金融市場學(xué)整理

金融市場學(xué)復(fù)習：知識點復(fù)習：基本概念（一）：經(jīng)濟學(xué)市場基礎(chǔ)原子性市場：一個賣方行為和一個買方行為集合后升華為公共交易平臺的行為機理。公品和共品：公品：全社會所有人擁有的，具有不可切分的，非競爭性和非排他性消費的產(chǎn)品。此外，在服務(wù)上限沒有達到之前，新增一個單位的服務(wù)的邊際成本為零，邊際報酬大于零。共品：社會中至少兩個人以上資源擁有的，不可切分的，非競爭性和非排他性產(chǎn)品。但是，同類共品和同類共品之間的關(guān)系具有競爭性。在服務(wù)上限沒有達到擁堵程度之前，邊際報酬大于零，邊際成本大于零。舉例：稅收的轉(zhuǎn)移支付因為對全社會來說收到的概率是相同的，因此是公共品。長江和黃河對流域中的人群是非排他性的，具有公共品的特征，但是對流域外的人沒有，它是共品，不是公品。（盡管這其中存在著一個反例“室友共用藝術(shù)品”，但重點在于界定公共品的時候應(yīng)當有一個范圍的區(qū)分）定義公共品的時候一定要把前提條件說清楚。比如摩梭人和漢人，如果只有兩人，那么此時這個市場對于他們來說既是公品又是共品。（老師課上的例子）稀缺性在零價格的條件下，需求大于供給的成為稀缺性。選擇給定價值取向和偏好構(gòu)成，判斷取舍某種效用大小的行為。偏好經(jīng)濟人評價某種商品和過程效用大小的價值體系。交易成本交易成本是使用價格體系帶來的成本，或者稱制度成本。通常表現(xiàn)為達成一筆交易所花費的全部時間和貨幣成本。機會成本給定偏好和選擇集合，選擇某種機會而不得不放棄其余機會中那個最大機會的成本。會計成本會計成本是流水賬成本，表現(xiàn)為生產(chǎn)過程支出項目的和。搜索成本因為搜索行為帶來的成本，并不是搜索行為本身的物理成本。因為信息孤島導(dǎo)致的成本。Pricetaker/setterpricetaker：給定市場和技術(shù)，不能改變市場價格的經(jīng)濟人。pricesetter：給定市場和技術(shù)，能有效改變市場價格的經(jīng)濟人。市場均衡給定技術(shù)、偏好和市場，經(jīng)濟人的活動達到穩(wěn)態(tài)可持續(xù)的情形。市場失效一個經(jīng)濟人不通過價格體系對另外一個經(jīng)濟人造成的福利影響從而導(dǎo)致的資源配置損失。科斯定理在交易成本為零條件下，無論在初始條件將產(chǎn)權(quán)定義給誰，即產(chǎn)權(quán)定義清晰的條件下，資源的配置都可以達到帕累托最優(yōu)。政府失效公共品供給集合出現(xiàn)缺失的過程機制。邊沁主義和康德主義邊沁主義：依據(jù)功效對價值主體的大小來判斷重要與否的倫理體系?？档轮髁x：依據(jù)律令對價值主體的大小來判斷重要與否的倫理體系。帕累托最優(yōu)想讓任何一個人福利提高，都會傷害到另一個人的福利，資源配置是最優(yōu)的。福利經(jīng)濟學(xué)的第一定義福利經(jīng)濟學(xué)第一定理是指給定技術(shù)和偏好，任何完全競爭條件下的均衡都是資源配置最優(yōu)的均衡。外部性（正外部性）指一個人或一群人的行動和決策使另一個人或一群人受損或受益的情況。分為正外部性(positiveexternality)和負外部性(negativeexternality)。正外部性是某個經(jīng)濟行為個體的活動使他人或社會受益，而受益者無須花費代價，負外部性是某個經(jīng)濟行為個體的活動使他人或社會受損，而造成負外部性的人卻沒有為此承擔成本。進入和退出市場邊界拓展和收縮的經(jīng)濟人觀察行為。在完全競爭市場條件下，進入和退出的成本為零。知識點復(fù)習（二）基本概念金融市場學(xué)基礎(chǔ)自然資源凡是自然物質(zhì)經(jīng)過人類的發(fā)現(xiàn)，被輸入生產(chǎn)過程，或直接進入消耗過程，變成有用途的，或能給人以舒適感，從而產(chǎn)生經(jīng)濟價值以提高人類當前和未來福利的物質(zhì)與能量的總稱。（百度百科）自然中的物理形態(tài)的物質(zhì)，可以進入生產(chǎn)領(lǐng)域，通過連續(xù)加工形成增值，即為自然資源。（曹老師電話定義）信用資源信用的本質(zhì)可以理解為通過擔保等制度設(shè)計在陌生經(jīng)濟實體之間形成的一種不加懷疑的信任。正是這種不加懷疑的信任，形成人類經(jīng)濟融資活動和市場存在的前提。金融資源金融資源，是指金融領(lǐng)域中關(guān)于金融服務(wù)主體與客體的結(jié)構(gòu)、數(shù)量、規(guī)模、分布及其效應(yīng)和相互作用關(guān)系的一系列對象的總和或集合體。主要包括資本、金融機構(gòu)、金融人力資源、金融信息、金融產(chǎn)品等構(gòu)成金融業(yè)發(fā)展的各種要素。（pre）金融資源是具有數(shù)量（貨幣和資本）累積和功能累積的、特殊的、內(nèi)在于經(jīng)濟的社會資源，包括：貨幣資源、資本資源、制度資源、商品資源。（整理自：金融資源理論創(chuàng)立者崔滿紅的專著《金融資源理論研究》）一切有潛在價值，可以進入一級市場不斷變換形態(tài)流通的資源都成為金融資源。（曹老師電話定義）金融產(chǎn)品金融產(chǎn)品（[1]FinancialProducts）指資金融通過程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價證券等。就是說，這些金融產(chǎn)品就是金融市場的買賣對象，供求雙方通過市場競爭原則形成金融產(chǎn)品價格，如利率或收益率，最終完成交易，達到融通資金的目的。金融工具金融工具（financialinstruments）是指在金融市場中可交易的金融資產(chǎn)，金融工具指的是人們可以用它們在市場中尤其是在不同的金融市場中發(fā)揮各種“工具”作用，以期實現(xiàn)不同的目的。市場定義賣方行為集合和買方行為集合集成后升華為公共品的過程機制。我們定義市場為買賣雙方行為及其關(guān)聯(lián)機制的綜合。作為買賣雙方的偶合，市場是一個公共品。市場有五個要件：物理場所，交易主體，交易產(chǎn)品，交易規(guī)則和交易法。資本市場定義狹義資本市場定義：股票類和債券類市場合起來的證券市場稱為資本市場。廣義資本市場定義：資本資源的動員與資本資源的交易市場體系的總和。理論定義：交易生產(chǎn)者產(chǎn)品的做市主體行為及其關(guān)聯(lián)活動的總和成為資本市場操作性定義：通常將交易產(chǎn)品期限在一年以上的中長期金融市場稱為資本市場，一年以下的成為貨幣市場，二者合起來，稱為金融市場（金融市場是流動性市場和證券類市場的總和）（筆記）金融市場定義金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系和交易機制的總和。通常，金融市場是指貨幣和資本資源動員和交易機制的總和。雙重耦合原理人們必須找到擁有他們所需要的產(chǎn)品和服務(wù)的人，并且這個人也需要他們所提供的產(chǎn)品或服務(wù)貨幣一級市場現(xiàn)代銀行制度存在機會成本相等的機制設(shè)計——利息支付，以及稅入擔保，讓人與企業(yè)就愿意將手中的高能流動財富進行儲蓄,而貨幣則從實體經(jīng)濟進入到貨幣體系，也稱貨幣儲蓄市場。貨幣一級市場是銀行與廣大自然人、法人儲戶通過銀行儲蓄網(wǎng)點進行貨幣存取交易的市場，是實體經(jīng)濟與貨幣體系的第一層聯(lián)系，形成的前提是稅收擔保與利息支付的機制設(shè)計。（根據(jù)講義歸納）銀行間市場中央銀行與48家商業(yè)銀行形成的一對多的對手市場，起到類似閥門的作用，對經(jīng)濟體中貨幣流通量進行調(diào)控。證券市場是所有證券發(fā)行和交易的場所，狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。是股票、債券，商品期貨、股票期貨、期權(quán)、利率期貨等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所。

（這里的場所不是一個物理學(xué)的“場所”，而是有著“抽象”的證券交易主體，是證券交易主體和規(guī)則形成的抽象關(guān)系的總和）(補充自14年講義第7講)同業(yè)拆借市場是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據(jù)清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。亦稱“同業(yè)拆放市場”，是金融機構(gòu)之間進行短期、臨時性頭寸調(diào)劑的市場。拆借市場，即銀行之間短期資金的拆借市場。(第五講講義)實點市場（spot）（重視）物理空間上交易關(guān)系的集合。通常不以產(chǎn)品而以業(yè)態(tài)發(fā)展階段來進行分類，其產(chǎn)品可以使商品也可以是金融產(chǎn)品，如權(quán)益類金融產(chǎn)品，其三個階段：一對一的雙邊市場、交易商集聚、OTC市場。實點市場又稱現(xiàn)貨市場，指對與期貨、期權(quán)和互換等衍生工具市場相對的市場的一個統(tǒng)稱。與期貨市場不同，實點市場是現(xiàn)貨交割，即交易發(fā)生后立即交貨。（講義并沒有明確定義，定義來自百度百科和wiki）可持續(xù)，具有一定規(guī)模，擁有完整市場功能的即為實點市場。原子性市場，一對一市場等瞬時性的市場不屬于實點市場。（曹老師電話定義）OTCmarket(重視)即場外交易市場，又稱柜臺交易或店頭交易市場，是實點市場的一個發(fā)展業(yè)態(tài)，在證券市場中指和交易所市場相對應(yīng)的場外市場。介乎于雙邊一對一交易和第三方交易的一種混合形式，其中間性特征非常明顯：它既是一對一市場上交易中介集聚的后果，也可進一步有大的交易中介發(fā)起交易商會員制度，形成獨立的第三方市場平臺——交易所，即當交易商集聚達到一定程度（大數(shù)規(guī)律），有做市中介把雙邊業(yè)務(wù)格式化、標準化、流程化、第三方市場化，提高市場效率和市場流動性。根據(jù)曹老師的講解對OTC市場的理解：OTC市場的存在是為了給市場中介服務(wù)，其服務(wù)的載體是商業(yè)票據(jù)。而且OTC做市商的數(shù)目應(yīng)該達到一定的程度，不然只能說是在從事OTC做市業(yè)務(wù)，而非成為市場。當OTC市場的業(yè)務(wù)進一步擴大，隨著其中做市商數(shù)目的增多，他們可能形成像訂立梧桐樹協(xié)議那樣形成做市的團體，于是第三方市場得以最終形成。狹義、廣義一級市場一級市場：籌集資金的公司或政府機構(gòu)將其新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。作用是資產(chǎn)動員。一般定義(出自筆記第三講)一級市場的通常表述是primarymarket，但如果定義為resourcemobilizationmarket可能更加全面，即資源動員市場?，F(xiàn)實政治經(jīng)濟學(xué)過程確權(quán)、授權(quán)，然后單元化、量綱化、授信增級，再把它形成金融資源、產(chǎn)品，再形成工具賣出去。所以這是一級市場，一級市場的業(yè)務(wù)是動員資源。工具性定義(金融上的):一級市場(PrimaryMarket)也稱發(fā)行市場(IssuanceMarket)，指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。狹義、廣義二級市場二級市場：通過買賣現(xiàn)有的或已經(jīng)發(fā)行的融資工具以實現(xiàn)流動性的交易市場。作用是資產(chǎn)交易、資源重新配置狹義的二級市場指證券交易所。證券交易所是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。廣義的二級市場還包括了場外交易市場（OTC市場 ）。證券交易所之外的股票交易都可以稱作場外交易。處于不同地區(qū)的擁有證券存貨的交易商們，隨時向與他們聯(lián)系并且愿意接受他們價格的任何人，在交易所以外買賣有價證券。（根據(jù)第九講講義個人理解）資本品資本品是依托信用資源為基礎(chǔ)對經(jīng)濟資源的異化，其流動和變形就是金融活動。資本品不僅局限于股市和債市的證券與其衍生品，只要和股權(quán)或衍生類相關(guān)的都應(yīng)視為是資本品。（綜合百度百科以及曹老師在課外的表述）普通、優(yōu)先股 普通股：優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同優(yōu)先股：內(nèi)在了債券價值的股權(quán)，優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。（類似加成融資）剩余索取權(quán)索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益。在公司破產(chǎn)的情況下，股東通常一無所獲，但只負有限責任，即公司資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)時，股東個人財產(chǎn)也不受追究。自營商自營商自己投入資金買入證券后隨時隨地將自己的存貨賣給客戶，維持市場流動性和連續(xù)性，因而也被稱作“市場創(chuàng)造者”(Market-Maker)，買賣差價可以看作自營商提供以上服務(wù)的價格。做市商（證券市場）讓市場交易頭存活躍的做市主體。（14年講義）公募是向社會大眾公開募集的基金，人們所說的主要是共同基金，即證券投資基金。公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴格監(jiān)管下，有著信息披露，利潤分配，運行限制等行業(yè)規(guī)范私募基金定義對私下或直接向特定群體募集的，同時又不在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。私募即發(fā)行時豁免登記?；鸺词且环N專家管理的集合投資制度。它將眾多投資者的資金匯集起來，委托專業(yè)的基金經(jīng)理人進行投資管理，委托專業(yè)的基金托管人進行基金資產(chǎn)的托管，所得收益由投資者按出資比例分享。（第10講講義）主要通過私募而不是公開向公眾募集的方式獲得資金，對非上市企業(yè)進行權(quán)益性投資，即將每一單位的投資額最終兌換為被投資對象的股權(quán)，然后通過各類方法使得被投資企業(yè)快速發(fā)展，實現(xiàn)股權(quán)的快速多倍增值，同時在交易實施過程中考慮將來的退出機制，通過上市、并購或管理層回購等方式，出售所持股份而獲利。（王曙光老師的ppt）私募股權(quán)基金管理公司概念私募股權(quán)基金管理公司是指從投資者中籌措資金并以無記名股權(quán)的形式投資的公司。它作為專業(yè)投資管理機構(gòu)，是實現(xiàn)“集合投資，專家理財”功能的核心。它在私募股權(quán)投資基金的發(fā)起設(shè)立、管理運營和到期清算中都要肩負重要作用。從整體上看，私募股權(quán)投資基金管理公司的定位分別體現(xiàn)在基金的策劃人，基金的牽頭發(fā)起，管理運營和到期清算這四個大方面。、知識點復(fù)習（一）金融市場關(guān)系關(guān)聯(lián)貨幣市場的改革思路貨幣市場是流動性資產(chǎn)動員、整合后形成金融產(chǎn)品、及對應(yīng)金融工具并交易的市場，在操作意義上，貨幣市場是短期市場，一般指一個經(jīng)濟年度內(nèi)金融產(chǎn)品和金融工具交易的市場。你在交易的時候會發(fā)現(xiàn)，不同交易地點的銀行間需要有一個認證體系。必須有央行在外面賣貨幣，交易時你才能拿出一般等價物。換句話說，對于一般等價物而言，必須存在一個發(fā)行中介和結(jié)算中介，那必須是央行?？陕闊┑氖俏覀儼l(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在有7500個互聯(lián)網(wǎng)交易公司，這些互聯(lián)網(wǎng)交易公司在結(jié)算時不用一般等價物，而是使用符號和單元。這時你會發(fā)現(xiàn)，你把貨幣上解干什么？根本不用上解，你記個賬就完了。比特幣就不用上解，她就只是個單元。比特幣是什么？比特幣是流量幣，那么流量特別像黃金嗎？我們從來沒想過這一點。因為國際貨幣體系在1973年美元與黃金脫鉤的時候照常在用，所以比特幣并非結(jié)算時必須要用的，是可以被替代的。這個記賬單元，中介公司（互聯(lián)網(wǎng)金融中介）…換句話說，互聯(lián)網(wǎng)金融公司可以提供一個比現(xiàn)在的貨幣流動性更好的流動單元。也就是說，我不要頂層金庫了，我不要你指定的那48家商業(yè)銀行的物理金庫了，你只要有一個記賬單元就行，至于金庫的話只要把賬戶拿出來就行。那想想貨幣市場向何處去？貨幣市場其實就是流動性記賬系統(tǒng)的動態(tài)過程。我們得出一個結(jié)論，假定人民銀行說以后你們互聯(lián)網(wǎng)公司只要在中央登記結(jié)算公司，即在貨幣登記的賬戶里有你互聯(lián)網(wǎng)公司的一個賬戶就行，不用到商業(yè)銀行那兒去。想想看，馬云現(xiàn)在就是這樣做的。我們把賬存到馬云的賬戶上，馬云還要把存款托管到商業(yè)銀行；如果有一天，中央銀行給馬云一個“阿里銀行”，他直接就可以把存款放到他的銀行里去，可是“阿里銀行”是不上解貨幣的，因為還有一個第三方銀行在那兒。有一天，假定中央銀行有這么一個政策，說把你阿里的賬戶直接拿到我央行這邊來放在登記結(jié)算公司下邊，脫離那48家商業(yè)銀行的委托制賬戶，則“阿里銀行”就可能變成一個純記賬銀行，沒有貨幣。如果有一天記賬經(jīng)濟，即網(wǎng)上經(jīng)濟大于直接經(jīng)濟的話，那個時候貨幣市場就得重新設(shè)計了，但是流動性是永遠的故事。電商對貨幣市場的沖擊值得我們思考。起初人們只將支付寶、余額寶認為是對銀行結(jié)算的一個補充，但當馬云把淘寶結(jié)算平臺的在途資金和余額資金集合起來形成儲蓄池，通過天虹基金投放到銀行間市場，借用存量金融機構(gòu)做市，為這些“儲戶”支付4.8%-6%的利息的時候，大家突然明白了原來儲蓄還有二級市場存在。余額寶制度動員了存量二級市場中的做市主體主動性，將一部分存在于銀行間市場但進入到銀行表外業(yè)務(wù)的超額報酬率暴露在了市場機制的陽光之下。如果有人能夠在該市場向儲戶提供高于一年期定期儲蓄的利息，而且以超過1.8億戶的規(guī)模支付利息的時候，說明該市場有相當大的一部分是在均衡水平——上海銀行間市場35家銀行公布的基準利率——之下進行拆借,也因而是高成本的拆借。這種高利率，應(yīng)該返還給儲戶，而不是留在表外利潤中。一直以來我們的改革只停在利率市場化層面，所有人都認為取消金融壓制——這是肖和麥金農(nóng)教我們的——是改革的思路，取消金融壓制就是簡政放權(quán)，放松銀根。余額寶入市發(fā)現(xiàn)，做市主體也是改革的對象。曹老師認為2014年中國銀行業(yè)改革的重點，一是從利率市場化逐步向準入門檻的自由化轉(zhuǎn)變，二是一行三會協(xié)同中國銀行業(yè)完成改革，支持表外業(yè)務(wù)與非銀行金融機構(gòu)自由競爭，三是制定國民經(jīng)濟增長目標，比如防止通貨膨脹，保證充分就業(yè)。（整理自曹老師接受《貿(mào)易金融》時的闡述）曹老師關(guān)于私募市場的改革路徑的闡述可以借鑒（講義）第一個途徑是銀行系業(yè)務(wù)放開，這不是在銀行里面放開的，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和人民銀行，一行三會和保監(jiān)會，一行三會把在他們自己的OTC市場打開來。但目前看不見激勵，因為有牌照管理，持有拍照的銀行就有機會獲得高收益。這種收益本質(zhì)上是一種通道費。第二點，互聯(lián)網(wǎng)金融以來，電商技術(shù)的進步，很可能逼迫銀行系改變。根據(jù)曹老師期中答疑的解答：貨幣市場改革的思路：1， 儲蓄市場改革，需要將牌照在儲蓄領(lǐng)域放開。收益應(yīng)當歸儲蓄人與儲蓄管理的團隊所有，而非銀行所有。電商可以動員起在途資金，因此應(yīng)當歸其所有。吸儲2， 貨幣二級市場改革。2300個金融牌照，相對于擁有幾千萬個需要資金的公司來說實在太少，應(yīng)該增發(fā)金融牌照。3， 貨幣二級市場應(yīng)當與地方性產(chǎn)權(quán)交易市場對接， 更加主動地為資本市場服務(wù)。知識補充：金融牌照：金融機構(gòu)經(jīng)營許可證，是批準金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)的正式文件。由銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會等部門分別頒發(fā)。在我國需要審批的金融牌照主要包括銀行、保險、信托、券商、金融租賃、期貨、基金、基金子公司、基金銷售、第三方支付牌照、小額貸款、典當12種。股票發(fā)行的三次定價機理分析公開發(fā)行(InitialPublicOffering，IPO)的股票通常要進行三次定價。第一次定價相當于尋價過程，第二次相當于談判過程。第一次定價：是在發(fā)行公司選定(牽頭)投資銀行的時候，發(fā)行公司會要求幾家競爭承銷業(yè)務(wù)的投資銀行給出他們各自的發(fā)行價格估計數(shù)，在其他條件相同的情況下，發(fā)行公司傾向于選擇估價較高的投資銀行作為它的(主)承銷商。第二次定價：是在編制預(yù)備的招股說明書的時候，(牽頭)投資銀行完成了絕大部分的盡職調(diào)查(DueDiligenceInvestigation)工作后對發(fā)行公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營狀況有了一個全面的了解，再與發(fā)行公司談判協(xié)商確定一個合適的價格區(qū)域。第三次定價：是在證券管理機構(gòu)批準注冊之后，(牽頭)投資銀行就開始與發(fā)行公司商討確定發(fā)行定價，對招股說明書作最后的修正；與前兩次定價相比，這最后一次的定價尤為重要，因為它一旦確立就具備法律約束力，承銷商需按此價發(fā)售新股，故(牽頭)投資銀行不得不慎重行事，與發(fā)行公司進行激烈談判并通常在公開發(fā)行的前一天確定最后的發(fā)行定價。PE基金“募-投-管-退”在一級市場中的作用第一，推動科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。PE作為以支持創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)業(yè)為主的投融資機制，對未來新興行業(yè)有著敏銳的觸覺，擁有將高科技項目市場化的專業(yè)和實力。全球著名的科技創(chuàng)新企業(yè)，包括英特爾、蘋果等，都曾獲得過私募股權(quán)投資機構(gòu)的支持。第二，拓寬企業(yè)融資渠道，特別是中小企業(yè)。由于PE的前瞻性的專業(yè)眼光，往往能幫助優(yōu)質(zhì)的但暫時不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業(yè)實現(xiàn)融資和超常規(guī)發(fā)展。第三，促進公司治理結(jié)構(gòu)的完善。由于所投資的企業(yè)通常處于發(fā)展的初創(chuàng)期，經(jīng)營業(yè)績的波動性較大，因此，私募股權(quán)投資機構(gòu)為了控制投資風險，提高企業(yè)業(yè)績，經(jīng)常介入所投資的企業(yè)的管理，而這在客觀上協(xié)助企業(yè)不斷提高管治水平，從而盡快走上穩(wěn)健發(fā)展的正軌。在這種情況下，私募股權(quán)基金作為一種市場監(jiān)控力量，對公司治理結(jié)構(gòu)的完善有重要的推動作用。為今后企業(yè)上市提升內(nèi)部控制水平創(chuàng)造良好條件。第四，促進多層次資本市場的發(fā)展。私募股權(quán)投資基金一般側(cè)重于一級市場的投資，通過VC和PE的專業(yè)眼光和積極介入，可以為二級市場挑選和培育更多優(yōu)良的企業(yè)，推動我國中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。股權(quán)投資基金是“為賣而買”的金融投資者，因此，PE在投資之前就設(shè)置了退出機制，如果找不到退出渠道，就不會投資。四種渠道：上市、出售、回購、清算。如未能上市或未能達到某項財務(wù)指標，則PE有權(quán)要求被投資企業(yè)的創(chuàng)始股東回購PE所持有的股權(quán)，并支付一定的賠償金。公募基金與私募基金的區(qū)別私募基金PrivateEquity定義指對私下或直接向特定群體募集的（如生化、機械等），同時又不在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資嚴格意義上的私募發(fā)行，應(yīng)包括交易主體、交易行為(主要是發(fā)行)的登記均受到注冊豁免但一般上，只要對發(fā)行本身豁免登記，就可以稱之為私募發(fā)行“基金”就是一種專家管理的集合投資制度，它將眾多投資者的資金匯集起來，委托專業(yè)的基金經(jīng)理人進行投資管理，委托專業(yè)的基金托管人進行基金資產(chǎn)的托管，所得收益由投資者按出資比例分享。公募基金（PublicOfferingofFund）向社會大眾公開募集的基金主要是共同基金，即證券投資基金受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴格監(jiān)管下，有著信息披露，利潤分配，運行限制等行業(yè)規(guī)范更多體現(xiàn)的是政治經(jīng)濟學(xué)基金和商業(yè)基金的確權(quán)、授權(quán)的組合具體區(qū)別：1、募集的對象不同。公募基金的募集對象是廣大社會公眾，即社會不特定的投資者。而私募基金募集的對象是少數(shù)特定的投資者，包括機構(gòu)和個人。2、募集的方式不同。公募基金募集資金是通過公開發(fā)售的方式進行的，而私募基金則是通過非公開發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。3、信息披露要求不同。公募基金對信息披露有非常嚴格的要求，其投資目標、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對信息披露的要求很低，具有較強的保密性。4、投資目標不一樣。公募基金投資目標是超越業(yè)績比較基準，以及追求同行業(yè)的排名。而私募基金的目標是追求絕對收益和超額收益。但同時，私募投資者所要承擔的風險也較高。5、兩者的業(yè)績激勵機制不一樣。公募基金公司的收益就是每日提取的基金管理費，與基金的盈利虧損無關(guān)。而私募的收益主要是收益分享，私募產(chǎn)品單位凈值是正的情況下才可以提取管理費，如果其管理的基金是虧損的，那么他們就不會有任何的收益。一般私募基金按業(yè)績利潤提取的業(yè)績報酬是20%。6、公募基金在投資上有嚴格的流程和嚴格的政策上的限制措施，包括持股比例、投資比例的限制等。公募基金在投資時，因為牽扯到廣大投資者的利益，公募的操作受到了嚴格的監(jiān)管。而私募基金的投資行為除了不能違反《證券法》操縱市場的法規(guī)以外，在投資方式、持股比例、倉位等方面都比較靈活。私募和公募的最大區(qū)別是激勵機制、盈利模式、監(jiān)管、規(guī)模等方面，具體的投資手法，尤其是選股標準在同一風格下都沒有什么不同。做市主體討論同任何市場一樣，繁榮的貨幣市場（thickmoneymarket）需要一組功能完善的做市主體來完成。北京大學(xué)小組多年的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，貨幣市場上有三類做市主體是必須具備的，（1）做市商（marketdealer），讓市場交頭活躍的做市主體；（2）成市商（marketmaker），把場外業(yè)務(wù)導(dǎo)入第三方市場的中介；（3）價格收斂商（priceconvergencegents），讓交易成本下降的投機商（speculator）和為交易服務(wù)的中介商。在行業(yè)一線，一般的觀察有（1）特殊資金需求者，（2）特殊資金供給者，（3）交易中介（做市商成市商價格收斂商），（4）中央銀行，（5）政府和政府機構(gòu)，（6）個人。事實上，他們在某個時點上都扮演著做市三商的某種功能。做市商：使場內(nèi)交易頭寸活躍的做市主體成市商：將場外業(yè)務(wù)導(dǎo)入場內(nèi)來的做市主體。價格收斂商——降低交易成本到最低，讓價格收斂，形成穩(wěn)定的交易參照的做市主體。（二）任何市場必須有12-15家做市商，120-150的成市商，1200-1500（中等程度繁榮）（三）120-150做市商，1200—1500成市商，12000—15000價格收斂商（成熟繁榮）做市商討論是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。買賣雙方不需等待交易對手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易。真正的做市商市場應(yīng)該包括兩個層次：第一層是做市商和投資者之間的零售市場，第二個層次是做市商和做市商之間的批發(fā)市場。一般來說，做市商必須具備下述條件：1、具有雄厚的資金實力，這樣才能建立足夠的標的商品庫存以滿足投資者的交易需要。2、具有管理商品庫存的能力，以便降低商品庫存的風險。3、要有準確的報價能力，要熟悉自己經(jīng)營的標的商品，并有較強的分析能力。作為做市商，其首要的任務(wù)是維護市場的穩(wěn)定和繁榮，所以做市商必須履行“做市”的義務(wù)，即在盡可能避免市場價格大起大落的條件下，隨時承擔所做證券的雙向報價任務(wù)，只要有買賣盤，就要報價。制度特點：（1）提高流動性，增強市場吸引力在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司一般規(guī)模比較小，風險也比較高，投資者和證券公司參與的積極性會受到較大影響。特別是在市場低迷的情況下，廣大投資者更容易失去信心。也許在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期會出現(xiàn)一股投資熱潮，但這并不能保證將來的市場不會出現(xiàn)低迷的現(xiàn)象。（2）有效穩(wěn)定市場，促進市場平衡運行做市商有責任在股價暴漲暴跌時參與做市，從而有利于遏制過度的投機，起到市場“穩(wěn)定器”的作用。此外，做市商之間的競爭也很大程度上保證了市場的穩(wěn)定。（3）具有價格發(fā)現(xiàn)的功能做市商所報的價格是在綜合分析市場所有參與者的信息以衡量自身風險和收益的基礎(chǔ)上形成的，投資者在報價基礎(chǔ)上進行決策，并反過來影響做市商的報價，從而促使證券價格逐步靠攏其實際價值。融資租賃機制 融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對租賃物的歸屬沒有約定的或者約定不明的，可以協(xié)議補充；不能達成補充協(xié)議的，按照合同有關(guān)條款或者交易習慣確定，仍然不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。（第十四講講義）1.租賃：所有權(quán)人保留所有權(quán)，但在一定時間內(nèi)出讓使用權(quán)的“出租－賃入”交易過程融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。與普通租賃不同之處在于融資租賃動用了信用資源，并且引入了租賃公司作為交易第三方。從偏好的角度定義租，將得到租金的兩個特征：1.需求價格無彈性。這是由于對做市商偏好不變的假定。2.租金報酬>=機會成本。這是做市的內(nèi)在行為機理。在賃入人急需使用某種物件，自身又沒有能力購買或者直接租賃時，需要動用信用資源，借助第三方融資租賃公司，完成租賃過程。融資租賃在城市建設(shè)、經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。例如在中國吉運集團在河北省井徑縣成立了河北吉運汽車租賃集團，充分發(fā)揮了吉運集團的信用資源和集聚效應(yīng)，獲得了快速的發(fā)展。2.功能：將一級市場信用資源動員之后與銀行間市場“表外業(yè)務(wù)”（貨幣二級市場）連通起來。知識點復(fù)習（二）：金融市場學(xué)理論1、討論從廠商集聚向OTC市場再向第三方平臺市場過度的基本原理（可開放性討論）2、B-T模型貨幣需求模型基本觀點是人們持有貨幣是有機會成本的，即持有貨幣的替代資產(chǎn)入債券的利息收入。而持有貨幣的好處是避免了交易成本，持有債券是有交易成本的。人們在應(yīng)付日常交易的時間段里，可以頻繁的置換貨幣和債券，只要利息收入大于交易成本。當利率上升時，持有貨幣的機會成本必然增大。只要在不影響日常交易的時間內(nèi)，持有貨幣的機會成本大于持有債券的交易成本，人們就愿意放棄一部分貨幣轉(zhuǎn)而持有債券，以謀求利益。反之亦然。交易需求對貨幣也是敏感的，即交易需求與利率水平呈現(xiàn)負相關(guān)。基本假定：1、市場中只有兩種產(chǎn)品：earningassets和money。貨幣僅作為交易之用，收入的唯一來源來自手持earningasset的利息收入家庭的財富分兩部分，收入記為yI(來自有價證券)；支出記為y2、經(jīng)濟中只存在家庭(household)而沒有企業(yè)，即每個家庭的行為都是在給定的時間內(nèi)完成的。3、1p為單位時間取現(xiàn)金交易次數(shù)，所以交易周期是p，整個月需要的消費支出是y，每次取出m*，P=y/m4、單次交易成本為γ0總交易成本γ=5、純粹的貨幣經(jīng)濟，沒有生產(chǎn)過程模型：A(1pMinTC=?TCQUOTEγ0y2m212推論：1.對貨幣的需求就是對實際余額的需求，人們關(guān)心的是所持有貨幣的購買力，而不是它的名義價值，反映在公式上就是，如果價格水平提高1倍，而其他變量保持不變，對M的需求也將增加1倍。更為一般的結(jié)論是，價格水平的變化對所需要的名義貨幣持有量產(chǎn)生相同程度的影響，但實際貨幣需求不會發(fā)生變化。貨幣需求的這種特點通常被稱為缺乏貨幣幻覺2.收入、利率和固定成本γ0實際收入增加會提高貨幣的意愿持有量。即收入水平的提高會促使家庭增加開支y，為了支持更大的交易量，家庭將增加平均貨幣持有量，貨幣的實際收入彈性約為1/2。也就是實際收入的a%的增長會帶來需要的貨幣持有量(a/2)%的增長。由此所得到的重要結(jié)論是，由于貨幣的百分比增長小于收入的百分比增長，所以實際收入的增長家庭的貨幣持有量將變得更為經(jīng)濟，這叫做貨幣持有量存在規(guī)模經(jīng)濟。 利率上升會造成貨幣需求急劇下降。因為利率越高，持有貨幣的機會成本就越大，因而家庭會減少貨幣持有量，貨幣需求的利率彈性為（1/2）。提取款項的固定成本上升會造成往返銀行次數(shù)的減少，從而每次提取的金額就會增大，這樣，在任何一個給定的時期內(nèi)，平均的貨幣持有量就會上升。貨幣需求的固定成本彈性為（1/2）。（以上是我自己的理解，外加查了貨銀的書和百度）補充：在B-T模型之前，人們認識貨幣都是從貨幣的功能入手的，例如會計恒等式MV=PQ，而B-T模型則是將貨幣看作一種存貨，從微觀決策的角度探討貨幣需求的決定以及與其它因素的關(guān)系。Stiglitz的批判：過度抽象，只考慮貨幣作為交易中介的作用，而未從可接待資金供求的角度理解貨幣。3、M-M定理不管公司是要進行股票融資還是運用債券融資，公司的融資決策與公司的存量無關(guān)，而投資人的選擇決定了資本市場存在的必要。所以M-M理論提供了另一種證明資本市場存在必要性的方法?；A(chǔ)概念：資本結(jié)構(gòu)——公司債權(quán)和股權(quán)的比例命題：公司的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)四個假設(shè)：（1）完全競爭市場（2）無套利假設(shè)（3）信息成本為0（4）無個人、公司所得稅，因為稅是扭曲市場的A公司發(fā)行股票（E）和債券（B），B公司只發(fā)行股票E未來價值x假設(shè)存在一個市場，能使得這兩個公司未來價值相同，即x條件為線性定價函數(shù)P：C R，求證VA=證明：VA=n=結(jié)論：eq\o\ac(○,1)貨幣市場和債券市場的融資成本都是相同的，不存在從債券市場融資然后去貨幣市場套利的可能，資本市場的存在有其必然性，是符合金融行為學(xué)理論的；eq\o\ac(○,2)對于投資者而言，持有一家公司的股票和債券的比例不同不會影響投資者最終的收益。也正是基于M-M理論的提出，駁斥了當時主流經(jīng)濟學(xué)認為的債券市場融資成本低，所以不應(yīng)該存在資本市場的謬論。在理想的市場條件下，公司的財務(wù)政策（分紅政策、資本結(jié)構(gòu)）不會影響公司的價值。MM定理要求無套利假設(shè)成立，歸根到底是線性定價法則的簡單應(yīng)用。“未來”價值一樣的“未定權(quán)益”，其“當前”價值也一樣，而與它當前的組成成分（資本結(jié)構(gòu)等）無關(guān)，即蛋糕的大小與切蛋糕的方式是無關(guān)的。即金融資產(chǎn)或未定權(quán)益的未來價值是隨機變量，當前價值是確定的，未來價值與當前價值的關(guān)系由一線性定價函數(shù)來決定。4、非銀行系，非銀行類金融機構(gòu)討論非銀行金融機構(gòu)：包括證券公司、基金管理公司、保險公司、信托投資公司、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款銀行等：這些機構(gòu)在同業(yè)拆借市場里同樣是既是短期資金的需求者，也是短期資金的供應(yīng)者，決定因素在于這些機構(gòu)自身資金的狀況。短期資金不足時，可以通過同業(yè)拆借市場借入資金；資金盈余時，則可以貸出資金。（13年講義）牌照除商業(yè)銀行和專業(yè)銀行以外的所有金融機構(gòu)。主要包括信托、證券、保險、融資租賃等機構(gòu)以及財務(wù)公司等。非存款性金融機構(gòu)包括金融控股公司，公募基金，養(yǎng)老基金，保險公司，證券公司等，小額信貸公司等。（百度百科）個人理解：非銀行系：強調(diào)金融機構(gòu)的背景。如非銀行系基金/非銀行系險企/非銀行系券商。對于體量大、牌照全的銀行系金融機構(gòu)，開展業(yè)務(wù)時有渠道優(yōu)勢，利于生存。非銀行類：強調(diào)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)類型。與上述的“非銀行金融機構(gòu)”基本吻合。5、外市場和內(nèi)市場討論（開放式）一、外市場：定義：新古典經(jīng)濟學(xué)所研究的市場，競爭性市場體現(xiàn)在三個外在：市場行為外在于經(jīng)濟人均衡價格外在于經(jīng)濟人交易量也是外在的為什么這么說呢，進入退出無成本，個人行為瞬間反饋到市場中，市場也就可以達到瞬間的均衡；形成均衡后外市場是看不見的。均衡=福利最大化特征：經(jīng)濟人被動接受均衡價格和產(chǎn)量 內(nèi)市場：定義：經(jīng)紀人發(fā)動形成的市場，經(jīng)紀人的行為可以影響市場的均衡特征：零散的雙邊交易通過集聚形成市場，零散的交易不斷被導(dǎo)入市場，出現(xiàn)第三方市場平臺，交易不斷精準化，進一步出現(xiàn)交易所；無序、混亂的零散交易，通過集聚形成實點，看似零散的交易仿佛是有記憶的，集聚不斷地孽生，相似的集聚行為不斷的重復(fù)；形成第三方市場平臺的過程又是集聚實點的打破，線下交易轉(zhuǎn)移到線上，不再局限于具體的物理實點。內(nèi)市場中經(jīng)紀人：做市三商做市商：讓交易頭寸活躍的做市主體成市商：把場外業(yè)務(wù)導(dǎo)入場內(nèi)的做市主體價格收斂商：提供市場定價機制，促進價格收斂的做市主體6、試討論觀察中的市場類別市場三要素：交易主體；交易行為；標的物1.排污權(quán)市場：標的：排污權(quán)份額。供給：政府機構(gòu)/有排污權(quán)的企業(yè)。需求：排污者。價格：市場價格。排污權(quán)交易（pollutionrightstrading）是指在一定區(qū)域內(nèi)，在污染物排放總量不超過允許排放量的前提下，內(nèi)部各污染源之間通過貨幣交換的方式相互調(diào)劑排污量，從而達到減少排污量、保護環(huán)境的目的。它主要思想就是建立合法的污染物排放權(quán)利即排污權(quán)（這種權(quán)利通常以排污許可證的形式表現(xiàn)），并允許這種權(quán)利像商品那樣被買入和賣出，以此來進行污染物的排放控制。2.選課市場：商品：稀缺性課程。供給：課程限選額度。需求：價格的函數(shù)。價格：意愿點。3.腐敗市場：商品：權(quán)力。供給方：腐敗者。需求方：行賄者。模型：完全競爭市場。4.男女朋友租賃市場：7、原子性市場和競爭性市場的關(guān)系a）原子性市場?定義:一個買方行為和一個賣方行為形成的交易行為的集合,可能不存在價格一級市場:一對一賣地只有實點市場才能看到b）競賽性市場(可競爭市場)特點進入、退出完全自由,沒有成本?現(xiàn)有廠商容易受到潛在進入者“打了就跑”的挑戰(zhàn)可以形成競爭性價格基本假設(shè)i.進入、退出完全自由,潛在進入者不存在技術(shù)、質(zhì)量、成本劣勢ii.潛在進入者采取“打了就跑”的戰(zhàn)略，出現(xiàn)盈利機會，立即進入，價格下降，帶著利潤離開，不存在沉沒成本后果:現(xiàn)有廠商單形“局外人”競爭,是賺取“平均利潤”?供給數(shù)量接近競爭性市場數(shù)量?若認為抬高準入門檻,降低“可挑戰(zhàn)性”,會使之趨向壟斷c）競爭性市場的概念:i.交易主體眾多,都是價格接受者ii.信息完全公開且成本為0iii.交易的對象完全同質(zhì)iv.資源充分流動?v.最終價格收斂到邊際成本與邊際效用,瞬時出清,達到帕累托最優(yōu)一、原子性市場原子性市場是一種被假設(shè)出來的最簡單的市場。從字面意思上看，就是指這個市場如原子一般簡單，例如氫原子，只由一個質(zhì)子和電子構(gòu)成。正是它的簡單才能更加有助于我們理解它的本質(zhì)。老師曾經(jīng)講過的摩梭人的物物交換經(jīng)濟就是典型的原子性市場的案例。盡管這個市場體系中的價格十分不穩(wěn)定，且不存在什么機制要件，但是這確實是一個賣方行為和一個買方行為的交換過程，確實是一個交易。這就可以被當做是一個原子性市場。原子性市場的概念提出非常有價值。它允許我們將市場作為一個單子來研究，而不是像新古典經(jīng)濟學(xué)把市場作為一個內(nèi)視式的機制來研究。原子性市場的概念是個外向性的市場概念，而不是內(nèi)視性的市場概念。這對研究資本市場非常有用。二、競賽性市場定義：指那種小眾數(shù)量的廠商市場，雖然無法形成新古典框架中的競爭性市場要件，但在競爭性程度上和資源配置后果上可以和競爭性市場無限逼近的市場形式。競賽性市場在市場中可以形成競爭性價格，即便市場上只有一家企業(yè)，即壟斷企業(yè)。還有一種比較常見的定義：來自潛在進入者的壓力,對現(xiàn)有廠商的行為施加了很強約束的那些市場。 競賽性市場等價于競爭性市場的條件：- 無進入和退出限制- 無沉沒成本（sunkcost）- 場內(nèi)廠商和場外廠商的技術(shù)條件在同一水平基本特點：?進入退出壁壘很低；?具有“打了就跑”理論的特點；【即潛在競爭者進入市場謀取短期利潤，當市場中的已有企業(yè)降低價格以回擊新競爭者時，競爭者便立刻退出市場。假設(shè)條件是：潛在進入者暫時地把在位企業(yè)的價格視為不變，并用進入發(fā)生之前在位者的價格計算進入利潤?！?與在市場中的廠商一樣，潛在進入者沒有生產(chǎn)技術(shù)上或者產(chǎn)量方面的劣勢，能不受限制地獲得相同的生產(chǎn)技術(shù)，為同一市場提供服務(wù)。三、完全競爭市場完全競爭（英文：PerfectCompetition），是經(jīng)濟學(xué)中理想的市場競爭狀態(tài)，也是幾個典型的市場形式之一?？梢宰C明，完全競爭的結(jié)果符合帕累托最優(yōu)。如果市場中的買者和賣者規(guī)模足夠大，并且每個個人（包括買者和賣者）都是價格接受者，而且不能單獨影響市場價格時，這樣的競爭性狀態(tài)被稱為完全競爭。同時，也稱這樣的市場為“完全競爭市場”。更加微觀地說，完全競爭指在市場上的產(chǎn)品是同質(zhì)的，信息是完全的，生產(chǎn)者可以自由地進出這個市場。參考：競賽性市場與進入壁壘：可競爭市場把進入障礙定義為要求新進入者單獨支付的那一部分成本。按照這一定義，高額的固定成本本身，只要它不是沉沒的，就不構(gòu)成進入障礙。由于固定成本在退出市場時可以出售或轉(zhuǎn)作它用，進入者退出時不會因此而造成損失。在完全可競爭市場，高額固定成本（規(guī)模經(jīng)濟）并沒有導(dǎo)致社會福利的損失。而沉沒成本則不同，對現(xiàn)有廠商來說它等于零（因為它不退出），而對進入者來說，一旦他發(fā)現(xiàn)進入不利而退出時，沉沒成本就是它進入的成本。沉沒成本越大，進入者退出損失的風險就越大，從而越不會進入。因此，沉沒成本才是真正的進入障礙。在沒有其它人為的進入障礙的情況下，沉沒成本是影響市場可競爭性的根本原因。【感覺這里跟沉沒成本的問題有關(guān)】試討論同業(yè)市場和大額存單市場同業(yè)拆借市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據(jù)清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要，是金融機構(gòu)之間進行短期、臨時性頭寸調(diào)劑的市場。期限以1～2天最為常見，最短期的為隔夜拆借，而時間較長的拆借又稱作同業(yè)借貸。同業(yè)拆借市場具有以下特點：

主要成員——商業(yè)銀行 主要的資金供給者和資金需求者其他成員——非銀行金融機構(gòu) 短期資金供給者和資金需求者 ——交易中介機構(gòu) 充當媒介，收取一定手續(xù)費交易量大、頻繁、無擔保雙方免繳存款準備金和存款保險費↓↓↓反映短期資金供求關(guān)系形成同業(yè)拆借市場利率缺陷：交易行為相仿，市場交易主體缺乏進一步多元化拆借金用途缺乏有效監(jiān)管缺乏經(jīng)紀人制度，信息不對稱沒有完全實現(xiàn)同業(yè)拆借利率市場化業(yè)務(wù)運作效率不高，市場層次繁多的弊病未根治改進措施：更大程度向外資金融機構(gòu)開放我國拆借市場

市場交易主體進一步多元化完善市場監(jiān)管制度，限制入市條件，審核拆借主體

建立完善的信息披露機制和信用評估機制

增強市場的法制建設(shè)建立經(jīng)紀人制度，并增強經(jīng)紀人市場的法制建設(shè)

自負盈虧，更好的降低同業(yè)拆借市場上的交易風險完善市場利率，堅持實行利率市場化放寬外匯頭寸額度限制，行間市場開展外幣拆借業(yè)務(wù)發(fā)展先進技術(shù)，完善交易管理系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大額存單市場：美國大額可轉(zhuǎn)讓存單(以下簡稱大額存單)是具有一定的期限和利率計算方法的標準化合約，其面值在10萬美元以上，能在二級市場上進行流通，不記名、不可提前支取，實質(zhì)是商業(yè)銀行通過銀行存款的證券化形式來實現(xiàn)主動負債發(fā)行機構(gòu)：存款型金融機構(gòu)發(fā)行對象：企業(yè)、機構(gòu)和個人發(fā)行期限：七天——兩年，一年內(nèi)為主發(fā)行市場：一級和二級市場對投資者而言1、風險一致下，利率更高2、流動性更好對商業(yè)銀行而言：1、增加了吸引存款的能力2、增加了商行的負債管理工具（主動性）3、順周期性中國狀況：

1986首發(fā)；1997暫停；2015重啟

暫停原因：法規(guī)不明確；缺乏二級市場；央行利率限制導(dǎo)致市場萎縮

重啟原因：存款保險制度為條件