曼昆宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第27章課件

?2007ThomsonSouth-Western0基本金融工具?2007ThomsonSouth-Western0基基本金融工具金融學(xué)——研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)配置資源和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)作出決策的學(xué)科基本金融工具金融學(xué)——研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)配置資源和應(yīng)對(duì)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值——

用現(xiàn)行利率帶來一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量?，F(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值——用現(xiàn)行利率帶來一定量未來現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值的概念說明以下問題:接受現(xiàn)在給付的一定量貨幣比接受未來等量的貨幣更可取。為了比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值，就要比較它們的現(xiàn)值。如果一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)值超過成本，企業(yè)就應(yīng)該投資這個(gè)項(xiàng)目?，F(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值的概念說明以下問題:現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值如果利率是

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，則N年后收到的貨幣量X的現(xiàn)值是：X/(1+r)N因?yàn)榇嬖谫嵢±实目赡苄?，所以X的現(xiàn)值低于X。計(jì)算一筆未來貨幣量的現(xiàn)值的過程被稱為貼現(xiàn)。現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值如果利率是r，則N年后收到的貨幣現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值未來價(jià)值未來價(jià)值——在現(xiàn)行利率為既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量?，F(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值未來價(jià)值參考資料:70法則根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%增長(zhǎng)，那么，在將近70/x年以后，該變量翻一番。參考資料:70法則根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)厭惡如果一個(gè)人表現(xiàn)出不喜歡不確定性，就稱這個(gè)人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。個(gè)人可以選擇以下任何一種方式降低風(fēng)險(xiǎn):購買保險(xiǎn)多元化接受低投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)厭惡圖1.風(fēng)險(xiǎn)厭惡財(cái)富0效用現(xiàn)期財(cái)富得到1000美元失去1000美元失去1000美元損失的效用贏得1000美元獲得的效用Copyright?2004South-Western圖1.風(fēng)險(xiǎn)厭惡財(cái)富0效用現(xiàn)期財(cái)富得到1000失去1000失保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是購買保險(xiǎn)保險(xiǎn)合約的一般特點(diǎn)是，面臨風(fēng)險(xiǎn)的人向保險(xiǎn)公司支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)，作為回報(bào)，保險(xiǎn)公司同意接受所有或部分風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是購買保險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化多元化——通過用大量不相關(guān)小風(fēng)險(xiǎn)代替一種風(fēng)險(xiǎn)來減少風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)——只影響一個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——影響股票市場(chǎng)上所有公司的風(fēng)險(xiǎn)多元化不能消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化多元化——通過用大量不相關(guān)小風(fēng)險(xiǎn)代替一種圖2.多元化有價(jià)證券組合中股票的數(shù)量49(風(fēng)險(xiǎn)大)(風(fēng)險(xiǎn)小)2001468102040風(fēng)險(xiǎn)(有價(jià)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差)30Copyright?2004South-Western1.通過多元化，投資組合中股票數(shù)量的增加減少了公司特有的風(fēng)險(xiǎn)2.…但是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是存在圖2.多元化有價(jià)證券組合49(風(fēng)險(xiǎn)大)(風(fēng)險(xiǎn)小)20014公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化人們可以通過接受低回報(bào)率來降低風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化人們可以通過接受低回報(bào)率來降低風(fēng)險(xiǎn)圖3.風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡取舍風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）051015208.33.1收益（每年百分比）50%股票25%股票沒有股票100%股票75%股票Copyright?2004South-Western圖3.風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡取舍風(fēng)險(xiǎn)051015208.33.1資產(chǎn)評(píng)價(jià)基本分析——研究一家公司的會(huì)計(jì)報(bào)表與未來前景以決定其價(jià)值。人們可以通過基本分析試圖發(fā)現(xiàn)某一股票是否被低估、高估還是公正的估價(jià)?；痉治龅哪康木褪琴徺I被低估的股票。資產(chǎn)評(píng)價(jià)基本分析——研究一家公司的會(huì)計(jì)報(bào)表與未來前景以決定其有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說——認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了一種資產(chǎn)所有公開的可獲得信息的理論。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)理性地反映了所有可獲得信息的時(shí)候，就說這個(gè)市場(chǎng)是信息有效的。如果市場(chǎng)是有效的，投資者所能做的最好的事就是購買多元化的有價(jià)證券組合。有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說——認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了一種資產(chǎn)所有公案例研究:隨機(jī)行走與指數(shù)基金隨機(jī)行走——

一種變量變動(dòng)的路徑是不可預(yù)期的。如果市場(chǎng)是有效的，那么所有的股票都被公正的估價(jià)，沒有任何一種股票可能優(yōu)于其他股票。因此，股票價(jià)格遵循隨機(jī)行走。案例研究:隨機(jī)行走與指數(shù)基金隨機(jī)行走——一種變量變動(dòng)的路市場(chǎng)非理性股票市場(chǎng)是真的理性的嗎？凱恩斯提出，資產(chǎn)價(jià)格是由投資者的“本能沖動(dòng)”所驅(qū)動(dòng)的。在20世紀(jì)90年代，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘懷疑，股票市場(chǎng)高漲是否反映了“非理性的繁榮”。如果一個(gè)人預(yù)期股票價(jià)格明天會(huì)漲，他目前愿意支付的就會(huì)比股票今天的價(jià)值高。市場(chǎng)非理性股票市場(chǎng)是真的理性的嗎？由于儲(chǔ)蓄可以賺到利息，所以今天的貨幣總量比未來相同的貨幣總量更有價(jià)值。人們可以用現(xiàn)值的概念比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣總量。任何一筆未來貨幣總量的現(xiàn)值是現(xiàn)行的利率為既定時(shí)帶來那種貨幣總量今天所需要的貨幣總量。由于儲(chǔ)蓄可以賺到利息，所以今天的貨幣總量比未來相同的貨幣總量由于邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者能以購買保險(xiǎn)、通過多元化以及通過選擇低風(fēng)險(xiǎn)和低收益的有價(jià)證券組合來降低風(fēng)險(xiǎn)。由于邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。Thevalueofanasset,suchasashareofstock,equalsthepresentvalueofthecashflowstheownerofthesharewillreceive,includingthestreamofdividendsandthefinalsaleprice.一種資產(chǎn)的價(jià)值，例如一股股票的價(jià)值，等于該股所有者將獲得的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，這種現(xiàn)金流包括紅利流量以及最后出售價(jià)格。Thevalueofanasset,suchas根據(jù)有效市場(chǎng)假說，金融市場(chǎng)理性地?fù)碛行畔?，因此股票價(jià)格總是等于基本企業(yè)價(jià)值的最好估算。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑有效市場(chǎng)假說，并相信，非理性的心理因素也影響資產(chǎn)價(jià)格。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，金融市場(chǎng)理性地?fù)碛行畔?，因此股票價(jià)格總是等?2007ThomsonSouth-Western0基本金融工具?2007ThomsonSouth-Western0基基本金融工具金融學(xué)——研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)配置資源和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)作出決策的學(xué)科基本金融工具金融學(xué)——研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)配置資源和應(yīng)對(duì)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值——

用現(xiàn)行利率帶來一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量。現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值——用現(xiàn)行利率帶來一定量未來現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值的概念說明以下問題:接受現(xiàn)在給付的一定量貨幣比接受未來等量的貨幣更可取。為了比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值，就要比較它們的現(xiàn)值。如果一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)值超過成本，企業(yè)就應(yīng)該投資這個(gè)項(xiàng)目?，F(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值的概念說明以下問題:現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值如果利率是

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，則N年后收到的貨幣量X的現(xiàn)值是：X/(1+r)N因?yàn)榇嬖谫嵢±实目赡苄?，所以X的現(xiàn)值低于X。計(jì)算一筆未來貨幣量的現(xiàn)值的過程被稱為貼現(xiàn)?，F(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值如果利率是r，則N年后收到的貨幣現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值未來價(jià)值未來價(jià)值——在現(xiàn)行利率為既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量?，F(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值未來價(jià)值參考資料:70法則根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%增長(zhǎng)，那么，在將近70/x年以后，該變量翻一番。參考資料:70法則根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)厭惡如果一個(gè)人表現(xiàn)出不喜歡不確定性，就稱這個(gè)人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。個(gè)人可以選擇以下任何一種方式降低風(fēng)險(xiǎn):購買保險(xiǎn)多元化接受低投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)厭惡圖1.風(fēng)險(xiǎn)厭惡財(cái)富0效用現(xiàn)期財(cái)富得到1000美元失去1000美元失去1000美元損失的效用贏得1000美元獲得的效用Copyright?2004South-Western圖1.風(fēng)險(xiǎn)厭惡財(cái)富0效用現(xiàn)期財(cái)富得到1000失去1000失保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是購買保險(xiǎn)保險(xiǎn)合約的一般特點(diǎn)是，面臨風(fēng)險(xiǎn)的人向保險(xiǎn)公司支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)，作為回報(bào)，保險(xiǎn)公司同意接受所有或部分風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是購買保險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化多元化——通過用大量不相關(guān)小風(fēng)險(xiǎn)代替一種風(fēng)險(xiǎn)來減少風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)——只影響一個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——影響股票市場(chǎng)上所有公司的風(fēng)險(xiǎn)多元化不能消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化多元化——通過用大量不相關(guān)小風(fēng)險(xiǎn)代替一種圖2.多元化有價(jià)證券組合中股票的數(shù)量49(風(fēng)險(xiǎn)大)(風(fēng)險(xiǎn)小)2001468102040風(fēng)險(xiǎn)(有價(jià)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差)30Copyright?2004South-Western1.通過多元化，投資組合中股票數(shù)量的增加減少了公司特有的風(fēng)險(xiǎn)2.…但是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是存在圖2.多元化有價(jià)證券組合49(風(fēng)險(xiǎn)大)(風(fēng)險(xiǎn)小)20014公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化人們可以通過接受低回報(bào)率來降低風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的多元化人們可以通過接受低回報(bào)率來降低風(fēng)險(xiǎn)圖3.風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡取舍風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）051015208.33.1收益（每年百分比）50%股票25%股票沒有股票100%股票75%股票Copyright?2004South-Western圖3.風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡取舍風(fēng)險(xiǎn)051015208.33.1資產(chǎn)評(píng)價(jià)基本分析——研究一家公司的會(huì)計(jì)報(bào)表與未來前景以決定其價(jià)值。人們可以通過基本分析試圖發(fā)現(xiàn)某一股票是否被低估、高估還是公正的估價(jià)?；痉治龅哪康木褪琴徺I被低估的股票。資產(chǎn)評(píng)價(jià)基本分析——研究一家公司的會(huì)計(jì)報(bào)表與未來前景以決定其有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說——認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了一種資產(chǎn)所有公開的可獲得信息的理論。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)理性地反映了所有可獲得信息的時(shí)候，就說這個(gè)市場(chǎng)是信息有效的。如果市場(chǎng)是有效的，投資者所能做的最好的事就是購買多元化的有價(jià)證券組合。有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說——認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了一種資產(chǎn)所有公案例研究:隨機(jī)行走與指數(shù)基金隨機(jī)行走——

一種變量變動(dòng)的路徑是不可預(yù)期的。如果市場(chǎng)是有效的，那么所有的股票都被公正的估價(jià)，沒有任何一種股票可能優(yōu)于其他股票。因此，股票價(jià)格遵循隨機(jī)行走。案例研究:隨機(jī)行走與指數(shù)基金隨機(jī)行走——一種變量變動(dòng)的路市場(chǎng)非理性股票市場(chǎng)是真的理性的嗎？凱恩斯提出，資產(chǎn)價(jià)格是由投資者的“本能沖動(dòng)”所驅(qū)動(dòng)的。在20世紀(jì)90年代，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘懷疑，股票市場(chǎng)高漲是否反映了“非理性的繁榮”。如果一個(gè)人預(yù)期股票價(jià)格明天會(huì)漲，他目前愿意支付的就會(huì)比股票今天的價(jià)值高。市場(chǎng)非理性股票市場(chǎng)是真的理性的嗎？由于儲(chǔ)蓄可以賺到利息，所以今天的貨幣總量比未來相同的貨幣總量更有價(jià)值。人們可以用現(xiàn)值的概念比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣總量。任何一筆未來貨幣總量的現(xiàn)值是現(xiàn)行的利率為既定時(shí)帶來那種貨幣總量今天所需要的貨幣總量。由于儲(chǔ)蓄可以賺到利息，所以今天的貨幣總量比未來相同的貨幣總量由于邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者能以購買保險(xiǎn)、通過多元化以及通過選擇低風(fēng)險(xiǎn)和低收益的有價(jià)證券組合來降低風(fēng)險(xiǎn)。由于邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。Thevalueofanasset,suchasashareofstock,equalsthepresentvalueofthecashflowstheownerofthesharewillrece