智能汽車軟件行業(yè)分析報(bào)告

3/26智能汽車軟件行業(yè)分析報(bào)告202年3月

1.公司介紹：領(lǐng)先的智能汽車軟件解決方案提供商1.1歷史沿革：聚焦汽車電子軟件，助力汽車智能化轉(zhuǎn)型武漢光庭信息技術(shù)股份有限公司成立于年1商和汽車整車制造商提供專業(yè)汽車電子軟件定制化開發(fā)和軟件技術(shù)服務(wù)的信息技術(shù)(ADAS)2021年月，公司成功登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。圖：公司發(fā)展歷程資料來源：公司招股說明書，市場研究部公司目前處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游，面向產(chǎn)業(yè)鏈中下游的汽車零部件供應(yīng)商和汽車整車制造商提供專業(yè)的汽車電子軟件產(chǎn)品及服務(wù)。隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)的不斷發(fā)展，軟件服務(wù)商的角色演變?yōu)閼?zhàn)略合作伙伴。4/26圖：公司產(chǎn)品線在汽車電子軟件產(chǎn)業(yè)鏈的位置示意圖資料來源：公司招股說明書，市場研究部面向汽車零部件供應(yīng)商的軟件戰(zhàn)略合作伙伴：汽車電子軟件正逐漸成為越來越多汽車零部件供應(yīng)商的產(chǎn)品戰(zhàn)略核心。公司正在從汽車零部件供應(yīng)商的軟件交付合作伙伴變?yōu)檐浖芰Φ墓步ㄕ吆蛥f(xié)同創(chuàng)新合作伙伴，共同開發(fā)有競爭力的產(chǎn)品解決方案以滿足汽車整車制造商的需求。圖：公司面向汽車零部件供應(yīng)商的角色變化資料來源：公司招股說明書，市場研究部面向汽車整車制造商的新型軟件供應(yīng)商：汽車電子電氣架構(gòu)的逐步集中化是未5/26(SOA)汽車整車制造商軟件核心競爭力。圖：公司面向汽車整車制造商的角色屬性資料來源：公司招股說明書，市場研究部1.2財(cái)務(wù)分析：營業(yè)收入穩(wěn)定增長，具備較高的盈利能力2017-2020年，公司營業(yè)收入的達(dá)27.30%，扣非歸母凈利潤的CAGR達(dá)126.89%。2021年月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比增長36.91%，扣非歸母凈利潤為億元，同比增長17.54%。2017-2020年，公司營業(yè)收入持續(xù)增力的提升。圖：營業(yè)收入及毛利率情況圖：扣非歸母凈利潤及凈利率情況43210100%80%60%40%20%70006000500040003000200010000500%400%300%200%100%2017201820192020YoY2021Q1-32017201820192020YoY2021Q1-3營業(yè)收入（億元）扣非歸母凈利潤（萬元）Wind，市場研究部Wind，市場研究部6/26公司的主營業(yè)務(wù)收入主要由汽車電子軟件和技術(shù)服務(wù)及地理信息系統(tǒng)(GIS)行業(yè)應(yīng)用兩項(xiàng)收入構(gòu)成，其中汽車電子軟件和技術(shù)服務(wù)是公司收入的最主要來源。2018-2020年收入合計(jì)占汽車電子軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入的比重分別為97.91%96.96%96.63%。智能駕駛業(yè)務(wù)2017-2020年的收入規(guī)模較小，是公司戰(zhàn)略布局領(lǐng)域。地理信息系統(tǒng)(GIS)行業(yè)應(yīng)用系公司為自然資源、住建、稅務(wù)、旅游等行業(yè)的政化解決方案、空間地理數(shù)據(jù)采集和處理服務(wù)等，該業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較小。圖：公司收入按應(yīng)用領(lǐng)域分布情況（單位：萬元）400003500030000250002000015000100005000020172018201920202021H1智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試移動(dòng)地圖數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)應(yīng)用Wind，市場研究部2021年上半年，公司的境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為35.19%41.42%40.33%和32.31%。日產(chǎn)汽車等知名國際汽車電子零部件供應(yīng)商和汽車整車制造商。2017-2020年，公司期間費(fèi)用合計(jì)占營業(yè)收入的比重分別為50.39%、39.15%、29.52%、29.17%2018年公司期間費(fèi)用率較高主要系當(dāng)期計(jì)提股份支付費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用較高所致。2018-2020年，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率整體呈降低的趨勢，逐漸趨于穩(wěn)定。7/26圖：期間費(fèi)用率情況25%20%15%10%20172018201920202021Q1-3-5%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率Wind，市場研究部公司保持較高的研發(fā)投入水平，2018-2020年上半年，公司研發(fā)投入為1506.25萬元，占營業(yè)收入的比重為8.93%，研發(fā)投入全部費(fèi)用化。研發(fā)人員為人，占公司員工總數(shù)的比例達(dá)到9.95%。為順應(yīng)汽車電子端技術(shù)研發(fā)中心及各事業(yè)部根據(jù)其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的具體情況各自組織的研發(fā)部門共同構(gòu)成的兩級(jí)研發(fā)體系。圖：研發(fā)投入情況圖：研發(fā)人員情況400012%10%25020015010020%18%16%14%12%10%3000200010000020182019研發(fā)投入（萬元）20202021H12018201920202021H1研發(fā)投入占比研發(fā)人員數(shù)量（人）研發(fā)人員數(shù)量占比Wind，市場研究部Wind，市場研究部2017-2020年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為0.15、0.17、1.230.82億元，扣非歸母凈利潤保持了持續(xù)增長。2019年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額大幅增長，主要系公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的催收力度以及收到中海庭支付的補(bǔ)償款。2020售回款情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額維持在較高水平。8/26圖：扣非歸母凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額對(duì)比（單位：億元）0.20.02017201820192020扣非歸母凈利潤經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額Wind，市場研究部1.3股權(quán)架構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富公司實(shí)際控制人為朱敦堯先生，截至2021年月22日，朱敦堯先生直接持有公司42.01%52.00%本市場作為其業(yè)務(wù)開拓的主要目標(biāo)并建立了相對(duì)健全的對(duì)日業(yè)務(wù)體系。圖：股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至年月日）資料來源：公司招股說明書，市場研究部2013年，公司設(shè)立了東京光庭，面向日產(chǎn)汽車、日立等汽車整車制造商、汽車零部件供應(yīng)商提供汽車電子軟件開發(fā)、銷售和維護(hù)；年公司設(shè)立了名古屋光庭，面向電裝等日本中部地區(qū)汽車電子零部件供應(yīng)商提供汽車電子軟件開發(fā)、銷售和維護(hù)；除此以外，公司及其子公司武漢樂庭亦可承接對(duì)日相關(guān)業(yè)務(wù)。9/261.4募投項(xiàng)目：緊密圍繞主營業(yè)務(wù)，配合公司戰(zhàn)略布局公司本次公開發(fā)行股票2315.56萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為147855.79萬元。本次募集資金投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為38731.86萬元，主要用于基于域控制器的汽車電子基礎(chǔ)軟件平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、智能網(wǎng)聯(lián)汽車模擬及測試平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、智能網(wǎng)聯(lián)汽車軟件研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目?；谟蚩刂破鞯钠囯娮踊A(chǔ)軟件平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目將充分利用和整合公司在汽車電子智能網(wǎng)聯(lián)汽車基礎(chǔ)軟件平臺(tái)。表：募投項(xiàng)目情況序號(hào)項(xiàng)目名稱基于域控制器的汽車電子基礎(chǔ)軟件平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試和模擬平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目智能網(wǎng)聯(lián)汽車軟件研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)總投資額（萬元）23008.33使用募集資金金額（萬元）23008.331234715.984715.9838731.8638731.86資料來源：公司招股說明書，市場研究部10/262.行業(yè)分析：汽車軟件價(jià)值提升，行業(yè)發(fā)展空間廣闊2.1汽車產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)，汽車軟件前景廣闊的汽車電子電氣架構(gòu)采用域控制器實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車各大功能域進(jìn)行控制，從基礎(chǔ)硬件架圖：汽車電子電氣構(gòu)架演進(jìn)圖資料來源：公司招股說明書，市場研究部肯錫預(yù)計(jì)，全球汽車整車內(nèi)容結(jié)構(gòu)中軟件驅(qū)動(dòng)的占比將在2030年達(dá)到。近年年市場規(guī)模達(dá)962比增長10.07%，預(yù)計(jì)2022年將增長至億美元。圖：全球汽車軟件與硬件產(chǎn)品內(nèi)容結(jié)構(gòu)占比圖：中國汽車電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%140012001000800600400200012%10%2017201820192020E2021E2022E201020162030E中國汽車電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)測（億美元）YoY資料來源：麥肯錫，公司招股說明書，市場研究部資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部/262.2智能駕駛空間廣闊，細(xì)分領(lǐng)域高速增長對(duì)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車與新能源汽車的扶持力度不斷加大，推動(dòng)了展提供了良好的外部政策環(huán)境，更為汽車行業(yè)帶來了重要的戰(zhàn)略機(jī)遇。表：智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)相關(guān)政策梳理時(shí)間政策名稱頒布單位政策內(nèi)容《北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策先行區(qū)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商業(yè)化試點(diǎn)管理實(shí)施細(xì)主要從申請(qǐng)審核、試點(diǎn)管理、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全、服務(wù)監(jiān)督與違規(guī)管理等方面對(duì)企業(yè)開展商業(yè)化出行服務(wù)進(jìn)行全方位詳細(xì)規(guī)范，標(biāo)志著國內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域從測試示范邁入商業(yè)化試點(diǎn)探索新階段，對(duì)全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，變革未來出行方式具有里程碑意義。北京市高級(jí)別自動(dòng)駕駛示范區(qū)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023打造車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）協(xié)同服務(wù)綜合監(jiān)測平臺(tái)，加快智慧停車管理、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用場景建設(shè)，推動(dòng)城市交通基礎(chǔ)設(shè)施、交通載運(yùn)工具、環(huán)境網(wǎng)聯(lián)化和協(xié)同化發(fā)展。工信部等八部門2021.09《關(guān)于科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)加快建設(shè)交通強(qiáng)國的意見》《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》2021.082021.02交通運(yùn)輸部等開發(fā)新一代智能交通系統(tǒng)，促進(jìn)自動(dòng)駕駛、智能航運(yùn)等加快應(yīng)用。中共中央、國務(wù)院加強(qiáng)智能化載運(yùn)工具和關(guān)鍵專用裝備研發(fā)，推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車（智能汽車、自動(dòng)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》2025年，新能源汽車新車銷量占比將達(dá)到20%，高度自動(dòng)駕駛汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用。國務(wù)院包括財(cái)稅、投融資、研究開發(fā)、進(jìn)出口、人才、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、市場應(yīng)用、國際合作八項(xiàng)政策措施，提出進(jìn)一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，深化產(chǎn)業(yè)國際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量。2020.08國務(wù)院完成智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系階段性建設(shè)目標(biāo)，推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)品管理和應(yīng)用示范標(biāo)準(zhǔn)研制，加快推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車各類關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，深化智能網(wǎng)聯(lián)汽車國際標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)交流與合作。《2020年智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)2020.042020.03工信部工信部準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》規(guī)定了汽車駕駛自動(dòng)化系統(tǒng)的分級(jí)原則和技術(shù)要求等。將汽車自動(dòng)駕駛分級(jí)分成六個(gè)等級(jí)，分別為0級(jí)應(yīng)急輔助駕駛到5級(jí)完全自動(dòng)駕駛。《汽車駕駛自動(dòng)化分級(jí)》資料來源：市場研究部整理根據(jù)2024年底，L22026年，全球L1及以上自動(dòng)駕駛汽車市場滲透率預(yù)計(jì)達(dá)到94.24%，達(dá)到8746.8萬輛。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2019年中國智能駕駛行業(yè)市場規(guī)模為1226億元，預(yù)計(jì)到年智能駕駛行業(yè)市場規(guī)模將超2000億元。12/26圖：全球智能駕駛滲透率——按乘用車交付量圖：中國智能駕駛行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測100%80%60%40%20%250020001500100050050%40%30%20%10%020162017201820192020E2021E20202021E2022E2023E2024E2025E2026EL3-L5中國智能駕駛行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測（億元）YoY資料來源：，市場研究部資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部ADASL2/L2+級(jí)ADAS市場迎來高速增長2019域控制器市場規(guī)模僅為0.4億美元，預(yù)計(jì)年市場總規(guī)模有望達(dá)到19.8億美元，2019-2025年CAGR達(dá)到91.6%。圖：全球域控制器市場規(guī)模及預(yù)測5350%300%250%200%150%100%50%020192020ADAS資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部2021E2022E2023E2024E2025EYoY需要在較短的時(shí)間內(nèi)完成域控制器與芯片的配套開發(fā)，提前進(jìn)行布局的公司領(lǐng)先優(yōu)調(diào)配的服務(wù)，對(duì)自動(dòng)駕駛域控制器廠商在自動(dòng)駕駛芯片和AI算法領(lǐng)域的技術(shù)積累要求較高。13/26圖：域控制器軟件與硬件架構(gòu)1.0根據(jù)2020年全球智能座艙市場規(guī)模為2312020-2026HUD1.7%16.0%25.8%25.3%、39.7%2019年中國智能座艙行業(yè)市場規(guī)模達(dá)441.12025年市場規(guī)模將達(dá)到1030億元，年均復(fù)合增速超15%。圖：全球智能座艙各板塊滲透率圖：中國智能座艙行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測100%80%60%40%20%1200100080030%25%20%15%10%60040020202021E2022E2023E2024E2025E2026E200車載娛樂系統(tǒng)HUD行車記錄儀駕駛信息顯示系統(tǒng)流媒體后視鏡02017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E后排液晶顯示中國智能座艙行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測（億元）YoY資料來源：，市場研究部資料來源：，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部14/263.競爭力分析：核心競爭力凸顯，領(lǐng)軍智能網(wǎng)聯(lián)汽車3.1產(chǎn)品力：產(chǎn)品線布局清晰，坐擁先發(fā)優(yōu)勢10司產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)涵蓋了構(gòu)成智能網(wǎng)聯(lián)汽車核心的智能座艙、智能電控和智能駕駛?cè)蛉珬５漠a(chǎn)品體系已具備為新一代智能網(wǎng)聯(lián)汽車提供軟件開發(fā)與技術(shù)服務(wù)的能力。圖：公司主要產(chǎn)品分布情況資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部三大產(chǎn)品域1）心，智能座艙將推動(dòng)液晶儀表信息顯示系統(tǒng)、抬頭顯示系統(tǒng)(HUD)樂系統(tǒng)、流媒體后視鏡信息系統(tǒng)、車載通信系統(tǒng)等多種信息系統(tǒng)的創(chuàng)新與融合。公司的智能座艙產(chǎn)品線主要包括用戶體驗(yàn)(UX)設(shè)計(jì)和人機(jī)界面(HMI)軟決方案以及軟件解決方案。15/26圖：公司智能座艙產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部2）系統(tǒng)(EPS)應(yīng)用軟件開發(fā)服務(wù)與電子伺服制動(dòng)系統(tǒng)應(yīng)用軟件開發(fā)服務(wù)，為實(shí)現(xiàn)新能源汽車動(dòng)力控制以及汽車橫向與縱向控制提供關(guān)鍵軟件產(chǎn)品及服務(wù)。圖：公司量產(chǎn)解決方案資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部16/263）智能駕駛：公司在智能駕駛領(lǐng)域形成的產(chǎn)品包括高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)應(yīng)用(ADAS)于L2提供完整的自動(dòng)泊車解決方案，可采用12通道超聲波傳感器及360攝像頭融合自動(dòng)泊車。兩大支撐1）平臺(tái)和環(huán)境，為面向中國市場自動(dòng)駕駛產(chǎn)品的研發(fā)和驗(yàn)證提供數(shù)據(jù)及增值服務(wù)。圖：公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試服務(wù)的應(yīng)用場景廣泛資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部2）(MDC)包括全球?qū)Ш诫娮拥貓D服務(wù)和L2+ADAS地圖更新服務(wù)平臺(tái)，公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)地圖編譯系統(tǒng)(KIF)、HEREZENRINEMG等全球主流圖商源數(shù)據(jù)，可將不同的源數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為統(tǒng)一的中間數(shù)據(jù)格式，生成NDS、KIWIPLUMSMVTL2+自動(dòng)駕駛地圖更新服務(wù)L2+位精度、提升車輛規(guī)劃能力，并提升駕駛舒適性。加速汽車產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步融合。17/26表：公司技術(shù)先進(jìn)性特點(diǎn)領(lǐng)域具體表現(xiàn)整車的軟件系統(tǒng)架構(gòu)和軟件平臺(tái)，為公司升級(jí)成為汽車整車制造商的軟件核心合作伙伴提供了技術(shù)支撐。公司積極參與了長安汽車新一代車載ROM汽車電子軟件綜合開發(fā)能力基于的軟硬分離的汽車電子結(jié)合具體產(chǎn)品研發(fā)對(duì)產(chǎn)品架構(gòu)的可復(fù)用性和擴(kuò)展性進(jìn)行了有效驗(yàn)證。在虛擬化方面，公司基于QNX軟件架構(gòu)核心技術(shù)Hypervisor和RENESASR-CAR的虛擬化技術(shù)已經(jīng)在多個(gè)項(xiàng)目中進(jìn)行了量產(chǎn)應(yīng)用，產(chǎn)品的安全性設(shè)計(jì)、圖形圖像多屏共享和快速啟動(dòng)等關(guān)鍵技術(shù)得到了客戶和汽車整車制造商的認(rèn)可。聯(lián)合研發(fā)中心；在新能源電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，公司完成日本電產(chǎn)全球第一款“三合一”的驅(qū)動(dòng)電機(jī)的電機(jī)控制器軟件研發(fā)，并成功應(yīng)用在廣汽新能源埃安等品牌量產(chǎn)車型上。汽車電機(jī)電控領(lǐng)域核心關(guān)鍵技術(shù)依托公司多年持續(xù)投入的智能駕駛軟件自主研發(fā)，公司目前已經(jīng)形成了一系列可以應(yīng)用到低速智能駕駛的形成了一系列核心專利和關(guān)鍵算法，并在集成了雷達(dá)和攝像頭的新一代融合泊車產(chǎn)品中成功量產(chǎn)應(yīng)用。同時(shí)，公司也正在研發(fā)下一代遠(yuǎn)程控制智能泊車(AutomatedParking，車輛控制核心技術(shù)。公司目前已經(jīng)融合CMMIL5A-SPICEISO26262和敏捷開發(fā)流程建立了先進(jìn)的汽車電子軟件開發(fā)流程體系。與傳統(tǒng)重文檔、重過程的重型軟件開發(fā)流程體系相比，該開發(fā)流程具備輕型、適中的特點(diǎn)。面向智能駕駛的車輛控制技術(shù)符合汽車功能安全的汽車軟件開發(fā)流程體系資料來源：公司招股說明書，市場研究部3.2研發(fā)力：首創(chuàng)“超級(jí)軟件工場”打開成長空間先端技術(shù)牽引：先端技術(shù)研發(fā)中心定位于對(duì)汽車電子軟件行業(yè)中具有前瞻性與先進(jìn)性的技術(shù)進(jìn)行研究，探索相關(guān)技術(shù)的發(fā)展路線以及商業(yè)化前景。1)以及業(yè)內(nèi)同行積極互動(dòng)，緊密追蹤汽車電子軟件技術(shù)的最新發(fā)展方向并接收先進(jìn)的技術(shù)理念。2)趨勢并引導(dǎo)今后的技術(shù)迭代方向。3)公司對(duì)于滿足未來智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展的共性需求以及未來中長期內(nèi)具有實(shí)用預(yù)成果進(jìn)行保護(hù)。進(jìn)一步提高工作效率、改善服務(wù)質(zhì)量以及優(yōu)化技術(shù)指標(biāo)。打造萬人規(guī)模的汽車電子軟件產(chǎn)業(yè)園：根據(jù)公司官網(wǎng)2020年7月日發(fā)布的《融18/26軟件產(chǎn)業(yè)園奠基儀式于2020年7月日在武漢光谷光電產(chǎn)業(yè)園舉行。整個(gè)項(xiàng)目建億元。圖：公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車電子軟件產(chǎn)業(yè)園資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部化數(shù)字體驗(yàn)以及開放的數(shù)字生態(tài)已成為變革趨勢。公司提出“軟件工場”理念下的利用的軟件設(shè)計(jì)與代碼庫，開發(fā)人員在為客戶提供定制軟件開發(fā)的過程中能夠通過成熟的代碼組件快速搭建軟件產(chǎn)品架構(gòu)，提高軟件的開發(fā)速度并確保軟件產(chǎn)品品質(zhì)。的運(yùn)行情況，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品及服務(wù)的品質(zhì)把控。2018-2020年公司人均創(chuàng)收分別為42.3236.5739.782018-2020年公司人均成本分別為21.96、19/2618.78、19.88萬元。與同行業(yè)公司相比，公司的人均創(chuàng)收存在較大的上升空間。另一方面，公司的凈利率水平在行業(yè)內(nèi)位于較高水平，20182021年前三季度公司凈利率分別為29.08%19.42%、21.95%16.18%。圖：同業(yè)上市公司人均創(chuàng)收比較（單位：萬元）圖：同業(yè)上市公司凈利率比較25020015010040%30%20%10%2018201920202021Q3-10%-20%0201820192020資料來源：公司招股說明書，市場研究部Wind，市場研究部件的開發(fā)質(zhì)量。20/264.盈利預(yù)測與投資建議核心假設(shè)：公司專注于智能網(wǎng)聯(lián)汽車的軟件創(chuàng)新和解決方案提供，與國內(nèi)外知名車廠和全預(yù)測公司未來的收入和毛利率情況。1.司根據(jù)合同約定承擔(dān)其整體或部分的軟件定制化開發(fā)，并根據(jù)功能的實(shí)現(xiàn)對(duì)工作成果進(jìn)行驗(yàn)收的業(yè)務(wù)。2019-202020.43%4.41%，45.16%、50.35%40.51%2019-2020年分別為54.57%55.33%未來三年將保持在年的水平，維持在55-56%的區(qū)間。2.護(hù)服務(wù)等。2019-202047.59%18.31%48.21%60.67%40.82%2019-2020年分別為29.52%、35.41%，預(yù)測未來三年將保持在2020平，維持在35-36%的區(qū)間。3.件工具并按照相關(guān)技術(shù)規(guī)范對(duì)客戶指定的產(chǎn)品進(jìn)行測試與評(píng)價(jià)，出具專業(yè)測評(píng)報(bào)告的服務(wù)。2019-202054.36%31.30%來三年仍將保持較快增長，增速分別為45.37%57.62%35.42%面，2019-2020年分別為53.69%56.75%2020水平，維持在56-57%的區(qū)間。4.按授權(quán)數(shù)量或時(shí)間進(jìn)行收費(fèi)的業(yè)務(wù)。公司向客戶許可的軟件產(chǎn)品是公司自行研發(fā)的導(dǎo)航數(shù)據(jù)處理引擎，通過公司的數(shù)據(jù)處理引擎可將各主要圖商的原始地圖數(shù)據(jù)處理成車載導(dǎo)航儀可使用的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)格式。2019-2020分別為-32.13%23.54%21.25%19.06%。毛利率方面，2019-2020年分別為78.23%69.61%，預(yù)測未來三年將保持在2020年的水平，維持在69-70%的區(qū)間。5.系統(tǒng)集成：系統(tǒng)集成指公司根據(jù)客戶的實(shí)際情況及需求向客戶交付符合運(yùn)行條2019-2020年，該業(yè)務(wù)收入增速分別為-66.02%10.93%9.86%8.73%2019-2020年分別為49.83%53.63%202053-21/2654%的區(qū)間。6.2019-2020254.65%0.99%別為20.37%、16.53%、14.37%，毛利率將維持在17-18%的區(qū)間。表：公司收入拆分（單位：百萬元）項(xiàng)目201920202021E2022E2023E定制軟件開發(fā)收入154.79161.61234.60352.72495.61增長率20.43%54.57%4.41%45.16%55.40%50.35%55.50%40.51%55.62%毛利率55.33%軟件技術(shù)服務(wù)收入84.7447.59%29.52%100.2518.31%35.41%148.5948.21%35.52%238.7460.67%35.66%336.1940.82%35.75%增長率毛利率第三方測試服務(wù)收入40.5654.36%53.69%53.2531.30%56.75%77.4145.37%56.83%122.0257.62%56.88%165.2335.42%56.94%增長率毛利率軟件許可收入16.6978.23%-32.13%69.61%13.9923.54%69.63%16.9621.25%69.68%20.2019.06%69.72%增長率毛利率系統(tǒng)集成收入6.79-66.00%49.83%6.911.73%7.6610.93%53.71%8.429.86%9.158.73%增長率毛利率53.63%53.77%53.85%其他收入1.01254.63%1.021.00%1.2320.37%17.32%1.4316.53%17.48%1.6414.37%17.61%增長率毛利率17.15%合計(jì)收入304.5725.46%48.60%334.379.78%483.4844.59%49.81%740.2953.12%49.56%1028.0238.87%49.54%增長率毛利率49.91%Wind，市場研究部可比公司估值：主要為汽車行業(yè)提供軟硬件產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，因此我們選擇這三家公司為可比PE22/26伴隨著公司的快速成長，估值水平逐年顯著降低。表：可比公司估值情況總市值EPS2022EPE股票代碼公司簡稱收盤價(jià)（億元）406.57670.05190.08-20201.042021E1.521.430.62-2023E2.94202091.682021E62.8184.4464.0970.4562.252022E44.