國際基金對成長型企業(yè)的投資策略及成功案例解析課件

國際基金對成長型企業(yè)的投資策略

及成功案例解析1提綱一、PE的基本概念和國際PE發(fā)展現(xiàn)狀二、中國PE市場介紹三、PE的投資和決策流程四、PE在中國的投資偏好五、PE投資對企業(yè)的意義六、中國成長型企業(yè)如何吸引PE投資附錄：中國創(chuàng)業(yè)板和中小板最新對比提問環(huán)節(jié)2一、PE的基本概念和國際PE發(fā)展現(xiàn)狀3凱雷基金是如何解釋“PE”Whatisprivateequity?PrivateequityisaformofinvestinginwhichcompaniessuchasCarlyleinvestinprivatecompaniesandrealestate.Occasionallyprivateequityfirmsmakeinvestmentsinpubliccompanies,whicharecalledPIPEsorprivateinvestmentinpublicequities.OfCarlyle’smorethan400portfoliocompanies,only14arepubliclyheldcompaniesandmostofthesewentpublicafterCarlylehadinvestedinthem.5PE與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的比較PE權(quán)益資本高風(fēng)險，高利潤無形資產(chǎn)低流動性長期考核重點：未來無抵押擔(dān)保要求收益渠道：通過管理增值，賺取利潤銀行貸款借貸資本低風(fēng)險，安全保值有形資產(chǎn)高流動性短期考核重點：現(xiàn)狀一般要求抵押擔(dān)保收益渠道：提供服務(wù)，賺取服務(wù)費6PE影響與日劇增PE管理資金額占美國股票市場總市值10%PE控制上市公司市值占美國股票市場總市值紅杉資本所投資公司的市值占納斯達克總市值7PE的類型基金類別基金類型投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期（seedcapital）基金初創(chuàng)期(start-up)基金成長期(expansion)基金Pre-IPO基金主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購重組基金（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大控股或參股風(fēng)險、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán)

夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問題債務(wù)基金：不良債權(quán)

--夾層基金：高盛、黑石8按投資階段劃分的PE類型10融資過程2003年1月成立第一輪：2003年5月軟銀中國50萬美元的風(fēng)險投資第二輪：鼎輝、TDF、WIHapper等投資1000多萬美元第三輪：2004年11月維眾投資、高盛和3i投資3000萬美元上市2005年7月13日，在納斯達克成功上市，發(fā)行價17美元，融資總金額1.7億美元收購2005年10月分眾以不超過1.83億美元的代價收購了框架傳媒2006年1月分眾以9400萬美元現(xiàn)金、2.31億美元的股票收購了聚眾傳媒2007年3月分眾以2.25億美金收購好耶案例：分眾傳媒12全球十大PE（排名依據(jù)2002-2006年募集資金總規(guī)模）排名PE公司億美元1凱雷(CarlyleGroup)3252KKR3113高盛(GoldmanSachs)3104黑石（BlackStone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147ApaxPartners1888貝恩(BainCapital)1739ProvidenceEquityPartners16310CVCCapitalPartners156Source:PrivateEquityInternationalmagazine

2006年P(guān)E募集巨量資金增長率：36%增長率：39%Source:PrivateEquityIntelligence,清科研究億美元單位：億美元PE的規(guī)模14凱雷－總統(tǒng)俱樂部美國前總統(tǒng)喬治·布什（GeorgeBush）在1998-2003年間出任凱雷亞洲顧問委員會主席，目前仍持有凱雷的股份；上世紀(jì)90年代初期，凱雷就雇傭小布什（GeorgeW.Bush）擔(dān)任旗下收購公司Caterair的董事，直至其1994年參選德州州長；前國務(wù)卿詹姆斯·貝克（JamesA.BakerIII）在1993-2005年間擔(dān)任公司的資深顧問和合伙人；英國前首相約翰·梅杰（JohnMajor）在2001-2004年間擔(dān)任凱雷歐洲分公司主席?？肆诸D政府的白宮辦公廳主任麥克拉提(ThomasMcLarty)以及美國前國務(wù)卿鮑威爾、證券與交易委員會（SEC）主席阿瑟·列維特（ArthurLevitt）都先后為凱雷打過工。在凱雷，無論你是民主黨還是共和黨，只要你愿意貢獻出政治資本和人脈關(guān)系，就能領(lǐng)上高額薪酬。菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯（FidelRamos）、泰國前總理、德意志銀行前行長等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁等富商，先后擁有了凱雷的各種頭銜。年輕的凱雷不斷復(fù)制它的權(quán)錢經(jīng)驗，已經(jīng)編織出了一張覆蓋全世界的權(quán)力之網(wǎng)15高盛基金概況

高盛資本

伙伴高盛資本

伙伴亞洲高盛資本

伙伴2號高盛資本

伙伴3號高盛資本

伙伴2000年高盛資本

伙伴5號高盛資本

伙伴6號合計規(guī)模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92bn成立年份

1992199419951998200020052007

高盛自營投資$300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7.4bn$11.7bn已投資部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11%

投資數(shù)量

4917547357367295地域全球亞洲全球全球全球全球全球

平均投資規(guī)模$20mm$15mm$30mm$33mm$85mm$174mm$329mm$68mm注:信息截至2007年5月31日；bn為10億美元，mm為百萬美元；合計平均投資規(guī)模的計算，不包括6號基金。資料來源：高盛網(wǎng)站16PE投資獲得高額回報高盛25.8億美金入股工行，目前市值約79億美金，帳面增值200％凱雷年均回報率高達34%KKR平均年回報率27%軟銀4000萬美元投資盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，獲得10余倍回報黑石企業(yè)股權(quán)投資年回報率23%，房地產(chǎn)投資年回報率29%CDH摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛4.77億港元，上市套現(xiàn)金額達26.13億港元，投資回報率約500%中國的成功案例凱雷投資攜程網(wǎng)800萬美元，退出1億美元，獲取15倍的回報紅杉資本6號基金的年化內(nèi)部回報率為110%，7號基金的內(nèi)部回報率為174%17二、中國PE市場介紹18境內(nèi)基金狀況及國開行基金系開行基金系LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凱雷新橋GSPIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴張早期創(chuàng)業(yè)成長獨資企業(yè)轉(zhuǎn)型LegendHony

Capital能源等基礎(chǔ)設(shè)施類基金戰(zhàn)略并購類基金單位：美元3000萬1500萬500萬5000萬1000萬中比基金渤海基金東盟基金中瑞基金

IT領(lǐng)域價值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金裝備制造業(yè)基金開發(fā)銀行主要投資或管理：已設(shè)基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、蘇州高新、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導(dǎo)、吉林引導(dǎo)基金等；擬設(shè)基金：國家發(fā)改委新近批準(zhǔn)的4支產(chǎn)業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級引導(dǎo)基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金；前期研究：能源等基礎(chǔ)設(shè)施基金、重大產(chǎn)業(yè)并購基金、廉租房建設(shè)基金等202007年單筆投資回報率TOP1021中國--比利時直接股權(quán)投資基金

2005年1月，中國—比利時直接股權(quán)投資基金正式運作，該基金規(guī)模1億歐元，封閉式運作，基金存續(xù)期為12年，主要以股權(quán)形式投資于中國境內(nèi)具有高科技內(nèi)涵、處于成長期的擬上市中小企業(yè)?；鸢l(fā)起人為中國財政部（代表中國政府），比利時電信、國企及參與部（代表比利時政府），海通證券，比利時富通銀行?；鸸芾砣藶楹８划a(chǎn)業(yè)基金管理公司，其中海通證券占比67%，富通基金管理公司占比33%。截至2007年9月，中比基金已經(jīng)宣布投資了16個公司湖南辰州礦業(yè)股份有限公司金風(fēng)科技股份有限公司寧波摩士集團股份有限公司江蘇東光微電子股份有限公司南京云海特種金屬有限公司南京朗光電子股份有限公司等中比基金的成功運作23渤海產(chǎn)業(yè)基金與2005年9月獲準(zhǔn)籌建，基金規(guī)模200億，首期實際超額認購達到60.8億，中國社會保障基金、中國人壽、中國郵政儲蓄、國家開發(fā)銀行以及中銀香港、津能集團各投資10億元，渤海產(chǎn)業(yè)基金管理公司投資0.8億。渤海產(chǎn)業(yè)基金管理公司注冊資本人民幣兩億元，中銀國際及中銀香港持有控股權(quán)53%，中國人壽等其他投資者各持有5％左右，泰達持有22％。曹文煉副司長：“渤海產(chǎn)業(yè)基金是我國第一個完全按市場化運作的產(chǎn)業(yè)投資基金?！?/p>

第一支真正意義的產(chǎn)業(yè)基金推動了產(chǎn)業(yè)基金的立法進程將大力推動環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展為產(chǎn)業(yè)基金在中國的發(fā)展積累了豐富經(jīng)驗為天津市金融創(chuàng)新做出了重要貢獻渤海產(chǎn)業(yè)基金渤海產(chǎn)業(yè)基金24

2001年1月“無錫尚德”成立時,施正榮以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術(shù)入股，占25%的股權(quán)，江蘇小天鵝集團、無錫國聯(lián)信托投資公司、無錫高新技術(shù)投資公司、無錫水星集團、無錫市創(chuàng)業(yè)投資公司、無錫山禾集團等國企出資600萬美元，占有75%股權(quán)。為便于海外上市，施正榮2005年1月設(shè)立了“尚德BVI”公司，開始對“無錫尚德”進行私有化。借助“百萬電力”提供的6700萬港元過橋貸款為收購保證金，“尚德BVI”開始協(xié)議收購“無錫尚德”的國有股權(quán)。除直接從發(fā)起人股東手中收購44.352%的股權(quán)外，“尚德BVI”還收購了一家BVI公司“歐肯資本”，后者從兩家國有股東手中受讓了“無錫尚德”24.259%的股權(quán)。2005年5月交易基本完成時，“無錫尚德”的國有股東獲得了約13.3倍的回報率。同時，海外投資機構(gòu)則出資8000萬美元、以6倍市盈率溢價入股“尚德BVI”，并為規(guī)避風(fēng)險設(shè)計了一份“對賭”協(xié)議。由于施正榮屬澳大利亞籍，“無錫尚德”“重組”后變身為完全的外資企業(yè)。2005年12月14日，全資持有“無錫尚德”的“尚德控股”在紐交所上市，按公司上市首日收盤價計算，持股達46.8%的施正榮身家超過14.35億美元，外資機構(gòu)的投資則增值近10倍。

尚德電力——中國本土PE是幕后主角26中國本土PE的三大組織結(jié)構(gòu)有限責(zé)任公司PE信托式PE有限合伙式PE27

公司型基金

中國大部分PE都是公司型，早期的如深圳創(chuàng)新投、中科招商等東方摩爾投資管理有限公司：由國內(nèi)50多家民營企業(yè)投資設(shè)立的一家私募投資機構(gòu)，目前首輪募集資金達30億元，計劃總規(guī)模為100億元。目前股東背景來自房地產(chǎn)、汽車銷售、礦產(chǎn)、旅游、連鎖經(jīng)營等行業(yè)的幾十家企業(yè)，這些企業(yè)的資產(chǎn)大多在10億元左右。本期基金最低的出資額為2000萬元。浙江浙商創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司：成立于2007年11月，目前資本規(guī)模10億元人民幣，是一家專門從事股權(quán)投資的股份公司。浙商創(chuàng)投匯集了一批著名的浙商企業(yè)。28某有限合伙基金結(jié)構(gòu)LP：LimitedPartner，即有限合伙人GP：GeneralPartner，即普通合伙人LP1LP2LP3……＃?；鹜顿Y管理基金2％年管理費及20％基金分紅項目B項目A項目C……20億GP（＃＃投資）30有限合伙型基金溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)：2007年8月，以溫州樂清8家民營企業(yè)和1名自然人為有限合伙人的溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)宣告成立，這是我國自今年6月實施新的《合伙企業(yè)法》后，長三角地區(qū)出現(xiàn)的首家人民幣私募股權(quán)投資基金，最近解散。紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）：京城首家有限合伙制的股權(quán)型私募基金正式注冊成立。這家名為紅石國際創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的私募基金，首期基金規(guī)模為5億元人民幣，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。深圳市東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)：注冊資本9億元人民幣。東方富海首期募集并管理境內(nèi)、境外兩個基金，境內(nèi)基金規(guī)模為9億元人民幣，境外基金規(guī)模為5000萬美元。31中國有限合伙制PE面臨的障礙工商注冊問題稅務(wù)問題無法正常開設(shè)股票賬戶問題財務(wù)報表管理問題322002－2007中國創(chuàng)投市場投資情況33三、PE的投資和決策流程34

投資流程：程序商業(yè)計劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財務(wù)顧問放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計財務(wù)審計盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)財務(wù)模型審計師律師35PE項目來源專業(yè)的財務(wù)顧問公司同行合作各種可靠的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，包括已投資公司、行業(yè)專家等內(nèi)部專業(yè)人員通過對市場和技術(shù)的了解發(fā)現(xiàn)潛在的投資對象行業(yè)或投資大會/論壇自己找上門的公司36初步篩選的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)周期和前景產(chǎn)品市場總?cè)萘亢褪袌稣加新嗜恕⑷?、人估值是否在合理范圍退出風(fēng)險初步評估37PE的項目篩選（一年內(nèi)）投資人的行為商務(wù)計劃書的數(shù)量比例閱讀執(zhí)行總結(jié)1,000100%閱讀整個計劃書30030%給創(chuàng)始人打電話，詢問幾個問題15015%拜訪公司并面見管理團隊10010%盡職調(diào)查404%價格及條款談判202%進行投資101%38盡職調(diào)查途徑目標(biāo)公司本身

工商部門供應(yīng)商客戶監(jiān)管機構(gòu)…………………當(dāng)?shù)卣?dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)作盡職調(diào)查要從多個方面進行，除了目標(biāo)公司本身之外，目標(biāo)公司當(dāng)?shù)卣óa(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境、政府評價等）、登記機構(gòu)（工商登記、土地房產(chǎn)登記、稅務(wù)等）、供應(yīng)商、顧客，當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)都可作為盡職調(diào)查途徑。稅務(wù)局媒體39PE投資過程中的盡職調(diào)查行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機遇的詳盡分析市場規(guī)模行業(yè)增長價格/利潤趨勢銷售渠道競爭結(jié)構(gòu)競爭模式盈利情況主要競爭者情況目標(biāo)企業(yè)管理團隊退出機會企業(yè)產(chǎn)品線財務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營改善潛力合同、協(xié)議或有負債風(fēng)險評估管理能力管理意愿梯隊建設(shè)共同需求、利益分析投資回報退出機會尋找退出障礙和風(fēng)險評估退出時間和方式40某著名PE在上海的一個慘痛投資教訓(xùn)41PE是如何對目標(biāo)企業(yè)估值的？估值基礎(chǔ)：資產(chǎn)？利潤？有形？無形？不同行業(yè)應(yīng)該采用不同的估值方法PE（市盈率）是PE（股權(quán)投資基金）最常用的估值工具之一PRE和POST的區(qū)別與運用42價值評估方法概覽復(fù)雜度和估值準(zhǔn)確性說明應(yīng)用情況帳面價值法會計帳面凈資產(chǎn)值中國國有資產(chǎn)估值常用方法估值乘數(shù)法投行、企業(yè)做粗略估值或價值對比時

PEPSPBEV/EBITDA凈現(xiàn)值法自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DCF）

收益貼現(xiàn)法

股利貼現(xiàn)法被理論界和應(yīng)用者廣為接受的估值方法實物期權(quán)法

Black—

Scholes期權(quán)理論在企業(yè)中應(yīng)用適用與大型資本投入項目43PEG——更好的取代PE的工具何為PEG？A公司目前市盈率20倍，預(yù)計未來五年年均增長率為10％，則A公司PEG＝20/10＝2B公司目前市盈率20倍，預(yù)計未來五年年均增長率為25％，則B公司PEG＝20/25＝0.8假設(shè)A和B兩個公司行業(yè)、規(guī)模、凈利潤都一樣，誰更值得投資？假設(shè)A公司未來五年內(nèi)每年平均分紅利為10％，則A公司PEG如何計算？44簽署投資意向書（TERMSHEET)投資意向書的意義和作用投資意向書有法律效率嗎？投資意向書的主要內(nèi)容一個國內(nèi)投資意向協(xié)議案例分析45

PE退出途徑項目轉(zhuǎn)讓回購上市清算46四、PE在中國的投資偏好

47PE在中國投資的行業(yè)傾向482007中國創(chuàng)投市場投資階段49PE投資地域分布50PE的退出方式512007十大經(jīng)典投資案例1、鼎暉創(chuàng)投、IDG-Accel中國成長基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本對漢庭酒店8500萬美元2、GE商務(wù)融資集團投資中科智集團6380萬美元3、深圳創(chuàng)新投資集團公司及美國蘭馨亞洲基金投資龍生集團5500萬美元4、麥格里銀行、華威、思科、艾威基金投資安博教育集團5400萬美元5、啟明創(chuàng)投主導(dǎo)，海納亞洲創(chuàng)投基金和香港麥達基金投資深圳至尊汽車5000萬美元522007十大經(jīng)典投資案例6、花旗創(chuàng)投投資廣西永凱糖業(yè)5000萬美元7、國泰財富基金、鼎暉創(chuàng)投、華登國際以及成為基金共同注資世通華納4500萬美元8、富達亞洲創(chuàng)投、三井創(chuàng)投、永威投資、盈富泰克投資軟件外包商軟通動力4500萬美元9、金沙江創(chuàng)投、MayfieldFund和AsiaVestPartners投資江西晶能光電4000萬美元10、NEA和NorthernLight北極光投資紅孩子2500萬美元53近年投資熱點——科技進步、消費升級MediaContent/Digitalcontent:數(shù)字出版，數(shù)字期刊(xplus)新媒體:mobile,out-home,DM,網(wǎng)吧連鎖Internetandbroadband支付BlogSearchGameeBiz/eLearningIPTVVOIPWireless無線增值服務(wù)/娛樂:無線支付消費類－－衣食住行玩樂服裝、鞋業(yè)飲料、肉類、調(diào)味品、餐飲連鎖建材(超市)、櫥柜、家具、經(jīng)濟型酒店汽車后市場、車載服務(wù)、電動車運動產(chǎn)品旅游、娛樂健康教育培訓(xùn)環(huán)保新能源金融服務(wù)新農(nóng)村54近期PE投資“行情”投資階段越來越“后移”投資市盈率跟隨股市波動明顯“朱門酒肉臭，路有凍死骨”“羊群效應(yīng)”越發(fā)明顯本土PE“翻身農(nóng)奴把歌唱”55中國式PE面臨的風(fēng)險速度快導(dǎo)致的項目投資風(fēng)險全民運動式PE浪潮的風(fēng)險政策調(diào)整所帶來的系列風(fēng)險人才團隊流失風(fēng)險GP和LP磨合風(fēng)險56五、PE投資對企業(yè)的意義與一個好的PE談戀愛即使沒結(jié)婚也獲益菲淺！57PE的意義不僅僅是帶來金錢幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立激勵機制幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務(wù)，增加股東價值幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，完善管理團隊提高企業(yè)在市場上的國際化知名度與公信力上市過程的全程參與，為最終實現(xiàn)股東價值創(chuàng)造條件未來私募股權(quán)投資基金的價值更多的將是“雪中送炭”，而不是“錦上添花”58私募基金是企業(yè)成長過程中外部智力、關(guān)系資源的整合平臺12345中介機構(gòu)：承銷商，律師/會計師/評估師事務(wù)所等國際、國內(nèi)資本市場：機構(gòu)投資者，行業(yè)分析師政府資源：行業(yè)監(jiān)管部門，證券監(jiān)管部門行業(yè)資源：互補型企業(yè)，競爭型企業(yè)，企業(yè)聯(lián)盟基于企業(yè)戰(zhàn)略的資源整合平臺國際業(yè)務(wù)資源：國際市場與渠道，國際化品牌支持，行業(yè)的國際戰(zhàn)略合作伙伴59在企業(yè)的不同成長階段，提供高附加值的戰(zhàn)略管理和資本運作精準(zhǔn)籌劃企業(yè)目前所在位置企業(yè)快速成長后企業(yè)上市(可選)企業(yè)上市成功后投入戰(zhàn)略資金協(xié)助企業(yè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)的發(fā)展機會，識別企業(yè)的關(guān)鍵成長驅(qū)動因素引入公司治理，協(xié)助規(guī)范化公司財務(wù)管理等相關(guān)制度利用基金的資源優(yōu)勢，協(xié)助企業(yè)完成并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等一系列關(guān)鍵運作協(xié)助企業(yè)制訂融資計劃，使得企業(yè)的價值與資本市場的趨勢相匹配協(xié)助引入關(guān)鍵人才在企業(yè)國際化擴張策略中，在市場，政府關(guān)系，資本等多方面提供幫助資本上繼續(xù)支持企業(yè)(可選)根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)進一步尋找成為(保持)行業(yè)領(lǐng)頭羊的機會，并充分評估風(fēng)險，制定詳細的實施計劃面向未來資本市場的公司融資、公司治理、法律、財務(wù)、稅務(wù)的建議根據(jù)未來的投資故事，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的核心價值，并協(xié)助制訂圍繞核心價值的實施計劃協(xié)助企業(yè)完成改制，設(shè)計改制方案，協(xié)助完成上市前的輔導(dǎo)工作(可選)在企業(yè)國際化擴張策略中，在市場，政府關(guān)系，資本等多方面進一步提供幫助構(gòu)建上市故事，協(xié)助企業(yè)決定上市時間，地點和關(guān)鍵風(fēng)險因素面向資本市場的價值取向，協(xié)助企業(yè)選擇并引入上市前的戰(zhàn)略投資者協(xié)助企業(yè)選擇并決定中介機構(gòu)協(xié)助企業(yè)選定的主承銷商發(fā)現(xiàn)企業(yè)的亮點，制定發(fā)行結(jié)構(gòu)，促銷計劃，穩(wěn)定股價策略等協(xié)助企業(yè)選定的主承銷商控制上市時間表，并實現(xiàn)以最大的杠桿效益撬動公司的價值協(xié)助企業(yè)建立投資人關(guān)系等管理職能，并引入關(guān)鍵人才協(xié)助企業(yè)與資本市場的溝通工作協(xié)助企業(yè)關(guān)注資本市場對企業(yè)的分析和評價，進一步完善企業(yè)的戰(zhàn)略與管理協(xié)助企業(yè)完成上市后并購，重組，戰(zhàn)略聯(lián)盟等的關(guān)鍵運作協(xié)助企業(yè)制訂后續(xù)的資本運作計劃60案例：亞信與創(chuàng)投1997年12月，在一家投資銀行的聯(lián)系與安排下，亞信得到三家創(chuàng)業(yè)投資公司總計為1800萬美元的聯(lián)合投資。按田溯寧的說法，有了下面這三家創(chuàng)投公司，他不再孤軍作戰(zhàn)：華平創(chuàng)投：曾投資過十多家軟件公司，積累了大量關(guān)于IT產(chǎn)品開發(fā)與市場營銷的經(jīng)驗，而且還通過其所投資的其他企業(yè)為亞信提供技術(shù)支持。中國創(chuàng)業(yè)投資公司：與政府關(guān)系良好，熟悉國內(nèi)投資環(huán)境美國忠誠創(chuàng)投公司：熟悉證券市場和上市61華平（WarburgPincus）對BEA的經(jīng)典投資1995年1月，來自SunMicrosystems（太陽微系統(tǒng)公司）的BillColeman、EdScott和AlfredChuang（莊思浩）在莊思浩的公寓里創(chuàng)建了BEA系統(tǒng)有限公司，BEA這個公司名稱也來源于創(chuàng)始人名字中的三個字母。EdScott，曾經(jīng)是著名的金字塔公司的執(zhí)行副總裁，并分管全球業(yè)務(wù)，有著很強的銷售才干；莊思浩，這位香港出生，9歲赴美的天才，原是Coleman在Sun公司的首席技術(shù)官；而BillColeman，在20世紀(jì)80年代早期，他就已經(jīng)是發(fā)明了最早的電子數(shù)據(jù)表軟件VisCalc的VisiCorp公司副總。三位創(chuàng)始人組合在一起，無論從管理、技術(shù)，還是從全球業(yè)務(wù)，均能取長補短，形成一個很有力的整合體。1995年，歷來注重投資管理團隊的華平非但提供了5000萬美元的種子基金，并且和BEA一起，制定了短期經(jīng)營計劃和長期發(fā)展戰(zhàn)略。有媒體說BEA僅憑325頁的商業(yè)計劃便得到了華平5000萬美元的投資，但華平說，BEA能得到投資并不僅僅憑著這紙計劃。華平負責(zé)投資的BillJaneway后來說：“因為這一計劃是我與BEA三位創(chuàng)始人一起工作幾個月之后做出來的，此間我對他們的判斷能力、經(jīng)驗、知識等各個方面有了更深的了解，并更增加了信心”。2001年8月，BEA宣布，自2000年8月至2001年7月的12個月中，BEA的營業(yè)總額首次超過10億美元，成為以最快速度實現(xiàn)10億美元年收入的軟件公司。在1995-2005年這10年的時間里，華平成功地將5000萬美元變成了67.5億美元。

62華平三個成功的案例和一個失敗案例63KKR－屹立潮頭截至2007年3月31日，KKR管理的資產(chǎn)總值約達534億美元，其中收購基金管理的資產(chǎn)總值約441億美元。KKR迄今為止已經(jīng)宣布或已經(jīng)完成的投資項目超過160個，涉及25個行業(yè)，交易總額達4180億美元。KKR完成的交易金額逾10億美元的投資項目就有62個。成立31年來，KKR管理的基金實現(xiàn)的復(fù)合年均回報率達26.3%。KKR以完成龐大而復(fù)雜的直接投資交易著稱，完成過眾多標(biāo)志性的直接投資項目。近兩年在英國、荷蘭、丹麥等國完成了最大規(guī)模的杠桿交易，單筆投資總額即超過100億美元。2007年得州電力公司(TXU)收購案金額達465億美元，刷新了全球杠桿收購交易記錄。2006年，KKR聘請了三位亞洲高級顧問，分別是聯(lián)想集團前董事長兼總裁柳傳志、中國網(wǎng)通前首席執(zhí)行官田溯寧和匯豐控股前董事長JohnBond。此外，KKR內(nèi)部有一家咨詢公司Capstone，在投資中起重要作用。前期參與盡職調(diào)查，幫助投資委員會做分析，收購之后幫助制定百日規(guī)劃，比如如何幫助企業(yè)削減成本、提升收入。關(guān)于KKR的投資方向，中國總裁劉海峰介紹說，“作為長期投資者，KKR的目標(biāo)是協(xié)助中國最好的管理團隊，做中國的百年老店”。除了慣例性的市場及業(yè)務(wù)考察以外，KKR著重于考察管理團隊的素質(zhì)和了解企業(yè)文化，企業(yè)從小到大這個轉(zhuǎn)型過程中需要規(guī)范化，要承受成長中的痛苦，要考慮長期發(fā)展和短期利益的平衡?！捌鋵岾KR的靈活性很大，我們不堅持對企業(yè)控股，對于國有企業(yè)和民營企業(yè)都可以投資。我們投資原則很簡單：尋求好的業(yè)務(wù)，由好的人來管理，讓管理層及所有股東的利益和企業(yè)的長遠利益充分掛鉤，再輔以KKR的全球資源、網(wǎng)絡(luò)和行業(yè)、金融專識幫助企業(yè)長遠發(fā)展，這就是我們以創(chuàng)造企業(yè)價值為核心的投資模式?！?4KKR中國首戰(zhàn)－天瑞水泥由于運輸半徑在200公里以內(nèi)，水泥是一種容易形成區(qū)域優(yōu)勢的行業(yè)，其前提則包括資金、技術(shù)和石灰石礦山資源。企業(yè)一旦形成這種區(qū)域優(yōu)勢，競爭門檻就比較高。同時，水泥設(shè)備使用周期長，中國的水泥生產(chǎn)成本僅相當(dāng)于國際水平的幾分之一。這正是價值投資者樂見的投資品種。2002年至今，天瑞水泥產(chǎn)量迅速擴至1500萬噸，居河南省首位；市場占有率近20%，在全國排名第十，屬國家發(fā)改委重點支持的12家水泥企業(yè)之一。2005年，天瑞進入遼寧市場，在大連新建200萬噸的水泥生產(chǎn)線。至2006年，天瑞水泥銷售收入10億元，毛利率約30%，凈利潤約1.6億元。在摩根士丹利時期即操作過海螺水泥和山水水泥兩宗投資，KKR中國總裁劉海峰對水泥行業(yè)有很深的理解。劉分析稱，河南水泥市場年銷量8000萬噸，相當(dāng)于美國市場的60%。河南1億人口的人均水泥用量比全國低16%-20%；因此過去三到五年的增長率是18%。此外，河南省內(nèi)需淘汰的低效重污染水泥立窯比重大，因而新型設(shè)備(旋轉(zhuǎn)窯，新型干法水泥生產(chǎn))的市場空間更大。天瑞正在進入的遼寧市場也尚未形成行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，天瑞大連水泥廠靠近港口，亦有利于發(fā)展出口。65KKR－天瑞水泥2007年9月，KKR透過項目公司泰坦(Titan)水泥完成了對天瑞的多輪投資，投資總額達1.15億美元，持有后者43.2%左右的股份，國際金融公司(IFC)持有4%的股份。KKR首期資金進入后，即發(fā)起一筆金額高達3.35億美元的銀團貸款，由摩根大通銀行牽頭，其中IFC提供八年期美元貸款，其余的人民幣貸款均為五年期。這筆銀團貸款迅速置換了天瑞此前對河南各家銀行的約11億元短期貸款。這是一個幾乎不可能拒絕的誘惑。自1999年首次改組國營水泥廠以來，天瑞長期以部分承債方式多處擴建產(chǎn)能，高速擴張的同時債務(wù)壓力亦不斷加大。天瑞董事長肖家祥稱，引資前，天瑞的資產(chǎn)負債率為65%。引資后天瑞水泥的資產(chǎn)負債率下降到50%左右，財務(wù)狀況大為改善。據(jù)稱，這是中國境內(nèi)第一筆與直接投資配套的長期人民幣銀團貸款。新加入銀團的中信銀行人士稱，銀團貸款幫助企業(yè)降低成本、優(yōu)化債務(wù)，這在河南尚無先例，“對我們也是個學(xué)習(xí)的過程”。66KKR－天瑞水泥“完成投資只是創(chuàng)造價值過程的開始，KKR投資后花的時間遠大于投資前?！眲⒑７灞硎?，KKR的投資一般要五到七年，“我們看中的不是資本市場的差價，所以不會考慮未來六個月資本市場的狀況。KKR的投資利潤構(gòu)成中，最主要的是來自企業(yè)增值，其次才是通過杠桿融資和資本市場帶來的增值。我們希望投資獲得的回報是來自于企業(yè)做大做強以后價值的提升，在我們獲得利潤的同時，其他股東及管理團隊同樣也獲得豐厚的回報，成功的投資一定要多方共贏?！卑凑誎KR的慣例，投資必須制定幫助企業(yè)提升管理的百日計劃。劉海峰稱，百日計劃并非投資后才制定，而是在盡職調(diào)查時就要找出企業(yè)需要提高的地方，提出管理建議書，并且和管理層充分討論，達成共識之后來落實，但這些不是一步到位的，企業(yè)長遠的發(fā)展提升需要長時間的努力?！拔覀冋J為，企業(yè)需要提高的方面包括建立管理層激勵機制、引進人才和技術(shù)、制定KPI指標(biāo)、強化財務(wù)管理、海外業(yè)務(wù)擴張、通過從資本市場融資支持企業(yè)長期發(fā)展等。”據(jù)悉，天瑞水泥董事會的決定包括戰(zhàn)略方向、品牌市場定位、財務(wù)策略、重大業(yè)務(wù)與公司政策、管理權(quán)責(zé)、年度經(jīng)營與資本開支預(yù)算和業(yè)務(wù)計劃等重大事項。“我們不參與日常管理，主要是和管理層一起定目標(biāo)。通過現(xiàn)有股東、投資人及管理層利益的充分掛鉤，調(diào)動各方的積極性，并根據(jù)實際情況制定出這些促進企業(yè)增長的指標(biāo)，這也是企業(yè)細化管理應(yīng)該做的事情?！眲⒑７逭f。67六、中國成長型企業(yè)如何吸引PE投資68PE尋找的理想項目目標(biāo)高盈利能力,行業(yè)領(lǐng)袖上市或高價賣出的可能性管理團隊行業(yè)領(lǐng)袖被證實具有創(chuàng)業(yè)精神及豐富的管理經(jīng)驗合作及互補正直誠信69PE尋找的理想項目(2)產(chǎn)品和服務(wù)具有競爭優(yōu)勢高附加值

排他性

(專利,買斷,合同,等.)高速成長的大市場

五年內(nèi)年銷售至少能達到

$50M已有

100M銷售

或至少每年增長25%以上70PE尋找的理想項目(3)估值、財務(wù)和退出保障估值合理不能太過分現(xiàn)輪融資所需資金量能被企業(yè)消化創(chuàng)投可在5年內(nèi)以至少10倍的回報退出在下一輪融資時升值大有預(yù)防稀釋措施和申請上市的權(quán)利71成長型企業(yè)吸引PE的秘訣準(zhǔn)備好的商業(yè)計劃書或私募說明書——目標(biāo)市場及前景、市場競爭狀況和企業(yè)的優(yōu)勢、戰(zhàn)略規(guī)劃及具體措施、經(jīng)營預(yù)測和交易結(jié)構(gòu)提供經(jīng)審計的財務(wù)報表——透明的信息得力的財務(wù)顧問——專業(yè)的代言人充分的溝通和現(xiàn)場調(diào)研——感性認識共贏的意識——以短期利益置換長期利益，以股權(quán)稀釋換取促進企業(yè)快速成長的相關(guān)資源72好的商業(yè)計劃書是成功融資的關(guān)鍵

如果沒有商業(yè)計劃書，立即說“不行”是管理層最初，最好，也可能是唯一獲得風(fēng)險 投資人注意的機會

計劃書應(yīng)：實在：少推銷語言清楚：背景和業(yè)務(wù)的介紹突出：競爭優(yōu)勢充分：支持材料坦誠：過分包裝是大忌73評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述所建議成立的企業(yè)想達到什么目標(biāo)?提供什么產(chǎn)品/服務(wù)?清晰地描述業(yè)務(wù)–從客戶和供應(yīng)商的角度說明業(yè)務(wù)鏈的運作方式如何?客戶是那些人？客戶能取得何種價值?可能的競爭對手是誰?建議采用的組織結(jié)構(gòu)如何?管理層有何專業(yè)知識及管理經(jīng)驗?融資要求和計劃如何?預(yù)期的風(fēng)險和投資回報怎樣?如何實施?74評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題產(chǎn)品/服務(wù)有何特色或功能？目標(biāo)客戶是誰？產(chǎn)品/服務(wù)向客戶提供何種價值定位？(比如：把客戶未滿足的需求以及以產(chǎn)品／服務(wù)滿足這些需求的方式制成表格)收入模式如何？(比如：收入來源說明–廣告收入、交易收入、月租收入、統(tǒng)一收費或按比例收費)產(chǎn)品處于何種開發(fā)周期？為將業(yè)務(wù)創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為有形產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)做些什么?該業(yè)務(wù)模式在其它地方經(jīng)過證明嗎？有哪些成功先例?保持客戶忠誠度的計劃？產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述75評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題集團的發(fā)起人是誰？他們有什么資歷、經(jīng)驗和以往的成功業(yè)績？創(chuàng)意者對企業(yè)以后取得成功有多重要？管理層如何共同承擔(dān)管理職責(zé)？（如，以表格的形式明確小組成員的職位和主要工作/職責(zé)）未來如何強化管理隊伍？（如，未來管理人員招聘計劃和所需的技能）產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述76評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題產(chǎn)品/服務(wù)的潛在市場規(guī)模多大？（例如：從目標(biāo)客戶的數(shù)量、售出的數(shù)量、銷售額等進行的計算）所期望的市場增長是多少？影響市場增長的關(guān)鍵因素是什么？誰是可能的競爭者？他們提供什么？競爭者的優(yōu)勢、弱點是什么？與對手相比，您的競爭態(tài)勢如何？（比如：競爭者及其在關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)項目（如啟動時間、技術(shù)能力、獲得專有技術(shù)的能力、與供應(yīng)商及客戶的特殊關(guān)系，等）的評分表）產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述77評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題產(chǎn)品/服務(wù)推廣的具體計劃是什么?如何分銷產(chǎn)品/服務(wù)？在分銷渠道中需要哪些合作伙伴?定價戰(zhàn)略怎樣?(例如，對不同的客戶細分，數(shù)量等應(yīng)如何收費)營銷費用如何有效控制？如何避免“奧運營銷陷阱”產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述78評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題建議的組織架構(gòu)是怎樣的?這一組織架構(gòu)將如何有助于實現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)?需要哪些技能和怎樣的招聘計劃?(如，以表格的方式明確職位總數(shù)，崗位職能描述，每個部門前3個職位所需的技能)業(yè)務(wù)范圍有多大?即哪些業(yè)務(wù)由企業(yè)自主經(jīng)營，哪些業(yè)務(wù)需要外包?是否已經(jīng)確定戰(zhàn)略伙伴關(guān)系?如果是，如何維護這些戰(zhàn)略伙伴關(guān)系?如果不是，有哪些獲得合作伙伴的計劃?是否已經(jīng)確定了主要的供應(yīng)商?如果是，如何維護這些供應(yīng)關(guān)系?如果不是，有哪些獲得供應(yīng)商的計劃?產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述79評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題資料來源: 小組分析具體的短期實施計劃如何？每項工作由誰負責(zé)？主要的里程碑是什么？各項工作之間的獨立性及相關(guān)性如何？五年實施計劃如何？每項工作由誰負責(zé)？主要的里程碑是什么？業(yè)務(wù)長期方案是否現(xiàn)實、可行？產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述80評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題五年財務(wù)預(yù)測中最好和最壞的情況如何？各個關(guān)鍵參數(shù)的主要假設(shè)如何？(如，市場份額、利潤率)單獨改變每個假設(shè)條件進行敏感度分析為了使風(fēng)險最小化，應(yīng)該如何規(guī)劃過渡步驟及應(yīng)運對策？產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述81評審商業(yè)計劃書的關(guān)鍵問題資料來源: 小組分析今后五年（至少到盈虧平衡之后一年）對下列指標(biāo)的預(yù)測：收入報表（包括業(yè)務(wù)模型中所述的具體收入來源）現(xiàn)金流量表公司價值評估，利用：折現(xiàn)現(xiàn)金流分析倍數(shù)計算法資產(chǎn)負債表財務(wù)預(yù)測中所使用的關(guān)鍵假設(shè)有哪些？（如，資本成本、市場份額、利潤率等）業(yè)務(wù)的融資要求是什么，已確定了哪些財務(wù)來源？（如，包括總額和可能的融資來源的財務(wù)方案）產(chǎn)品或服務(wù)管理隊伍市場和競爭營銷和銷售業(yè)務(wù)系統(tǒng)和組織實施時間表機遇和風(fēng)險融資規(guī)劃和融資內(nèi)容概述82這個金融網(wǎng)站商業(yè)計劃書為什么難以融資？83聘請專業(yè)私募財務(wù)顧問的問題有必要聘請這樣一個顧問嗎？財務(wù)顧問的