2022年保險行業(yè)三季報綜述 壽險競爭格局保持穩(wěn)定財險增速回暖

2022年保險行業(yè)三季報綜述壽險競爭格局保持穩(wěn)定，財險增速回暖

1.業(yè)績概覽：利潤轉(zhuǎn)好，NBV缺口收窄壽險競爭格局保持穩(wěn)定，財險增速回暖壽險市占率保持穩(wěn)定。國壽、太保、新華、人保等A股5家上市險企（CR5）壽險市占率穩(wěn)定保持在50%左右，其中，國壽市占率基本在20%以上，壽險競爭格局穩(wěn)固。綜改后車險增速回暖，非車險增速穩(wěn)定，預(yù)計將成為未來財險增長的主要貢獻。財險公司綜改前保單已經(jīng)過渡完畢，增速回暖；非車險增速保持兩位數(shù)增長，預(yù)計將成為未來財險行業(yè)增長的主要動力。凈利潤表現(xiàn)分化，利潤增長主要源自財險貢獻9M22利潤同比下滑15.6%，增速持平中期，較1Q收窄。5家上市險企9M22實現(xiàn)凈利潤1,565億元，同比下滑15.6%。國壽、太保、新華和人保分別同比-35.8%、-10.6%、-56.6%、+13.1%至311、203、52、235億元，其中人保和太保表現(xiàn)較好，主要源自3Q22單季度財險承保大幅提升和浮盈兌現(xiàn)。單季度凈利潤分化，預(yù)計主因財險業(yè)務(wù)貢獻。太保、人保單季度凈利潤同比分別+29.5%、45.1%至70、56億，預(yù)計主因財險業(yè)務(wù)貢獻。其余公司單季利潤降幅較1H22略有擴大，主因權(quán)益市場波動。投資收益改善，持續(xù)增提準備金5家上市險企投資收益+公允價值變動同比降幅與1H22基本持平。5家上市險企9M22實現(xiàn)投資收益+公允價值變動同比-25%至3,119億元，降幅略微收窄0.1pct。其中太保同比降幅收窄預(yù)計是兌現(xiàn)了賬面浮盈，其他綜合收益可供出售金融資產(chǎn)減少212.5億元（去年同期減少62億）。上市險企持續(xù)增提準備金，拖累利潤。受750天國債收益率下行、精算假設(shè)調(diào)整、年金和躉交占比上升影響，4家A股（不含人保）上市險企9M22準備金提取535億元，占稅前總利潤的35%，拖累利潤增長。NBV降幅收窄，太保、友邦單季NBV正增市場儲蓄需求旺盛，增額終身壽銷售火熱，上市險企NBV表現(xiàn)持續(xù)向好。國壽、太保、新華、友邦NBV增速分別為-15.4%、-37.8%、-46%（預(yù)測值）、-8%（固定匯率），其中太保和友邦3Q22NBV同比分別+2.5%、+7%，率先實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。得益于市場儲蓄需求旺盛，上市險企9M22NBV缺口較1H22繼續(xù)收窄，其中國壽略有下滑主因公司提前籌備開門紅，影響今年業(yè)務(wù)。其余公司延續(xù)NBV降幅收窄趨勢。財險承保利潤同比高增，綜合成本率延續(xù)改善趨勢上市險企承保利潤同比高增。承保利潤同比高增。中國財險、太保財險承保利潤同比提升317%、734%。綜合成本率顯著改善。中國財險、太保財險同比分別-2.4pct、-1.9pct至96.5%、97.8%，頭部險企綜合成本率整體仍維持低位。承保利潤和綜合成本率改善預(yù)計主因車輛活動和出險率下降、大災(zāi)風(fēng)險減弱、更加精準合理的風(fēng)控定價等。2.壽險：新單環(huán)比改善，隊伍質(zhì)態(tài)提升總保費穩(wěn)定，新單表現(xiàn)環(huán)比改善線下展業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，居民儲蓄需求增長，推動新單保費環(huán)比改善?？偙ＹM保持穩(wěn)定。9M22國壽、太保、新華、人保、友邦總保費分別同比+0.1%、+4.4%、+0.9%、+9.3%、-3%至5,541、1,897、1,378、1,187、272（美元）億元。新單保費銷售持續(xù)回暖。得益于增額終身壽需求提升以及銀保渠道貢獻，壽險新單增速回暖。9M22國壽、太保、新華、人保、友邦新單分別同比+6.3%、+31%、-0.5%、+18.6%、-3%。人保增速回落主要是1Q22大量短期險業(yè)務(wù)抬高基數(shù)，后續(xù)轉(zhuǎn)向期交等高價值產(chǎn)品使新單增速回落。期交略有回暖，續(xù)期保費增速分化市場儲蓄需求旺盛，期交保單銷售回暖。國壽、太保、新華、人保期繳新單保費同比+0.2%、-24.9%、-14.6%、-8%，較1H22略有回暖，其中太保增長明顯，主要得益于增額終身壽和創(chuàng)新型返還重疾貢獻。續(xù)期保費增速有所分化，預(yù)計受存量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。國壽、太保、新華、人保續(xù)期保費分別同比-2.4%、-3.3%、+2.5%、-0.7%，預(yù)計增速分化主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，國壽、太保銷售的3年和5年繳費的短期繳產(chǎn)品止收影響續(xù)期增速，新華則得益于存量重疾續(xù)期貢獻增長穩(wěn)定。銀保渠道增長顯著，助力保費規(guī)模穩(wěn)定銀保渠道在個險承壓時成為了部分公司的第二選擇。9M22太保和新華銀保渠道新單保費占比同比分別提高34.5pct、10.4pct至38.9%和65.1%。9M22太保和新華銀保渠道新單保費同比分別增長1071%和15.5%至208億和252億，其中太保銀保期交增速也實現(xiàn)大幅提升，1Q22-3Q22期交收入分別5.82億、5.92億和9.54億，同比分別+30.4%、+196.6%、+443.9%，預(yù)計將推動銀保渠道NBV持續(xù)增長。代理人逐步企穩(wěn)，人均產(chǎn)能有所提升上市險企代理人數(shù)量雖有下降但逐步企穩(wěn)，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。4家A股上市險企9月末壽險代理人規(guī)模合計171萬人，環(huán)比1H22下降8%（1H22環(huán)比年初下降20.1%）。其中，國壽、太保、新華（預(yù)測值）的代理人數(shù)量環(huán)比上年末分別-12.2%、-51.6%、-35.7%，各家公司隊伍降幅逐季度環(huán)比降速放緩。預(yù)計隨各家高質(zhì)量隊伍建設(shè)成效逐步顯現(xiàn)，在保單銷售回暖下提振下，隊伍收入水平和產(chǎn)能將持續(xù)提升，規(guī)模人力將在4Q22見底回升。渠道改革循序漸進，代理人量質(zhì)企穩(wěn)改善渠道改革成效顯現(xiàn)，代理人質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。2021年至今，雖NBV受疫情、隊伍脫落、需求減弱等因素影響持續(xù)承壓，但主要上市險企NBV降幅均小于隊伍降幅，側(cè)面反映各家公司主要脫落人力為低質(zhì)量代理人，核心隊伍產(chǎn)能穩(wěn)固。預(yù)計隨市場需求逐步回暖，隊伍質(zhì)態(tài)和NBV將持續(xù)改善。其中太保3Q22長險舉績率同比+4.8pct，人均FYC同比+61.3%，人均收入同比+52.5%，1年以內(nèi)新人產(chǎn)能yoy+94.4%，7個月代理人留存率同比+15.7pct，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。長端利率企穩(wěn)，準備金補提壓力緩釋長端利率趨勢企穩(wěn)，750均線下行放緩準備金增提壓力緩釋。國債收益率企穩(wěn)，固收配置壓力有所下降；十年期國債收益率9月末收于2.76%，750天移動平均值2.95%，較年初下行10.4bp，好于21年同期的15.4bp，如按11月2日十年期國債靜態(tài)收益率計算，全年降幅同比將收窄5.3bp（22E下行14.4bp，21年下行19.8bp），準備金補提對于凈利潤的侵蝕壓力邊際緩釋。3.財險：保費增長穩(wěn)健，COR保持低位財險保費呈現(xiàn)增長態(tài)勢，COR維持低位財險總保費增速回暖，COR維持低位。9M22，財險行業(yè)合計實現(xiàn)保費收入11,533億元，yoy+10%，其中中國財險、太保財險保費收入分別同比+10.2%、+12.5%至3,810億元、1,327億元。9M22中國財險、太保財險綜合成本率分別為96.5%、97.8%，同比-2.4pct、-1.9pct。行業(yè)整體賠付率延續(xù)同比改善趨勢主因車險出險和賠付下降、非車險大災(zāi)風(fēng)險減弱，以及各家良好的費用和風(fēng)險控制。車險保費收入回升，承保盈利向好車險綜改影響基本出清，車險保費收入穩(wěn)步回升。9M22行業(yè)車險保費同比+6.5%至5,990億元，其中中國財險、太保車險保費分別為1,960、717億元，同比分別+7.1%、+7.8%。車險保費下滑跡象從4Q21開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，中國財險、太保車險保費3Q22單季度同比分別+8%、+7.6%，2Q22增速放緩主要受疫情影響車輛銷售和車險承保影響。車險承保利潤實現(xiàn)同比回升，中國財險9M22承保利潤同比高增96.2%至91.6億元。健康險、農(nóng)險和責(zé)任險是非車業(yè)務(wù)增長的主要來源9M22非車險增速顯著，加快財產(chǎn)險行業(yè)增長。9M22，財險行業(yè)總保費同比增長10%，其中非車險增長14.1%，快于行業(yè)增速。從細分險種來看，家財險、農(nóng)險、健康險、責(zé)任險增速較快，同比分別+44%、+28.3%、+16.4%、+13.6%。非車險占比持續(xù)提升，健康險、農(nóng)險和責(zé)任險是增長主要貢獻。截至9月末，非車險占比48%，同比提升1.7pct，其中健康險、農(nóng)險和責(zé)任險分別占總保費的12%、9%、8%，對于非車險的增長貢獻分別為29.3%、34.9%、16.1%，合計貢獻達80.4%。非車險保持增長，保費占比進一步提升農(nóng)險、意健險等共同推動非車險增長。9M22中國財險、太保非車險保費同比分別為+13.6%、+18.5%，預(yù)計主要系意健險、農(nóng)險等拉動。中國財險農(nóng)險和意健險分別同比+22.9%、14.6%至459、804億元；中國財險在有效管控各類風(fēng)險的基礎(chǔ)上，逐步篩選優(yōu)質(zhì)客戶，清退高賠付的責(zé)任險、健康險等，9M22非車險實現(xiàn)承保利潤19.41億元，同比扭虧為盈（9M21凈虧損14.6億元）。非車險占比持續(xù)提升。截至9月末，中國財險、太保非車險保費增長推動非車險業(yè)務(wù)占比分別達到49%、46%，分別同比+1.4pct、+2pct。準備金計提更加審慎充分，提升盈利穩(wěn)定性中國財險準備金提取充足，抵御風(fēng)險能力增強。從存量準備金看，中國財險的未決賠款準備金提取比例長期高于行業(yè)，且高于太保等其他同業(yè)，具有更大的盈利安全墊，截至9M22，中國財險未決賠款準備金余額為2,070億元，較2021年末增長+22%。占比升至54.3%，預(yù)計主要是為應(yīng)對4Q22可能發(fā)生的集中賠付。4.投資：投資收益承壓，固收配置提升權(quán)益市場波動疊加利率下行，投資收益率承壓資本市場波動疊加市場利率下行，5家A股險企總投資收益率均有小幅下滑。9M22國壽、太保、新華總投資收益率同比下滑1.22pct、1.2pct、2.7pct至4.03%、4.1%、3.7%。9M22凈投資收益得益于分紅和股息提高，凈投資收益相對穩(wěn)定。國壽、太保凈投資收益率分別-0.28pct、-0.2pct至4.12%、4.1%。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，固收配置環(huán)比持續(xù)提升險資運用余額維持正增長，債券投資仍是主要增量貢獻。險資運用余額較年初