計劃：IDC機架+4.3萬，云服務器+18萬，算力網(wǎng)絡資本開支480億元。中國電信2022年計劃：IDC機架+4.5萬，資本開支65億元；云服務器+16萬，資本開支140億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化資本開支占比從20%提升至30%。從服務器集采來看，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，三大運營商2022年服務器計劃采購總額約300億元，集采規(guī)模顯著提升。中國移動：2022年，中國移動服務器集采規(guī)模超預期，最終采購規(guī)模超百億元。中國移動2018年服務器集采規(guī)模達134億元，2019年與2020年的服務器集采規(guī)模有所下降，分別為47.5億和79.6億元。近年來，中國移動持續(xù)加大對云計算、IDC領域的投入，中國移動對服務器的集采提升至百億元以上。2021年至2022年PC服務器集中采購（第1批次）當前總中標金額已達98.8億元（包4/5/14尚未開標），預計服務器采購數(shù)量達163,692臺。此外，中國移動于2022年3月，發(fā)布了2021年至2022年PC服務器集中采購補充采購（第1批次）的招標公告，預計采購41,004臺服務器。我們預計最近兩次移動的服務器集采總規(guī)模，將與2018年服務器集采規(guī)模接近。中國電信：2022年以來，中國電信服務器集采規(guī)模大超預期，采購規(guī)模高達130億元。2022年2月26日，中國電信2022-2023年服務器集中采購落地，總中標金額約130億元，規(guī)模大超預期。其中，中興通訊和紫光入圍全部7個標包，中興在三個標包中位列第一，紫光在兩個標包中位列第一。中興通訊和紫光股份的總中標金額占比分別為26.2%、25.7%。中國聯(lián)通：2022年以來，聯(lián)通服務器集采超24億元。2022年2月25日，中國聯(lián)通44818臺云服務器集采結(jié)果公示。中興、浪潮、超聚變烽火、紫光份額靠前，投標報價均超24億元。除了運營商云快速發(fā)展并加大對服務器的集采之外，我們同樣看好海外云巨頭資本開支回暖、國內(nèi)信創(chuàng)發(fā)力、服務器相關芯片價格下降等多方面利好對服務器需求的拉動。作為交叉驗證，信驊科技月度收入增速自2021年7月以來顯著提升，看好2022年全球服務器迎來景氣周期。臺灣信驊科技Aspeed月度營收數(shù)據(jù)可作為服務器行業(yè)景氣度的前瞻指標，其對于全球服務器銷售數(shù)據(jù)有2-3個月前瞻指引意義。（BMC芯片又稱基板管理控制器，每臺服務器最少需要配備一片BMC控制芯片，信驊科技是BMC芯片龍頭，占據(jù)70%的市場份額。信驊科技交貨周期為1-2周，相較于Intel芯片2-3個的交貨周期，因此能夠提前2-3個月反映服務器市場景氣度變化）2021Q3以來，信驊科技收入增速顯著提升，2022年服務器有望迎景氣周期。2021Q2-2022Q1，信驊科技收入分別同比增長1.6%、27.8%、47.7%、53.1%。我們認為當前信驊科技收入增速不斷提升，一定程度體現(xiàn)全球服務器景氣度上行，服務器廠商出貨量高峰或臨近。交換機：數(shù)據(jù)中心交換機維持高景氣度市場概覽：增速顯著反彈，高速交換機強勁增長全球交換機規(guī)模：增速顯著反彈。2021年全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模為307億美元，同比上升9.7%（此前IDC的預測為8.2%），2020年市場規(guī)模下滑3.5%。分季度看，2020Q1受疫情影響，全球交換機市場規(guī)模增速觸底，同比-8%。2020Q1以來，全球交換機增速顯著V型反彈。2021Q4，全球以太網(wǎng)交換機市場規(guī)模為84.8億美元，同比增長11.8%，主要系全球數(shù)字基礎設施建設需求推動。全球交換機格局：思科維持絕對份額優(yōu)勢，華為份額第二，Arista和新華三增速領先。2021年，頭部廠商交換機收入及全球份額如下：1）思科：收入139億美元，同比增長3.4%，市場份額為45.3%，較去年下降2.7pcts。2）華為：收入31億美元，同比增長8.3%，市場份額為10.2%。3）Arista：收入23億美元，同比增長27.7%，份額達到7.6%。4）H3C：收入19億美元，同比增長17.9%，份額達到6.1%。5）HPE：收入19億美元，同比增長16.7%，全年市場份額為6.1%6）Juniper：收入9億美元，同比增長6.8%，市場份額為2.9%。速率分類：在超大規(guī)模企業(yè)和云服務供應商的推動下，以太網(wǎng)交換機市場的高速率部分持續(xù)高速增長。2021Q4，200/400GbE交換機的市場收入同比+40.4%、100GbE的收入同比+17.2%、25/50GbE的收入同比+21.8%、1GbE收入同比+6.2%、10GbE同比-5.5%。中國交換機規(guī)模：維持較高增長，增速領先全球。根據(jù)IDC，2021年，中國交換機市場規(guī)模為53億美元（約占全球規(guī)模的1/6），同比增長17.5%，較2020年同比增速上升5.2pct。分季度看，2020Q1以來，國內(nèi)交換機市場增速始終維持較高水平。4Q21國內(nèi)交換機市場規(guī)模為16.4億美元，同比增長20.6%。中國交換機格局：華為、新華三雙龍頭格局穩(wěn)固。2021年，頭部廠商國內(nèi)交換機收入及國內(nèi)份額如下：1）華為：21年全年實現(xiàn)收入19.3億美元，同比增長5.6%，全年份額為36.4%，較去年同期下降4.1pcts。2）新華三：21年全年收入達到18.6億美元，同比增長18.1%，全年份額為35.2%，較去年同期提升0.2pcts。3）中興通訊：21年全年收入為0.9億美元，同比減少-8.1%，全年份額為1.7%。重點關注：數(shù)據(jù)中心交換機維持高景氣，持續(xù)看好市場規(guī)模：數(shù)據(jù)中心交換機收入占比超40%，平均單價高。交換機用于電（光）信號轉(zhuǎn)發(fā)，主要功能為擴大網(wǎng)絡覆蓋范圍，為子網(wǎng)絡提供更多的連接端口，以便連接更多的服務器、計算機、移動終端和物聯(lián)網(wǎng)終端，是搭建網(wǎng)絡的核心設備之一。按照部署場景分類，交換機可分為非數(shù)據(jù)中心交換機和數(shù)據(jù)中心交換機。根據(jù)IDC報告，2021年數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務收入同比增長8.5%，達131.5億美元，在全球交換機市場規(guī)模占比42.8%。數(shù)據(jù)中心交換機平均單價顯著高于非數(shù)據(jù)中心交換機。2021Q4，數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換機端口出貨量占比僅12%，但收入占比卻高達43%。產(chǎn)業(yè)鏈地位：數(shù)據(jù)中心交換機是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，其大規(guī)模應用可進一步提升網(wǎng)絡傳輸速度，保障網(wǎng)絡的高效和穩(wěn)定。數(shù)據(jù)中心交換機增長的基本邏輯為：流量爆發(fā)、數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展、企業(yè)上云需求提升，云計算廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運營商等加快云計算業(yè)務發(fā)展，從而拉動數(shù)據(jù)中心相關投資，最終推動數(shù)據(jù)中心交換機的增長。核心驅(qū)動：云廠商是推動數(shù)據(jù)中心交換機發(fā)展的核心。Arista認為，中美云巨頭、二線云廠商、運營商、大型企業(yè)都是推動數(shù)據(jù)中心交換機發(fā)展的重要客戶，而中美云巨頭則是其中的核心驅(qū)動因素，Arista預計到2026年末，全球近半數(shù)數(shù)據(jù)中心交換機的需求將來自中美云巨頭。而在園區(qū)交換機方面，大中型企業(yè)仍然是重要客戶。從整體規(guī)模預測來看，預計Arista數(shù)據(jù)中心交換機的增長將顯著領先。Arista：白盒化數(shù)據(jù)中心交換機領導者，增速領跑海外廠商Arista專注于數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務，從2015年至今一直處于Gartner數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡解決方案魔力象限“領導者”評價象限，是過去十年來全球數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡解決方案領域最成功的企業(yè)，基于數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務實現(xiàn)收入和利潤總體高速增長。2011-2021年Arista營業(yè)收入和凈利潤復合增長率分別達35.64%和37.81%，實現(xiàn)營收10年21倍增長，凈利潤10年25倍增長的快速發(fā)展，在全球交換機市場份額由4.0%增長至7.6%。2021年，Arista基于高度差異化的EOS堆棧，已成功部署在10GB、25GB、40GB、100GB、200GB和400GB。云和數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品收入約占全年總營收的64%。Arista目前是微軟、Meta、亞馬遜、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭（CloudTitan）通信設備集成商在該領域的供應商，其中微軟的收入貢獻在2019年和2021年分別達23%、15%，預計Meta將在2022年成為第二個收入貢獻超10%的客戶。Arista深耕數(shù)據(jù)中心交換機，增速顯著領先海外競爭對手。思科、Juniper同Arista長期處于“領導者”評價象限，是全球數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡解決方案領域的龍頭企業(yè)，梳理三個企業(yè)近十年來發(fā)展歷程，Arista營收增速遠高于思科和瞻博網(wǎng)絡，原因之一是Arista在數(shù)據(jù)中心交換機領域的強大競爭力和快速拓展。思科業(yè)務領域廣泛，數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務并不是其支柱性產(chǎn)業(yè)，雖然思科在交換機市場份額長期位居第一，但下降趨勢明顯，份額不斷被華為、Arista等蠶食；瞻博網(wǎng)絡側(cè)重路由器業(yè)務發(fā)展，其路由器業(yè)務收入明顯高于數(shù)據(jù)中心交換機業(yè)務收入，2021年瞻博網(wǎng)絡在全球交換機市場份額已跌出前五名。路由器：競爭趨緩，第二梯隊空間廣闊市場概覽：增速顯著反彈，思科、華為全球雙龍頭格局全球路由器規(guī)模：增速顯著反彈。根據(jù)IDC，2021年全球路由器規(guī)模為159億美元，同比增長6.5%，增速較2020年提升10.5pcts。2020Q1以來，全球路由器市場增速持續(xù)提升，4Q21全球路由器市場規(guī)模46億美元，同比增長7.0%。全球路由器格局：思科、華為雙龍頭格局穩(wěn)定，新華三快速增長。2021年，頭部廠商路由器收入及全球份額如下：1）思科：2021年，思科路由器收入55億美元，同比增長12%，市場份額達到34.6%。2）華為：2021年，華為路由器收入49億美元，同比減少1%，市場份額為30.5%，較去年同期下降2.4pcts3）Juniper：全年實現(xiàn)收入17億美元，同比增長3%，全年份額為10.4%4）新華三：全年實現(xiàn)收入3.5億美元，同比增長33.7%，市場份額達到2.2%中國路由器規(guī)模：根據(jù)IDC，2021年中國路由器規(guī)模為36.7億美元（約占全球規(guī)模的1/4），同比下滑2.6%。國內(nèi)路由器市場有所下滑，主要系運營商路由器市場下滑，企業(yè)網(wǎng)路由器市場仍保持穩(wěn)定增長。4Q21國內(nèi)路由器市場規(guī)模為11.7億美元，同比增長5.7%。中國路由器格局：華為份額絕對領先。1）華為：2021年，華為路由器業(yè)務實現(xiàn)收入28.3億美元，同比減少-5.7%，全年份額為77.1%。2）H3C：全年收入為3.6億美元，同比增長32.0%，全年份額為9.8%。3）中興通訊：全年實現(xiàn)收入2.2億美元，同比增長0.3%，全年份額為5.9%。運營商路由器：規(guī)模下滑，華為份額絕對領先。2021年，國內(nèi)運營商路由器市場規(guī)模為28.89億美元（占比78%），同比下降5.03%，較2020年同比增速下跌6.98pct。競爭格局方面，2021年華為份額為85.07%，同比下降2.27pct；新華三份額為3.82%，同比上升2.40pct；中興份額為6.90%，同比上升0.54pct。企業(yè)網(wǎng)路由器：維持同比增長，華為、新華三領先。2021年，國內(nèi)企業(yè)網(wǎng)路由器市場規(guī)模為7.74億美元（占比22%），同比增長7.58%，較2020年同比增速下跌2.0pct。競爭格局方面，2021年華為份額為47.87%，同比增加0.60pct；新華三份額為31.32%，同比上升0.55pct；中興份額為2.21%，同比下降0.23pct。重點關注：競爭有望緩和，看好第二梯隊廠商突破市場特征：國內(nèi)運營商路由器市場占比78%，路由器需求顯著受運營商集采影響。運營商路由器是流量的匯聚樞紐，承擔信息轉(zhuǎn)發(fā)任務，在性能、速度、延遲等方面要求較高，主要應用于運營商IP骨干網(wǎng)節(jié)點、運營商城域網(wǎng)核心節(jié)點、數(shù)據(jù)中心骨干互聯(lián)節(jié)點等核心位置。交換機常用于局域網(wǎng)的內(nèi)部連接，而路由器則更多用于局域網(wǎng)之間的連接。相比交換機，路由器壁壘更高、單價更高、毛利率更高、受運營商影響更大、國內(nèi)市場馬太效應更明顯。2021年國內(nèi)運營商路由器市場規(guī)模為28.89億美元，占路由器市場78%。5G網(wǎng)絡的超大寬帶與低時延特性對5G承載網(wǎng)和核心網(wǎng)提出了極高的技術(shù)要求。高端路由器廣泛應用于運營商骨干節(jié)點、運營商城域網(wǎng)核心節(jié)點、數(shù)據(jù)中心骨干互聯(lián)節(jié)點等核心位置。運營商路由器具備顯著的周期性特征，其需求周期與運營商交換機需求基本一致。流量爆發(fā)、數(shù)據(jù)量高速增長，是驅(qū)動路由器升級迭代的核心因素。放眼全球路由器市場，思科和華為雙龍頭格局穩(wěn)定。根據(jù)IDC，2021年，思科和華為的份額分別為34.6%和30.5%。在中國路由器市場，華為一家獨大，馬太效應明顯。根據(jù)IDC，2021年華為路由器業(yè)務實現(xiàn)收入28.3億美元，國內(nèi)份額為77.1%。排名第二和第三的分別是新華三和中興通訊，份額僅有9.8%和5.9%。國內(nèi)運營商路由器市場，華為絕對份額優(yōu)勢十分明顯，市場格局較不平衡。2021年，國內(nèi)運營商路由器市場規(guī)模為28.89億美元（占比78%），華為份額高達85.07%，中興通訊和新華三的份額僅6.9%和3.8%，華為接近獨家壟斷。國內(nèi)企業(yè)網(wǎng)路由器市場，華為和新華三的份額分別為47.87%、31.32%，市場格局相對合理。華為長期占據(jù)國內(nèi)運營商路由器市場80%以上份額，一方面源于華為技術(shù)的領先性，一方面因為高端路由器具備極強的客戶黏性。但我們認為，國內(nèi)路由器市場長期充斥的低價中標策略與惡性競爭現(xiàn)象，是導致第二梯隊路由器廠商難以突破的重要原因之一。舉例而言，在中國移動2021-2022年高端路由器和高端交換機集采中，標包2（高端路由器2檔）由華為和諾基亞中標，兩家報價分別為3.63億和2.36億元。但華為和諾基亞均承諾提供一次性優(yōu)惠，分別優(yōu)惠3.63億元和0.85億元。即是說，華為在該標包中僅以0.01元的象征性費用中標了70%的份額（運營商路由器首次招標后還會進行多次擴容，華為主要靠后期設備擴容回歸正常價格后實現(xiàn)盈利）。WLAN：千兆網(wǎng)+WiFi6推動WLAN爆發(fā)市場概覽：企業(yè)級WLAN強勁增長全球WLAN市場規(guī)模：根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2021年全球WLAN市場規(guī)模為172億美元，同比增長6.5%。其中，4Q21市場規(guī)模為56億美元，同比增長3.0%。企業(yè)級WLAN市場：強勁增長。2021年全球企業(yè)級WLAN市場規(guī)模為76億美元，同比增長20.4%，增長主要系最新Wi-Fi標準802.11ax的推動。4Q21市場規(guī)模為23億美元，同比增長21.8%。消費級WLAN市場：短期承壓。2021年全球消費級WLAN市場規(guī)模為96億美元，全年下降了2.5%，主要系2020年基數(shù)較高。4Q21市場規(guī)模為33億美元，同比減少了10.1%。全球企業(yè)級WLAN格局：市場整體向好，華為、H3C增長迅速。2021年，頭部廠商企業(yè)級WLAN收入及全球份額如下：1）思科：企業(yè)級收入為25億美元，全年增長了14.2%，市場份額為40.5%，略低于2020年的42.7%。2）HPE-Aruba：收入為8億美元，全年增長了14.0%，市場份額為12.8%，略低于2020年全年的13.5%。3）Ubiquiti：收入為5億美元，全年增長了14.7%，市場份額為8.0%。4）華為：收入為5億美元，全年增長了44.4%，市場份額為7.4%。5）H3C：收入為3億美元，全年增長了33.7%，市場份額上升到了4.8%。中國WLAN市場規(guī)模：2021年，中國企業(yè)級WLAN市場增長強勁，4Q21同比增長了50.5%，全年市場規(guī)模為12.8億美元（約占全球規(guī)模的1/6），全年同比增長47.2%中國企業(yè)級WLAN格局：市場整體向好，華為、H3C增長迅速。2021年，頭部廠商新華三企業(yè)級WLAN收入4億美元，同比增長33.6%，中國市場份額為28.4%。重點關注：千兆網(wǎng)建設加速+WiFi6漸趨成熟推動WLAN爆發(fā)政策驅(qū)動，雙千兆建設駛?cè)敫咚佘嚨馈?021年政府工作報告對建設千兆光網(wǎng)提出要求，提出加大5G網(wǎng)絡和千兆光網(wǎng)建設力度，豐富應用場景。各部門積極做出相應，出臺了一系列政策予以配合。工信部出臺了《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確要加快千兆光纖網(wǎng)絡部署，豐富千兆光纖應用場景。工信部同時印發(fā)了“雙千兆”計劃，提出三年時間內(nèi)（2021-2023），基本建成全面覆蓋城市地區(qū)和有條件鄉(xiāng)鎮(zhèn)的‘雙千兆’網(wǎng)絡基礎設施，并作了“百城千兆”建設工程的規(guī)劃。建設速度超規(guī)劃預期，千兆網(wǎng)滲透率透迅速提升。截止到2021年末，千兆覆蓋能力（即局端設備容量的鋪設）以及千兆寬帶用戶數(shù)量，均超額完成2021年初既定目標，甚至部分指標已經(jīng)提前完成2023年目標。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，截至2022年2月，我國千兆及以上接入速率用戶數(shù)達到4088萬戶，月凈增用戶數(shù)為316萬戶，滲透率達到了7.5%。千兆滲透率提升，帶動千兆路由器升級。目前固網(wǎng)接入的方式絕大部分為FTTH，實際操作中，家庭先將外面的光纖拉進屋內(nèi)并接入光貓，然后再由光貓連接無線路由器，實現(xiàn)WIFI的全屋覆蓋。當前，國內(nèi)寬帶用戶速率普遍達到百兆以上，但千兆用戶數(shù)量依然較少。國內(nèi)FTTH/0端口速率滲透率到2021年上半年已經(jīng)超過93%,已經(jīng)接近飽和。隨著千兆的升級，用戶對于固網(wǎng)及無線設備更顯換代的需求也將提升，具備千兆口的光貓、以及具備高速率的WIFI5/WIFI6無線路由器將應用更加廣泛。受益于千兆網(wǎng)滲透率的提升，千兆光貓+千兆無線路由有望成為千兆時代家庭組網(wǎng)的首選，伴隨WiFi6相關產(chǎn)品的快速拓展，全球WLAN市場有望持續(xù)迎來高速增長。WiFi-6指的是第六代Wi-Fi技術(shù)，基于IEEE802.1lax的標準，具有高時速、低時延、大容量、低功耗等優(yōu)勢。與Wi-Fi5相比，Wi-Fi6的最高調(diào)制從256-QAM提升到1024-QAM；且能同時支持2.4G和5G頻段，具備完整版的MU-MIMO（支持8個終端上行/下行）；并引入OFDMA技術(shù)對信道管理進行優(yōu)化。一系列升級使得Wi-Fi6承載數(shù)據(jù)量能力提高了2到3倍，理論最大關聯(lián)速率從6.9Gbps提升到9.6Gbps，設備連接數(shù)提升到128個，能有效提升數(shù)據(jù)傳輸能力，滿足有關行業(yè)高時速、低時延、多連接的需求。市場規(guī)模：Wi-Fi6產(chǎn)品需求旺盛，帶動企業(yè)級WLAN規(guī)?？焖贁U張。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，1Q20Wi-Fi6接入點收入占從屬接入點(AP)細分市場收入的21.8%，4Q21上升至75.1%，占該業(yè)務出貨量的61.3%，收入占比迅