利息與利率描述課件

第三章利息與利率

利息的本質(zhì)利率概念和計(jì)算方法利率決定理論利率期限結(jié)構(gòu)理論利率作用機(jī)制和利率市場(chǎng)化第三章利息與利率利息的本質(zhì)2022/11/24guoguohy@2第一節(jié)利息的本質(zhì)什么是利息2022/10/11guoguohy@2第一2022/11/24guoguohy@3一、利息的概念利息（interest），從債權(quán)人的角度，是指貨幣所有者(債權(quán)人)因貸出貨幣或貨幣資本而從借款人(債務(wù)人)處獲得的報(bào)酬。從債務(wù)人的角度，利息則是借入他人貨幣或貨幣資本應(yīng)支付的代價(jià)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中利息也稱為資本利得。2022/10/11guoguohy@3一、2022/11/24guoguohy@4二、利息的本質(zhì)為什么要支付利息？

我民中有貧窮人與你同住，你若借錢給他，不可如放債所謂向他取利。2022/10/11guoguohy@4二、2022/11/24guoguohy@5利息理論1、節(jié)欲論：英.西尼爾（N.W.Senior）2、時(shí)差論：奧地利學(xué)派的代表人物龐巴維克（E.V.Bohm-Bawerk）3、生產(chǎn)利息論：貨幣本身具有生產(chǎn)價(jià)值的能力，利息是對(duì)貨幣增值能力的補(bǔ)償。4、馬克思利息本質(zhì)學(xué)說(shuō)5、流動(dòng)性偏好論：凱恩斯2022/10/11guoguohy@5利息三、利息的作用1、利息的分配職能利潤(rùn)（剩余價(jià)值）=利息+企業(yè)家收入2、利息的作用：衡量不同時(shí)期貨幣資金實(shí)際價(jià)值的尺度。提高資金使用效益的工具。改變?nèi)藗兘?jīng)濟(jì)觀念、調(diào)整人們經(jīng)濟(jì)行為。EVA=稅后凈利潤(rùn)－資本成本=（資本回報(bào)率－資本成本率）×資本2022/11/24guoguohy@6三、利息的作用1、利息的分配職能2022/10/11guog2022/11/24guoguohy@7四、收益的資本化利息的出現(xiàn)，使任何有收益的資產(chǎn)，不論是金融資產(chǎn)，還是實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒過(guò)來(lái)算出它相當(dāng)多少的資本金額。這習(xí)慣地稱之為“資本化”。在一般的貸放中，貸放的貨幣金額，通常稱之為本金，與利息收益和利息率的關(guān)系如下式：B＝P·r，其中，B為收益；P為本金；r為利率。當(dāng)P和r已知時(shí)，用公式很容易計(jì)算出B；同樣，當(dāng)已知B和r時(shí)，P也可以得到，即：P=B/r2022/10/11guoguohy@7四、2022/11/24guoguohy@8例如一筆貸款1年的利息收益是100元，而銀行貸款利率為5％時(shí)，那么就可以知道本金為100元/0.05＝2000元。股票的資本化土地的資本化人力資本的資本化2022/10/11guoguohy@8例如2022/11/24guoguohy@9一、利率概念利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額對(duì)借貸本金額之比。第二節(jié)利率概念與計(jì)算方法或：利息額＝借貸本金額×期限×利率利率＝利息額借貸本金額×?xí)r間×100％2022/10/11guoguohy@9一、2022/11/24guoguohy@10

利率的表示方法一是年利率，通常以百分比（％）表示，我國(guó)又常稱之為“年息幾分”；二是月利率，通常以千分比（‰）表示，我國(guó)又常稱之為“月息幾厘”。2022/10/11guoguohy@10

中國(guó)人民銀行存貸款利率表%類別活期存款三個(gè)月半年一年二年三年五年五年以上存款利率0.503.103.303.504.405.005.50貸款利率6.106.566.656.656.907.05資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，2022/11/24guoguohy@11中國(guó)人民銀行存貸款利率表%類別活期三個(gè)月半年一年二年三年2022/11/24guoguohy@12二、利率種類1、基準(zhǔn)利率（benchmarkinterestrate）在利率體系中起主導(dǎo)作用、能夠帶動(dòng)和影響其它各種利率的利率，也稱中心利率。如美“聯(lián)邦基金利率”、LIBOR、SHIBOR基準(zhǔn)利率的特征：可控性、市場(chǎng)化、基礎(chǔ)性、傳遞性2022/10/11guoguohy@12二2022/11/24guoguohy@13

以美國(guó)政府債券收益率表示的基準(zhǔn)利率

（2001年9月30日）期限收益率3個(gè)月6個(gè)月2年5年10年30年2.372.342.833.794.585.41資料來(lái)源：B,2001.9.302022/10/11guoguohy@132022/11/24guoguohy@142、市場(chǎng)利率由市場(chǎng)貨幣供求決定的利率為市場(chǎng)利率。貨幣市場(chǎng)利率為短期利率，如國(guó)債利率、拆借利率、貼現(xiàn)利率、短期信貸利率等；資本市場(chǎng)利率為長(zhǎng)期利率：長(zhǎng)期信貸利率、有價(jià)證券行市等。2022/10/11guoguohy@1422022/11/24guoguohy@153、公定利率和官定利率隨市場(chǎng)供求關(guān)系而自由變動(dòng)的利率是市場(chǎng)利率。由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，叫做官定利率，也叫法定利率，是政府為了實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所能采取的一種政策手段。由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會(huì)等所確定的利率是行業(yè)公定利率。這種利率對(duì)其會(huì)員銀行有約束力。2022/10/11guoguohy@1532022/11/24guoguohy@164、實(shí)際利率與名義利率名義利率表現(xiàn)各種金融交易的合同利率。是一定時(shí)點(diǎn)上對(duì)物價(jià)變動(dòng)率因素未作剔除的利率；也即包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率一定時(shí)點(diǎn)上已對(duì)物價(jià)變動(dòng)車因素進(jìn)行剔除后的利率；即物價(jià)不變從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利率。2022/10/11guoguohy@1642022/11/24guoguohy@17某年度物價(jià)沒(méi)有變化，小王從小李處取得1年期的1萬(wàn)元貸款，年利息額300元，請(qǐng)問(wèn)：名義利率與實(shí)際利率分別是多少？如果年通貨膨脹率為3％，名義利率與實(shí)際利率分別是多少？名義利率與實(shí)際利率相等，都是4％。如果年通貨膨脹率為3％，小李年末收回的1萬(wàn)元本金實(shí)際上僅相當(dāng)于年初的10000元/103%=9709，本金損失率近3％。為了保證3％的利息收益，小李就要把貸款利率提高到7％左右，即名義利率是7％。2022/10/11guoguohy@17某2022/11/24guoguohy@18名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系實(shí)際利率=名義利率－通貨膨脹率考慮到利息部分可得下列公式：設(shè)r為名義利率，i為實(shí)際利率，P’為通貨膨脹率，那么，名義利率的計(jì)算公式就可以寫(xiě)成：r=（1+i）（1+P’）－1I=（1+r）/（1+P’）－12022/10/11guoguohy@18名2022/11/24guoguohy@19公式的推導(dǎo)設(shè)Sn按名義利率計(jì)算的本利和，Sr為按實(shí)際利率計(jì)算的本利和，則有如下等式，Sn=Sr（1+P’）設(shè)P為本金，則Sn=P（1+r）,Sr=P（1+i）P（1+r）=P（l＋i）（l＋P’）1＋r=（l＋i）（l＋P’）于是，可得：r=（l＋i）（l＋P’）-1I=（1+r）/（l＋P’）-12022/10/11guoguohy@19公2022/11/24guoguohy@20如果考慮到利息貶值，上述例子的實(shí)際利率r=（1+i）（1+P’）-1名義利率i=（1+4%）（1+3%）-1

=7.12%。

2022/10/11guoguohy@20如2022/11/24guoguohy@215、固定利率與浮動(dòng)利率固定利率是指在整個(gè)借貸期內(nèi)保持不變的利率。實(shí)行固定利率的好處是利息的計(jì)算簡(jiǎn)單明確，方便使用；不好處是利率風(fēng)險(xiǎn)大，當(dāng)利率上升時(shí)，貸款人可能會(huì)蒙受損失；當(dāng)利率下降時(shí)，借款人可能會(huì)蒙受損失，尤其是長(zhǎng)期借款的利率風(fēng)險(xiǎn)更大。2022/10/11guoguohy@212022/11/24guoguohy@22浮動(dòng)利率是指在整個(gè)借貸期內(nèi)可以變動(dòng)的利率。一般是根據(jù)借貸雙方的協(xié)定，由一方在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)依據(jù)某種市場(chǎng)利率對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整期多為半年。浮動(dòng)利率可以減少借貸雙方的損失，但手續(xù)繁雜、計(jì)算麻煩，因此，多用于3年以上的借貸及國(guó)際金融市場(chǎng)。我國(guó)人民幣借貸一向?qū)嵭泄潭ɡ?。外匯貸款則實(shí)行浮動(dòng)計(jì)息的方法。2022/10/11guoguohy@22浮2022/11/24guoguohy@23三、利息計(jì)算方法1、單利計(jì)息方法僅以原有本金計(jì)息的方式。Pt＝P0(1＋i×t)2、復(fù)利計(jì)息方法在每期屆滿時(shí)，將應(yīng)得利息加入本金再計(jì)息的方式。Pt＝P0(1＋i)t

2022/10/11guoguohy@23三2022/11/24guoguohy@24假如有一筆為期5年、年利率為10％的1萬(wàn)元貸款，

分別按單利和復(fù)利兩種方法計(jì)算利息。

按單利計(jì)算利息，利息額和本利和分別為：I=10000元×10％×5=5000元，Sn=10000×（1+10％×5）＝15000元按復(fù)利計(jì)算利息，本利和和利息額分別為：Sn＝10000×（1＋10％）×5=16100.51元I＝16100.51元-10000元=6100.51元2022/10/11guoguohy@24假2022/11/24guoguohy@25根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行利率政策，活期存款每年結(jié)息一次，結(jié)息日為每年的6月30日，利息計(jì)入本金起息，因而帶有一定的復(fù)利性質(zhì)，其余各類存款均按單利計(jì)息。每季度末月第20日為結(jié)息日，但結(jié)息日不能支付利息。如此，在理論上就會(huì)出現(xiàn)這樣一種情況：在單利計(jì)息時(shí)，任何儲(chǔ)戶都不會(huì)存長(zhǎng)期存款，而是盡量存短期，每到結(jié)息日就去銀行將存款取出再存入，以獲得復(fù)利計(jì)息的利息。但事實(shí)并非如此。請(qǐng)同學(xué)們回答為什么？2022/10/11guoguohy@25根2022/11/24guoguohy@26瞬間復(fù)利的計(jì)算（連續(xù)利率的計(jì)算）復(fù)利計(jì)算方法是按年計(jì)算的，也可以按月、按天計(jì)算，最極端的是計(jì)算瞬間復(fù)利，即每一秒鐘都計(jì)算復(fù)利。計(jì)算瞬間復(fù)利的公式為：Sn=ernP仍以上題為例：ernP=e0.1×5×10000元

=16480.72元

利息=6480.72元2022/10/11guoguohy@26瞬2022/11/24guoguohy@sina27四、收益率收益率是凈收益對(duì)本金的比率。是利率的另一種表示方法。單利計(jì)算法下，收益率有三種表示方法：名義收益率：名義收益與本金額的比率，即票面收益與票面金額的比率當(dāng)期收益率：票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。實(shí)際收益率：實(shí)際收益與實(shí)際交易價(jià)格的比率，是將當(dāng)期收益和本金損益共同計(jì)算在內(nèi)的收益率。

2022/10/11guoguohy@sina27四、收益率2022/11/24guoguohy@sina28（1）名義收益率＝年利息收入面值（2）當(dāng)期收益率＝年利息收入市場(chǎng)價(jià)格

（3）實(shí)際收益率利息年收入＋面值－市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際保留年數(shù)市場(chǎng)價(jià)格＝×100%×100%×100%2022/10/11guoguohy@sina28（1）名義2022/11/24guoguohy@sina29

例題：某種債券票面金額為100元，10年還本，每年利息為5元。該債券可以在市場(chǎng)上自由買賣，某日的成交價(jià)格為95元。請(qǐng)問(wèn)：該債券的名義收益率和當(dāng)期收益率是多少？名義收益率是5％。當(dāng)期收益率=5元/95元×100%=5．263％。2022/10/11guoguohy@sina29

例題：某2022/11/24guoguohy@sina30如果投資者以95元買入該債券并持有到期，他的實(shí)際收益率是多少？實(shí)際收益=利息收益+資本盈利=5元/年×10年+（100元-95元）

=55元實(shí)際收益率=55元÷95元÷10×100%=5.789％如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格為105元，實(shí)際收益率則為4．286％。2022/10/11guoguohy@sina30如果投資者實(shí)際收益率=當(dāng)期收益率+資本利得率債券的到期日越長(zhǎng)，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大，利率風(fēng)險(xiǎn)也越大。2022/11/2431實(shí)際收益率=當(dāng)期收益率+資本利得率2022/10/1131五、貼現(xiàn)率與現(xiàn)值和終值2022/11/2432終值（futurevalue）是今天投資在將來(lái)時(shí)刻的價(jià)值。五、貼現(xiàn)率與現(xiàn)值和終值2022/10/1132終值（futu2022/11/2433現(xiàn)值(presentvalue)是承諾在將來(lái)進(jìn)行的一項(xiàng)支付在今天的價(jià)值?；蛘哒f(shuō)，是為了在給定的日期實(shí)現(xiàn)一個(gè)特定的金額，在今天必須進(jìn)行投資的金額。計(jì)算現(xiàn)值的利率叫做貼現(xiàn)率，是利率的第三種表示方法。2022/10/1133現(xiàn)值(presentvalue)是2022/11/24guoguohy@34仍以上面的例子為例，在市場(chǎng)預(yù)期利率為10%的條件下，1萬(wàn)元的資金在5年以后的價(jià)值是16100.51元，或者說(shuō)，1萬(wàn)元資金5年以后的終值是16100.51元；反過(guò)來(lái)，如果市場(chǎng)預(yù)期利率是10%，5年以后的16100.51元，在今天的現(xiàn)值是1萬(wàn)元。2022/10/11guoguohy@34仍現(xiàn)值的特征2022/11/2435支付的終值FV越高，現(xiàn)值越高；支付的時(shí)間n越短，現(xiàn)值越高；利率（貼現(xiàn)率）越低，現(xiàn)值越高?，F(xiàn)值的特征2022/10/1135支付的終值FV越高，現(xiàn)值越支付的時(shí)間n越短，現(xiàn)值越高

(100dollarsr=5%)2022/11/24guoguohy@36PV=$50,14.4年P(guān)V=$50,28.8年53020100支付年數(shù)現(xiàn)值支付的時(shí)間n越短，現(xiàn)值越高

(100dollarsr=5利率與現(xiàn)值的關(guān)系

2022/11/24guoguohy@371年11520100支付年數(shù)現(xiàn)值5年10年20年利率與現(xiàn)值的關(guān)系

2022/10/11guoguohy@si基點(diǎn)（Basispoint）2022/11/24guoguohy@38基點(diǎn)（Basispoint）2022/10/11guogu2022/11/2439第二節(jié)利率決定理論馬克思利率理論古典利率理論（均衡利率理論）流動(dòng)性偏好理論可貸資金理論IS-LM模型及影響利率水平的因素2022/10/1139第二節(jié)利率決定理論馬克思利率理論一、馬克思利率理論1、借貸資本的循環(huán)過(guò)程和利息的來(lái)源2、平均利潤(rùn)率是利率的最高限2022/11/2440一、馬克思利率理論1、借貸資本的循環(huán)過(guò)程和利息的來(lái)源20222022/11/24guoguohy@41平均利潤(rùn)率是利率水平的上限。利息是利潤(rùn)的一部分，利率在平均利潤(rùn)率與零之間波動(dòng)；貨幣資本的市場(chǎng)供求關(guān)系是決定某一具體時(shí)刻利率水平的基本因素；習(xí)慣和法律傳統(tǒng)對(duì)利率的決定也起著一定的作用。決定利率的因素2022/10/11guoguohy@41平2022/11/2442二、均衡利率理論傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的主要代表人物歐文·費(fèi)雪（Irving.Fisher）和馬歇爾（Marshall）提出均衡利率理論。該理論認(rèn)為，是經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際因素——儲(chǔ)蓄和投資決定著利率水平的高低，因此，均衡利率理論也被稱為儲(chǔ)蓄投資決定論。2022/10/1142二、均衡利率理論傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的主要2022/11/2443儲(chǔ)蓄S是貨幣資金供給的來(lái)源，是利率r的遞增函數(shù)，S=S（r），儲(chǔ)蓄對(duì)利率的彈性決定于“忍欲”程度和“時(shí)間偏好”；投資I是需求的來(lái)源，是r的遞減函數(shù)，I=I（r），投資對(duì)利率的彈性決定于資本的邊際生產(chǎn)率；S（r）=I（r）時(shí)的利率是均衡利率。2022/10/1143儲(chǔ)蓄S是貨幣資金供給的來(lái)源，是利率r2022/11/2444S,I0S=Ii0iIS2022/10/1144S,I0S=Ii0iIS2022/11/2445三、凱恩斯學(xué)派的“流動(dòng)性偏好”理論凱恩斯利率理論是純粹的貨幣理論，即是從貨幣的供求關(guān)系來(lái)分析利率的決定，而不是從資本的供求關(guān)系來(lái)研究的。凱恩斯認(rèn)為貨幣需求源于“流動(dòng)性偏好”，即指人們有一種愿意保存靈活的、流動(dòng)性強(qiáng)的現(xiàn)金在手中的動(dòng)機(jī)；貨幣供給是由貨幣當(dāng)局決定的，是一個(gè)外生變量。利率取決于貨幣供求關(guān)系。2022/10/1145三、凱恩斯學(xué)派的“流動(dòng)性偏好”理論凱2022/11/2446流動(dòng)性偏好理論的特點(diǎn)利率由貨幣的供給與需求決定；隨著貨幣供給的增加，利率下降；利率下降是有限度的。到一定程度時(shí)，再也不會(huì)下降了，原因是“流動(dòng)性偏好”的作用，使利率有一個(gè)最低界限。這一界限稱為“流動(dòng)性陷井”或“凱恩斯陷井”。2022/10/1146流動(dòng)性偏好理論的特點(diǎn)利率由貨幣的供給2022/11/24guoguohy@47ii1i2i3i0M1M2M3L流動(dòng)性陷阱“在酒杯和嘴唇之間還有幾個(gè)易于滑脫的環(huán)節(jié)”。2022/10/11guoguohy@47i2022/11/2448羅伯遜（D·H·Robertson）綜合考慮實(shí)際因素與貨幣因素對(duì)利率影響，受到俄林（B·G·Ohlin）、勒納（A·P·Lerner）等支持，形成可貸資金利率理論。該理論繼承了古典理論的長(zhǎng)期分析方法，又注意經(jīng)濟(jì)因素的短期研究，并運(yùn)用流量分析方法。俄林

四、可貸資金理論2022/10/1148羅伯遜（D·H·Robertson）2022/11/2449可貸資金的來(lái)源與供給可貸資金需求可貸資金供給商品市場(chǎng)當(dāng)前投資固定資產(chǎn)的重置與更新當(dāng)前儲(chǔ)蓄出售固定資產(chǎn)收入貨幣市場(chǎng)新增窖藏現(xiàn)金窖藏現(xiàn)金的啟用銀行體系創(chuàng)造的新增貨幣特點(diǎn)利率減函數(shù)利率增函數(shù)2022/10/1149可貸資金的來(lái)源與供給可貸資金需求可貸2022/11/2450可貸資金公式可貸資金供給：Fs=S+⊿Ms可貸資金需求：Fd=I+⊿Md均衡利率：S+⊿Ms=I+⊿Md可貸資金利率理論強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)中央銀行的對(duì)貨幣供給的作用，因此，貨幣政策是決定利率的重要因素。2022/10/1150可貸資金公式可貸資金供給：Fs=S+2022/11/2451均衡利率

i0ieISFdFsE

I+△Md，S+△MsMsMd2022/10/1151均衡利率

i0ieISFdFsE2022/11/2452可貸資金理論的缺陷（1）可貸資金供求均衡時(shí)所決定的利率是不穩(wěn)定的。當(dāng)市場(chǎng)利率≠自然利率時(shí)只有二者差額相等短期才能保持利率穩(wěn)定。（2）沒(méi)有考慮國(guó)民收入因素?？紤]到投資對(duì)收入、貨幣需求和儲(chǔ)蓄的影響，二者差額相等時(shí)，也只能是短期穩(wěn)定，長(zhǎng)期仍然波動(dòng)。2022/10/1152可貸資金理論的缺陷（1）可貸資金供求2022/11/2453

市場(chǎng)利率高于自然利率的情況i0ie△Md1△Md0△Ms0I0S0S1FdFsABE超額儲(chǔ)蓄

I+△Md，S+△Ms2022/10/1153

市場(chǎng)利率高于自然利率的情況i0ie2022/11/2454案例1：華爾街第一次牛市的終結(jié)安德魯.杰克遜1829成為年總統(tǒng)厭惡投機(jī)、債務(wù)和紙幣財(cái)政盈余和償還政府債務(wù)第二和眾國(guó)銀行和州銀行股票泡沫和地產(chǎn)泡沫1836年《鑄幣流通令》貨幣緊缺，利率從年利7%飆升到月利2-3%英格蘭銀行也同時(shí)提高利率美國(guó)雪上加霜，進(jìn)入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條——《偉大的博弈》59頁(yè)2022/10/1154案例1：華爾街第一次牛市的終結(jié)安德魯2022/11/2455市場(chǎng)利率低于自然利率的情況S1△Md0CD超額投資S0△Md1FdFs

I+△Md，S+△Ms2022/10/1155市場(chǎng)利率低于自然利率的情況S1△Md2022/11/2456案例2：中國(guó)的高投資率和環(huán)境破壞低利率高投資率出口順差貨幣供給充裕低利率環(huán)境破壞2022/10/1156案例2：中國(guó)的高投資率和環(huán)境破壞低利2022/11/2457比較流動(dòng)性偏好理論與可貸資金利率理論特點(diǎn)（一）（二）（三）流動(dòng)性偏好理論短期利率貨幣理論強(qiáng)調(diào)短期貨幣因素貨幣存量分析短期市場(chǎng)可貸資金利率理論長(zhǎng)期利率貨幣理論強(qiáng)調(diào)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的作用某一時(shí)期的貨幣流量更注重實(shí)際利率的長(zhǎng)期波動(dòng)2022/10/1157比較流動(dòng)性偏好理論與可貸資金利率理論2022/11/2458五、IS-LM模型中利率水平的決定?？怂梗℉icks，JohnRichard）和漢森（Hansen,AlvinHarvey）等人在可貸資金供求決定利率的分析基礎(chǔ)上，運(yùn)用IS-LM模型將收入水平導(dǎo)入利率分析形成了新的利率理論。2022/10/1158五、IS-LM模型中利率水平的決定希2022/11/2459IS-LM模型決定國(guó)民收入和利率的變量有四個(gè)：儲(chǔ)蓄S、投資I、貨幣需求L、貨幣供給M。商品市場(chǎng)決定儲(chǔ)蓄和投資；貨幣市場(chǎng)決定貨幣供求；兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)有均衡利率和均衡收入。即S=I，L=M同時(shí)成立時(shí)，有均衡國(guó)民收入和均衡利率2022/10/1159IS-LM模型決定國(guó)民收入和利率的變2022/11/2460利率收入EISLM0iyIS-LM模型描述了產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)達(dá)到一般均衡時(shí)的國(guó)民收入和利率組合的確定，被稱為是對(duì)凱恩斯宏觀均衡理論的標(biāo)準(zhǔn)解釋。2022/10/1160利率收入EISLM0iyIS-LM模2022/11/2461上述各種利率理論闡述了決定利率水平的實(shí)際因素和貨幣因素，在考察現(xiàn)實(shí)問(wèn)題時(shí)，凡是能夠使儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)、收入、貨幣供求等發(fā)生變動(dòng)的因素，都在直接或間接地影響著利率水平。2022/10/1161上述各種利率理論闡述了決定利率水平的2022/11/24guoguohy@62

六、影響利率水平的主要因素（一）短期因素流動(dòng)性偏好理論和可貸資金利率理論強(qiáng)調(diào)貨幣因素對(duì)利率的影響：貨幣政策財(cái)政政策通貨膨脹預(yù)期經(jīng)濟(jì)周期國(guó)際收支（資本流動(dòng)）2022/10/11guoguohy@62（二）長(zhǎng)期因素

均衡利率理論和可貸資金利率理論強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期因素儲(chǔ)蓄和投資對(duì)利率的而影響儲(chǔ)蓄：家庭儲(chǔ)蓄：家庭的預(yù)期收入、支出計(jì)劃政府儲(chǔ)蓄：政府的收入和支出計(jì)劃投資：家庭借貸計(jì)劃未來(lái)企業(yè)的數(shù)量、投資計(jì)劃資本報(bào)酬率2022/11/24guoguohy@63（二）長(zhǎng)期因素

均衡利率理論和可貸資金利率理論強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期因素儲(chǔ)表1 1974-2000聯(lián)邦科研投入預(yù)算增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)國(guó)家科學(xué)基金會(huì)網(wǎng)站（）表1 1974-2000聯(lián)邦科研投入預(yù)算增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源：美表2 1990-2005美國(guó)GDP增長(zhǎng)率和聯(lián)邦基金利率數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF網(wǎng)站世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)（）美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站（）表2 1990-2005美國(guó)GDP增長(zhǎng)率和聯(lián)邦基金利率數(shù)據(jù)第四節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論利率結(jié)構(gòu)理論主要研究不同利率之間的關(guān)系及影響因素。包括利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論和利率期限結(jié)構(gòu)理論。2022/11/24guoguohy@66第四節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論利率結(jié)構(gòu)理論主要研究不同利率之間的關(guān)系及2022/11/2467一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指期限相同的債券在違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅規(guī)定等因素作用下各不相同的利率間的關(guān)系。根據(jù)時(shí)差利息論，相同期限的存款或貸款其利率應(yīng)該是相等的，但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。新古典綜合派認(rèn)為，利率差異的原因在于債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小不同，因而其獲得的收益率也不同

2022/10/1167一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指2022/11/24681、違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人無(wú)法按時(shí)支付利息和本金的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行主體不同的債券，違約風(fēng)險(xiǎn)也不同，一般來(lái)說(shuō)，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)要大于政府債券，因此公司債券的利率會(huì)高于政府債券。由違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的利率差額，被稱為“風(fēng)險(xiǎn)升水”，其含義是指人們?yōu)槌钟心撤N風(fēng)險(xiǎn)債券所需要獲得的額外利息。凡具有違約風(fēng)險(xiǎn)債券通常有正值的風(fēng)險(xiǎn)升水；違約風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)升水也越大。2022/10/11681、違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)是指2022/11/2469穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券信用評(píng)級(jí)2022/10/1169穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券信用評(píng)級(jí)2022/11/24702、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)在必要時(shí)難以迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而且將使持有人遭受損失的可能。流動(dòng)性=變現(xiàn)成本

=變現(xiàn)的交易傭金+買賣價(jià)差。債券的流動(dòng)性與利率反方向變動(dòng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率是同方向變動(dòng)。由流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的利率差額，稱作“流動(dòng)性升水”政府債券利率和企業(yè)債券利率之間的差額不僅反映了違約風(fēng)險(xiǎn)，還反映了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2022/10/11702、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)在2022/11/24713、所得稅因素稅后收益率=稅前收益率×（1－邊際稅率）在期限和風(fēng)險(xiǎn)相同的條件下，由于不同種類的債券所得稅特別是邊際稅率不同，導(dǎo)致了債券稅后收益率的差異，這種差異也是通過(guò)利率的高低反映出來(lái)。2022/10/11713、所得稅因素稅后收益率=稅前收益2022/11/2472二、利率的期限結(jié)構(gòu)理論

1、預(yù)期利率理論利率結(jié)構(gòu)理論主要是研究不同期限的利率關(guān)系問(wèn)題，即利率的期限結(jié)構(gòu)。即長(zhǎng)、短期利率的關(guān)系問(wèn)題。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂购汪斊潱‵·A·Lutz）等首先提出了三個(gè)假定：⑴短期利率變動(dòng)可以被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；⑵投資成本為零；⑶長(zhǎng)、短期資金可以自由移動(dòng)。2022/10/1172二、利率的期限結(jié)構(gòu)理論

1、預(yù)期利率他們認(rèn)為：如果上述三個(gè)假定成立，可得出長(zhǎng)期利率與短期利率的平均值相等的結(jié)論。該理論強(qiáng)調(diào)預(yù)期短期利率對(duì)長(zhǎng)期利率的決定作用，對(duì)收益率曲線（描述質(zhì)量相同但期限不同的債券收益之間關(guān)系）的解釋如下：2022/11/24guoguohy@73他們認(rèn)為：如果上述三個(gè)假定成立，可得出長(zhǎng)期利率與短期利率的平2022/11/2474收益率曲線的四種形狀2022/10/1174收益率曲線的四種形狀2022/11/2475主要觀點(diǎn)利率的期限結(jié)構(gòu)僅反映對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，其他因素對(duì)收益曲線形狀沒(méi)有影響。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期在未來(lái)的時(shí)間里利率會(huì)上升，那么，長(zhǎng)期利率一定大于短期利率，反映在收益曲線上就會(huì)呈上升形狀，如圖（A），上升的收益率曲線表明市場(chǎng)認(rèn)同的是利率水平會(huì)上升；若人們普遍預(yù)期未來(lái)的短期利率大體是穩(wěn)定的，則收益曲線呈現(xiàn)平滑的形狀，如圖（D）；若收益曲線是下降的，如圖（B），則反映了市場(chǎng)認(rèn)同預(yù)期未來(lái)短期利率會(huì)進(jìn)一步下降。2022/10/1175主要觀點(diǎn)利率的期限結(jié)構(gòu)僅反映對(duì)未來(lái)利上述理論為預(yù)期利率理論，但其觀點(diǎn)在現(xiàn)實(shí)中受到挑戰(zhàn)，主要是三個(gè)假定難以成立。市場(chǎng)分割理論提供了另一種解釋。2022/11/24guoguohy@76上述理論為預(yù)期利率理論，但其觀點(diǎn)在現(xiàn)實(shí)中受到挑戰(zhàn)，主要是三個(gè)2022/11/24772、市場(chǎng)分割理論基本觀點(diǎn)：市場(chǎng)參與者不同的期限偏好而形成他們特定的投資取向，不同期限的投資取向形成了不同的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)之間是相對(duì)分割的，每個(gè)市場(chǎng)上的利率主要取決于該市場(chǎng)的供求關(guān)系，而與預(yù)期利率沒(méi)有什么關(guān)系。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，收益率曲線的不同形狀是由不同期限債券的供求差異所決定的，也就是說(shuō)，在每一個(gè)期限區(qū)域內(nèi)，收益曲線的形狀取決于相同期限債券的供求。無(wú)論投資者還是借款者都不愿意改變期限以利用由于預(yù)期利率與遠(yuǎn)期利率不同而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。2022/10/11772、市場(chǎng)分割理論基本觀點(diǎn)：市場(chǎng)參與者2022/11/24guoguohy@78第五節(jié)利率作用機(jī)制和市場(chǎng)化改革（一）利率對(duì)投資的作用1、利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。利率越高，儲(chǔ)蓄量越大；利率越低，則儲(chǔ)蓄量越小。

S＝S(i)，S(i)＞0SS=S(i)ii2i1S1S2一、利率對(duì)儲(chǔ)蓄投資的影響2022/10/11guoguohy@78第2022/11/24guoguohy@792、利率與投資如果投資的預(yù)期收益不變，利率提高，資金成本上升；利率下降，資金成本下降，投資就會(huì)增加。故投資是利率的減函數(shù)。利率對(duì)投資的彈性取決于投資預(yù)期收益率的高低，成反比。

Iii1i2I2I1I=I(i)2022/10/11guoguohy@792（二）利率對(duì)信用的影響1、利率對(duì)債務(wù)人的影響利率提高會(huì)增加債務(wù)人成本，抑制資金需求。2、利率對(duì)債權(quán)人的影響利率變動(dòng)引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而影響信貸規(guī)模。2022/11/24guoguohy@80（二）利率對(duì)信用的影響1、利率對(duì)債務(wù)人的影響2022/10/2022/11/24guoguohy@81二、中國(guó)利率市場(chǎng)化改革1、我國(guó)利率體制的現(xiàn)狀中國(guó)人民銀行是國(guó)家管理利率的唯一機(jī)關(guān)，其他任何單位都無(wú)利率制定權(quán)，也不得制定與國(guó)家利率政策和有關(guān)規(guī)定相抵觸的具體辦法；商業(yè)銀行擁有有限的利率自主權(quán)：商業(yè)銀行不能自主地決定存貸款利率，但有在規(guī)定的范圍內(nèi)上下浮動(dòng)貸款利率的權(quán)限；2022/10/11guoguohy@81二2022/11/24guoguohy@82商業(yè)銀行在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)拆出或拆入資金時(shí)，擁有自主的利率決定權(quán)；基準(zhǔn)利率是中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，由中國(guó)人民銀行直接控制。國(guó)債的發(fā)行利率由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定；

取消了差別利率和優(yōu)惠利率，實(shí)行不分段計(jì)息的原則。2022/10/11guoguohy@82商2022/11/24guoguohy@83利率市場(chǎng)化的原則和目標(biāo)中國(guó)人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)