債券市場總結(jié)課件

第五章債券市場第一節(jié)債券概述第二節(jié)債券市場概述第三節(jié)債券的價(jià)格及收益率第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)債券定價(jià)原理第六節(jié)債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析1第五章債券市場第一節(jié)債券概述1

第一節(jié)債券概述

一、債券的概念二、債券的基本要素三、債券的特征四、債券的種類2第一節(jié)債券概述一、債券的概念2第一節(jié)債券概述一、債券的概念是債務(wù)人為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按一定期限和利率水平支付利息，并按約定期限償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證,是明確債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。3第一節(jié)債券概述一、債券的概念3第一節(jié)債券概述二、債券的基本要素1、債券的面值幣種金額2、債券的償還期限資金用途市場利率變化趨勢二級市場狀況3、利率債券信用級別債券的期限市場利率水平債券計(jì)息的次數(shù)4、計(jì)息方式單利復(fù)利貼現(xiàn)........4第一節(jié)債券概述二、債券的基本要素3、利率第一節(jié)債券概述三、債券的特點(diǎn)債券是要式證券——有法律規(guī)定的格式債券的償還性——到期還本付息債券的安全性——一般違約的風(fēng)險(xiǎn)小債券的收益性——一般收益高于銀行存款債券的流動性——金融市場上可以轉(zhuǎn)賣5第一節(jié)債券概述三、債券的特點(diǎn)債券是要式證

四、債券的性質(zhì)1.債券是一種有價(jià)證券2.債券是一種虛擬資本3.債券體現(xiàn)著特定的經(jīng)濟(jì)權(quán)益關(guān)系

第一節(jié)債券概述6四、債券的性質(zhì)第一節(jié)債券概述6債券和股票的比較期限不同：債券有期，股票無期責(zé)任、義務(wù)不同：債券表示債權(quán)權(quán)利和義務(wù)，股票表示股權(quán)權(quán)利和義務(wù)收益的決定不同：債券收益是利率決定，股票收益和公司收益相關(guān)關(guān)系不同：債券是債權(quán)，股票是所有權(quán)發(fā)行主體不同：債券只要通過批準(zhǔn)就可以發(fā)，股票必須是股份有限公司……7債券和股票的比較期限不同：債券有期，股票無期責(zé)任、義務(wù)不同

第一節(jié)債券概述五、債券的種類按發(fā)行主體：政府債券公司債券金融債券按付息方式：定息債券貼現(xiàn)債券按籌資方法：公募債券私募債券按市場活動范圍：新發(fā)債券既發(fā)債券按有無擔(dān)保：信用債券擔(dān)保債券按期限：短期債券中期債券長期債券按地域：國內(nèi)債券國際債券按還本方式：償債基金債券、分期償還債券、通知償還債券、延期債券、永久債券、可轉(zhuǎn)換債券按投資收益：固定利率、浮動利率、分紅、參加、免稅、收益、附新股認(rèn)購權(quán)按利率固定與否：固定利率債券浮動利率債券按內(nèi)含選擇權(quán):可贖回債券、可回售債券、可轉(zhuǎn)換債券、帶認(rèn)股權(quán)證債券。是否記名記名債券不記名債券按債券形態(tài)：實(shí)物債券憑證式債券記帳式債券8第一節(jié)債券概述五、債券的種類按發(fā)行主體：按付息方式：按

補(bǔ)充:關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券（一）可轉(zhuǎn)換公司債要素轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換價(jià)格（二）特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換性利率較低選擇性收益的不確定性期限較長9補(bǔ)充:關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券9（三）轉(zhuǎn)換率與轉(zhuǎn)換價(jià)格例：硅谷軟件公司在1991年7月份發(fā)行了面值$1000債券，在2011年7月以前的任何時間，公司債券持有者可用每一債券調(diào)換20份普通股。轉(zhuǎn)換價(jià)格=公司債券面值/轉(zhuǎn)換率=1000/20=$50轉(zhuǎn)換率=面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/50=20補(bǔ)充:關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券（四）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)能給公司提供利率較低、條件寬松的公司債；可給投資者提供分享企業(yè)成功和利潤的機(jī)會；提供了一個高于目前市價(jià)出售股票的方法；10（三）轉(zhuǎn)換率與轉(zhuǎn)換價(jià)格補(bǔ)充:關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券（四）可轉(zhuǎn)換債1981年拾元國庫券[圖案露天煤礦]111981年拾元國庫券[圖案露天煤礦]111981年壹佰元國庫券[圖案露天煤礦]

121981年壹佰元國庫券[圖案露天煤礦]

1982年壹元國庫券[圖案挖煤機(jī)]

131982年壹元國庫券[圖案挖煤機(jī)]

1982年伍元國庫券[圖案挖煤機(jī)]

141982年伍元國庫券[圖案挖煤機(jī)]

1982年拾元國庫券[圖案海上鉆井]

151982年拾元國庫券[圖案海上鉆井]

1982年壹佰元國庫券[圖案寶山鋼廠]

161982年壹佰元國庫券[圖案寶山鋼廠]

1983年一佰元國庫券[圖案立交橋]

171983年一佰元國庫券[圖案立交橋]

1987年伍拾元國庫券[圖案挖土機(jī)]

181987年伍拾元國庫券[圖案挖土機(jī)]

1988年一佰元國庫券[圖案廣州立交橋]

191988年一佰元國庫券[圖案廣州立交橋]

1989伍元國庫券[圖案上海汽車]

201989伍元國庫券[圖案上海汽車]

1989一佰元國庫券[圖案湛江油碼頭]

211989一佰元國庫券[圖案湛江油碼頭]

1990年伍元國庫券[圖案朝陽體育館]

221990年伍元國庫券[圖案朝陽體育館]

1990年貳拾元國庫券[圖案海錠體育館]

231990年貳拾元國庫券[圖案海錠體育館]

1990年一佰元國庫券[圖案石景山體育館]

241990年一佰元國庫券[圖案石景山體育館]

金融債券25金融債券25企業(yè)債券26企業(yè)債券262727一、債券的一級市場發(fā)行市場或初級市場債券發(fā)行者以發(fā)行債券的方式募集資金的市場直接融資市場第二節(jié)債券市場概述28一、債券的一級市場發(fā)行市場或初級市場第二節(jié)債券市場概述2債券發(fā)行市場關(guān)系人發(fā)行人交易市場投資人中介型投資銀行經(jīng)紀(jì)人簽證人保證人托管人代理兌付人監(jiān)管者29債券發(fā)行市場關(guān)系人發(fā)行人交易市場投資人中介型投資銀行經(jīng)紀(jì)人簽1、債券的發(fā)行方式（1）公募和私募(利弊)（2）直接發(fā)行和間接發(fā)行我國一般以公募、間接、平價(jià)方式發(fā)行債券301、債券的發(fā)行方式（1）公募和私募(利弊)302、債券的承銷方式代銷助銷（余額包銷）包銷（全額包銷）影響因素:發(fā)行人的知名度和信譽(yù)程度用資的時間和進(jìn)度承銷費(fèi)用和信息成本問題312、債券的承銷方式代銷31二、債券的二級市場已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓市場，又稱二級市場、次級市場和流通市場.債券的流通市場的作用：短期資金轉(zhuǎn)化為長期資金；形成合理的債券價(jià)格，使買賣雙方利益得到保證；調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系，引導(dǎo)資金流向；促進(jìn)債券發(fā)行市場的健康發(fā)展。32二、債券的二級市場已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓市場，又稱二級市場、次二、債券的二級市場（一）債券流通市場的結(jié)構(gòu)1、證券交易所交易----場內(nèi)交易或上市交易審核、批準(zhǔn)采用公開競價(jià)的方式進(jìn)行，是雙向拍賣市場價(jià)格優(yōu)先時間優(yōu)先33二、債券的二級市場（一）債券流通市場的結(jié)構(gòu)33客戶客戶Ｚ客戶Ｘ經(jīng)紀(jì)公司Ａ經(jīng)紀(jì)公司Ｂ…………經(jīng)紀(jì)公司Ａ的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)公司Ｂ的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人證券交易所證券交易所交易程序圖34客戶客戶Ｚ客戶Ｘ經(jīng)紀(jì)公司Ａ經(jīng)紀(jì)公司Ｂ…………經(jīng)紀(jì)公司Ａ的場內(nèi)二、債券的二級市場（一）債券流通市場的結(jié)構(gòu)2、柜臺交易市場----場外交易多是以證券公司為中介進(jìn)行的場外交易原因：降低交易成本價(jià)格靈活，大額交易不會受到市場有效性影響交易保密交易者相對集中在做市商中交易品種全技術(shù)手段不斷提高35二、債券的二級市場（一）債券流通市場的結(jié)構(gòu)35二、債券的二級市場(二)債券的交易方式1.代理買賣(1)準(zhǔn)備階段①聯(lián)系證券經(jīng)紀(jì)人；②開戶；③委托(2)成交階段①傳遞指令；②買賣成交；③確認(rèn)公布(3)清算階段①支付傭金；②債券交割2.自營買賣36二、債券的二級市場(二)債券的交易方式36二、債券的二級市場（三）債券交易的形式1、現(xiàn)貨交易當(dāng)日交割(即日交割)次日交割限期交割----達(dá)成成交協(xié)議后的幾日內(nèi)完成交割37二、債券的二級市場（三）債券交易的形式37二、債券的二級市場2、期貨交易債券交易雙方在成交后，按和約規(guī)定的條件在未來某一確定的遠(yuǎn)期進(jìn)行交割的方式標(biāo)準(zhǔn)化合約集中化交易具有對沖交易機(jī)制杠桿效應(yīng)實(shí)施每日清算制度38二、債券的二級市場2、期貨交易38二、債券的二級市場3、期權(quán)交易期權(quán)和約的買方付出期權(quán)費(fèi)后獲得在將來特定時間按約定價(jià)格買、賣一定數(shù)量的債券的權(quán)利4、回購協(xié)議交易債券的售賣方賣出債券時跟債券買方簽訂協(xié)議，承諾到期按雙方約定的價(jià)格再買回所賣債券39二、債券的二級市場3、期權(quán)交易39（一）長期國債發(fā)行方式定向發(fā)售承購包銷招標(biāo)發(fā)行

——繳款期招標(biāo)

——收益率招標(biāo)——價(jià)格招標(biāo)（貼現(xiàn)國債發(fā)行）三、長期國債發(fā)行市場美國式荷蘭式40（一）長期國債發(fā)行方式三、長期國債發(fā)行市場美國式40三、國債發(fā)行市場美國式按投標(biāo)人報(bào)價(jià)由高到低順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)售額為止，中標(biāo)單位以出標(biāo)價(jià)認(rèn)購國債。荷蘭式按投標(biāo)人報(bào)價(jià)由高到低順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)售額為止，中標(biāo)單位以相同價(jià)格認(rèn)購國債，該價(jià)格為報(bào)價(jià)最低的中標(biāo)者的投標(biāo)價(jià)。41三、國債發(fā)行市場美國式41（二）國債的發(fā)行過程

準(zhǔn)備（數(shù)量/類型/期限/利率/價(jià)格/面額/時間/方式/范圍/程序）公告（數(shù)額/類型/期限/利率/價(jià)格/面額/時間/方式/范圍/程序/起止日期/本息償還方式）委托：委托承銷商（承銷協(xié)議/直接委托/競爭性委托）發(fā)售（直接發(fā)行/間接發(fā)行）入庫（國債發(fā)行所募集資金繳入國庫的過程）三、國債發(fā)行市場42（二）國債的發(fā)行過程三、國債發(fā)行市場42（三）國債的承銷1、承購包銷（1）無記名實(shí)物國債承銷過程財(cái)政部——一級自營商——分銷商——投資者

簽約/劃款/手續(xù)費(fèi)劃款/手續(xù)費(fèi)國庫券/資金（2）憑證式國債的承銷過程財(cái)政部——銀行——分支機(jī)構(gòu)——投資者

簽約/劃款/手續(xù)費(fèi)簽約/劃款/手續(xù)費(fèi)國庫券/資金三、國債發(fā)行市場43（三）國債的承銷三、國債發(fā)行市場432、招標(biāo)發(fā)行

記帳式國債發(fā)行中標(biāo)后,在證交所掛牌銷售.主承銷商在證交所申請交易席位;主承銷商在證交所開設(shè)資金指定帳戶;投資者開立國債特別帳戶;投資者購買國債;發(fā)行完成,證交所將資金劃入中央銀行帳戶;財(cái)政部通過證交所劃轉(zhuǎn)手續(xù)費(fèi);三、國債發(fā)行市場442、招標(biāo)發(fā)行三、國債發(fā)行市場44四、公司債券市場1.國際慣例:股份有限公司2.《公司法》規(guī)定股份有限公司；國有獨(dú)資公司；兩個以上國有企業(yè)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。3.發(fā)行條件：股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元；有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元；累計(jì)債券總額度凈資產(chǎn)額的40%；近3年可分配利潤足以支付債券1年的利息；債券利率不能超過國務(wù)院規(guī)定的利率水平；投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；45四、公司債券市場45四、公司債券發(fā)行市場4.公司債券的發(fā)行方式5.公司債券的發(fā)行要素發(fā)行額的確定利率及利息支付方式的確定發(fā)行價(jià)格的確定償還期限的確定發(fā)行人的資金需求性質(zhì)市場利率的變化趨勢流通市場發(fā)達(dá)與否6.發(fā)行過程準(zhǔn)備委托發(fā)售資金入帳46四、公司債券發(fā)行市場4.公司債券的發(fā)行方式46第三節(jié)債券的價(jià)格和收益率47第三節(jié)債券的價(jià)格和收益率47一、債券的發(fā)行利率及發(fā)行價(jià)格的確定（一）債券發(fā)行利率的確定（1）債券信用等級（2）當(dāng)前市場狀況銀根松緊市場利率水平及變動趨勢同類證券利率水平（3）債券期限（4）還本付息的保障程度（5）債券利息的支付方式（6）金融管理當(dāng)局的有關(guān)規(guī)定48一、債券的發(fā)行利率及發(fā)行價(jià)格的確定（一）債券發(fā)行利率的確定4（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格受票面利率和市場利率的影響平價(jià)－－發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)格溢價(jià)－－發(fā)行價(jià)格>票面價(jià)格折價(jià)－－發(fā)行價(jià)格<票面價(jià)格49（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定49第三節(jié)債券的價(jià)格和收益率二、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定（一）債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的形成（二）影響債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的主要因素（三）債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算（四）債券收益率及其計(jì)算方式50第三節(jié)債券的價(jià)格和收益率二、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定50期值：債券能夠帶來的所有的未來貨幣收入(未來的本息總和)。現(xiàn)值：投資人為獲得這些未來貨幣收入而購買債券時所支付的價(jià)款。決定債券內(nèi)在價(jià)值的主要變量：(1)債券的期值；(2)債券的待償期；(3)市場收益率（一）債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的形成51期值：債券能夠帶來的所有的未來貨幣收入(未來的本息總和)。市場利率經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況物價(jià)水平中央銀行公開市場操作新債券的發(fā)行量投機(jī)操縱匯率（二）影響債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的主要因素股票市場情況政府政策變化心理因素和預(yù)期52市場利率（二）影響債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的主要因素股票市場情況52到期一次支付本息定息債券按年付息按半年付息永久性證券(統(tǒng)一公債)

貼現(xiàn)債券

P=R-C其中C=[(A/360)×B]×R或P=R-(A/360)×B×R（三）債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算53到期一次支付本息按年付息按半年付息永久性證券例:某債券10年期到期，面額為1000元，票面利率5%，到期收益率8%.一年付息一次，試求其市場價(jià)格。若一年付二次利息,試求其市場價(jià)格。

（三）債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算54例:某債券10年期到期，面額為1000元，票面利率5%，到例:若面值為1000元，期限182天到期收益率6%，持有92天以后將其賣出，試計(jì)算市場價(jià)格.P=1000-×6%×1000=985元

（三）債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算55例:若面值為1000元，期限182天到期收益率6%，持有92債券的收益率:債券投資每年所獲得的收益占投資總金額的比率。債券投資所獲得的收益：債券的利息收入債券買賣的盈虧（資本利得）債券利息再投資得收益?zhèn)找媛手苯邮找媛蕟卫找媛收J(rèn)購者收益率持有期收益率到期收益率（最終收益率）復(fù)利收益率（四）債券收益率及其計(jì)算方式56債券的收益率:（四）債券收益率及其計(jì)算方式561、直接收益率的計(jì)算直接收益率=直接收益率=（四）債券收益率及其計(jì)算方式571、直接收益率的計(jì)算（四）債券收益率及其計(jì)算方式57持有期收益率出售價(jià)格購買價(jià)格持有期限定息債券收益率認(rèn)購者收益率到期收益率面額面額發(fā)行價(jià)格購買價(jià)格債券償還期限殘存期限到期一次支付本息認(rèn)購者收益率到期收益率到期本利和到期本利和發(fā)行價(jià)格購買價(jià)格債券償還期限殘存期限貼現(xiàn)債券認(rèn)購者收益率到期收益率面額面額發(fā)行價(jià)格購買價(jià)格債券償還期限殘存期限（四）債券收益率及其計(jì)算方式58持有期收益率出售價(jià)格購買價(jià)格持有期限認(rèn)購者收益率面額發(fā)行價(jià)格單利到期收益率=單利到期收益率=面額1000元債券面值利率8%/年，發(fā)行價(jià)格950元，期限10年，試算其到期收益率到期收益率=2、單利到期收益率的計(jì)算（四）債券收益率及其計(jì)算方式592、單利到期收益率的計(jì)算（四）債券收益率及其計(jì)算方式593、復(fù)利到期收益率的計(jì)算貼現(xiàn)債券復(fù)利最終收益率=05年3月發(fā)行面額為1000萬元貼現(xiàn)國債，發(fā)行價(jià)格為638萬元，期限5年，計(jì)算其復(fù)利最終收益率。（四）債券收益率及其計(jì)算方式603、復(fù)利到期收益率的計(jì)算（四）債券收益率及其計(jì)算方式60第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)期限相同的債券，由于在風(fēng)險(xiǎn)、流動性、稅收特征等方面不同，利率也會有所不同。利率的期限結(jié)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)、流動性、稅收特征等方面相同的債券，由于債券的期限不同，利率也會有所不同。61第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)61第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率和風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)影響因素：違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償流動性風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償稅收因素62第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)62第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)（1）收益率曲線63第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)63（2）收益率曲線的特征：收益曲線具有向上傾斜的趨勢不同期限的債券的利率隨著時間有共同的波動趨勢短期利率低，收益曲線更趨于向上傾斜；短期利率高，收益曲線更趨于向下傾斜第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)64（2）收益率曲線的特征：第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)64（3）利率的期限結(jié)構(gòu)理論①預(yù)期假說②市場分割假說③流動性偏好假說第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)65（3）利率的期限結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)65①預(yù)期假說假設(shè)：（1）投資者對債券期限沒有偏好，投資決策取決于預(yù)期收益率；（2）投資者具有相同的預(yù)期；（3）期限不同的債券完全替代；（4）完全替代的債券具有相同的預(yù)期收益率；（5）完全競爭的金融市場；基本命題：長期利率相當(dāng)于在該期限內(nèi)人們預(yù)期的所有短期利率的平均數(shù)。第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)66①預(yù)期假說第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)66理論公式：假設(shè)：

決策A的預(yù)期收益率=(1+rt)(1+ret+1)-1rt+ret+1

rtret+1忽略不計(jì)決策B的預(yù)期收益率=(1+r2t)(1+r2t)-2r2t

(r2t)2忽略不計(jì)r2t=(rt+ret+1)/2

第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)0tt+1rtret+1r2t67理論公式：第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)0tt+1rtret+1如何解釋收益率曲線的不同形態(tài)？（1）向上傾斜?！遰et+1rt，….

ret+n-1rt，

∴

rntrt（2）向下傾斜?！遰et+1<rt，….ret+n-1

<rt，

∴

rnt

<rt（3）水平曲線?！遰et+1=rt，….ret+n-1

=rt，

∴

rnt

=rt第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)68如何解釋收益率曲線的不同形態(tài)？第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)68（4）長期利率與短期利率一起變動。（5）投資決策：預(yù)期利率水平上升長期債券價(jià)格下降幅度較大減少投資組合中長期債券持有短期債券價(jià)格上升（長期債券價(jià)格下降）預(yù)期利率水平下降長期債券價(jià)格上升幅度較大增加投資組合中長期債券持有長期債券價(jià)格上升（短期債券價(jià)格下降）第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)69（4）長期利率與短期利率一起變動。第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)②市場分割假說（SegmentedMarketsHypothesis）假設(shè)：期限不同的債券不是完全替代的。收益率曲線不同期限債券的市場供求投資者期限偏好第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)市場分割理論下的收益線

trDDDSSS70②市場分割假說收益率不同期限債券投資者期限第四節(jié)債券的利率③偏好停留理論P(yáng)erferredHabitatHypothesis基本命題：長期債券的利率水平等于在該期限內(nèi)人們預(yù)期的所有短期利率的平均數(shù)，加上時間溢價(jià)。rt+ret+1+ret+2+……+ret+n-1int=Knt+———————————n

n期債券在第t期時的時間溢價(jià)（Knt>0）第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)71③偏好停留理論P(yáng)erferredHabitatHyp如何解釋收益率曲線的不同形態(tài)？1）收益率曲線通常向上傾斜的原因

流動性偏好選擇短期債券長期債券的需求量較低，長期利率呈上升趨勢收益率曲線向上傾斜。流動性偏好選擇短期債券時間溢價(jià)長期利率呈上升趨勢收益率曲線向上傾斜。

2）短期利率水平較低預(yù)期短期利率升高，加上Knt

，長期利率遠(yuǎn)高于短期利率收益率曲線陡峭升高。短期利率與長期利率協(xié)同變動。3）短期利率水平較高預(yù)期短期利率降低，加上Knt

，長期利率可能低于短期利率收益率曲線向下傾斜。第四節(jié)

債券的利率期限結(jié)構(gòu)72如何解釋收益率曲線的不同形態(tài)？第四節(jié)債券的利率期限結(jié)構(gòu)72第五節(jié)債券定價(jià)原理

一、債券定價(jià)的五個原理定理一：債券價(jià)格與收益率成反比。

73第五節(jié)債券定價(jià)原理一、債券定價(jià)的五個原理73第五節(jié)債券定價(jià)原理

定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，到期時間與債券價(jià)格的波動幅度成正比。

116.69(1000-883.31)97.19(1000-902.81)（1.95%）

74第五節(jié)債券定價(jià)原理定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息第五節(jié)債券定價(jià)原理

定理三：到期期間越短,債券價(jià)格波動幅度減小,且以遞增的速度減少；到期期間越長,債券價(jià)格波動幅度增大,且以遞減的速度增加.116.69(1000-883.31)97.19(1000-902.81)75.94(1000-924.06)（2.125%）（1.95%）75第五節(jié)債券定價(jià)原理定理三：到期期間越短,債券價(jià)格波動幅度第五節(jié)債券定價(jià)原理定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。非線性關(guān)系

76第五節(jié)債券定價(jià)原理定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降第五節(jié)債券定價(jià)原理定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格波動幅度成反比。

債券C：債券D：3.993%3.889%77第五節(jié)債券定價(jià)原理定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的第五節(jié)債券定價(jià)原理二、久期(Duration)：麥考勒久期加權(quán)平均數(shù)的形式計(jì)算債券的平均到期時間。（一）久期的計(jì)算公式

78第五節(jié)債券定價(jià)原理二、久期(Duration)：麥考勒久期例如，某債券當(dāng)前的市場價(jià)格為950.25美元，收益率為10%，息票率為8%，面值1000美元，三年后到期，一次性償還本金