2022年晶澳科技研究報(bào)告 垂直一體化光伏組件龍頭穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保障盈利

2022年晶澳科技研究報(bào)告垂直一體化光伏組件龍頭，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保障盈利

一、垂直一體化組件龍頭，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保障盈利（一）老牌組件龍頭，引領(lǐng)垂直一體化公司歷史悠久，在硅片、電池、組件三環(huán)節(jié)均表現(xiàn)優(yōu)異。晶澳科技前身為1996年寧晉縣電力局與河北工業(yè)大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)辦的寧晉晶隆半導(dǎo)體廠，1999年成為亞洲最大的單晶硅生產(chǎn)基地。2003年，寧晉晶隆與其多家合資公司完成股份制改造，成立河北晶龍實(shí)業(yè)集團(tuán)，并成為全球最大的太陽(yáng)能單晶硅生產(chǎn)商。2005年，晶龍集團(tuán)與澳大利亞光電科技工程公司、澳大利亞太陽(yáng)能發(fā)展有限公司三方合資成立晶澳太陽(yáng)能，進(jìn)軍太陽(yáng)能電池領(lǐng)域，并于2007年在納斯達(dá)克上市。2011年，公司開始拓展下游組件業(yè)務(wù)，2012年即實(shí)現(xiàn)939MW組件出貨量，躍居全球第六。隨后公司各環(huán)節(jié)齊頭并進(jìn)，不斷拓展產(chǎn)能和市場(chǎng)，成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的垂直一體化光伏制造商。2018年7月晶澳太陽(yáng)能完成與控股母公司晶龍集團(tuán)的合并交易，實(shí)現(xiàn)私有化，美股退市。2019年12月13日，公司借殼天業(yè)通聯(lián)正式回歸A股，并更名為晶澳科技。渠道方面，晶澳在全球擁有12個(gè)生產(chǎn)基地、20多個(gè)分支機(jī)構(gòu),產(chǎn)品足跡遍布100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于地面光伏電站以及工商業(yè)、住宅分布式光伏系統(tǒng)。產(chǎn)能方面，公司2017-2021年組件出貨量連續(xù)5年穩(wěn)居全球前三名，2021年公司硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別為32GW/32GW/40GW，均為行業(yè)領(lǐng)先水平。N型技術(shù)方面，公司已于2022年5月發(fā)布N型組件產(chǎn)品DeepBlue4.0X，具有更高質(zhì)量的基體材料和結(jié)構(gòu)，量產(chǎn)電池效率可達(dá)24.8%以上，正式開啟公司N型組件量產(chǎn)時(shí)代。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，子公司業(yè)務(wù)分類明確。借殼上市后，寧晉縣晶泰?？萍加邢薰境蔀楣镜谝淮蠊蓶|，目前持股比例47.84%，靳保芳持有晶泰福70%股份，為公司實(shí)際控制人，其子靳軍淼持股晶泰福25%，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。晶澳科技子公司分工明確，主要包括光伏電池和組件研發(fā)銷售、硅片研發(fā)生產(chǎn)及銷售、光伏硅棒/硅錠及硅片的研發(fā)生產(chǎn)和銷售等。（二）業(yè)績(jī)穿越周期，費(fèi)用管控得當(dāng)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，組件貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為太陽(yáng)能組件、光伏電站運(yùn)營(yíng)和其他業(yè)務(wù)三大板塊，其中組件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收及毛利超過90%。公司組件出貨量提升帶動(dòng)營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)受益于組件各環(huán)節(jié)成本下降，公司歸母凈利潤(rùn)自2017年低點(diǎn)快速回升。2016-2021年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)20.23%和22.20%，展現(xiàn)出較好的持續(xù)增長(zhǎng)能力。2021年/2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.02/493.24億元，同比增長(zhǎng)59.80%/89.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.39/32.90億元，同比增長(zhǎng)35.32%/150.66%，公司2022年前三季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。盈利能力隨上游價(jià)格企穩(wěn)及價(jià)格傳導(dǎo)順暢而有望修復(fù)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，太陽(yáng)能組件業(yè)務(wù)方面，2021年受低價(jià)長(zhǎng)單、運(yùn)費(fèi)上漲及匯率波動(dòng)因素等影響，公司組件毛利率降至低位，僅為14.2%；2022年上半年公司組件毛利率12.6%，同比提升0.3%。光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)受益于棄光限電率下降，毛利率從2016年的39.46%提升至2020年的66.1%，但在2021年上游成本壓力驟增后，下降至58.9%。兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降共同導(dǎo)致2021年公司綜合毛利率出現(xiàn)一定程度下滑。進(jìn)入22年公司受益于一體化，在原材料價(jià)格繼續(xù)高漲的情況下毛利率保持穩(wěn)定，未來(lái)隨上游原材料價(jià)格企穩(wěn)及低價(jià)長(zhǎng)單出清，公司毛利率有望繼續(xù)修復(fù)。營(yíng)運(yùn)能力領(lǐng)先，彰顯龍頭穩(wěn)健風(fēng)范。在周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)方面，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，反映了公司較高的資產(chǎn)管理效率，具有極強(qiáng)銷售能力。2021至2022上半年，上游材料價(jià)格上漲及國(guó)際物流緊張?jiān)斐晒夥M件行業(yè)存貨大幅增加；公司存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下滑，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大及在途組件增加所致。加強(qiáng)費(fèi)用管控，體現(xiàn)盈利韌性。整體來(lái)看，公司期間費(fèi)用率居行業(yè)較低水平。拆分來(lái)看，2020年銷售費(fèi)用率有較大幅度降低，主要為運(yùn)費(fèi)及運(yùn)保費(fèi)重新分類至營(yíng)業(yè)成本所致，2021年保持下降趨勢(shì)；管理費(fèi)用率保持在較低水平，體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的管理效率。而公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率較高，與過去在美股上市，直接融資渠道不夠通暢有關(guān)。公司各項(xiàng)費(fèi)用整體管控得當(dāng)，且在可比公司中公司凈利率仍略有領(lǐng)先，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，海外渠道布局日漸完善，融資渠道逐步打通，各項(xiàng)費(fèi)用率仍有改善空間。（三）產(chǎn)能加速擴(kuò)張，一體化盡顯穩(wěn)健在產(chǎn)品性能、效率提升空間有限的現(xiàn)實(shí)條件下，降本是光伏組件廠商的重中之重。在產(chǎn)線技改之外，組件廠商一方面可以橫向擴(kuò)張，借助規(guī)模效應(yīng)降低成本，另一方面可以通過垂直一體化以攫取產(chǎn)業(yè)鏈更多利潤(rùn)。近年來(lái)，上游成本壓力加劇，疊加組件環(huán)節(jié)較低的技術(shù)壁壘，使得單組件環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率維持低位。與此同時(shí)，硅片和電池環(huán)節(jié)技術(shù)路線日漸成熟，投資額顯著下降，促使越來(lái)越多企業(yè)加入垂直一體化行列。產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，多環(huán)節(jié)處行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是行業(yè)領(lǐng)先的高性能光伏產(chǎn)品提供商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的先行者之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋硅棒/硅錠、硅片、電池片、組件和光伏電站運(yùn)營(yíng)。公司堅(jiān)持垂直一體化戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整且在多個(gè)環(huán)節(jié)均處于領(lǐng)先地位，綜合實(shí)力強(qiáng)勁。根據(jù)公司年度報(bào)告，21年公司硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別為32GW/32GW/40GW，預(yù)計(jì)22年底分別達(dá)到40GW/40GW/50GW，均處行業(yè)領(lǐng)先地位。各環(huán)節(jié)產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，募資百億投放新產(chǎn)能。按照公司已公告在建項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，曲靖10GW拉晶及切片、寧晉4GW電池、揚(yáng)州6GW電池、合肥2GW組件、越南3.5GW組件、義烏5GW組件、揚(yáng)州6GW組件等新建、技改升級(jí)項(xiàng)目已順利投產(chǎn)，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模有序增加。曲靖10GW拉晶及切片、包頭20GW拉晶及切片、越南3.5GW電池等項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。公司預(yù)計(jì)到今年年底規(guī)劃組件產(chǎn)能可超過50GW，硅片和電池產(chǎn)能會(huì)繼續(xù)保持組件產(chǎn)能的80%左右。2022年5月12日，公司非公開發(fā)行股票已順利完成，用于投資年產(chǎn)20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項(xiàng)目、高效太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升公司硅棒/硅片產(chǎn)能規(guī)模，降低成本，完善公司垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)公司盈利能力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)在新一代高效太陽(yáng)能電池領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。公司作為國(guó)內(nèi)率先進(jìn)行垂直一體化的組件廠商，產(chǎn)能匹配度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。以組件產(chǎn)能為基準(zhǔn)，公司2015-2020年電池產(chǎn)能自給率均在100%附近，截至2021年底，公司硅片及電池產(chǎn)能自給率均為80%，且公司規(guī)劃2022年底硅片及電池產(chǎn)能自給率保持在80%，遠(yuǎn)高于可比公司。較高的自給率使得公司毛利率領(lǐng)先行業(yè)，2022H1公司組件業(yè)務(wù)毛利率為12.58%，在行業(yè)主要廠商中處于第一梯隊(duì)。盈利能力逐步提升，一體化經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性凸顯。相比單組件廠商，一體化廠商可有效降低單瓦成本，提升毛利率和靜態(tài)投資回報(bào)率?？紤]到龍頭組件廠商技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、自建產(chǎn)能大，可憑借技改和規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步降低成本，垂直一體化將具有更顯著的降本效果。公司組件單瓦凈利潤(rùn)持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司2022年第三季度組件單瓦凈利0.14元+，考慮匯兌損益及資產(chǎn)減值影響，單瓦凈利約0.13元，環(huán)比提升約1分。垂直一體化對(duì)企業(yè)的積極影響不僅僅局限于降本，還有助于在以下方面提升企業(yè)實(shí)力，為企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（1）自建產(chǎn)能可以保障硅片和電池產(chǎn)品質(zhì)量，有利于提升組件產(chǎn)品性能，樹立良好的品牌形象。（2）企業(yè)憑借一體化加深了對(duì)硅片和電池技術(shù)的了解，可以更好地適應(yīng)甚至引領(lǐng)技術(shù)變革。（3）一體化可以降低硅片、電池環(huán)節(jié)價(jià)格波動(dòng)，減少經(jīng)營(yíng)難度，提升公司盈利穩(wěn)健性。（4）一體化的組件企業(yè)在上游硅片和電池環(huán)節(jié)擁有了話語(yǔ)權(quán)，可防止上游壟斷帶來(lái)負(fù)面影響。憑借以上多重優(yōu)勢(shì)，一體化企業(yè)可以在組件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，市占率得以提升，高成本的非一體化企業(yè)則被迫出局。同時(shí)較高的盈利能力又增強(qiáng)了企業(yè)橫向擴(kuò)產(chǎn)的實(shí)力，規(guī)模效應(yīng)下成本進(jìn)一步降低，形成良性循環(huán)，行業(yè)集中度有望加速提升。二、光伏行業(yè)高景氣，品牌渠道構(gòu)筑護(hù)城河（一）光伏確定性成長(zhǎng)，壓力測(cè)試提升產(chǎn)值中樞全球雙碳能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)已定，光伏賽道兼?zhèn)浯_定性及成長(zhǎng)性。全球碳中和已成共識(shí)，根據(jù)能源與氣候智庫(kù)（ECIU）統(tǒng)計(jì)，截止2022年4月全球已有136個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出碳中和目標(biāo)；2020年中國(guó)提出將力爭(zhēng)在“2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和”的能源轉(zhuǎn)型新目標(biāo)，并明確在碳達(dá)峰期間非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，2021年又進(jìn)一步明確“將構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”。目前光伏發(fā)電已成為全球最經(jīng)濟(jì)的電力能源，有望成為全球新增電力裝機(jī)主力。我們根據(jù)周孝信院士基于雙碳背景下的電力發(fā)展情景估算指引，設(shè)定“非化石能源在一次能源消費(fèi)中的占比”作為能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度核心指標(biāo)，測(cè)算得到2025年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到433GW。各國(guó)頂層政策接連出臺(tái)，指引光伏裝機(jī)目標(biāo)。中國(guó)已構(gòu)建碳達(dá)峰碳中和“1+N"政策體系，在風(fēng)光基地、整縣推進(jìn)、十四五可再生能源發(fā)展規(guī)劃及電價(jià)市場(chǎng)化等多重利好下，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)85-100GW；美國(guó)自2021年2月重返巴黎協(xié)定后出臺(tái)《SolarFuturesStudy》，目標(biāo)2035/2050年光伏發(fā)電占比達(dá)40%、45%；歐盟通過《歐洲氣候法》，將2050年“氣候中和”目標(biāo)納入歐盟法律。印度根據(jù)《印度分布式可再生能源的未來(lái)》，計(jì)劃到2022年/2030年安裝175GW/450GW的可再生能源項(xiàng)目；日本發(fā)布《第六版能源基本計(jì)劃》，將2030年可再生能源發(fā)電所占比例從此前22%至24%提高到36%至38%；德國(guó)通過《可再生能源法案》，擬將光伏發(fā)電量提高近1倍至100GW；韓國(guó)宣布《可再生能源計(jì)劃》，目標(biāo)在2030/2040年可再生能源的電力供應(yīng)占比升至20%/35%。壓力測(cè)試提升組件價(jià)格彈性，光伏主制造產(chǎn)值中樞上移。盡管21年受硅料供應(yīng)緊缺，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)漲價(jià)，但國(guó)內(nèi)分布式及海外市場(chǎng)價(jià)格容忍度較高，成為光伏新增裝機(jī)增長(zhǎng)主力，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)達(dá)55GW，根據(jù)CPIA，2021年全球光伏新增裝機(jī)超160GW，同比+30%以上，組件含稅價(jià)格約1.80元/W，同比+18%，組件行業(yè)首次出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，2021年全球組件產(chǎn)值有望達(dá)到3257億元，同比+54%，扭轉(zhuǎn)2010-2020年產(chǎn)值未增長(zhǎng)局面，2010-2020年全球光伏新增裝機(jī)從17.5GW增長(zhǎng)至126.7GW，但組件含稅價(jià)格從13元/W降至1.57元/W，導(dǎo)致2020年全球組件產(chǎn)值為2279億元，與2010年基本持平。展望未來(lái)，21年經(jīng)過價(jià)格壓力測(cè)試后，組件價(jià)格及需求彈性進(jìn)一步提高，若假設(shè)2021-2025年組件價(jià)格復(fù)合增速為-5%，實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)要求2025年全球光伏組件出貨量達(dá)433GW，預(yù)計(jì)2025年全球光伏組件產(chǎn)值7086億元，較2021年增長(zhǎng)118%，行業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)值天花板進(jìn)一步被打開。在光伏實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)后，補(bǔ)貼退坡影響不復(fù)存在，不再需要組件大幅降價(jià)來(lái)刺激終端裝機(jī)需求，組件降價(jià)壓力大幅減弱，由N型技術(shù)、大尺寸化及顆粒硅等技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的降本紅利將更多留存于制造環(huán)節(jié)，產(chǎn)值及利潤(rùn)擴(kuò)容將推動(dòng)光伏板塊估值水平提升。（二）組件集中度提升，硅料放量打開需求瓶頸硅料供應(yīng)緊缺攫取產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，23年產(chǎn)能釋放打開供給瓶頸。根據(jù)硅業(yè)協(xié)會(huì)，2022年底國(guó)內(nèi)多晶硅有效供給有望達(dá)81萬(wàn)噸，按單W組件硅耗2.9g、容配比1.2計(jì)算，對(duì)應(yīng)支撐233GW裝機(jī)需求。根據(jù)SOLARZOOM統(tǒng)計(jì)，2022年底國(guó)內(nèi)主流廠商硅片、電池片、組件產(chǎn)能將分別為698GW、612GW、551GW，均遠(yuǎn)超硅料產(chǎn)能。由于硅料作為光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最緊張環(huán)節(jié)，在盈利分配中處于強(qiáng)勢(shì)地位，參考SOLARZOOM價(jià)格統(tǒng)計(jì)，我們測(cè)算截至2022年9月底，硅料、硅片、電池、組件毛利潤(rùn)分別為0.54、0.14、0.07、-0.02元/W。隨著2023年上游硅料新增產(chǎn)能逐步釋放，供應(yīng)鏈緊張程度緩解后硅料價(jià)格有望下降：硅業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2023年底國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量將達(dá)到150萬(wàn)噸，按單W組件硅耗2.7g、容配比1.2計(jì)算，對(duì)應(yīng)463GW裝機(jī)需求，硅料端供應(yīng)高增速或?qū)⒕徑夤枇瞎┬杵o局面。組件環(huán)節(jié)格局優(yōu)化，一體化企業(yè)有望受益盈利修復(fù)。根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2021年組件CR5同比提升8個(gè)pct達(dá)到63%；2022年上半年國(guó)內(nèi)前十組件廠商總出貨量達(dá)99GW，已達(dá)到去年前十組件廠商全年總體出貨量的64%，其中前四名出貨量約70GW，同比增加51%，組件行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。此外考慮組件交付期貨屬性，價(jià)格將晚于硅料下降，也有望帶來(lái)盈利修復(fù)空間。出貨量方面：我們預(yù)計(jì)2023年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)320-350GW，若各環(huán)節(jié)庫(kù)存流通減少、硅料產(chǎn)出增加及硅片薄片化加速，實(shí)際裝機(jī)可能超出預(yù)期。目前前五大組件廠商市占率已略有差距，一體化企業(yè)有望充分受益盈利修復(fù)及出貨量超預(yù)期帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，并且在成本、渠道和品牌上不斷擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，組件行業(yè)集中度將持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)一體化頭部企業(yè)將加速壟斷。（三）精耕全球化渠道，品牌認(rèn)可強(qiáng)化龍頭地位國(guó)內(nèi)組件產(chǎn)量占全球比重超90%，組件廠商聚焦海外市場(chǎng)。根據(jù)CPIA，2018年起中國(guó)組件產(chǎn)量占全球比例超過70%，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量占全球不足40%，中國(guó)組件廠商面對(duì)的是全球市場(chǎng)，2021年組件環(huán)節(jié)出口額約為246.1億美元，占出口總額87%，出口量約為98.5GW，同比+25.1%，創(chuàng)歷史新高，如何占領(lǐng)海外市場(chǎng)高地分外重要。近年來(lái)，隨著新興市場(chǎng)國(guó)家光伏市場(chǎng)崛起，組件需求格局越發(fā)分散，在全球進(jìn)行高密度渠道布局的老牌組件廠商對(duì)需求變化更為敏銳，可以快速占領(lǐng)新興市場(chǎng)份額，在當(dāng)?shù)貥淞⑵鹆己闷放菩蜗?，全球化布局也分散了各?guó)政策風(fēng)險(xiǎn)，幫助實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。歷史上，組件行業(yè)頭部廠商變動(dòng)頻繁，而2016年來(lái)晶科、晶澳、天合和隆基等廠商則穩(wěn)居行業(yè)頭部位置，這一方面源于垂直一體化布局和海外渠道建設(shè)為頭部企業(yè)帶來(lái)了成本、渠道和品牌優(yōu)勢(shì)；另一方面，從硅片到組件，技術(shù)進(jìn)步大幅降低了成本，平價(jià)時(shí)代已經(jīng)來(lái)到，核心技術(shù)路線的可行性持續(xù)提升推動(dòng)組件龍頭的確定性增強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)改善，迎來(lái)新的發(fā)展階段。公司渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球，客戶粘性逐年增強(qiáng)。公司從成立之初就樹立了全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，在緊盯中國(guó)、歐洲、美國(guó)、日本等主要光伏市場(chǎng)的同時(shí)，積極布局東南亞、澳洲、中美、南美及中東地區(qū)等新興市場(chǎng)。發(fā)揮國(guó)內(nèi)生產(chǎn)工廠的成本優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)國(guó)內(nèi)和全球市場(chǎng)客戶，同時(shí)，為更好的服務(wù)國(guó)際市場(chǎng)，公司在馬來(lái)西亞和越南的海外工廠可以有力的保障海外市場(chǎng)的組件供應(yīng)，為客戶提供高性價(jià)比的組件產(chǎn)品。公司在海外設(shè)立了13個(gè)銷售公司，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與全球優(yōu)質(zhì)的能源電力公司及光伏電站系統(tǒng)集成商等核心客戶建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。光伏組件使用年限長(zhǎng)達(dá)25年，采購(gòu)時(shí)難以全面判斷組件在如此長(zhǎng)周期內(nèi)的表現(xiàn)，因此客戶更青睞擁有良好安裝實(shí)例、健全售后服務(wù)且穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況的組件大廠，良好的品牌聲譽(yù)可以為企業(yè)贏得更高的市場(chǎng)份額和更強(qiáng)的客戶粘性。品牌實(shí)力強(qiáng)勁，認(rèn)可度不斷提升。晶澳有較為強(qiáng)勁的品牌實(shí)力，公司在2016至2021年連續(xù)六年榮獲權(quán)威研究機(jī)構(gòu)EuPDResearch授予的“歐洲頂級(jí)光伏品牌”，2018、2019、2021年獲得“澳洲頂級(jí)光伏品牌”，2020、2021年獲得美國(guó)權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)可再生能源試驗(yàn)中心RETC頒發(fā)的“全面表現(xiàn)最優(yōu)”榮譽(yù)，2014至2021年六次被全球權(quán)威獨(dú)立第三方光伏測(cè)試機(jī)構(gòu)PVEL評(píng)為“最佳表現(xiàn)”組件供應(yīng)商，被BNEF評(píng)為一流可融資品牌，公司在2022Q1BNEF光伏組件制造商可融資性評(píng)估中位列第三，自2020Q2PV-Tech可融資性評(píng)估中由A級(jí)躍升至AA級(jí)后持續(xù)保持，品牌認(rèn)可度不斷提升。由渠道和品牌帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也更具排他性。例如在無(wú)明顯優(yōu)劣的技術(shù)選擇方面，擁有更多渠道、更強(qiáng)品牌影響力和更高市占率的廠商，將擁有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，可以決定對(duì)自身更有利的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。組件行業(yè)需要來(lái)自上游硅片、電池，本環(huán)節(jié)光伏輔材，下游電站系統(tǒng)，以及各環(huán)節(jié)光伏制造設(shè)備的支持，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)一旦確立，在無(wú)重大技術(shù)突破的情況下，另起爐灶彎道超車將困難重重。渠道和品牌是頭部組件廠商勝出的關(guān)鍵因素，而其建設(shè)往往需要多年的耕耘，且更具排他性。隨著平價(jià)時(shí)代到來(lái)，組件技術(shù)路線確定性不斷提升，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的廠商地位將更加穩(wěn)固，渠道和品牌可以成為組件龍頭的護(hù)城河，公司市場(chǎng)份額有望穩(wěn)定提升，2021年出貨量24.1GW，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額約12%；預(yù)計(jì)22/23年公司組件出貨量35-40GW/60-65GW，全球組件出貨量264GW/302GW，公司對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額約13%/20%。三、N型產(chǎn)品放量在即，一體兩翼深入推進(jìn)優(yōu)良的產(chǎn)品性能和垂直一體化，都需要配合銷售環(huán)節(jié)的出貨能力，才能最大程度地發(fā)揮其增厚盈利的作用。組件大廠產(chǎn)品性能均優(yōu)良、也具備垂直一體化改造的技術(shù)儲(chǔ)備和資金實(shí)力，渠道銷售能力是企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，研發(fā)出新型技術(shù)產(chǎn)品也將助力公司獲取超前紅利。（一）產(chǎn)品性能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，N型新品量產(chǎn)在即公司組件產(chǎn)品類型豐富且性能優(yōu)異，可滿足多元化客戶需求。公司主流組件產(chǎn)品包括單晶半片/整片組件、雙面/單面組件，規(guī)格主要為54片、60片、72片和78片，并根據(jù)不同硅片尺寸和工藝技術(shù)路線涵蓋了166mm、182mm多主柵，雙玻/單玻等多種高功率組件類型。此外公司可根據(jù)客戶的需求對(duì)光伏組件進(jìn)行定制化生產(chǎn)。功率是電池組件的核心參數(shù)，基于182mm大尺寸硅片及魄秀（Percium）電池技術(shù)的高功率組件DeepBlue3.0系列，主流標(biāo)準(zhǔn)72片版型功率可達(dá)535-560W。新一代n型組件DeepBlue4.0X，采用了高效n型倍秀（Bycium）電池技術(shù)，自主研發(fā)的高密度組件封裝技術(shù)—零間距柔性互連技術(shù)（GFI），圓形焊帶結(jié)合特殊的緩沖設(shè)計(jì)，消除常規(guī)高密度組件電池連接處的隱裂風(fēng)險(xiǎn)，確保組件穩(wěn)定、可靠，最高功率可達(dá)625W。高功率組件的推出，為市場(chǎng)客戶提供更高性價(jià)比產(chǎn)品，下游電站業(yè)主的電站建造和運(yùn)營(yíng)成本均有較大幅度降低。公司維持高額研發(fā)投入，轉(zhuǎn)換效率及技術(shù)水平業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先。公司是國(guó)內(nèi)PERC電池技術(shù)的先行者，自主研發(fā)的PERC電池2013年首次突破20%轉(zhuǎn)換效率大關(guān)，2014年率先開始量產(chǎn)高效PERC電池，平均量產(chǎn)效率高于20.5%。2018年，雙面PERC電池技術(shù)在公司規(guī)?；瘧?yīng)用，SEPERC電池也由研發(fā)導(dǎo)入量產(chǎn)并逐步完成了全部技術(shù)升級(jí)工作。目前公司電池片以PERC系列高效182mm單晶電池片為主，量產(chǎn)主流轉(zhuǎn)換效率已達(dá)23.70%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。研發(fā)的N型倍秀（Bycium）電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25%，工藝持續(xù)改進(jìn)，進(jìn)一步降低電池生產(chǎn)成本，提高電池的性價(jià)比。同時(shí)，今年第二季度公司已經(jīng)量產(chǎn)TOPCon電池，實(shí)際招標(biāo)中，2022年上半年國(guó)內(nèi)TOPCon組件較PERC組件在項(xiàng)目端溢價(jià)0.10元/W以上，TOPCon產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后成本有望降至PERC成本附近，大幅提升盈利能力。同時(shí)，HJT中試線即將投產(chǎn)運(yùn)行，IBC電池也在研發(fā)當(dāng)中。首款N型產(chǎn)品發(fā)布，開啟公司N型組件量產(chǎn)時(shí)代。2022年5月18日，公司重磅發(fā)布新品DeepBlue4.0X，正式宣布進(jìn)軍N型產(chǎn)品市場(chǎng)。DeepBlue4.0X基于當(dāng)前在市場(chǎng)最受認(rèn)可、產(chǎn)業(yè)鏈最成熟的182尺寸硅片，包含54、72、78三種版型，其中54版型適用于戶用分銷市場(chǎng)，72、78版型適用于大型工商業(yè)及地面電站，覆蓋全球市場(chǎng)各類應(yīng)用場(chǎng)景需求。在繼承DeepBlue3.0組件一系列優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，采用了高效N型技術(shù)，具有更高質(zhì)量的基體材料和結(jié)構(gòu)，量產(chǎn)電池效率可達(dá)24.8%以上。同時(shí)，產(chǎn)品使用晶澳自主研發(fā)的高密度組件封裝技術(shù)——零間距柔性互連技術(shù)（GFI），圓形焊帶結(jié)合特殊的緩沖設(shè)計(jì)，消除了常規(guī)高密度組件電池連接處的隱裂風(fēng)險(xiǎn)，確保組件穩(wěn)定性，最高功率可達(dá)625W，組件最高轉(zhuǎn)換效率可達(dá)22.4%。今年第二季度公司已有1.3GW新品組件量產(chǎn)，剩余6GW將于年底落地投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年N型產(chǎn)能儲(chǔ)備將超過27GW，預(yù)計(jì)全年出貨有望超20GW，未來(lái)大規(guī)模量產(chǎn)后成本競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，可進(jìn)一步提升項(xiàng)目的收益率，為客戶創(chuàng)造更高價(jià)值。（二）推進(jìn)一體兩翼戰(zhàn)略，做大做強(qiáng)智能制造做強(qiáng)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，同步發(fā)展智慧能源及光伏新材“兩翼”戰(zhàn)略。在“一體兩翼”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，公司將做強(qiáng)做優(yōu)硅片-電池-組件的主產(chǎn)業(yè)鏈，同步加大輔材研發(fā)以及電站投資力度，為主產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。公司于2022年全面加強(qiáng)落實(shí)該戰(zhàn)略，上半年先后擴(kuò)建切片、高效電池和組件項(xiàng)目，使各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模有序增加；同時(shí)為保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和推動(dòng)成本優(yōu)化，公司設(shè)立“光伏新材事業(yè)部”，加強(qiáng)光伏輔材和設(shè)備的研發(fā)力量，包括單晶爐、石墨、碳碳材料、鋁邊框、銀漿等業(yè)務(wù)，并規(guī)劃在義烏、曲靖、合肥、無(wú)錫、高郵、包頭等地建設(shè)組件輔材配套項(xiàng)目。公司發(fā)力光伏新材業(yè)務(wù)，有助于進(jìn)一步降低輔材和設(shè)備成本并在技術(shù)進(jìn)步中積累經(jīng)驗(yàn)，為主產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展提供保障，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。（三）分布式揚(yáng)帆啟航，系統(tǒng)產(chǎn)品頻借力受益國(guó)內(nèi)整縣推進(jìn)，疊加海外能源價(jià)格高漲，全球分布式光伏市場(chǎng)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。歐洲能源危機(jī)刺激分布式光伏需求高增：自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)，能源價(jià)格及能源安全問題凸顯，歐盟為擺脫俄羅斯天然氣制約而提出“REPowerEU”能源計(jì)劃，該計(jì)劃包括600GW的光伏累計(jì)裝機(jī)目標(biāo)，對(duì)應(yīng)年均新增光伏裝機(jī)48.89GW，并對(duì)新建公共、商業(yè)及住宅屋頂太陽(yáng)能提出安裝要求。國(guó)內(nèi)分布式空間廣闊：5月31日國(guó)稅總局發(fā)布關(guān)于分布式項(xiàng)目自發(fā)自用部分免征增值稅和多項(xiàng)政府性基金減免優(yōu)惠政策，刺激分布式光伏裝機(jī)需求高增，CPIA預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)85-100GW，我們預(yù)計(jì)其中分布式新增裝機(jī)有望達(dá)40GW。地面電站、工商業(yè)、戶用光伏呈三足鼎立局面：國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年中國(guó)國(guó)內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)19.65GW，占比達(dá)64%，同比增長(zhǎng)125%。公司挺進(jìn)分布式光伏系統(tǒng)市場(chǎng)，探索新型戶用融資渠道。公司為響應(yīng)分布式光伏開發(fā)明顯加速的趨勢(shì)，于2022年4月公告擬