2022年機(jī)械行業(yè)三季報綜述 機(jī)械行業(yè)營收和業(yè)績增速回升 細(xì)分板塊表現(xiàn)分化

2022年機(jī)械行業(yè)三季報綜述機(jī)械行業(yè)營收和業(yè)績增速回升，細(xì)分板塊表現(xiàn)分化

綜述：2022Q3機(jī)械行業(yè)營收和業(yè)績增速回升，細(xì)分板塊表現(xiàn)分化營收同比小幅增長，板塊表現(xiàn)分化機(jī)械設(shè)備行業(yè)我們重點(diǎn)關(guān)注11個重點(diǎn)子板塊：通用設(shè)備（包含工控自動化、工業(yè)機(jī)器人、激光設(shè)備、機(jī)床工具、叉車5個細(xì)分行業(yè)）、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、3C設(shè)備、油氣設(shè)備、檢測服務(wù)、工程機(jī)械、包裝設(shè)備、鐵路設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備。2022年前三季度機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收15523.61億元，同比+4.6%。分季度看，2022年Q1、Q2、Q3營收增速分別為+6.1%、-1.9%、+15.1%，三季度營收增長表現(xiàn)邊際改善。分行業(yè)看，2022年前三季度營收占比較大的工程機(jī)械、鐵路設(shè)備營收分別同比下降30.3%、2.3%，對板塊整體營收有一定拖累。鋰電設(shè)備（+69.2%）、半導(dǎo)體設(shè)備（+61.4%）、光伏設(shè)備（+53.3%）等專用設(shè)備賽道延續(xù)景氣態(tài)勢，2022Q1-Q3營收維持高增，同比增速在11個重點(diǎn)子板塊中靠前。大部分子版塊Q3營收增速環(huán)比回升營收分季度看，1）大部分重點(diǎn)子板塊Q3營收增速表現(xiàn)環(huán)比回升，或由于去年同期限電、原材料價格上漲致制造業(yè)景氣水平下滑等因素影響存在一定的低基數(shù)效應(yīng)；同時，今年Q2疫情后，Q3或加速設(shè)備驗(yàn)收、交付且Q3制造業(yè)整體景氣呈現(xiàn)邊際回暖。具體看：2022Q3半導(dǎo)體設(shè)備（+70.0%）、鋰電設(shè)備（+66.8%）、光伏設(shè)備（+63.4%）季度營收增速在11個重點(diǎn)子板塊中靠前。工程機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備Q3營收分別同比-7.2%、-4.8%，同比仍下滑，但跌幅有所收窄。歸母凈利潤同比略降，景氣子版塊業(yè)績維持高增2022年前三季度機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1026.70億元，同比-5.2%。細(xì)分板塊分化明顯:?此前歸母凈利潤貢獻(xiàn)占比較大的工程機(jī)械仍受制于行業(yè)周期下行疊加原材料價格相對較高，2022年前三季度歸母凈利潤同比大幅下降59.6%。風(fēng)電設(shè)備（-52.1%）受制于裝機(jī)不及預(yù)期，收入確認(rèn)相對滯后，歸母凈利潤同樣大幅下滑。景氣板塊表現(xiàn)依舊亮眼。半導(dǎo)體設(shè)備（+99.6%）、光伏設(shè)備（+68.2%）、鋰電設(shè)備（+58.1%）等重點(diǎn)子板塊歸母凈利潤同比增速相對靠前。另外，油氣裝備受益原油價格仍在相對高位，油企業(yè)資本開支相對積極，行業(yè)訂單修復(fù)疊加匯率因素，2022年前三季度歸母凈利潤同比+43.5%，景氣水平向好。檢測服務(wù)前三季度歸母凈利潤同比+42.2%，業(yè)績亦保持較快提升。Q3大部分子版塊歸母凈利潤同比增速回暖分季度看，2022年Q1-Q3機(jī)械設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤分別同比-11.5%、-9.9%、+12.4%，三季度業(yè)績增速已轉(zhuǎn)正。具體細(xì)分行業(yè)看，大部分重點(diǎn)子版塊Q3業(yè)績迎來不同程度邊際改善。其中，包裝設(shè)備Q3業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，3C設(shè)備、油氣設(shè)備業(yè)績增速環(huán)比明顯增加；2022Q3半導(dǎo)體設(shè)備（+117.9%）、光伏設(shè)備（+82.7%）、鋰電設(shè)備（+80.8%）歸母凈利潤維持高增且在11個重點(diǎn)子版塊增速靠前；2022Q3工程機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備歸母凈利潤同比仍有較大幅度下滑，其中工程機(jī)械單季度業(yè)績跌幅有所收窄。Q3毛利率繼續(xù)顯示環(huán)比改善從毛利率看，大部分重點(diǎn)子板塊毛利率同比下降。機(jī)械行業(yè)2022Q1-Q3毛利率為20.24%，同比下降0.9pct。除半導(dǎo)體設(shè)備（+2.3pct）、光伏設(shè)備（+1.7pct）、檢測服務(wù)（+1.6pct）細(xì)分板塊毛利率同比有所改善以外，其余板塊毛利率均有不同程度下降。其中，毛利率同比下降較大的板塊包括風(fēng)電設(shè)備（-7.6pct）、包裝設(shè)備（-3.9pct）、工程機(jī)械（-3.5pct）。毛利率分季度看，2022Q1-Q3機(jī)械行業(yè)毛利率分別為19.67%、19.98%、21.12%，Q3毛利率同比下降1.1pct，但環(huán)比增加1.1pct，持續(xù)改善。光伏設(shè)備（+1.2pct）、包裝設(shè)備（+1.0pct）、鋰電設(shè)備（+0.8pct）板塊單季度毛利率較去年同期表現(xiàn)提升，風(fēng)電設(shè)備（-4.7pct）、通用設(shè)備（-4.5pct）等細(xì)分子板塊毛利率同比下滑較多。大部分重點(diǎn)子板塊22Q3毛利率環(huán)比Q2改善，其中，包裝設(shè)備（+6.9pct）、鋰電設(shè)備（+2.1pct）、油氣設(shè)備（+1.4pct）板塊毛利率環(huán)比今年二季度提升幅度居前。細(xì)分板塊凈利率表現(xiàn)分化2022年Q1-Q3機(jī)械設(shè)備行業(yè)凈利率為6.61%，較去年同期同比下降0.7pct，細(xì)分板塊表現(xiàn)分化。半導(dǎo)體設(shè)備（+3.7pct）、光伏設(shè)備（+2.0pct）、檢測服務(wù)（+1.2pct）等板塊凈利率同比提升幅度較大。風(fēng)電設(shè)備（-7.0pct）、工程機(jī)械（-5.0pct）等板塊凈利率同比下滑幅度靠前，毛利率同比大幅下滑或是重要原因。分季度看，Q3機(jī)械行業(yè)凈利率同環(huán)比分別略降0.2pct、0.1pct。細(xì)分板塊中，較多重點(diǎn)子版塊凈利率同比表現(xiàn)改善，但環(huán)比有所下滑。包裝設(shè)備（+5.6pct）、半導(dǎo)體設(shè)備（+4.7pct）、光伏設(shè)備（+2.4pct）等板塊凈利率同比提升幅度較大，風(fēng)電設(shè)備（-6.3pct）、工程機(jī)械（-3.9pct）、板塊凈利率同比下滑較多。除包裝設(shè)備（+8.1pct）、3C設(shè)備（+7.5pct）、鋰電設(shè)備（+1.6pct）板塊Q3凈利率環(huán)比Q2有所改善，其余子版塊凈利率環(huán)比均有不同程度下滑。重點(diǎn)關(guān)注景氣賽道及需求邊際改善領(lǐng)域通用設(shè)備：先進(jìn)制造托底，盈利能力基本持平下游需求低迷，通用設(shè)備行業(yè)持續(xù)承壓，工控及工業(yè)機(jī)器人行業(yè)業(yè)績韌性較強(qiáng)。去年下半年以來，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對較為疲軟，國內(nèi)需求承壓；而Q3以來制造業(yè)景氣度修復(fù)，大部分細(xì)分板塊收入降幅均有所收窄。通過對季度收入進(jìn)行拆分，22Q3工控及工業(yè)機(jī)器人行業(yè)季度同比增速相對優(yōu)于所列其他行業(yè)，主要系1）下游先進(jìn)制造業(yè)景氣度表現(xiàn)較好；2）進(jìn)口替代加速，國產(chǎn)企業(yè)市占份額提升。從毛利率的情況來看，大部分通用設(shè)備細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而刀具或由于Q3傳統(tǒng)刀具淡季，受到疫情、限電影響，產(chǎn)能利用率有所下滑，造成盈利能力下行。通用設(shè)備現(xiàn)金回款維持在較好水平，工控行業(yè)同環(huán)比均有較大漲幅。細(xì)分板塊凈利率表現(xiàn)分化，但不乏表現(xiàn)亮眼的行業(yè)。2022Q3工控、工業(yè)機(jī)器人、刀具及激光設(shè)備行業(yè)費(fèi)用率均出現(xiàn)小幅提升，或因?yàn)?）研發(fā)等投入較大，研發(fā)費(fèi)用率提升；2）規(guī)模效應(yīng)或發(fā)揮不充分。2022Q3叉車行業(yè)費(fèi)用率同比下滑約3pct，凈利率同比上升約2pct，或因?yàn)?）行業(yè)企業(yè)費(fèi)用率管控良好；2）匯兌收益較高。上游化工、煤炭、電力、油服等偏流程行業(yè)資本開支維持較好水平，流程型行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好。1）化工：今年國內(nèi)化工產(chǎn)品價格仍在相對高位運(yùn)行，行業(yè)整體盈利能力尚可，資本開支相對積極。2022年1-9月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別+19.3%、+32.0%。從中國化學(xué)的訂單來看，1-9月新簽訂單累計(jì)增幅達(dá)36.7%至2355.11億元，增速環(huán)比提升，側(cè)面印證行業(yè)需求景氣度較好。2）電力：核準(zhǔn)規(guī)模是火電建設(shè)前瞻性指標(biāo)，反應(yīng)未來火電行業(yè)裝機(jī)規(guī)模、設(shè)備投資水平。而今年以來，火電核準(zhǔn)規(guī)模明顯提升，火電設(shè)備需求彈性顯著。實(shí)際上，去年火電建設(shè)已有轉(zhuǎn)暖，2021年火電電源基本建設(shè)投資完成額同比+18.3%，增速自2017年首度轉(zhuǎn)正。今年1-9月火電電源基本建設(shè)投資完成額同比+47.5%，增速進(jìn)一步提升，側(cè)面印證火電建設(shè)加快。主要行業(yè)資本開支積極情況下，流程型行業(yè)公司營收增速與盈利能力表現(xiàn)普遍較好。出口需求顯著放緩，出口鏈公司業(yè)績增速環(huán)比下滑。由于1）運(yùn)費(fèi)環(huán)比進(jìn)一步走弱下ODM客戶的觀望情緒；2）歐洲或受外部環(huán)境影響；3）去年同期基數(shù)較高，對同比數(shù)據(jù)造成一定影響。8月中國出口增速回落至7.1%，9月中國出口增速進(jìn)一步回落至5.7%。除杰克股份外，出口鏈公司整體營收增速環(huán)比下滑。外幣匯率持續(xù)走強(qiáng)、運(yùn)費(fèi)下行、大宗商品價格下滑疊加低基數(shù)效應(yīng)，出口鏈公司盈利能力較為穩(wěn)定。往后看，今年9月份，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策持續(xù)發(fā)揮效能，加之高溫天氣影響消退，制造業(yè)景氣度有所回暖，PMI重返擴(kuò)張區(qū)間。信貸是制造業(yè)資本開支的領(lǐng)先指標(biāo)，日本機(jī)床對華銷售訂單是制造業(yè)資本開支的同步指標(biāo)。9月新增企業(yè)中長期貸款1.35萬億元，同比+94.1%；從移動12月平均來看，新增企業(yè)中長期貸款增速延續(xù)6月降幅收窄趨勢，后續(xù)有望開啟上升通道。從日本對華機(jī)床出口訂單的情況也可以看到，9月訂單增速同比+24.9%，下行周期已過半，同樣反映制造業(yè)資本開支周期有望在年內(nèi)出現(xiàn)上行拐點(diǎn)。光伏設(shè)備：營收和業(yè)績維持高增我們選擇硅片（晶盛機(jī)電、連城數(shù)控、高測股份、美暢股份）、電池（捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、邁為股份）和組件環(huán)節(jié)（奧特維、羅博特科、金辰股份）的10家代表性公司作為樣本進(jìn)行分析。2022年前三季度光伏設(shè)備板塊營收、業(yè)績維持高增，細(xì)分環(huán)節(jié)整體表現(xiàn)較好。2022年前三季度光伏設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營收269.75億元，同增53.34%；歸母凈利潤60.96億元，同增68.16%。營收和業(yè)績較2021年繼續(xù)保持高增長。Q3營收及業(yè)績增速環(huán)比Q2有所擴(kuò)大。其中，2022Q3營收105.97億元，同增63.43%，歸母凈利潤23.77億元，同增82.68%。光伏設(shè)備：電池片環(huán)節(jié)營收和利潤增長明顯提速Q(mào)3電池片環(huán)節(jié)營收和利潤增長明顯提速。疫情因素疊加2021年訂單增速放緩影響Q2電池片設(shè)備企業(yè)收入確認(rèn)，營收和業(yè)績增長受到一定抑制。Q3下游裝機(jī)需求旺盛，電池片設(shè)備驗(yàn)收明顯加快，捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光單季度營收增速向好，捷佳偉創(chuàng)業(yè)績釋放明顯帶動板塊Q3業(yè)績表現(xiàn)高增。硅片環(huán)節(jié)營收和業(yè)績增長仍維持高增。近兩年上游硅料、硅片供不應(yīng)求、持續(xù)漲價，21年為硅片擴(kuò)產(chǎn)大年，相關(guān)設(shè)備公司新簽及在手訂單高增，且22年硅片價格仍處相對高位、盈利較好，設(shè)備公司驗(yàn)收確認(rèn)較快，業(yè)績兌現(xiàn)高增長。?組件環(huán)節(jié)主要受益于大尺寸設(shè)備更新紅利釋放及組件端擴(kuò)產(chǎn)旺盛，尤其是龍頭奧特維營收、業(yè)績高增長，繼續(xù)為板塊貢獻(xiàn)主要增量。同時，羅博特科單季度業(yè)績受同期基數(shù)影響，增速亦有較大幅度改善。光伏設(shè)備：在手訂單飽滿支撐業(yè)績繼續(xù)高增光伏設(shè)備板塊新簽及在手訂單飽滿能夠支撐業(yè)績繼續(xù)高增，其中，電池片和組件環(huán)節(jié)在手訂單增長明顯提速。022Q1-Q3光伏設(shè)備板塊合同負(fù)債規(guī)模為208.22億元，同增66.82%，增速進(jìn)一步擴(kuò)張。受益于行業(yè)景氣持續(xù)，目前合同負(fù)債情況反映了光伏設(shè)備公司在手訂單較為飽滿，按照光伏設(shè)備的確認(rèn)周期，當(dāng)前在手訂單能夠支撐22-23年業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。電池片和組件環(huán)節(jié)合同負(fù)債增速較大提升。對電池片環(huán)節(jié)而言，今年新技術(shù)電池路線擴(kuò)產(chǎn)趨勢逐步明晰且量產(chǎn)技術(shù)逐步走向成熟，TOPCon、HJT、XBC均有龍頭電池廠商或新進(jìn)者進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，尤其是今年下